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棕榈油等待政策面指引

已发生实质性变化：本周一涨停时，布伦特原油位于110美元/桶以上、ICE柴油价格超1200美元/吨；而当前原油价格仅接近100美元/桶、柴油价格回落至1100美元/吨附近，棕榈油价格却逆势创出新高。此轮棕榈油价格上涨的核心变量在于，原油价格大涨提高了生物柴油的经济性，进而催生了印尼B50政策预期。3月6日，雅加达已有消息称，印尼有望推进B50计划落地；3月11日，印尼政府释放明确信号，表示正考虑重新启动下半年执行B50的计划，并将加快道路测试，预计本月底完成乘用车测试。这与1月中旬明确取消B50的表态形成戏剧性反转，成为推动本轮行情的决定性因素。 B50能否真正落地，核心在于棕榈油与柴油比价（即POGO价差）走势。3月5日，印尼本地POGO价差快速下跌、出现倒挂。而当前，POGO价差更是倒挂逾100美元/吨，柴油价格相较生物柴油存在溢价。这意味着，生物柴油掺混在无补贴情况下即可盈利，且掺混比例越高利润越好。若4月柴油参考价持续高于生物柴油参考价，印尼棕榈油基金（BPDPKS）甚至无需支出补贴，这为政府恢复B50提供了底气。一旦B50确认恢复，将意味着约有300万吨/年的新增棕榈油消费需求，全球供需平衡表将从“紧平衡”转向“结构性短缺”。届时，棕榈油上涨逻辑将从“被动跟随原油”转变为“主动因自身供需缺口而上涨”。此外，美国生物柴油政策也从国际植物油价格联动方面提供了间接支撑。美国环保署（EPA）关于可再生燃料标准（RFS SET2）的审核已进入倒计时。白宫官网显示，相关最后一场会议定于当地时间3月18日举行，最终规则有望于下周落地。市场预期偏向乐观，认为2026—2027年生物质柴油的可再生体积义务（RVO）可能大幅上调，从而推动美豆油需求增长。目前，美豆油价格已不断创近年新高，而马来西亚棕榈油相对美豆油仍存在明显折价，相对南美豆油则基本处于平水状态。这意味着，对亚洲买家而言，棕榈油性价比尚未完全消失，若生物柴油需求激增，而食用需求保持稳定，供应结构性短缺预期将进一步强化。尽管当前马来西亚棕榈油库存处于历史同期偏高水平，但在去库预期与B50政策的双重支撑下，高库存对价格的压制作用已明显弱化。因此，只要柴油价格维持强势，且B50预期犹在，那么高库存便难以构成做空的充分理由。短期来看，棕榈油价格已进入“政策溢价”定价阶段，9800元/吨突破后，上方空间取决于B50政策的确认进度。关键观测指标包括：伊朗局势对柴油价格的持续影响、美国EPA最终规则中对SRE豁免的再分配比例，以及印尼本月底B50道路测试的结果。风险层面，需关注两大变量：一是中东局势缓和可能引发柴油价格大幅回落；二是印尼或因财政、技术等问题再度推迟B50计划。若支撑逻辑生变，当前棕榈油溢价将面临快速修正。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:56

PVC高库存限制涨幅

尔木兹海峡是全球能源运输的“咽喉”，其原油、天然气通过量占全球原油、天然气产量的30%左右。因此，国际能源价格大幅上涨，其中WTI原油价格一度逼近120美元/桶，较冲突前上涨了近一倍。化工品成本重心大幅上移，价格随之上涨。然而，过高的油价会抑制全球经济增长。七国集团（G7）商讨可能释放3亿～4亿桶的原油战略储备，甚至考虑降低对俄罗斯的制裁力度，缓解油价供应紧缺的问题。国际原油价格闻风高位回落，化工品价格随之走弱。目前来看，美以伊冲突短时间内平息的概率较小，全球能源供应中断的问题难以从根本上解决。在这种情况下，国际能源价格易涨难跌，化工品价格也将受到支撑。由于国内PVC以电石法为主，油价上涨对成本端的影响主要体现在占比较小的乙烯法PVC上。与此同时，国内电石供应阶段性过剩，电石价格持续走弱，电石法PVC成本重心下移。因此，油价上涨对PVC的支撑作用有限。３月下旬，齐鲁石化等三套装置将例行检修。目前行业亏损处于尚能接受的范围，PVC的开工率季节性小幅下滑的概率较大。截至目前，国内PVC社会库存为140.38万吨，同比上升62.29%。其中，华东地区PVC社会库存为133.54万吨，同比上升65.90%；华南地区PVC社会库存为6.84万吨，同比上升13.95%。PVC库存压力仍然巨大，对PVC价格产生了强劲的压制作用。整体来看，PVC供大于求的格局并没有改变。虽然春节假期后下游企业提升负荷，但是幅度有限。随着出口退税取消，后期PVC出口存在下降预期。PVC企业开工率仍然处于高位，社会库存居高不下。在这种情况下，基本面较难为PVC提供向上动能。基于上述判断，笔者认为短期PVC价格受地缘局势的影响较大，整体延续偏强的格局，但是，受制于供大于求的格局和以电石法为主的生产工艺，上涨幅度受限。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

市场逻辑逐步切换

最近，在国际原油价格整体呈震荡格局的背景下，国内化工品芳烃板块表现强势。周三夜盘开盘后，对二甲苯（PX）、PTA等核心品种再度涨停，其强势程度略超市场预期。期货日报记者采访了解到，此次芳烃板块涨停的驱动逻辑与前期存在显著差异，核心驱动已从成本传导转向供应收缩。在中东地缘冲突下，霍尔木兹海峡通行情况成为当前市场走势的关键变量。 “本周一，化工品涨停主要受原油价格大幅上涨带动，属于成本端推动的集体走强。”融达期货分析师韩冰冰解释，周三晚间的涨停除了原油价格的间接支撑外，更核心的原因在于化工品自身供应出现明确的断供风险。受中东地缘局势持续发酵影响，目前霍尔木兹海峡航运处于停滞状态。作为全球能源运输要道，该海峡承载着全球约四分之一石油海上运输量。其通行受阻直接导致亚洲地区原油供应趋紧，国内部分炼厂已开始降负荷运行。市场对后续化工品供应普遍下降的预期持续升温，进而推动期现货价格同步飙升。新湖期货化工研发总监施潇涵也表示，近两日，随着霍尔木兹海峡航运停滞状态持续，炼厂开工受限的影响逐步显现。市场交易逻辑切换至“供应短缺”，推动价格再度大幅上涨。 “化工品市场焦点转向供应缺失的核心逻辑，目前国内外不少炼厂已开始预防性降负荷或宣布不可抗力。”一德期货分析师郑邮飞表示，从影响程度来看，芳烃供应结构以油化工为主，受冲击最大；烯烃由于国内有较大的煤化工基础，受到的冲击相对较小，但也出现了整体的供应趋紧情况。在他看来，此次化工品（包括芳烃）市场的主要矛盾，最终可能只能通过价格上涨带动需求萎缩，从而达到供需平衡。对于芳烃板块上涨的持续性，郑邮飞认为，其走势主要取决于中东局势的持续性和霍尔木兹海峡的通航情况。即便海峡通航，物流调度、油田及化工装置的恢复也需要一定时间，短期内供应紧张格局难以快速缓解。“从目前消息来看，霍尔木兹海峡通航的概率仍不高，亚太炼厂及化工厂的降负荷运行仍将持续。若海峡航运停滞状态维持至月底，将对化工品供应产生巨大影响，供需矛盾将进一步加剧。”郑邮飞说。对于后市走势，受访分析师普遍认为，地缘局势的走向将成为决定化工品行情的核心因素。 “当前化工品价格涨幅显著，市场各类消息将进一步加剧价格波动幅度，但只要霍尔木兹海峡停航现状持续，后期供应短缺问题将无法避免，价格难言顶部，预计整体维持偏强运行。”施潇涵说。此外，除聚酯链外，纯苯、苯乙烯等品种的供应紧张格局也备受关注。“产业链库存偏低，且苯乙烯出口放量超出市场预期。短期来看，地缘冲突难以结束，亚洲市场石脑油和原油供应都会出现短缺，化工品供应存在进一步收缩风险。除非地缘方面出现意外信号，否则芳烃供应紧张格局难以缓解。不排除上下游抢货进一步加剧、纯苯及苯乙烯继续冲高的可能。”施潇涵说。 “原油供应紧张已经实实在在影响到部分化工品的供应，乙二醇作为石油化工品中亏损较大的品种，也是化工厂降负荷过程中首先会减产的品种。但从PX的装置负荷来看，浙石化2月底停车一套250万吨装置，本周内中海油宁波大榭160万吨装置因故障停机，除此之外，其他装置目前运行尚稳定。值得注意的是，下游PTA负荷有所提升。可见芳烃市场当前供应整体平稳，市场主要交易的是炼厂减产预期。但同时我们也应看到，下游聚酯长丝产销在上周小幅放量之后，本周表现低迷，终端市场对高价原料已出现抵触情绪。”在国投期货化工首席分析师庞春艳看来，后市若原料价格持续上涨，但终端传导受阻，产业链负反馈压力可能显现。在市场充分计价炼厂减产预期之后，行情可能转向交易产业链负反馈的利空。韩冰冰表示，从当前局势来看，短期内霍尔木兹海峡通行仍将受阻，这将对化工品市场形成较强支撑。若后续中东局势未见明显缓和，海峡通行持续中断，化工品整体将延续偏强走势。反之，若地缘紧张局势缓解或海峡通行能力恢复，则市场可能出现快速回落。同时他提醒，当前市场波动已显著加剧，无论地缘局势是进一步升级还是明显缓和，市场都将维持高波动状态。交易难度大幅增加，投资者在操作中需格外注重仓位与资金管理。整体来看，中东地缘冲突引发的供应收缩，已成为当前化工品市场的核心驱动因素。板块强势格局短期内有望延续，但高波动、高风险的特征也将持续凸显。来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

PTA 供应缩减支持价格偏强运行

峡航运受阻直接威胁我国进口依存度较高的原油及石脑油供应，引发原料短缺预期。这迅速推高国际油价，并通过“原油涨价—石脑油跟涨—PX成本抬升”的链条快速传导。PX作为PTA的直接原料，其价格上涨进一步压缩PTA加工差，迫使PTA价格被动跟涨。目前，PX供应缩减已从预期转为现实，国内多家炼厂因原料长约受阻而实施预防性降负。浙石化、福建联合降负，宁波大榭停车。截至3月6日，中国PX开工率已回落至90.4%。PTA供应暂时没有实质性收缩，当下呈现供需双增格局。前期检修装置如独山能源、英力士陆续重启，行业开工率升至81%。不过，随着原料短缺持续，PTA后期也存在较强供应收缩预期。整体看，地缘冲突正推动聚酯产业链自上而下的价格重估。原料价格大幅上涨后，下游聚酯及织造环节正承受高成本和低需求的双向挤压。利润方面，虽然聚酯产品跟涨原料，但高价成交困难，多数聚酯产品加工费被压缩。“金三银四”传统旺季来临，但终端对高价原料承接能力有限，“涨价难、接单亏”的问题突出。若海外地缘扰动持续，成本传导受阻可能倒逼下游减产，对高价原料形成压制。综合以上分析，中东局势升级间接影响亚洲炼厂开工率，化工企业存在较强减产预期，PTA大幅上涨。展望后市，虽然各种消息会加剧化工价格波动幅度，但是只要霍尔木兹海峡航运停滞状态仍在持续，后期供应短缺的问题将无法避免。PTA价格难言顶部，预计以偏强运行为主。需要留意的风险：一是地缘局势实质性缓和，二是下游需求对高价原料的负反馈。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

原油短期地缘溢价难以完全消退

停产潮”，供应紧缺的隐患始终困扰着全球原油市场。在偏多氛围支撑下，昨日国内外原油期货价格再度回升。其中，国内原油期货2605合约大幅收涨11.93%，至722.4元/桶附近。供给格局重构全球原油市场本就处于OPEC+减产主导的紧平衡状态。2026年一季度，OPEC+维持165万桶/日自愿减产额度，沙特额外减产100万桶/日，供给端维持收缩节奏。但中东地缘局势彻底打乱节奏，原油供应从“主动收紧”转向“被动断供”。霍尔木兹海峡成为全球能源供应问题的引爆点。该通道承担着全球20%~25%的海运原油贸易，日均通行量约1400万桶，是沙特、伊拉克、科威特等国出口“命脉”。地缘冲突发生后，航运停滞导致产油国被动减产。我国原油对外依存度超70%，中东货源占进口总量的近半数。航运受阻导致进口货源到港延迟、船期紊乱，现货采购成本抬升。尽管一季度原油进口量维持平稳，但海运周期拉长、保税船供资源偏紧，使国内可流通货源边际收紧。叠加OPEC+减产执行率居高不下、美国页岩油扩产迟缓，全球供应弹性近乎失效，为国内相关商品提供了底层支撑。需求温和复苏需求端呈现“国内边际回暖、全球温和增长”格局，未出现爆发式增量。国内方面，3月企业复工复产，主营炼厂开工率回升至82%左右，地炼开工率逐步修复。原油加工量与采购需求环比改善，形成现货端支撑。终端消费仍处于恢复过程，汽柴油刚需平稳，航空煤油需求增速放缓，需求端不具备持续拉涨动力。全球需求层面，IEA预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，增速温和。中东地缘冲突推升油价后，市场对全球经济放缓担忧加剧，抑制远期需求预期。国内原油期货需求端逻辑清晰：炼厂补库与复工带来短期支撑，但终端需求未超预期，难以独立驱动趋势行情。地缘事件成为打破平衡的关键变量。释储影响有限国际能源署（IEA）宣布联合成员国释放总计4亿桶战略石油储备，旨在对冲中东地缘冲突引发的供应中断风险。这短期将压制油价，但中长期影响有限。消息落地后，国际油价一度快速回落，但随后反弹并维持高位运行。笔者认为，释放储备规模难以覆盖霍尔木兹海峡航运停滞导致的日均超千万桶的供应缺口，且储备投放存在物流与时间滞后的问题。此举更多是平抑价格波动、缓解市场恐慌情绪，削弱油价的非理性溢价。但只要地缘冲突未实质缓和、海峡航运未恢复，供应短缺逻辑就会主导定价。释放储备仅能起到阶段性缓冲作用，难以扭转油价高位运行格局。同时，大规模释放储备也透支了应急缓冲空间，从而可能加剧原油远期合约看涨情绪。综上来看，短期中东地缘局势仍存不确定性，地缘溢价难以完全消退，国内原油期货价格将维持高位震荡。供应端关注OPEC+减产幅度与中东产油国复产进度，需求端跟踪国内炼厂开工率、补库节奏及成品油出口变化。中长期来看，地缘影响终将淡化，商品定价会回归基本面。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 08:55

上海期货交易所2026年03月12日原油仓单日报

区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 1217000 0 北方油品 0 0 合计 1492000 0 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3511000 0

99qh03-12 16:00

上海期货交易所2026年03月12日石油沥青仓单日报

99qh03-12 16:00

EIA：截至03月06日当周美国原油库存443,103千桶，较上周增加3824千桶

美国能源部：截至03月06日当周美国原油443,103千桶，较上周增加3824千桶

Elaine03-12 12:33

国际纯苯市场定价逻辑重构

霍尔木兹海峡通行受限影响，3月上旬国际原油价格飙升，纯苯价格也“水涨船高”。据钢联统计，2月末以来，国际纯苯价格（FOB韩国）从773美元/吨一路上涨至3月9日的1180美元/吨，累计涨幅高达56.25%。然而，随着地缘冲突出现缓和迹象，叠加七国集团（G7）紧急会议讨论联合释放战略石油储备的消息传出，市场情绪迅速降温，3月10日国际原油价格大幅回调，成本端支撑减弱。受此拖累，3月10日国际纯苯价格（FOB韩国）暴跌144美元/吨，至1036美元/吨，单日跌幅达12.2%。地缘风险主导短期波动 3月上旬，全球纯苯市场剧烈波动，根源在于原油端的地缘风险传导。霍尔木兹海峡承担着全球20%的原油海运贸易量，其通行受限直接引发市场对原油供应的普遍担忧，推动国际油价大幅攀升。作为纯苯产业链的最上游，原油价格剧烈波动从根本上重构了纯苯的成本底线。这种成本冲击迅速沿产业链向下传导：亚洲作为全球主要消费区，被迫承受上游成本起伏，国际纯苯价格（FOB韩国）短期内振幅超过50%；欧洲市场同样未能幸免，西北欧现货价格同步波动。本轮行情本质上是“地缘风险通过原油成本传导，引发全球纯苯定价体系被动重估”。在此过程中，亚洲市场虽承担了主要的供需调节功能，但由于缺乏上游定价权，实质上是成本波动的被动接受者。由此可见，只要霍尔木兹海峡通行问题牵动原油市场“神经”，纯苯市场就难以摆脱成本端的影响。图为国际纯苯价格（FOB韩国）走势供应收缩筑牢价格底部支撑成本端的边际减弱并不意味着价格必然回调，全球供应的实质性收紧正悄然接棒，成为支撑市场的第二重动力。从全球主要出口国来看，韩国作为全球重要的纯苯出口国之一，正面临双重供给冲击：一方面，受原料石脑油供应紧张及成本过高影响，部分裂解装置已宣布遭遇不可抗力或降低负荷，直接导致全球有效供应收缩；另一方面，计划内检修同步推进，进一步加剧了短期供应损失。与此同时，中东地区受地缘局势影响，伊朗等国部分炼化设施产能利用率同步下降，进一步加剧了供应紧张态势。看向中国市场，目前正值春季集中检修期，供应端同样面临收缩预期，且后续仍有装置计划停车，因此，中国纯苯开工率出现高位回落。图为中国石油苯装置开工率本轮供应收缩呈现显著的“全球联动、区域共振”特征：韩国受成本挤压被动降负荷，中东因地缘局势紧张而被动减产，中国因季节性检修而主动压减供应。三大核心产区同步收缩，形成合力，推动全球纯苯供应格局由松转紧。这一结构性转变意味着，即使后期成本端影响进一步减弱，供应端的实质性收紧仍将为纯苯价格提供坚实的底部支撑。换言之，供需基本面已取代单纯的成本驱动，成为决定纯苯价格底部的关键变量，价格下行空间将受限。下游负反馈逐步升温供应端的强势支撑面临下游需求考验。从下游市场来看，在本轮国内外纯苯价格上涨初期，下游企业出于对后市供应短缺的避险需求，普遍加大备货力度，刚性采购与投机备货需求集中释放，在一定程度上加速了全球主产区和主销区的库存去化。然而，随着纯苯价格大幅上涨，下游产业利润空间被急剧压缩。苯乙烯、己内酰胺、己二酸等主要下游产品虽同步提价，但涨幅远不及原料端，导致现货利润明显下降，部分行业高价采购意愿有所下低。例如，近期苯乙烯开工率已出现高位回落，印证下游负反馈正在形成。3月9日以来，国际油价波动剧烈，下游市场观望情绪浓厚，现货市场采购趋于谨慎。当前，下游市场已从“主动补库”转向“被动观望”。利润挤压叠加成本端剧烈波动，使得下游企业既无力承接高价原料，又不敢在油价不明朗时贸然补库。这种“高价抑制需求、波动加剧观望”的双重负反馈，正逐步削弱前期成本端对纯苯价格的拉涨动力。若下游利润无法修复或油价波动持续，需求端的收缩将进一步向中上游传导，成为压制纯苯价格上行的关键力量。总结综合来看，国际纯苯市场正处于“成本驱动弱化、供应持续收缩、需求负反馈升温”的三重因素博弈阶段。从成本端来看，地缘风险仍是市场波动的核心变量。霍尔木兹海峡通行问题通过国际油价传导，主导市场短期走向。成本端主导波动的同时，供应端的实质性收紧逐渐成为价格底部的新支撑。全球供应收缩呈现区域联动特征，三大产区供应同步收缩推动全球纯苯供应格局由松转紧。供应端收紧将为纯苯价格提供坚实支撑，下行空间因此受限。供应端的强势支撑正遭遇需求端的反向制约。下游市场转向观望，逐步削弱成本端的支撑，对价格上行形成压制。展望后市，纯苯市场进入多空博弈关键期：向上受制于下游负反馈压力，向下则有全球供应收紧提供支撑。短期地缘局势主导波动，中期下游利润修复与开工意愿将成为决定纯苯价格中枢的最终变量。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:11

高科技行业权重较大 IC、IM支撑更强

主要体现在以下几个方面：其一，冲突导致原油供给快速收缩，全球产业链产能不足有利于我国外贸经济增长；其二，全球资本市场避险情绪升温，势必给A股市场带来负面影响；其三，全球经济金融格局急剧变化，美元资产吸引力相对减弱，推动全球资本寻找新的“避风港”，而我国资产依托国内强大的经济韧性以及在新质生产力领域的突破性进展，成为承接全球资金的有利选项。发展新质生产力、经济新动能崛起、国内环境更加友好，有利于我国的内部稳定与外部交往。A股不仅获得国内投资者的青睐，也有望进一步得到国际资本的青睐。目前，国内上市了四个股指期货，上证50股指期货（IH）金融权重较大，沪深300股指期货（IF）传统行业权重相对较大，中证500股指期货（IC）、中证1000股指期货（IM）信息技术、工业等高科技行业权重较大。2026年股市的投资趋势支撑IC、IM持续上行。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

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