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分析人士：节奏将取决于三大核心变量的共振
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缘冲突加剧了全球市场的避险情绪，黄金、原油等商品价格剧烈波动，叠加海外流动性收紧，全球股市均出现阶段性调整。不过，总体来看，外部因素对A股的影响较为有限。在亚太市场普遍大幅调整的环境下，A股展现出较强韧性，核心原因在于国内经济温和复苏以及全国重要会议传递出积极信号，这在一定程度上限制了市场下跌的深度。与此同时，市场不确定性上升促使国内资金从高估值成长赛道撤离，转而流入能源、军工等具备“硬资产”属性的防御性板块。总体而言，外部因素更多引发短期波动，国内政策与经济基本面才是决定A股长期走势的核心。 “当前，国内市场仍在弱美元周期下，以海外扰动加剧与国内经济复苏交织为运行逻辑。”物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，中东地缘冲突扑朔迷离，以原油为代表的大宗商品价格大幅上涨，进而提振相关板块。这对国内市场的影响体现在两个方面：一是对日韩这样的对进口资源依赖度较高的市场造成直接影响，进而影响我国股市尤其是科技股；二是原油价格上涨直接影响美国及全球经济，推升通胀并对企业盈利端形成压力。与此同时，国内市场较好地扮演了资产“避风港”的角色，安全属性为A股带来更高溢价，在本轮全球股市动荡中，A股下跌幅度相对较小。国内方面，周之云介绍，全国重要会议的召开为未来发展指明了方向，面对复杂外部环境，会议把稳信心、稳预期、稳增长作为核心议题，为发展定调、定心。政策背书为国内市场提供了强有力的支撑，一旦外部扰动加剧，政策面将释放积极的维稳信号。 A股表现出超强的韧性，除了政策强有力的托底外，周之云认为，也离不开科技的赋能和企业经营的改善。从已披露的年报预告看，2025年，披露业绩预告的3023家公司的归母净利润增速约为17.4%，尤其是科创板，业绩喜人。海外资金也一直在加注A股，近期流入市场的外资规模显著扩大。A股相对较低且合理的估值对全球资金的吸引力与日俱增。因此，A股对外部因素的影响已逐渐钝化。后续来看，重点关注增量政策出台和落实情况，以及即将披露的上市公司年报和一季报数据。周志超也认为，外部因素的边际影响正在逐步减弱，但短期还是要警惕中东地缘局势的演变，尤其是霍尔木兹海峡的通航状况。作为原油航运的“咽喉”，其短期畅通与长期阻断将导致全球风险资产定价逻辑显著分化。一旦中东地缘局势缓和，A股将正式回归“内生驱动”模式。 “届时，市场节奏将取决于三大核心变量的共振。”周志超进一步解释，一是微观流动性的重构，股指的上行依赖内外资金的合力，重点观测中长期配置型资金的入市节奏，以及居民资产负债表修复带来的财富效应，以此判断市场风险偏好的回暖程度；二是政策效能的转化，重点关注财政支出的实物工作量形成情况，以及新质生产力从概念验证向产业化规模化发展的跨越进度；三是基本面的修复情况，紧密跟踪国内宏观经济数据，特别是企业盈利周期的拐点确认，这是支撑A股“长牛”的基石。来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:55
政策定调引导全年航向
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动联合军事打击，全球避险情绪快速升温，原油、黄金等价格大幅冲高，避险情绪叠加输入性通胀带来利率抬高担忧，国内外主要股指同步承压。当前市场关注点集中在冲突持续时长上。若冲突在1个月以内结束，则对国内通胀水平与货币政策的影响相对有限。而若冲突出现长期化趋势，则国际油价的波动将对全球通胀产生显著影响，输入性通胀压力可能迫使主要经济体收紧流动性，全球滞胀风险上升，部分经济体面临衰退风险。当前市场预期美联储2026年累计降息至少两次的概率已经明显下降。对我国而言，输入性通胀、外需放缓、资本流动性等方面均存在压力。不过，数据显示，股指期货在经历一到两个交易日的避险定价后，迅速止跌企稳，资金逐渐从避险转向中长期布局。目前，国内经济以内循环为主体的发展格局持续巩固，对外贸易不断优化，外需波动对国内企业盈利的传导效应较弱。此外，恰逢全国重要会议召开，国内政策窗口打开，形成有力对冲，A股市场并未出现趋势性恐慌情绪。 2026年政府工作报告整体符合预期，预期目标更加务实，以托底为主。值得关注的是对资本市场的定调。内需较弱的主要原因是居民资产负债表受损，而居民资产端的主要资产分为住宅资产和金融资产，近期金融市场的好转一定程度上对冲了地产市场的拖累。政府工作报告在肯定了资本市场过去一年的工作的同时，也对2026年的资本市场提出了新的部署，“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”，预计2026年会进一步通过支撑资本市场来促进资产负债表修复。中长期来看，A股运行重心将保持向上的趋势。站在当前时间节点，在中东地缘冲突尚未明朗的背景下，推荐关注能源和军工双主线结构性机会。一方面，关注AI难以替代、拥有较高物理壁垒、实物资产在手的能源、原材料、基础设施相关行业，比如有色金属、电力设备、基础化工、石油石化等行业；另一方面，关注国内自主可控、科技自立自强的相关板块，比如算力、国防军工、储能、商业航天等板块。根据政府工作报告，科技、集成电路、航空航天等六大新兴支柱产业和未来产业仍然是政策支持的重点，叠加近期OpenClaw快速出圈驱动AI云算力增长，AI应用激增。2月末以来的市场波动是外部噪音与国内主线切换的结果，中东地缘冲突仅为短期涟漪，政策定调则引导全年航向。随着外部不确定性的钝化，A股与股指期货将彻底回归“内生驱动”模式。分品种来看，IF、IH合约以震荡整固为主，充分体现大盘蓝筹对政策落地的稳健定价，代表中小盘成长风格的IC和IM合约，弹性较大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020307）来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:55
大盘价值股在防御性和分红回报上占优势
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3月10日，TACO交易再现，国际原油价格大幅下挫，美元指数及美债收益率走弱，国内四大期指全线收红。截至收盘，IF、IH、IC、IM主力合约分别涨1.32%、0.6%、1.57%、1.59%。外部环境的影响减弱中东地缘冲突短期有降温迹象，但中长期不确定性仍存。3月10日，特朗普表示，美国对伊朗的军事行动会“很快”结束，并且将解除部分制裁来降低油价。然而，即便特朗普解除部分制裁提供原油供应，由于以伊矛盾未解、霍尔木兹海峡通行受阻及部分产油国减产，原油供应仍实质性受损，油价或呈高位波动态势。在经济滞胀预期下，美联储降息预期推迟至下半年，这对全球流动性的“抽水效应”仍存。尽管如此，中东地缘冲突对我国的外溢效应相对有限。我国原油进口渠道多元，且具备较强的保供稳价能力，国际油价上涨虽增加进口成本，但难以引发类似美国的通胀螺旋。同时，A股资本账户的相对封闭性使其在全球流动性紧缩背景下展现较强的独立性，短期虽难免受全球风险偏好扰动，但核心驱动逻辑已回归国内基本面与政策周期，成为反映国内经济内生修复与结构转型的“晴雨表”。在科技领域，AI替代浪潮汹涌，但对我国的结构性影响可控。高盛提出的“HALO”策略与我国市场“养龙虾”热潮的共振，反映出资金正从纯题材炒作转向算力基础设施等确定性资产。随着AI Agent的爆发式增长，算力供给恐遇瓶颈，而“算电协同”有望成为破局关键。相比欧美面临的剧烈就业结构重塑，我国凭借完整的产业链和海量的应用场景，为转型过程预留了充足的空间。国内经济实现稳健开局我国经济开年表现稳健，外贸形势超预期，通胀呈现温和回升迹象。2月，受春节效应提振，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，显示内需修复动能增强。与此同时，受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求提速及宏观政策持续显效等多重因素驱动，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.9%，降幅连续收窄，预示着工业品价格下行压力有所缓解。展望后市，在“实施更加积极有为的宏观政策”和“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”的“组合拳”下，随着PPI同比增速的持续改善，中下游企业利润边际将随之改善，从而利多期指市场。 1—2月，以美元计价，我国出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，均大幅超出市场预期，显示出外贸的强劲韧性。从结构上看，外需重心持续向非美市场倾斜，尤其是东盟地区成为关键。越南、印尼、新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国等国制造业PMI持续处于荣枯线上方，区域制造业的活跃有力托举我国的出口增速。此外，4月部分行业出口退税政策将退坡，为规避成本上升问题，出口商纷纷提前集中发货，“抢出口”现象有所升温。 “十五五”规划纲要即将公布，产业政策与稳增长举措协同发力，经济有望延续回升向好态势，进而为期指表现提供基本面支撑。全国重要会议释放积极信号 2026年政府工作报告定调积极务实，将GDP增长预期目标设定在4.5%~5%的弹性区间，旨在统筹质的有效提升与量的合理增长。政策导向明确摒弃“大水漫灌”，转而聚焦结构性重塑：一方面，以新质生产力为核心引擎，加速布局量子科技、6G等未来产业；另一方面，强力释放内需潜力，包括通过2500亿元超长期特别国债推动消费品以旧换新，安排2000亿元支持大规模设备更新，并发行8000亿元超长期特别国债专项支持“两重”建设。宏观政策“组合拳”持续发力，财政政策更加积极，赤字率维持在4%的高位，货币政策延续适度宽松基调，着力稳就业、防范房地产及地方债风险以及统筹推进统一大市场与消费税改革，为“十五五”开局奠定坚实基础。中国特色稳市机制建设进一步完善。证监会强调健全“长钱长投”生态，央行明确支持汇金发挥类“平准基金”作用，并实施结构性货币工具。这些举措旨在优化中长期资金配置，发挥“耐心资本”优势，共同为市场提供坚实支撑。对期指市场而言，3月后市场进入财报密集披露期，驱动逻辑将从估值预期转向业绩验证，小盘成长股因业绩不确定性可能面临调整压力。此外，外围地缘冲突未消，大盘价值股具备更强的防御属性和更优的分红回报。IF作为大盘价值代表，其标的成分股多为受益于政策托底和经济复苏的龙头企业，业绩确定性强于IC和IM。综上所述，建议关注逢低入多IF的机会。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:55
铁矿石延续偏强走势
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另外，2月底3月初，中东地缘冲突升级，原油价格迅速突破100美元/桶。这从能源成本的角度对铁矿石价格产生了提振。供需阶段性错位经过春节后的短暂回升，3月第一周，全国247家钢厂高炉日均铁水产量环比回落了5.69万吨，至227.59万吨。铁水产量回落，主要受华北地区钢厂限产影响。根据Mysteel相关调研，截至3月5日，唐山地区新增高炉检修7座，影响铁水产量2.73万吨/日。不过，目前全国247家钢厂中盈利钢厂的占比仍在38.1%。元宵节过后，主要产区的钢厂均有复产计划。因此，3月铁水日产量大概率前低后高，有望再次回升至232万～235万吨的水平。供应方面，虽然春节长假过后全球铁矿石发运量累计回升了650.8万吨，但是到港量依然下降了265.7万吨。从历史数据看，一季度为传统的铁矿石供应淡季，供应明显放量的概率不高。随着铁水日产量的回升，港口可能出现阶段性去库。事实上，春节之后，铁矿石港口库存虽然继续回升，但是全环节的铁元素库存已经连续３周下降，累计下降962.37万吨。地缘扰动仍存图为原油和铁矿石价格走势对比（单位：美元/吨、美元/桶）中东地缘局势升级对铁矿石供需的直接影响微乎其微，其主要从两个方面影响铁矿石价格。一是铁矿石的报价中有15%左右是运费成本，航运市场和原油市场的大幅波动，导致海运成本提高，间接抬高了铁矿石的价格。二是美元阶段性走强和国内下调远期售汇业务的外汇风险准备金率，改变了市场对人民币汇率的预期。外盘报价抬高，对铁矿石价格形成了一定支撑。上述两个驱动因素在3—4月预计仍会存在。估值中性偏低经过本轮反弹，铁矿石估值有一定修复，但仍处于中性偏低水平。从相对估值角度看，随着近期铁矿石进口利润收窄，长流程螺纹钢和铁矿石进口利润的差值再次从91元/吨扩大至105元/吨附近，铁矿石估值不高。决定估值修复方式的核心因素是3—4月钢材需求恢复情况。最新的5大品种钢材表观消费量为693.35万吨，同比（阴历）增加了30.01万吨。同时，春节前钢材价格的下跌在一定程度上反映了需求偏弱的预期，螺纹钢基差维持在147元/吨。结合3—4月钢材需求旺季来临的情况，笔者更倾向于认为期货价格向上做阶段性修复。综合以上分析，3—4月供需阶段性错位的格局仍会延续，加之地缘和成本因素影响，铁矿石价格依然会延续偏强走势。但中期供增需减格局未改，盘面价格在830~850元/吨区间面临较大压力。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:45
上海期货交易所2026年03月10日原油仓单日报
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区交割仓库本日数量增减中质含硫原油单位：桶浙江中国石化册子岛 0 0 中化兴中 0 0 大鼎石油 0 0 合计 0 0 山东中国石化日照 0 0 山港青岛油品 0 0 弘润油储 1027000 0 山港董家口油品 0 0 山港日照油品 0 0 山港华港石油 0 0 合计 1027000 0 广东中油湛江 0 0 中国石化湛江 0 0 合计 0 0 辽宁中油大连保税 275000 0 中油大连国际 1217000 954000 北方油品 0 0 合计 1492000 954000 海南中国石化海南 0 0 国投洋浦油储 0 0 合计 0 0 河北中国石化曹妃甸 0 0 广西中油广西国际 992000 0 总计 3511000 954000
99qh03-10 16:16
上海期货交易所2026年03月10日石油沥青仓单日报
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上海期货交易所2026年03月10日石油沥青仓单日报
99qh03-10 16:16
供应趋紧燃料油加速走高
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伊冲突愈演愈烈，霍尔木兹海峡航运停滞，原油运输持续受限。供应缩减对原油走势形成持续提振，国际原油价格强势上行并突破100美元/桶。燃料油供应也受到中东局势的扰动，在霍尔木兹海峡航运受阻的情况下，由于原料紧缺，部分炼厂被迫减产。中东燃料油出口受到明显约束，亚洲燃料油供应面临紧缺局面。另外，由于船舶绕行，近期船燃需求出现增长，进一步助力燃料油价格上涨。国内燃料油价格持续拉升，逼近历史高点。成本支撑增强中东局势持续升温，霍尔木兹海峡航运受阻。供应缩减预期对原油价格形成持续提振，燃料油生产成本大幅提升。燃料油的生产原料以重质原油为主，主要产自中东、俄罗斯及南美等地。美以伊冲突爆发，中东部分产油国被迫减产。这一定程度上将导致亚洲等地炼厂原料供应紧张，燃料油生产也将受约束。值得注意的是，2025年4月以来，OPEC+进入增产周期，主要产油国原油供给逐步回升。虽然今年一季度OPEC+暂停增产，但4月即将恢复增产，增产幅度达到20.6万桶/日。同时，委内瑞拉重油供给也有望逐步恢复。供应预期收紧 2月底美以伊冲突爆发，霍尔木兹海峡航运受阻，加之中东部分石油设施遭遇袭击，中东燃料油出口受限。新加坡从中东进口的燃料油占比达到20%，中东燃料油生产及供给受限将令新加坡市场燃料油供应收紧。作为低硫燃料油的重要供给来源，科威特的Al-Zour炼油厂供应也面临生产及运输上的限制。另外，2026年中国第一批低硫燃料油出口配额为800万吨，与往年持平，近85%流向中石化与中石油，但配额转换或制约实际出口量。从新加坡套利货供应量来看，去年年底以来，新加坡套利货供应量有所提升，1月达到295万吨。贸易商表示，由于过去几周运输成本高企，套利空间较小，3月新加坡供应会相对紧张，中东供给下降将进一步约束新加坡供给。船燃需求增加近期，霍尔木兹海峡航运停滞意味着大部分船舶将绕行非洲好望角，航线距离及运输时间增加将对燃料油需求形成支撑。燃料油船用需求在燃料油总需求中的占比在60%~70%，其中低硫燃料油有90%用于船燃市场，高硫燃料油有60%用于船燃市场。船用需求主要与航运需求有关，其中50%用于干散货的运输，紧随其后的是油品运输及集装箱运输。近期受地缘局势影响，海运费指数大幅飙升，BDI指数显著回升。1月新加坡船用燃料油销量达到5227万吨，同比增长16%，其中高硫燃料油需求占比进一步提升。1月新加坡船舶停靠数量达到3778艘，同比增长5.5%。但长期来看，受美国关税政策影响，全球贸易需求将明显受限，一定程度上将抑制船燃需求。此外，航运业减碳趋势将限制传统石化燃料油需求，未来传统的船用燃料油需求增长将受限。从炼油需求来看，年初美国炼厂开工率呈季节性下降，3月以后将逐步回升。但委内瑞拉重油将逐步进入美国市场，美国对高硫燃料油的炼化需求未来将受限。2025年以来，中国高硫燃料油进口量大幅下降。2026年年初山东地炼开工负荷仍处于季节性低位，对高硫燃料油需求保持低迷态势，但二季度地炼开工将逐步回升，预计对高硫燃料油的需求有所增加。从发电需求来看，燃料油发电需求主要集中在中东、南亚、欧洲以及日韩地区。欧洲、日韩地区在冬季主要使用低硫燃料油发电用于取暖，每年11月至次年1月是欧洲、日韩发电需求旺季。但日韩两国通过天然气发电、核能发电以及可再生能源发电等多种方式，也在逐步降低对燃料油的依赖。随着清洁能源对传统石化能源发电的逐步替代，燃料油发电需求难有增长空间。总结整体来看，在中东地缘局势升级以及原油供应缩减的担忧下，原油连续超预期上涨，盘面溢价持续提升。后续原油的走势仍取决于中东局势的演变以及供应损失情况。若后续中东局势仍然紧张且霍尔木兹海峡航运继续受阻，原油价格仍具备上行动能。在中东局势影响下，燃料油供给预期缩减，同时船燃需求有望阶段性提升，燃料油价格预计继续走强。从燃料油走势来看，由于成本走强，叠加地缘局势导致供给收缩明显，燃料油连续超预期上涨，整体运行区间显著抬升。后续燃料油走势同样取决于中东地缘局势的演变。若中东局势维持紧张且供应损失暂时无法弥补，燃料油仍将延续强势。一旦局势缓和，供给恢复，燃料油将面临成本回落压力及自身情绪溢价回吐。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:40
分析人士：关注原料成本是否抬升
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石供需的影响有限。美以伊冲突目前主要对原油和航运价格形成重大扰动，从而提高海运到岸成本。近期铁矿石海运费确实出现一定程度上涨，但主要是遵循季节性上涨的规律，尚未出现超季节性暴涨。何建辉认为，美以伊冲突对铁矿石市场有一定影响。一方面，2025年中国从伊朗进口铁矿石数量较少，对铁矿石供应的扰动相对有限。另一方面，中国铁矿石进口依存度超过80%，随着原油价格、海运费等大幅上涨，未来铁矿石进口成本将有所抬升。能源价格联动上涨，会在一定程度上推升铁矿石的开采和运输成本。从短期和中期看，美以伊冲突对钢铁市场影响几何？对此，何建辉认为，从市场影响看，美以伊冲突导致霍尔木兹海峡通航受到影响，海运费大幅上涨，对中国钢材出口形成一定扰动。从原料端看，中国铁矿石和焦煤以进口为主，进口依存度分别超过80%和超过20%。随着海运费大幅上涨，未来原材料进口成本将有所抬升，能源价格整体上涨也将逐步传导至焦煤和焦炭价格。在钢厂处于盈亏平衡线附近的背景下，生产成本上升将在一定程度上抬升钢价运行中枢。综合来看，美以伊冲突对钢价短期影响中性，稍偏利多。从中期角度看，仍需关注伊朗局势变化，若冲突时间拉长，原油价格长期维持高位，通胀预期持续升温，成本抬升将对钢价形成明显支撑。若美以伊冲突逐步缓和，航运有序恢复，钢价将回归基本面主导。 “伊朗局势目前对黑色系的实际影响相对有限，行情走势在预期和现实双弱的状态下低位震荡。后期需要关注霍尔木兹海峡通航受阻是否会持续抬高原料成本，以及国内是否有超预期政策出台。另外，钢材和铁矿石在弱现实背景下的库存去化速度也是重要驱动因素。”陈为昌说。来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:15
待地缘局势稳定后关注逢低做多机会
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国债期货反弹后再度下行，尤其是昨日，在原油价格连续大涨导致全球通胀预期升温的背景下，TL出现超1%的跌幅，“滞胀”预期持续发酵。从经济层面看，国家统计局公布的数据显示，2月份我国制造业PMI为49.0%，低于市场预期的49.7%，较上月下降0.3个百分点。制造业景气水平有所回落，主要是受今年春节假期全部处于2月中下旬且时间延长的短期因素扰动。2月生产指数为49.6%，新订单指数为48.6%，较上月分别下降1.0和0.6个百分点，显示制造业生产和市场需求均有所回落。需求端的短期波动是本月PMI回落的核心因素之一，其中新出口订单指数降幅较为明显（较上月回落2.8个百分点，至45.0%）。不同规模企业表现差异显著，其中大型企业PMI为51.5%，较上月回升1.2个百分点，展现出较强韧性，而中、小型企业，受春节假期影响较大，PMI分别为47.5%和44.8%，较上月明显下降，尤其是小型企业景气度降至近3年新低。经济数据整体偏弱，对债市尤其是超长债的影响偏利多。从政策层面看，政府工作报告贯彻落实《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确的主要目标，细化提出20项主要指标。经济发展方面，围绕增长、结构、效率提出3项指标；创新驱动方面，围绕创新投入及其成效提出3项指标。第一，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标：经济增长4.5%~5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右。这预示着今年稳增长政策倾向于托底而非强刺激，可能对债市情绪有一定支撑。第二，今年继续实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元；一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。今年拟安排中央预算内投资7550亿元，安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，分类提高中央投资补助标准；发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资。这预示着财政政策仍将持续发力，债券供给阶段性扩张或对债市产生一定影响。政府工作报告将经济预期目标改为区间，是为“十五五”开局之年调结构、防风险、促改革留出空间，为后期更好发展打牢基础。今年要继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。“十五五”发展的重大战略任务，突出体现在推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展四个方面。报告在多领域提出稳健积极指引，确保“十五五”良好开局，重视经济发展的质而非量这一基调意味着未来利率上行大概率面临“天花板”。虽然从国内经济和政策层面看，债市走向偏向于多头，但近期国际局势动荡催生的高通胀预期对债市形成了不小的冲击。笔者建议，待国际局势稳定、全球通胀预期降温后，交易者可关注国债期货的逢低买入机会。策略方面，空头套保策略可以长期参与，这并非基于单边方向得出的判断，而是长期而言，债市基差中枢偏低和波动率下降态势将持续，空头套保策略的成本趋于下行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:00
短强长弱格局延续各期限品种走势分化
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温；另一方面，受中东地缘冲突升级影响，原油价格大幅上涨推升通胀预期，全球债券市场利率普遍上行。债券收益率回升 2026年2月底以来，中东地缘冲突持续激化，区域摩擦不断升级，关键能源运输通道霍尔木兹海峡航运安全遭遇威胁，多国油轮通行受阻、局部原油出口受限，全球原油供给端风险攀升，推动国际油价大幅上行。布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，一度突破关键价位，能源市场避险情绪全面升温。油价大涨不仅直接推升全球能源成本，更通过产业链传导，带动化工、交通运输、制造业及民生消费品价格走高，进一步强化全球通胀黏性，推升市场通胀预期。同时，中东地缘冲突升级催生全球资本避险需求，美元凭借避险属性获得强力支撑，美元指数维持偏强震荡走势。受通胀反弹、降息预期下降等影响，美债收益率呈现逆势上行态势，打破了地缘冲突下债市避险功能走强的传统逻辑，10年期美债收益率大幅攀升，短期债市抛售压力凸显，对国内债市形成冲击。而通胀预期回升、能源价格高企的双重压力，直接制约美联储货币政策空间，市场对美联储年内降息的预期大幅降温，降息次数预判显著下调、降息时点持续延后，美联储将被迫在经济增速放缓与通胀反弹的两难中权衡，短期降息通道开启概率大幅降低，货币宽松节奏被迫放缓。物价涨幅扩大国家统计局公布的数据显示，受春节因素影响，2月全国CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。CPI环比、同比涨幅均显著扩大，创近两年新高，看似由节日效应主导，实际上是内外因素共振下通胀动能从“结构性”向“普适性”扩散的关键信号。受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，2月全国PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%。PPI呈现环比稳涨、同比降幅持续收窄的积极态势，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号。展望后市，CPI在消费复苏与政策支撑下稳步上行，促消费政策持续发力，核心CPI延续上行态势，食品价格温和上涨，将共同巩固温和通胀基础。PPI持续改善，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号，全国统一大市场建设与产业结构调整推动传统行业价格回暖，新兴产业需求释放带动高端制造相关工业品价格走强。国内政策基调不变与2025年相比，2026年政府工作报告中，宏观经济、财政与货币政策基调延续，力度稳增，操作更精准。宏观经济方面，GDP增长预期目标设为4.5%~5%，较2025年的5%左右更务实，兼顾稳增长与高质量发展；CPI预期目标维持2%左右，突出物价合理回升与内需修复。财政政策延续更加积极取向，赤字率保持4%，赤字规模增至5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，超长期特别国债、地方专项债规模与上年持平，资金更聚焦以旧换新、设备更新与新质生产力。货币政策维持适度宽松，表述从“适时运用降准降息”升级为灵活高效运用，强调保持流动性充裕、融资成本低位运行，结构性工具扩围增效，与财政政策协同发力稳增长、防风险、促转型。展望后市，从利多因素看，政府工作报告明确延续适度宽松的货币政策，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大推升市场避险情绪，对短端国债期货价格仍有一定支撑。利空方面，财政部部长表示今年新增政府债券规模为近年来力度最大，后续政府债券融资力度将进一步加大。同时，上海发布“沪七条”，持续释放地产松绑等信号，2月CPI、PPI数据均好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格承压。综上，预计国债期货价格将呈现震荡整理、短强长弱的运行格局，各期限品种走势分化。长端国债期货价格受供给压制和通胀预期升温影响处于弱势，短端国债期货价格受流动性呵护和通胀影响，或进入震荡格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:00

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