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黑色系 旺季存在上涨机会
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调,2023年7月政治局会议定调“我国
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供求关系已经发生深刻变化”,2024年4月中央政治局会议要求“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”,再到9月中央政治局会议提出“要促进
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止跌回稳,对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”,2024年12月政治局会议提出“稳住楼市”,中央经济会议对明年定调:“持续用力推动
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止跌回稳”、“合理控制新增房地产用地供应,盘活存量用地和商办用房,推进处置存量商品房工作”,2025年2月21日中国人民银行召开2025年宏观审慎工作会议,会议要求:2025年宏观审慎工作要加强宏观经济金融分析研判,完善房地产金融管理,助力
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止跌回稳,支持构建房地产发展新模式。从这一系列政策基调可以看出稳定
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的紧迫性日益增强。 在517、924等一系列政策推动下,市场信心有所恢复,销售边际改善。2月19日,国家统计局发布2025年1月房价数据,70个大中城市中,24个城市新房价格环比上涨,比去年12月增加1个,70城新房价格指数环比下跌0.1%,跌幅与去年12月持平;同比下跌5.4%,跌幅比去年12月收窄0.3个百分点,一线城市新房价格已连续两个月上涨,二线城市新房价格则由2024年12月份持平转为环比上涨0.1%,为2023年6月以来首次上涨,这说明政策利好下,市场基本面持续改善。从去年四季度至今,受销售端的带动,土拍市场升温,尤其是一二线城市的土拍溢价率明显改善,1月北京、上海、深圳、杭州等多地土拍中,溢价率超20%的地块频现,反映出市场的投资信心增强。 二是板材需求具有韧性。2025年造业采购经理指数(PMI)为49.1%,环比下降1%,主要是春节放假带来的季节性回落;生产经营活动预期指数较上月上升2个百分点至55.3%,为2024年4月以来高点,反映企业对节后复工复产及政策发力的乐观预期。具体来看,汽车实现平稳开局,1月汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆,环比分别下降27.2%和30.5%,产量同比增长1.7%,销量同比下降0.6%;家电行业维持增长势头,据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示,2025年2月空冰洗排产总量共计2914万台,较2024年2月的生产实绩增长30.6%;船舶仍处于周期上行阶段,维持高增长,2024年12月船舶新接订单和手持订单累计同比分别为59%、50%。从高频的钢联周度表需来看,春节后热卷表需维持高位,处于农历同期最高水平。 三是关税和反倾销导致短期出口阵痛,长期影响仍需观察。春节后,我国出口维持高位,根据SMM的出港数据,春节后的出港量远高于去年同期水平。短期随着美国加征关税、越南、韩国的反倾销落地,短期基本出口窗口关闭,3月15日越南反倾销执行后对我国出口有一定影响,2024年我国对越南出口热卷总量为814万吨,同比增加39.26%,约占我国出口总量的7.35%,越南本次反倾销几乎涵盖所有热卷种类,其中1880mm以上宽卷仍可正常出口,根据钢联数据,中国可出口的这部分量相对偏少,越南热卷出口中直接转口以及来料加工转口量,这部分也是不征反倾销税的,因此,此次反倾销对于我国出口至越南的钢材量会产生一定冲击,预计实际影响量比涉及量要小,保守预估影响50%,全年影响量约400万吨。但中长期来看,全球的进出口格局由于关税贸易摩擦可能会重塑,但本质上影响我国出口还是取决于海外自身的供需缺口是否能缩小,因为海外自身如果产量不能快速回升,那么需求缺口依旧只能通过进口国内的钢材去弥补,最后的结果是关税抬升了海外国内自身的钢材价格,利润增长后如果依旧存在供需缺口,那么依旧是打开进口敞口去进口我国的钢材。此外,加征关税、实施反倾销措施导致我国钢材出口面临较大阻力,外需明显走弱时,为应对这一挑战,国内可能会出台一系列政策以提振内需,例如加大基础设施建设投资、加大“两重两新”政策的扶持力度、鼓励消费等,从而稳定经济增长并缓解外部压力带来的影响。 四是当前黑色产业链低库存。2022年以来地产持续下行,拖累用钢需求,贸易商主动冬储的意愿逐年下滑,经历2024年黑色价格中枢不断下移,贸易商“爆雷”频发之后,贸易商蓄水池的作用大打折扣,进而导致2024年主动冬储的意愿较弱,贸易商持有的库存较低;钢厂厂内的原料库存也压缩至较低水平,钢厂厂内的进口矿库存处于近五年同低位,春节后钢厂对焦炭的补库消极,钢厂厂内的焦炭库存和库存可用天数处于同期中性偏低水平,若旺季需求较好,可能会带来一波钢厂补库以及贸易商投机需求的好转。 2.“十四五”收官之年,供给端或存在政策约束 “十四五”规划纲要提出:到“十四五”(2021年-2025年)结束时,中国单位GDP能源消耗、二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。“十四五”前三年,全国能耗强度累计降低约7.3%,为了尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标,2024年5月国务院公布《2024—2025年节能降碳行动方案》,提出2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右,为完成“十四五”目标,2025年单位国内生产总值能源消耗需要降低3.7%,压力大于前四年。钢铁行业是高碳排放、高能耗的行业,通过控制粗钢产量可以有效降低能耗、减少碳排放,2024年受利润影响,市场自发实现粗钢压减,2025年产量继续下滑概率较小,叠加能耗双控压力增加,通过行政方式限制粗钢产量的概率大幅提升,但政策落地时间、执行时间、压减方式、压减幅度的不同对产业和盘面价格的影响也会存在较大差异。 当前五大材产量环比回升,略低于去年同期水平,其中,随着电炉快速复产,螺纹产量环比增加,预计短流程产量继续回升,螺纹供给压力将逐渐增加;热卷产量高位小幅下滑,根据需求和利润来看,预计热卷产量维持高位,需继续关注钢材供应端的高度以及政策预期、政策的落地情况。 3.关注去库时间及去库速度 随着需求的快速回升,五大材总库存累库速度放缓,在供需双增之下,预计螺纹累库速度继续放缓甚至去库拐点提前,近一两周或面临库存拐点;热卷供应压力边际缓解,累库速度进一步放缓,库销比下滑至同期偏低水平;整体库存压力不大,后续关注去库时间及去库速度。 四、总结及展望 宏观层面,上半年主要关注两会政策内容以及宽松的货币政策能否顺利落地并传导给下游需求。产业层面,产业链的主要矛盾在于旺季需求高度,根据一些微观视角,我们判断虽然当前钢材需求恢复同比偏慢,但旺季需求仍可期,次要矛盾之一在于随着供给回升库存转为去库的时间及旺季去库的速度,另一点在于成本端的支撑,当前铁矿受天气扰动,进口矿供给同比下滑,上半年同比预计无增量,焦煤上半年供给偏宽松,但焦炭现货价格已经提降十轮,预计成本端对钢价有一定支撑。因此,随着旺季来临,黑色产业链存在一波上涨机会,短期在反倾销等因素的扰动下,黑色价格或有所回调,可逢低多配黑色各品种。 来源:期货日报网
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期货日报网
03-06 20:15
【黑色早评】FGW明确粗钢产量调控,原料走势弱于成材
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产相关内容包括,稳住楼市、持续用力推动
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止跌回稳、因城施策调减限制性措施、加力实施城中村和危旧房改造、充分释放刚性和改善性住房需求潜力、盘活存量用地和商办用房、加快构建房地产发展新模式、建设“好房子”等方面。 2.据百年建筑调研,截至3月5日,样本建筑工地资金到位率为57.3%,周环比上升0.81个百分点。其中,非房建项目资金到位率为59.35%,周环比上升1.14个百分点;房建项目资金到位率为47.1%,周环比下降0.8个百分点。2月26日—3月4日,本周全国水泥出库量207.55万吨,环比上升32.54%,年同比上升93.70%,农历年同比下降33.82%;基建水泥直供量103万吨,环比上升28.75%,年同比上升139.53%,农历年同比下降14.88%。2月26日-3月4日,百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为2.62%,周环比提升0.36个百分点;年同比(阴历)降低1.78个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为52.40万方,周环比增加15.83%,年同比(阴历)减少40.5%。 3.富宝资讯调研全国104家电炉厂产能利用率为36.4%,较上周增3.8个百分点。当前104家电炉废钢日耗22.16万吨,较上期1.72万吨,增幅8.4%。电炉钢厂停产数量家数目前为28家,较上周减少6家,停产占比26.9%(下降5.8个百分点)。本周电炉厂复产家数继续增加,河北、江苏等地和别电炉生产时间有所延长,整体上104家电炉日耗已明显超过去年同期水平(同比增2万吨,2024年3月5日104电炉日耗为20.1万吨)。利润方面:根据调研华南电炉螺纹吨钢利润-30~30元/吨左右。西部等地电炉螺纹盈利-60~-30元/吨,整体小幅亏损;华东电炉现阶段吨钢利润大多处于保本状态,部分出现微亏。 4.美国钢铁制造商纽柯宣布,从3月3日开始,热轧现货价格再次上涨。除了加州钢铁工业公司(California Steel industries, CSl)以外,所有生产商的工厂每短吨的价格将为900美元/吨,加州钢铁工业公司的价格达到每吨960美元/吨。这是自今年年初以来连续6个月出现增长。 5.乘联分会:初步统计:2月1-28日,全国乘用车市场零售139.7万辆,同比去年同期增长26%,较上月下降22%,今年以来累计零售319.1万辆,同比增长1%;2月1-28日,全国乘用车厂商批发178.1万辆,同比去年同期增长35%,较上月下降15%,今年以来累计批发388.2万辆,同比增长13%。 6.5日全国建材成交依然较弱,市场活跃度依然不高,刚需弱,期现投机也不多,全天整体成交量较前一日继续小幅回落。 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。 在这个研究平台上,我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究,传统数据和高科技结合,致广大而尽精微,用买方的态度去分析问题,真理至上,关注细节,策略导向。 中国拥有全世界最全面的工业体系,产业链上下游完整,各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国,我们有着产业研究最肥沃的土壤;深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。 中国的期货市场正趋于专业化和机构化,我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。 我们关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率:要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局:利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神:以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。
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03-06 09:05
沥青 成本端持续拖累
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占沥青总需求的20%左右。近两年,国内
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低迷给防水行业的发展带来挑战。2024年下半年,国内房地产刺激政策接连出台,有利于
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止跌回稳,但对沥青防水需求的刺激仍然有限。同时,年初防水企业开工仍处于年内低位,沥青防水需求相对较少。 今年年初,由于沥青刚需有限,炼厂主要执行前期合同,现货以贸易商备货为主。在此背景下,国内沥青炼厂及社会库存持续累积,但与历史同期相比,炼厂及社会库存绝对水平并不高,整体库存压力不大。从季节性角度来看,受季节性需求偏弱影响,炼厂端及社会库存累积将持续至5月底。(作者单位:方正期货期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-05 07:45
浅议煤炭行业供给侧改革
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户区改造建设。棚改2.0的贯彻落实,为
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提供了大量的流动性和充沛的购买力。 其二,政府化债。国家提出加大地方政府债务置换力度,扩大省级政府一般债务发债规模,缓解地方政府偿债压力,优化债务结构。2015年至2018年,地方在限额内安排发行了12.2万亿元地方政府债券置换。置换的12.2万亿元债务占14.34万亿元非债券形式债务的85.1%,有效缓解了地方偿债压力。此外,2015年专项债首次启动发行,一方面为地方政府未来的项目融资打开大门,另一方面通过发行专项债置换部分存量债务。通过大规模化债,地方政府可以轻装上阵,提高基建投资力度、推进城市建设和扩大民生投入。 其三,积极的财政政策。保持一定的财政赤字水平,通过减税降费、增加政府支出等方式,支持实体经济发展、保障民生等,财政资金使用效率不断提高。扩大财政赤字和国债规模——适当提高全国财政赤字占GDP的比重,以扩大财政资金的使用空间,支持经济社会发展项目。实施结构性减税政策——废除政府发起的各类产业基金,对国家引导发展的行业和小微企业全面减税,支持企业创新投资。 其四,稳健的货币政策。央行通过降准、降息、再贷款、再贴现等多种政策工具,增加市场流动性,引导金融机构加大对实体经济的支持力度,降低企业融资成本。调节货币供应量——保持M2合理增长,继续适时降准,引导全社会降低企业融资成本,为经济发展提供适宜的货币金融环境。完善汇率制度——以人民币汇率中间价机制调整为契机,完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度,增强人民币汇率双向浮动弹性。实施结构性货币政策——通过支农再贷款和支小再贷款、融资便利等工具,定向支持部分实体行业或企业发展;采取结构性法定存款准备金政策,对部分金融机构或业务 “减税”。 其五,深化改革开放和体制改革。推动贸易自由化——积极参与全球经济治理,推动多边贸易体制改革,反对贸易保护主义,扩大货物和服务贸易,提高贸易竞争力。加强国际合作——推进 “一带一路” 倡议,加强与沿线国家的贸易合作,促进基础设施互联互通,实现互利共赢。扩大服务业开放——继续扩大市场准入,推进金融、贸易、物流、信息服务、商务服务等生产性服务业对外开放,促进跨国公司扩大对华投资。推进财税体制改革——完成营业税改征增值税,加快房地产税立法,完善财政转移支付制度,提高财政资金使用效率。实施区域协调发展战略——推进西部大开发、东北老工业基地振兴、中部地区崛起和东部地区率先发展,加强区域间的合作与协同发展。推进新型城镇化——促进大中小城市和小城镇协调发展,提高城镇化质量,推动农业转移人口市民化,加强城市基础设施建设,提高城市公共服务水平。 [总结] 为了推动煤炭行业健康发展、社会资源优化配置以及市场经济平稳向好运行,政府、企业和每一位市场参与者都需要努力,并从供给侧、需求侧和市场环境三个方面共同发力,才能真正实现煤炭行业以及上下游全产业链的高质量发展。我们希望通过对上一轮煤炭行业供给侧改革的分析研究,为后续相关政策的推进带来新的思考和借鉴。(作者单位:广发期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
03-03 09:15
【贵金属周报】贵金属受“衰退”担忧下探支撑位,市场静待美国就业数据和地缘政治发酵
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率下降10.5%,至65.7万户,美国
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仍受到利率的压制,周度的贷款申领指数和月度的新屋成屋销售数据仍显示疲软;美国当周失业金申领人数显著上行;美国1月PCE同比上涨2.5%,环比录得-0.2%,为2021年2月以来的最大降幅,核心PCE数据符合市场预期(环比0.3%),消费者支出出现下行;近期一系列的经济数据都指向经济开始走弱的预期,从而引发一定程度的“衰退”担忧。 地缘政治上,本周出现了市场预期的一定变化,主要受到周五美盘时间特朗普和泽连斯谈判基未及市场预期的影响,这也使得市场可能重新定价地缘政治的驱动。前期市场一度定价俄乌谈判驱动和谈,地缘不确定性将降低对于黄金的避险需求。而此次“不欢而散”的谈判可能会使得后续的谈判出现一定波折,其中包括俄乌和欧美在内的政治形势变可将再度上升。 从持仓层面,截至2月18日,黄金和白银多头都出现一定回调,黄金空头头寸也初现上行;截至2月20日,欧美黄金和白银ETF仍回落,特别是白银SLV持仓量出现明显下滑;整体市场多空博弈仍维持,后续的上行通道存在波动。 原本中短期内金银上行的一部分驱动来源于不受限的美国财政扩张驱动,但近期美国财政收紧,马斯克改革以及特朗普的关税政策都一定程度上限制财政扩张从而打击需求,再叠加上近期经济数据的放缓,进而引发衰退担忧,这将对市场形成压制性影响,而对于金银这些本就存在情绪溢价的品种将会出现显著的短期利空。不过对于情绪溢价的打击相对是有底部支撑的,下周美国将公布非农等就业数据,PMI数据,市场预期会伴随经济数据而出现发酵,且伴随着地缘政治的影响,相对下行空间有限。对于金银等大周期品种,市场情绪发酵过快,已形成短线级别的大幅波动,大周期向上的过程中仍需掌握节奏。 策略建议及风险提示: 短期观点(周内):震荡偏强 长期观点:低位看多 风险:全球流动性风险加剧 宏观组: 周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论: 第一是要提高研究效率: 要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点,把握行情,不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾,迅速搜集相关信息,并形成有依据的见解。通过国内外网络资料,各方数据库,新闻媒体,电话产业人士,遍读行业报告等方式,用一切可能的手段,不辞辛苦,把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力,才能让一丝丝的灵感不被错过,拨开云天见月明,形成有洞察力的见解。 第二是要提升魄力格局: 利用产业周期的思维,把眼光放长放远,对于行情要有想象力,也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标,而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期,不能解决的矛盾点可能会产生极端行情,研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后,去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标,看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。 第三是要树立求真精神: 以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同,不要怕标新立异,要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程,而是被市场认同的过程。 混沌天成研究院
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混沌天成期货
03-02 09:05
债市调整尚未结束
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地和收购存量商品房用作保障性住房,促进
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回稳。整体上,2025年将实施更加积极的财政政策,为完成“十四五”规划目标任务、实现“十五五”良好开局提供有力保障。短期重点关注下周重要会议对财政政策的具体部署。 市场对货币政策“适度宽松”的预期修正是引发债市调整的根本原因。资金紧平衡导致短端率先回调,随后带动长端调整。而在货币政策预期修正和政策持续发力所带来的经济进一步好转预期增强的背景下,“每调买机”的债市操作行为迎来挑战。 对比来看,2024年10年期国债收益率大致在高于7天期逆回购利率40~50个基点的范围内波动。考虑到7天期政策利率维持在1.5%,且降息预期延后,10年期国债收益率绝对水平仍然偏低,调整尚未结束。(作者单位:光大期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
02-26 23:30
沪铜 重心持续上移
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内前期已密集推出的一系列政策,有望推动
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逐步企稳回暖。在消费领域,汽车、家电、电子产品等以旧换新政策已稳步落地实施,这些举措将有力拉动消费增长。同时,数据中心建设热潮正在兴起,作为新增长点,其对铜需求的拉动作用愈发显著。电网行业凭借其稳定的发展态势,持续发挥着铜需求的托底作用。在海外,随着美国降息周期的开启和特朗普宽松财政政策的实施,需求也将逐步恢复。预计2025年消费增速有望达到3.4%,需求增速将高于供应增速,这为铜价提供有力支撑。 综上所述,当前供应端偏紧,后续增量有望逐步兑现,但消费端则因能源转型和数字化建设的持续推进,长期保持旺盛态势,全年需求增速高于供应增速。随着海外和国内宏观氛围逐步回暖,目前市场对铜价的修复尚未完全体现,短期市场做多情绪或将继续升温。(作者单位:大有期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
02-26 23:15
玻璃 底部支撑相对较强
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次至少有14份地方政府工作报告明确提出
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止跌回稳的目标;关于保障房或保障性住房的提法也比较多,至少有10个;至少15个省份的文件中直接提及“好房子”的内容,涉及“好房子”的建设要求、制度保障、示范项目建设等。同时,全国至少有15个省份提及“存量土地”等内容,至少16个省份直接提及“保交房”内容,至少10个省份直接提及“城中村”内容。 综合来看,去年因房地产行业资金偏紧,玻璃下游加工企业担心回款问题拒接的部分订单存在延后释放的动能,若未来政策有效推动房地产企业顺利回款,不排除上述订单集中在某一时段内释放从而导致阶段性行情出现。(作者单位:齐盛期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
02-26 23:00
PVC缺乏持续走强动力
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性不高,观望情绪较重。考虑到现阶段国内
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的承压以及宏观经济环境的不确定性,PVC下游需求修复空间可能受到压制。 综上所述,美联储降息节奏放慢,宏观氛围逐渐转弱。虽然国内PVC电石法和乙烯法成本支撑坚挺,提振PVC期货价格小幅反弹,不过后市PVC供应预期逐渐回升,下游终端需求复苏缓慢,对原料采购量有限,社会库存仍面临着较大的累积压力。在多空分歧加剧的背景下,预计后市国内PVC期货2505合约维持区间震荡整理的走势。(作者单位:宝城期货) 来源:期货日报网
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期货日报网
02-25 09:00
上证指数蓄势上行
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经济下行压力减轻,经济数据有回暖迹象。
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出现积极变化。截至2月18日,30城商品房成交面积120.29万平方米,同比下降4.7%,但降幅较过去3年大幅缩小。其中一线城市二手房、三线城市商品房成交面积出现同比上升。此外,去年四季度耐用品销售转暖,而春节期间的电影票房、旅游等行业销售数据也较去年同期增长。从月度价格数据看,2月9日国家统计局公布的CPI和PPI同比增速分别为0.5%和-2.3%,扣除食品和能源价格的核心CPI连续4个月回升,说明持续性需求刺激政策已经在价格数据上有所反映。不过PPI数据仍偏低,特别是生产资料价格降幅未缩窄,说明需求端的发力尚未传导至中上游生产企业。企业生产方面的表现是有(产)量无利(润),说明未来刺激需求的政策仍有持续和扩大的必要。 第四,短期外部压力减轻。特朗普上任后,首要目标放在了盟友关税政策、俄乌问题和其国内政府改革上,我国面临的外部环境反而相对平稳。随着俄乌停火协议达成的可能性增加,美元的避险功能有所弱化,美元指数继续走弱,非美货币价格开始回升。预计人民币汇率短期维持稳定。 从技术面看,股指的当前走势也较为健康,呈现重心小幅抬升的趋势。期指方面,IC和IM均已突破前期反弹的小高点。笔者认为,随着资金面转暖,叠加利多因素仍在进一步叠加催化,本周上证指数有望冲击并站稳3400点。期指方面,重点关注弹性较好的IM和IC。(作者单位:中国国际期货) 来源:期货日报网
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02-24 08:46
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