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金飞银舞，胶回调—2024年3月21日申银万国期货每日收盘评论
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，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，受政府债券和企业债券同比少增，居民短期和长期信贷减少影响，社融存量增速降至9%。央行副行长表示法定存款准备金率仍有下降的空间，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性，市场宽松预期增强。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，通胀继续顽固，美联储如期按兵不动，并重申将等到对通胀更有信心再降息，美债收益率有所回落。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过随着超长特别国债供给增加，长端期债价格波动加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：原油下跌0.74%。乌克兰无人机继续袭击俄罗斯炼油厂，尽管炼油活动减少可能导致其原油出口增加，但由于该国面临储存限制，这也可能导致原油减产。此外即使袭击不会导致俄原油供应的直接损失，成品油利润率飙升仍会对油价产生溢出效应。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续减少，同期汽油库存减少而馏分油增加。截止到2024年3月15日当周，美国商业原油库存减少151.9万桶；汽油库存减少157.4万桶；馏分油库存增加51.2万桶。库欣地区原油库存增加32.5万桶。周二，美国能源部报告称，上周战略石油储备原油库存3.623亿桶，为2023年5月份以来最高水平，比前周增加70万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.31%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比上周下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%，较上周上涨0.89个百分点。本周期内，受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%，较上周上涨0.02个百分点，较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。【天胶】天胶：沪胶周四持续回调，泰国三大重心市场价格全线下跌，使得成本端支撑减弱。但供应端东南亚产胶区进入周期性低产季，产出有限，预计原料胶水回落有限。国内新胶开割尚未启动，保税区库存持续去化，叠加近期进口减少，国内市场供应压力减轻。下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率同环比均呈现上升趋势。阶段性供弱需强状态仍对胶价形成支撑，预计持续下跌空间有限，RU05关注14700一带支撑。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。煤化工7510，成交较好。周四、聚烯烃日内震荡收阴。基本面角度，聚烯烃受到成本以及消费的支撑，盘面连续反弹。隔夜美联储的表态没有超预期的信息。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势平稳，厂家出货尚可。纯碱厂家周度开工负荷环比提升，厂家执行待发订单为主，整体库存略有增加。近期期货盘面价格震荡运行，市场观望情绪浓厚，部分中间商积极出货。下游刚需变动不大，对纯碱按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格承压下行，成交趋灵活。今日华北沙河安全、正大价格下调2元/重量箱左右，市场交投一般，贸易商灵活出货，部分成交重心下移；华中市场价格松动，湖北、湖南部分厂报价下调3-4元/重量箱不等，中下游提货趋谨慎；华东市场价格承压，部分企业报价下调2-4元/重量箱不等，多数厂成交灵活力度较大，短期市场仍存下行预期；华南企业报价基本稳定，个别成交零星松动，厂家整体出货情况一般，部分厂库存高位。西南个别报价下调，市场观望氛围偏浓。周四，玻璃期货止跌回升，本周现货库存回升至5780万重箱，环比增加123万重箱。纯碱期货反弹受阻，总体而言，供给充裕，现货表现一般。上周纯碱库存78.7万吨，环比增加2.1万吨。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收跌于价格5826元/吨，现货价格5805元/吨，国内PTA加工费323元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四MEG2405合约价格收跌于4495元/吨，华东市场均价在4498元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇继续震荡下行。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈，临近换月，空头减仓可能带来阶段性反弹行情。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。但成材近期去库明显，现货成交回暖，钢厂复产逻辑再提，铁矿石短期较强。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走强。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第六轮提降全面落地。煤矿开工逐渐恢复，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅受到约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1500-1800，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，锰硅北方成本降至5960元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6240元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6350-6650。 04 金属【贵金属】贵金属：3月美联储利率会议后，金银再度冲高，黄金站上2200美元/盎司。上周在美国2月CPI、PPI数据双双高于预期，叠加表现良好的就业数据，一度引发市场对降息和力度降温的担忧。同会前市场预期相比，本次联储会议的点阵图未出现上修，而鲍威尔也未出现鹰派倾向的措辞，再度表态美联储正处于降息通道之上，并淡化了近两个月较为强劲的通胀，令本次美联储会议的基调偏向鸽派。短期金银或维持强势，对未来两个季度黄金上行趋势保持乐观态度。AG2406合约波动区间6100-6500元/千克，AU2406合约波动区间490-520元/克。【铜】铜：国内早盘高开后延续走高。美联储议息会议明确今年降息，提振市场乐观情绪。中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨超1.5%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，在进一步稳固后，锌价可能再拾升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.22%，宏观及基本面对铝价均有支撑。消息面角度，美联储利率决议基本符合预期，今年宽松路径得以重申，整体利好铜铝价格。国内方面，生态环境部发布通知，面向社会就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》，国内电解铝大概率被纳入强制性碳市场，对铝价形成利多。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好，当地部分铝厂即将复产，合计年产能52万吨左右，但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不太显著。展望后市，国内电解铝库存或重归去化，整体趋势向上，可关注回调后买入机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.87%，主要系美联储会议偏鸽及下游环节需求走强影响。印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但印尼内贸红土镍矿小幅上涨；菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格向上。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格或将继续上调。市场多空因素交织，一方面美联储放鸽、硫酸镍涨价、新能源需求景气利好镍价，另一方面国内电镍累库、不锈钢降价、印尼镍矿审批加速利空镍价，操作上建议观望为主，密切观察“金三银四”新能源版块消费成色。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，北方头部硅企大幅下调报价，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至14150元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12300-13300。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖带动下今日郑糖出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6670元/吨，云南南华报价上调10元在6540元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货午后出现回落。根据涌益咨询的数据，3月21日国内生猪均价15.10元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅走弱。根据我的农产品网统计，截至2024年3月20日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，库存量较上周较上周减少24.27万吨。走货较上周基本持平。。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行。市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC多个合约盘中拉升，主力04合约盘中突破2100点，06合约重回1800点，尾盘涨停，均创近1个月以来的新高，多个合约涨幅超10%，成交和持仓同步放大，交易活跃度提升。从近期的盘面情况来看，此轮反弹行情始于周一的SCFIS公布，强于今日。后市来看，其实短期博弈点主要还是在对于4月交割价的判断。在前期的周报中，我们有提到从历史来看，1-4的淡季中，4月的运价降幅有明显放缓，目前正在验证这一历史逻辑。但超出我们前期预期的是在SCFIS欧线和船公司线上订舱价同步彰显的韧性下，市场对于4月的运价由前期的悲观较快地转向了偏乐观，以盘面来看，04交割价预期到了近2100点。我们倾向于认为在这种强势较难延续，需求阶段性回暖难以改变运价中期下行趋势，短期快速拉涨反而创造高位做空机会，预计04波动区间为1700-2100点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-22
【黑色早评】焦煤产量维持低位，双焦支撑较强
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煤炭产量预计将增加约3600万吨。由于房地产市场疲软，国内煤炭价格下跌速度正在加快。山西计划2024年削减煤炭产量4000万吨，部分原因是安全事故。 3.汾渭信息冶金部3月21日重点关注：焦炭市场全面落实六轮降价，累计降幅600-660元/吨，市场延续偏弱格局，本周钢材市场表现迎来改善，不过去库存持续性存疑，钢厂当前现金流吃紧，原料多保持中等库存水平，部分偏低，不过随着六轮落地，市场预期分化，部分投机需求进场拿货，多数钢厂刚性采购，供应端生产低位持稳，场内近期出货改善缓慢，短期看焦炭供需仍呈现两弱局面，后期需关注钢材去库表现以及原料煤端的表现。焦煤方面，炼焦煤市场偏弱运行，近期主产区部分煤矿因事故及检查影响有停减产情况，区域内焦煤供应有所缩减。需求端暂未有明显改善，现焦炭第六轮降价全面落地，焦企亏损幅度加大，厂内原料维持低库存策略，谨慎采购，中间环节观望居多，煤矿降价后整体销售表现一般，且昨日山西主流大矿竞拍流拍率仍居高不下，短期煤价依旧承压。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关1030车，终端需求未有明显起色，随着焦价进一步下跌，市场情绪仍显悲观，下游观望市场谨慎采购，原煤价格继续趋弱，蒙5长协原煤主流价格降至1340-1350元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，本周钢联及找钢建材产量下降，板卷产量上升；钢谷网建材产量增加，板材产量略降；富宝调研显示电炉钢厂减产11.7%，整体钢材供应略有下降。进口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格也持平，目前国内外钢坯价差小幅收窄，钢坯出口空间趋减。需求端，本周各机构数据均显示钢材厂库及社库有所减少，总库存开始去化。钢联及钢谷建材热卷表需均有回升；找钢建材表需回升，板材表需小幅下降。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量313.6万吨，混凝土发运量88.09万方，二者环比继续回升，不过建筑需求恢复节奏依然较慢，主要还是新项目少，且在建项目资金偏紧。本周宏观经济数据显示，1-2月除地产表现依然较差，工业增加值、固定资产投资、基建、出口等数据均表现良好。海外钢价方面，昨日欧洲热卷价格下降，其它国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材供应略有下降，但需求有所回暖，各机构库存普遍开始去化，预计短期钢价走势延续偏强震荡。二、消息及数据 1.近日，《山西省落实〈空气质量持续改善行动计划〉实施方案》印发，其中提及鼓励有条件的高炉—转炉长流程炼钢企业转型发展电炉短流程炼钢，2025年底前，短流程炼钢产量占比力争达5%以上。开展焦化行业高质量绿色发展考核，全面提升焦化行业节能环保安全水平。 2.本周，欧洲热卷价格继续下跌，但是市场认为价格尚未触底。周一，欧洲热卷本土价格为690欧元/吨EXW(合750.12美元)，相较上周下降4欧元/吨左右，周环比下跌10.33欧元/吨。北欧，热卷出厂价格在700-710欧元/吨EXW（合765美元/吨-775美元/吨），相较2月底下降30-50欧元/吨左右。市场成交方面，仍然小批量采购，现货市场上只有100-200吨的小批量成交，需求不佳，大多买家仍在等待价格进一步下跌，但没有补库。目前就钢厂角度而言，减产较为重要，但当前没有明确的减产消息，主要因欧洲部分钢厂大多在2月刚刚将闲置高炉复产，因此，再次减产的可能性不大。进口方面，亚洲钢厂的进口热卷报价为590-600欧元/吨CFR（645美元/吨-656美元/吨CFR）。 3.根据越南海关数据显示，越南2024年前两个月的钢铁出口产值达到15亿美元，同比增长13%，出口量同比增长19%。其中，意大利、美国和马来西亚是2024年1月越南钢铁的前三大进口市场。2024年2月，钢材出口均价达到713美元/吨，环比上涨0.6%。东盟仍然是越南最大的钢铁出口市场，占市场份额的32%。具体来看，2024年1月，越南对意大利、美国和马来西亚的钢铁出口量大幅增长。其中，越南对意大利出口钢铁20.3万吨，同比增长114%，对美国出口钢铁13.9万吨，同比增长419%。 4.2024年1至2月我国工程机械进出口贸易额为78.56亿美元，同比增长6.3%。其中：进口金额3.825亿美元，同比下降0.33%；出口金额74.73亿美元，同比增长6.67%。 5.3月21日，财政部发布2024年1-2月财政收支情况，土地和房地产相关税收中，契税933亿元，同比增长6.6%；房产税678亿元，同比增长21.5%。 5.21日全国建材成交向好，市场交投氛围尚可，刚需、投机、期现都有采购，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-03-22
油脂扬眉吐气，有色黯然失色—2024年3月20日申银万国期货每日收盘评论
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，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，受政府债券和企业债券同比少增，居民短期和长期信贷减少影响，社融存量增速降至9%。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，通胀继续顽固，美联储决议前美债收益率有所回落，日本央行结束负利率和YCC政策。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过利率降至历史低位后，市场波动加大，注意控制风险，随着超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：原油上涨0.98%。乌克兰无人机继续袭击俄罗斯炼油厂，尽管炼油活动减少可能导致其原油出口增加，但由于该国面临储存限制，这也可能导致原油减产。此外即使袭击不会导致俄原油供应的直接损失，成品油利润率飙升仍会对油价产生溢出效应。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存继续减少，同期汽油库存减少而馏分油增加。截止到2024年3月15日当周，美国商业原油库存减少151.9万桶；汽油库存减少157.4万桶；馏分油库存增加51.2万桶。库欣地区原油库存增加32.5万桶。周二，美国能源部报告称，上周战略石油储备原油库存3.623亿桶，为2023年5月份以来最高水平，比前周增加70万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.54%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比上周下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%，较上周上涨0.89个百分点。本周期内，受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%，较上周上涨0.02个百分点，较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化部分上调50，中石油部分上调50。煤化工7550，成交较好。周三、聚烯烃盘面回升。基本面角度，受到消息影响，原油价格转向，聚烯烃终端消费逐步展开。盘面连续下跌之后止跌回升。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，厂家出货平稳。3月下旬南方碱业、中盐昆山存减量、检修计划。目前纯碱厂家多执行待发订单，部分厂家库存水平不高，稳价意向较强。盘面价格区间震荡运行，市场观望情绪浓厚，下游用户坚持按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格延续偏弱走势，部分地区价格下调。华北价格基本走稳，交投仍显一般，沙河浮法厂出货受限；华东市场近日部分企业报价下调4-5元/重量箱，成交重心继续承压，多数厂成交灵活度增加；华中市场价格基本维稳，部分原片厂成交延续灵活，中下游按需采购为主；华南福建部分厂报价下调2元/重量箱，整体市场成交保持灵活，存在商谈让利空间；西南市场成交重心近期继续下移。周三，玻璃期货延续弱势，上周现货库存回升至5657万重箱，环比增加299万重箱。纯碱期货反弹受阻，总体而言，供给充裕，现货表现一般。上周纯碱库存76.7万吨，环比下降9.1万吨。【橡胶】橡胶：沪胶周三止跌企稳，RU05收于15390，下跌5，NR05收于12705，上涨110，BR05收于13935，下跌25，供应端东南亚产胶区进入减产季，产出有限，原料胶价格强势带动胶价上涨。日胶下跌，泰国原料胶价格回落。国内新胶开割尚未启动，保税区库存持续去化，叠加近期进口减少，国内市场供应压力释放。春节假期过后，下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率同环比均呈现上升趋势。阶段性供弱需强状态支撑胶价持续上行，短期走势调整后预计仍偏强。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收跌于价格5922元/吨，现货价格5905元/吨，国内PTA加工费305元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三MEG2405合约价格收跌于4522元/吨，华东市场均价在4497元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇继续震荡下行。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈，临近换月，空头减仓可能带来阶段性反弹行情。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。但成材近期去库明显，现货成交回暖，钢厂复产逻辑再提，铁矿石短期较强。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价冲高回落。焦煤现货价格持续下滑，焦炭第六轮提降开启。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价冲高回落。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，锰硅北方成本降至6000元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6300-6600。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格在连续冲高后步入调整，白银一度在较高金银比价和有色强势下出现补涨，在触及近期高点也步入调整。上周美国2月CPI、PPI数据双双高于预期，叠加表现良好的就业数据，令降息时点不断推后。在近期对降息确定性进行一轮定价后，警惕本周利率会议出现鹰派言论对价格的打压，本周大概率保持当前利率，但注意会后发言以及点阵图会给出更多的政策路径指引。短期金银或继续消化前期涨幅，以调整走势为主，不过对维持未来两个季度黄金上行趋势看法。AG2406合约波动区间6100-6400元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价震荡调整，市场在美联储议息会议前保持谨慎。有报道称中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收高。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，在进一步稳固后，锌价可能再拾升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.1%，整体处于震荡格局中。消息面角度，生态环境部发布通知，面向社会就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》，国内电解铝大概率被纳入强制性碳市场，对铝价形成利多。但近期市场对美联储降息预期有所反复，日本央行退出YCC，铝价变化存在不确定性。基本面角度，随着下游逐步复工复产，电解铝需求端有所提振，当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好，当地部分铝厂即将复产，合计年产能52万吨左右，但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不太显著。展望后市，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，短期内或表现为震荡，操作上建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.97%，主要交易印尼镍矿审批速度加快及中间品供需紧张预期转弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，前期供应扰动逐渐减弱，电镍基本面仍然处于累积状态，镍价或继续下跌。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏强震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，北方头部硅企大幅下调报价，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至14200元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：原糖下跌带动郑糖今日回落。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6650元/吨，云南南华报价下调30元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据，3月20日国内生猪均价15.09元/公斤，比上一日上涨0.19元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强运行。市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC早盘偏弱，04合约多头移仓至06合约，使得06盘中反弹明显强于04，尾盘均翻红，04收于1910.9点，上涨0.72%。04合约成交量降至1.01万手，持仓量降至1.63万手，06合约持仓量增至9180手。周一以来，EC运行偏强主要是以下几个原因，一是最新的SCFIS欧线2437.19点，彰显韧性；二是3月中旬起数据显示港口集装箱出货量明显回升，市场对于二季度需求回暖预期增强，同时ocean联盟调增wk14线上订舱价，加强市场对于现货运价的韧性，4月交割结算价的预期中枢抬升；三是巴以在斋月期间暂时性停火的可能性不断下降，绕航延续常态化趋势。我们认为这种强势较难延续，需求阶段性回暖难以改变运价中期下行趋势，短期拉涨反而创造高位做空机会，操作上建议前期空单继续持有，预计04波动区间为1700-1950点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-21
"黑色"不能停,"矿"飞"钢"舞—2024年3月19日申银万国期货每日收盘评论
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，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，受政府债券和企业债券同比少增，居民短期和长期信贷减少影响，社融存量增速降至9%。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，通胀继续顽固，惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体收涨，日本央行结束负利率和YCC政策。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过利率降至历史低位后，市场波动加大，注意控制风险，随着超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：sc小幅下跌0.36%。乌克兰继续用无人机袭击俄炼油厂，中国工业增加值好于预期，伊拉克将减少出口量，美国汽油需求强劲。俄罗斯将在最近无人机袭击其俄罗斯炼油厂的背景下进一步增加石油出口，消息人士称，俄罗斯西部港口的石油出口量在3月份上调了10%，达到215万桶/日。2024年俄罗斯9个地区的13家炼油厂共遭到15次无人机袭击。受袭炼油厂的总装机容量为1.78亿吨/年，但只有8家炼油厂遭受重大损失，产能为8300万吨/年。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.25%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比上周下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%，较上周上涨0.89个百分点。本周期内，受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%，较上周上涨0.02个百分点，较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。【天胶】天胶：沪胶周二走势震荡，RU05收于15395，下跌105。NR05收于12595，下跌165，BR04收于13960，下跌150，供应端东南亚产胶区进入减产季，产出有限，原料胶价格强势带动胶价上涨。日胶下跌，泰国原料胶价格回落。国内新胶开割尚未启动，保税区库存持续去化，叠加近期进口减少，国内市场供应压力释放。春节假期过后，下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率同环比均呈现上升趋势。阶段性供弱需强状态支撑胶价持续上行，短期走势调整后预计仍偏强。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分上调50。煤化工7490，成交较好。周二、聚烯烃盘面回升。基本面角度，受到消息影响，原油价格转向，聚烯烃终端消费逐步展开。盘面连续下跌之后止跌回升。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛淡稳。华东地区部分装置减量检修，西北地区部分装置负荷略提，纯碱厂家整体开工负荷在较高水平。部分纯碱厂家本月订单接满，执行待发订单为主。下游用户坚持随用随采，市场新单价格变动不大。国内浮法玻璃市场价格延续偏弱走势，需求支撑不足，厂家让利出货。华北今价格大稳小动，个别小幅调整，受期货盘面影响，成交转弱，市场交投一般。华东市场今日芜湖信义、张家港信义白玻下调80元/吨，其余厂暂稳观望，但成交重心压力仍较大。近日华中市场价格偏弱运行，部分厂报价松动，市场成交存一定灵活空间。华南市场今日信义报价下调60元/吨，其他厂或跟随调整。西南部分厂报价下调80-100元/吨。近日西北市场涨价情况落实一般，局部地区零星调整。周一，玻璃期货小幅收阳，上周现货库存回升至5657万重箱，环比增加299万重箱。纯碱期货低反弹。上周纯碱库存76.7万吨，环比下降9.1万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【PTA】 PTA：周二PTA2405价格收涨于价格5960元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费310元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二MEG2405合约价格收涨于4534元/吨，华东市场均价在4478元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈，临近换月，空头减仓可能带来阶段性反弹行情。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。但成材近期去库明显，现货成交回暖，钢厂复产逻辑再提，铁矿石短期较强。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价拉涨上行后高位震荡。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地，且存在第六轮提降预期。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405期价偏强震荡，SF2405期价拉涨上行。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，锰硅北方成本降至6000元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6300-6600。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格在连续冲高后步入调整，白银一度在较高金银比价和有色强势下出现补涨。上周美国2月CPI、PPI数据双双高于预期令降息预期有所降温，市场仍然期待美联储6月能首次降息，重点关注本周美联储利率会议，尽管此次会议大概率保持当前利率，但是会后点阵图会给出更多的政策路径指引。短期黄金或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间6100-6400元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价回吐夜盘涨幅。有报道称中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，在进一步稳固后。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.29%，整体处于震荡格局中。消息面角度，生态环境部发布通知，面向社会就铝冶炼行业的《企业温室气体排放核算与报告指南》和《企业温室气体排放核查技术指南》，国内电解铝大概率被纳入强制性碳市场，对铝价形成利多。但近期市场对美联储降息预期有所反复，且美国大选临近为市场增添不确定性。日本央行退出YCC，铝价变化存在不确定性。基本面角度，随着下游逐步复工复产，电解铝需求端有所提振，当前国内电解铝累库节奏明显放缓。云南地区近期电力供应转好，当地部分铝厂即将复产，合计年产能52万吨左右，但对国内总供给影响较少且市场此前已有预期，因此对盘面影响并不太显著。展望后市，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，短期内或表现为震荡，操作上建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.14%，前期利好因素基本已得以计价，盘面演绎上下游博弈逻辑，盘面见顶回落。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价或有小幅回调。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，北方头部硅企大幅下调报价，华东553通氧硅价下调150元/吨至14250元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅走强。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6690元/吨，云南南华报价维持在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货强势震荡。根据涌益咨询的数据，3月19日国内生猪均价14.90元/公斤，比上一日上涨0.19元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货午后出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕偏强运行。市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二市场高开偏强震荡，04收于1918点，上涨5.47%。04合约成交量增至1.71万手，持仓量增至1.7万手，06合约持仓量增至8587手。最新公布的SCFIS欧线2437.19点，跌幅较前期收窄，加上市场对于二季度的需求反弹预期，EC连续两个交易日偏强运行，周二重新收在1900点之上。其实，目前SCFIS仍在延续跌势，基差降至500多点，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。进入3月底4月初后，对于需求反弹对于运价的支撑，我们倾向于认为这对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，船公司延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2000点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑将发生转变，操作上建议04合约轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-20
股指高歌，胶价狂欢—2024年3月18日申银万国期货每日收盘评论
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，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，受政府债券和企业债券同比少增，居民短期和长期信贷减少影响，社融存量增速降至9%。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，通胀继续顽固，惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体收涨。在货币政策宽松和地产市场尚未企稳的背景下，总体上预计国债期货价格将继续维持强势，不过利率降至历史低位后，市场波动加大，注意控制风险，随着超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC下跌2.18%。在美国的能源企业的石油和天然气钻井平台总数创去年9月份以来最大单周增幅，石油钻井平台数量增加至6个月以来最高。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止到3月15日的一周，美国在线钻探油井数量510座，为去年9月份以来最多，比前周增加6座。降息被视为美国需求增长的契机，美联储定于下周召开政策会议，尽管预计联储会按兵不动,但本周美国生产者和消费者物价通胀数据高于预期，导致交易商收敛了对未来降息的押注。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.63%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比上周下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%，较上周上涨0.89个百分点。本周期内，受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%，较上周上涨0.02个百分点，较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。【天胶】天胶：沪胶周一强势上涨，RU05涨停，价格站上15500高位。NR05收于12760，上涨435。BR04收于14120，上涨585，供应端东南亚产胶区进入减产季，产出有限，原料胶价格强势带动胶价上涨。国内方面，新胶开割尚未启动，保税区库存持续去化，叠加近期进口减少，国内市场供应压力释放。春节假期过后，下游轮胎厂积极复工，全钢、半钢开工率同环比均呈现上升趋势。阶段性供弱需强状态支撑胶价持续上行，预计强势仍将延续。后续关注点国内新胶开割情况。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油部分上调50。拉丝PP，中石化部分上调100，中石油部分上调100。煤化工7480，成交较好。周一、聚烯烃盘面回升。基本面角度，受到消息影响，原油价格转向，聚烯烃终端消费逐步展开。盘面连续下跌之后止跌回升。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛淡稳。华东地区部分装置减量检修，西北地区部分装置负荷略提，纯碱厂家整体开工负荷在较高水平。部分纯碱厂家本月订单接满，执行待发订单为主。下游用户坚持随用随采，市场新单价格变动不大。国内浮法玻璃市场价格延续偏弱走势，需求支撑不足，厂家让利出货。华北今价格大稳小动，个别小幅调整，受期货盘面影响，成交转弱，市场交投一般。华东市场今日芜湖信义、张家港信义白玻下调80元/吨，其余厂暂稳观望，但成交重心压力仍较大。近日华中市场价格偏弱运行，部分厂报价松动，市场成交存一定灵活空间。华南市场今日信义报价下调60元/吨，其他厂或跟随调整。西南部分厂报价下调80-100元/吨。近日西北市场涨价情况落实一般，局部地区零星调整。周一，玻璃期货弱势不改，上周现货库存回升至5657万重箱，环比增加299万重箱。纯碱期货低位震荡，市场观望情绪增加。上周纯碱库存76.7万吨，环比下降9.1万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【PTA】 PTA：周一PTA2405价格收涨于价格5938元/吨，现货价格5880元/吨，国内PTA加工费310元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周一MEG2405合约价格跌于4513元/吨，华东市场均价在4478元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。05合约资金博弈激烈，临近换月，空头减仓可能带来阶段性反弹行情。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。短期有反弹驱动，预计高度有限。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6120元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6300-6600。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格在连续冲高后步入调整，白银在较高金银比价和有色强势下出现补涨。上周美国2月CPI、PPI数据双双高于预期令降息预期有所降温，不过市场仍然期待美联储6月能首次降息，重点关注本周美联储利率会议给出的指引。短期黄金或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6300元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价回落调整。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，国内计划减产的情况下，铜价可能技术性回调后继续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续回落调整。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.29%，盘面对于基本面边际改善有所交易。消息面角度，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，汽车、家电以旧换新对铝产品需求形成利好。但近期市场对美联储降息预期有所反复，且美国大选临近为市场增添不确定性。基本面角度，节后至今国内电解铝基本面边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，短期内或表现为震荡，操作上建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.49%，前期利好因素基本已得以计价，盘面演绎上下游博弈逻辑。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价或有小幅回调。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分贸易商低价让利出货，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至14400元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，但北方硅企开工升至高位，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价小幅波动。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6690元/吨，云南南华报价上调30元在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【生猪】生猪：能繁母猪存栏继续下降，生猪期货继续走强。根据涌益咨询的数据，3月18日国内生猪均价14.71元/公斤，比上一日上涨0.16元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收跌，豆菜油偏强运行。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕去库给棕榈油价格提供支撑。根据高频数据显示，产量方面SPPOMA数据显示2024年3月1-15日马来西亚棕榈油产量增加38.8%；出口方面，ITS数据显示马来西亚3月1-15日棕榈油出口量环比增加3.33%。受3月斋月的影响，马棕出口和国内消费有所提振，在产地供需双旺的情况下预计马棕仍降维持去库趋势，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8400，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕冲高回落，市场主流机构多对巴西大豆产量预估下调，conab将巴西大豆产量预估下调至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。近期美豆压榨数据显示，美豆压榨需求较为强劲，NOPA数据显示2024年1月大豆压榨量为1.8578亿蒲式耳，市场预期为1.89928亿蒲式耳。南美大豆产量预估下调及美豆强劲压榨给美豆价格提供支撑，不过在后期南美大豆持续上市压力下美豆上方空间仍受限。国内方面，近期市场消息面扰动不断，海关抽检和GMO证书等问题导致市场担忧大豆到港，叠加3月进口大豆到港下滑，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一市场高开震荡，04收于1826.1点，上涨4.19%。04合约成交量降至1.18万手，持仓量降至1.66万手，06合约持仓量增至8327手。目前EC04合约在1750点-1850点之间窄幅震荡，最新公布的SCFIS欧线2437.19点，跌幅较前期收窄，但仍在延续跌势，基差降至600多点，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。进入3月底4月初后，数据显示需求有小幅反弹，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升，但我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2000点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑将发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-19
【黄金收市】美联储首次降息存疑美国收益率高企之际，金价结束前两个交易日下跌
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。他说：“6月是否会降息也将取决于住宅房地产市场，由于住宅房地产市场对利率高度敏感，过去往往是整体经济的领先指标。”该机构预计美联储将在6月降息，并在2024年进行三次25个基点的降息。美国10年期国债收益率攀升两个半基点，至4.334%。最新的美国经济数据显示，商业活动的数据好坏参半，因此很难预测美国经济减速的速度。尽管经济增加的劳动力人数多于预期，但申请失业救济的人数减少，劳动力市场已显示出降温迹象。在此背景下，美联储主席鲍威尔在美国国会作证时暗示将开始削减借贷成本的言论是有道理的。然而，上周的通胀数据和零售销售数据引发了美联储降息押注的重新定价，与美联储在2024年底前放松75个基点的观点一致。美联储下次会议定于下周3月19日至20日举行。鉴于最新的通胀数据，越来越多的人猜测美联储官员可能会在年底前取消一次降息，这表明他们可能在2024年降息两次。贝莱德策略师表示，随着通胀降温，美国市场正在消化积极的宏观背景。他们认为，乐观的风险偏好在未来几个月不会受到“严重挑战”。包括Jean Boivin和Wei Li在内的投资团队仍然看好美国和日本股票，他们在市场评论中指出，市场相信通胀将降温到足以让美联储今年降息三次25个基点，并继续降息。“我们认为，随着通胀持续下降，乐观情绪会持续下去。这就是为什么我们继续看好美股，并将重点放在人工智能主题上，因为科技推动了企业盈利增长。” 高盛集团经济学家改变了对美联储降息的预测，预计今年将降息三次，而不是此前预测的四次。互换市场也下调了对美联储降息的押注，目前显示美联储6月降息25个基点的概率不到50%；12月会议的掉期曲线显示届时利率将下调累计约68个基点，而周一收盘价为70个基点。根据CMEFedWatch工具的数据，对6月份降息的预期为58%，低于一周前的72%。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定日本央行公布利率决议 ② 11:30 澳洲联储公布利率决议 ③ 12:30 澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会 ④ 14:30 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 ⑤ 15:00 瑞士2月贸易帐 ⑥ 18:00 德国3月ZEW经济景气指数 ⑦ 18:00 欧元区3月ZEW经济景气指数 ⑧ 20:30 加拿大2月CPI月率 ⑨ 20:30 美国2月新屋开工总数年化 ⑩ 20:30 美国2月营建许可总数 ⑪ 次日04:30 美国至3月15日当周API原油库存
慧宣鑫语2024-03-19
Mysteel解读：家电行业进入“火三月”，小型挖掘机、拖拉机成需求亮点
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拖拉机的天数约为30-50天左右。在房地产市场持续低迷和基建投资增速放缓的影响下，挖掘机销量持续走低，2023年1月-12月，我国共销售挖掘机19.5万台，同比下降25.4%。据“央视财经挖掘机指数”最新数据，2024年1月我国工程机械总体开工率47.81%，高于去年同期的开工率（40.61%），为2024年经济“开门红”奠定基础。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年1月销售各类挖掘机12376台，同比增长18.5%。其中，国内5421台，同比增长57.7%。此外，中国小松挖掘机开工小时数为80.4小时，同比提高89%，这些均表明工程机械行业经营状况良好。受春节假期以及下游房地产市场低迷的影响，使得1-2月的挖掘机销售数量同比下降21.7%，中国小松挖掘机开工小时数同比下降61%。值得一提的是，挖掘机可分为超大挖掘机、大挖掘机、中挖掘机、小挖掘机和迷你挖掘机等，大、中型挖掘机，应用领域较为集中，受基建、房产影响大，但是小挖掘机和迷你挖掘机主要用于农林、绿化等小型项目，应用领域广泛，这是挖掘机行业的需求亮点。表4：挖掘机的产销情况数据来源：产业在线、钢联数据和挖掘机一样，由于需求逐渐分化，2023年除小型拖拉机产量同比增长13.4%，其他大小的拖拉机均小幅下降，这也侧面反映房地产行情低迷。表5：拖拉机产量情况数据来源：产业在线、钢联数据三、下游用钢情况：家电、机械对下游用钢有较强的支撑家电是冷轧最大消费终端之一，家电的冷轧使用率为60%，不锈钢使用率为20%，其中，冰箱、洗衣机、空调是钢材使用最大的品种，冰箱钢材使用率为40%，洗衣机钢材使用率50%，空调钢材使用率60%。根据Mysteel最新调研，家电行业整体情况较好，存在出口增量以及国内刚需，3月订单增长，有利于年后冷轧利润的修复。工程机械行业使用最多的是中厚板，还使用型材、热轧薄板、冷轧薄板、无缝钢管等其他品种的钢材。其中，挖掘机钢材使用率高达约49%。中厚板消费量从年后的118.08万吨逐渐增长到144.33万吨，需求量逐渐增长。表6：年后中厚板消费情况数据来源：产业在线、钢联数据四、结论家电虽受房地产影响较大，但依旧存在增量，主要是出口拉动，家电行业同比从2023年2月的-15.2%一直上升至2024年1月的38.6%，上升了53.8个百分点。此外，家电已进入“存量和增量并存”的时代，国内家电的增长点是：第一，以旧换新的进行，有利于激发潜在的需求，扩大有效益；第二，家电行业竞争激励，不断促销，生产新兴品类产品，需求逐渐精细化，比如2024年1月，干洗衣机销量52.28万台，同比增长31.68%；洗碗机销量73.28万台，同比增长16.5%；第三，虽房地产市场低迷，除刚需外，房地产的“三大工程”也将会拉动家电发展。且租房和乡村的发展，从一台家电逐渐发展到多台，也促进了家电的消费。根据产业在线数据，2024年3月，洗衣机、冰箱、空调排产计划量分别为644.4万台、837万台、2243万台，同比增长4.1%、9.41%、28.13%。三月的排产量持续上升，预计未来三个月将会持续火爆，对冷轧产品有很强的支撑作用。表7：家电3月的排产计划情况数据来源：产业在线、钢联数据挖掘机、拖拉机行业相较于家电受房地产的影响更大，2024年1-2月，共销售挖掘机24984台，同比下降21.7%；其中国内11258台，同比下降24.6%；出口13726台，同比下降19.1%。随着城镇化发展，由于精细化需求，小挖掘机、小拖拉机的销量会更加突出。后期企业项目以存量项目为主，新开工项目减少，加上国内12化债高风险重点省份（天津、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏）除民生工程外，2024年不得出现新开工项目，此外，根据国办下发的14号文，继12个重点省份之后，让剩余19个省份也纷纷加入到这场“基建降温”的行列中，基建拉动作用也减弱，这些会在某种程度上会影响挖掘机、拖拉机的订单数量。 2023年我国工程机械产品出口达485.52亿美元，同比增长9.59%，且整机出口好于零部件出口，整机出口增幅比零部件出口增幅高约20个百分点。此外，去年我国工程机械对“一带一路”沿线国家出口210.55亿美，元同比增长24.1%，总出口额的47.2%，行业整体保持较好增长势头。这意味着出口、“一带一路”等会促进工程机械的发展，依旧是增长点。
我的钢铁网2024-03-18
“铜”领全军，“油”燃而生—2024年3月15日申银万国期货每日收盘评论
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，各城市二手住宅销售价格环比继续下降，房地产市场仍处于调整中，杭州全面取消二手房限购，继续优化房地产措施。央行党委扩大会议上表示要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，加强总量和结构双重调节，促进社会综合融资成本稳中有降。美国2月未季调CPI同比升3.2%，PPI同比升1.6%，均高于市场预期，白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固，惠誉将2024年全球GDP增长预测上调0.3个百分点至2.4%，美债收益率集体收涨。在快速下跌后，本周国债期货价格有所企稳，不过随着部分经济数据改善，避险情绪缓和，短期或仍有调整压力，加上超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：SC上涨2.38%。由于美国经济前景改善和船用燃料增加，国际能源署在周四发布的3月份《石油市场月度报告》中预计，2024年第一季度全球石油日均需求高于预期，将增加170万桶。对2024年全球石油日均需求增长较上月的报告上调了11万桶。国际能源署初步数据显示，2月份全球陆上石油库存进一步减少3800万桶，自7月以来的库存量降至1.8亿桶。同期，海上浮仓石油激增。欧洲某国原油运输路线的改变以及最近中东的动荡造成的贸易混乱，使海上运输中的石油增加至1.15亿桶。仅在2月份，随着油轮在红海反复遇袭，石油从好望角绕行，海上原油增加了8500万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.70%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月14日，沿海地区甲醇库存在71.5万吨，环比上周下跌0.6万吨，跌幅为0.83%，同比下跌1.24%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估27.3万吨附近。预计3月15日至3月31日中国进口船货到港量51.05-52万吨。本周国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在82.63%，较上周上涨0.89个百分点。本周期内，受山东MTO装置开车以新疆MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截至3月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.36%，较上周上涨0.02个百分点，较去年同期上涨6.88个百分点。短期甲醇看涨。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶走势上涨。上海现货全乳胶至13350，较上周上涨310，涨幅2.38%。海外产区仍处于低产季，原料胶价格走强。国内市场进入快速复工阶段，需求端春季行情逐步展开，预计阶段性供弱需强状态将维持，胶价仍有上涨空间。【PTA】 PTA：周五PTA2405价格收涨于价格5940元/吨，现货价格5810元/吨，国内PTA加工费322元。PX逐步检修，PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑正在逐步落实。关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周五MEG2405合约价格涨于4624元/吨，华东市场均价在4530元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，产量保持提升。下游聚酯端来看，终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱，铁水复产前不具备明显向上驱动。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡运行。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加焦煤价格走弱、短期产量增幅仍受约束；目前焦煤整体库存处于同期低位，但上游库存压力有所增加。焦企亏损幅度进一步扩大，焦炭产量持续下滑；当前焦炭全口径库存处于同期低位，但焦化厂端库存压力仍存。终端用钢需求表现不及预期，近期铁水增产速度偏缓，钢厂对双焦的采购需求维持弱势。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，关注终端用钢需求的回暖程度以及铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1400-1700，J2405波动区间2000-2300。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价弱势下行。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6120元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格下滑，硅铁平均成本降至6340元/吨左右，行业利润仍处偏低水平。需求方面，终端用钢需求表现疲弱，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现。供应方面，行业利润不佳，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度缓慢、双硅库存压力仍存。综合来看，当前产业链负反馈传导较为流畅，需求不济的环境下双硅供需关系的改善难度较大；但目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间也较为有限，关注主产区控产节奏。预计SM2405波动区间6000-6300，SF2405波动区间6300-6600。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金价格在上周的连续冲高后步入调整，白银在较高金银比价和有色强势下出现补涨。美国2月通胀数据高于预期但市场仍然期待美联储6月能首次降息。上周五公布的美国2月份非农就业人数再超预期，但是失业率走高，工资增长放缓。整份报告较为中性，呈现温和放缓态势，可能进一步加强通胀回落的信心。市场整体体现为对首次降息预期的增强，短期黄金或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6300元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价收涨超2%。报道称中国冶炼企业将控制产能，以应对低廉的精矿加工费。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能持续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价轻微收涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能延续升势。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.18%，铝价上涨动能趋弱，近期表现为震荡走势。消息面角度，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》出台，汽车、家电以旧换新对铝产品需求形成利好。但近期市场对美联储降息预期有所反复，且美国大选临近为市场增添不确定性。基本面角度，节后至今国内电解铝基本面边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，不排除短期内回调的可能性，建议以观望为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.06%，下游环节对当前原材料价格接受度较低，镍价继续上涨的动能较弱。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，镍产业上下游博弈加剧，下游厂商对原材料采购量下滑，镍价继续上行略显乏力。【工业硅】工业硅：市场看空情绪释放，空头主力增仓明显，今日SI2405期价大幅下挫后低位震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分贸易商低价让利出货，华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至14450元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工回升，有机硅企业开工积极性较高；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间12500-13500。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 05 农产品【白糖】白糖：今日国内白糖期现同涨。现货方面，广西南华木棉花报价上调40元在6670元/吨，云南南华报价上调20元在6530元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货止跌上涨。根据涌益咨询的数据，3月15日国内生猪均价14.50元/公斤，比上一日上涨0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，库存量较上周较上周减少24.24万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果04合约价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据，2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减少10.18%，此前市场预估产量落在132万吨，实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨，环比减少24.75%，低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨，环比减少5%，此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，巴西大豆产量预估下调，CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五市场早盘偏弱，午后反弹，04收于1797.2点，下跌1.02%。04合约成交量增至2.10万手，持仓量降至1.66万手。最新公布的SCFI欧线降至1971美元/TEU，环比降幅7.64%，较上一期降幅扩大。进入3月底4月初后，需求有小幅反弹，上周的国内港口集装箱吞吐量也环比增9.19%至552.7万TEU，船公司线上订舱价在前期降价下有小幅回升。我们倾向于认为这是节奏性的波动，对于趋势的影响改变有限，中期运价预计延续下行趋势。目前，EC降至前期箱体震荡的下沿，根据班轮公司对于4月初的线上订舱价公布情况，需求偏弱下延续降价揽货策略，04波动区间1700点-2200点或难覆盖到期的交割结算价，支撑多头的最大逻辑或发生转变，操作上建议04合约1800点以上轻仓做空，预计04波动区间为1600-1900点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-16
【黑色早评】铁水降幅扩大，铁矿创新低
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呈现下行趋势。 4.3月14日，杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》。《通知》明确优化二手住房限购政策，在本市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。 5.2024年2月份全国皮卡市场销售3.3万辆，同比下降22.3%，环比1月降24.5%，处于近5年的中高位水平。 6.14日全国建材成交依然偏弱，市场观望情绪浓厚，成交清淡，低价出货也不济，全天整体成交量较前一日继续减少。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-03-15
有色闪闪，黑色疲软—2024年3月13日申银万国期货每日收盘评论
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3）行业新闻上海市房地产行业协会召开房地产市场座谈会。保利、华润、招商、中铁建、金地、建发、建工、大华、宝华等11家企业参加了会议。企业普遍认为当前上海市房地产市场仍处于调整之中，二手房市场有触底企稳迹象，新房市场交易承压。春节后，案场来访量有所提升，但成交量回升并不明显，转化率较低。市场分化明显，外环内项目销售情况良好，远郊区域销售情况较差。针对当前的市场情况，企业提出了优化限购政策、完善土拍政策、加快配套落地、关注风貌住宅的供求、优化预售资金监管政策等政策建议。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股震荡回落，权重股领跌，上证50指数下跌0.93%，沪深300指数下跌0.70%，中证500下跌0.16%，中证1000上涨0.46%，两市成交额1.06万亿元，资金方面北向交易流入15.67亿元，03月12日融资余额增加73.16亿元至14682.01亿元。2024年两会政府工作报告表示要深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动。随着1-2月经济数据将陆续公布，预计资金会趋于谨慎。从当前指数点位和估值角度看，中长线配置仍然有较高的性价比。由于2月以来股指整体涨幅较大，我们认为短期将做震荡整理，操作上建议先观望，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3300-3600，IC00预计波动区间5000-5500，IM00预计波动区间5000-5600。【国债】国债：小幅企稳，10年期国债活跃券收益率下行1.2bp至2.335%。央行单日净回笼70亿元，Shibor短端品种集体上行，资金面保持相对稳定。1-2月份，我国货物贸易出口3.75万亿元，增长10.3%，外贸实现良好开局。受食品和服务价格上涨较多影响，2月份CPI同比涨幅升至0.7%。央行行长表示整个中国银行业的存款准备金率平均是7%，后续仍然有降准的空间，财政部从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。美国2月未季调CPI同比升3.2%，高于市场预期，白宫预计今年美国经济增长明显减速，通胀将继续顽固，美债收益率集体收涨。在连续四天下跌后，国债期货价格有所企稳，不过随着部分经济数据改善，避险情绪缓和，短期或仍有调整压力，加上超长特别国债供给加大，关注做陡曲线跨品种套利机会。 02 能化【原油】原油：原油下跌1.34%。欧佩克在周二发布的3月份《石油市场月度报告》中维持其对2024年和2025年全球石油雲求相对强劲增长的预测,进一步上调对今年经济增长的预测。报告预计2024年全球日均石油需求1.0446亿桶，同比增加225万桶；预测2025年全球石油日均需求1.063亿桶，增加185万桶。美国能源信息署预测2024年美国石油和其他液态能源产品日均需求总量2040万桶，同比增加20万桶；预测2025年美国石油和其他液态能源产品日均需求总量2060万桶，同比增加20万桶。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存意外减少，同期汽油库存和馏分油库存继续下降。截止到2024年3月8日当周，美国商业原油库存减少552.1万桶；汽油库存减少375万桶；馏分油库存减少了116.2万桶。库欣地区原油库存减少99.8万桶。油价短期580-620区间震荡。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.11%。整体进口船货卸货依然缓慢且刚需稳固提货等等影响，本周整体沿海库存延续下降。截至3月7日，沿海地区甲醇库存在72.1万吨，环比2月29日下跌4.7万吨，跌幅为6.12%，同比下跌3.04%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估29.2万吨附近。预计3月8日至3月24日中国进口船货到港量46.55-47万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.74%，较上周下跌3.92个百分点。本周期内，受江苏MTO装置降负、停车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。截至3月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.34%，较上周下跌0.06个百分点，较去年同期上涨6.61个百分点。短期甲醇看涨。【橡胶】橡胶：周三橡胶走势震荡走高，RU05收于14200，上涨65，BR04收于13170，上涨80，NR05收于11825，上涨60。截止3月7日，青岛库存至55.76万吨，减少0.26万吨，跌幅0.46%。国内停割，泰国减产季，原料端价格坚挺，下游轮胎厂陆续复工，后期需求端预计仍有支撑，橡胶调整后走势预计仍然偏强。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7320，成交回升。周三、聚烯烃盘面下跌。基本面角度，原油转弱拖累化工品。聚烯烃终端消费逐步展开。不过盘面连续反弹后走势进入震荡。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱（LL、PP）：国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。河南骏化今日停车，丰成盐化开工5成左右，本周纯碱厂家开工负荷率有所下降。期货盘面弱势震荡，现货市场观望气氛浓厚。近期纯碱厂家轻碱出货较为顺畅，部分厂家调整轻、重碱生产比例，增加轻碱产量。重碱市场变动不大，库存依旧偏高，终端用户及贸易商多谨慎观望市场为主。国内浮法玻璃市场价格部分区域仍有下调，市场整体交投氛围偏弱，成交保持灵活。华北市场部分厂成交松动，沙河取消车辆限制，出货量有所好转，个别厂保价，出货放量。华东今日个别厂价格下调4元/重量箱，局部个别厂昨日价格下调后，出货略显好转，但多数企业产销仍显一般，短期价格调整较频繁，关注价格调整及下游提货节奏。今日华中市场价格稳中偏弱运行，湖南、湖北个别厂报价下调3-5元/重量箱不等，场内观望情绪较浓。华南市场价格暂稳，市场成交维持一定让利，整体交投相对一般。周三，玻璃期货延续弱势，上周库存继续累库，市场对于需求兑现存有观望。周三，纯碱期货止跌企稳。上周纯碱库存85.8万吨，环比基本持平。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收跌于价格5802元/吨，现货价格5772元/吨，国内PTA加工费376元。PX-PTA春节至今无实际检修，即便终端及聚酯逐步提负，短期仍难摆脱供应压力，周内PTA市场价格及现货基差同向下探。后市来看，近端弱现实、远端强预期的逻辑尚未改变。中长期来看，PX-PTA检修不确定性较大，强预期落定存疑，关注原油于油化板块支撑及聚酯需求修复下的供需错配支撑。中长线来看，3月下旬后PX-PTA端陆续开始检修，预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三MEG2405合约价格跌于4581元/吨，华东市场均价在4564元/吨，乙二醇自身供需来看，供应端进口装置有重启预期，且3月码头到货提升，到货周期来看多体现在上旬、下旬；而近期国内装置方面重启与检修推迟下（浙石化、卫星），产量保持提升。下游聚酯端来看，近期聚酯产销平平，但随着终端织造开工逐渐好转，聚酯端压力有舒缓的空间，但近期聚酯端的高库存仍旧是显著的压力。因此短期来看，供应先于需求启动的影响下，预计近期乙二醇高位震荡为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求季节性回落，库存累计明显。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本坐实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石前期跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现。铁矿石短期来看依然较弱，铁水复产前不具备明显向上驱动。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡低走。焦煤现货价格持续下滑，焦炭价格第五轮提降全面落地。春节过后煤矿复工复产，后市焦煤产能释放仍存提升空间，但近期产区安监力度不减，叠加焦煤价格走弱，短期产量增幅仍受约束。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量持续下滑。近期铁水增产速度偏缓，但终端用钢需求趋于回暖，钢材产量有望回升，钢厂对双焦的采购需求或将逐渐好转。综合来看，当前双焦市场延续供需双弱格局，价格暂时缺乏上涨驱动，但随着终端用钢需求的回暖，双焦市场有望过渡至供需两旺，关注铁水产量的回升情况。预计JM2405波动区间1500-1800，J2405波动区间2100-2400。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡盘整后探底回升。河钢3月锰硅招标价敲定为6300元/吨，硅铁6750元/吨。锰矿价格松动，焦炭走势偏弱，当前锰硅北方成本在6170元/吨左右，多数厂家仍处亏损状态；兰炭价格持续下滑，硅铁平均成本降至6350元/吨左右，行业利润处于偏低水平。需求方面，钢厂复产节奏不及预期，需求端拖累双硅的价格表现，但终端用钢需求进入旺季、成材存在增产空间，钢厂对合金的采购需求有望增加。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量低位波动，硅铁产量持续下滑，需求恢复速度偏缓、双硅库存消化缓慢。综合来看，钢材产量仍存增长空间，市场供需关系有望改善，目前盘面估值低位、成本支撑下双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区控产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2405波动区间6400-6700。 04 金属【贵金属】贵金属：昨日公布的美国2月通胀数据出现反弹，贵金属价格在上周的连续冲高后步入调整。上周五公布的美国2月份非农就业人数再超预期，但是失业率走高，工资增长放缓。整份报告较为中性，呈现温和放缓态势，2月新增非农维持高位体现需求的韧性，失业率的上升和薪资增速放缓则体现了就业供需不平衡问题的进一步缓和，尤其是薪资增速放缓可能进一步加强通胀回落的信心。尽管2月CPI数据出现反弹，但结合近期美联储官员表态，6月降息仍有很大可能出现首次降息。但短期金银或继续消化前期涨幅，以调整走势为主。AG2406合约波动区间5800-6200元/千克，AU2406合约波动区间490-510元/克。【铜】铜：日间铜价收涨，重合七万整数关口上方。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续高增长。国内库存经春节累库后，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内步入消费旺季，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价上涨，触及宽幅区间上沿，同样受到美国CPI数据影响。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能持续走高。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：宏观角度，鲍威尔发言显示美联储降息概率增加，有色版块得以提振。基本面角度，节后国内电解铝库存呈现季节性的持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，且下游铝棒库存连续去化，说明当前国内基本面并不悲观。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，但盘面已对利多信息进行部分消化，不排除短期内回调的可能性，建议以观望为主。【镍】镍：短期内种种利多消息影响下，镍价易涨难跌。消息面角度，印尼大选结果公布之后，市场对于印尼镍产业链“下游化”预期较强，且当地镍矿开采审批进度整体同比较慢，对镍矿开采及供应有所限制；此外菲律宾正值雨季，镍矿发运减少，我国镍矿港口库存明显下降，镍矿价格继续上涨。矿价上涨带动中间品价格上升，叠加镍盐供应偏紧，导致镍盐价格上调。短期内，市场对于后续“金三银四”消费仍有期待，新能源汽车消费向好或将拉升镍盐消费，镍价具备上行驱动。【工业硅】工业硅：今日SI2405期价偏弱震荡。下游企业在采购方面仍存压价情绪，部分硅企报价小幅松动，华东553通氧硅价进一步下调至14650元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工延续低位，但前期减停产的北方硅企陆续复产，随着新增产能的投放，市场整体供应压力逐渐增加。需求方面，多晶硅产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；铝合金企业开工逐渐回升，有机硅企业开工积极性较高，对工业硅的需求有所增加；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成压制，但在枯水期成本高位的支撑下、硅价的下方空间也较为有限。预计SI2405波动区间13000-14000。【碳酸锂】碳酸锂：锂价中期底部基本确定，当前依然处在上涨趋势，只不过上涨过程不会很顺畅。奔驰发布电动化推迟五年在一定程度上对于锂电需求有情绪上的影响。在确认澳矿减产态度后，碳酸锂价格阶段性底部已基本可以确认，在“两会环保+刚需补库+外矿企稳”等因素综合影响下，短期价格仍有一定上涨空间，但反转条件尚不具备。虽然3月有电池厂排产计划传出，锂电需求可能恢复外，碳酸锂价格反弹强度还取决于碳酸锂企业开工恢复情况、澳洲其它矿企是否会跟进减产（特别是皮矿），更重要的是，两会能带给新能源行业多大的预期。 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农产品【白糖】白糖：今日糖价继续走强。现货方面，广西南华木棉花报价上调30元在6600元/吨，云南南华报价上调10元在6500元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货出现回调。根据涌益咨询的数据，3月13日国内生猪均价14.56元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH05合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：现货需求不足，苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年3月6日，全国主产区苹果冷库库存量为692.07万吨，库存量较上周较上周减少26.31万吨。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂继续上涨。MPOB发布2月马来西亚棕榈油供需数据，2月马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减少10.18%，此前市场预估产量落在132万吨，实际产量较预期偏低。2月马来西亚棕榈油出口量为101.55万吨，环比减少24.75%，低于此前市场预估的113万吨。截止到2月底马棕库存为191.92万吨，环比减少5%，此前市场预估为193万吨。马棕受雨季影响产量持续下滑，马棕库存低于市场预期给棕榈油价格提供支撑。并且根据近期高频数据显示，AmSpec数据马来西亚3月1-10日棕榈油出口量环比增加6.24%，继续提振油脂板块。不过全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡调整。巴西大豆产量预估下调，CONAB发布第六次产量预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨或1.7%，也将比上年减少5.0%。不过目前阿根廷方面，整体作物生长情况较为良好，截止到3月13日，23/24年度阿根廷大豆开花率为93%，前一周为87%，去年同期为89%；阿根廷大豆结夹率为72%，前一周为63%，较去年同期的66%偏快6个百分点。在南美大豆丰产较为确定，全球大豆供应充足的背景下预计美豆反弹空间受限。国内方面，受巴西大豆升贴水报价反弹使得国内进口成本上升以及油厂挺价支撑下，短期连粕预计仍将偏强震荡。不过随着后期南美大豆大量上市，4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨。在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间2800-3500，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三市场冲高回落，04收于1794.9点，小幅上涨0.30%。04合约成交量降至0.88万手，环比减少1688手，持仓量降至1.85万手。04再次跌回高位箱体震荡的下沿，主要是受到周一公布的SCFIS跌幅11.1%的影响，马士基将wk13的电商平台报价降至1527美元/TEU和2452美元/FEU，关注其他班轮公司的跟价情况，整体4月期现回归可博弈的空间进一步收窄。后市来看，一方面最新SCFIS欧线运价的下调对盘面有所压制，需求淡季下的运价下行压力使得多头难以形成有效合力。另一方面基差收窄下的期现仍存在700多点的贴水，也使得盘面较难出现顺畅下跌，预计短期EC继续维持震荡格局，但地缘形势变化扰动以及班轮公司降价博弈，建议前期1750点附近的多单底仓逢高止盈，预计04波动区间为1700-2200点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-03-14

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