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股指市场风格进入再平衡阶段
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结构性分化，代表权重蓝筹股的上证50和沪深300表现坚挺，成分股中占比较高的煤炭、银行和食品饮料涨幅靠前支撑了指数上涨，而聚焦中小盘成长股的中证500和中证1000则跌幅相对较大，主要受前期涨幅较大的电子、AI等成长板块调整影响。自2025年7月以来，科技成长板块累积了较大涨幅，估值处于相对高位。在外部事件的冲击下，投资者对高估值板块的风险偏好有所下降，资金有获利回吐的需求，这使得中小盘成长股集中的科技板块面临较大的调整压力。而煤炭、燃气等防御性板块，以及银行等估值相对较低的板块，在市场情绪趋于谨慎时，更受资金青睐，这加剧了大盘蓝筹股和中小盘成长股之间的分化。 2025年前三季度，中国国内生产总值同比增长5.2%，经济总体保持平稳增长态势，但三季度经济增速较上半年有所回落，经济内生增长动力仍有待进一步增强。在这种经济环境下，大盘蓝筹股凭借其稳定的业绩和较强的抗风险能力，更容易获得资金的青睐。而中小盘成长股，由于其对经济环境的变化更为敏感，且很多企业处于成长期，业绩稳定性相对较差，在经济增速放缓时，面临的经营压力更大，因此，在股市中的表现也相对较弱。我们认为，进入2025年四季度，A股市场中代表权重蓝筹股的上证50、沪深300股指期货与聚焦中小盘成长股的中证500、中证1000股指期货之间的风格分化将逐步收敛，呈现更为均衡的格局。三季度市场重心偏向科技板块，《关于深入实施 “人工智能 +” 行动的意见》的出台推动算力、机器人等科技赛道迎来超额收益，中证 500、中证 1000 成分股中的中小盘科技企业显著受益。进入四季度，预计政策将更加平衡，“稳增长、扩内需”和“科技创新” 将共同助力股市行情。从估值结构看，经过三季度上涨，科技成长板块估值性价比有所下降，而银行、公用事业等蓝筹板块仍处于估值洼地，部分板块依然具有较高的股息率，在当前无风险利率保持低位的宏观环境下具有较高的配置价值。对当前的科技成长板块而言，其超额收益更多来自“预期先行”，而四季度业绩验证窗口开启后，大盘蓝筹板块的业绩确定性优势将进一步凸显。从三季报已披露的数据看，科技成长板块明显分化，部分头部企业实现净利润翻倍增长，但部分中小盘科技企业仍面临营收下滑压力，业绩分化削弱了板块整体的吸引力。反观蓝筹板块，整体业绩兑现确定性相对较高。另外，外部环境的不确定性依然会短期影响资金风险偏好。尽管美联储降息预期升温，但关税政策的反复使得市场风险偏好难以持续走高，部分资金转而配置业务多元化、抗风险能力强的大盘蓝筹股以规避波动。经过9月的高位震荡，我们认为，股指将再次进入方向选择阶段。从资金面看，国内流动性环境延续宽松，居民有望加大权益类资产配置。同时，随着美联储降息、人民币升值，外部资金有望流入国内市场。市场风格方面，虽然科技成长板块已成为本轮市场趋势性上涨行情中最核心的主线，但考虑到四季度稳增长政策有望加码、全球货币政策与财政政策共振，市场风格可能会向价值回归，并较三季度更加均衡。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-24
交投活跃度有所回落
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004张，成交额为4.31亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1274494张，持仓量为1249609张，成交额为6.58亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1646858张，持仓量为1282436张，成交额为14.56亿元；华夏科创50ETF期权成交量为1816507张，持仓量为2314310张，成交额为7.13亿元；易方达科创50ETF期权成交量为404861张，持仓量为687395张，成交额为1.34亿元；创业板ETF期权成交量为1867528张，持仓量为1999196张，成交额为11.75亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为207104张，持仓量为294652张，成交额为1.1亿元；深交所中证500ETF期权成交量为320503张，持仓量为412600张，成交额为1.15亿元；深证100ETF期权成交量为85666张，持仓量为137433张，成交额为0.25亿元；沪深300股指期权成交量为74062张，持仓量为148139张，成交额为6.43亿元；中证1000股指期权成交量为159549张，持仓量为249215张，成交额为22.27亿元；上证50股指期权成交量为22597张，持仓量为57589张，成交额为1.28亿元。各品种期权隐含波动率小幅回落，整体处于年内相对高位，市场情绪偏谨慎。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.1639，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1428，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.1873，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3087，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3153，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2999，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1792，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2321，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.4224，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1769，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2303，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1552。综合分析，近期标的日内波动较大，变盘时点可能临近，可关注做多波动率的策略。中期来看，沪深两市有望继续震荡走高，上涨空间已经打开，可逢回调积极做多，或构建远月合成多单，也可滚动卖出看跌期权。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-23
A股短期调整或是中期买点
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地产和资源类主题ETF净流入规模较大，沪深300和上证50指数ETF流入规模较小。上周，北向资金净流出（预估）131亿元，连续两周净流出，较上期多流出55.4亿元。中长期看，北向资金的状态仍较为均衡。图为A股微观流动性跟踪（52周累计）上周，中散户净流入（预估）798亿元，连续六周净流入，较上期少流入2.6亿元。2024年10月下旬以来，中散户成为A股市场增量资金的主要来源之一，且在市场下跌过程中存在“逢跌买入”特征。今年8月止盈盘压力及“恐高”情绪有所增加，中散户买入规模有所下降。8月底之后，在小市值指数高位震荡的情况下，中散户再度出现短期买入意愿升温的情况，“逢跌买入”的特征持续，显示居民入市的趋势并未受到A股市场短期涨势放缓的影响。随着A股市场的调整，融资盘流入速度有所放缓，甚至转为净流出。上周杠杆资金净流出132亿元，较上期少流入602亿元。从历史数据分析，融资盘加速流入是8月中下旬指数上涨速度加快的核心推动力量。不过需要注意的是，融资盘具有“追涨杀跌”特性。偏股型基金的发行热度整体较为稳定，上周净流入85.5亿元，较上期多流入76.8亿元。流出项方面，在政策呵护下，股权融资规模持续处于中性偏低水平，上周净流出78.2亿元，较上期多流出64.2亿元；重要股东减持规模恢复到中性偏高水平，上周净流出113亿元，较上期多流出84.6亿元；近期市场交投活跃度回升，交易费用处于较高水平，上周净流出104亿元，较上期多流出55亿元。总体看，尽管中散户保持较高的“逢跌买入”意愿，但是受杠杆资金和股票型ETF流入速度放缓，以及北向资金持续流出的影响，上周A股微观净流入额明显下降，单周净流入532亿元，较上期少流入952亿元，不过单周净流入规模仍维持较高水平，远大于历史平均单周净流入额（100亿元）。结构方面，融资盘主导流动性的潜在风险已有所缓解，中散户成为最主要的增量资金来源。此前，笔者多次强调本轮“牛市”的本质是居民增配A股。从中期看，居民入市的潜力仍然很大。笔者认为，在融资盘主导市场流动性的背景下，一旦市场发生调整，幅度可能相对较大，因此投资者碰到“牛市”中的调整无须恐慌，反而可能是较好的中期买点。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-21
【宏观早评】美国银行业显现风险，避险定价驱动贵金属上行
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，钢铁有色等周期股领跌，最终上证50和沪深300上涨，中证500和中证1000下跌。两市成交量1.93万亿继续缩量。外部环境上，美国总统和官员均表示和中国的贸易战仍在进行，但不想脱钩和激化，月底领导人将按计划会面，市场仍然面临较大不确定性。美联储暗示年底将再度降息两次，逐步停止缩表。国内社融和CPI数据公布，显示当前国内信贷仍然偏弱，市场仍然面临通缩压力，但企业和居民存款活化有利于股市。九月出口数据超预期，表明当前净出口仍然有韧性能够弥补内需不足。国内在科技硬件，出海，创新药，资源等行业存在结构性景气。中美贸易战和AI革命也使对相关板块的投入有确定性，接下来主要关注十五五规划和新一轮刺激政策情况。资金面上人民币相对偏强，汇率暂时不构成资金面的约束，A股的资金环境仍然偏宽松。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期市场风偏仍受贸易战压制，中长期股指仍然倾向逢低看多。贵金属贵金属继续冲高，这主要受到市场不确定性的因素影响，中长期货币债务逻辑叠加避险情绪使得金银趋势上行。美国信贷危机担忧升温，Zions Bancorp（齐昂银行）和Western Alliance Bancorp（西联银行）两家美国银行先后表示，向投资不良商业抵押贷款的基金提供贷款时遭受诈骗，加剧市场对信贷危机的担忧，美国银行股大跌从而引发了市场的避险情绪，资金寻找避险通道，贵金属成为首要选择。美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至12.18%，低于13%的阈值，这一数据反映了当前美国银行体系流动性边际趋紧的状态；美联储隔夜逆回购44.96亿美元，续创2021年4月份以来新低；基于美联储会在流动性趋紧下避免市场崩盘，美国财长贝森特表示不主张美联储缩减资产负债表或放弃充裕的准备金体系。流动性压力和银行业风险使得美联储的降息路径更加清晰，且倾向于被迫降息，这也加剧了贵金属的涨势。此轮上行趋势源于情绪避险，而避险的主要原因是对于全球贸易政策的不确定性，两极博弈的局面愈发强烈从而加深了中长期逻辑的发酵；而同步金银铜共同上行，除了对于流动性的定价更多是区别于纸币，市场对商品货币进行定价。政府关门仍在发酵，美国政府停摆进入第15天，市场消息表示美国参议院否决了共和党提出的政府拨款法案，当前政府关门暂无明确的解决途径，这无疑增加了经济风险；美国债务规模9月再次上升至37.637万亿，较比上月上升接近4000亿，平均付息利率为3.363%，较比上月稍有放缓，但仍处于高位。财政债务逻辑上从中长期而言驱动黄金，但仍取决于经济走势为主。地缘上，据CNN报道美国总统特朗普表示，如果哈马斯不遵守停火协议，以色列军队将“随时听候我的命令”在加沙地带恢复战斗；据纽约时报：特朗普政府授权中央情报局在委内瑞拉采取秘密行动；特朗普表示在短期内，印度将不会购买俄罗斯石油，俄乌关系仍未稳定；地缘形势仍是重要的贵金属驱动。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，贵金属仍持有向上的驱动，但需观测短线波动率上行。国债国债期货震荡收涨，人民币汇率盘中走低，股市走势分化。30年国债期货（TL）主力合约收报114.96元，人民币兑美元汇率报7.1411。3点后，现券涨幅有所收窄。早盘，债市情绪向好，国债期货高开，超长债在关于后续发行的小作文刺激下领涨。午后，期货维持高位震荡，但股市走弱并未给债市带来进一步上行动力。3点期货收盘后，现券市场涨幅有所收窄，部分获利盘了结，但整体情绪依然偏暖。资金面整体均衡偏松。央行公开市场净回笼3,760亿元，七天OMO利率为1.4%。DR001报1.4867%，大行同业存单利率为1.6725%。今日市场流动性总量依然充裕，资金利率平稳。流动性是短期国债市场的核心驱动。当前资金面维持平稳宽松格局。在连续调整后，超长端国债由于期限利差走阔至历史高位，其极致的性价比吸引了套利资金入场，叠加关于明年续发的小作文催化，带动市场情绪转暖。然而，在股市高位震荡、缺乏新增利好的情况下，债市向上突破的动力同样不足，短期大概率仍是震荡行情。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。货币政策方面，9月央行资产负债表显示其流动性投放低于季节性，叠加近期超储率持续偏低，为后续的对冲操作留下了空间。财政与结构性改革方面，近期市场对“反内卷”政策的关注度提升，若后续出台更多实质性举措，或将改善部分行业盈利预期，抬升风险偏好。在四中全会召开前，市场对增量政策仍有期待，但在此之前，政策空窗期叠加外部不确定性，债市或将延续低波动盘整，等待更明确的指引。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-10-17
交投活跃度小幅下滑
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171张，成交额为5.74亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为2069336张，持仓量为1328756张，成交额为9.95亿元；上交所中证500ETF期权成交量为2392197张，持仓量为1293413张，成交额为21.78亿元；华夏科创50ETF期权成交量为2976758张，持仓量为2314943张，成交额为9.95亿元；易方达科创50ETF期权成交量为653339张，持仓量为650064张，成交额为2.28亿元；创业板ETF期权成交量为2484809张，持仓量为2067970张，成交额为15.75亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为244711张，持仓量为333822张，成交额为1.63亿元；深交所中证500ETF期权成交量为381891张，持仓量为422664张，成交额为1.83亿元；深证100ETF期权成交量为192423张，持仓量为147941张，成交额为0.34亿元；沪深300股指期权成交量为188807张，持仓量为201146张，成交额为10.32亿元；中证1000股指期权成交量为421177张，持仓量为297694张，成交额为38.68亿元；上证50股指期权成交量为55008张，持仓量为77675张，成交额为2.25亿元。同日，各品种期权隐含波动率整体小幅回落，但仍处于年内相对高位，市场情绪偏积极。数据显示，上证50ETF期权加权隐含波动率为0.194，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2119，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2299，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4674，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4506，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.3713，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1954，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2248，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.3686，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1703，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.205，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1634。结合上述分析，可以判断，当前标的日内波动较大，可做多波动率。而中期来看，沪深两市有望继续震荡走高，上涨空间已经打开，可逢回调积极做多，或构建远月合成多单组合，也可滚动卖出看跌期权。本周五股指期权10月合约就要到期，需要注意到期风险。（作者期货投资咨询从业证书编号分别为Z0002616、Z0015710）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-16
隐含波动率继续走高
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集中，预计上证50指数短期支撑增强。沪深300期权成交量、持仓量同步增加。上交所沪深300ETF期权持仓量增幅为38.21%，深交所沪深300ETF期权成交量增幅为2.20%，中金所沪深300股指期权成交量增幅为9.92%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增幅为16.46%，深交所沪深300ETF期权持仓量增幅为19.35%，中金所沪深300股指期权持仓量增幅为6.25%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，10月合约总计增持5.47万张，其中认购增持3.22万张、认沽增持2.25万张。认购大笔增持，特别是浅虚值部位，增持力度较大，认沽则在平值部位增持，预计市场上行阻力加大。科创50ETF期权成交量大幅增加，持仓量稳步攀升。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，10月合约总计增持9.87万张，其中认购增持10.52万张、认沽减持0.65万张。认购在虚值部位大笔增持，认沽在虚值部位减持，且价位较为宽泛，预计市场短期仍以震荡下行为主。当日午后，期权市场隐含波动率持续走高。截至收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为17.48%。历史波动率下行，上证50ETF的30日历史波动率为14.15%，沪深300指数的30日历史波动率为18.62%。隐含波动率与历史波动率差值走扩。整体分析，期权隐含波动率继续回升，小盘股指数认购增持力度较大，大盘股指数认沽在浅虚值部位的增持力度较大，预计市场短期处于偏空状态，投资者可持小盘股熊市价差组合仓单，并关注做多波动率的机会。来源：期货日报网
期货日报网2025-10-15
股市波动可能加大
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0股指期货走势弱于现货指数，上证50、沪深300股指期货走势优于现货指数。美方的相关举措令中美贸易摩擦升温，但本次影响较4月初明显减弱。一是市场经历“对等关税”及多轮经贸磋商后对贸易摩擦反复已有一定“预见性”，对特朗普的执政风格也有了一定认识；二是特朗普随后快速释放缓和信号，但中国商务部的回应重申一贯立场，说明双方谈判空间及余地仍在，与4月初双方互施报复性关税有所不同。从此次市场表现来看，多空势力较为均衡，市场心态平稳，对关税问题的定价较为克制。一是10月14日中证500股指期货、中证1000股指期货、沪深300股指期货、上证50股指期货所有合约沉淀资金分别较10月10日净流入28.34亿元、净流入31.88亿元、净流入0.29亿元、净流出5.47亿元，较4月7日净流出24.46亿元、净流出51.18亿元、净流出44.15亿元、净流入9.65亿元差距较大，说明本次未出现恐慌性抛售行为，且大小风格基于当前估值水平不同，资金流向也有所分化；二是沪深300股指期权隐含波动率、中证1000股指期权隐含波动率分别小幅回升至22%、25.6%，较4月初的高点29.7%、37%明显下滑，且未出现4月7日股指期权隐含波动率近月合约高、远月合约低的情况，说明目前市场较为平稳。除了外部环境不确定性较大，后续也要关注本周即将公布的9月社融、信贷数据以及下周公布的9月经济运行数据、三季度GDP数据。此外，10月20日即将召开重要会议，12月也将召开重要会议，市场期待更为积极的政策出台。总体而言，四季度股市将围绕重要会议、中美经贸磋商情况等进行演绎，但AI叙事和国内经济向好的优势不改，笔者维持股指中长期上涨的观点，但短期关税风险尚未充分释放，市场波动可能加大，建议结合期权策略进行波段交易。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-15
长期向好趋势未变
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0月10日创业板指数估值为44.5倍、沪深300指数估值为14.2倍、中证1000指数估值为48倍，4月10日三者分别为28.9倍、12.1倍、38.7倍。当前受贸易摩擦升级影响，市场风险偏好快速回落，可能导致阶段性调整。但此时市场出现调整，亦有助于消化前期涨幅和估值，且参照4月份的经验，市场强大的学习能力意味着本轮调整时间可能缩短。因此笔者认为，短期市场波动不改长期向好趋势。 ?新动能引领非均衡复苏。当前中国正处于新旧动能转换期，以房地产为主的传统经济承压，新兴行业处于不断培育壮大的过程中。2021年以来，房地产市场进入下行周期，上下游需求均受到影响，钢材、水泥、玻璃等大宗商品和家电、家具等地产后周期商品需求下降，压制相关产品的出厂价格，导致PPI长期处于低位。随着新质生产力的壮大，经济转型不断深化，高技术制造业等景气度较高行业对PPI形成一定支撑，企业盈利结构性修复。从9月制造业PMI看，新动能正在引领非均衡复苏。9月我国官方制造业PMI为49.8%，较前值上升0.4个百分点，虽仍处于收缩区间，但景气水平延续改善趋势，尤其是以装备制造业、高技术制造业为代表的重点行业。9月供需两端均有所修复，生产端修复速度更快，生产指数回升至近6个月高点，新订单指数较前值上升0.2个百分点。装备制造业、高技术制造业和消费品行业景气度高于整体制造业，且生产指数和新订单指数均高于临界点。9月高耗能行业PMI为47.5%，较前值下降0.7个百分点，凸显产业转型升级不断深化。9月生产经营活动预期指数连续第3个月回升，市场预期修复，制造业回暖可期。综上，短期看，由于贸易摩擦升级，避险情绪升温，股指可能出现阶段性调整，高股息板块或相对稳健。长期看，当前我国经济逐步企稳，新动能引领非均衡复苏，经济基本面将为市场提供支撑。整体看，短期波动不改长期向好趋势，充分调整后股指市场将迎来更好配置时机。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-13
股指长牛格局稳步形成
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向价值回归，并较三季度更加均衡。图为沪深300指数期权隐含波动率走势在本轮多头趋势中，建议股指期货以买入为主，同时在贴水的特性下能实现基差回归带来的超额收益；股指期权建议以买权为主，在长牛格局下，期权隐含波动率未出现明显增大，预计期权价值变化主要靠行情驱动。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-10
择机备兑增收为主
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高位运行。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均有0.9%至2%不等的涨幅。中证1000指数上涨0.96%，中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为30.05万张和27.69万张，成交量PCR值92.11%，持仓量PCR值106.15%，MO近月看涨期权减仓，但次月看涨合约则有明显加仓趋势，期权市场更多以震荡上行进行定价。持仓分布上，行权价7600点至7700点区域看涨合约持仓密集，显示在该区域聚集了大量卖出看涨期权的头寸。隐含波动率回落明显，10月平值看涨看跌隐波均值仅为18.1%，与30日历史波动率相比折价4个百分点，期权估值整体偏低。沪深300指数全天上涨1.48%，沪深300指数期权日成交量19万张，日持仓量17.9万张，成交量PCR值60.58%，持仓量PCR值100.19%，环比上涨6个百分点，目前已处于历史极高分位水平，显示短期卖出看跌期权投资者存在局部过热迹象。IO看涨看跌期权持仓最高合约分别在行权价4700和4600点附近，两者距离较近，受此影响标的指数短期或以震荡为主。当前10月合约平值隐波均值为14%，环比大幅回落3个百分点，相对30日历史波动率存在3个百分点的折价，标的指数上行但波动率大幅回落。上证50指数上涨1.06%，上证50指数期权日成交量和持仓量分别为6.8万张和7.04万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为48.94%和78.08%，整体小幅回升。看涨和看跌期权均出现明显减仓趋势，但在行权价2900点处看跌合约持仓依旧较高，预计短期上证50指数在该位置之下具有较强支撑。10月平值隐波均值在14%左右，与30日历史波动率相比存在3个百分点的折价，期权估值整体回落至较低水平。综合而言，尽管标的指数再度上行，但期权波动率明显回落，标的指数短期向上加速的概率较低，建议股指期货多单者以逢高卖出虚值看涨期权备兑增收为主。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-10-10

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