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USDA：截至6月12日当周美国棉花出口销售报告

9.0 巴基斯坦 0.9 39.8 泰国 0.9 9.4 洪都拉斯 0.7 45.7 2.1 韩国 0.6 0.4 意大利 0.6 危地马拉 0.6 24.6 5.8 日本 0.5 0.6 1.2 厄瓜多尔 0.4 2.4 秘鲁 * 4.9 哥斯达黎加 * 3.2 萨尔瓦多 * 72.3 3.2 中国香港 -0.1 马来西亚 -1.8 2.2 5.1 中国大陆 -5.8 -0.9 哥伦比亚 0.3 尼加拉瓜 0.1 合计 83.3 274.9 204.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-23 16:37

USDA：截至6月12日当周美国豆粕出口销售报告

2 加拿大 2.5 4.5 10.9 泰国 2.0 0.5 中国台湾 1.0 1.0 LAOS 1.0 巴拿马 1.0 10.9 顺风向风群岛 0.6 缅甸 0.5 1.6 中国香港 0.2 0.1 尼加拉瓜 0.2 0.3 3.3 奥帕克群岛 0.1 0.1 科威特 -0.1 1.4 印度尼西亚 -0.2 2.6 比利时 -1.9 哥斯达黎加 -5.6 4.7 韩国 0.3 荷兰 0.2 合计 160.3 14.0 274.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-23 16:37

USDA：截至6月12日当周美国大豆出口销售报告

中国台湾 7.4 5.0 14.6 泰国 5.7 3.4 菲律宾 1.9 0.8 柬埔寨 1.5 0.1 韩国 -0.5 * 尼泊尔 -3.0 哥伦比亚 7.1 尼加拉瓜 0.2 加拿大 0.1 合计 539.5 75.2 406.1 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-23 16:34

USDA：截至6月12日当周美国小麦出口销售报告

6.0 委瑞内拉 59.0 27.5 泰国 55.5 55.8 越南 37.0 0.5 墨西哥 36.5 26.6 厄瓜多尔 32.0 哥伦比亚 31.5 日本 28.8 * 海地 20.0 20.0 秘鲁 19.5 意大利 14.0 * 尼日利亚 3.8 75.8 哥斯达黎加 2.1 2.1 危地马拉 1.4 7.1 韩国 1.4 23.9 加拿大 0.7 0.1 中国香港 * * MAURIT -2.1 29.9 萨尔瓦多 -2.3 4.6 多米尼加 -11.0 未知地区 -85.5 伯利兹 6.5 合计 427.2 0.0 363.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-23 16:34

恒力期货能化日报20250623

头减仓及套保盘卖货平盘面空单推动，叠加泰国杯胶反弹至47泰铢刺激上游工厂抛货，市场成交情绪短暂好转。然而基本面弱势未改：供应端增量明确，泰国1-5月天然胶出口同比增15.78%，5月泰国混合胶出口环比激增41.2%至18.85万吨。需求端恢复缓慢，截至6月19日，中国全钢胎周度产能利用率上涨2.69%至61.39%，半钢胎轮胎周度产能利用率上涨1.59%至71.54%。半钢胎库存周转天数攀升至47.42天（同比+13.49天），全钢胎销售周期延长至42天，终端采购按需为主。库存去化不畅：上周青岛一般贸易库存累增0.58%至52.29万吨。乳胶进入季节性淡季，发泡、手套等行业开工率降至3-5成，成品库存积压进一步抑制原料采购。关注伊以冲突缓和后焦点将回归基本面，反弹难以为继，中期仍看震荡下行。【策略】短期RU09或维持13600-14000元区间震荡，策略上RU09回落至13700附近卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货06-23 13:23

【橡胶周报】供增需减逻辑延续，胶价仍有下跌空间

增幅23.6%。 2025年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为120.7万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口69.9万吨，同比降11%；烟片胶出口16.8万吨，同比增21%；乳胶出口33.2万吨，同比增13%。 1-5月，出口到中国天然橡胶合计为50.8万吨，同比增20%。其中，标胶出口到中国合计为31.8万吨，同比降5%；烟片胶出口到中国合计为5.3万吨，同比增342%；乳胶出口到中国合计为13.5万吨，同比增75%。 1-5月，泰国出口混合胶合计为74.7万吨，同比增55%；混合胶出口到中国合计为74.2万吨，同比增59%。综合来看，泰国前5个月天然橡胶、混合胶合计出口195.4万吨，同比增14.3%；合计出口中国125万吨，同比增40%。三.需求端综述：需求总观来看，一季度全球表需尚可，同比增幅居多，但4月开始转弱，全球合计表需124.8万吨，同比下降1.3%。国内轮胎方面，本期全钢胎半钢胎开工环比有所回升，但同比依旧表现较弱，主要原因是部分企业检修结束恢复开工，但整体成品库存压制后续继续提升开工率的积极性。据隆众讯，截至6月20日，全钢胎产能利用率录得61.39%，环比增加2.69；半钢胎产能利用率录得71.54%，环比增加1.56%，同比减少8.52%。其余橡胶制品上，传送带及橡胶鞋材开工率环同比显著走弱，橡胶管开工表现尚可。终端来看，5月国内汽车产销量环比基本持平，同比保持高增长。据中汽协公布的最新产销数据显示，2025年5月，我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。但据我们了解，目前车企尤其是新能源车企，成品库存较高，在汽车补贴政策力度下降后，汽车产量或将受终端滞销的情况所抑制。四.宏观层面综述：本周总体来看，地缘冲突仍然是市场所交易的主线。目前地缘局势上以伊正处于冲突升级的临界点，俄罗斯的强硬表态或将事态暂缓。周末据船舶追踪公司TankerTrackers数据，自6月13日以色列对伊朗发动空袭以来，伊朗日均原油出口量较过去12个月平均水平增加了44%，日均出口233万桶原油。有分析人士表示，伊朗正试图输出尽可能多的原油，同时核心储油设施的库存还在增加。我们认为后续地缘再度升级为全面战争的可能性或偏低，原油强势上涨带动的能化板块集体补涨的行情持续性还有待观察，预计对橡胶板块的影响有限。其余宏观经济指标的表现来看，美元指数本周冲高回落，整体对商品压制不强，周内商品尤其工业品指数表现偏强，前期超跌的工业品普涨，但涨幅或普遍受制于自身产能较大的限制。我们认为短期工业品上冲行情或暂缓，橡胶板块回归自身基本面运行为主。五.库存综述：本周整体累库，去库节点再次延迟。这样看来，前两周数万吨的去库或是由NR仓单的注销所导致。结构上来说，本周深浅累库幅度相近，深浅库存错配的修复行情暂告一段落，当前深浅库存均同比超过去年同期水平，我们对目前国内社库的定性从中性修正为中性略高。据隆众讯，截至2025年6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%。中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%。其中青岛现货库存增0.23%；云南降1.7%；越南10#降11%；NR库存小计增28.9%。中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比增3.7%，RU库存小计降0.6%。仓单来看，经历了5月中下旬仓单的大批注销后，NR仓单近两周回补明显，后续的挤仓可能性较低；RU一直存在仓单同期低位，以及后续国储订单有消化仓单的预期存在，故而我们认为后续RU仓单仍有下降的空间，需要关注节奏上是否会对近月合约造成挤仓的风险。BR来看，6月19日当天其仓单集中注销了4370吨，当前期货库存仅余800吨。前期我们分析过BR存在6月要集中注销仓单的问题，目前看来已经兑现，但据了解BR可以通过注册信用仓单来解决仓单过低的问题，后续是否会有近月挤仓矛盾的发生还有待观察。综述，我们认为当前橡胶全产业链库存结构可能如下：上游加工厂—中性略高中游国内社库——中性略高仓单：低下游胎企原料库存——高成品库存——高六.技术及估值分析：从持仓量来看，目前同比持仓处于高位的是NR，矛盾主要集中在NR居多，主要原因是NR仓单变化比较反复，标胶货源阶段性地出现流动性偏紧的情况，故而市场对其定价分歧较大，RU-NR价差的历史低位也可观测到这一矛盾。目前虚实比来看，矛盾较大的是BR及NR，但NR已虚实比显著回落，而BR是否还有挤仓矛盾需要观察，我们认为后续的矛盾可能随国储收胶的进行而转移到RU，标胶及合成系目前不具备挤仓矛盾激化的基础。月差来看，RU09-RU01的月差在历史高位，虽仍然为C结构，但RU01是传统多头合约，09-01月差可能具备向下修复的空间。NR来看，依旧是明显的back结构，这与标胶常年阶段性现货流动性偏紧有密不可分的关系，我们认为当前标胶进口同比增量较为显著，市场可能存在人为锁定部分标混流动性的情况，后续NR有可能随着供应的继续宽松而逐渐转为C结构，或预示变盘节点。从利润率和基差率推算的估值来看，当前天胶系现货估值中性，期货估值跨过中性区间达到略高的水平，后续或存在一些估值压力的回归。BR来看，当前现货估值处于极低的状态，期货估值处于中性，主要原因是合成胶产能较大的问题比较清晰，后续主要跟踪的是丁二烯成本支撑的逻辑演变，原油的涨跌是关键，我们整体认为BR继续走弱的空间或有限。

混沌天成期货06-22 09:06

【农产品早评】红枣：盘面放量大涨，关注二茬花坐果情况

。橡胶一.观点总结原料方面，昨日泰国中央市场胶水均价为57.25泰铢/kg，环比+0.25泰铢/kg；泰国中央市场胶杯均价为55.5泰铢/kg，环比未变。供给端，原料近期窄幅波动，开割临近，后续供应上量预期较强，预计原料仍然具备下行的空间。泰国出口上，根据泰国海关最新出口数据显示，5月泰国橡胶出口折干总量为37.2万吨，同比增长19.84%，环比增长11.06%，累计同比增长19.84%；其中到中国的出口折干总量为24.2万吨，同比增长48.97%，环比增长19.56%，累计同比增长38.22%。需求端，轮胎开工上周环比回升，但同比仍低，基于半钢成品库存处于历史最高水平的情况，后续开工率还有环比下行的可能。库存端，本周国内社库累库3000吨，去库再次延迟。总的来说，天胶目前处于前期利空计价后估值压力释放，而上行暂时缺乏驱动，短期跟随宏观宽幅震荡为主。后续我们认为供增需减逻辑仍然是主线，产区天气较好上量预期明确，需求端关税带来的胎企困境难见转机，胶价可能仍然有下行的风险。二.消息与数据 1.机构消息：宏观波动叠加原料上涨胶价重心继续抬升。本周天然橡胶市场宏观波动叠加原料上涨，胶价重心继续抬升。（上海全乳胶周均价13920元/吨，+190/+1.38%；青岛市场20号泰标周均价1713美元/吨，+8/+0.47%；青岛市场20号泰混周均价13800元/吨，+118/+0.86%）。国内外主产区频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格，成本刚性支撑显著，提振市场看多情绪。周期内海外地缘危机的不确定性，全球贸易摩擦继续升级，宏观紧张情绪升温，但终端市场疲软拖累需求，现货库存去库不及预期，制约胶价涨幅，但重心明显继续抬升。（隆众资讯） 2.机构消息：预计下周期轮胎样本企业产能利用率表现基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动，但多数企业根据自身订单及库存情况灵活调整排产，个别企业或存适度降低排产可能，预计产能利用率整体波动不大。（隆众资讯） 3机构消息：据国家统计局最新公布的数据显示，2025年5月中国橡胶轮胎外胎产量为10199.3万条，同比下降1.2%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.19元/kg，环比-0.07%；屠宰量为146823头，环比+0.38%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13760元/吨，环比-0.47%。供给端，短期集中供应后均重下行有限，但后续仍然存在降重预期，供应压力或暂缓后继续有所释放，需要关注后续集团降重计划和实际节奏。需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。中期来看今年消费表现同比尚可，整体强于预期，后市旺季消费提振仍然可期。总的来说，我们认为目前生猪市场短期处于供需僵持状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。策略建议，9-11正套继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：今日反馈，屠企采购相对顺畅，河南地区有缩量行为，但成交较理想，明日市场或小幅调整，不排斥个别体重段有偏弱。（涌益咨询） 2.机构消息：本周内，标肥差较上周没有太大变动，北方地区300斤猪源报价基本与标猪持平，350斤以上较标猪高0.1元/斤左右，西南等大猪需求多的省份，肥猪价格仍高于标猪，目前300斤报价高出标猪报价0.3-0.7元/斤不等。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月19日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为268540头，较昨日上涨3.49%。供应来看，养殖端出栏量显著增加，但需求端消费支撑不足，预计明日猪价弱稳盘整。(钢联农产品) 苹果苹果：苹果产地主流成交价格稳定，目前正处于苹果需求淡季，下游客商采购积极性低，市场实际成交量有限，产地冷库出库货源多为客商前期自己手中的包装货源，部分存储商出货比较积极，主动寻找销售渠道，淡季下游批发市场苹果到货减少，主流批发市场价格维持稳定；新季苹果进入套袋后期，目前市场预估套袋情况比坐果期预估有所好转，短期驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，到货等外成品均有，客商按需采购，成交在5成附近；广东如意坊市场到货1车，客商按需采购，早市成交一般；自今日结算时起，红枣期货合约的交易保证金标准调整为9%，涨跌停板幅度调整为8%；受新季潜在的减产预期影响，盘面放量大涨，目前处于关键生长期，新季产量的预估较为关键，关注调研团调研情况，鉴于旧季库存高位，并可以在新季合约车板交割，若相较去年减产幅度不是特别大，预计高度有限。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6050元/吨（0），俄针5250元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情疲软运行，市场价格下行范围扩大，但幅度不大，业者谨慎操盘；生活用纸市场价格弱势维稳，主力纸企消息面较为平静；文化用纸市场基本稳定，成交情况未见明显提升；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-20 09:05

贸易商“囤粮待涨”情绪升温

的系数较高，可部分满足能量需求。目前，泰国、印度尼西亚等木薯干主产国正在想方设法加大对我国的出口。看涨预期有所强化 “目前，在新季小麦集中上市之际，有较多粮食商贩、中小贸易商在积极收购、囤积小麦，同时还有不少市场主体在适量囤积玉米。”河南滑县粮食贸易商齐凯告诉记者，今年6月以来，特别是在河南率先启动小麦最低收购价执行预案后，国内小麦、玉米价格表现得更为坚挺。同时，由于我国夏播和春播玉米还处在苗期，距离收获上市还有一段时间，市场看好未来的小麦、玉米价格，预计小麦在饲料原料领域的替代量将进一步下滑。齐凯认为，河南率先启动小麦最低收购价执行预案将从价格锚定、市场预期管理、替代成本三个方面直接抑制小麦对玉米的饲料替代需求，同时将强化玉米市场供需趋紧的发展态势，为玉米价格提供了坚实支撑，而且这一逻辑在新季玉米上市前具有可持续性。 “河南率先启动小麦最低收购价执行预案后，小麦与玉米的替代关系出现显著变化，主要表现在价格锚定效应方面，即小麦价格底部企稳，替代空间收窄。”陕西西安市玉米经销商胡银滨告诉记者，当小麦价格比玉米价格高100~150元/吨时，替代优势将减弱。另外，在河南率先启动小麦最低收购价执行预案后，市场还出现了连锁反应，即全国各产区小麦收购价格趋于一致，令小麦市场跨区域流动不畅，饲料加工与养殖企业较为集中的南方地区将失去低价采购北方小麦的有利条件。齐凯告诉记者，当前河南多地挂靠小麦最低收购价的库点已开仓收粮，更激发了河南本地贸易商及中小粮企收购、囤积小麦的积极性，使得市场流通量在小麦集中上市期呈现“旺季不旺”特征。同时，玉米价格跟涨态势明显。小麦、玉米市场出现了“小麦囤库、玉米惜售”的格局，进一步强化了小麦和玉米价格的看涨预期。部分产区较为干旱近日，期货日报记者对河南等地的夏播玉米进行了调研，从目前了解的情况来看，虽然河南、河北、山东、陕西、山西等地夏粮播种期天气较为干旱，但对各地夏播玉米的播种工作全面顺利开展并未造成太大影响。不过，从新季玉米的苗情来看，由于高温干旱天气持续，水利基础设施较差的地区玉米苗情较为一般。农业农村部农情调度情况显示，截至6月15日，全国夏粮播种已过半，整体播种进度快于往年。春争日，夏争时，目前正是为秋粮丰收打下扎实基础的关键时期，针对多地出现的高温天气，相关机构正滚动预测作物时令灌水需求和待播地缺墒情况，充分发挥大中型灌区作用，科学调度水源，及时优化灌溉方案，全力保障夏播作物用水需求。 6月14日至17日，黄淮地区以及陕西关中等地出现高温天气，土壤持续缺墒，其中河南洛阳、三门峡、焦作，山西临汾、运城、晋城，陕西渭南、延安、汉中，甘肃陇南等地土壤重度缺墒，夏种气象等级为次适宜，其余地区适宜播种。记者6月14日在河南原阳县、新乡县等地调研发现，农民种粮的积极性比较高，虽然时值中午，田地里的气温已升至40摄氏度以上，但仍有不少农民在花生田、玉米田里忙碌，除了补苗以外，多数农民在采取各种方法浇水保苗。东北等地的农民则在加强春播玉米、大豆的田间管理。据黑龙江省五大连池市盈峰粮食贸易有限公司总经理柴印峰介绍，由于农民种植大豆可以得到更多补贴，加上近年来玉米价格表现欠佳，今年东北部分地区春播玉米面积有所下调。 “今年东北地区春播玉米种植受多种因素影响，主要呈现以下特征：一是整体种植时间推迟。由于气温偏低和田地湿度大，吉林中西部、辽宁西北部等地农作物种植时间普遍推迟，部分地区比往年晚7~10天，其中黑龙江部分区域因降雨多、土地过湿和气温较低，播种时间较往年推迟10~15天。二是种植面积可能有所下降。近年来，相关机构不断加大农民种植大豆以及进行粮豆轮作的补贴力度，加上玉米价格一直在低位徘徊，不少农民扩大了大豆种植面积，预计今年东北玉米播种面积稳中有降。三是农作物种植结构进一步优化。目前，在辽宁、吉林部分地区，地方政府和农民发展花生产业的热情较高，主要原因是花生种植效益好、产业发展快，同时还可以为当地带来就业机会。总之，未来东北地区玉米种植面积和总产量大幅提高的概率较低。”柴印峰表示，无论是夏播玉米还是春播玉米，新季产量能不能提高，关键在于产区天气情况。生猪产业运行平稳今年以来，虽然国内生猪出栏量和猪肉零售价格出现下行走势，但由于玉米、小麦、豆粕等饲料原料价格偏低，生猪养殖业仍“有利可图”，大大小小的生猪养殖主体不但具有较强的养殖积极性，而且保持较高的能繁母猪存栏量，有利于玉米饲用需求的提升。此外，为了保持国内生猪产业的稳定发展，相关机构在有序进行国储猪肉轮出轮入操作，且针对生猪出栏量和猪肉价格明显下滑的情况，6月9日，华储网公告于6月11日开展中央储备冻猪肉收储，收储数量为1万吨，这也是年内第一轮猪肉收储。猪肉收储将有力提振生猪市场信心，助力国内生猪期现货价格企稳回升。河南南乐县某生猪养殖户告诉记者，目前，我国生猪产业运行态势依然较为平稳，同时国储猪肉收购的启动，有利于生猪产业的长期稳定发展。当前国内母猪存栏量较高，将为未来的玉米需求提升打下较好基础。在河南南阳等地调研玉米市场时记者了解到，河南不但是我国玉米的产量大省，还是我国玉米的需求大省。当前河南生猪、肉鸡等养殖业较为发达，玉米就地转化率不断提高，一方面方便了农民就近卖粮，另一方面，不断提高玉米等粮食作物的附加值，有利于稳定农民的种粮收入。市场人士认为，后期国内玉米市场价格大概率逐渐走高，预计各市场主体收购和囤积小麦、玉米的热情有增无减。不过，从近年来相关机构对玉米、小麦市场的调控情况看，在新季玉米不出现突发性产量下降等意外事件的情况下，玉米价格的上行空间是有限的，因为玉米价格若持续走高，库存的国产稻谷和玉米等将适时适量流入饲料市场。据记者了解，从2024年10月到今年3月，以国有粮企为代表的市场主体在东北地区收购了大量国产玉米，且当前我国库存进口玉米的数量也较为庞大，如果再考虑库存国产稻谷十分充裕的情况，未来若玉米价格上行到一定高度，这些库存国产玉米、进口玉米及国产稻谷随时有可能以竞价销售的方式流入市场。此外，目前玉米深加工产业企业处于亏损状态，开机率持续处于低位，对玉米的需求难有明显提升。来源：期货日报网

期货日报网06-19 09:45

供应宽松糖价承压运行概率大

119.89万吨，增幅12.03%。泰国方面，已于4月8日完成收榨工作。本榨季该国食糖产量为1005万吨，较去年同期增加128万吨，但略低于1050万吨的市场预期。印度方面，虽尚未停止榨季工作，但已接近尾声。印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据显示，截至5月15日，印度糖产量已达2574.4万吨，有两家糖厂依然运转。总体来看，印度2024/2025榨季食糖产量预计在2610万~2620万吨，其中包括到5月中旬之前生产的2574.4万吨，以及泰米尔纳德邦和卡纳塔克邦在特别压榨季预计生产的40万~50万吨。 4月，国际糖业组织（ISO）将2024/2025榨季的短缺预估从2月的488万吨调整至547万吨。然而，市场关注点已转向下榨季的生产预期。机构对巴西下榨季的产量预估在3930万~4300万吨，基于此，下榨季市场出现了过剩预期。 5月22日，美国农业部（USDA）在报告中对2025/2026榨季的食糖产量进行了展望。报告预计，全球糖产量将增加860万吨，达到1.893亿吨，其中，巴西和印度的增产量远远超过欧盟产量的下降；同时，全球食糖出口量下降，欧盟和泰国的出货量减少，期末库存将上升。图为USDA全球食糖供需平衡表 6月11日，知名行业机构CZ的分析师发布信息称，2025/2026榨季全球食糖产量将达到1.872亿吨，创历史第二高纪录，仅次于2017/2018榨季的峰值。这一增长主要得益于印度、泰国等主产国甘蔗种植面积的扩大，以及巴西等主要产糖大国的产能提升。 [巴西中南部2025/2026榨季开榨不顺] 巴西中南部4月的压榨量以及糖产量均低于预期，主要原因在于，巴西南部4月降雨量大，导致机器无法进入田地砍收甘蔗。4月下半月，因降雨而耽误的压榨天数高于最初的估计，为6天左右。同时，依据巴西气象局的数据，5月底至6月初，巴西南马托格罗索州南部和圣保罗内陆地区出现霜冻天气，巴西中部主要甘蔗种植区迎来季节性低温，且几乎没有降雨。所以，在降雨和霜冻这双重风险的影响下，巴西2025/2026榨季开榨初期的生产表现同比较差，后续需密切跟踪冷空气的变化情况。巴西蔗糖行业协会（Unica）报告称，5月上半月，巴西中南部的糖产量显著下降，与去年同期相比下降了6.8%，总计为241万吨；截至5月中旬，累计糖产量同比下降22.7%，达到399万吨。巴西蔗糖行业协会的数据与巴西农业部公布的数据基本吻合，和市场预期也基本一致。图为巴西南部双周产糖量对比 [夏季消费的备货需求有待进一步观察] 截至5月底，我国2024/2025榨季结束，全国累计销糖811万吨，较去年同期增加152万吨；产销率为72.7%，同比加快6.5个百分点；工业库存为304.83万吨，较去年同期减少34.48万吨。受集团低库存状态影响，现货基差维持在高位。截至6月17日，南宁现货基差为345元/吨。截至6月16日，广西糖报价6010元/吨，云南糖报价5780元/吨。随着夏季需求来临，第三方仓库开始进入去库状态。目前，广西糖出库情况正常，而云南糖因价格具有优势，走货较快，出库出现排队现象。终端在糖价下跌的情况下，观望情绪更为浓厚，以刚需采购为主。夏季消费旺季的整体备货需求仍有待进一步观察，不过现货对期货盘面价格底部形成支撑。图为中国食糖工业库存原糖价格的持续下探使得进口利润窗口得以打开。目前，外盘在16~17美分/磅之间震荡，内外价差维持在正利润状态。截至6月13日，配额内巴西糖进口成本约为4331元/吨，配额外约为5533元/吨。相应地，配额内进口利润为2016元/吨，配额外进口利润为814元/吨。 1—4月，我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅高达77.86%。在2024/2025榨季截至4月时，我国进口食糖174.01万吨，较去年同期下降137.73万吨，降幅为44.18%。由于加工厂前期点价糖预计在7月后加速到港，将对市场供应形成压力，进而抑制糖价上涨的动力。 2024/2025榨季产量已然确定，步入纯销售阶段。当前外盘对于2025/2026榨季的增产预期较高。巴西新榨季产量预估处于4000万~4300万吨的核心范围，印度新榨季产量预估在3230万~3550万吨，全球食糖供应呈现转宽态势，外盘糖价跌落至16~17美分/磅区间震荡，正在探寻新的支撑位。图为中国月度食糖进口量在国内市场，此前因糖浆预拌粉以及广西干旱而产生的利多情绪正逐渐消散。受此影响，糖价走势开始跟随外盘走弱，呈现出震荡下行的态势。对于糖价而言，若要实现企稳反弹，关键在于重点关注6—7月的销售情况是否能够加速推进，只有这样，才有可能消化云南地区的第三方库存，进而影响糖价走势。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网

期货日报网06-19 09:36

【农产品早评】红枣：关注产区关键生长期天气影响

。橡胶一.观点总结原料方面，昨日泰国中央市场胶水均价为57.5泰铢/kg，环比+0.55泰铢/kg；泰国中央市场胶杯均价为55.5泰铢/kg，环比未变。供给端，原料近期窄幅波动，开割临近，后续供应上量预期较强，预计原料仍然具备下行的空间。泰国出口上，根据泰国海关最新出口数据显示，5月泰国橡胶出口折干总量为37.2万吨，同比增长19.84%，环比增长11.06%，累计同比增长19.84%；其中到中国的出口折干总量为24.2万吨，同比增长48.97%，环比增长19.56%，累计同比增长38.22%。需求端，轮胎开工上周环比回升，但同比仍低，基于半钢成品库存处于历史最高水平的情况，后续开工率还有环比下行的可能。库存端，本周国内社库累库3000吨，去库再次延迟。总的来说，天胶目前处于前期利空计价后估值压力释放，而上行暂时缺乏驱动，短期跟随宏观宽幅震荡为主。后续我们认为供增需减逻辑仍然是主线，产区天气较好上量预期明确，需求端关税带来的胎企困境难见转机，胶价可能仍然有下行的风险。二.消息与数据 1.机构消息：截至2025年6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%。中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%。其中青岛现货库存增0.23%；云南降1.7%；越南10#降11%；NR库存小计增28.9%。中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比增3.7%，RU库存小计降0.6%。（隆众资讯） 2.机构消息：地缘冲突因素影响胶价延续反弹趋势。原料维持高位，成本端支撑尚存；宏观情绪提振，胶价继续反弹，但下游需求无明显改善，对于高价心存抵触，市场交投气氛偏弱，基本面与宏观消息面共同影响下，预计短期胶价或维持宽幅震荡走势。（隆众资讯） 3机构消息：中国前5个月轮胎出口量同比增长7.3%。QinRex据中国海关总署6月18日公布的数据显示，2025年前5个月中国橡胶轮胎出口量达389万吨，同比增长7.3%；出口金额为691亿元，同比增长7.7%。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日全国生猪全国均价为14.22元/kg，环比-0.07%；屠宰量为146598头，环比+0.38%；盘面上，昨日主力合约LH2509收盘报价13835元/吨，环比+0.14%。供给端，短期集中供应后均重下行有限，部分地区反馈降重有难度，供应压力或有所释放。需求端，短期来看需求端表现中性，仍然处于淡季状态，终端走货一般。中期来看今年消费表现同比尚可，整体强于预期，后市旺季消费提振仍然可期。总的来说，我们认为目前生猪市场短期处于供需僵持状态，整体供压释放后养殖端重新回归小幅度累库的趋势中，均价短期难跌，后市来看三季度猪价预期较强，供应后移逻辑或继续到四季度。策略建议，9-11正套继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：消费表现一般，屠企计划量有限，采购顺畅度尚可，个别区域或企业采购略有一定难度。暂看明日猪价窄幅调整，关注养殖端出栏量级变化。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续回落，降幅10-30元/头不等，断奶仔猪多在420-460元/头之间，15公斤仔猪多在520-560元/头之间，部分价格更高或更低。因考虑到出栏节点，近期仔猪采购积极性一般。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年6月18日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为259490头，较昨日下降0.25%。供应来看，养殖端持续控量，但市场供强需弱格局难改，需求端缺乏有利支撑。(钢联农产品) 苹果苹果：苹果产地主流成交价格稳定，目前正处于苹果需求淡季，下游客商采购积极性低，市场实际成交量有限，产地冷库出库货源多为客商前期自己手中的包装货源，下游批发市场苹果到货减少，主流批发市场价格维持稳定；新季苹果进入套袋后期，目前市场预估套袋情况比坐果期预估有所好转，短期驱动不足，维持震荡，关注新季套袋情况和现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，到货等外成品均有，客商按需采购；广东如意坊市场到货4车，市场阴雨天气持续，客商按需采购，早市成交一般；自明日结算时起，红枣期货合约的交易保证金标准调整为9%，涨跌停板幅度调整为8%；受宏观情绪带动，近期盘面由底部小幅反弹，鉴于库存高位影响，价格处于相对低位，目前处于关键生长期，关注天气影响和下游消费。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6050元/吨（0），俄针5250元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4100元/吨（0）；针阔叶浆价差1950元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情疲软运行，市场业者操盘态度谨慎；生活用纸市场价格弱势维稳，场内无实质性利好支撑，业者多持观望态度；文化用纸市场，行业供应变化不大，市场纸张货源充裕；鉴于需求改善不显著及行业淡季，盘面处于低位震荡，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-19 09:06

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