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大连商品交易所2025-07-30焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津港焦炭码头 10 10 0 焦炭小计 760 760 0 总计 760 760 0

99qh2025-07-30

上证再上3600，带动商品止跌-2025年7月29日申银万国期货每日收盘评论

化2季度积累的库存。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡走势，波动率整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：近期随着贸易谈判的多方进展，美元指数走强，黄金价格连续走弱，而在商品整体的冲高回落下，白银也呈现回调。新关税节点前呈现谈判高峰，在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，低于此前预期，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压要求降息，并在上周访问了美联储总部，不过7月降息可能性较低，市场博弈9月降息可能。美国CPI有所反弹，关注本周非农表现。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，今日回落幅度较大。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆开花率为76%，上一周为62%，上年同期为75%，五年均值为76%。美豆整体长势较为良好，优良率高于市场预期。不过美国和欧盟达成贸易协定，对大多数欧盟商品征收15%的进口关税，避免了贸易关系进一步恶化，预计美豆期价仍有支撑。国内方面受到正在举行的中美经贸会谈影响后期原料供应存在不确定性，市场观望情绪上升预计短期连粕震荡调整为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。印尼最新基本面数据利好，并且印尼财政部经济与财政政策战略局局长表示，预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长，将提振后期棕榈油出口需求，对棕榈油价格形成支撑。马棕方面，根据SPPOMA最新数据显示2025年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加5.52%；出口方面Amspec和ITS数据分别预估马来西亚7月1-25日棕榈油出口量减少9.2%和15.22%，近期马来西亚最新产量、出口数据利空拖累短期油脂表现。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1460点，下跌1.77%。MSK第33周开舱，至鹿特丹大柜报价2800美元，环比继续调降100美元，CMA、EMC和OOCL均调降8月上半月报价，大柜降幅在100-200美元之间。随着旺季货量的边际下降，现货运价已开始松动，在马士基带头降价博弈下，部分船司已开始跟降，但整体运价降幅相对平缓。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水也对于目前市场有一定支撑，预计后续市场逐渐转向淡季运价博弈，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-07-30

【黑色早评】阅兵限产利好供应预期，钢材大幅增仓上行

部7月29日重点关注：河北主流钢厂接受焦炭第四轮提涨，累计涨幅200-220元/吨。近期焦价上涨节奏加快，焦企亏损略有缓解，但受制于高入炉煤成本，焦企开工依然被明显压制，部分钢厂原料库存偏低，有断料风险，整体看钢厂刚需维持偏强，且月底催货现象较为普遍，带动焦企销售顺畅，当前基本维持零库存运行，焦炭供需结构仍然偏紧，短期焦企仍有进一步提涨预期。焦煤方面，产地部分煤矿因换工作面等因素产量仍受限，供应端回升缓慢。随着期货盘面大幅回落，带动现货市场情绪有所降温，下游采购节奏放缓，多持观望态度。煤矿新签单减少，但因煤矿前期多预售较多，煤矿发运量良好。竞拍市场部分成交出现回落，流拍率小幅上升。炼焦煤整体供需结构依旧偏紧，短期煤价仍偏强运行。进口蒙煤方面，期货盘面下跌带动口岸交投氛围转弱，下游对高报价接货意愿偏低，市场观望情绪较浓，实际成交有所转弱，汾渭蒙5原煤CCI指数小幅回落至1010元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅减少，找钢数据显示钢材产量有所回升，富宝电炉日耗也继续增加5%，整体钢材供应或变动不大。值得注意的是，受9月3日阅兵影响，8月下旬至9月上旬北京及周边部分地区停工，钢厂也接到减限产通知，预计8月国内钢材供应趋减。此外，昨日国内钢坯价格持稳，东南亚钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续小幅上升，除冷镀外各品种库存均有增加。上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库下降，社库上升，总库存变化不大，其中钢联的钢材表需略有下降，但建材表需有所回升，找钢的钢材表需多有回升，仅中板表需有小幅回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量272.48万吨，环比上升2.08%，基建水泥直供量环比下降2.38%；混凝土发运量为140.95万方，环比减少3.13%；但样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美元指数有所反弹，外盘商品多有调整。国内方面，尽管交易所近期在给“反内卷”商品降温，但受益zzj会议聚焦反内卷和地产的预期影响，国内商品氛围再度走强。进出口方面，昨日美国钢价涨跌互现，独联体、日本、印度钢价均有上涨，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外冷热卷价差略有扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供需基本面变动不大，但淡季库存增幅相对较缓，叠加8月阅兵限产的预期影响，昨日钢材大幅增仓上行，预计短期钢价仍将延续偏强格局。二、消息及数据 1.7月29日—30日，中国钢铁工业协会六届十一次理事（扩大）会议在河北唐山曹妃甸召开。中国钢铁工业协会会长赵民革表示，未来一段时期内，钢铁行业面临的主要矛盾仍是总供给与总需求不平衡的矛盾。在产能治理新政尚未系统化、明晰化的背景下，钢铁行业应凝心聚力、多措并举、精准发力，强自律、“反内卷”，促进行业平稳有序、高质量发展。深入推进区域和品种自律。随着建筑业钢材需求持续下降，钢筋属地化销售趋势更加明显，同时钢筋依然是钢材市场重要的流通材、钢材价格的标杆，以省域模式深入开展钢筋市场自律；着力推进汽车板、船板、无缝钢管等重点品种自律工作，维护品种市场平稳运行；继续坚持“三定三不要”原则，号召企业自律控产稳价格。 2.中国冶金报：7月29日讯，钢铁行业的“内卷”表象之下，是深层次的产能结构性矛盾、供给体系与需求升级错配及核心竞争力不足的集中爆发。为此，切实破解“内卷式”恶性竞争，短期内，钢铁行业应坚定不移用好粗钢产量调控这一实招，将其对供需平衡的调节作用发挥至最大，打响企业生存保卫战；长远来看，需抓住新一轮重点行业稳增长工作方案发布之机，加快建立科学有效的产能治理新机制、找到行业联合重组的突破口，从源头控制产量释放的可能性。与此同时，坚持高端化、智能化、绿色化转型方向，加快推动科技创新和产业创新深度融合，打造更多差异化、特色化钢铁材料，同时向智能化、绿色化要效益，形成整体优势，重塑核心竞争力，真正走向世界钢铁前沿。 3.由于近期河北限产话题的热度再次高涨，Mysteel为此进行了调研：目前河北不限产的钢企占比89%，限产的钢企占比11%，不限产的居多，限产也基本属于常规检修，其中一家也仅因为7.27夜间降雨所致。总之整体来看，目前河北高炉检修与9.3活动无关。 4.产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。 5.29日全国建材成交尚可，市场活跃度明显提升，刚需、期现、投机均有采购，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-30

大连商品交易所2025-07-29焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津港焦炭码头 10 10 0 焦炭小计 760 760 0 总计 760 760 0

99qh2025-07-29

黑色建材领跌，市场降温-2025年7月28日申银万国期货每日收盘评论

关注基本面修复的过程。 3）黑色焦煤焦炭：日均铁水微降0.21万吨至242.23万吨，且钢厂盈利率继续小幅上升至63.64%；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期市场情绪有所回落，此前正套策略开始兑现，现货压力逐步增加，回调后预计维持区间震荡走势，波动率整体降低。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：近期随着贸易谈判的进展，黄金价格连续走弱，而在商品整体的冲高回落下，白银也出现较大回调。新关税节点前呈现谈判高峰，在美国与日本达成贸易协议后，美国与欧盟达成15%税率关税协议，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压要求降息，并在上周访问了美联储总部，不过7月降息的预期仍然较低。美国CPI有所反弹，短期降息预期进一步降温，关注本周非农表现。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，金银整体或延续震荡偏强表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，今日回落幅度较大。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。 5）农产品【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行。印尼最新基本面数据利好，并且印尼财政部经济与财政政策战略局局长表示，预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长，将提振后期棕榈油出口需求，对棕榈油价格形成支撑。马棕方面，根据SPPOMA最新数据显示2025年7月1-20日马来西亚棕榈油产量增加6.19%；出口方面Amspec和ITS数据分别预估马来西亚7月1-25日棕榈油出口量减少9.2%和15.22%，近期马来西亚最新产量、出口数据利空拖累短期油脂表现。不过在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆整体长势较为良好，同时贸易的不确定性仍使得美豆出口前景堪忧，美豆期价走弱。但考虑到在贸易关税的不确定性下，四季度全球豆系价格预计仍将继续抬升，预计豆粕价格进一步下调的空间有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，10合约收于1502.8点，下跌1.84%。盘后公布的SCFIS欧线为2316.56点，对应于07.21-07.27期间的离港结算价，较上期下跌3.5%，对应大柜运价为3400美元左右，反映7月下旬欧线部分船司运价的小幅下调。目前欧线运价逐渐趋于见顶，现货舱位权重较大的船司已开始小幅调降，现货运价出现松动，马士基开舱价开始调降，第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，至其他欧基港延续大柜2900美元不变，HMM和ONE跟降下关注后续其他船司是否还会有跟降行为。10合约已贴水08合约600-700点，现货运价未普遍性调降且降幅有限的前提下，市场尚未完全转向淡季运价博弈，考虑到运力供给和往年旺季节奏，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-07-29

【黑色早评】反内卷情绪降温，双焦大幅下跌

月29日零点起，唐山主流钢厂计划对湿熄焦炭价格上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨（第四轮提涨）。 2.中国煤炭资源网冶金部7月28日重点关注：周末主产地焦企对焦炭开启第四轮提涨，本轮涨幅仍为50-55元/吨，钢厂方面目前尚未回应，预计会顺利落地，上周五开始黑色系盘面跳水刺激市场恐高情绪渐强，但受制于焦化开工低位，钢厂到货仍显不足，多数钢厂仍在被动降库，另外，目前钢厂利润尚可，高铁水可维持，短期焦炭刚需表现较强，在成本支撑下预计焦炭市场短期仍偏强运行；焦煤方面，主产地部分煤矿因换工作面和井下条件影响，产量仍偏低，供应整体缓慢恢复。需求方面，周五夜盘盘面大跌，对市场情绪有所影响，下游观望情绪开始增加，周末竞拍表现不佳，部分竞拍资源价格出现下跌，煤矿由于无库存压力，报价维持稳定，部分区域价格仍有上涨现象。整体看，目前炼焦煤市场偏稳运行，后期关注贸易商出货现象和宏观政策情况。进口蒙煤方面，贸易商拉运积极，口岸通关持续回升，近几日单日通关维持在1000车以上。随着周五夜盘盘面大跌，市场观望情绪增加，贸易商报价暂稳，蒙5#原煤价格在1050元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量小幅减少，找钢数据显示钢材产量有所回升，富宝电炉日耗也继续增加5%，整体钢材供应或变动不大。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回落，印度钢坯价格有所上涨，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，上周钢联及找钢数据均显示钢材厂库下降，社库上升，总库存变化不大，其中钢联的钢材表需略有下降，但建材表需有所回升，找钢的钢材表需多有回升，仅中板表需有小幅回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量272.48万吨，环比上升2.08%，基建水泥直供量环比下降2.38%；混凝土发运量为140.95万方，环比减少3.13%；但样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，近期美元指数有所反弹，外盘商品多有调整。国内方面，受交易所给主流“反内卷”商品降温影响，近期国内商品价格多有调整，商品氛围有所走弱。进出口方面，昨日东南亚钢价有小幅下降，印度、南美、日本钢价均有上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价有所回落，目前国内外冷热卷价差均有小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。综合而言，近期钢材市场供需格局及库存变动依然不大，随着“反内卷”情绪降温导致原料回落，钢价成本支撑有所走弱，短期钢价延续小幅震荡偏弱运行。二、消息及数据 1.7月28日，国家税务总局局长胡静林在新闻发布会上表示，“十四五”期间，国家出台了一系列减税降费政策，全国累计新增减税降费预计达10.5万亿元，办理出口退税预计超9万亿元。 2.国家育儿补贴制度实施方案7月28日公布。《实施方案》明确了补贴对象和标准，育儿补贴制度从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。 3.7月25日，欧盟委员会发布公告，对原产于中国的有机涂层板作出第二次反倾销和反补贴日落复审终裁：决定继续维持对中国涉案产品的反倾销税和反补贴税，中国涉案企业反倾销税率为0—26.1%、反补贴税率为13.7%—44.7%。 4.交通运输部：今年上半年，我国完成交通固定资产投资16474亿元，其中，铁路、公路、水路、民航分别完成投资3559亿元、11291亿元、1093亿元和531亿元。 5.国家统计局：1-6月机械工业主要涉及行业大类利润总额5增。其中，通用设备制造业增长6.5%，专用设备制造业增长4.4%，汽车制造业增长3.6%，电气机械和器材制造业增长13%，仪器仪表制造业增长9.2%。 6.28日全国建材成交偏弱，市场交投氛围不佳，刚需、期现、投机均较少，仅低价少量拿货，全天整体成交量较上一工作日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-29

大连商品交易所2025-07-28焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津港焦炭码头 10 10 0 焦炭小计 760 760 0 总计 760 760 0

99qh2025-07-28

【双焦周报】能源局核查煤矿超产，焦煤盘面持续暴涨

渭焦煤产量继续下降，同比低于去年水平。焦炭日均产量111.76万吨，环比0.4%，同比-3%，焦炭利润较差，第三轮提涨基本落地。需求： 2025年政府政策主线在于化债和促消费，预期建筑业需求仍偏弱，钢材整体需求仍偏弱，铁水产量或下降1%左右。当前钢材抢出口，出口量高于去年，但有下降趋势，整体钢材需求较强，但远期预期较弱。焦煤产量和进口量未完全恢复，政策反内卷情绪高涨，下游投机需求增加，短期内供需偏紧。库存：本周焦煤总库存2863万吨，环比-2.6%，同比9.3%，下游继续补库，上游库存继续下降。焦炭总库存918万吨，环比-0.8%，同比15.1%，市场情绪好转，下游继续补库，总库存处于较高位，下游库存较充足。总结：中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：本周铁水产量略有喜爱将，钢厂盈利率回升至高位，预期短期内铁水产量下降空间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，但出口有下降趋势，需求仍是强现实弱预期。当前焦煤产量仍未恢复，供需偏紧，市场焦点仍在反内卷，能源局核查煤矿超产，或对焦煤产量影响，供需偏紧状态或持续，焦煤持续大涨，市场情绪波动巨大，风险很高，建议观望，等待等待更多政策细节和情绪稳定，再评估供需关系。观点：观望。

混沌天成期货2025-07-27

黑色继续领涨-2025年7月25日申银万国期货每日收盘评论

注基本面修复的过程。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：高炉日均铁水产量在经过两周的回落之后，上周单周环比回升2.63万吨，为近几周最大单周环比回升；焦炭产量环比也有所改善。同时，本轮价格的上涨也刺激了下游补库需求，钢厂及焦化厂焦煤库存已经回升至1720万吨，为连续4周回升，累计回升幅度149.76万吨。全国523家炼焦煤矿精煤库存降至339.07万吨，为连续第四周下降，累计下降160.08万吨，且库存绝对量与去年同期基本持平。短期看，市场对于政策加码依然有期待。且9.3阅兵之前，北方的安监以及环保均可能会升级，煤炭供应可能继续受限，所以价格依然有进一步上涨空间。9-10月钢材需求旺季的表现大概率也不及预期，预计8月下旬之后，价格阶段性见顶概率较大。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 4）金属【贵金属】贵金属：随着近期积极的贸易进展，黄金价格连续回落。新关税节点前呈现谈判高峰，在美国与日本达成贸易协议后，多家媒体报道称，美国与欧盟有望就加征15%关税达成初步协议，避险情绪降温。近期特朗普持续向美联储施压要求降息，并访问了美联储总部。美国CPI有所反弹，短期降息预期进一步降温。尽管美国方面经济数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。金银或延续震荡偏强表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，目前仍有进一步情绪发酵的空间。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，“反内卷”政策预期带动下短期价格或仍将偏强运行，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。 5）农产品【油脂】油脂：今日豆油震荡收涨，菜棕偏弱运行。印尼最新基本面数据利好，并且印尼财政部经济与财政政策战略局局长表示，预计2025年下半年对欧盟的棕榈油产品出口将有所增长，将提振后期棕榈油出口需求，对棕榈油价格形成支撑。在各国生柴政策支撑下，预计中长期油脂价格中枢将缓慢上移。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱运行。美国农业部周度作物报告显示，截至7月20日当周，美国大豆优良率为68%，低于市场预期的71%，前一周为70%，与上年同期持平。美豆优良率下降且天气预报显示西南地区可能出现高温压力，使得美豆期价整体有支撑。同时近期美国大豆出口前景改善，预计美豆短期震荡运行为主。国内方面，中国农业农村部召开的生猪产业高质量发展座谈会强调继续推进豆粕减量替代，叠加国内供应宽松格局，使得连粕期价回落。但考虑到在贸易关税的不确定性下，四季度全球豆系价格预计仍将继续抬升，预计豆粕价格进一步下调的空间有限。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC偏弱运行，10合约收于1527.5点，下跌2.71%。盘后公布的SCFI欧线为2090美元/TEU，环比小幅上涨11美元/TEU，基本对应于07.28-08.03期间的订舱价，反映7月底8月初运价的持稳。目前欧线运价逐渐趋于见顶，现货舱位权重较大的船司已开始小幅调降，现货运价出现松动，马士基开舱价开始调降，第32周至鹿特丹大柜报价2900美元，环比下降100美元，至其他欧基港延续大柜2900美元不变，HMM跟降下关注后续其他船司是否还会有跟降行为。近期商品多头情绪高涨，再加上10合约本就已贴水08合约600-700点，现货运价未普遍性调降且降幅有限的前提下，市场回调幅度相对有限，考虑到运力供给和往年旺季节奏，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-07-26

大连商品交易所2025-07-25焦炭仓单日报

/分库昨日仓单量今日仓单量增减焦炭物产中大（日照港） 450 450 0 焦炭物产中大（曹妃甸港集团） 300 300 0 焦炭天津港焦炭码头 10 10 0 焦炭小计 760 760 0 总计 760 760 0

99qh2025-07-25

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