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黑色产业链避险工具再完善中国证监会同意焦炭期权注册

期货+期权”动态组合实现更为丰富的套保策略。一方面，借助期权锁定购销价格底线，对冲单边大幅涨跌风险，压降套保资金成本；另一方面，可通过卖出期权增厚经营收益。此外，科学运用期权工具，还有助于企业提升资金使用效率，推动含权贸易等创新模式规模化落地。下一步，大商所将携手市场各方扎实推进焦炭期权上市各项筹备工作，尽快面向市场发布期权合约规则，分层分类开展市场培育与产业培训，引导实体企业理性、科学运用期权工具管理价格风险，持续提升衍生品市场服务煤焦钢产业的能力与质效。来源：期货日报网

期货日报网08-03 14:15

国债收益率下行动力不足

化，点阵图被取消。但沃什会后表态在沟通策略上呈现滑向“鸽派”的迹象，让市场怀疑美联储之前只是在“虚张声势地制造加息预期”，因此，交易者仍需警惕后续通胀压力上行倒逼美联储加息的风险。图为国债利差（BP）国内方面，中共中央政治局7月30日召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。总体看，本次会议整体定调偏积极，强调“积极定调、用好存量政策、预研增量政策”。会议强调“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。经济形势既定调“动能向新、结构向优”的发展态势，也强调“高度重视经济运行中的困难挑战”，新增“加快推动新旧动能转换”的表述，努力实现“十五五”良好开局。政策基调延续“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同时强调宏观政策要“发力提效”。一方面，财政政策加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作，兜牢基层“三保”底线。与笔者此前预期一致，本次表述较4月的“持续优化财政支出结构”更为积极，更强调政策和资金的实际落地。另一方面，货币政策强调综合运用并适时调整政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。在4月会议将货币政策从此前的“综合运用多种工具”修改为“前瞻性灵活性针对性”后，本次会议再次强调“综合运用并适时调整”，货币政策基调更为积极，也再次增强了市场对降准降息的期待，财政货币政策协同加码逆周期调节的重要性进一步凸显。这意味着在三季度财政政策加速发力的窗口期，货币政策存在进一步宽松的空间。此外，扩内需扩消费重心进一步强化，强调“有效扩大国内需求”，在4月会议首次提出“六张网”概念后，本次会议强调“扎实推进”。产业政策的重要性也进一步强化，深入实施“人工智能+”行动，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级，同时综合整治“内卷式”竞争。总体来看，此次会议在两方面给债市带来情绪支撑。一方面，在逆周期调节力度加大背景下，存量政策及财政需求侧刺激是下半年稳增长的核心抓手，增量政策发力相对可控。这意味着基本面对债市仍有利多支撑，融资需求偏弱意味着“资产荒”逻辑难以逆转。另一方面，货币政策基调更为积极，降准降息仍在工具箱内，宽松发力空间有望推动利率下行。叠加30年期和10年期国债利差处于偏高位置，对30年期国债期货形成支撑。不过，需要注意的是，在经济总量仍保持平稳、下半年量价有望回归的情况下，货币政策大幅宽松的紧迫性仍然不强，利率市场低波动状态难以改变，国债收益率也难有向下突破的动力，尤其是10年期国债收益率（1.70%）下行空间有限，30年期国债收益率（2.2%）进一步下行仍有约束。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 09:35

集运指数（欧线）进入高波动阶段

运价整体仍处于下行通道，但头部航运公司策略明显分化。马士基第33周大柜报价持平于4600美元，未跟进降价；ONE、阳明针对特定航次推出特价，大柜下调至4200~4300美元；东方海外常规FAK报价降至5000~5100美元，集货价略低。整体而言，PA联盟降价节奏偏快，OA联盟以跟调为主，现货运价下行趋势尚未扭转。图为CCFI和SCFI变化中长期来看，供给宽松格局不改，新船陆续交付，运力增速快于货量增速，运价中枢承压。欧洲正值消费淡季，运价缺乏持续上涨支撑，本轮反弹源于预期修复与风险溢价重估，并非趋势反转。后市展望集运指数（欧线）期货价格已结束单边走势，转而进入“基本面偏弱、风险溢价托底”的高波动阶段。红海航道的通行情况是核心变量。若红海局势升温，更多航运企业调整航线、扩大停航范围，那么地缘风险溢价将继续推升近月合约价格。反之，若红海局势缓和，盘面将回归基本面逻辑，回吐涨幅。后续，以区间震荡思路对待，重点跟踪曼德海峡通行状态、头部航运公司停航计划以及战争险费率变动。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-31 07:20

2026 SMM锌业大会下周开幕！8月6日至8日山东青岛，三天大会全流程公布！

FX168活动资讯07-30 17:47

隐含波动率小幅回升

资者可关注上证50或沪深300指数认沽策略。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网

期货日报网07-29 10:00

“精细风控”深度贴合实体产业需求

差期货、期权合约，还是交易所支持的组合策略指令，交易所推出的价差工具的核心优势均在于保证金占用率更低和“多腿同时成交”。而且，价差的波动幅度通常比单一商品价格的波动幅度小很多。这有利于直接释放企业的现金流，提高资金周转率。同时，在行情剧烈波动时，如果没有交易所提供的价差产品，交易者自行组建的套利组合容易出现“一腿成交、一腿未成交”的情况，会被动暴露单边价格风险，而价差产品可在产品设计阶段嵌入真实产业折算系数，单笔整体成交，不存在拆分滑点问题。据芝商所董事总经理兼全球农产品主管约翰·里奇（John Ricci）介绍，以芝商所已经上市的大豆压榨价差期货为例，交易1手大豆压榨价差期货，效果等同于持有10手大豆期货、9手豆油期货、11手豆粕期货，为包括压榨厂、谷物加工企业、饲料厂商、生物燃料生产商在内的产业企业提供了一站式交易工具，可帮助他们高效对冲加工利润波动风险。记者在采访中了解到，国内期货市场产业主体和机构参与者使用郑商所和大商所套利指令的情况较为普遍。“平时，我们的业务涉及价差交易的很多。像红枣和尿素业务，使用套利指令就很频繁，操作也比较简单。”杭州一家贸易公司相关业务负责人陈先生告诉记者，由于部分品种交易所还没有推出套利指令，大家会通过一些软件自行组合套利订单。据他介绍，现货贸易本就是重资本业务，业务集中或市场价格波动加大时，套利指令可以有效缓解公司的资金压力，很多生产企业和贸易公司都在使用套利指令。市场对上期所推出套利指令充满期待。既然价差指令已经很好用了，那还有必要上市独立的价差期货、期权产品吗？专业人士告诉记者，从落地成本来看，一个新品种从研发、审批到挂牌，往往需要数月甚至数年时间，而套利指令只需在已有品种之间开放组合，制度落地的边际成本低。而且，设置价差指令既不需要设计新的风控参数，也不需要做市商培育新的流动性，而是“借”已有品种的流动性完成价差交易。对两个品种都已上市的场景，套利指令足以满足大部分常规价差对冲需求。但在一些复杂产业场景下，独立价差产品具备不可替代的价值。如果部分关联品种暂时不具备单独上市的条件，可通过价差合约补齐对冲链条。同时，独立合约拥有专属盘口与连续报价，交易者可直观地看到价差实时公允价格，价格发现功能完整，而指令组合只能由交易者自行计算差值，定价透明度不足。在此基础上，价差期权还能进一步对冲价差波动率风险，搭建非线性多维风控策略。独立价差合约同样存在落地难点。据国新国证期货副总经理陈翰洵介绍，第一，价差可正可负，涨跌停板、保证金、逐日盯市规则无法直接套用常规期货品种的，需要定制化风控体系；第二，单独的价差合约容易分流流动性，若参与度不足，会导致交易滑点抬升，反而会增加企业的套保成本。考虑到这些因素，交易所更注重价差产品的设计创新。据了解，芝商所即将推出的高粱价差期货依托流动性充裕的玉米期货，此前芝商所上市的大豆压榨价差期货则采用组合衍生工具（隐含合约）模式。据约翰·里奇介绍，隐含结构的大豆压榨期货不会产生未平仓合约，而是依托交易所现有的高流动性品种，方便交易者锁定压榨利润。是推出套利指令还是挂牌价差期货合约，取决于产业链成熟度、市场风控体系与市场流动性基础等因素。但无论是哪条路径，落脚点始终是解决实体企业面临的真实风险。产业主体根据自身套保场景，选用适配的交易工具，真正把加工利润、替代成本、移仓成本等风险管理好，才是衍生品服务实体经济的最终要义。来源：期货日报网

期货日报网07-28 10:10

玉米短线偏弱运行中期看天气“脸色”

工率存在下降预期，部分企业维持随采随用策略，难以对价格形成有效拉动。饲料养殖方面，需求端承压更为显著。当前生猪养殖行业仍处于亏损状态，养殖企业利润承压、补库意愿不强。更为关键的是，多元替代格局正在全面挤压玉米的饲用空间。新季小麦凭借明显的性价比优势对玉米形成替代。同时，定向糙米混合物陆续到厂，进一步分流了饲料企业的原料需求。在各类替代品的全面压制下，饲料企业的玉米消费量持续收缩。进口国际市场供应宽松预期对国内玉米价格构成了长期的外部压制。从全球供需格局来看，尽管国际谷物理事会（IGC）因欧洲热浪及黑海地区供应不确定性，将2026/2027年度全球玉米产量预估下调至13.06亿吨，但整体贸易量依然庞大。南美产区，比如巴西持续丰产，使得国际市场粮源供应极为充足。从国内市场来看，虽然受额外关税等因素影响，美国玉米的实际进口利润空间被大幅压缩，但巴西玉米到港完税成本依然具备竞争优势。此外，1—6月高粱、大麦等进口替代谷物进口量同比大幅增加。大量低价进口谷物的持续涌入，不仅直接增加了国内市场的总供给，而且进一步加剧了饲料企业对国产玉米的替代需求，导致南方销区缺乏涨价驱动。图为深加工玉米消费量（单位：万吨）政策政策端的调控一直是玉米市场最关键的变量之一，在市场中扮演着“稳定器”的角色。当前政策呈现出明显的“双向调节”特征：既有平抑价格的供给投放，又有托底市场的成本支撑。平抑价格方面，国家通过定向邀标等方式，持续向市场投放进口玉米和超期稻谷。这种多元、定向的投放方式有效补充了阶段性供应，缓解了供应紧张并平抑了价格。托底支撑方面，政策粮的拍卖底价及新季玉米的种植成本共同构成了价格的支撑。由于地租上涨和农资投入增加，新季玉米的集港成本显著抬升。政策的底线思维是“保供稳价”，这意味着若价格出现明显下行压力，不排除政策端适度放缓拍卖节奏或加大储备轮入力度以稳定市场。行情综合以上基本面分析，预计短期内玉米市场将延续偏弱震荡走势。在新麦替代效应、进口玉米冲击及政策粮投放的三重利空压制下，玉米价格缺乏大幅上涨的动能。不过，由于基层余粮基本见底、贸易商成本上升，再加上政策托底预期的支撑，价格深度下跌的空间也十分有限。中长期来看，玉米市场的核心博弈将逐步从当前的供需现实，转向新季作物的生长预期。一方面，全球玉米种植面积预计同比缩减，叠加厄尔尼诺可能引发的极端天气风险，将显著增加新季玉米单产的不确定性，为远月价格提供潜在的上行弹性。另一方面，国内新季玉米种植成本同比上升，且随着基层余粮彻底出清，贸易商较高的囤粮成本将构筑坚实的价格底部支撑。因此，若未来主产区在玉米关键生长期遭遇不利天气，远月合约在充分验证下方成本支撑后，极有可能迎来阶段性上涨，整体运行重心有望缓慢上移。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网07-28 09:55

芝商所计划推出高粱价差期货合约

反向推导高粱的绝对价格，进一步丰富交易策略，提升工具的实用性。一家农产品贸易企业的负责人告诉记者，相较于分别交易高粱、玉米两个独立期货合约，价差合约的整体价格波动幅度更小，所需缴纳的保证金比例更低，交易操作更为便捷，和现货企业日常购销等经营场景的适配度更高。合约细节方面，高粱价差期货合约交易单位为5000蒲式耳，报价单位为美分/蒲式耳，最小变动价位为0.0025美元/蒲式耳。最低大宗交易数量为10手，要求成交后15分钟内完成申报，适配机构大额套保需求。合约每日结算价与到期最终结算价，均取结算时段内成交价格的成交量加权平均值，该规则与芝商所其他谷物、油籽品种保持统一。为集中市场流动性，合约交易时段设定为美国中部时间8:30至13:20。同时，合约不设传统涨跌停板，配套市场熔断机制，兼顾交易效率与市场平稳运行。目前，该合约保证金标准、跨品种对冲优惠等细则尚未公布，预计将于上市前夕通过官方结算通告统一发布。虽然高粱价差期货合约的交易标的为高粱、玉米二者的价差，但该品种最终采用高粱实物交割模式完成履约结算。交割结算总价的计算公式为“高粱价差期货到期日的最终结算价+交割当日玉米期货结算价”。简单来说，就是卖方到期通过指定仓库交付符合品级标准的高粱现货，买方按照上述总价支付货款。这样，既兑现了价差合约对冲基差的设计初衷，又通过高粱实物交收落地商品履约。 “美国高粱主产区与堪萨斯城硬红冬小麦交割区域高度重合。未来，新产品可直接使用发展成熟、经验丰富的交割仓库网络，大幅降低交割风险，保障交割流程顺畅。”约翰·里奇表示。针对市场普遍关心的高粱现货体量偏小、合约后续流动性能否持续的问题，约翰·里奇回应称，该合约前期全程联动产业链龙头企业打磨方案，贴合实体企业交易需求，从根源上筑牢流动性基础。同时，芝商所还将推出专项流动性服务商扶持计划。“其实，市场对高粱产业规模普遍存在认知误区，对比燕麦、水稻等市场规模较小的谷物品种，高粱产业的基本面完全可以支撑衍生品市场平稳运行，创新价差模式将进一步提升市场参与热情。”他说。高粱价差期货合约的落地，将进一步完善芝商所全球农产品衍生品矩阵，全方位助力谷物产业链稳健经营。据约翰·里奇介绍，饲料端，可保障美国高平原地区规模化养殖产业稳定经营，规避原料价差波动风险；贸易端，能够适配高粱全球贸易格局，对冲国际需求大幅变动带来的经营风险；新能源端，可为乙醇加工企业锁定原料成本，满足可再生燃料产业的风险管理需求。来源：期货日报网

期货日报网07-28 09:55

双轮驱动打造农产品数字化流通新标杆

B端拼的是可靠，C端拼的是好感，我们的策略是在两端分别精准施策，同时共享一套供应链与品控体系，实现效率最大化。记者：在传统农产品流通领域，税收流失是个老大难问题，因为交易链条长、主体分散，很多交易都是现金结算，没有票据。“鲜丰汇”是如何解决税收难题的？怎么做到既帮农户增收，又帮地方稳定税源？张博陵：这个问题，我们在平台设计之初就有考虑。传统农产品流通，从产地到餐桌往往要经过多级经纪人、批发商，很多环节确实是现金结算、无票交易，税源很难追踪。我们的做法是把交易链条“搬”到线上，供应商入驻、商品上架、订单支付、发票开具全部在系统里留痕，相当于用数字化的方式把过去分散、隐性的交易，变成集中、可追溯的交易。平台目前已经对接了超过千家供应商，每一笔交易都有电子凭证，这本身就是对税源的一种规范。具体来说，第一，我们要求入驻供应商必须具备一般纳税人资质，由其代理收购农户产品，从源头上保证交易主体的合规性；第二，我们为平台开发了“反向开票”功能，让农户不用东奔西走，在线就能完成开票，大大降低了个体农户的税务风险和操作门槛。我们提供了一种可复制、可推广的路径，用数字化交易结构驱动流通环节规范化。在这个过程中，农户增收和地方税源稳定是同向而行的，因为交易越规范，供应商和农户的议价能力、长期合作意愿也越强。记者：平台搭建过程中，遇到过哪些技术和业务上的挑战？技术、制度、人力，哪一方面挑战最大？张博陵：三个方面的挑战都不小，但如果一定要排序，我认为制度方面是最难的。技术上，我们这两年上线了AI智能客服、智能推荐、智能营销、智能查询系统，构建了“用户画像—场景匹配—实时反馈”闭环。平台本身搭建起来并不是最难的，难的是把系统真正“用起来”——从“建成”到“用好”，中间有一个很长的磨合期，需要不断加数据、调模型、改流程，我们现在要求全员办公AI化。人力上，我们是一家负有政策使命的企业，需要既懂电商运营又懂政府事务的复合型人才。这样的人才比较稀缺，上半年我们新招了8个人，也在陆续引进商品采购、销售、运营方面的专业人才，人才梯队建设还在路上。制度上，我们今年加快了市场化布局。在线上，我们正加大社区团购、直播带货及私域营销等渠道的布局力度，近期正借助公域平台直播带货，帮助青海产地对接销售鲜枸杞；在线下，我们同步推进机关单位食堂食材集采配送服务，这不仅拓宽了营收来源，也反哺带动了我们的农产品直供基地建设。“政策通道”与“市场化拓展”是我们发展的两大支撑，坚持双轨并行，缺一不可。记者：您觉得农产品数字化流通这个赛道，未来五年会发生什么变化？“鲜丰汇”的下一个目标是什么？张博陵：我判断未来五年这个赛道会往两个方向走：一是从“卖货”走向“卖信任”。消费者和采购单位对溯源、品控的要求会越来越高，谁能把供应链透明度做扎实，谁就拥有议价权；二是从“平台流量”走向“本地网络”。单纯依靠线上引流，成本越来越高、获客越来越难，线上线下融合的模式将成为行业标配。上半年，我们已经完成了平台的五年规划，沿着这两个方向走：一是持续做深供应链，扩大自营品类。目前自营米、奶的采购成本较其他采购渠道低10%以上，同时联合本地企业开发自营大豆油、玉米油等新品，进一步丰富产品线。二是加快线下布局，计划年底前新建5个线下运营中心，试点线下门店，进一步完善“线上加线下”服务体系。平台今年的目标是，全年销售额力争达到2.6亿元，年末用户数突破100万，复购率稳定在20%以上。从长远来看，希望“鲜丰汇”能立足江苏辐射更广区域，实现从“消费帮促采购平台”向“农产品流通数字化标杆”的跨越，把这套涵盖供应链管理、价格管理、AI赋能运营的方法输出给更多有需要的企业，帮助更多地方的优质农产品走出大山、走进市场。来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:55

期权在指数增强领域配置价值凸显

面，期权独特的非线性收益结构及多元组合策略，为专业投资者搭建高风险收益比策略提供了基础，能够有效优化组合整体风险收益水平。同时，即便出现行情判断失误，也可通过期权工具管控极限投资损失。期权策略可适配全市场环境，尤其能够有效解决震荡行情下利润增长乏力的行业痛点。单纯持有ETF或股指期货，很难在震荡市场中获取Alpha收益；相较于单一持有ETF的被动风险暴露模式，期权策略能够在震荡市主动创造超额收益。例如，通过期权卖方策略赚取时间价值与波动率回落收益，可大幅提升产品在不同市场环境下的适配性与盈利能力。更为重要的是，期权是应对市场“黑天鹅”风险的核心工具。金融资产价格时常出现脱离常规走势的极端波动，此类“黑天鹅”事件具有必然性、难预测性等特征，一旦发生，往往会给投资者带来重大亏损。而期权是当前市场中，既能有效防范“黑天鹅”风险、规避极端下行冲击，又能精准捕捉极端行情超额收益的优质工具，补齐了传统指数配置与期货增强策略的风控短板，实现风险对冲与收益增厚的双向赋能。综上所述，指数是优质的底层Beta资产，期货是基础收益增强工具，期权是进阶增效核心手段。在当前行业回归业绩基准、追求稳健超额收益的大背景下，系统化运用期货、期权等衍生工具，是公募指数增强产品构筑核心竞争壁垒的必然选择。过去两年，国内核心科技赛道普遍迈入盈利上行周期，核心驱动源于中周期产业产能紧缺格局。从需求端来看，半导体、新能源、人工智能、创新药等核心科技赛道具备长期成长属性，行业需求整体持续扩容，仅存在短期增速波动，阶段性需求负增长的情况较为少见。需求端的高韧性主要依托两大核心逻辑：一是科技行业依托技术迭代与产品创新，能够主动创造新增市场需求，突破传统行业的增长瓶颈；二是核心科技赛道属于经济转型升级的基础性刚需产业，叠加近两年国内科技创新提速、国产替代进程加速，下游应用端需求持续放量，为行业长期增长筑牢基本面支撑。从供给周期来看，科技产业从需求扩容、产能规划、设备投放至产能落地投产存在明确的周期规律，普通科技赛道周期时长为1~2年，高技术壁垒赛道周期可达3~4年。技术壁垒与行业护城河越高的赛道，产能缺口修复难度越大，产能紧缺周期的持续性越强，核心科技赛道的盈利上行周期普遍可维持3年以上。从当前周期位置判断，多数核心科技赛道仍处于产能周期中期至中后期，其中启动较早的赛道产能上行周期已满2年，启动较晚的赛道仅运行1年左右，产业周期红利尚未消退。从行业景气度核心指标来看，各科技赛道核心产品价格、行业毛利率仍保持上行态势，行业供需格局持续偏紧，供不应求的市场格局未发生逆转。综合判断，本轮核心科技赛道的盈利上行周期虽已步入中后期，但尚未完全终结，产业基本面仍能为科技板块行情提供业绩支撑，行情具备持续演绎的基础。但需重点关注行情节奏与边际变化：科技板块股价走势通常领先于盈利周期，在盈利周期后期，一旦业绩增速出现边际放缓迹象，股价大概率提前反应，开启调整走势。当前小盘题材指数处于极端行情区间，市场行情不确定性显著提升。操作层面需优先兑现存量利润、收缩交易杠杆、严控尾部风险。在市场情绪出现明确拐点前，Vega与Delta相关性呈现无序特征，传统指数多头策略性价比走低，可采用期权牛市价差策略替代裸多指数头寸，降低市场波动不确定性带来的冲击。对专业交易投资者而言，可在非爆波区间内，依托行情阶段性震荡走势开展Gamma Scalping交易，持续累积超额收益；Vega头寸以正向多头配置为主，预留“黑天鹅”行情的收益弹性，提前做好风险对冲铺垫。若市场出现隐波快速抬升的爆波行情，需及时兑现波段收益，阶段性切换为Vega空头头寸，规避后续波动回落带来的收益回撤风险。大盘指数当前压波特征更为显著，近远月波动率结构分化明确，多空交易需贴合期限结构规律差异化布局。期权买方遵循先远月、后近月的布局思路，优先配置远月合约锁定长期趋势收益，规避近月隐波钝化、时间价值损耗过快的问题；期权卖方顺应市场低波动稳态，采取先近月、后远月的调仓节奏，赚取近月稳定Theta收益。在大小盘极端风格对立、短期暂无爆波行情的基准假设下，市场波动呈现显著的风格分化特征：大盘指数下行阶段隐波抬升概率更高，小盘中证1000指数上行阶段隐波抬升弹性更强。基于这一结构性波动特征，可构建跨品种波动率套利组合，在做好风险保护的基础上，赚取Vega与Theta双重收益。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0023072）来源：期货日报网

期货日报网07-27 09:40

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