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市场资金利率将逐步向政策利率回归
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其一，央行在肯定国内经济开局良好、全球经济增长保持韧性的同时，也强调供给冲击和输入型通胀压力有所显现，海外地缘政治走势、金融市场风险和财政可持续性等问题同样值得关注。其二，货币政策延续了4月重要会议的基调，继续强调要“精准有效实施适度宽松的货币政策”，并删除了2025年四季度报告中“降准降息”的相关表述，仅表示将“灵活运用多种货币政策工具”，显示当前正处于总量政策观察期，短期内宽松加码的可能性下降。其三，再度明确“将引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，意味着随着价格波动幅度的下降，以成交量最大的DR001为市场基准利率的货币政策调控与传导体系可能正在形成，DR007的市场基准利率地位或已发生变化。整体而言，经济发展内外部挑战尚存，货币政策宽松基调未改，但政策层面对输入性通胀的关注度有所提升，总量政策加码短期难现。拉长时间轴来看，不排除隔夜资金利率逐步向政策利率回归的可能。在此情况下，债市趋势性走强的概率偏小。综合分析，外贸高增、通胀数据回升释放较为积极的信号，但输入性价格上行和外部供给约束对内需、国内部分工业品生产以及中下游企业利润的影响偏负面，基本面数据对债市的利空相对可控。与此同时，宽松的资金面短期内对债市继续构成支撑，但结合一季度货币政策执行报告内容，笔者倾向于认为后续市场资金利率将逐步向政策利率回归。在此情况下，操作上建议前期T合约多单逢高分批止盈。套利方面，建议关注移仓期间的跨期套利机会。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网05-14 11:05
集运市场供需保持紧平衡
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.6。此外，全球能源价格上涨增加了欧洲经济增长的不确定性，欧洲消费者信心持续低迷，终端需求复苏乏力。值得注意的是，中东局势反复使欧洲贸易商提前备货，传统旺季出现前置现象。数据显示，3月我国对欧出口贸易额同比增长2.5%，环比增长7.1%。随着6—8月欧洲节日货物批发和日用品换货旺季临近，预计5—8月欧线货量将明显增长。看向供应端，2026年全球海上运力增速明显放缓，前四个月运力增速为2021年以来的最低水平。2026年上半年超大型集装箱船舶交付压力较小，运力供应相对可控。同时，部分新增运力被分流至亚洲、南美、非洲等新兴市场，进一步缓解了欧线的供应压力。整体来看，当前集运市场呈现供需紧平衡的格局，船公司挺价信心较强，叠加欧洲贸易商备货需求提前释放，运价有望获得较强的支撑。期货方面，集运指数（欧线）期货2606、2607、2608等旺季合约短期走势或相对较强。中期来看，传统旺季的实际表现将决定运价走势。如果欧洲消费旺季如期而至，货量大幅增长，那么在当前供需紧平衡的市场格局下，运价有望进一步冲高；如果欧洲经济持续疲软，终端需求不及预期，那么船公司的涨价计划可能难以完全落地，运价存在回调风险。长期来看，红海复航仍是集运市场最大的不确定因素。如果红海在下半年恢复通航，那么将在短时间内释放大量有效运力，供应链将面临结构性冲击，很可能打破现有的供需平衡格局，运价或大幅回落。此外，还需持续关注全球能源价格和贸易政策变化、新船交付节奏等因素。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网05-14 10:10
中国铝产品进出口格局演化逻辑
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复苏，出口量持续走高；2023年受全球经济增长放缓与去库存周期影响，出口规模有所回落；2024年在海外补库需求拉动下再度冲高，创历史新高；2025年虽受出口退税取消及中美贸易摩擦升级影响，铝材出口面临挑战，但铝制品出口增长显著，整体铝产品出口规模基本保持稳定。进入2026年，受中东地缘冲突引发海外铝供应收缩、内外价差倒挂加剧等因素推动，出口动能逐步恢复。铝材出口：成本优势突出，整体竞争力未受影响近5年来，中国铝产品出口结构发生了两个根本性变化。其一，出口产品结构呈现显著分化，铝制品出口成为新的增长亮点。以铝板带、铝箔、铝条杆为代表的传统铝材出口降幅明显，而以铝型材、铝制品及铝车轮为代表的深加工产品出口量则逆势增长。这既是我国应对海外贸易壁垒的主动调整，也是国家层面的战略布局。2025年八部门联合发布的《有色金属行业稳增长工作方案》明确提出“引导高端新材料及制品等精深加工产品合规出口”，推动产业从“规模扩张”向“质量效益”转型。2025年，中国未锻轧铝及铝材出口量613万吨，同比下降8.1%；铝制品（含车轮）出口量463万吨，同比增长11%；铝产品合计出口1076万吨，同比微降0.7%。这一数据表明，中国在全球铝加工产业链中占据超50%的产能，供应地位难以替代，成本优势突出，整体竞争力未受根本冲击。其二，出口目的地加速转移，贸易保护主义持续升温，新兴市场崛起与海外布局并行。美国对中国铝产品实施反倾销、反补贴、“232”、“301”等多重关税措施，导致中国对美铝产品出口持续萎缩。面对日益严峻的贸易壁垒，中国企业主动调整出口策略，加速向东南亚、拉美、非洲等新兴市场转移。其中，泰国、印度、越南等已成为铝箔和铝型材出口的重要增长极，当地光伏支架与新能源汽车用型材需求尤为旺盛；墨西哥则依托《美墨加协定》的关税优势，成为中国铝产品进入美洲市场的关键跳板。值得关注的是，中国铝产业的全球化路径已超越传统“产品输出”阶段——企业正通过在印尼、沙特、安哥拉等地布局电解铝及深加工项目，迈向“产能出海”的新阶段。这种“出口+出海”双轮驱动模式，正在重塑中国铝产业参与全球竞争的格局。据中国有色金属工业协会统计，截至目前，中资企业在海外已建成氧化铝产能965万吨、电解铝产能137万吨；在建项目中，氧化铝产能240万吨、电解铝产能120万吨。 2026年以来，中东地缘冲突持续升级，对全球铝供应链构成多维度冲击。工厂遇袭、天然气供应中断叠加霍尔木兹海峡航运受阻，导致中东地区超200万吨年化电解铝产能受到影响，伦敦金属交易所（LME）铝价涨至4年新高，现货升水也创近年最高水平。与之形成鲜明对比的是，国内铝锭社会库存持续累积，下游企业对高价铝的抵触情绪显著，现货贴水格局延续。这种“外紧内松”的市场分化，直接拉大了国内外铝价的价差。内外价差的扩大，带动铝材出口利润显著修复。截至2026年一季度，中东供应中断促使海外买家加速转向中国寻求替代货源，出口询盘量明显增加，铝材出口利润已恢复至退税取消前的高位水平，政策影响基本消化完毕。展望未来，尽管海外反倾销措施频出，但中国铝加工产业凭借占全球过半的产能份额与不可替代的供给地位，有望在海外供应紧张的格局中把握出口机遇，进一步向高端铝制品领域迈进。2026年中国铝材出口预计将保持较强韧性，后续需密切关注海外现货溢价水平及贸易政策动态。（作者单位：物产中大期货）来源：期货日报网
期货日报网05-13 19:31
短期震荡不改长期向上趋势
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据也为美联储政策路径增添了新的变数。经济增长与通胀方面，美国一季度GDP环比折年率仅增长2.0%，低于预期，前值更是下修至0.5%，经济增长动能明显放缓。消费端仍然强劲，3月个人消费支出（PCE）与收入环比增速均远超预期。与此同时，3月PCE物价指数同比涨幅升至3.5%，创近四年新高；核心PCE物价指数同比涨幅持续高于3%。能源是主要推手，而消费与收入的强劲意味着服务通胀难以下降。经济增长放缓与通胀高企并存，使美联储无法通过降息来刺激经济，因为降息可能让通胀彻底失控。这是美联储的第一重困境。就业方面，多项数据释放出复杂信号。截至4月25日当周，美国初请失业金人数降至18.9万，为2022年9月以来新低，远低于预期的21.5万，表明劳动力市场依然紧俏，企业裁员活动处于极低水平。此外，4月ADP私营就业人数新增10.9万，远超预期，创一年多最大增幅。综合来看，美国劳动力市场尚未受到中东地缘冲突的实质性冲击，美联储无法以就业走弱为由降息，降息门槛被进一步抬高。这是第二重困境。景气指标方面，美国4月ISM制造业PMI录得52.7%，连续扩张，但动力源于提前补库而非终端需求；服务业PMI回落至53.6%，新订单放缓，支付价格指数居高不下。一旦补库结束或地缘冲突缓和，美国经济下行风险将重新暴露。景气内部分化说明实体经济并不稳固。美联储若为了打压通胀而贸然加息，很可能击垮本就脆弱的制造业和服务业。这是第三重困境。综合来看，美国经济呈现“增长放缓、消费与就业偏强、通胀高企、景气分化”的矛盾格局。三重困境之下，美联储短期内降息的必要性显著降低，维持当前利率、继续观望成为最可能的选择。无论鲍威尔留任还是沃什上台，都将在这一宏观约束下反复校准。经济数据的矛盾指向也解释了为何未来美联储内部分歧可能持续加剧。对贵金属而言，这些数据为“利率将维持高位更长时间”提供了依据，但短期波动的真正推手仍是美伊谈判消息的频繁反转，投资者应更关注地缘局势信号而非数据本身。全球多家央行集体转向中性偏“鹰”立场在美联储内部权力更迭的背景下，美伊博弈已从“军事对抗”转入“低烈度、长战线”的持久战阶段，双方在核心议题上毫无进展，地缘消息高频反转成为常态。这种“边打边谈”格局对贵金属构成双向波动风险：局势缓和时，油价回落、利率下行预期利多贵金属价格；冲突升级时，油价飙升推高通胀与利率，美元走强利空贵金属价格。当前油价维持高位，全球通胀预期不断升温，驱动主要经济体央行集体转向中性偏“鹰”立场。日本央行率先释放了政策转向的信号。在4月28日的政策会议上，日本央行以6比3的投票结果维持基准利率在0.75%不变，投票分歧为2016年以来最大，显示日本央行内部推动货币政策正常化的压力正在显著加大。日本央行行长植田和男在会后的新闻发布会上发表了偏“鹰”派的讲话，称需要关注物价上行风险。 4月30日，欧洲央行“按兵不动”，但声明中删除了“必要时进一步降息”的措辞。在4月欧元区通胀率跳升至3.0%的背景下，市场已完全定价年内加息三次，首次加息最早可能在6月到来。这与数月前普遍预期的降息路径形成鲜明反差。 4月30日，英国央行以8比1的投票结果维持利率不变，首席经济学家皮尔投下唯一的反对票，显示内部分歧加大。英国3月CPI同比上涨3.3%，连续两个月明显高于目标。英国央行警告，需关注通胀的二次效应。市场预期英国央行下半年可能加息25个基点。 5月5日，澳大利亚联储宣布将现金利率上调至4.35%，为连续第三次加息，完全逆转了去年的宽松周期。尽管未来“按兵不动”的可能性较高，但澳大利亚联储明确表示将通胀目标置于其他考量之上，展现了“独行侠”式的“鹰”派立场。全球主要央行同步转向，意味着无息资产贵金属的资金成本将长期维持高位。尽管其他央行的利率调整对贵金属的直接影响远不及美联储，但作为全球主要央行的集体行动信号，加息预期的升温将在短期内对全球利率环境构成上行压力，并强化流动性收紧预期，从而对贵金属价格形成系统性压制。短期震荡延续回顾2025年年末，贵金属板块走出显著单边上涨行情，包括美联储在内的全球主要央行正处于清晰的降息周期，无息资产的配置价值被系统性放大。然而，当前宏观环境已发生逆转：美联储进入权力交替窗口，沃什主张的政策框架能否落地存疑，降息路径能见度大幅下降；美伊转入“边打边谈”的持久战，地缘消息高频反复；更重要的是，日本央行、欧洲央行、英国央行、澳大利亚联储等集体转向中性偏“鹰”，利率维持高位的时间拉长。贵金属失去了此前单边上涨行情的底层驱动力，转入震荡加剧、方向模糊的阶段。长期来看，贵金属的看多逻辑并未改变。美国债务高企决定了利率难以趋势性上行，美联储整体仍处于降息通道。从更深层面看，黄金是对美元债务体系的信任函数：当美元信用扩张顺畅时，黄金表现疲软；当美元债务体系受损时，黄金价值被重估。当前全球仍处于第五轮康波萧条期，地缘风险加剧，货币体系重塑远未结束，这为黄金提供了长期支撑。同时，全球央行持续购金的结构性需求依然稳固。世界黄金协会数据显示，一季度全球央行净购金速度为一年多来最快。贵金属要走出类似2025年年末的单边突破行情，需要更强的“催化剂”，而当前政策层面与地缘层面均缺乏有力支撑。在美联储权力交接、地缘局势反复、全球央行偏“鹰”的复杂环境下，防守优于进攻，克制优于博弈。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网
期货日报网05-12 11:35
股指预计走势平稳
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为3.5%。通胀黏性再度引发加息预期，经济增长前景面临新的不确定性。其二，霍尔木兹海峡持续关闭，中东战事胶着。由于美伊双方分歧较大且立场强硬，中东紧张局势仍未得到进一步缓解。 5月3日，伊朗方面表示，伊朗已经由斡旋方巴基斯坦向美国转交的最新谈判方案内容，总计14点提议，内容涵盖全面停火、解除封锁及停止铀浓缩等。特朗普稍晚回应称，他将很快研究伊朗最新提交的方案，但“无法想象该方案可以被接受”。同时，特朗普表示，美军有可能恢复空袭伊朗。 5月4日，美国声称中立船只可通行霍尔木兹海峡，两艘悬挂美国国旗的商船已安全通过霍尔木兹海峡并继续航行。但随后据伊朗方面消息，同一天伊军对一艘无视警告、试图接近并进入海峡的美国驱逐舰实施警告射击，发射两枚导弹，该舰掉头返航。此外，阿联酋富查伊拉石油工业区于5月4日遭伊朗无人机袭击，致3人受伤。这是自4月8日美国、以色列与伊朗达成临时停火以来，阿联酋首次遭遇此类袭击。国内方面，“五一”假期消费市场呈现出“总量增长、结构重构”的特征：全社会跨区域人员流动量为15.2亿人次，创下历史同期新高；消费结构趋于理性，消费者更加注重情绪体验和性价比。例如，传统的电影消费和餐饮消费中，人均消费额呈现下降趋势，而演唱会、音乐节、体育赛事等相关消费额大幅增长。与此同时，县域游、出境游、自驾游等新兴消费形式也集中爆发。具体来看，一是出行流量创历史新高。据交通运输部预测，假期全社会跨区域人员流动量为15.2亿人次，接近历史峰值；假期首日实际流动量为3.44亿人次，同比增长3.4%，创单日新高。出行结构上，跨省游占比升至60.6%，同比提升4.8个百分点；北方游客南下增长28.2%。自驾游预订增近60%，异地租还车翻倍。出境游覆盖全球3000+城市，长线目的地预订增20%。县域旅游订单同比增长128%，成最大增量赛道。二是餐饮消费总额增长，但人均消费有所回落。商务部的数据显示，重点餐饮企业假期销售额同比增长8.7%，而人均消费同比下滑。三是新兴消费表现亮眼。同程旅行的数据显示，演唱会、音乐节、体育赛事等体验型消费客单价同比增长超40%。四是电影票房量增价跌。据灯塔专业版的数据，截至5月3日18时50分，“五一”档票房（含预售）已突破5亿元。假期首日全国平均票价为36.8元，较往年同期下降2.9元，创近4年同期新低。具体到资本市场，受中东战事反复影响，全球主要股指先扬后抑，AI算力、存储芯片、锂电等板块延续强势表现。 5月1日，多数股指小幅上涨，涨幅普遍在1%以内。5月4日白天，韩国综合指数上涨5.12%，触及历史新高，其他亚太股指涨幅多在2%附近。香港恒生指数收涨1.24%，报26095.88点；恒生科技指数涨2.16%。港股中，半导体、消费、地产股涨幅居前。 5月4日晚间，受阿联酋富查伊拉石油设施遭袭击、美伊在波斯湾交火以及美国船只在霍尔木兹海峡遭袭等消息影响，市场风险偏好回落，欧美股市普遍下跌。不过，标普500与纳斯达克指数跌幅均在0.5%以内，道琼斯指数下跌1.13%。板块方面，存储板块逆势走高，美光科技、闪迪、希捷科技和西部数据等个股均创下历史新高。次日，香港恒生指数和恒生科技指数盘中跌超1%，抹去了前几日的涨幅，价格基本恢复至节前水平。整体而言，尽管中东战事局部升级，但全球市场总体表现相对平稳，显示市场对地缘政治局势的反应钝化。同时，美股、韩股、港股的AI算力、存储芯片等板块表现强势，为A股同类赛道提供了支持。综合以上因素分析，假期后A股将平稳运行。风格方面，由于全球科技板块共振上扬，存储芯片、AI算力等领域景气度持续攀升，代表中小成长风格的中证500、中证1000指数表现将更为强势。同时，4月底财报季结束，“五一”假期后白酒等传统消费板块受业绩表现不佳的影响而面临考验，可能加大相应指数的波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网05-06 09:45
美联储权力更迭叠加外部变量，贵金属短期缺乏单边驱动
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息偏向的措辞，整体中性偏鹰。不过受制于经济增长与债务压力，美联储加息空间有限，政策大概率维持观望。若后续英国央行和欧洲央行也释放类似保守信号，全球利率环境将维持高位更长时间，贵金属短期价格可能继续承压。与此同时，美伊“边打边谈”的格局意味着任何一则关于谈判进展或军事冲突的消息都可能引发价格的双向剧烈摆动。五一假期临近，国内市场休市期间外盘正常交易，在权力交接窗口期与地缘不确定性叠加的时间窗口，长假期间外盘出现意外异动的风险较高。操作层面，建议继续严控贵金属仓位。黄金多单底仓宜控制在两成以内，作为终极避险资产进行长期底仓配置。白银、铂金、钯金因其波动率更高且对利率变化更为敏感，建议在节前优先考虑减仓或清仓，以规避假期内外盘大幅波动性风险。长期来看，贵金属的看多逻辑并未发生根本性改变。美国当前较高的债务水平决定了利率难以趋势性上行，整体仍处于降息通道之中，这将继续对贵金属形成支撑。与此同时，全球央行持续购金的结构性需求也为贵金属提供了底层支撑，尽管个别国家因稳定经济而抛售黄金，但从全球范围看，净购金的态势并未逆转。只是贵金属若要走出类似2025年末的单边突破行情，需要更强的催化剂，而当前无论是政策面还是地缘层面，均缺乏这样的驱动因素。在权力交接尚未完全落定、地缘消息反复无常、外部宏观变量日趋复杂的当下，对贵金属而言，防守优于进攻，克制优于博弈。来源：期货日报网
期货日报网04-30 16:36
分析人士：市场关注点转向基本面
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长期化，原油价格持续高位运行，将对全球经济增长形成压制，进而通过外贸、产业链等渠道影响国内经济。更关键的是，这可能推动美联储货币政策转向收缩，引发全球流动性收紧，最终给包括A股在内的全球股市带来下行压力。 “总体看，短期地缘冲突不会对A股行情构成阻碍，但冲突长期化可能成为股指上行的‘天花板’。不过中东地缘冲突长期化的概率较低，这也是近期A股市场能够延续上行趋势的底层逻辑。”方正说。此外，期货日报记者了解到，当前A股市场最显著的变化，是市场关注点正从单纯的情绪修复转向对上市公司盈利的检验。 “当前市场交易逻辑已从早期的避险情绪博弈，逐步切换至以盈利修复和产业景气度为核心的结构性主线。后续行情的主导因素，可能是企业盈利修复的确定性与强度。在此背景下，交易者可重点关注以下几个方面：一是与AI基建紧密相关的算力、存力、电力设备等科技成长板块；二是受益于地缘冲突带来的供给扰动与涨价预期的油气、化工、有色金属等资源品板块；三是具备全球竞争力的高端制造板块。”陈夏昕说。方正认为，未来市场的主导因素可归纳为以下几个方面：一是上市公司一季度盈利数据，尤其是消费、科技等核心板块的业绩修复情况，将直接验证企业盈利改善的真实性；二是行业政策，新能源、高端制造、数字经济等赛道的政策支持力度，将决定相关板块的估值空间；三是外贸数据的变化，全球经济复苏节奏与外需波动，会对出口导向型企业的业绩产生直接影响；四是国内资金利率水平，流动性宽松程度将影响市场整体的估值中枢与风险偏好。来源：期货日报网
期货日报网04-27 09:30
焦煤不具备趋势性上涨条件
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出口依赖度极高，煤炭出口是其财政收入与经济增长的核心支柱。2026 年一季度蒙古国煤炭产量同比大幅增长50.84%，3月产量接近千万吨。蒙煤进口量维持高位，将持续对国内焦煤市场形成供应冲击，分流国内采购需求，制约国内煤价的上涨幅度。另一方面，下游钢材市场需求承压，难以对焦煤价格形成趋势性拉动。据海关总署统计数据，2026年3月，我国出口钢材913.5万吨，同比下降12.6%；1—3月，我国出口钢材2471.7万吨，同比下降9.9%，出口动能有所放缓。国内方面，房地产与基建领域的需求拉动作用有限，钢材价格上涨乏力。钢厂利润的修复空间有限，对原料价格持续上涨的接受能力不足。钢厂的补库行为更多是基于刚性需求与节前备货，并未出现大规模集中补库的情况。五一假期补库结束后，原料采购需求回落，焦煤价格的上涨动力也将随之减弱。综合来看，短期焦煤价格偏强走势具备坚实基本面支撑，安检趋严、刚性需求与节前补库需求集中释放，共同推动价格重心稳步上移。但从中长期来看，国内焦煤供应韧性、进口蒙煤的持续冲击以及下游需求压力，共同构成价格上行约束，焦煤价格整体仍将维持大区间内震荡偏强的运行格局。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网04-24 13:15
高端制造产业链优势突出
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剧的情形下，我国经济一季度实现开门红，经济增长显示出较强韧性。 2026年一季度，国内GDP总值为33.42万亿元，同比增长5%，增速较上季度上行0.5个百分点。当期，名义GDP增速录得4.94%，较上季度上行1.14个百分点。物价回升推动名义增速快速攀升。一季度经济运行有几个特征值得市场关注：第一，供给依然强劲。出口表现亮眼，从一季度整体表现来看，我国出口额为6.85万亿元，同比增长11.9%。一方面，全球制造业PMI已连续8个月位于荣枯线以上，表明外部需求依然强劲，为我国出口提供支撑。尽管高关税下我国对美出口比重维持低位，但对东盟、欧盟、日韩等非美国家和地区的出口补偿效应显著增强。另一方面，我国制造业转型升级取得进展，机电产品成为拉动出口的主力。一季度，我国出口机电产品4.34万亿元，同比增长18.3%，占出口总值的63.4%。其中，高新技术产品、集成电路、自动数据处理设备等出口表现亮眼。工业增加值保持高位运行。一季度，规模以上工业增加值同比增长5.7%。其中，规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.9和12.5个百分点，增速分别高于全部规模以上工业增速2.8个和6.4个百分点。第二，内需有所回暖。房地产销售降幅收窄。1—3月，商品房销售面积累计同比下降10.4%，降幅较1—2月收窄3.1个百分点。这是在连续10个月降幅扩大后首次实现收窄，与3月我国住房市场看房及成交活跃度提升相印证。一季度，社会消费品零售总额同比增长2.4%，增速较1—2月回落0.4个百分点。其中，3月当月，部分领域表现突出：通信器材零售额增速在高基数基础上增长27.3%；必选与可选消费均保持中高个位数正增长，其中化妆品（8.3%）、金银珠宝（11.7%）、文化办公（15.0%）等升级类品类表现强劲。第三，投资呈现K形分化。一季度，高技术制造业投资保持较高增速，铁路、船舶、航空航天制造业投资同比高增27.7%，通用设备制造业投资同比增长12.5%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长5.4%，均高于制造业总体投资增速（4.1%），与当下资本市场表现高度吻合。 4月以来，A股板块表现显著分化。根据申万一级行业指数分类，4月1日至4月20日，通信、电子、国防军工、机械设备、计算机、电力设备等高端制造及AI相关板块领涨，分别上涨25.6%、19.2%、10.7%、10.2%、8.8%、7.9%，而石油石化、煤炭、食品饮料等传统行业表现欠佳，分别回落2.7%、2.6%、1.4%。宽基指数中，代表中国新兴成长方向的创业板指数、科创50指数领涨，4月1日以来分别上涨15.5%、15.5%；股指期货中，中证1000、中证500股指期货表现较强，分别上涨9.7%、8.8%，而沪深300、上证50股指期货分别上涨6.9%、3.8%。近期A股板块表现分化与国内宏微观表现相关。宏观数据显示，一季度，我国高端制造投资与出口表现突出，其中机电产品出口额同比增长18.3%，占出口总值的63.4%。从工业企业利润表现来看，1—2月，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长203.5%。从A股已披露财报来看，2025年全年，我国高端制造和科技行业归母净利润增速超过20%；2026年一季度，传媒、计算机等AI应用端以及新能源等新动能驱动的产业升级领域实现利润的底部反转。往后看，随着外部扰动因素缓解的利好逐渐在盘面体现，市场情绪修复行情可能告一段落，大盘短期走势或由前期的连续反弹转为偏强震荡。拉长时间周期来看，我国在高端制造产业链方面的优势、强劲的出口能力，以及充裕的宏观资金，仍是驱动股指上行的重要力量，且股指品种间的表现将延续分化态势，其中高端制造板块占比较高、更受益于市场流动性的中证500指数和中证1000指数，预计表现更优。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网04-22 05:45
债市利差压降行情延续
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一季度经济数据对债市的影响有限。一季度经济增长整体不弱，名义增长修复对债市趋势性机会仍有约束，但短期增量政策出台预期不高、单月数据边际弱化也意味着债市的压力有所减轻。3月经济数据较2月有所回落，除制造业投资外，生产、消费、投资等数据均有所走弱，一定程度上是春节偏晚压低了3月的同比读数。整体看，去年四季度经济明显改善，实际GDP增速回升至5%。3月PPI同比增速转正支撑名义增长修复进入较快区间，一季度名义GDP增速也修复至4.9%（2025年四季度为3.9%），平减指数回到零值附近。高频数据显示，一线城市商品房销售明显回暖，“金三银四”效应显现，3月一线城市新房和二手房价格环比分别上涨0.2%和0.4%，此前的环比负增长态势出现逆转。整体看，政策前置及出口韧性仍将支撑国内经济延续修复态势，短期“量”“价”均处于向上修复格局。不过，政策拉动、成本和输入性价格上涨是主要特征，内需拉动仍偏弱，经济更广泛修复的传导仍待观察。3月的金融数据也印证了实体融资需求偏弱的现状。一季度实际增速不低、名义增长修复意味着短期增量政策出台的可能性不大。后续经济修复结构或继续分化，海外紧张局势虽然有所缓和，但美伊双方的显著分歧意味着谈判仍将在曲折中前行，极限施压的博弈格局将延续，潜在的供应链风险、成本性通胀对下游企业利润和投资的挤压效应仍值得关注。另外，交易者需继续关注价格的抬升，以及特别国债的发行节奏。地产端修复节奏方面，一线城市地产销售数据的改善能否持续，以及能否向二、三线城市传导仍是关键。往后看，资金面仍是影响债市行情的关键变量。短期资金面宽松驱动配置需求释放及利差压降行情延续，但市场波动可能加大。随着10年期和30年期国债收益率下行至区间下沿（10年期国债收益率接近1.75%），下行空间将逐步收窄。在经济修复、PPI同比回升背景下，10年期国债收益率跌破1.7%的难度较大。随着超长期特别国债供给期限缩短预期被证伪，交易盘止盈压力回升，国债收益率顺畅下行阶段或已过去。图为国债利差不过，短期资金面宽松将支撑国债配置需求持续释放，且“30Y-10Y”利差处于50BP左右高位，国债收益率曲线压降行情或延续。后续交易者需重点关注：第一，资金价格出现拐点或波动放大；第二，供给扰动是否超预期；第三，政策变化与机构行为。若政府债供给放量时点来临、隔夜资金利率重回1.3%~1.4%区间或债市交易拥挤度过高引发监管关注，可能引发行情调整或反转。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网04-21 09:10

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