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你问我答

预计未来一周布伦特原油将冲击80~85美元/桶，并维持高波动状态。（中粮期货）问题二黄金市场如何布局，多单稳了？答：后续金价走势将高度依赖伊朗反击的烈度与冲突扩散范围。短期来看，黄金将维持高波动特征；中期来看，只要中东战事未出现明确缓和信号，黄金避险属性与抗通胀逻辑就会持续生效；长期来看，全球央行持续购金、去美元化趋势深化等底层逻辑未变，叠加地缘冲突频发，黄金长期配置价值仍将得到支撑，其可作为资产组合中对冲系统性风险的核心工具。（中辉期货）问题三原油大涨，能化板块是不是可以闭眼冲？答：上周末国际地缘冲突爆发，中东局势进一步恶化，地缘因素成为原油市场的爆发点，预计原油期货价格将出现剧烈波动。这不仅将传导至布伦特原油市场，能化市场预计也将出现不小涨幅。基于当前的宏观周期背景和产业供需反馈，能化板块思路仍是偏多思路对待。（南华期货）问题四金属板块跟随上涨，现在是上车的机会吗？答：对于以铜为代表的关键矿产而言，本次事件的影响超越了单纯的需求损益分析。霍尔木兹海峡危机，必然加剧主要消费国对产地集中的关键矿产供应链安全的焦虑。其定价逻辑正从“行业供需曲线”转向“战略稀缺性曲线”。尽管短期铜市面临高库存与复工进度的压力，但在供应链安全需求面前，这类“弱现实”难以撼动其价值重估的“强趋势”。铜的每一次价格回调，都应被视为对其战略资源属性的再确认和布局机会。（国信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:30

原油溢价提升供需预期重构

伊冲突期间，布伦特原油价格曾冲高至81美元/桶，但因冲突未波及原油运输通道，油价随后快速回落，抹去全部涨幅。此次冲突若仅为短期军事行动，未升级为全面对抗，油价在冲高后或将逐步回归供需基本面；若局势持续恶化，霍尔木兹海峡航运受阻，油价则有望大幅上涨，甚至触发全球通胀上行压力。总体而言，美以空袭伊朗、伊朗关闭霍尔木兹海峡以及也门胡塞武装封锁曼德海峡等连锁风险事件，短期将推升油价并重构供需预期。而后续油价走势的核心变量，在于冲突升级程度，以及霍尔木兹海峡和曼德海峡关闭的持续时间和航运安全状况。需密切关注美伊双方后续行动、OPEC+产能调控举措，以及主要消费国战略石油储备释放计划，这些因素将共同决定原油供需结构的修复节奏与价格运行区间。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-02 09:30

被动投资时代来临股指期货指增策略优势突出

公募基金比重约14%，相较美国13万亿美元、占比28%仍有明显差距。国内被动投资发展的有利条件有两个，一是ETF市场契合推动中长期资金入市的国家战略方向。2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，明确提出“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”。二是美国被动投资兴起的有利条件在国内加速酝酿。国内制度层面着力推动资本市场投资生态优化，包括引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态等。指数化投资是最常见的被动型投资策略，股指期货指数化投资策略即为通过保持现金储备与持有股指期货合约多头头寸来建立合成指数基金。资金占用率方面，股指期货交易采用保证金制度，具备杠杆特征。即建立同等市值的标的指数现货，利用股指期货进行多头替代所耗费的资金较直接购买现货指数ETF或一揽子股票标的更少。分红方面，投资者持有股票现货时，拥有分红权。持有股指期货没有分红权，但若在股指期货负基差时建仓，则合约到期能获得基差收敛的收益。交割方面，股指期货合约有到期日，不能无限期持有，到期实行现金交割，长期投资需要移仓换月操作。操作便利性方面，既可以先买后卖，还可以先卖后买，可以形成多空组合，规避风险并降低操作成本，相比构建一揽子股票组合，股指期货交易手续费更低，且无需处理个股分红、停牌等复杂问题。综合来看，流动性好、冲击成本低、不需要调整成份股、跟踪误差小是股指期货构建指数化投资策略的优势，需要移仓换月操作则是股指期货策略需要额外操作的关注点。此外，资金占用少及负基差与分红率之间的差额为股指期货指数化投资超额收益部分提供了可能性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网02-27 09:10

A股政策受益板块迎布局良机

期间COMEX黄金期货价格重回5100美元/盎司上方，ICE原油期货主力合约站上70美元/桶，地缘风险溢价与美联储降息预期共振，进一步支撑了A股资源板块的上涨。科技板块则出现分化，光模块、半导体设备等概念股因订单确定性强保持强势，而AI应用、视频大模型、算力租赁等前期热门股受资金获利了结与业绩兑现压力影响出现回调。同时春节票房不及预期导致影视院线板块连续回调，多只龙头股触及跌停，消费板块整体表现平淡，仅部分必选消费标的获得少量防御性资金青睐。从申万行业涨跌幅数据看，钢铁、有色金属、建筑材料等周期板块领涨市场，而传媒板块受影视院线拖累跌幅居前，计算机板块也随AI题材股走弱小幅下探。资金节后再度回流，加码周期与科技硬件赛道，市场结构性行情特征凸显。第十四届全国人民代表大会第四次会议和政协第十四届全国委员会第四次会议，将分别于2026年3月5日和3月4日在北京开幕。作为 “十五五”规划开局后的关键年度会议，政策定调与产业导向成为资金布局的重要锚点，稳增长、新质生产力等相关产业政策仍将是今年全国两会的重点，有望成为节后A股行情的核心驱动力。从历史表现看，2000年以来26次全国两会召开期间，资本市场整体呈现 “前稳后涨、涨多跌少”的特征，其中全国两会召开前5个交易日A股平均涨幅0.31%，16次实现上涨；全国两会召开期间A股平均跌幅0.89%；全国两会闭幕后5个交易日A股平均涨幅达1.43%，18次录得上涨，政策落地后的资金做多意愿显著提升。当前市场流动性保持宽松，政策面与资金面形成双重支撑。结合市场预期，全国两会或在新质生产力配套支持、传统产业升级、内需消费提振等方面释放更多政策红利。量子科技、高端制造、绿色能源等赛道有望迎来政策催化，在此背景下，预计全国两会召开前后A股整体维持向上格局，政策受益板块将迎来结构性布局机会。 1—2月，A股处于宏观数据与上市公司业绩的双重真空期，市场涨跌逻辑更多依赖政策预期和热点题材轮动，资金围绕短期利好进行博弈，板块表现呈现普涨但持续性不足的特征。进入3月，上市公司2025年年报将进入密集披露期，2026年一季报业绩预告也将逐步落地，市场核心逻辑将从 “政策预期驱动”转向 “业绩兑现驱动”，业绩确定性成为资金筛选标的的核心标尺，将推动行情从 “普涨”进入 “精选阿尔法”阶段。在此背景下，无业绩支撑的题材股、缺乏基本面支撑的中小盘股将面临资金撤离与估值回调的双重压力，而业绩预告超预期、盈利改善逻辑明确的行业龙头，以及身处高景气赛道、业绩增长具备可持续性的标的，将获得主流资金的青睐。图为申万一级行业涨跌幅（单位：%）结合当前的市场环境，科技成长和周期资源两大赛道的业绩确定性尤为突出，有色金属、能源化工等周期板块受益于大宗商品涨价与节后复工复产，盈利修复趋势明确。同时，美联储降息预期未变，全球股市与大宗商品市场有望进一步走强，与上市公司业绩改善形成协同共振，资金大概率将围绕高景气赛道深度布局。在政策托底与基本面改善的双重推动下，3月A股有望延续震荡上行态势，重点关注政策落地与产业业绩催化的共振领域，把握高景气赛道中业绩兑现能力强的优质标的。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网02-27 09:10

豆粕2700元/吨一线支撑稳固

提升。尽管当前巴西大豆价格较美豆低40美元/吨，即便中国2025/2026年度仅完成承诺的1200万吨采购，美豆全年销量仍有望达到4200万吨左右，结转库存约1000万吨，库销比9.02%，市场格局中性偏宽松。若中国能够完成额外800万吨采购，则2025/2026年度美豆出口量有望接近5000万吨，结转库存降至237万吨，库销比仅1.92%。因此，在USDA报告公布及中国额外采购预期提振下，美豆期货主力合约底部已由此前1000美分/蒲式耳上移至1050美分/蒲式耳。不过，南美大豆丰产格局仍对美豆涨幅形成压制，期价未能突破1200美分/蒲式耳。若此压力位被突破，美豆上行空间将显著打开。节后国内豆粕价格缘何大涨？节后市场流传南美大豆海关通关时间进一步收紧的传闻，称通关时间已从此前的15至20天延长到20至25天。不过据了解，部分地区的通关时间在节前就已有所延长，节后海关相关政策未出现明显调整，仍保持严格执行态势。咨询机构数据显示，截至2月19日，巴西大豆收割进度已达30%，显著落后于去年同期的39%，为2020/2021年度以来的同期最慢水平。这一局面主要受播种推迟、作物生长周期延长以及收获期降雨等多重因素影响。此外，巴西持续降水还影响了内陆大豆向港口的发运效率，导致运费居高不下。自2月20日起，巴西大豆周度发运量开始下滑，累计发运量与2025年同期的差距逐步拉大。叠加春节假期期间美豆价格走强的带动，节后国内豆粕期货盘面同步走强。库存方面，截至2月20日，国内豆粕库存达84.25万吨，创下近3年同期最高水平，较2025年同期增加34.37万吨。值得注意的是，节后豆粕现货一口价并未跟随期货盘面大幅上涨，华东地区现货一口价稳定在3060元/吨，较节前仅小幅上涨10元/吨；现货基差也从节前的M2605+290元/吨回落至M2605+220元/吨。采购节奏上，目前3月船期大豆采购已基本完成，4月船期仍有300万吨待采购，5月、6月船期每月待采购量均在700万吨左右。从发运情况看，自2月25日起，巴西大豆周度发运量再度回升，累计发运量与2025年同期的差距逐步缩小。这主要是因为，在中国完成额外800万吨美豆采购之前，巴西方面仍倾向于尽快将大豆发运至中国市场。国内大豆到港方面，2月至5月预计分别到港450万吨、600万吨、1250万吨和1300万吨，2月至5月累计到港量达3600万吨，高于2025年同期的2820万吨。不过，从到港节奏来看，2月到港量将略低于去年同期的500万吨，且春节后至3月中旬，大豆周度到港量持续偏低，预计进口大豆库存将出现阶段性下降，这将有助于缓解当前现货基差的下行压力。图为全国饲料企业豆粕物理库存可用天数下游库存方面，截至2月13日，全国饲料企业豆粕物理库存天数为12.59天，较上一期增加0.22天，较去年同期大幅增加4.84天。综合来看，3月中旬前大豆到港偏低的局面，难以推动豆粕现货基差大幅上涨；3月中旬后，现货基差仍将面临承压态势，豆粕主力期货盘面上行空间有限，不过，2700元/吨的底部支撑相对稳固。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网02-27 09:10

高库存仍待消化铜价短期震荡为主

效应。国内进口铜精矿TC为-50.53美元/干吨，显示矿端紧张格局依旧未改。冷料市场供需偏紧局面缓解，受铜价持续处于高位影响，精废价差持续处于高位水平。2月以来，精废价差平均为3199元/吨，精废价差走高令再生铜持续向冶炼端流动。截至2月13日，南方粗铜、北方粗铜加工费分别为2300、1800元/吨，均处于2021年以来最高水平。冷料供应充足使得冶炼厂原料得到保障。据SMM统计，1月国内精铜产量达117.9万吨，再创历史新高。从后续节奏看，2月受生产天数影响，产量预计环比回落3.04%；3月生产天数恢复正常，产量有望再度走高。虽然部分冶炼厂将进行集中检修，但短期影响有限，检修影响大概率自4月起逐步显现。此外，进口端压力亦在积聚。受沪铜正向结构走阔影响，远月进口盈利窗口逐渐打开，后续进口货源供应预计增加。总体来看，在国内产量维持高位、进口货源有望增多的双重压力下，短期精铜供应端对价格仍构成压制。图为中国电解铜月度产量（单位：吨）需求端正处在淡旺季切换前夕。春节后下游铜材企业陆续复工，市场对3—5月传统旺季需求增长存有预期。然而，当前铜价处于历史高位，对消费形成抑制。自去年12月中旬以来，国内现货持续贴水，期货月间正向价差不断走阔。截至2月25日，沪铜2603与2604合约价差达430元/吨，创近5年新高。高铜价对消费的制约将延续。考虑到春节后国内社会库存创5年新高，预计旺季去库力度恐不及预期，短期高库存压力将削弱旺季成色。但短期压力不改中期回升预期，铜在电动化与智能化领域的应用将持续扩大。一方面，国内电网投资正处于高速发展期：国网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；南网2026年投资安排1800亿元，连续5年创新高，年均增速为9.5%。未来电网对铜消费的拉动值得期待。另一方面，AI投资热度不减，微软、谷歌、亚马逊、Meta计划2026年的AI领域投资总额突破6500亿美元。台积电大幅上调2026年资本开支指引，并暗示未来3年资本投资规模“显著更高”。英伟达去年四季度营收达680亿美元，指引强劲。AI领域的强劲增长正带动数据中心建设，将持续推动铜消费增长。总体而言，铜市需求短期承压，但中期前景仍较乐观。从库存角度来看，截至2月26日，全球铜库存达139.4万吨，较去年同期增加62.7万吨，较上月增加30万吨。内外市场均呈高库存状态，高库存压力短期难缓解。宏观面上，市场普遍预期美联储3月将维持利率不变。截至2月26日，CME“美联储观察”数据显示，3月美联储维持利率不变的概率达98%，降息概率仅为2%。但最终决议仍存悬念，主要取决于3月6日发布的2月非农就业数据表现。受此影响，预计短期美元指数以震荡为主。值得关注的是，当前地缘政治风险抬升与中美双方释放的收储信号，共同强化了铜的战略资源属性，成为支撑铜价的核心宏观因素。图为中国电解铜社会库存（单位：吨）整体判断，当前铜市呈现“短期高库存与中期需求向好”的博弈格局。短期来看，基本面承压。供应端在冷料补充下，国内精铜产量维持高位，冶炼厂集中检修的影响预计延迟至4月体现。需求端则面临高铜价与高库存的双重考验，旺季预期待验证。但中期来看，铜需求增长前景乐观，对冲了短期压力。宏观层面，美联储降息步伐或放缓，地缘因素与收储预期强化了铜的战略属性，为价格提供底部支撑。综合判断，预计短期铜价以震荡为主，逐步消化库存压力。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网02-27 09:10

地缘局势推升油价涨势恐难持续

，WTI原油期货4月合约一度上涨至67美元/桶一线，布伦特原油期货5月合约最高上涨至72美元/桶附近。原油价格反弹的主要原因是地缘政治危机引发的原油运输担忧、美国冬季恶劣天气影响炼厂开工和油轮运费上涨带来的成本传导。然而，2026年全球原油市场处于供应过剩格局决定了油价反弹的高度有限。产油国对全球原油市场份额的争夺意味着供应很难下降，地缘政治危机引发的涨势难以持续。三大因素推动原油反弹首先，地缘政治危机引发供应担忧。年初至今，原油价格持续反弹的主要驱动力为地缘政治危机，短期基本面变动不大。2月19日，美国总统特朗普表示，正考虑对伊朗实施一次“有限规模”的军事打击，以迫使其接受美国提出的要求。霍尔木兹海峡对全球原油运输至关重要，每天通过该海峡的原油运输量超过2100万桶，约占全球贸易量的40%。一旦伊朗控制霍尔木兹海峡，全球原油贸易将出现部分中断，将令运输成本大幅抬升，最终导致原油价格上涨。其次，美国冬季天气异常导致美国原油产出短期受到影响。1月，覆盖美国东部三分之二地区的冬季风暴对能源系统造成严重冲击，严寒天气扰乱了墨西哥湾沿岸多家炼油厂的运营，并影响了部分原油产量。数据显示，今年以来，美国原油产量出现回落，2月13日当周降至1373.5万桶/日，而去年12月5日当周一度创下1385.3万桶/日的历史最高纪录。美国能源服务公司贝克休斯公布的数据显示，今年以来，美国原油钻井数量下降，2月20日当周降至409口，较去年同期减少16.2%。图为VLCC一年期日租金（单位：美元）最后，委内瑞拉局势导致运费上涨，部分油轮被大型贸易商用于运输委内瑞拉原油，加剧了其他航线的运力紧张。与此同时，美国针对俄罗斯、伊朗等主要产油国的制裁持续收紧，导致大量原油被迫储存于海上浮舱。原油在油轮上的囤积规模不断扩大，延缓了船舶重新进入即期市场的周转速度，进而压缩了有效运力供给。Fearnleys数据显示，超大型原油运输船（VLCC）一年期日租金在2月18日当周涨至9.2万美元，同比增长78.6%，较去年年底攀升75.2%。油轮运价暴涨的原因有两方面：一是油轮订单下降意味着未来两年油轮交付增速放缓。数据显示，2025年前11个月，25000载重吨以上原油及成品油油轮新订单仅231艘，较2024年同期的513艘大幅减少。除苏伊士型油轮订单量逆势增长外，其余主流船型均呈收缩态势。另外，船队老龄化问题加剧，船龄20年以上的老旧VLCC占比已达20%，或被迫转化为原油的浮仓，退出运营。二是结构性问题。欧美对俄罗斯制裁导致“影子船队”规模增长，占用了大量油轮。产油国减产可能性较小对全球原油市场而言，近几年能源转型、地缘政治危机和市场份额争夺三大因素交织，这与其他大宗商品存在差异。原油品种较多，各产油国产出和海上浮仓库存不透明，实际供需数据很难获取，市场往往交易供需预期，并非实际供需缺口，而地缘政治危机和宏观因素往往会放大价格的波动。从石油输出国组织及其盟友（OPEC+）近几年的动作来看，其策略已经从此前的“保油价”“稳财政”转变为“市场份额争夺”。纵观历史，OPEC+曾多次实施减产，最近一轮自愿性减产始于2022年10月。然而，减产时间持续过长，对相关产油国的财政收入产生了较大影响，并导致一些成员国对减产存在不同态度，对减产措施执行不到位。从2025年3月开始，OPEC+逐步取消自愿性减产，开始争夺市场份额。2025年9月，OPEC+完全退出了220万桶/日的自愿减产，10月开始又推动另外166万桶/日自愿减产的解除。尽管OPEC+决定在2026年一季度暂停增产，但其还有大量剩余产能，如果油价上涨，增产还会持续。更为重要的是，在OPEC+减产的同时，非OPEC+产油国增产导致OPEC+在原油市场的份额不断下降，原油定价权被削弱。美国页岩油产量在2025年明显上升，尽管页岩油资本开支下降和开采成本上升，但单井产出增加。此外，美国政府增加了在阿拉斯加和墨西哥湾的钻井许可，预计2026年美国页岩油产量还会继续增长。IEA数据显示，2025年，非OPEC+原油产能扩张了约180万桶/日。伊朗局势对市场的冲击有限未来，伊朗局势和原油市场将出现三种路径：一是美国发动对伊朗“有限规模”的军事打击，迫使伊朗政权更替，类似伊拉克和委内瑞拉，美国控制伊朗石油资源，受特朗普政府控制通胀的诉求和对传统石化能源的支持影响，油价先涨后跌；二是伊朗让步，与美国达成协议，油价波动不大，但长期供应过剩压力会对油价形成压制，令油价处于低位；三是美国放弃对伊朗进行军事打击，维持制裁措施，伊朗原油将继续绕道流向市场，油价大概率不会出现太大变化。图为WTI原油期货4月合约走势综合来看，全球原油市场很难出现高油价情景，原因有三方面：一是全球能源转型，原油需求不断被新兴能源替代，产油国小幅度的减产不会引发原油市场出现供应短缺；二是全球原油市场供需格局转变，OPEC+转向“市场份额争夺”，再次启动大规模减产的可能性不大；三是全球产业链重构，原油贸易格局发生变化，石油美元可能随着美国国力下降而退出历史舞台，原油的金融属性将弱化。原油价格近期的上涨是阶段性反弹，中期可能受供应过剩压制而在成本线上下徘徊。投资者需要警惕原油价格冲高回落风险，可以运用芝商所标准和微型WTI原油期货合约对冲风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:50

科技题材短期整体面临分化

2026财年的资本支出总额为6600亿美元，较2025年增长60%，但企业收入仅增加18%。市场已经开始降低高资本开支企业的估值水平。第二，AI成果在消耗大量现金流的同时，还挤占了科技巨头主营业务收入。Google的搜索推荐业务、Meta的广告业务均受到AI应用的挤出效应。从中美科技股的比价来看，美国科技七巨头指数2025年10月底至2026年1月底的回调幅度约为7.5%，同期科创50指数则上涨4%以上。政策预期同样是近期市场关注的重点。从即将召开的重要会议来看，政策基调预计依然以稳为主，同时更加注重“质”的提升，而非单纯强调“量”的增长。GDP增长方面，预计维持4.5%至5%的增长目标；消费端，财政补贴力度预计退坡，且补贴对象由企业端向居民端转移；投资端，“两重”“两新”预计仍是投资热点，新基建主要投向算力、通信、民生类基础设施建设；出口端，机器人产业链“出海”被给予厚望，全球科技产业链整合势必进一步加深。CPI和PPI连续数月企稳回升，市场普遍预计今年下半年PPI转正，通胀环境的改善有利于大盘价值板块的估值回升。但是，也要注意通胀回升的强度，PPI如能转正，将为市场打一剂“强心针”，但资产价格的大幅上涨并非普遍预期。影响通胀强度的逻辑众多：其一，大宗商品价格持续上涨可能引发输入型通胀，大宗商品的全球储备需求增加，流通中商品减少，价格上升，且供给弹性越小的品种价格上升幅度越大；其二，新基建投资带来“货币乘数效应”，对冲传统行业融资需求不畅的影响，例如，据市场测算，新基建对1月PPI的拉动效果在0.9%；其三，传统行业政策催化可能逐步加码，如2月25日上海发布楼市优化政策，其中公积金贷款规模大幅上调，首套最高额度从160万元提高到240万元，与其他条件叠加最多可达324万元。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:20

成长风格具备较高配置价值

实施的大规模关税措施违法，约1750亿美元关税或需退还。尽管特朗普政府试图援引新法重启关税，但实际执行税率定为10%，低于市场预期的15%及此前对欧洲的“对等关税”水平。受此提振，2月24日，欧洲汽车股领涨，市场对贸易摩擦的恐慌情绪降温。美股AI板块情绪有所修复。2月24日，AI初创公司Anthropic发布了新一代AI智能体工具，强调其提升办公效率而非替代就业，加之官方否认“AI引发大规模失业”的传闻，缓解了投资者的担忧情绪，科技股大面积反弹。美联储降息节奏明显后移，但宽松大方向未变。美联储1月会议纪要显示，内部对利率路径的分歧加剧，首次提及“加息”可能性，叠加通胀反复，以及多位官员表示AI生产力增长可能意味着更高利率，市场预期年内首次降息时点将从6月推迟至7月，美元指数反弹压制风险资产估值。然而，在经济增长放缓的大背景下，美联储年内两次降息的基准预期并未动摇。后续随着通胀数据的企稳，美国货币政策大概率延续宽松基调，进而为全球资产提供中长期支撑。往年节后成长风格表现亮眼 A股在重要会议期间呈现一定的“日历效应”。历史数据显示，会前两周与会后一周，A股表现优异，而会议期间多呈震荡格局。中小盘成长风格在会议前后表现占优。其中，会前两周，伴随着风险偏好的回升，中证500指数与中证1000指数的上涨概率分别为60%和80%；会后一周，受政策主线明晰驱动，二者上涨概率维持在60%和70%的高位，显示出中小盘成长风格在政策窗口期具备较高的配置价值。在2026年重要会议前后，建议采取“进攻—防御—再进攻”的分阶段策略。会前紧扣“十五五”开局与新质生产力主线，提前布局AI、高端制造等板块，偏多配置IC、IM。会中随着政策“靴子”落地，转为均衡策略，并增配红利低波资产，以抵御波动。会后政策细则更加明朗，重点布局TMT、人工智能等硬科技及基建、资源品等顺周期板块，并维持对IC、IM的低多思路。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:15

PTA 供需格局向好

美国存在顾虑。地缘局势给原油带来了10美元/桶左右的风险溢价，市场对油价的预期不断改善。预计在美伊谈判尘埃落定之前，油价将易涨难跌。投产将告一段落短期来看，PTA处在季节性累库阶段。春节前后，PTA下游降负。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑，春节假期最低降至75%左右。终端织造方面，降负停车的范围更大，春节假期织造厂基本停工。从年后复工情况来看，聚酯工厂有序重启装置，开工率逐步上提。终端织造方面，预计全面复工时间在元宵节以后。总体来看，由于下游停工而PTA供应不减，PTA目前处在季节性累库阶段，预计2月的累库幅度在60万～65万吨。不过，3月PTA有望进入去库阶段。一方面，下游逐步复产，“金三银四”旺季效应将逐步显现；另一方面，PTA将进入检修季，供应有望收缩。此外，PTA行业供需格局长期向好的预期未变。2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为主的新一轮产能扩张周期，投产陆陆续续持续了7年。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有投产计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右。2026年聚酯产量增速将在5%左右，PTA刚性需求仍将保持一定增速。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，后市存在较大修复空间。图为PTA产能增长情况综合以上分析，原油在地缘因素的影响下易涨难跌。PTA自身处在季节性累库期，3月下旬有望去库。由于长期供需格局向好且原料表现偏强，PTA以多头思路为主。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:14

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