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债市中短期高位整理
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暂停逆回购净投放，资金面边际收敛，加之美联储加息预期升温，债市自高位回落、震荡加剧，呈现“长端弱、短端抗跌”的分化格局。图为30年期国债期货主力合约日K线走势分析债市整体强势运行的主要原因，可以总结为四大逻辑共振。其一，流动性持续宽松，资金利率低位托底。2026年货币政策维持“适度宽松”基调，央行通过逆回购、MLF续作持续投放流动性，年内净投放规模超万亿元。1—5月，DR007稳定在 1.3%~1.4%的低位，资金成本下行直接利多债市。6月，虽然资金面边际收敛，但央行维持流动性合理充裕的意图明确，为债市提供核心支撑。其二，经济温和复苏，4月以来部分经济数据有所回落，基本面支撑稳固。其三，供需阶段性错配。供给相对滞后，而配置较为旺盛。上半年，国债、地方债发行节奏偏慢，6月才进入供给高峰。特别国债发行规模虽大，但节奏平缓，市场担忧逐步消化。需求端，银行、理财、保险等机构配置需求旺盛，尤其是险资久期匹配需求强烈，持续增配30年期超长债，推动长债价格走强。其四，政策预期和避险情绪放大长债波动。2026年以来，政策预期与避险情绪交织，主导债市短期波动。在央行政策预期变化、中东局势反复、全球经济不确定性上升的背景下，中债作为“安全资产”的吸引力增强，避险资金持续流入市场，进而推高长债价格。展望后续走势，中短期（1至3个月）预计债市高位震荡、偏强整理，其中短债抗跌性强，而长债波动加大。市场利多因素包括：温和通胀格局不变，货币政策维持宽松基调，资金面整体较为宽松，DR007有望维持在1.4%下方；机构配置需求韧性仍在，权益资产波动加大，而长债作为安全资产，配置价值提升。利空因素包括：7—8月供给高峰将至，特别国债、地方债发行放量，长债供给压力增大；美国经济、就业改善，通胀水平走高，美联储加息预期升温，可能带动全球利率上行。结合上述分析，操作上，中短期以波段为主，逢调整做多长债。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 10:00
A股把握结构性机会
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业，把握结构性机会。综合分析，短期内美联储加息预期持续压制市场风险偏好，预计6月A股处于震荡阶段。不过，在政策和业绩双双未被证伪的前提下，随着下半年海外紧缩预期的降温，A股有望迎来回升契机。操作上，当前，指数投资相较于个股投资具备更高的安全边际和稳定性。指数作为个股的加权平均，受系统性突发事件影响较小，且能更稳定地反映基本面的修复趋势。因此，建议聚焦代表经济结构转型方向的核心主题指数和有业绩支撑的主题指数，利用股指期货等工具做好风险管理和资产配置，静待下半年市场回暖带来的收益。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 10:00
沪锌调整幅度有限
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%。整体来看，外围宏观压力有所加大，美联储加息预期升温，美元指数表现偏强，需关注沃什的政策倾向。供需层面，矿端供应偏紧态势加剧，进口矿与国产矿加工费均已降至绝对低位。尽管有副产品收益作为补充，但加工费的骤降已使部分炼厂面临减产压力。国内精炼锌库存保持稳定，现货呈现小幅贴水，LME锌库存整体略偏低。下游需求进入季节性淡季，新增订单表现乏力。宏观压力与需求转淡制约了锌价上涨空间，不过供给端的支撑仍较强，预计调整幅度有限。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:45
中东局势尚未明朗黄金区间整理
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以支持美联储年内降息，甚至指向加息。美联储加息预期升温中东地缘政治局势引发美联储政策预期变动，市场逻辑从此前的“交易降息”转向“交易通胀与高利率”。美国非农就业、PMI及零售数据均保持稳健，4月CPI受汽油价格拉动走高，核心通胀压力依然存在。近期地缘局势有所缓和，国际油价自高位回落，市场焦点暂时从“油价驱动的滞胀担忧”转向“地缘缓和+增长韧性”的乐观叙事，这种格局决定了美联储短期内难以改变高利率的政策基调。 5月22日，凯文·沃什在华盛顿宣誓就职，成为新一任美联储主席。接棒后，沃什将面临比鲍威尔时期更为复杂的政策环境。一方面，美国4月经济数据已显露出通胀再度抬头的迹象。即便美联储维持政策不变，市场也自发推动利率上行——10年期美债收益率突破4.6%，30年期美债收益率攀升至5.2%，创下2007年7月以来的新高。另一方面，他还需应对联邦公开市场委员会（FOMC）内部的意见分歧。由特朗普提名、上任后始终支持降息的理事米兰已提交辞呈。而在4月议息会议上，针对降息提议，另有3位地方联储主席投下反对票，主张加息。此次会议的投票结果，也成为1992年以来美联储内部分歧最大的一次。综合来看，短期内沃什推动降息的可能性较低。未来影响货币政策的核心因素仍将是通胀表现。尽管国际油价已从高点回落，但仍远高于中东地缘冲突爆发前的水平。历史数据显示，高油价往往会传导至核心商品与核心服务领域。不过，若未来核心通胀走势保持稳定，货币政策仍有望回归渐进降息的轨道。地缘局势不确定性较高今年3月初以来，中东局势持续升级，全球金融市场的投资逻辑随之发生转变。目前，美伊博弈也打破了此前停火到期后一触即发的紧绷对峙，转入低烈度、长期化的博弈相持阶段。市场对消息面逐渐脱敏，但霍尔木兹海峡的航运风险仍存，后续仍需等待更明确的停火信号。国际油价对通胀的边际影响较大，加息预期升温对贵金属构成压力，后市重点关注地缘政治局势的演绎方向。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 01:00
2026年一季度铂金市场供需分化：供应走强需求减弱
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受限，推动国际能源价格上涨，通胀压力与美联储加息预期升温，短期对贵金属表现形成压制。不过，铂金价格在2000美元/盎司关口展现出强劲支撑，其基本面韧性在此过程中凸显无遗。长期产业逻辑清晰稳固。混动汽车渗透率提升、全球排放法规持续收紧，为尾气催化剂领域的铂金用量提供刚性支撑；政策层面，中国“十五五”规划明确2030年燃料电池汽车保有量目标，进一步打开铂金长期需求空间；工业需求方面，高端制造、医疗植入、新材料等领域需求稳步扩容，新兴科技基础设施建设亦带动铂金刚需增长。供应端刚性约束突出：铂矿投资周期长、新增项目稀缺，即便价格走高也难以快速推动矿山增产；回收环节虽有增量，但受废料品位、加工周期限制，整体供需短缺格局将长期延续。图为2024—2026年年度总供应量及其变化（单位：千盎司）图为2024—2026年年度总需求量及其变化（单位：千盎司）区域市场表现：中国韧性凸显，日本零售需求延续强势全球各区域需求特征分化显著。中国市场一季度铂金条币投资需求稳健，春节季节性采购叠加广期所铂、钯期货上市，有效提升了市场参与度；而首饰需求受高价、消费情绪及增值税政策调整影响，表现明显走弱。未来，随着广期所铂、钯产品参与者向专业化、国际化方向发展，中国在全球铂族金属定价与风险管理中的话语权将持续增强。日本市场零售投资需求延续强势，行业通过推出小规格铂金投资产品、降低入场门槛，吸引年轻群体配置，实物投资韧性十足。欧美市场受金银行情分流、铂金租赁费率偏高影响，投资新品供给受限，但欧洲高端首饰、腕表等实物刚需仍保持稳健。 2026年一季度铂金市场出现短期过剩，这是供应恢复叠加投资调仓共同作用下的阶段性行情，并未改变其连续4年短缺、库存处于低位以及产业刚需坚挺的核心基本面。短期来看，中东地缘局势、美联储货币政策及美元走势仍是影响铂金价格波动的核心变量。中长期而言，全球汽车排放升级、氢能规模化落地及高端工业与科技需求的扩容，将持续支撑铂金需求；而供应端增产弹性不足，供需短缺的格局难以打破。来源：期货日报网
期货日报网05-27 07:40
美联储权力更迭叠加外部变量，贵金属短期缺乏单边驱动
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性偏鹰。不过受制于经济增长与债务压力，美联储加息空间有限，政策大概率维持观望。若后续英国央行和欧洲央行也释放类似保守信号，全球利率环境将维持高位更长时间，贵金属短期价格可能继续承压。与此同时，美伊“边打边谈”的格局意味着任何一则关于谈判进展或军事冲突的消息都可能引发价格的双向剧烈摆动。五一假期临近，国内市场休市期间外盘正常交易，在权力交接窗口期与地缘不确定性叠加的时间窗口，长假期间外盘出现意外异动的风险较高。操作层面，建议继续严控贵金属仓位。黄金多单底仓宜控制在两成以内，作为终极避险资产进行长期底仓配置。白银、铂金、钯金因其波动率更高且对利率变化更为敏感，建议在节前优先考虑减仓或清仓，以规避假期内外盘大幅波动性风险。长期来看，贵金属的看多逻辑并未发生根本性改变。美国当前较高的债务水平决定了利率难以趋势性上行，整体仍处于降息通道之中，这将继续对贵金属形成支撑。与此同时，全球央行持续购金的结构性需求也为贵金属提供了底层支撑，尽管个别国家因稳定经济而抛售黄金，但从全球范围看，净购金的态势并未逆转。只是贵金属若要走出类似2025年末的单边突破行情，需要更强的催化剂，而当前无论是政策面还是地缘层面，均缺乏这样的驱动因素。在权力交接尚未完全落定、地缘消息反复无常、外部宏观变量日趋复杂的当下，对贵金属而言，防守优于进攻，克制优于博弈。来源：期货日报网
期货日报网04-30 16:36
高股息红利板块值得期待
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高油价将导致经济“滞胀”现象逐渐显现，美联储加息可能引发美国经济衰退，而降息又可能带来二次通胀，美联储政策空间受限。与海外市场的波动相比，国内经济总体保持平稳。清明节假期，全社会跨区域人员流动量预计为8.4亿人次，日均同比增长约6%。其中，4月4日，全国铁路发送旅客2212.3万人次，创清明节假期单日历史新高。各省市落地春假制度直接激活了以亲子家庭为核心的出游需求。同程数据显示，清明节出游亲子人群占比接近25%，较往年明显提升，且超过60%的家庭选择4~5天行程。在此期间中，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%。消费品以旧换新政策开局良好，智能化产品消费的政策红利凸显。苏宁易购数据显示，全国门店客流环比增长62%、销售额环比增长33.5%，消费复苏的势头在政策支撑下继续保持。流动性方面，两融余额连续3周下降，杠杆资金入市积极性回落。不过，假期期间央行预告4月7日将开展8000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，明确释放了维护流动性的信号，资金面处于合理充裕状态。面对海外的不确定性，4月投资的核心思路是在不确定性中锚定安全资产，在确定性中布局优质赛道。首先，高股息红利资产在指数宽幅震荡期间将提供稳定的现金流回报，其同时兼具低波动的特性，可以有效应对外部不确定性影响。其次，业绩具备确定性的板块将成为近期市场的定价因子。4月是上市公司一季报和年报集中披露窗口，资金将从题材讨论转向业绩定价，有色金属、石油石化等资源板块，以及新能源、光通信、半导体产业链有望成为业绩增速亮眼的板块。最后，中长期来看，地缘冲突暴露了全球能源供应链的脆弱性，能源安全和自主可控的重要性不断提升，能源转型、一体化、原料替代等领域值得布局。整体分析，外部不确定性上升，但国内稳增长与产业升级能够提供一定支撑，A股市场整体呈现震荡整理、结构分化走势。预计4月中下旬中东地缘冲突有阶段性进展，上市公司年报及一季报也将披露完毕，待内外风险同步释放，股指有望迎来右侧布局机会。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网
期货日报网04-08 08:50
股市依然具备较高配置性价比
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鲍威尔讲话影响，市场定价几乎抹去了年内美联储加息预期。鲍威尔表示，在美以对伊朗战争引发的能源冲击背景下，美联储倾向于维持利率不变，并暂时“忽略”这一冲击的影响，关注流动性因子后续影响。从盈利与估值角度分析，2026年前两个月，我国规模以上工业企业利润增长15.2%。其中，上游原材料制造业和中游装备制造业利润增速均明显回升，下游消费品制造业利润增速仍然偏慢，后续关注盈利修复的持续性以及与上市公司财报的互相验证。估值方面，观察沪深300指数和创业板指数PE与分位点时间序列发现，二者分别处于近10年以来历史分位数73%的水平和40%的水平。此外，也可以从风险溢价与信用因子相结合的角度观察当前市场状态。风险溢价率=股票指数市盈率倒数-10年期国债收益率。M1增速因其对经济活动的领先性，常被用作判断股市拐点的参考信号。2024年9月，M1增速触底回升，同时伴随着沪深300指数和创业板指数风险溢价率的高位回落。目前，M1增速仍在回升，主要指数风险溢价率则继续回落。沪深300指数风险溢价率高于5%，距离上一轮市场高位时的3%以下还有一定距离，说明权益类资产依然具备较高的配置性价比。综合分析，关注地缘冲突进展、流动性因子边际变化以及盈利因子修复持续性，宽基指数或可考虑逢低做多。鉴于期指基差偏弱，可考虑使用股指期货季月合约进行多头替代，来获得期货贴水标的指数带来的额外收益。若担心地缘冲突反复，可在指数反弹、隐含波动率回落时，布局虚值看跌期权进行保护。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网04-01 09:31
A股价值股性价比逐步凸显
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3月19日，美联储议息会议释放鹰派信号后，全球资本市场加速下跌，原油价格大幅上涨，资金配置从黄金转向美元，导致黄金价格下行。3月23日，特朗普释放有望与伊朗达成协议的信号后，全球资本市场出现明显反弹，原油价格回落，黄金价格同步反弹。现阶段国内A股市场主要受外部地缘事件及全球流动性因素影响，3月以来股指整体处于回调状态。随着上市公司年度及一季度业绩的披露，市场情绪更为谨慎，需耐心等待方向明朗。自2月28日以来，美以伊冲突已持续近一个月，其间局势反复升级，油价大幅上涨推高通胀预期，导致美联储2026年的降息预期明显降温，资本市场对利率的定价也随之上升。根据历史经验，小规模局部战争通常不会对大国资产造成显著冲击，但当油价上涨的幅度和持续时间超出市场预期时，美联储便会调整货币政策，这一变化将影响全球流动性环境。3月19日，美联储公布最新议息结果，宣布维持3.5%~3.75%利率不变，这是继去年12月以来连续3次暂停降息。此举引发全球资本市场加速下跌，其中成长型板块受到的冲击尤为明显。笔者认为，若美联储2026年全年维持不降息政策，将释放“高利率持续更久”的明确信号，对全球资本市场形成系统性
期货日报网03-27 09:10
黄金止跌反弹后市谨慎乐观
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市场人士分析认为，如果未来通胀反弹加大美联储加息压力，而沃什仍推动降息，那么可能被市场解读为受政治意志裹挟，进而可能引发债市抛售，推高美债收益率，最终可能使得货币政策的实际效果大打折扣。作为反映美国生产通胀水平的指标，最新一期PPI数据同、环比均高于预期。美国2025年12月PPI同比增长3%，持平前值，高于预期值2.7%；PPI环比增长0.5%，高于预期值及前值0.2%。未来仍需留意美国通胀表现。此外，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6%，创2022年8月以来新高。美国制造业新订单和生产增长或提示需求回暖，美元指数较1月底小幅回升。图为美国PPI数据走势其他消息方面，特朗普围绕贸易、战略矿产、能源供应链释放了一系列信号。特朗普2月2日在社交媒体宣布与印度达成贸易协议，将对印“对等关税”从25%降至18%，推动印度停止采购俄罗斯石油。同时，特朗普计划启动一项名为“Project Vault”的战略关键矿产储备项目，初始资金规模达120亿美元，用于为汽车、科技与制造企业采购并储存镓、钴、稀土等关键矿产。特朗普还表示，墨西哥将停止向古巴输送石油。上述诸多举措意味着美国意图扩大对拉美能源供应链的干预、继续阻碍俄罗斯能源出口以及增强对战略矿产的储备，这可能带来一定的地缘不确定性。图为美国ISM制造业PMI走势综合来看，上周五以来，“鹰派”沃什被提名引发市场对未来货币政策走向的担忧，叠加持仓拥挤后的技术性抛压增加，金价大幅回落，紧急追保和被动减仓等也放大了波动幅度。从中长线角度来看，在去美元化背景下，央行购金需求、美联储降息、地缘局势紧张、关税因素等仍将对贵金属价格构成支撑。在恐慌情绪释放以后，昨日金价止跌反弹。短期市场波动幅度较大，仍需谨慎乐观看待，中期趋势依然向好。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:50

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