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上证八阳上三千，商品“镍盘重升”—2024年2月23日申银万国期货每日收盘评论
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闻关注 1）国际新闻欧洲央行发布1月货币政策会议纪要显示，欧央行管委会普遍认为现在讨论降息为时过早，过早降息比过度紧缩更加危险，如果经济活动比预期更强劲、工资增长加速或出现新的通胀压力，央行可能需要重新收紧政策。 2）国内新闻 Swift最新统计显示，2024年1月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币保持全球第四大最活跃货币的位置，占比4.51%。人民币支付金额环比增加16.32%，同时所有货币支付金额增加6.88%。 3）行业新闻据乘联会初步推算，2月狭义乘用车零售约115万辆，环比降43.5%。新能源零售预计38万辆左右，环比降43%，渗透率约33%，较1月略有恢复。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股小幅上涨，上证50指数上涨0.01%，沪深300指数上涨0.09%，中证500上涨0.41%，中证1000上涨1.44%，两市成交额缩量至0.93万亿元，资金方面北向交易流出0.92亿元，02月21日融资余额增加57.86亿元至14079.85亿元。2月以来多项利好资本市场政策发布，春节期间消费和社融数据超预期，开年证监会召开系列座谈会，LPR迎来2024年首度下调。当前股票流动性风险缓解，市场信心也有所恢复，对于中长线资金来说主要指数的估值带来较高投资价值，操作上建议做多为主，预计IH00波动2300-2500，IF00波动区间3300-3600，IC00预计波动区间5000-5300，IM00预计波动区间5000-5550。【国债】国债：继续上涨，10年期国债收益率下行0.3bp至2.399%。本周央行公开市场净回笼8400亿元，资金面保持宽松。5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点，下调幅度是2019年8月以来的最大值，进一步降低居民房贷压力。1月份一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，继续延续下降趋势，不过春节假期出游人数、总花费同比均大幅增长，全国电影票房、观影人次创历史新高，整体消费持续恢复。央行在货币政策执行报告中继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出用好PSL加大对房地产“三大工程”建设，稳定房地产市场。美国1月份物价涨幅显著超预期，美联储会议中多数官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息，10年期美债收益率上行。部分地区银行存款利率下调支撑国债期货价格继续上行，TL继续创出上市以来的新高，短期将继续维持强势。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.95%。Staunovo提供的数据显示，欧佩克及其减产同盟国减产协议遵守程度有所增强，2月份该产量联盟出口量日均减少了约90万桶，为8月份以来最低水平。上周美国原油加工量稳定，商业原油库存连续四周增加，汽油库存和馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截至2024年2月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.02475亿桶，比前一周增长426.2万桶；美国商业原油库存量4.42964亿桶，比前一周增长351.4万桶；美国汽油库存总量2.47037亿桶，比前一周下降29.4万桶；馏分油库存量为1.21651亿桶，比前一周下降400.9万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.68%。截至2月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为73.98%，较上周下跌1.13个百分点，较去年同期上涨7.50个百分点。本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.60%，较上周上涨0.93个百分点。本周期内，受浙江MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月22日，沿海地区甲醇库存在86.95万吨，环比2月18日上涨3.45万吨，涨幅为4.13%，同比上13.85%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.4万吨附近。预计2月23日至3月10日中国进口船货到港量54.3-55万吨。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7310，成交一般。周五，聚烯烃盘面震荡偏多。基本面角度外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，终端消费逐步展开。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛清淡。纯碱厂家整体盈利情况尚可，近期减量、检修装置不多，纯碱厂家整体开工负荷维持较高水平。轻碱下游需求疲软，重碱刚需向好，终端用户按需采购为主，部分业者对后市预期偏空。国内浮法玻璃市场价格基本稳定，随着运输恢复以及中下游补货，多地企业出货逐渐好转，个别近期存小涨计划。华北今日价格基本走稳，个别厂个别厚度价格松动，成交一般，市场期现低价货源出货尚可；华东市场淡稳运行，多数厂成交仍显一般，下游开工仍有限，短期市场观望情绪较浓；今日华中市场价格持稳，湖北仍受天气影响，出货接近停滞，其余地区交投氛围一般；华南市场价格稳定，个别厂产销基本达到平衡，漳州、河源旗滨计划26日白玻、色玻镀膜涨20元/吨。西南市场价格稳定，四川个别产线近期冷修计划推迟至3月底。基本面角度，周五，玻璃主力合约窄幅整理，库存方面继续累库至4907万重箱，较春节前累库1471万重箱，后市关注终端开工采购情况。周五，纯碱主力合约整理运行。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比春节前累库28.2万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：本周天然橡胶走势上涨。上海现货全乳胶至12755，较节前上涨211，青岛库存至56.18万吨，较节前减少0.03万吨。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，带动橡胶品种整体上涨，目前国内产区停割，泰国产区减产，供应端扰动较小，海外需求端支撑以及后期国内下游需求复苏预期持续利好橡胶，短期走势偏强。【PTA】 PTA：周五PTA2405价格收跌于价格5912元/吨，现货价格5940元/吨，国内PTA加工费391元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周五2405合约价格收跌于4640元/吨，华东市场均价在4592元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】 04 金属【贵金属】 05 农产品【白糖】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕偏弱震荡。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆持续下跌。USDA本月报告中美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。南美产区天气改善，全球大豆供应充足预期较为确定，同时叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，将给大豆价格施加利空影响。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC2404冲高回落，收于2045点，上涨0.35%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量降至1.25万手，环比减少570手，持仓量2.37万手，环比减少20手。欧元区2月制造业PMI从1月的46.6滑落至46.1，服务业则从48.5升至50，远超预期值48.8，创7个月以来新高，欧央行1月议息会议纪要传递谨慎降息信号，高利率或将维持更久，叠加短期季节性淡季，需求尚未看到明显向上驱动。周五下午最新公布SCFI欧线运价为2508美元/TEU，环比下降5.29%，降幅进一步扩大，电商线上订舱价未来1个月内基本维稳，欧线绕航长期化下运价存有韧性。当前多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂继续做多back结构回归，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-24
股指七连阳，三千点一步之遥—2024年2月22日申银万国期货每日收盘评论
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二手房市场逐步活跃，央行继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出用好PSL加大对房地产“三大工程”建设，预计房地产市场有望逐步转暖。春节假期出游人数、总花费同比均大幅增长，全国电影票房、观影人次创历史新高，整体消费持续恢复。美国1月份物价涨幅显著超预期，美联储会议中多数官员认为，政策利率可能处于峰值，在更有信心通胀会达标前，不适合降息，10年期美债收益率上行。部分地区银行存款利率下调支撑国债期货价格继续上行，不过随着居民购房和信贷继续恢复，市场避险情绪缓和，预计国债期货价格继续上行动力不足，关注前期高点附近的压力。 02 能化【原油】原油：SC上涨0.43%。美联储公布了1月底的政策会议纪要，揭示了一种新的担忧情绪在美联储内部蔓延。与之前市场预期的降息步伐加快不同，更多的美联储官员现在担心降息过快可能带来的风险，而非降息过慢。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在1月份会议后的发布会上也表达了类似的观点。他实际上取消了市场对3月份降息的预期，暗示美联储可能会在未来一段时间内保持政策稳定。美国石油学会公布的数据显示，上周美国原油库存和汽油库存增加,馏分油库存减少。截至2024年2月16日当周，美国商业原油库存增加716.8万桶；汽油库存增加41.5万桶；馏分油库存减少了290.8万桶。库欣地区原油库存增加66.8万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.09%。节中整体进口船货卸货量显著高于上周，本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月18日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在83.5万吨，环比节前上涨0.4万吨，涨幅为0.48%，同比上涨9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.67%，较上周上涨1.86个百分点。本周期内，受江苏MTO装置提负，浙江MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为74.73%，较上周上涨1.27个百分点，较去年同期上涨6.44个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部平稳。煤化工7310，成交一般。周四，聚烯烃盘面整机运行。基本面角度春节外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，盘面价格驱动不足。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛不温不火。南方碱业纯碱装置负荷提升，近期纯碱厂家整体开工负荷维持高位，部分厂家库存受发运影响仍有一定回升，灵活接单。期货盘面价格有所上涨，市场观望情绪犹存，下游用户按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格主流走稳，多数区域出货平平。华北今出货受降雪影响较大，沙河、山西区域出货基本停滞，京津唐区域有一定出货；华东市场成交偏淡，山东、江苏、安徽降雨、降雪影响，部分厂出货短暂停滞；华中价格主流走稳，多地受降雪天气影响，物流受限；华南市场价格稳定，厂家产销率近期逐渐修复，个别可接近产销平衡。基本面角度，周四，玻璃主力合约反弹，库存方面继续累库至4907万重箱，后市关注终端开工采购情况。纯碱主力合约整理运行。目前而言，本周纯碱库存74.5万吨，环比继续累库。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周四橡胶上涨，NR、BR表现强势。海外需求推升泰国原料胶价，轮胎胶明显受到支撑，带动橡胶品种整体上涨，目前国内产区停割，泰国产区减产，供应端扰动较小，海外需求端支撑以及后期国内下游需求复苏预期持续利好橡胶，短期走势偏强。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收涨于价格5964元/吨，现货价格5940元/吨，国内PTA加工费391元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。节后下游采购基本清淡，原料备货量基本维持在节前水平，备货少的至3月中旬附近，备货多的原料至4月份，零星备货至5月份。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四2405合约价格收涨于4682元/吨，华东市场均价在4592元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏强震荡。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束，预计焦煤产量增幅或较为有限。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格或难以出现较为流畅的下跌行情。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2250-2550。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价偏强震荡。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本在6300元/吨左右，厂家多数处于亏损状态；硅铁平均成本在6500元/吨左右，行业利润维持在偏低水平。需求方面，金三银四终端用钢旺季临近、钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6300-6600，SF2405波动区间6550-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：近期高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹，最新公布的美联储1月会议纪要并无更多新意，金银延续震荡。交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收涨。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能延续上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价探底回升。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.48%，铝价处于震荡阶段。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多，但对终端的实际影响有待观察；此外美国或将对俄铝进行制裁，LME铝价上涨。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不差。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，随着下游铝加工企业逐步恢复正常生产与采购节奏，国内电解铝库存或重归去化，届时预计铝价有上行驱动，因此可布局沪铝多单。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨3.16%，SMM 1#电解镍现货价格上涨2425元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，且存在对镍铁出口征税可能性，对国内镍价上涨有所刺激。基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但当前期镍已到达成本线上下，盘面对利多消息较为敏感。预计镍价将继续上涨以消化利多消息，等待美国宣布俄镍制裁方案，策略上以观望为主。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价偏弱震荡。节后归来市场询价热度有所恢复，但目前实际成交情况不多，华东553通氧硅价小幅下滑50元/吨至14950元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和海外锂矿发运情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报价维持在6530元/吨，云南南华报价维持元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：饲料价格推动，午后猪价出现上涨。根据涌益咨询的数据，2月22日国内生猪均价13.65元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货继续强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月21日，全国主产区苹果冷库库存量为743.56万吨，库存量较上周较上周减少21.15万吨。走货较春节当周略有加速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，菜油涨幅居前。马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。全球大豆供应充足预期较为确定，同时叠加美豆下一年度种植面积预计进一步增加，将给大豆价格施加利空影响。近期国内生猪养殖端利润有所改善，不过整体需求支撑力度仍较为有限。在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC2404震荡为主，收于2054.7点，上涨0.35%，04相对偏弱，back结构继续收窄。04合约成交量降至1.31万手，环比减少9887手，持仓量2.37万手，环比减少70手。据巴勒斯坦媒体当地时间2月22日报道，以军继续对加沙地带多地实施空袭和炮击，欧线绕航继续呈现长期化趋势，最新绕航比例增至接近76.63%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力在2023年上限附近震荡，安特卫普和汉堡港已突破2023年上限，关注后续港口情况和月底船只回港情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂可关注back结构回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-23
股指六连阳，商品“煤飞色舞”—2024年2月21日申银万国期货每日收盘评论
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二手房市场逐步活跃，央行继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对房地产“三大工程”建设，在LPR大幅下调等相关配套支持政策陆续出台的背景下，预计房地产市场有望逐步转暖，稳定经济增长。春节假期出游人数、总花费同比均大幅增长，全国电影票房、观影人次创历史新高，整体消费持续恢复。美国1月份物价涨幅显著超预期，市场预计美联储6月之前不会降息，10年期美债收益率上行。总体上，随着居民购房和信贷继续恢复，市场避险情绪缓和，预计短期国债期货价格继续上行动能减弱，或逐步面临调整压力。 02 能化【原油】原油：全球石油供需趋于稳定，担心库存充裕，油价下跌1.41%。全球联合石油数据库(JODI)周二发布的最新数据显示，2023年12月份全球石油日均需求比11月份增加逾50万桶,为2023年第八个月度纪录高位。数据显示，2023年12月亚洲地区需求增长抵消了美国和欧洲需求的下降。12月份全球石油日均需求环比增长主要受到中国推动，其次是日本和印度。这些国家的需求增长远远抵消了美国、意大利和德国需求减少。美国能源信息署在报告中预测2024年3月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均971.6万桶,比修正过的2024年2月份原油日产量数量增加2万桶，2024年2月份原油日产量被修正为969.6万桶，而原先估计为968万桶。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.04%。节中整体进口船货卸货量显著高于上周，本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月18日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在83.5万吨，环比节前上涨0.4万吨，涨幅为0.48%，同比上涨9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.67%，较上周上涨1.86个百分点。本周期内，受江苏MTO装置提负，浙江MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为74.73%，较上周上涨1.27个百分点，较去年同期上涨6.44个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油部分下调100。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油部分下调100。煤化工7310，成交一般。周三，聚烯烃盘面冲高回落。基本面角度春节外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，盘面价格驱动不足。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，后市关注终端开工进展。策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场窄幅整理，市场交投气氛不温不火。南方碱业纯碱装置负荷提升，近期纯碱厂家整体开工负荷维持高位，部分厂家库存受发运影响仍有一定回升，灵活接单。期货盘面价格有所上涨，市场观望情绪犹存，下游用户按需采购为主。国内浮法玻璃市场价格主流走稳，多数区域出货平平。华北今出货受降雪影响较大，沙河、山西区域出货基本停滞，京津唐区域有一定出货；华东市场成交偏淡，山东、江苏、安徽降雨、降雪影响，部分厂出货短暂停滞；华中价格主流走稳，多地受降雪天气影响，物流受限；华南市场价格稳定，厂家产销率近期逐渐修复，个别可接近产销平衡。基本面角度，今日，玻璃主力合约重心下移，长假玻璃库存累库1234万重箱，至4708万重箱，市场延续悲观情绪，后市关注终端开工采购情况。今日，纯碱主力合约整理运行。目前而言，长假纯碱库存68万吨，环比增加26万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【橡胶】橡胶：周三橡胶窄幅震荡，RU05收于13550，下跌5，NR04收于11310，上涨25，节后开盘跳涨已对假期外盘价格上涨做出反应，目前国内产区停割，泰国产区减产，供应端扰动较小，国内下游需求节后逐步复苏，但尚未有明显利好，预计胶价在短期反弹后继续上行空间有限，短期走势延续窄幅调整。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收跌于价格5916元/吨，现货价格6000元/吨，国内PTA加工费432元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，市场对需求前景的担忧并未消除，但中东局势依然令市场担忧且OPEC+减产立场坚定，假期中原油走势表现偏强，成本支撑较为明显。假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三夜盘2405合约价格收跌于4572元/吨，华东市场均价在4592元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。节后开工方面的负面消息基本做实了成材需求端疲软的现实，基本面逻辑为当前重点交易思路。预计短期钢材价格整体开启震荡偏弱，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：受山西减产要求下发消息影响，日内JM2405、J2405期价强势拉涨。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但近期产区安监力度不减、叠加山西减产要求的约束，预计焦煤产量增幅或较为有限。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加、对双焦的补库需求有望释放，叠加近期原料价格下跌、成材利润修复，铁水产量的回升速度或将有所提高。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格或难以出现较为流畅的下跌行情。预计JM2405波动区间1600-1900，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价拉涨上行后震荡回调。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本增至6335元/吨左右，厂家亏损情况逐渐加深；硅铁平均成本在6475元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，金三银四终端用钢旺季临近、钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，行业利润偏低，锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹，金银先跌后涨延续震荡。交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟下，难有趋势行情，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收高。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价上涨势头有望延续。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能阶段性反弹。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨1.95%，SMM A00铝锭价格上涨210元/吨。前期铝价连续下跌，对于节后累库计价较为充分，但近两日宏观及基本面出现边际好转。宏观层面，央行调降五年期以上LPR，对铝价构成利多，但对终端的实际影响有待观察。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，当前国内基本面并不差。且基本面面临边际好转，主要在于下游逐步复工复产，对电解铝需求逐步提振。展望后市，预计铝价震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.86%，SMM 1#电解镍现货价格上涨200元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价经过前期反弹后，短期内价格有回落趋势，价格运行区间120000-135000元/吨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价探底回升后小幅回落。节后归来市场询价热度有所恢复，但实际成交情况不多，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品市场情绪带动，今日糖价弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6530元/吨，云南南华报价下调20元在6520元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，2月21日国内生猪均价13.78元/公斤，比上一日下跌0.18元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货j继续强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油偏强运行，豆菜油震荡收跌。马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。而节后开盘连粕并未跟随美豆下跌，而出现了一定反弹。主要由于假期间巴西升贴水涨幅明显使得国内进口成本并未下降，且近期生猪养殖端利润有所改善。不过在全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三EC低开高走，午后有所回落，主力04合约收于2054.1点，下跌1.48%，04跌幅最为明显，back结构继续收窄。04合约成交量降至2.30万手，环比减少948手，持仓量2.38万手，环比减少216手。联合国安理会就阿尔及利亚提出的关于加沙局势新的决议草案当地时间2月20日进行表决，并遭到常任理事国美国一票否决，欧线绕航继续呈现长期化趋势，最新绕航比例小幅增至接近75%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力在2023年上限附近震荡，安特卫普和汉堡港已突破2023年上限，关注后续港口情况和月底船只到港情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂可关注back结构回归带来的交易机会，预计04波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-22
LPR利率下调黑色继续领跌—2024年2月20日申银万国期货每日收盘评论
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经显著新增，二手房市场逐步活跃，央行在货币政策执行报告中继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出了用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对房地产“三大工程”建设，推动加快构建房地产发展新模式，在LPR大幅下调等相关配套支持政策陆续出台的背景下，预计房地产市场有望逐步转暖，稳定经济增长。春节假期出游人数、总花费同比均大幅增长，全国电影票房、观影人次创历史新高，整体消费持续恢复。美国1月份物价涨幅显著超预期，市场预计美联储6月之前不会降息，10年期美债收益率大幅上行。总体上，随着居民购房和信贷继续恢复，市场避险情绪缓和，预计短期国债期货价格继续上行动能减弱，或逐步面临调整压力。 02 能化【原油】原油：胡塞武装袭击商船，红海局势再度紧张，SC上涨0.58%。胡塞武装袭击了在亚丁湾水域航行的英国“红宝石”号（Rubymar）货轮，目前该船面临可能沉没的风险。自去年10月新一轮巴以冲突爆发以来，也门胡塞武装使用无人机和导弹多次袭击红海水域目标。上周五公布的数据显示，由于服务成本强劲增长，美国1月生产者价格增幅超过预期,加剧了金融市场对通胀在连续数月降温后又回升的担优。美国总统日假期交易保持相对低迷，打压了市场气氛。美联储决策者上周五表示对降息保持"耐心”，较高的利率推高了美元区以外购买以美元计价的石油成本，抑制市场需求。短期油价受供应端支撑。【甲醇】甲醇：甲醇下跌2.19%。节中整体进口船货卸货量显著高于上周，本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月18日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在83.5万吨，环比节前上涨0.4万吨，涨幅为0.48%，同比上涨9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.67%，较上周上涨1.86个百分点。本周期内，受江苏MTO装置提负，浙江MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为74.73%，较上周上涨1.27个百分点，较去年同期上涨6.44个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7370，成交一般。周二，聚烯烃盘面回落。基本面角度春节外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖，盘面价格再度回落。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场走势疲软，市场交投气氛淡稳。纯碱厂家开工负荷维持较高水平，部分厂家去库需求增加，新单价格灵活调整。局部区域发运尚未完全恢复，发运略显紧张。下游用户多按需采购，观望情绪较强，市场价格重心有所下移。国内浮法玻璃市场价格大稳小动，下游开工不多，成交氛围一般。华北市场价格基本走稳，沙河区域期现低价出货有一定影响，现货贸易商继续稳价，出货有限；华东市场暂稳运行，个别厂近期存小幅提涨计划，但当前新单下单有限，新价落实一般；今日华中河南个别厂报价上调，其他厂稳价出货为主，年前订单支撑发货；今日华南市场福建龙泰白玻涨1元/重量箱，其他厂价格维持稳定，市场整体交投偏弱，加工厂开工不多，多数预计于正月十五后复工复产。基本面角度，今日，玻璃主力合约重心下移，长假玻璃库存累库1234万重箱，至4708万重箱，市场延续悲观情绪，后市关注终端开工采购情况。今日，纯碱主力合约整理运行。目前而言，长假纯碱库存68万吨，环比增加26万吨。后续继续关注新装置的开工负荷，以及终端采购进度。【PTA】 PTA：周二PTA405价格收跌于价格5914元/吨，现货价格6000元/吨，国内PTA加工费476元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，市场对需求前景的担忧并未消除，但中东局势依然令市场担忧且OPEC+减产立场坚定，假期中原油走势表现偏强，成本支撑较为明显。假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二乙二醇2405合约价格收跌于4634元/吨，华东市场均价在4684元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。宏观依然为主要逻辑，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；预计短期钢材价格整体开启震荡偏强，上涨速度不会很快，空间偏谨慎，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：铁矿石跌幅明显，受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议追空操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405期价探底回升，J2405期价震荡走弱。焦煤现货价格小幅松动，焦炭第三轮提降落地。节间多数煤矿放假、焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望释放，但当前成材利润情况不佳，铁水产量的回升速度或将偏缓。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格不宜过分看空。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价冲高回落。锰矿价格持续上调，当前锰硅北方成本增至6330元/吨左右，厂家亏损情况逐渐加深；硅铁平均成本在6475元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日期间市场成交清淡、双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属先跌后涨，高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，金银短线下挫，但随后大幅低于预期的零售表现下金银触及支撑反弹。考虑尽管交易货币政策转向的主题并未改变，但短期贵金属承压于降息时点预期的推迟，而对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向、消费者的实物需求等中长期看多的理由并未改变，3月美联储可能因对流动性风险的担忧削减QT力度，短期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收平。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，由预期过剩向供求平衡转变。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费旺季来临，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价失去夜盘涨幅。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内逐步进入需求旺季，锌价可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.88%，SMM A00铝锭价格下跌150元/吨。市场交易主线在于国内消费弱势背景下的铝锭累库趋势。宏观层面，降准落地带来的利好已基本得以计价，且市场对于国内地产政策的实际效果仍持不确定态度。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，国内电解铝库存持续累积，沪铝或继续以交易弱预期为主。但今年春节前后国内电解铝的累库幅度同比较小，对国内基本面不宜过分悲观，且当前电解铝库存水平整体较低，因此铝价下方空间有限。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收涨0.21%，SMM 1#电解镍现货价格上涨675元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价受消息刺激继续反弹，而后价格趋于回落，价格运行区间120000-135000元/吨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价冲高回落。节后归来市场询价热度有所恢复，但实际成交不多，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，节后企业开工趋于恢复；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求有望释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖继续下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调40元在6560元/吨，云南南华报价下调40元在6540元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：生猪期货出现回落。根据涌益咨询的数据，2月20日国内生猪均价13.96元/公斤，比上一日下跌0.17元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货强势震荡。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，马棕库存压力的下降继续对棕榈油价格提供支撑。并且根据高频数据显示马棕产量继续下降，SPPOMA数据显示2024年2月1-15日马来西亚棕榈油产量减少17.21%。出口方面，马棕出口数据显示较为疲软，ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比减少11.85%。短期看马棕库存压力的明显下降继续支撑油脂价格。近期美豆期价大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕窄幅震荡。近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。而节后开盘连粕并未跟随美豆下跌，而出现了一定反弹。主要由于假期间巴西升贴水涨幅明显使得国内进口成本并未下降，且近期生猪养殖端利润有所改善使得近期连粕出现一定反弹。不过再全球大豆供应充裕的背景下粕类压力仍存，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC早盘跳水，盘中窄幅震荡，主力04合约收于2045.1点，下跌5.83%，04跌幅最为明显，back结构有所收窄。04合约成交量增至2.39万手，环比增加4885手，持仓量2.40万手，环比减少376手。欧盟2月19日正式启动红海护航行动，该行动计划持续一年，可以续期，目前比利时、意大利、德国、法国等国计划派出多艘军舰前往红海地区，对于短期欧线集装箱船绕航现状改善有限，最新绕航比例小幅增至74%。当前市场主要交易两点，一是供应链风险所带来的做多机会，目前看到鹿特丹的在港运力从高位回调，安特卫普已突破2023年上限，有受到港口农民罢工影响，关注后续港口情况；二是淡季需求走弱所带来的做空机会，目前来看电商线上订舱价未来1个月内基本维持不变，运价存有韧性。多空均缺乏明显驱动，短期预计EC2404整体延续高位震荡格局，暂以波段思路操作，预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-21
节后A股红，商品黑色弱—2024年2月19日申银万国期货每日收盘评论
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活跃度回升，宽信用效果有所显现。央行在货币政策执行报告中继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时提出了用好新增的抵押补充再贷款工具，加大对房地产“三大工程”建设，推动加快构建房地产发展新模式。美国1月份物价涨幅显著超预期，市场预计美联储6月之前不会降息，10年期美债收益率大幅上行。总体上，随着国内居民消费和信贷继续恢复，市场避险情绪缓和，且2月份MLF操作利率保持不变，预计国债期货价格继续上行动能减弱，关注LPR调整情况。 02 能化【原油】原油：SC上涨5.09%。沙特方面表示将通过高盛等机构在几周内寻求200亿美元的IPO，这是沙特阿美的第二次IPO。三大石油机构也在节日期间发布月报，IEA认为2024年将供大于求，需求增加122万桶/日，供应增加170万桶/日。EIA报告显示美国库存大幅增加1200万桶。OPEC报告维持对2024年需求增加225万桶/日的判断，供应方面，1月OPEC产量下降35万桶至2634万桶/日，但伊拉克减产执行率较低仅不到1/3，随后伊拉克表态将在随后的4个月补足一月的部分。OPEC的减产以及伊拉克随后的表态给市场吃了定心丸，因此油价在节日期间小幅上涨，但OPEC对一季度以后的产量分歧较大，考虑到沙特将在几周内完成IPO，二季度OPEC原油产量预期将逐步放松，同时后期继续关注伊拉克的表现，短期油价将继续维持震荡，但出于对2024整体国际宏观形势的担忧依旧看空油价。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.12%。节中整体进口船货卸货量显著高于上周，本周整体沿海库存稳中上涨。截至2月18日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在83.5万吨，环比节前上涨0.4万吨，涨幅为0.48%，同比上涨9.29%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估35.6万吨附近。预计2月19日至3月3日中国进口船货到港量43.75-44万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.67%，较上周上涨1.86个百分点。本周期内，受江苏MTO装置提负，浙江MTO装置开车影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为74.73%，较上周上涨1.27个百分点，较去年同期上涨6.44个百分点。短期甲醇偏多为主。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调100，中石油部分上调100。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分上调50。今日，聚烯烃盘面高开回落。基本面角度春节外盘原油价格上行，提振内盘化工品。聚烯烃自身现货成交尚未回暖。策略角度，终端开工消费预期下，原料价格或逐步升温，策略角度，逢低可适度偏多。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场弱势运行，市场交投气氛淡稳。近期减量、检修纯碱装置不多，市场货源供应较为充足。节后多数纯碱厂家库存有所增加，今日部分厂家轻碱新单价格下调100-200元/吨，新单跟进情况一般。国内浮法玻璃市场价格稳中有涨，市场交投氛围一般。华北今日廊坊金彪、沙河德金、正大、鑫利部分小涨，受期货盘面影响，沙河现货成交偏弱，期现低价货源有一定成交，部分厂装形式提货。华东今日浙江旗滨、安徽台玻、昆山台玻、临沂蓝星等部分厂家价格上调1-2元/重量箱不等，但新价执行情况偏一般，多数前期下单近期陆续拉货，多数厂出货略有恢复，适当补货为主。今日华中江西安源、湖南巨强、醴陵旗滨、瀚煜、亿钧报价上调1元/重量箱，中下游开工情况一般，以前期订单提货为主。华南市场旗滨、瑞玻、新福兴、南宁厂报价上调1元/重量箱。西南云南海生润白玻涨1元/重量箱。基本面角度，今日，玻璃主力合约重心下移，长假玻璃库存累库1234万重箱，至4708万重箱，市场以下跌反馈长假库存情况，后市关注以及上游装置的开工情况。今日，纯碱主力合约下跌。目前而言，长假纯碱库存68万吨，环比增加26万吨，后续继续关注新装置的开工负荷。【PTA】 PTA：周一PTA405价格收涨于价格5974元/吨，现货价格6000元/吨，国内PTA加工费7476元。布油较节前上涨，PX同步跟涨。期间即便美国商业原油库存增长，炼厂开工率持续下滑，市场对需求前景的担忧并未消除，但中东局势依然令市场担忧且OPEC+减产立场坚定，假期中原油走势表现偏强，成本支撑较为明显。假期原油偏强带动PX-N持续保持高位，节前至春节期间，PX-N至330-360美元/吨，环比有所回升。PX整体呈现高负荷、高利润的局势。聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周二乙二醇2405合约价格收涨于4684元/吨，华东市场均价在4684元/吨，春节假期期间，原油表现依然强劲，石脑油表现相对弱势，然乙二醇产业链库存偏低，且节后检修的聚酯装置将陆续重启，需求端推动市场预期良好，乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。春节期间国内乙二醇装置变化明显，例行检修计划于重启、提负并行。检修计划来看多以前期装置计划内检修为主；重启装置多以煤化工装置重启提负荷为主。但整体来看，煤化工重启仍以预期为主，后期需要关注计划内重启实际兑现进度。预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：春节期间钢材需求季节性回落，库存累计明显，属于正常表现基本面压力不大。年前降准落地叠加1月社融数据强劲，宏观预期有所回暖，接下来将密切关注3月初“两会”的定调。随着年后需求进入恢复期，实际需求的兑现情况或将成为黑色系的交易主线。宏观依然为主要逻辑，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；预计短期钢材价格整体开启震荡偏强，上涨速度不会很快，空间偏谨慎，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，尚未看到超预期表现，矿价短期有支撑，目前不建议空头操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价大幅下挫。目前焦煤现货价格持稳，节后部分钢企启动焦炭第三轮提降。春节期间多数煤矿放假，焦煤产量降至低位；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。目前焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量波动不大，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量仍存回升空间。终端用钢需求逐渐由淡季向旺季过渡，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望释放，但当前成材利润情况不佳，铁水产量的回升速度或将偏缓。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱逐渐过渡至供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，双焦价格不宜过分看空。预计JM2405波动区间1550-1850，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价探底回升。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6300元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本在6470元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望逐渐释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量降至低位，节日期间市场成交清淡、双硅库存有所积累。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：节日期间贵金属先跌后涨，高于预期的美国1月CPI令3月降息预期进一步弱化，金银短线大幅下挫，但随后大幅低于预期的零售表现又令其出现反弹，整体仍然呈现区间震荡走势。考虑货币政策转向的大方向并未改变，短期贵金属可能承压于降息时点预期的推迟，但是对冲经济下行风险以及地缘风险、货币政策转向等中长期看多的理由并未改变，近期或仍以区间盘整走势为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价高开后略有回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费步入需求旺季，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低超1%。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着需求旺季来临，锌价有望企稳回升，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.61%，SMM A00铝锭价格下滑90元/吨。市场交易主线在于国内消费弱势背景下的铝锭累库趋势。宏观层面，降准落地带来的利好已基本得以计价，且市场对于地产政策的实际效果仍持不确定态度。基本面角度，节后随着下游集中备货减弱，且电解铝供应较为充足，国内电解铝库存或持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或继续以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收涨0.28%，SMM 1#电解镍现货价格上涨200元/吨。消息面角度，印尼大选结果公布，政府大概率继续限制镍矿出口，对国内镍价上涨有所刺激。但基本面角度决定了镍价中长期仍然承压。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。预计镍价受消息刺激有所反弹，而后价格趋于回落，价格运行区间120000-135000元/吨。【工业硅】工业硅：今日SI2404期价弱势下行后低位震荡。节后归来市场成交氛围仍显清淡，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企逐渐复产，但枯水期西南硅企开工延续低位，市场整体供应压力尚不明显。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；春节期间铝合金企业开工水平有所下滑，关注节后企业复产节奏；有机硅企业开工有所回升，节后补库需求有望释放。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，节后下游企业开工趋增、原料补库需求集中释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：今日郑糖出现下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6600元/吨，云南南华报价下调20元在6580元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后逢高做空。【生猪】生猪：节后生猪出现上涨。根据涌益咨询的数据，2月19日国内生猪均价14.13元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：节前苹果期货节后出现大涨。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，MPOB发布1月马棕供需报告，截止到1月底马来西亚棕榈油产量环比下降9.6%至140.2万吨，产量降幅低于此前市场预期；1月马棕进口环比下降27.5%至2.9万吨，马棕出口环比下降0.8%至135.1万吨，出口高于此前市场预估。由于1月马棕产量延续减少趋势，而出口下滑幅度则有限使得马棕库存进一步去化，1月底马来西亚棕榈油库存为202万吨，较上月环比下降11.8%，低于此前市场普遍预估的210万吨，报告对市场影响中性偏多。马棕库存压力的明显下降支撑棕榈油价格上涨。不过假期间美豆大幅回落，全球大豆供应充足预期再次夯实，限制油脂上方空间。短期来看马棕库存水平下降或支撑棕榈油表现仍强于其他油脂，但随着后期棕榈油进入增产季，豆油、葵油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕反弹上涨，近期受usda报告利空及美元走强带动CBOT大豆连续下跌。USDA本月报告中下调23/24年度美豆出口至4681万吨，美豆新作期末库存上升95万吨至857万吨，市场预期为667万吨至844万吨，期末库存超市场预期。全球大豆方面，美国农业部对巴西旧作大豆产量上调200万吨，最终旧作期末库存增200万吨至3735万吨。23/24年度巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨，市场预估为1.48亿吨至1.57亿吨，预估产量位于市场预期上沿。巴西大豆出口上调50万吨至1亿吨，最终23/24年度巴西大豆期末库存上调50万吨至3630万吨。本月报告对阿根廷大豆供需数据未作调整。由于美豆出口下调导致美豆期末库存上调超预期，同时报告出乎意料上调巴西旧作大豆产量导致巴西新作大豆供应增加，叠加巴西新豆产量预估下调幅度有限，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。此外美国农业展望论坛预计新季美豆种植面积增加至8750万英亩，期末库存预估为4.35亿蒲式耳。今日连粕反弹上涨，不过全球大豆宽松局面不变，国内下游养殖需求清淡，粕类难持续反弹，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一早盘EC多个合约高开，主力04合约窄幅震荡，收于2189.9点，上涨4.46%，back结构进一步加深。节后资金交投热情有限，04合约成交量降至1.90万手，环比下降1.02万手，持仓量2.44万手，环比增加1821手。2月19日，最新公布的现货指数SCFIS（欧线）为3246.51点，环比下跌3.5%，对应于2月中旬的离港结算价。近两周SCFI欧线的平均跌幅为5.20%，而SCFIS欧线的平均跌幅为3.3%，SCFIS相对更具韧性，可能一定程度上由于占比更高的40英尺箱型的运价下调有限。绕航长期化下，运价下方存有支撑。目前看到鹿特丹的在港运力从高位回调，安特卫普和汉堡港均接近2023年上限，操作上可关注供应链扰动所带来的做多机会，预计EC2404整体延续高位震荡格局，预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-20
Mysteel：心有所定御风而行 ——从政策发力点看2024年钢铁内需结构亮点
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2023年，中国钢铁内需呈现出三大特征：地产需求走低，基建托底，制造业发力。近年来产业政策对特定下游制造业如汽车，造船和能源等行业的支持，终于成就中国经济面临挑战时的推进器，进而带动中国钢铁内需在2023年的增长。 2023年下半年，宏观经济政策从货币政策为重，逐步转向以财政政策和产业政策合力推进经济成长的格局。“稳中求进”和“先立后破”的政策宣示和各地两会目标都提出了2024年制造业将会是经济发展的重心，所谓“立”。需注意2023年工业企业利润仍在修复，或影响制造业投资信心，因此需把握政策发力点，“心有所定”方能“御风而行”。由此推算2024年中国钢铁内需的消费量增长（表1）：预计2024年粗钢消费量年比增长1.2%，增幅较2023年减缓，体现“稳”；在下游用钢行业中，预计能源、集装箱和钢结构将带动粗钢需求高增长；而船舶、汽车和家电制造等行业，在经历了增长后，今年的增速或将放缓。基建仍将托底2024年钢材需求（见黑色产业研究服务部于 2024 年 1 月 16 日发表的文章《后疫情时代的基建投资新常态》），但地方债压力下，需求增速继续放缓。同时，需注意今年钢铁需求增长的地区化差
我的钢铁网2024-02-19
居民信贷显著恢复，宽信用效果显现-申万期货宏观金融点评20240216
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策的要求下，房地产政策将持续优化，央行货币政策将保持宽松，市场流动性将保持合理充裕。预计宽信用政策效果将继续显现，带动社会融资增速持续回升，推动经济持续恢复。图2：M1/M2同比走势（%）来源：Wind，申万期货研究所风险提示：针对交易策略，外部环境恶化、房地产市场恢复不及预期等情况出现会导致市场波动加大，导致策略失败或者交易效果不及预期。
申银万国期货2024-02-17
物价拐点临近，货币注重效率 -中国宏观经济周报20240211
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属、有色金属以及纺织原料同比都转正。货币政策报告回顾去年政策。2月8日，中国人民银行官网发布2023年第四季度中国货币政策执行报告。报告提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与去年年底经济工作会议的提法一致，相比三季度“稳健的货币政策要精准有力”更加强调货币宽松对实体经济的支持效率，规模增长可能较为适度；“盘活存量”的表述为“通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。平衡好信贷和债券两种融资渠道。2023年企业债券净增1.6万亿元，低于过去5年2.4万亿的均值，这一方面与隐性债务化解、严控增量有关，另一方面也与银行“冲量”诉求下，部分大企业贷款利率较低、部分融资需求从债券转向贷款有关。社融迎来开门红。2月9日，央行公布2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，社融存量同比维持在9.5%；1月人民币贷款新增4.92万亿元，同比多增162亿元。2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元。证监会调整两融业务。2月6日，据中国证监会发布，其就“两融”融券业务有关情况答记者问时表示，对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。证监会召开上市公司座谈会。2月5日上午，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。会议围绕加强以投资者为本的上市公司文化、着力提升上市公司投资价值、大力推动公司高质量发展的主题，听取上市公司有关情况及意见建议。12家上市公司代表参会。中国证监会主要领导调整。中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。以色列拒绝停火协议。以色列总理内塔尼亚胡7日表示，拒绝巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动提出的关于在加沙地带停火的要求。风险提示：欧元区衰退超预期；美联储降息节奏不及预期；地方专项债不及预期；春节消费不及预期；中东地区冲突持续升级。正文 01 国内热点观察表1 国内宏观环境概览资料来源：申万期货研究所国内热点数据及事件： 1月CPI环比上涨明显。2024年2月8日，国家统计局公布的1月CPI和PPI数据显示，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，受上年同期春节错月高基数影响，全国居民消费价格同比下降0.8%。同日数据显示，受国际大宗商品价格波动影响，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%。PPI-CPI剪刀差恢复至2022年8月以来新高，说明企业补库周期开始后上下游供需差再度抬头。 1月CPI同比回落0.8%，主要受春节错位造成去年同期高基数以及生猪供需失衡阶段超预期所致。据国家统计局数据，2023年全国猪肉产量5794万吨，比上年增长4.6%，处于2015年以来的最高水平。截至1月底生猪外三元价格虽较去年底有所上升，但维持在20元以下，全年生猪养殖头均亏损76元。但自去年中以来能繁母猪存栏连续9个月下行，居民线下消费支出恢复下预计猪肉价格今年二季度将回升。1月鲜菜价格回落12.7个百分点，主要受去年四季度主要产地丰收影响。但更加高频的山东蔬菜批发价格指数自2月起连续在200以上，预计春节效应叠加雨雪天气影响下2月食品价格预计回升明显。剔除食品和能源的核心CPI回落至0.4%，主要受交通出行价格回落影响，受去年春节错位影响，今年春运于1月下旬刚刚启动，低温雨雪天气造成的交通成本并未体现在1月数据里。目前携程等三方平台显示今年春节出行人数超过去年，低基数效应下2月整体消费将明显提振。受地缘政治冲突以及国内新一轮补库周期提振工业品价格。1月PPI同比降幅持续收窄至-2.5%，环比也较上月提升0.1个百分点。其中采掘、原材料和加工工业同比降幅都有所收窄。生产资料中黑色金属、有色金属以及纺织原料同比都转正。南华工业品指数1月突破4000点，创下去年9月以来新高。受春节错位影响1月中旬前大多企业仍未停工，基数效应提振上游资料价格。黑色金属出厂价格受铁矿石补库影响较大，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。从上游来看，受OPEC主要成员国自愿减产协议影响，1月份原油日产量2633万桶，比去年12月日均下降了41万桶。2024年1月份欧佩克石油日产量创下自7月份以来的最大月度降幅。近期红海危机依旧延续，朝韩潜在冲突下原油价格维持高位，WTI原油价格1月下旬上升至近80美元。1月PMI数据显示企业已经开始新一轮补库周期，美国也即将开启新一轮库存周期，中美共振下预计一季度PPI维持上升态势。图1：1月物价环比开始上涨（%）资料来源：Wind，申万期货研究所货币政策报告回顾去年政策。2月8日，中国人民银行官网发布2023年第四季度中国货币政策执行报告。报告显示，去年主要货币政策工作效果较好。一是加大货币信贷支持经济力度。全年两次降准释放长期资金超1万亿元，中期借贷便利（MLF）超额续作2.5万亿元，灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕。二是降低融资成本激发有效需求。两次下调政策利率，带动贷款市场报价利率（LPR）等市场利率下行。发挥存款利率市场化调整机制作用，稳定银行负债成本。调整优化住房信贷政策，引导商业银行有序降低存量首套房贷利率。三是优化资金供给推动结构转型。出台金融支持民企的指导性文件，落实支持科技型企业融资行动方案；增加支农支小再贷款额度2500亿元，延续实施普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具，增加抵押补充贷款（PSL）额度5000亿元，引导金融资源更多流向重大战略、重点领域和薄弱环节。四是稳定汇率兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，适时上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率，发挥外汇自律机制作用，强化预期引导，调节外汇市场供求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。五是处置重点领域风险保障金融稳定。加强金融风险监测评估，稳妥处置重点区域和重点机构风险。有序推进金融支持融资平台债务风险化解。强化金融稳定保障体系建设。货币政策更加注重效率。报告提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与去年年底经济工作会议的提法一致，相比三季度“稳健的货币政策要精准有力”更加强调货币宽松对实体经济的支持效率，规模增长可能较为适度；“盘活存量”的表述为“通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。不仅是通过信贷增长，用好腾挪出的金融资源同样能够用于支持实体。预计在“盘活存量”的背景下，2024年新增贷款规模可能略低于2023年，贷款增速下降，信贷量价更加平衡。平衡好信贷和债券两种融资渠道。2023年企业债券净增1.6万亿元，低于过去5年2.4万亿的均值，这一方面与隐性债务化解、严控增量有关，另一方面也与银行“冲量”诉求下，部分大企业贷款利率较低、部分融资需求从债券转向贷款有关。报告提到“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系”，“理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系”，预计后续有望通过贷款自律定价机制进一步规范贷款定价，促进银行依据信用成本、负债成本、资本成本和运营成本等进行合理定价，也有利于更好平衡贷款和债券两种融资渠道。社融迎来开门红。2月9日，央行公布2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，社融存量同比维持在9.5%；1月人民币贷款新增4.92万亿元，同比多增162亿元。2024年1月新增社融6.5万亿元，同比多增5061亿元，连续6个月同比多增，整体呈现社融信贷双双开门红的局面。存量方面，社融存量增速持平在9.5%。从社融结构看，与2023年8月以来政府债融资持续多增的情况不同，非标融资和企业债券是1月社融同比增量的主要贡献；政府债券则转为同比少增。今年年初政府债发行节奏放缓，1月政府债净融资2947亿元，同比少增1193元。而1月企业债净融资达4835亿元，同比多增3197亿元，由于去年同期理财赎回、债市调整，同期基数也偏低。1月信贷同比基本持平，企业信贷同比少增，居民部门同比多增，但主要受基数影响。1月新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增162亿元。考虑到去年疫情政策优化、集中释放了积压信贷需求，去年1月信贷“开门红”特征比较明显，今年1月实际表现也并不弱。从分项上看，居民部门短贷、中长贷均呈现同比多增，但主因同期基数较低。1月居民贷款新增9801亿元，同比多增7229亿元；中长贷新增约6272亿元，同比多增4041亿元。不过去年1月基数是明显偏低的，和当时居民“提前还贷”、地产销售疲弱都有关。图2：春节错位下M1-M2剪刀差收窄（%）资料来源：Wind，申万期货研究所货币方面，春节错位效应下，M1同比大幅回升至5.9%，去年12月为1.3%。今年春节在2月10日，去年春节在1月下旬。通常节前企业部门给居民发钱，会导致企业活期存款明显减少，拖累M1。因此今年1月受节前发钱取现需求的影响较小，M1同比增速明显回升。考虑到房地产销售依然承压，预计2月以后M1增速或又将回到低位。1月金融数据的“开门红”既是兔年末经济回暖向好的真实写照，也为龙年金融市场的“开门红”和平稳健康发展奠定了坚实的基础。证监会调整两融业务。2月6日，据中国证监会发布，其就“两融”融券业务有关情况答记者问时表示，对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施。一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。证监会召开上市公司座谈会。2月5日上午，证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会。会议围绕加强以投资者为本的上市公司文化、着力提升上市公司投资价值、大力推动公司高质量发展的主题，听取上市公司有关情况及意见建议。12家上市公司代表参会。会议认为，上市公司是国民经济“基本盘”、“压舱石”、“优等生”，是资本市场投资价值的源泉，必须诚实守信、真实透明、规范治理，通过专注主业提高公司成长性，增强回报投资者能力，让投资者更多共享公司发展成果。证监会上市司同日召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。中国证监会主要领导调整。中共中央决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会党委书记，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会党委书记职务。国务院决定，任命吴清同志为中国证券监督管理委员会主席，免去易会满同志的中国证券监督管理委员会主席职务。以色列拒绝哈马斯停火协议。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）6日提出了自己的停火计划，计划在135天内分三阶段实现“永久停火”，期间以色列将从加沙地带撤军，所有被扣押人员也将被释放。以色列总理内塔尼亚胡7日表示，拒绝巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）提出的关于在加沙地带停火的要求，以军将在几个月内战胜哈马斯。 02 国内高频数据观察生产方面，年初，不少经营主体仍会有“开门红”需求，包括大项目在年初开工建设、年初春耕备耕等仍有季节性特征。加上去年下半年开始，政府债集中发行、PSL加码支持“三大工程”等，多项积极政策持续显效，短期企业信贷或仍有支撑。发改委宣布去年底新增万亿国债资金全部落实到位，预计节后提振基建投资。汽车销售方面，乘用车市场信息联席会（以下简称“乘联会”）发布数据显示，今年1月乘用车市场零售量同比增长57.4%，环比下降13.9%。其中，自主、合资、豪华品牌零售量均出现两位数下滑。去年底，车企年末冲刺以及地方促消费共同推动车市增量火爆，单月零售高达近240万辆。1月国内乘用车市场零售实现预期中的开门红走势，同比增长57.4%的重要因素是春节带来的节前消费时间差异。物价方面，随着出口形势回暖、中下游库存压力减轻，国内物价形势有望迎来边际改善，PPI同比降幅有望进一步收窄。2023年四季度居民收入和消费数据显示，消费倾向边际滑落，预计2024年年内CPI读数仍在低位徘徊。大宗商品方面，由中物联大宗分会和上海钢联等单位联合调查，中国物流与采购联合会发布的2024年1月份中国大宗商品价格指数（CBPI）为112.1，环比小幅回落0.5%，同比下跌6.6%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计净回龙3740亿元，但央行降息下DR007恢复至1.8%以内，四季度货政报告显示后续稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕。汇率方面，四季度报告强调稳定汇率兼顾内外均衡。深化汇率市场化改革，适时上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率，发挥外汇自律机制作用，强化预期引导，调节外汇市场供求，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 03 下周政策展望货币端：四季度报告显示稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。总量上继续运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等流动性投放工具，为社会融资总量及货币信贷合理增长提供有力支撑。价格上，在利率方面，货币政策操作坚持以我为主。当前物价水平和价格预期目标相比仍有距离。防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续有效防范化解中小金融机构、地方债务、房地产等重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。财政端：2023年，政府性基金收支边际改善但仍然低迷。全国政府性基金预算收入同比下降9.2%，低于年初预算安排的0.4%的增长速度；全国政府性基金预算支出同比下降8.4%，低于年初预算安排的6.7%的增长速度。2024年将做好七个方面工作：一是着力支持加快现代化产业体系建设；二是着力扩大国内需求；三是着力持续深入实施科教兴国战略；四是着力支持保障和改善民生；五是着力支持推动乡村全面振兴；六是着力推进城乡区域发展；七是着力支持加强生态文明建设。2024年，财政部将继续发挥好财政资金的带动引领作用，发挥好政府投资基金的增信撬动作用，支持战略性新兴产业加快发展壮大，促进传统产业加快转型升级，推动产业新赛道加快培育开拓，有力有效服务现代化产业体系建设。内需端: 此前召开的全国商务工作会议强调，要在2024年推动消费持续扩大，完善市场和流通体系。以“消费促进年”为主线，办好各类促消费活动。激发消费潜能，培育壮大新型消费，稳定和扩大传统消费，推进服务消费品质升级。预测数据显示，预计2024年春节假期销售高峰将更加集中，返乡、探亲、出游热将带动各城市的消费市场，出行、冬季户外运动、车品等相关商品购买需求增加，预计在特定时间段内，这些品类商品的消费将持续增长；节庆、礼盒类商品增长明显。下一步，要大力发展数字消费，加强部门协作，支持直播电商、即时零售等新业态新模式健康发展，推动传统商业数字化改造，加快生活服务数字化赋能，结合节庆开展网络主题促销，打造数实融合消费新场景，激发数字消费活力。外需端：欧元区1月制造业PMI小幅提振至46.6，但欧洲央行货币政策专家小幅下调了欧元区今明两年的经济增长预期。据报道，欧洲央行货币政策专家将欧元区2024年国内生产总值增长率从此前预测的0.9%下调至0.6%。2025年欧元区国内生产总值增长率从此前预测的1.5%下调至1.3%。WTO预计2024年增长3.3%，但由于近日朝韩互相放炮，朝鲜也开始水下核武器系统实验，中东风险蔓延趋势明显。IMF 1月30日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点。美国经济增速较10月预测上涨0.6个百分点，欧元区也上调0.2个百分点至0.9%。中国2023年增速超过此前预测的5.0%，2024年增速预测较10月也上调至4.6%。经济合作与发展组织（OECD）2月5日发布了经济展望，预测2024年全球经济增长率为2.9%。比2023年11月的上次预测上调0.2个百分点。主要原因是OECD认为全球通货膨胀率“下降得比预想的要快”，OECD还上调了预计2024年上半年会降息的美国的增长率预期。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.春节消费不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。
申银万国期货2024-02-12
节前收门红，股期同步涨-2024年2月8日申银万国期货每日收盘评论
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当前宏观政策的空间和回旋余地大，将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，为金融市场运行创造良好的货币政策环境。财政部表示2024年积极财政政策适度加力，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资带动放大效应。美国1月非农就业人口增加35.3万人，远高于市场预期，美联储主席表示今年将谨慎推进降息，可能会比市场预期的速度慢得多，美债收益率回升。预计春节后资金面将保持合理充裕，随着股市企稳回升，避险情绪缓和，期债快速上涨后冲高回落，注意控制风险。 02 能化【原油】原油：原油上涨1.87%。欧佩克成员国阿尔及利亚的能源部发布声明称，准备好在石油市场需要的情况下在3月底之后继续自愿减产或者采取进一步措施。路透社一项调查显示，2024年1月份欧佩克石油日产量创下自7月份以来的最大月度降幅，原因是几个成员国实施了与更广泛的联盟达成的新的自愿减产协议，加之利比亚原油产量受到其国家局势动荡而减少。调查发现，1月份原油日产量2633万桶，比去年12月日均下降了41万桶。伊拉克和科威特原油日产量分别减少14万桶，尽管伊拉克原油日产量仍比该国自行宣布的第一季度目标日均高出14.1万桶。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.52%。虽然江苏实际到港卸货量增多但本周华南等地到港卸货量相对有限，因此本周整体沿海库存稳中下降。沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上周上涨0.97万吨，涨幅为1.15%，同比上涨2.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.6万吨附近。预计2月2日至2月18日中国进口船货到港量65.59-66万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.81%，较上周上涨0.53个百分点。本周期内，受新疆MTP装置开车影响，导致国内CTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为73.46%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期上涨5.29个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周四，聚烯烃盘面震荡运行。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面节前离场情绪明显，不过连续下跌之后下方空间或有限。策略角度，面向长假降低配置，观望为主。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱厂家开工负荷维持在高位，检修、减量厂家不多。期货盘面震荡运行，本周纯碱厂家新单价格平稳。纯碱厂家多执行前期订单为主，部分轻碱下游用户已经停产放假。国内浮法玻璃市场价格基本维稳，市场成交活跃度偏低。临近春节假期，多数加工厂及贸易商已放假，仅局部货源有所成交。现阶段多数玻璃厂家库存暂无压力，稳价意向明显。基本面角度，周四，玻璃主力合约小幅反弹，本周玻璃库存累库476万重箱，至3474万重箱，伴随着长假将至，短期市场以盘面震荡运行为主，后市关注以及上游装置的开工情况。今日，纯碱主力合约整理运行。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素，本周库存42.3万吨，环比增加6.6万吨，后续继续关注新装置的开工负荷。【PTA】 PTA：周四PTA2405价格收涨于价格5912元/吨，现货价格5900元/吨，国内PTA加工费335元。1月底部分国内PTA工厂检修，近期装置变化不大，维持在82%附近。1—2月PTA供应相对充足，而下游聚酯逐步进入春节集中检修期，PTA出现预期内的季节性累库。预计2月底、3月份计划检修装置仍较多，因此自身供应存在收缩可能。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周四乙二醇2405合约价格收涨于4652元/吨，华东市场均价在4600元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价震荡走强。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量延续低位，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量存在回升空间。终端用钢需求仍处淡季，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望集中释放。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱调整为供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，关注节后焦煤产能的释放节奏。预计JM2405波动区间1650-1950，J2405波动区间2200-2600。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡走强。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6267元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，春节临近下游采购积极性进一步转淡，但节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望集中释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量维持在相对低位，市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6200-6600，SF2405波动区间6450-6850。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储1月利率会议按兵不动，鲍威尔发声打压快速降息预期，1月非农数据大超预期，美联储官员接连打压3月降息预期，贵金属连续回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价收复部分夜盘跌幅。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.18%，国内电解铝低库存对价格存在支撑。宏观层面，降准政策落地后，资本市场信心有所提振。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收涨1.73%，镍价小幅反弹。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2404期价偏强震荡。节前市场成交氛围清淡，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工水平有所下滑，关注节后企业复产节奏；有机硅企业开工回升，但企业年前原料备货结束，关注节后补库需求的释放情况。综合来看，当前硅企产量水平不高，市场整体供需矛盾并不突出，年后下游企业开工趋增、原料补库需求集中释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14600。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：临近春节，今日郑糖窄幅震荡。现货方面，糖厂临近春节停止报价。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格窄幅震荡。根据涌益咨询的数据，2月6日国内生猪均价15.04元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年2月7日，全国主产区苹果冷库库存量为779.81万吨，库存量较上周较上周减少29.62万吨。走货较上周有所减缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.9元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行，据彭博预计马来西亚2024年1月棕榈油库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平；产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，报告发布前夕市场多预期棕榈油库存继续下降对棕榈油价格提供支撑，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收涨，菜粕小幅收跌，南美方面，截至2月3日当周，巴西2023/24 年度大豆收割进度为14%，上周为8.6%，去年同期为8.9%。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压，关注假期期间USDA报告对市场的指引，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC震荡，近月相对偏强，04合约收于2107.8点，上涨5.12%。近期达飞绕行好望角的比例逐渐上升，目前欧线绕行好望角比例已基本稳定在70%以上，节后市场一直在关注的港口拥堵、缺船缺箱等供应链事件或逐渐得到更多关注，目前看到鹿特丹、安特卫普等西北欧基本港的在港运力已从低位回升至2023年的正常位置。自周三收盘结算起EC各合约涨跌停板幅度将调整为25%，交易保证金比例调整为27%，长假期间地缘政治局势复杂多变，操作上可关注节后供应链扰动所带来的做多机会。EC2404预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-09
股指延续涨势，商品涨跌各现-2024年2月7日申银万国期货每日收盘评论
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当前宏观政策的空间和回旋余地大，将强化货币政策工具的逆周期和跨周期调节力度，为金融市场运行创造良好的货币政策环境。财政部表示2024年积极财政政策适度加力，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资带动放大效应。美国1月非农就业人口增加35.3万人，远高于市场预期，美联储主席表示今年将谨慎推进降息，可能会比市场预期的速度慢得多，美债收益率回升。预计春节前后资金面将保持合理充裕，随着股市企稳回升，避险情绪缓和，期债快速上涨后冲高回落，节前注意控制风险。 02 能化【原油】原油：原油上涨1.13%。欧佩克成员国阿尔及利亚的能源部发布声明称，准备好在石油市场需要的情况下在3月底之后继续自愿减产或者采取进一步措施。路透社一项调查显示，2024年1月份欧佩克石油日产量创下自7月份以来的最大月度降幅，原因是几个成员国实施了与更广泛的联盟达成的新的自愿减产协议，加之利比亚原油产量受到其国家局势动荡而减少。调查发现，1月份原油日产量2633万桶，比去年12月日均下降了41万桶。伊拉克和科威特原油日产量分别减少14万桶，尽管伊拉克原油日产量仍比该国自行宣布的第一季度目标日均高出14.1万桶。临近春节，注意控制风险。【甲醇】甲醇：甲醇上涨2.66%。虽然江苏实际到港卸货量增多但本周华南等地到港卸货量相对有限，因此本周整体沿海库存稳中下降。沿海地区甲醇库存在85.3万吨，环比上周上涨0.97万吨，涨幅为1.15%，同比上涨2.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估31.6万吨附近。预计2月2日至2月18日中国进口船货到港量65.59-66万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.81%，较上周上涨0.53个百分点。本周期内，受新疆MTP装置开车影响，导致国内CTO装置开工整体上行。国内甲醇整体装置开工负荷为73.46%，较上周下跌0.09个百分点，较去年同期上涨5.29个百分点。临近春节注意控制风险。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。周三，聚烯烃盘面延续反弹。基本面角度而言聚烯烃终端开工见顶之后，1月开始终端开工下滑明显。聚烯烃板块供需处于退坡过程，期货盘面节前离场情绪明显，不过连续下跌之后下方空间或有限。策略角度，面向长假降低配置，观望为主。预计PE05合约波动区间8000—8500，操作上建议观望。预计PP05合约波动区间7300—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场变动不大，市场交投气氛清淡。近期国内纯碱厂家开工负荷维持在高位，检修、减量厂家不多。期货盘面震荡运行，本周纯碱厂家新单价格平稳。纯碱厂家多执行前期订单为主，部分轻碱下游用户已经停产放假。国内浮法玻璃市场价格基本维稳，市场成交活跃度偏低。临近春节假期，多数加工厂及贸易商已放假，仅局部货源有所成交。现阶段多数玻璃厂家库存暂无压力，稳价意向明显。基本面角度，周三，玻璃主力合约小幅反弹，上周玻璃库存小幅累库至2971万重箱，伴随着长假将至，短期市场以盘面震荡运行为主，后市关注以及上游装置的开工情况。今日，纯碱主力合约整理运行。目前而言，纯碱供给端依然是主要的因素，上周库存35.7万吨，小幅下降，后续继续关注新装置的开工负荷。【PTA】 PTA：周三PTA2405价格收涨于价格5900元/吨，现货价格5765元/吨，国内PTA加工费232元。随着减停装置逐步重启，PX供应回升叠加原油大跌拖累情绪，市场价格逐步回落。PX产量回升，至70.92万吨，周均开工率回升超4个点至84.56%。经济前景担忧压制原油反弹，PX-N压缩。目前PTA整体负荷83.49%（产能基数8067.5万吨），目前供应稳定，负荷维持相对高位，后期一段时间将维持；聚酯负荷87.96%（国内聚酯产能基数7988万吨/年），聚酯现实需求尚可，1-2月份供需差维持累库。预计价格波动区间（6000-5500）元/吨。【乙二醇】乙二醇：周三乙二醇2405合约价格收涨于4645元/吨，华东市场均价在4600元/吨，环氧乙烷走势也受到一定支撑，目前环氧乙烷价格维持在6400附近，按照乙二醇4500的价格折算，乙二醇生产利润有所好转，目前部分工厂开始有适当转产的乙二醇的操作；但整体调整幅度相对温和乙二醇港口库存延续降低走势，目前在98.1万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分船只到货延迟，近期供应端有国产提升、进口修复的预期，且需求端逐渐进入降负趋势，然整体港口库存当量有望保持去化的预期下，市场逢低买货意向犹存，价格底部有支撑港，预计乙二醇震荡调整为主，下行幅度有限。 03 黑色【钢材】钢材：近期钢材整体供需平稳，宏观预期反复较大，“PSL”的出台进一步巩固了稳增长的预期，宏观依旧是当下的主要逻辑，钢价高位反复。从产业来看，基本符合季节性消费淡季表现，需求持续萎缩，供应持续处于低位，库存拐点出现，供需矛盾当下并不突出，热卷也开始进入累库环节。基本面产业逻辑围绕冬储进行博弈，基本面为当前行情次要逻辑，主要和次要逻辑的切换带来了行情的震荡反复，主要逻辑决定整体方向；从宏观层面来看，海外美国经济数据走弱带来降息预期的升温，国内关于财政刺激力度仍有分歧，总体仍维持高位震荡格局。预计短期钢材价格整体开启震荡走势，上涨速度不会很快，空间偏谨慎。【铁矿】铁矿石：钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量环比走强，铁矿石补库延续，尚未看到超预期表现，矿价目前为止不建议追高操作，港口累库后目前同比依然偏低，基本面对于铁矿价格仍存一定支撑。市场对于未来供需的演变分歧较大，一方面主流矿近期有年底发运冲量态势，港口库存后期累积向上的概率较大，铁矿预计高位震荡运行。【煤焦】煤焦：日内JM2405、J2405期价偏弱震荡。焦煤现货价格持稳，焦炭二轮提降落地后、第三轮提降预期暂缓。春节临近煤矿提产积极性不高，焦煤产量维持在偏低水平；节后煤矿复工复产，焦煤产能释放存在提升空间，但两会临近安监力度不减，产量增幅仍将受到约束。焦企利润仍处亏损区间、焦炭产量延续低位，节后下游需求边际好转、焦企利润有望修复、产量存在回升空间。终端用钢需求仍处淡季，成材利润情况不佳，钢厂提产积极性不足，节后钢材产量季节性增加，对双焦的补库需求有望集中释放。综合来看，节后双焦市场有望自供需双弱调整为供需两旺，随着终端需求的回暖，铁水产量季节性回升，双焦价格的下方支撑将逐步夯实，关注节后焦煤产能的释放节奏。预计JM2405波动区间1600-1800，J2405波动区间2200-2500。【铁合金】铁合金：今日SM2405、SF2405期价震荡运行。锰矿价格小幅探涨，当前锰硅北方成本增至6267元/吨左右，厂家亏损情况加深；硅铁平均成本维持在6450元/吨左右，行业利润情况不佳。需求方面，春节临近下游采购积极性进一步转淡，但节后金三银四旺季临近钢厂季节性增产，对合金的补库需求有望集中释放。供应方面，近期锰硅产量波动不大，硅铁产量维持在相对低位，市场成交转淡、双硅库存去化缓慢。综合来看，节后钢材产量趋于增长，市场供需关系有望逐渐改善，成本支撑下节后双硅价格的下方空间较为有限，关注主产区复产节奏以及市场库存的消化情况。预计SM2405波动区间6150-6450，SF2405波动区间6350-6650。 04 金属【贵金属】贵金属：美联储1月利率会议按兵不动，鲍威尔发声打压快速降息预期，1月非农数据大超预期，贵金属连续回调。1月以来美国一系列经济数据维持韧性，经济衰退担忧下降，通胀担忧仍存，美联储3月决议还要看未来两个月的经济数据表现。不过自上季度美国经济数据边际降温，美联储出现明显政策转向信号后，市场博弈宽松路径，地缘政治风险提供避险需求支撑，贵金属整体以震荡行情为主。AG2406合约波动区间5700-6000元/千克，AU2406合约波动区间475-490元/克。【铜】铜：日间铜价震荡整理，美元回落促铜价企稳。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，能否改变过剩预期需要密切关注。进口精矿加工费大幅回落，但国内铜产量延续快速增长。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。随国内消费淡季逐步消化，铜价可能企稳后重拾上涨。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。社会镀锌板库存周度变化不大。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。随着市场国内假期临近，交易兴趣下降锌价可能区间波动，建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.64%，国内电解铝低库存对价格存在支撑。宏观层面，降准政策落地后，资本市场信心有所提振。基本面角度，近期电解铝供需矛盾不大，节前备货导致铝锭社会库存持续小幅去化，已位于历史低点。但随着下游集中备货结束，以及铝加工企业春节减产，国内电解铝库存或转为持续累积。短期内，国内电解铝社会库存或持续小幅累积，沪铝或以交易弱预期为主。展望后市，预计铝价震荡偏弱运行。【镍】镍:今日沪镍主力合约收跌0.39%，镍价震荡偏弱运行。基本面角度，镍元素延续过剩，关注各环节成本支撑。印尼配额审批担忧淡去，镍矿基本面趋松，矿价趋于下行。电镍供应充足，需求相对弱势，电镍需求或以合金、电镀为主，此外以中间体生产硫酸镍更具经济性，挤压硫酸镍对电镍需求，此外镍铁生产不锈钢的经济性亦挤压电镍需求。总的来说，电镍过剩趋势明显，但考虑到成本支撑、宏观利好，预计镍价中枢下移但下方空间有限。短期内预计镍价震荡偏弱运行，价格运行区间120000-135000。【工业硅】工业硅：今日2404期价拉涨上行后高位震荡。下游节前补库基本结束，市场成交氛围清淡，华东553通氧硅价维持在15000元/吨。供应方面，前期减停产的北方硅企暂未大规模复产，枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。需求方面，多晶硅新增产能爬坡，产量高位延续，企业对工业硅的需求维持旺盛态势；下游需求转淡，铝合金企业开工水平有所下滑；有机硅企业开工回升，但企业年前原料备货基本结束，关注节后补库需求的释放情况。综合来看，节前市场成交不济拖累硅价表现，但当前硅企产量水平不高，年后下游企业开工趋增、原料补库需求集中释放，市场库存的消化速度有望提升，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。预计SI2404波动区间13100-14100。【碳酸锂】碳酸锂：近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况。 05 农产品【白糖】白糖：现货偏强，今日糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6640元/吨，云南南华报价上调10元在6600元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。北半球大规模开榨对糖价形成短期压力。国内糖价已经依然在配额外进口成本的水平，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在春节后耐心等待逢高做空的机会。【生猪】生猪：生猪价格小幅下跌。根据涌益咨询的数据，2月6日国内生猪均价15.04元/公斤，比上一日下跌0.29元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入旺季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH03合约波动区间13000—16000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年1月31日，全国主产区苹果冷库库存量为809.43万吨，库存量较上周较上周减少39.47万吨。走货增速明显。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注苹果现货价格指引，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕榈油震荡收涨，豆菜油偏弱运行。据彭博预计马来西亚2024年1月棕榈油库存为209万吨，较12月减少9%，为2023年4月以来最大降幅，降至6个月以来最低水平；产量为136万吨，较12月减少12%，为9个月以来最低水平；出口量为123万吨，较12月减少7.5%，连续第三个月减少。1月马棕库存预计仍将维持去库趋势，但由于豆油棕榈油价差低位抑制棕榈油需求空间。近期阿根廷大豆产量预估有所上调，美豆偏弱运行，美豆下跌压力施压油脂板块。国内菜籽到港预期较高，菜籽压榨量随之回升，菜油库存处于高位。综合来看大豆供应趋宽松将继续对油脂油料板块形成拖累，报告发布前夕市场多预期棕榈油库存继续下降对棕榈油价格仍提供支撑，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间7200-8200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏弱运行，南美方面，截至2月3日当周，巴西2023/24 年度大豆收割进度为14%，上周为8.6%，去年同期为8.9%。而阿根廷方面，由于今年阿根廷新季大豆播种生长较为顺利，布宜诺斯艾利斯交易所将阿根廷大豆产量预测从5200万吨上调至5250万吨。阿根廷的明显增产能弥补巴西干旱带来的对产量的影响，23/24年度南美大豆仍保持较强的丰产预期，这将给美豆出口前景带来压力。此外国内供应充足下游养殖亏损延续，豆粕基本面承压，豆粕主力区间2800-4000，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周三早盘EC多个合约盘中拉升，主力04合约一度达到涨停板20%，04合约收于2063点，上涨15.76%。成交量再度放大，04合约成交量增至3.99万手，环比增加2.48万手，持仓量2.31万手，环比增加227手。达飞官网发布通知，自2024年2月1日起最初通过红海航道的所有服务现在都将遵循好望角航线。尽管在上周已有相关传闻传出，但市场反应平淡，官网公布证实后，周二尾盘已出现显著拉升，周三早盘触及涨停。近期达飞绕行好望角的比例逐渐上升，目前欧线绕行好望角比例已基本稳定在70%以上。地缘方面，以色列公共广播公司当地时间6日下午援引以军方高层的话报道称，以色列方面已完成相关计划的制定，预计加沙地带的军事行动将持续至2025年，并表示以色列在相关区域的军事行动将不会“在短期内结束”，这意味着欧线集装箱绕行的情况将继续，节后市场一直在关注的港口拥堵、缺船缺箱等供应链事件或逐渐得到更多关注，目前看到鹿特丹、安特卫普等西北欧基本港的在港运力已从低位回升至2023年的正常位置。自周三收盘结算起EC各合约涨跌停板幅度将调整为25%，交易保证金比例调整为27%，节前注意市场流动性风险。长假期间地缘政治局势复杂多变，建议注意风控，轻仓过节，操作上可关注节后供应链扰动所带来的做多机会。EC2404预计波动区间为1700-2300点。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-02-08

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