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高科技行业权重较大 IC、IM支撑更强

年的政府工作报告强调继续实施适度宽松的货币政策，为整个经济环境以及资本市场提供了充足的流动性。可预期的低利率水平促进居民在无风险资产与风险资产选择上产生较强的风险偏好反转情绪，资金更多流向风险资产。经济发展从“规模扩张”转向“结构升级” 新质生产力为核心驱动。政府工作报告对投资的定位发生了根本性转变，不再将其视为短期稳增长工具,而是升级为塑造国家长期竞争力、激活经济内生动力的核心抓手。报告明确提出以新质生产力统领产业发展，这意味着资本将加速向科技创新、产业升级领域集聚。投资逻辑应紧跟国家战略，聚焦那些能够解决“卡脖子”、引领全球科技竞争的行业。 “两新”政策构建内循环闭环。大规模设备更新和消费品以旧换新是连接产业升级与民生改善的关键纽带。今年发行超长期特别国债专门支持此类项目，这不仅带来短期的需求释放，更推动制造业的高端化、智能化、绿色化转型，利好相关产业链龙头。安全与发展并重。在复杂多变的国际形势下，粮食安全、能源安全、产业链供应链安全被置于重中之重。具备自主可控能力、能够保障国家战略安全的企业将获得长期的政策溢价。政策引导新兴支柱产业发展科技创新与新质生产力领域，今年的政府工作报告首次将集成电路、航空航天、生物医药、低空经济定为新兴支柱产业，并强调培育发展量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。绿色转型与能源安全领域，雅下水电工程开工建设等重大项目的推进，显示了国家在能源结构调整上的决心；氢能产业链、碳捕集利用与封存（CCUS）技术等有望获得政策倾斜。地缘冲突推动全球资本寻找新“避风港” 中东地缘冲突对我国市场的影响主要体现在以下几个方面：其一，冲突导致原油供给快速收缩，全球产业链产能不足有利于我国外贸经济增长；其二，全球资本市场避险情绪升温，势必给A股市场带来负面影响；其三，全球经济金融格局急剧变化，美元资产吸引力相对减弱，推动全球资本寻找新的“避风港”，而我国资产依托国内强大的经济韧性以及在新质生产力领域的突破性进展，成为承接全球资金的有利选项。发展新质生产力、经济新动能崛起、国内环境更加友好，有利于我国的内部稳定与外部交往。A股不仅获得国内投资者的青睐，也有望进一步得到国际资本的青睐。目前，国内上市了四个股指期货，上证50股指期货（IH）金融权重较大，沪深300股指期货（IF）传统行业权重相对较大，中证500股指期货（IC）、中证1000股指期货（IM）信息技术、工业等高科技行业权重较大。2026年股市的投资趋势支撑IC、IM持续上行。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

债市短线承压不改中线向上

端，政府工作报告明确“继续实施适度宽松货币政策”，将“促进物价合理回升”作为重要考量，灵活运用降准降息工具。市场普遍预期年内至少有1次降准和1次降息，对债市构成基础性支撑。财政政策上，今年新增政府债券规模创新高，达11.89万亿元，为近年来最大值，对长端形成供给压力。展望后市，短期，物价水平回升预期升温、政府债券供给规模庞大及经济延续恢复向好势头背景下，债市承压，价格将偏弱震荡；中期，货币政策延续宽松基调，降准降息可能性仍存，债市支撑逻辑未变。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

政策定调引导全年航向

突在1个月以内结束，则对国内通胀水平与货币政策的影响相对有限。而若冲突出现长期化趋势，则国际油价的波动将对全球通胀产生显著影响，输入性通胀压力可能迫使主要经济体收紧流动性，全球滞胀风险上升，部分经济体面临衰退风险。当前市场预期美联储2026年累计降息至少两次的概率已经明显下降。对我国而言，输入性通胀、外需放缓、资本流动性等方面均存在压力。不过，数据显示，股指期货在经历一到两个交易日的避险定价后，迅速止跌企稳，资金逐渐从避险转向中长期布局。目前，国内经济以内循环为主体的发展格局持续巩固，对外贸易不断优化，外需波动对国内企业盈利的传导效应较弱。此外，恰逢全国重要会议召开，国内政策窗口打开，形成有力对冲，A股市场并未出现趋势性恐慌情绪。 2026年政府工作报告整体符合预期，预期目标更加务实，以托底为主。值得关注的是对资本市场的定调。内需较弱的主要原因是居民资产负债表受损，而居民资产端的主要资产分为住宅资产和金融资产，近期金融市场的好转一定程度上对冲了地产市场的拖累。政府工作报告在肯定了资本市场过去一年的工作的同时，也对2026年的资本市场提出了新的部署，“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”，预计2026年会进一步通过支撑资本市场来促进资产负债表修复。中长期来看，A股运行重心将保持向上的趋势。站在当前时间节点，在中东地缘冲突尚未明朗的背景下，推荐关注能源和军工双主线结构性机会。一方面，关注AI难以替代、拥有较高物理壁垒、实物资产在手的能源、原材料、基础设施相关行业，比如有色金属、电力设备、基础化工、石油石化等行业；另一方面，关注国内自主可控、科技自立自强的相关板块，比如算力、国防军工、储能、商业航天等板块。根据政府工作报告，科技、集成电路、航空航天等六大新兴支柱产业和未来产业仍然是政策支持的重点，叠加近期OpenClaw快速出圈驱动AI云算力增长，AI应用激增。2月末以来的市场波动是外部噪音与国内主线切换的结果，中东地缘冲突仅为短期涟漪，政策定调则引导全年航向。随着外部不确定性的钝化，A股与股指期货将彻底回归“内生驱动”模式。分品种来看，IF、IH合约以震荡整固为主，充分体现大盘蓝筹对政策落地的稳健定价，代表中小盘成长风格的IC和IM合约，弹性较大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020307）来源：期货日报网

期货日报网03-11 08:55

大盘价值股在防御性和分红回报上占优势

政策更加积极，赤字率维持在4%的高位，货币政策延续适度宽松基调，着力稳就业、防范房地产及地方债风险以及统筹推进统一大市场与消费税改革，为“十五五”开局奠定坚实基础。中国特色稳市机制建设进一步完善。证监会强调健全“长钱长投”生态，央行明确支持汇金发挥类“平准基金”作用，并实施结构性货币工具。这些举措旨在优化中长期资金配置，发挥“耐心资本”优势，共同为市场提供坚实支撑。对期指市场而言，3月后市场进入财报密集披露期，驱动逻辑将从估值预期转向业绩验证，小盘成长股因业绩不确定性可能面临调整压力。此外，外围地缘冲突未消，大盘价值股具备更强的防御属性和更优的分红回报。IF作为大盘价值代表，其标的成分股多为受益于政策托底和经济复苏的龙头企业，业绩确定性强于IC和IM。综上所述，建议关注逢低入多IF的机会。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 08:55

分析人士：后续大概率震荡运行

标设定符合预期，广义财政力度低于预期。货币政策方面虽然提到了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，但目前更加强调结构性政策工具的运用。整体看，政策方面对债市的利好支撑非常有限。海通期货研究所宏观策略组研究员纪丫认为，周一债市急跌表明市场情绪依然较为脆弱，短期内多空博弈更趋复杂。虽然中东地缘局势仍存变数，但市场关注点已经开始从避险逻辑向通胀预期切换。随着上周国际油价创下数十年来最大周涨幅，海外再通胀预期持续升温，美债收益率大幅攀升，对国内债市情绪形成外溢传导。此外，在经历前期的技术性抵抗后，债券市场空头力量集中释放，尤其是超长端品种领跌，也反映了市场对后续政策的谨慎预期，以及前期反弹积累的获利盘了结意愿增强。展望后市，徐晨曦认为，目前中东局势仍具有较高不确定性，即便国内PPI因此出现上涨，这种上涨也并非由内需修复推动的，大概率不会改变国内货币政策的基调。 “整体看，对于当前国际油价的快速上涨，债市无需过度担忧，交易者真正需要关注的是国内需求的复苏进程。在当前内需仍然偏弱的情况下，国债收益率上行空间有限，债市‘转熊’的概率不大。”徐晨曦表示。纪丫预计，后续国债期货市场大概率继续维持震荡格局。交易者需密切关注本周前几个交易日债市是否出现企稳信号，若下跌趋势不能遏制，则调整压力将进一步释放。来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:15

待地缘局势稳定后关注逢低做多机会

更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。“十五五”发展的重大战略任务，突出体现在推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展四个方面。报告在多领域提出稳健积极指引，确保“十五五”良好开局，重视经济发展的质而非量这一基调意味着未来利率上行大概率面临“天花板”。虽然从国内经济和政策层面看，债市走向偏向于多头，但近期国际局势动荡催生的高通胀预期对债市形成了不小的冲击。笔者建议，待国际局势稳定、全球通胀预期降温后，交易者可关注国债期货的逢低买入机会。策略方面，空头套保策略可以长期参与，这并非基于单边方向得出的判断，而是长期而言，债市基差中枢偏低和波动率下降态势将持续，空头套保策略的成本趋于下行。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

短强长弱格局延续各期限品种走势分化

能源价格高企的双重压力，直接制约美联储货币政策空间，市场对美联储年内降息的预期大幅降温，降息次数预判显著下调、降息时点持续延后，美联储将被迫在经济增速放缓与通胀反弹的两难中权衡，短期降息通道开启概率大幅降低，货币宽松节奏被迫放缓。物价涨幅扩大国家统计局公布的数据显示，受春节因素影响，2月全国CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。CPI环比、同比涨幅均显著扩大，创近两年新高，看似由节日效应主导，实际上是内外因素共振下通胀动能从“结构性”向“普适性”扩散的关键信号。受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，2月全国PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%。PPI呈现环比稳涨、同比降幅持续收窄的积极态势，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号。展望后市，CPI在消费复苏与政策支撑下稳步上行，促消费政策持续发力，核心CPI延续上行态势，食品价格温和上涨，将共同巩固温和通胀基础。PPI持续改善，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号，全国统一大市场建设与产业结构调整推动传统行业价格回暖，新兴产业需求释放带动高端制造相关工业品价格走强。国内政策基调不变与2025年相比，2026年政府工作报告中，宏观经济、财政与货币政策基调延续，力度稳增，操作更精准。宏观经济方面，GDP增长预期目标设为4.5%~5%，较2025年的5%左右更务实，兼顾稳增长与高质量发展；CPI预期目标维持2%左右，突出物价合理回升与内需修复。财政政策延续更加积极取向，赤字率保持4%，赤字规模增至5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，超长期特别国债、地方专项债规模与上年持平，资金更聚焦以旧换新、设备更新与新质生产力。货币政策维持适度宽松，表述从“适时运用降准降息”升级为灵活高效运用，强调保持流动性充裕、融资成本低位运行，结构性工具扩围增效，与财政政策协同发力稳增长、防风险、促转型。展望后市，从利多因素看，政府工作报告明确延续适度宽松的货币政策，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大推升市场避险情绪，对短端国债期货价格仍有一定支撑。利空方面，财政部部长表示今年新增政府债券规模为近年来力度最大，后续政府债券融资力度将进一步加大。同时，上海发布“沪七条”，持续释放地产松绑等信号，2月CPI、PPI数据均好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格承压。综上，预计国债期货价格将呈现震荡整理、短强长弱的运行格局，各期限品种走势分化。长端国债期货价格受供给压制和通胀预期升温影响处于弱势，短端国债期货价格受流动性呵护和通胀影响，或进入震荡格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

中证1000股指期权构建牛市价差策略正当时

另一方面，全球通胀上行预期也会限制央行货币政策节奏，导致流动性边际收紧，进而抑制股票估值。经过一周时间，市场逐渐消化了地缘冲突带来的短线扰动，股指走势逐渐回归基本面。考虑到地缘冲突仍存在升级的可能，单纯利用股票、ETF或股指期货等线性损益工具进行资产配置需要承受较大的波动风险。但利用中金所的中证1000股指期权，可以构建具有非线性损益结构的期权组合策略，在控制风险的同时保留适当的收益预期。接下来，笔者将从持仓量PCR、隐含波动率以及标的指数方向判断等多维度出发，综合考虑如何构建期权组合策略。持仓量PCR预示指数下跌空间有限截至3月5日，中证1000股指期权的持仓量PCR为88.67%，位于2025年以来32.1%的分位数，处于较低的分位数水平，相较持仓量PCR在2月27日的高点101.1%，回落幅度较为明显。整体来看，期权持仓量PCR的走势与中证1000指数的走势较为吻合，这是因为持仓量PCR走势与标的价格走势存在着正相关的特性。持仓量PCR在极高或极低历史分位数的转向，往往意味着某种市场情绪的“盛极而衰”。目前，持仓量PCR处于较低的历史分位数水平，说明中证1000指数继续下跌的空间有限，后市触底反弹的可能性较高。图为中证1000股指期权的持仓量PCR曲线隐含波动率冲高回落说明地缘影响逐渐消化截至3月5日，中证1000股指期权的平值隐含波动率为22.62%，位于2025年以来58.1%的分位数水平，相较平值隐含波动率在2月13日的28.91%以及3月4日的26.30%，回落幅度较为明显。其中，2月13日的隐含波动率偏高主要是由于春节假期效应发酵，3月4日的隐含波动率偏高主要是受中东地缘风险扩散影响。一般在面临假期无法交易或者突发重大事件时，期权的隐含波动率会出现脉冲式上升。这是因为短期内交易者利用期权工具对冲风险的需求较强，交易者愿意支付波动溢价来购买期权对冲风险。因此，期权的隐含波动率虽然是利用期权定价模型反推出的波动率指标，但可以切实反映当时情况下交易者对标的指数波动率的预期。交易者在制定期权策略时，需要充分考虑当时隐含波动率所处的状态。目前，期权隐含波动率处于略微偏高的历史分位数水平，但在当前的市场环境下属于正常水平。对期权的买卖双方而言，不存在显著的优劣之分。图为中证1000股指期权的平值隐含波动率曲线从标的指数方向判断的角度来看，政策面持续利好以及资金持续流入股市的趋势构成股指中长期上行的核心逻辑。利好接力构成强支撑 3月5日，政府工作报告指出要实施更加积极的财政政策，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元。这些财政政策能够通过消费补贴、民生保障、重大项目建设等途径拉动宏观需求，对需求端起到托底的作用。稳定宏观需求预期能够稳定企业盈利预期，对股价形成基本面支撑。政府工作报告指出要加紧培育壮大新动能，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系。具体包括：打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业；深化拓展“人工智能+”等多方面的政策部署。中证1000指数的成分股以市值200亿元以下的中小型企业为主，信息技术、工业、材料这3个行业的占比合计在71.1%。这些企业普遍处于成长扩张期，兼具灵活性与创新活力。科技创新相关产业链的持续性政策利好，对科技股占比较高的中证1000指数构成强支撑。结论及操作思路综合来看，中证1000股指期权持仓量PCR指标说明指数继续下跌的空间有限；期权隐含波动率冲高回落说明中东地缘冲突的影响逐渐被市场消化，期权买卖双方并无明显优劣之分；政策面托底总需求以及扶持科技创新的预期较为明确，增量资金持续净流入股市的趋势不变，两者构成中证1000指数中长期上行的核心逻辑。不过，随着政府工作报告的政策利好落地，上市公司财报披露季逐渐临近，以及中东地缘风险不确定性仍存，短期内预计中证1000指数偏强震荡运行。运用牛市价差策略可以较好地匹配当前的市场预期。以认购牛市价差为例，该组合策略为买入1手认购期权的同时卖出1手相同到期月份的更高行权价的认购期权。首先，该组合策略适用于偏强震荡的行情，通过对行权价的灵活选择，可以让中证1000指数的震荡区间范围尽量落在到期损益曲线的正收益区间，这样可以提升该组合策略的胜率。其次，认购牛市价差策略在期初净支付少量权利金，该策略的最大亏损有限（即期初净支付的权利金）。因此，即便市场实际走势与预期不相符，出现超预期的风险因素导致股指大幅回调，所需承担的亏损也可控。最后，如果股指突破上行，由于认购牛市价差策略具有正delta，该组合策略将随着股指上行不断累积浮盈。当浮盈接近最大盈利时可以提前平仓止盈，提升资金效率，并根据市场行情变化灵活构建后续策略。总的来说，短期内中证1000指数偏强震荡运行，牛市价差策略既可以把握住温和上涨的潜在收益，也可以控制住突发事件引发的超跌风险。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 09:05

政策托底夯实上行基础

民生，实现投资于物和投资于人紧密结合。货币政策延续适度宽松的基调，提出“灵活高效运用降准、降息等多种工具组合”，年内降准降息仍有空间。同时报告提出“优化创新结构性货币政策工具”，未来将更加侧重精准滴灌，加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的金融支持。报告特别强调“强化改革举措与宏观政策协同”，这说明高质量发展需要以改革打通经济堵点，推动政策刺激转化为内生增长动能。在任务部署上，“着力建设强大国内市场”被置于2026年政府工作的首位，凸显在外部环境不确定性增加的背景下扩大内需的重要意义，提振消费、扩大投资成为关键抓手。新质生产力是推动经济转型发展的核心引擎。报告提出加紧培育壮大新动能、加快实现高水平科技自立自强，全面布局新兴产业与未来产业，同时优化提升传统产业，加快建设现代化产业体系。综上，尽管海外“滞胀”预期升温导致全球风险资产承压，但政府工作报告为市场注入确定性支撑，宏观政策的协同发力与改革的持续深化，为经济基本面修复提供坚实支撑，夯实企业盈利基础。与此同时，新兴产业与未来产业等任务部署也明确了结构性投资主线。因此，在外部扰动减弱后，股指有望重回震荡上行走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

分析人士：传统行业或重获青睐

冲突影响，面临能源价格攀升、通胀反扑和货币政策被迫转向的压力。比如欧洲高度依赖美国和中东地区的天然气，日本高度依赖中东地区的石油。而中国能源进口来源可以实现多元化，产业链和物价受到的冲击较弱。此外，中国化肥、粮食等对外依存度较低，霍尔木兹海峡航道受阻对中国的冲击较小，且中国拥有庞大且完善的产业链基础，海外能源价格攀升反而可能提升中国相关产业的竞争力。 “A股在全球权益资产中处于价值洼地，过去在AI科技驱动下，海外发达经济体的股市累计涨幅巨大，而A股的涨幅相对较小。自去年7月提出‘反内卷’以来，国内各行业投资增速持续下降至负值，扭转物价至合理水平和促进经济高质量发展成为政策的重要方向，这意味着上市公司盈利前景向好，支撑低估的A股长期上涨。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林说。程小勇认为，就当前的市场背景看，A股有三大利好，即流动性宽松、产业升级和科创引领会继续给A股提供上涨动力。他表示，新旧经济加速切换，中国在人工智能、生物医药、人形机器人、量子科技等领域的研发应用走在世界前列，芯片自主研发取得新突破，这意味着未来A股科创板块，尤其是半导体、软件等还会继续发力。而人工智能背后的电力需求、地缘冲突背后的国防投资，意味着铜、铝等基础工业金属和小金属是配置首选。事实上，在国际秩序重构背景下，供应链安全带来的涨价逻辑成为市场关注的重点。“从稀土、有色金属等矿产到近期的化工冶炼、加工等细分行业，无不体现出中国制造业在全球的竞争力和市场地位。经历二十多年的发展，在大量制造业门类中，中国均积累了巨大的产能，在地缘冲突或大国博弈面前，此类商品的供需矛盾将发生变化，相关上市公司的价值也将迎来重估。”蒲祖林说。国内政策端明确的积极信号也为市场注入了“强心剂”。针对当前“供强需弱”的矛盾，今年中央财政专门安排1000亿元，推出财政金融协同促内需一揽子政策。程小勇认为，新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，降低居民消费和服务业经营主体融资成本与信用门槛，意味着中央政府在加杠杆，通过财政和货币政策协同，引导社会资本来提供消费场景和提高居民消费能力，这在很大程度上会提高市场信心。 “消费之所以长时间低迷，主要是疫情后居民资产负债表受损，叠加居民收入增长放缓和预防性储蓄意愿上升。因此，提高居民收入、提升消费能力、丰富消费场景，才能驱动消费持续复苏。消费板块和外资流入的传导效应，则需要关注政策落地的时间和效果，但市场会提前交易政策利好预期，率先迎来反弹。”程小勇说。不过，在蒲祖林看来，该政策或许能优化原有部分信贷群体的资产负债结构，但对增量消费的刺激力度有限。结合2500亿元资金用于消费品以旧换新的补贴，2026年财政总量赤字相对给力，但仍侧重于新质生产力和“两重”行业，对消费仍以托底为主。此外，值得注意的是，市场的投资偏好正在发生微妙变化，过去数年占据主导的“轻资产、高增长”叙事，正在被“重资产、高壁垒”替代，一种名为“HALO”的交易策略迅速从美股映射至A股。 “在不同的经济发展阶段，企业的战略和股市风格是不一样的。此前全球经济呈现存量博弈特征，‘轻资产、高增长、高现金流’是企业生存的首要战略，传统制造业因‘重资产、低收益、高负债’而经营困难。在AI蓬勃发展之后，初期高增长将给相关企业带来发展红利，但随着AI应用的落地，其对传统行业的改造、转型升级赋能以及生产力提升的作用持续显现，一些‘重资产、高壁垒、低淘汰率’的行业有望在未来焕发新的活力，创造可观的现金流。而传统行业与AI新质生产力结合，意味着‘高壁垒’领域可能成为少数人的赛道，在制造业‘产能价值’重估逻辑下，交易者需要提前布局，这将推动市场风格切换。”程小勇说。蒲祖林则认为，本轮抛售本质上源于对AI应用资产的高估和商业模式安全边际不确定性的担忧，随着估值的消化以及AI科技应用的深化，市场可能重新青睐此类资产。来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

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