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工业品上涨，农产品表现不佳-2025年2月17日申银万国期货每日收盘评论

价在供应淡季支撑较强。 03 黑色【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，新的一年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，警惕海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，预计短期会有调整，国内预期支撑下下旬偏多观点。【铁矿】铁矿石：原料端在年后铁水产量恢复的预期下表现偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有明显回升，主要是澳洲发运大幅增长，巴西及非主流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期港口库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，关注后续钢厂复产进度。3月之前来看，宏观预期权重较大，基本面交易次之，铁矿石短期调整后偏多看待。 04 金属【贵金属】贵金属：近期黄金持续冲高后出现较大回落。事件方面，美国方面希望同俄罗斯直接进行谈判，俄乌方面有进一步降温态势。特朗普相关的关税政策逐步升级，但市场的敏感度正在降低。数据方面，美国通胀表现高于预期，1月CPI同比3.0%，高于预期值和前值2.9%，连续4个月反弹，再通胀担忧或重新回到关注视野。此前，黄金直接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担忧下，黄金实物需求的挤兑。伴随1月COMEX金库存快速的上升，黄金价格持续攀升，并进一步引发黄金现货市场的挤兑，形成预期的自我实现。此外，美国债务问题日益严重、央行购金需求、货币政策方向仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担忧等因素下，市场对今年黄金前景的看好较为一致，进一步推动了市场抢跑式的上涨。如不出现进一步的兑现危机的话，行情或步入调整，进一步可观察：1、相关关税政策进一步明朗化；2、COMEX库存增速放缓；3、快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。随着关注度的提升，近期或需要开始注意高位调整的风险。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。包括国际铜研究小组在内的几家机构，预计2025年铜轻微供大于求。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，锌价可能宽幅区间波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.02%。宏观角度，特朗普宣布对铝征收25%关税，市场不确定性增加，对有色板块影响偏空。基本面角度，氧化铝已回调至较低位置，近期北方地区氧化铝厂有检修消息，盘面出现回升。据SMM消息，四川等地部分铝厂或陆续复产，下游需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋势，但供需矛盾整体并不剧烈，短期内铝价或震荡调整。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.19%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。印尼新增产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价格具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充足、采买量有限，镍铁需求持稳运行。短期内，盘面价格预计保持宽幅震荡。【碳酸锂】碳酸锂：供应端表现出持续增加态势，结构上锂云母、锂辉石和回收提锂均有增加。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续四周小幅补库，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续15周去库后，上周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上仍不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注下游备货需求释放。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日震荡为主。现货方面，广西南华木棉花报价上调10元在6160元/吨，云南南华维持在5980元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间相对原糖有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价格维持小幅震荡。根据涌益咨询的数据，2月17日国内生猪均价14.83元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH05合约波动区间12500—14500。长期看，随着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢反弹做空。【苹果】苹果：苹果期货先抑后扬。根据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，环比上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.6元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅上涨。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14882元/吨，较上一日-12元/吨。消息方面，，印度棉花协会(CAI)预计，2024-25年度，印度棉花产量将从上年度的3274.5万包下降到3017.5万包。产量下降的原因是古吉拉特邦和北部各邦的单产下滑，但棉花质量仍然很高。截至2025年1月31日，棉花总供应量估计为2342.6万包，而国内消费量预计将达到3150万包。出口量可能会从上年度283.6万包下降到170万包。与此同时，印度棉花公司(CCI)可能会以最低支持价格(MSP)采购超过1000万包棉花，以支持农民。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【原木】原木：原木期货尾盘走强。现货方面，日照港3.9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+10元/立方米。消息方面，截至2月7日，本期国内分材质原木总库存为339万方，较上周增加36万方，周环比增加11.88%;辐射松库存为256万方，较上周增加34万方，周环比增加15.32%;北美材库存为49万方，较上周增加3万方，周环比增加6.52%:云杉/冷杉库存为21万方，较上周增加1万方，周环比增加5.00%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，但考虑到原木交割存在不确定性，且目前原木总体价格处于历史低位，后期原木价格易涨难跌。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行，MPOB公布最新供需报告，1月马棕产量为123.71万吨，环比下降16.8%；1月马棕出口量为116.83万吨，环比减少12.94%；截止到1月底马棕库存为157.97万吨，环比减少7.55%，大幅低于此前市场机构预估。由于马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋势且去库幅度稍大于预期，因此本月报告数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储消息影响，盘面情绪有所下降，豆油价格支撑减弱；受到国际油价大幅下行影响，油脂板块表现也受到拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，阿根廷预计出现降雨改善，但未能给干旱局面带来太大转机。根据天气预报显示阿根廷干旱的大豆产区迎来有利降雨，未来几天还会出现更多降雨，将改善作物生长状况，南美天气不确定性仍给美豆期价提供支撑。本月USDA报告中美国农业部预计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43.66亿蒲式耳，1月月报预期为43.66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3.8亿蒲式耳，市场预期为3.74亿蒲式耳，1月月报预期为3.8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50.7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50.7蒲式耳/英亩。由于期末库存较此前市场预估稍偏高，因此美豆期价略有下跌，但在南美天气不确定性及中美贸易关系担忧的支撑下预计豆粕仍将维持高位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，04合约收于2010.8点，上涨0.05%。盘后公布的SCFIS欧线为1897.84点，环比下跌19.3%，对应于02.10-02.16期间的离港结算价。由于上一期受假期停航空班影响，未能全面反映运价情况，本期运价叠加反映了连续两周的运价下行。在船司陆续开启3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，尤其是在MSK、PA和MSC连续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度超过中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍在继续下移，第9周大柜均价为2500美金左右，虽说船司在第10周已增加停航支持提涨，但4000多美金的大柜运价实质性落地的可能性不大。短期盘面基本反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，警惕由于船司未能有效调控运力或货量可能一般带来的回调，整体盘面预计仍相对抗跌，关注后续提涨落地情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货02-18 09:08

【黑色早评】出口及成交均有好转，钢价小幅震荡偏强

5年2月18日品种：铁矿石、双焦、钢材铁矿石铁矿一、市场点评供应端，受上周天气影响，全球铁矿发运继续大幅回落，澳巴发运均有不同程度减量，非主流变化不大。不过，因前期发运有回升，同期国内铁矿到港量继续回升，但因疏港也有增长，周一铁矿港口库存变动不大。国内矿方面，春节假期结束后，近日国内铁精粉产量有所回升。需求端，上周钢联数据显示高炉开工率依然持平，但日均铁水微降0.45万吨至227.99万吨，钢厂盈利率也略减0.87%至50.65%的水平。同期，钢厂铁矿库存继续大幅减少，进口矿库销比降至同期低位。尽管钢厂进口矿日耗略有下降，但考虑到钢厂库存偏低，预计后期仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交小幅回升，但远期美元货成交大幅减少，目前PB粉落地亏损有所收窄，但国外需求仍强于国内。综合而言，当前铁矿市场供稳需弱，但考虑到钢厂铁矿库存仍处同期低位，叠加钢材市场需求有所好转，短期矿价震荡运行。二、消息及数据 1.2025年02月10日-02月16日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量1241.8万吨，环比减少656.3万吨。澳洲发运量788.2万吨，环比减少500.5万吨，其中澳洲发往中国的量669.0万吨，环比减少536.7万吨。巴西发运量453.7万吨，环比减少155.7万吨。本期全球铁矿石发运总量1688.2万吨，环比减少646.7万吨。 2.2025年02月10日-02月16日中国47港到港总量2333.8万吨，环比增加411.6万吨；中国45港到港总量2230.9万吨，环比增加353.4万吨；北方六港到港总量1088.5万吨，环比增加31.3万吨。 3.2月14日，淡水河谷宣布在巴西帕拉州（位于亚马孙地区）启动“新卡拉加斯（Novo Carajás）”计划，以恢复和保持铁矿石产量并扩大铜产量。该计划预计将在未来五年内（2025年至2030年）在卡拉加斯地区投资700亿雷亚尔，这符合公司的指导方针。“新卡拉加斯”计划整合了卡拉加斯地区的矿山扩张潜力，包括正在运营的矿山、扩建项目以及新目标，旨在提升对关键矿物的处理能力，以生产绿色钢铁所需的高品质铁矿石和能源转型所需的金属铜，它们对于减少碳排放至关重要。到2030年，卡拉加斯地区的铁矿石年产能预计将达到2亿吨，这主要得益于南岭矿区（S11D）扩建带来的2000万吨新增年产能，以及对资源枯竭矿山的产能替代。 4.西澳矿业勘探公司Aurumin Limited（简称Aurumin）近期与当地矿业公司Newcam Minerals（简称Newcam）签署协议，计划共同开发西澳砂岩项目（Sandstone Project）。目前，该项目已进入铁矿石钻探阶段，Newcam将承担本次勘探50%的钻探成本。如果勘探进展顺利，Newcam将提供700万美元的投资，为项目推进提供有力支持。 5.2月17日铁矿石远期市场整体活跃度较弱，平台上仅注意两笔三月装期的金布巴粉拼麦克粉报盘至3月指数+0.5，未被成交。矿山私下议标方面观察到有LONS块的招标动态，据悉以87.1结标。二级市场上卖家报价积极性尚可，报盘水平相对持稳；买家询盘积极性一般，周一多数市场参与者观望为主，主要的关注度仍集中在主流的PB粉等资源上。港口现货市场活跃度尚可，主流港口品种价格窄幅波动。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：节后终端项目复工率低，整体复工可能有所延后，需求偏弱。供给端煤矿快速复产，预期产量将恢复至高位，焦煤延续供需过剩，焦炭第八轮提降落地，仍有一定提降预期，建议双焦逢高空，关注焦煤产量变化。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：17日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。目前钢材弱势调整，铁水产量收缩，双焦承压下行，焦炭第九轮提降预计近日落地，市场观望情绪浓厚，贸易商和洗煤厂对后市持看空心态。进口蒙煤市场煤价维持小幅下跌趋势，线上竞拍流拍率较高，线下出货稀少，鲜有低价资源少量成交，监管库爆仓背景下，煤价持续承压下行，西北某大型钢厂招标降价成交。后期重点关注国内外宏观事件落地影响、下游企业冬储补库开启和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.17日港口焦炭现货市场偏弱运行。内贸市场情绪较差，市场资源询报盘价格偏弱运行；外贸需求表现一般，整体报盘节奏暂稳运行。需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 3.汾渭信息冶金部2月17日重点关注：河北主流钢厂对焦炭开启第九轮提降，本轮降幅仍是50-55元/吨。随着原料煤价格下跌至历年来低位，入炉煤压缩空间逐渐缩小，焦企盈利能力转差，西北地区大多数焦企以及中部地区部分焦炉已经亏损，叠加出货困难，部分已经被动减产，供应端焦炭产量有所下降。需求方面钢厂复产速度仍相对缓慢，铁水产量维持低位水平，看跌预期下对原料继续控量，影响焦企库存难以去化。整体看，焦炭延续供需宽松格局，后期重点关注焦企限产情况及高炉铁水变化量。焦煤方面，产地煤矿基本已恢复正常生产，炼焦煤供应重回宽松格局。需求端，下游钢厂复产缓慢，对原料价格继续打压，随着焦炭价格再次提降，焦企利润压缩，部分焦企已陷入亏损，焦企对原料煤消极采购，煤矿出货压力较大，煤价仍以下跌为主。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸监管区库存再创历史新高，上周已增至454万吨万吨，高库存影响口岸价格持续走弱，目前蒙5#原煤报价900元/吨，蒙3#精煤价格1010-1020元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周数据均显示钢材产量有所回升，富宝调研电炉复产增多，废钢日耗大增381%，整体钢材供应趋增。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，但总库存增幅放缓。上周机构数据均显示钢材总库存延续上升，社库增长明显，部分品种厂库变动不大，钢材表需有所回升。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量47.18万吨，环比上升74%，基建水泥直供量环比上升350%；混凝土发运量为17.84万方，环比减少8.36%；样本建筑工地资金到位率为54.27%，较节前下降11.72个点，显示建筑需求恢复依然不明显。随着川普关税政策暂缓，叠加美联储会议结束后，短期海外市场对商品影响减弱。而国内受益于最高层对民营企业座谈会的召开，叠加两会将至，宏观氛围依然偏暖。进出口方面，昨日美国钢价继续上扬，印度钢价有所回落，国外其它地区钢价大多持稳，目前国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需双增，总库存虽然仍在上升但增幅有所放缓，叠加昨日钢材下游市场需求有所好转，且SMM数据也显示近期钢材出口环比有明显回升，短期钢价走势震荡略偏强运行。二、消息及数据 1.中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平17日上午在京出席民营企业座谈会。在听取民营企业负责人代表发言后，习近平发表了重要讲话。李强、丁薛祥出席座谈会，王沪宁主持。 2.富宝调研：截止2025/2/17（农历正月二十），华南地区已开炉钢厂16家，开工率53.33%，未开炉钢厂14家，其中有计划9家，占比30%，待定2家，占比6.67%，停炉三家，占比10%。 3.SMM:本周全球(不含中国)港口钢材出港总量为209万吨，环比增幅15%。中国港口出港总量为295.92万吨，环比增幅60%。全球港口钢板出港11.77万吨，环比增幅4%。全球港口钢卷出港63.43万吨，环比增幅314%。全球港口生铁出港总量74.06万吨，环比增幅42%。全球港口钢坯出港总量34.97吨，环比降幅38%。 4.巴西总统卢拉：美国如对巴西加征钢铝关税，巴西将采取对等措施反制，向美国出口到巴西的产品加税，并向世界贸易组织提出申诉。 5.中国汽车工业协会：1月，我国乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。新能源汽车产销量分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%。 6.17日全国建材成交小幅回升，市场交投氛围尚可，刚需和投机均有采购，全天整体成交量较上一工作日有所增加。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货02-18 09:05

需求启动偏慢沪钢区间运行

口至美国的钢铁和铝征收25%关税。我国钢材存在通过转出口间接出口至美国的可能，美国加征关税可能导致转出口贸易数量下降。不过该利空已经逐步消化，随着全国两会临近，市场对国内政策利好期待较高。另外，2025年2月8日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025年版）》，引导行业转向高端化、智能化、绿色化、高效化、安全化、特色化。在碳减排的背景下，市场存在钢材供给侧改革的预期。国内宏观利好预期将成为市场驱动。随着元宵节后终端需求逐步释放，螺纹钢将进入供需双增的阶段，短期累库速度较快将抑制价格上涨空间，同时煤焦供应宽松，成本端存在拖累。不过随着全国两会临近，宏观利好预期升温，为螺纹钢价格提供一定支撑，短期螺纹钢或震荡运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018066）来源：期货日报网

期货日报网02-18 09:00

乐观情绪延续，IC维持强势

中衍期货02-18 08:00

上海期货交易所2025年02月17日不锈钢仓单日报

99qh02-17 15:28

上海期货交易所2025年02月17日热轧卷板仓单日报

99qh02-17 15:28

上海期货交易所2025年02月17日线材仓单日报

99qh02-17 15:28

上海期货交易所2025年02月17日螺纹钢仓单日报

99qh02-17 15:28

双焦延续弱势

中衍期货02-17 08:00

下游需求恢复，橡胶延续反弹

中衍期货02-17 08:00

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