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缺乏利多推动债市上行受阻

政策目标更趋多元化。央行表示，未来降准降息仍具操作空间，短期需重点关注积极财政政策的协同效果，以及降准降息在一季度末落地的可能性。 2月资金面将更依赖央行公开市场的操作支持。首周政府债密集发行产生的净缴款压力，可能对流动性造成阶段性影响。同时，春节前夕居民取现需求增加，存款向M0转化往往会消耗银行体系可用资金。此外，受假期影响，本月税期申报延至24日，25—26日走款期与跨月时点重合，或进一步放大资金面的结构性紧张。一方面，春节前后资金安排值得关注。近年来央行多通过14天逆回购投放稳定跨节流动性，自2022年起，春节期间14天操作规模均保持在1万亿元以上。若参照2025年的操作模式，2026年春节或继续采用7天与14天工具相结合的投放方式。另一方面， 2月25日MLF操作将主要发挥对冲税期与跨月波动的功能，鉴于3月政府债供给压力较大，2月MLF操作有望延续超额续作特征。综合来看，国债期货短期仍面临调整压力。当前货币政策处于观察期，短期降准必要性下降，市场聚焦于一季度末宽松举措能否落地。2月资金面受政府债供给集中、春节取现及税期等多重因素扰动，多空因素交织下，重点关注央行操作、政府债发行节奏。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 21:00

A股风险偏好降温

·沃什将在5月正式上任，其政策主张 “降息+缩表”策略组合，尽管在资金层面维系了美元流动性，但在债务层面大量回收美元，试图增强其货币信用，使得大宗商品涨价的基本假设被打破。同时中东地缘政治危机得到缓解，有色金属价格短期快速下跌拖累市场情绪。对大宗商品而言，长期看，国内新基建的发展必然带动有色金属等工业原料的需求，相关商品的涨价逻辑仍然存在。当前国内高频经济数据表现较为平稳，整体呈现出结构性复苏的特征，进出口及通胀数据有所好转，而社零、固投等数据则有所走弱。从10年期国债收益率走势近期呈现窄幅震荡，或反映出市场预期较为稳定。图为国债收益率走势涨价题材方面，成长与周期风格仍是两条主线。一是2月地方两会密集召开，发展新质生产力、加大人工智能等新兴产业支持力度等是政策的主要着力方向。二是周期风格在政策驱动下同样有表现机会。“反内卷”政策仍将延续，美元信用回落叠加AI需求驱动使得有色金属、化工等商品价格持续上行，2月 PPI或延续回升趋势。除工业品之外，当前市场对消费板块重视程度较高，消费板块有望获得 “踏空”资金的青睐。去年12月份，中央经济工作会议确定了经济工作要抓好的八个方面重点任务，其中排在首位的是“坚持内需主导，建设强大国内市场”。《求是》杂志近期发表重要文章《扩大内需是战略之举》，文章指出，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。实施扩大内需战略，是保持我国经济长期持续健康发展的需要，也是满足人民日益增长的美好生活的需要。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。涨价节奏方面，今年以来海外金融市场对国内市场的影响加大，且春节长假暂停交易时间偏长，为降低波动风险，预计投资者持币过节意愿较强。数据显示，机构类资金在节前已逐步离场，1月15日—23日共有12只汇金重仓的ETF出现资金大幅流出，7个交易日合计流出资金达到5590.87亿元，平均每个交易日流出接近800亿元。节前A股市场交易活跃度边际递减，成交水平难以维持板块普涨，因此，短期A股或将延续轮动行情。A股市场在春节前通常表现相对一般，而在春节后的20个交易日里通常表现较好。2012—2025年万得A指数春节前20个交易日上涨概率不足45%，而春节后20个交易日上涨概率达75%；2010—2024年多数宽基指数春节后20个交易日的涨跌幅均值均显著高于节前同期水平。从盘面看，市场指标相对积极，但需要留意节前效应。一是投资者情绪中长期回升，交易热度显著上行。整体来看，1月A股市场日均成交金额环比显著上升。其中，1月14日，A股市场成交额3.99万亿元，创历史新高。二是市场“赚钱效应”增强。1月以来，高涨幅个股占比逐步回升，以杠杆资金为代表的高风险偏好资金积极流入。截至2026年1月29日，融资融券余额为2.74万亿元，较去年12月末增加1987亿元。以新开户和公募基金产品为代表的中风险偏好资金也在积极流入，2026年1月新成立的偏股型基金份额超过940亿份，同比增长超过255%。此外，2025年12月上交所A股账户新增开户数达到260万户，环比增长9%。中长期看，A股市场不断扩容，场内成交活跃为资产价格上涨提供了良好环境。综合来看，若未来两周A股延续震荡分化格局，节后市场有望迎来风格切换。考虑到基本面数据不及预期等因素，二季度不排除A股会面临月度级别以上的调整压力。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网02-06 20:45

白银震荡调整为主

，市场情绪剧烈逆转。沃什短期支持谨慎降息，中长期坚定维护美联储独立性。沃什的谨慎降息立场，在其今年“通胀是一种选择”的表态中鲜明体现。在央行独立性层面，其核心理念是“各司其职”，坚持货币归货币、财政归财政。这一点的具体体现是，他明确支持美联储未来推进大幅缩表。换言之，沃什认为美联储后续应实施“降息+缩表”的政策组合，并推动美联储开展“制度性变革”，主张让货币政策回归货币数量调控与制度约束的框架。受特朗普多次公开表态影响，包括称“美元像悠悠球一样波动是合理的”“不担心美元下跌”等言论，市场对美元长期走弱的预期升温。1月30日，美元指数一度下探至95.56，创下近4年新低。即便美联储在1月议息会议上暂停降息，维持联邦基金利率于3.50%~3.75%区间，且声明对就业和通胀表述趋于乐观，也未能扭转美元颓势。图为美元指数与COME金价（单位：美元/盎司）沃什的提名成为关键转折点，市场普遍将其提名称为“偏鹰信号”，认为其若上任将遏制此前盛行的“货币贬值交易”逻辑，强化美元资产吸引力。从交易逻辑看，此前市场押注美联储独立性丧失以及将开启激进降息周期，推动资金涌入贵金属寻求对冲。而沃什提名释放的“鹰派预期”直接动摇该逻辑。美联储降息时点或延迟 1月28日至29日，美联储举行了2026年的首场议息会议，宣布维持利率在当前3.50%~3.75%区间不变。美联储继2025年最后三场议息会议连续3次降息之后，转入暂停降息的“观望期”。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上没有释放下一次可能在何时恢复降息的明确信号。 2026年全球主要央行的货币政策或保持分化。美联储在去年9月开启降息，并连续降息3次，目前市场对美联储年内降息继续保持乐观态度。英国央行、欧洲央行已暂停降息，继续关注通胀和经济的表现。2026年美国经济有望实现“软着陆”，通胀则面临一定的反弹压力。预计海外经济体货币政策或以中性偏松为主，但整体节奏可能有所放缓。不排除美联储2026年暂停降息的可能，但也需关注美联储新任主席可能对降息节奏产生一定影响。图为美国有效联邦基金利率（单位：%）综上，美国总统特朗普正式提名沃什出任下一任美联储主席，市场对美联储的一些担忧明显缓解。美元随之大幅走强，引发黄金与白银价格的断崖式下跌。沃什提名虽未最终落地，但已有效修正市场对美联储过度“鸽派”的判断，为美元提供一定的支撑。在美元企稳的背景下，白银或进入阶段性调整期。需警惕若参议院否决沃什提名，或后续经济数据持续疲软，市场可能再度转向“鸽派”叙事，引发美元回调，贵金属可能再度走强。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网

期货日报网02-06 20:30

多重因素支撑贵金属长线上升趋势难逆转

理事凯文·沃什为下任美联储主席。沃什“降息+缩表”的政策理念一度扭转了此前流动性宽松的预期，引发投资者对未来美联储货币政策的担忧。从历史履职轨迹来看，沃什的货币政策倾向带有一定的“鹰派”色彩，这一点可以从其在美联储任职期间的政策表态与投票倾向得到印证。第四，交易所提高保证金，令交易成本增加，对黄金和白银市场降温也有明显作用。金银比价处于历史偏低水平在本轮调整中，黄金和白银价格波动的特点及驱动因素不同，回调幅度也不同。首先，2025年，白银价格涨幅超过黄金，COMEX白银期货价格涨幅接近130%，而COMEX黄金期货价格涨幅为55.5%。价格上涨过快，更容易引发散户追涨；一旦价格出现调整，更容易引发极端恐慌。其次，黄金和白银价格上涨的共同驱动来源于全球货币政策宽松背景下的投资需求。白银价格上涨还受实物供应缺口推动，但其货币属性和避险属性均弱于黄金。最后，从历史经验来看，无论是牛市还是熊市，白银价格波动率均远超黄金。从金银比价来看，近期金银价格大跌后，该指标在60左右，处于历史偏低水平，这意味着黄金价格调整空间有限。白银方面，价格后续下跌空间或较小，光伏用银需求增长支撑白银价格，近期的调整可能是挤出投机水分。在实物供应缺口得到弥补之前，白银价格还会继续上涨。后市有望上涨展望后市，在多重因素驱动下，黄金和白银价格有望上涨：首先，市场并没有出现美元流动性危机，这既不会引发美联储对市场的干预，也不会触发市场对黄金和白银的持续大规模抛售。数据显示，1月29日，美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为28.52亿美元，较前一交易日的11.03亿美元上升约158%。RRP的目的是回笼市场闲置的流动性，托底短端利率。其次，新一任美联储主席并不能改变美联储货币政策宽松的基调。沃什所倡导的“降息+缩表”政策组合并非单纯意味着货币政策紧缩，而是强调美联储货币政策的边界，减少对市场的干预，缩表是为了降低非常规货币政策对市场的扭曲。沃什主张缩表，可以为降息提供更多空间。另外，特朗普政府要落地“大而美法案”，减税和提高关税等措施都无法降低政府债务率，因此需要宽松的货币政策配合政府化债。沃什就任美联储主席后，也需要配合特朗普政府化债。再次，去美元化带来的全球央行购金是长期利好，并不会消失。当前，国际治理体系遭遇挑战，全球央行对“战略自主”的需求上升至前所未有的高度，黄金作为唯一的“非政权信用资产”，其在储备中的地位不断攀升。全球央行对黄金的需求依然强劲，部分国家甚至将白银也纳入了国家储备。最后，投资需求为价格上涨提供动力。当前，黄金的投资需求增长可能更多源于配置需求。全球治理体系变革、地缘风险频发、欧美债务高企及经济增速放缓与欧美股市持续上涨形成鲜明对比，这意味着权益资产泡沫风险越来越大，机构需要配置与权益资产相关度较低、具有避险属性的资产来对冲投资组合的β风险，个人投资者需要配置黄金以实现资产保值增值。黄金和白银ETF持仓代表二者的投资需求景气度，此轮黄金和白银价格大幅下跌，但ETF持仓没有骤减。截至2月2日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金1083.38吨，较1月29日的1086.53吨减少3.15吨；全球最大的白银ETF——SLV持有白银16546.59吨，较1月29日的15523.36吨增加1023.23吨。图为SPDR持有黄金数量（单位：吨）综合来看，市场过于拥挤是贵金属价格暴跌最重要的原因，而避险情绪消退和市场对美联储货币政策的担忧只构成短期扰动。展望未来，避险属性和货币属性依旧会给贵金属价格提供支撑。投资者可以运用芝商所的1盎司黄金期货对冲风险。1盎司黄金期货合约是一种“迷你”合约品种，但具备与标准规模合约相同的作用，为黄金市场参与者提供了一种新的交易方式。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网02-05 09:30

2026年贵金属相对价值前景展望

标水平，除巴西、日本以外的多地央行仍在降息。 3)主要经济体的预算赤字规模庞大。 4)地缘政治形势持续变化。因此，投资者应密切关注核心通胀率。若核心通胀率持续高于目标水平或进一步上升，而央行未随之采取收紧政策，投资者可能会视此为继续在投资组合中加大增配这些金属的论据。若核心通胀率开始下行，则投资者对通胀的担忧可能减弱，从而降低对贵金属的需求。若央行政策转向加息，也会迎来同样情境。其中，美联储最为关键。美联储将于2026年5月迎来领导层变动，其政策动向势必受到投资者的高度关注。虽然货币政策和核心通胀率的走向仍存在较大不确定性，但全球财政政策的方向则相对明朗。巴西、中国、法国、俄罗斯、沙特阿拉伯、英国和美国目前都维持着庞大的预算赤字，并且尚未采取实质性措施来遏制赤字规模。不仅如此，包括德国和日本在内的多个国家还在实行宽松财政，增加军事支出，其中德国还增加了公共基建投资。由此看来，全球财政形势大概率会在2026年继续对贵金属构成支撑。最后，还需关注地缘政治问题。若市场对地缘政治的担忧情绪加剧，可能会进一步推动黄金价格上涨，继而带动其他金属种类的价格。相反，若投资者认为地缘政治形势趋于企稳，则可能促使部分资金从贵金属板块流出，转而流向法定货币。来源：期货日报网

期货日报网02-04 11:50

政策预期升温股指“长牛”趋势明确

质量发展的增量政策措施，包括以结构性“降息”和定向工具扩容为核心，直接引导金融机构降低对实体经济重点领域的融资成本。结构性降息在当下的经济形势下可以发挥更加精准的作用。多部门也密集出台了促消费、稳增长政策措施，如商务部优化汽车、家电以旧换新政策，重点支持大宗商品消费。今年作为“十五五”规划的开局之年，中央层面出台了以“两新”政策为核心、财政金融协同发力的全方位促消费政策体系。政策导向从“定额补贴”转向“比例补贴”，未来将更精准匹配消费能力，首批625亿元资金已经到位，短期来看，有望通过补贴和贴息快速激活市场。中长期来看，政策逐步向居民增收方面倾斜，此举将从根本上提振内需。另外，服务业准入限制取消将优化消费供给结构。整体而言，今年促消费政策措施呈现力度大、覆盖广、结构优和机制新的特点，有助于稳定经济增长局面。海外方面，去年12月，美国CPI同比上涨2.7%，环比持平，同时核心CPI同比上涨2.6%，显示通胀仍有一定黏性，但非农数据仅新增5万人，远低于18万人的预期，失业率小幅回落至4.4%，就业市场降温超预期。去年三季度，美国GDP上修至年化季率4.4%，创下2021年以来的最快增速，经济基本面仍有支撑。今年1月，美联储暂停降息，将利率维持在5.25%~5.5%，市场预期今年的首次降息将推迟至6月。美联储新主席的提名引发市场对宽松预期的调整，“鹰派”候选人提名“吓崩市场”，贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场。“沃什交易”主导近期资本市场，但鉴于其目前发表的观点并未显出明显的偏“鹰”态度，且考虑到沃什与特朗普的私人关系，沃什在货币政策执行过程中可能更倾向于与特朗普“步调一致”。整体分析，1月以来的上涨积累了较多的获利盘，在外部事件和春节资金避险需求提升的影响下，短期内A股将呈现宽幅震荡走势。而中长期内，“十五五”开局之年，市场对政策的预期升温，在产业升级以及流动性宽松的环境下，A股上行趋势明确。（作者单位：中辉期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:51

债市短线窄幅波动

在货币政策支持性立场不变且央行明确年内降息降准仍有空间的情况下，拉长时间轴来看，市场对流动性的预期依旧偏暖，资金面即便出现阶段性收敛，其对债市的影响也是相对有限的。综合来看，1月官方PMI数据不及预期，银行间市场资金面延续偏松态势以及近期部分风险资产价格波动加大，均对债市较为友好。不过，市场偏乐观的宏观叙事尚未发生显著变化，风险资产快速去杠杆也不意味着其走势反转；2 月资金面潜在的季节性波动叠加春节后重要会议的临近，债市情绪将再度谨慎。考虑到基本面现状与央行对流动性的呵护态度，债市中短端大幅下行的可能性较小，且在政策利率调降预期显著升温前，上行幅度也受限。此外，国内物价水平改善以及政府债券供给规模庞大，债市超长端收益率下行最为顺畅的阶段已经过去。短期内，单边观望为主，若后续债市因资金面阶段性收敛而出现明显调整，则逢低试多TF和T合约。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:51

沪锌逢回调可布局多单

国经济数据疲软，市场对美联储2026年降息预期增强，导致美元走弱，进一步提升了贵金属和有色金属的金融溢价。上周五，市场出现转折：一是黄金、白银价格冲高回落，推升避险情绪；二是美联储换帅，引发多头情绪退潮，导致铜、铝、锌等有色金属价格跟随下跌。矿端供应再度趋紧，TC跌至低位。2025年，锌精矿市场经历了从供应紧张到供应宽松的转变。随着海外矿山恢复及新矿投产，TC持续回升，产业链利润由矿端转移至冶炼端，极大提振了炼厂开工积极性。旺盛的原料需求，叠加三季度末炼厂提前开启冬储备库，为后续供应紧张格局埋下伏笔。进入四季度，市场供需格局骤然收紧，推动TC大幅下滑至绝对低位。供给端，一方面，国内北方矿山进入季节性检修；另一方面，沪伦锌比值走低，锌精矿进口窗口关闭，国内炼厂被迫转向国产矿。需求端，高开工炼厂对原料需求旺盛，形成了“矿端趋紧而锭端放量”的局面。直至2026年1月，随着沪伦锌比值修复、进口窗口开启以及炼厂冬储完成，国产矿市场进入供需双弱平衡阶段，国产TC跌势暂稳。然而，矿端整体供应偏紧格局并未实质性扭转，加工费全面反弹仍需时间。截至1月末，国产与进口TC分别报1500元/吨和25.50美元/干吨，市场成交清淡。炼厂原料库存为32.40万金属吨，折22.70天用量，仍处于偏低水平。消费淡季叠加高锌价，库存并未大幅累积，锌价下方支撑较强。生产端开工情况出现分化。2025年12月，受加工费（TC）回落等因素影响，精炼锌产量超预期下降至约55万吨。进入2026年1月，随着锌价回升，炼厂生产积极性得到提振，产量环比恢复至约57万吨。元旦假期后国内锌价大幅上涨，对下游采购意愿形成一定抑制。由于终端订单表现不佳，叠加锌价高位带来的成本压力，部分下游企业已于上周陆续提前进入春节假期，导致开工率明显下滑，节前补库力度较为有限。从库存表现看，截至1月29日，SMM三地锌锭社会库存为10.83万吨，较2025年12月31日小幅增加0.88万吨；上期所精炼锌库存为6.52万吨，较2025年12月31日减少4.639吨；LME锌库存仍处于约11万吨的相对低位，较2025年12月31日小幅增加3675吨。整体来看，国内外显性库存仍处于偏低水平，对锌价下方仍构成一定支撑。综合来看，2026年开年，在基本面与市场情绪驱动下，锌价强势上行并突破2022年6月以来的高位。随后虽因市场情绪转变自高位回落，但整体表现相对抗跌，显示下方支撑仍存。短期来看，国内春节假期临近，下游采购积极性受抑，预计锌锭社会库存将出现季节性累积，锌价进一步上行受到抑制。中长期来看，原料端供应持续偏紧，将继续为锌价提供较强支撑，沪锌仍可维持偏多思路，后市重点关注节后上下游复工复产节奏。宏观层面，地缘政治风险因素仍是影响锌价的关键变量。操作上，建议谨慎参与，可考虑在价格回调时布局多单，以提升策略的安全边际。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:51

黄金止跌反弹后市谨慎乐观

产负债表的“鹰派”立场可能与未来潜在的降息存在矛盾，引发海外市场对未来货币政策走向的担忧。持仓拥挤、获利盘离场导致的技术性回调，与上述担忧叠加，最终演变为对贵金属资产的恐慌性抛售。随着贵金属价格波动加剧，国内外交易所相继收紧了风控措施。上海期货交易所于1月30日公告，自2月3日（星期二）收盘结算时起，白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约的涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%。1月31日，芝商所宣布上调COMEX黄金、白银等期货合约的保证金要求，黄金期货非高风险账户保证金比例将从合约价值的6%上调至8%，高风险账户保证金比例从6.6%上调至8.8%；白银期货非高风险账户保证金比例从11%上调至15%，高风险账户保证金比例从12.1%上调至16.5%。上海黄金交易所2月2日发布公告，若2月2日Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平从20%调整为26%，下一交易日起涨跌幅度限制从19%调整为25%。降息预期方面，海外市场目前基本维持2026年美联储可能进行2次降息的判断，时间可能在6月和10月。2月3日，CME美联储观察模型的利率预测显示，市场预计美联储3月保持利率水平不变的概率为89.0%，降息25BP的概率为11.0%；至6月累计降息25BP的概率为71.3%，保持利率水平不变概率为28.7%；至10月累计降息50BP的概率为70.5%，累计降息25BP的概率为29.5%。从美国经济基本面来看，美联储1月议息决议指出，美国失业率已现初步企稳迹象，通胀仍处于相对高位，经济前景的不确定性依然较高。下任美联储主席沃什的政策受到关注，他可能采取“降息+缩表”的组合政策。有市场人士分析认为，如果未来通胀反弹加大美联储加息压力，而沃什仍推动降息，那么可能被市场解读为受政治意志裹挟，进而可能引发债市抛售，推高美债收益率，最终可能使得货币政策的实际效果大打折扣。作为反映美国生产通胀水平的指标，最新一期PPI数据同、环比均高于预期。美国2025年12月PPI同比增长3%，持平前值，高于预期值2.7%；PPI环比增长0.5%，高于预期值及前值0.2%。未来仍需留意美国通胀表现。此外，美国1月ISM制造业PMI指数升至52.6%，创2022年8月以来新高。美国制造业新订单和生产增长或提示需求回暖，美元指数较1月底小幅回升。图为美国PPI数据走势其他消息方面，特朗普围绕贸易、战略矿产、能源供应链释放了一系列信号。特朗普2月2日在社交媒体宣布与印度达成贸易协议，将对印“对等关税”从25%降至18%，推动印度停止采购俄罗斯石油。同时，特朗普计划启动一项名为“Project Vault”的战略关键矿产储备项目，初始资金规模达120亿美元，用于为汽车、科技与制造企业采购并储存镓、钴、稀土等关键矿产。特朗普还表示，墨西哥将停止向古巴输送石油。上述诸多举措意味着美国意图扩大对拉美能源供应链的干预、继续阻碍俄罗斯能源出口以及增强对战略矿产的储备，这可能带来一定的地缘不确定性。图为美国ISM制造业PMI走势综合来看，上周五以来，“鹰派”沃什被提名引发市场对未来货币政策走向的担忧，叠加持仓拥挤后的技术性抛压增加，金价大幅回落，紧急追保和被动减仓等也放大了波动幅度。从中长线角度来看，在去美元化背景下，央行购金需求、美联储降息、地缘局势紧张、关税因素等仍将对贵金属价格构成支撑。在恐慌情绪释放以后，昨日金价止跌反弹。短期市场波动幅度较大，仍需谨慎乐观看待，中期趋势依然向好。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网02-04 09:50

分析人士：市场逻辑切换

有两点：一是美联储在1月议息会议上暂停降息，并强调将依据数据评估后续调整，市场对“更长时间维持现状”的预期有所升温，从而对美元形成支撑。二是特朗普提名凯文·沃什为美联储新一任主席，缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧，提振美元指数反弹。白素娜表示，美联储新任主席提名的落定，重塑了市场预期。沃什相比其他候选人更加“鹰派”，其政策主张为“降息的同时缩表控通胀、缩职能、支持美联储独立性”等，目的在于重塑美联储公信力。因此，此次提名使得市场转向了短期的紧缩交易，而且缓解了市场对美联储独立性丧失的担忧，使美元信用得以修复。 “需要注意的是，美联储决策仍由集体形成，同时现任主席鲍威尔的任期到今年5月结束，在人事交接与下一任主席确认程序完成之前，政策路径更多仍将由既有因素主导。”吴梓杰表示，提名本身会通过预期影响市场。一旦市场认为未来美联储对通胀的容忍度下降、降息速度放缓，美元的风险溢价将倾向于上行，从而对中期走势形成支撑。1月30日，美元指数的走强是对这一预期的提前定价。关于美联储未来的决策，白素娜表示，尽管沃什属于“鹰派”，但美国通胀尚无大幅上行风险，市场依旧维持美联储年内降息两次的预期。鉴于特朗普政府面临中期选举压力，美联储也难以顺利推行缩表政策。因此，美联储货币政策偏宽松的态势很难改变。吴梓杰认为，美元触底反弹态势能否持续，关键在于暂停降息能否转化为更为稳固的利差优势与政策可信度溢价。1月的议息结果表明，美联储维持利率在3.5%～3.75%不变，且在会议声明与会后新闻发布会中，对美国通胀与经济前景仍持审慎态度。这意味着美元走势不再呈现单边态势，更多取决于后续的数据表现。吴梓杰表示，短期需要重点关注三个变量：一是通胀“再加速”风险。美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%。通胀虽然较为温和，但结构性通胀仍可能反复，若通胀黏性抬头，将推升实际利率并利多美元。二是降息预期的边际变化。CME利率期货显示，目前市场预期美联储2026年降息两次，若降息预期进一步收敛，将强化美元反弹的持续性。三是美国财政与关税政策演变。若美元信用风险上升，美元反弹进程可能被打断。 “总体来看，美元可能进入区间波动阶段，交易层面的关键在于把握数据与政策预期的再定价窗口，而非线性外推单一方向。”吴梓杰说。白素娜表示，后续应重点关注美国经济数据表现，通胀数据和就业市场的表现将直接决定未来美联储的降息节奏。此外，美联储新任主席提名落定后的程序进展和政策导向，以及美联储内部的决策分歧，也将成为影响市场预期的关键变量。来源：期货日报网

期货日报网02-03 09:35

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