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黄金中长期上涨逻辑仍旧坚实

金短期的上涨驱动。4月11日，伦敦现货黄金价格突破3200美元/盎司关口，沪金期货主力合约突破760元/克关口，均再创历史新高。今年以来，黄金价格累计涨幅已超20%。图为沪金期货主力合约走势对黄金市场而言，从对冲美元信用风险角度来看，金价中长期的上涨驱动仍旧坚实，牛市格局不改。美元信用主要与全球货币支付体系和贸易体系深度绑定。2022年，受俄乌冲突影响，美国冻结俄罗斯外汇储备，实质上破坏了美元的国际货币地位。全球央行连续三年购金超1000吨，成为金价持续上涨的重要驱动。世界黄金协会预计，为对冲美元信用走弱、地缘政治危机等风险，全球央行2025年有望保持1000吨以上的购金量。全球央行配置黄金储备的意愿仍旧较强，料将继续支撑黄金价格中枢上移。此次特朗普政府挑起的全球关税战使市场对美国经济前景悲观，但美元利率不仅没有下行，反而大幅上行，10年期美债收益率一度飙升至4.5%左右，30年期美债收益率一度飙升至5%附近。同时，美元大幅贬值，美元指数跌破100关口。这表明关税战对全球贸易秩序的冲击已经引发了美元信用危机。上周长端美债遭到了持续且猛烈的抛售，而作为对冲美元信用风险的黄金，其价格强劲上涨。根据美国财政部数据，今年6月将有约6.5万亿美元美国国债到期，占全年到期债务的70%左右。近期美债收益率的大幅上行将导致美国财政付息压力增加，美债违约风险担忧加剧。对美国政府而言，目前债务总额已经突破36万亿美元，而特朗普政府仍在推动提高联邦债务上限的计划，该计划大概率能够落地，美财政部将发债回补TGA账户。这意味着美国政府巨额的债务规模将继续攀升，从而继续透支美元信用。因此，在中长期视角下，基于美国政府巨大的债务规模而对冲美元信用风险的需求，仍是黄金价格上涨的重要支撑。在全球关税战、地缘政治风险不确定性等背景下，黄金的避险属性和抗通胀属性可能进一步强化，“避险+滞胀”逻辑大概率支撑黄金价格进一步上涨。虽然特朗普政府给出90天的关税暂缓期，也对部分商品进行“对等关税”豁免，但仅能缓和短期的避险情绪，并不能减少长期的避险需求。关税政策仍存在较大反复性和不确定性，美国经济的下行风险不容忽视。截至4月，美国密歇根大学消费者信心指数已经连续4个月下滑，未来贸易冲突、驱赶移民等对美国经济的负面冲击将逐步体现，美国经济数据的走弱压力或进一步加剧。美国经济走弱担忧和仍旧复杂的全球地缘政治局势，都将使避险需求持续，从而继续支撑金价。抗通胀属性方面，虽然美国3月CPI、PPI全线回落，但由于关税对消费者价格的传导尚需时间，关税政策的影响尚未体现在通胀数据中。今年以来，关税前景已经使得美国消费者通胀预期大幅攀升。美国4月密歇根大学消费者1年期通胀预期升至6.7%，创1981年11月以来最高；5年期通胀预期升至4.4%，创1991年7月以来最高。虽然通胀上行风险会限制美联储货币政策空间，但滞胀交易利多更为显著，这是今年以来黄金价格强劲上涨的另一驱动。结合美联储官员的讲话和海外市场机构的分析，关税对价格的影响大概率会在今年夏季开始显著体现，届时黄金的抗通胀属性有望继续助推其价格上行。截至4月11日，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓自特朗普上任以来已经流入超81吨，增长约9.3%，持仓水平达到953.15吨，表明西方国家投资者对未来避险和对抗通胀的需求持续走强。图为美元指数和美债收益率综上所述，在特朗普政府的关税战背景下，黄金对冲美元信用风险的货币属性，以及避险属性和抗通胀属性都可能进一步强化，支撑金价中长期继续上涨，建议投资者对黄金仍以多头配置为主。由于目前金价处于历史绝对高位，美联储已经暗示如有必要将救助美债市场，短期美债市场的抛售有望放缓，加上美方豁免部分商品关税，未来若贸易争端出现实质性缓和，仍需警惕金价的阶段性高位调整风险。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网04-15 07:35

【镍周报】关税冲击缓和，政策即将落地，镍价反弹

格波动调整。新规设定了价格区间：当镍或黄金价格上涨时，企业应缴纳的特许权使用费将相应提高；若价格未上涨，则费用维持稳定水平。（要钢网） 2、【2024年Ramu镍钴项目镍产量为28669吨】加拿大的镍钴生产商Nickel 28 Capital Corp（镍28）报告显示，其参股的位于巴布亚新几内亚由中国中冶集团瑞木运营的Ramu镍钴项目，2024年第四季度生产MHP镍金属量5952吨，同比减少23.94%；钴金属量549吨，同比减少13.41%。2024年生产MHP镍金属量为28669吨。产量下降是由于计划在2024年9月-10月期间进行全厂停产。该公司预计2025年Ramu镍钴项目在MHP中生产32000吨镍和2900吨钴。这一生产目标受到酸厂(两个酸厂之一)的影响，该酸厂目前无法运行，预计将于2月底恢复运行。（我的钢铁网） 3、【Future Metals考虑利用闲置的Savannah工厂进行镍矿石加工】外媒4月10日消息，Future Metals周四宣布，已与投资公司Zeta Resources达成一项无约束力的协议，以探索在西澳大利亚州闲置的萨凡纳（Savannah）工厂加工镍矿石的潜力。Savannah矿山加工厂目前正在进行维护和保养。根据双方签署的谅解备忘录（MoU），双方将评估从Future Metals的Eileen Bore项目和/或Panton项目向Savannah工厂供应镍矿石的可行性。可行性研究得出积极的结果，双方可能会达成一项商业协议。（上海金属网） 4、【日本Sumitomo Metal预测2025年全球镍供应过剩将扩大】4月8日（周二），日本最大的镍冶炼厂住友金属矿业（SMM）周二表示，由于印尼的产量持续扩张，预计今年全球镍市场将出现更大的过剩。SMM在其半年度市场展望报告中表示，预计2025年供应过剩量将达到21.5万吨，而去年为17.3万吨，因为印尼的低品位镍生铁产量预计将增长5.7%，达到162万吨。SMM表示，预计今年全球镍需求将同比增长3.2%，至342万吨，而供应量可能增长4.3%，至364万吨。SMM首席执行官Yusuke Niwa表示，由于难以预测，其预估没有考虑美国关税的潜在影响。（文华财经编译） 5、【格林美：一季度镍金属产销超预期未受美国关税政策影响】格林美(002340)4月7日晚间公告，2025年一季度公司产销两旺，产能利用率超过95%，并未受美国关税政策影响，有效对冲全球行业不利影响。公司2025年一季度镍金属产销超预期，出货超过25000吨。公司新一代超高镍9系核壳三元前驱体的量产化与市场化将有效推动公司2025年经营目标的有效实施，将对公司经营业绩产生积极影响。（格林美）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货04-13 09:06

【有色早评】美CPI低于预期，基本金属收涨

格波动调整。新规设定了价格区间：当镍或黄金价格上涨时，企业应缴纳的特许权使用费将相应提高；若价格未上涨，则费用维持稳定水平。（要钢网） 2、【2025年宁德市重点项目名单：镍项目3个】4月9日，宁德市发改委发布关于印发2025年度市重点项目名单的通知，公布2025年度市重点项目名单。其中涉镍项目3个，包括：福安青拓镍业配套不锈钢棒线材加工项目；福安鼎信实业二期镍铁合金及深加工配套项目技改工程；福建青拓镍业有限公司220kV变电站配套35kV（50MW/100MWh）储能项目。（宁德市发改委） 3、【格林美：与韩国ECOPRO公司签署建设“镍资源+新能源材料”产业链战略合作协议】格林美晚间公告，为应对当前关税贸易挑战与全球行业市场竞争局势，稳定全球市场，公司与韩国ECOPRO公司4月9日在韩国浦项市签署了战略合作协议，双方同意共同建设印度尼西亚国际绿色工业园区（简称“IGIP园区”）并在IGIP园区共同建设涵盖“镍资源—前驱体—正极材料”的二次电池材料产业核心供应链，与印尼PT Vale Indonesia Tbk（“淡水河谷印尼公司”）等本土优势企业一起，组合资源、资本、技术与市场等优势，建设世界领先级镍资源及下游产业链绿色生态园区。（格林美）不锈钢不锈钢 2025.04.11 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12675元/吨，涨幅-0.28%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12575元/吨，涨幅-0.59%。无锡现货基差升水-175至670元/吨；主力合约持仓-11213至55764手；仓单-1266至198704手。原料端，昨日高镍生铁指数-6.84至1008.43元/镍点，宏观环境以及不锈钢价格大幅下跌的压制下，镍铁价格开始回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，月环比增加36.68万吨。4月排产353.14万吨，月环比增加1.93万吨。不锈钢的供应仍维持高位。需求端，在美国关税政策影响下，不锈钢现货价格走弱，市场观望情绪较浓。整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱，价格大幅下跌。供需层面，国内新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求仍偏弱，海外需求预期下降，供需过剩压力较大，仓单数量维持高位。当前宏观风险持续，且不锈钢自身供需过剩，成本支撑下移，预计价格仍会承压。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【甬金股份2025年的冷轧不锈钢计划产销量380万吨】甬金股份2024年全年生产入库冷轧不锈钢331.63 万吨，同比增长16.95%，销量 331.39 万吨，同比增长17.52%。2025年的生产经营目标为：冷轧不锈钢计划产销量380万吨，预计实现营业收入预计450亿元至500亿元，同比增长约9.10%至20.40%，归属于上市公司扣非后净利润预计6.90亿元至7.50亿元，同比增长约1.70%至10.54%。（甬金股份） 2、【2025年3月宽幅冷轧产量157万吨，环比增加30万吨】据51bxg调研统计，2025年3月国内规模以上宽幅冷轧钢企冷轧产量合计156.63万吨，环比增加23.22%，同比增加7.47%。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.04.11 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价70540元/吨，涨幅1.53%，加权指数收盘价70975元/吨，涨幅1.53%；交易所仓单数量+60至28843手；主力合约持仓量-10980至143347手；电池级碳酸锂现货报价维持70500元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持69100元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-1至810美元/吨。供应端，本周国内碳酸锂周度产量回升至至1.80万吨，碳酸锂冶炼产量延续回升趋势，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存13.10万吨，环比上涨0.16万吨。仓单继续回升至2.88万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。在美国暂缓对等关税90天后，市场情绪稍缓和，碳酸锂盘面价格回升至7万以上，现货价格企稳观望。供需层面短期碳酸锂维持过剩格局，产量上涨，库存累库，供需仍待匹配，碳酸锂价格依旧承压，反弹空间有限。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【Pursuit在阿根廷试点工厂生产出首批碳酸锂】外媒4月8日消息，Pursuit Minerals在阿根廷萨尔塔的250吨/年试点工厂首次生产高纯度碳酸锂，实现了关键的技术里程碑，标志着其Rio Grande Sur项目开发迈出了重要一步。Pursuit周二表示，该工厂已开始处理模拟Rio Grande Sur项目卤水成分的合成卤水。初始产出的碳酸锂纯度达到了98.9%，目前该公司正专注于将纯度提升至电池级标准。Pursuit计划将试验工厂搬迁到项目现场，并建造低成本的试验池，以处理直接从Maria Magdalena矿权地提取的盐水。该公司正在推进下一阶段的许可活动。（上海金属网） 2、【容百科技：拟将原计划年产6万吨产能规划调减至3万吨并予以结项】容百科技4月9日公布，公司实施建设的“2025动力型锂电材料综合基地（一期）”项目（以下简称“本项目”或“该募投项目”）为年产6万吨三元前驱体项目，其中，1-1期3万吨已经完成建设，1-2期3万吨尚未开工，现拟对本项目调整建设投资规模至3万吨并予以结项。结合目前市场需求趋势变化，以及公司2024年经营业绩情况与产能情况，公司认为该项目已建成的年产3万吨三元前驱体生产线以及公辅配套设施，在现阶段可以满足公司目前生产经营需要和市场需求，故本着提高资金使用效率的原则，根据公司实际经营状况和未来发展规划，公司拟将“2025动力型锂电材料综合基地（一期）”原计划年产6万吨产能规划调减至3万吨并予以结项。后续3万吨若有相应产能需求，公司将使用自有资金投资建设。（容百科技） 3、【Liontown开启澳大利亚首座地下锂矿的生产】外媒4月9日消息，Liontown Resources在其两个露天矿开始生产近一年后，于Kathleen Valley开启了澳大利亚首座地下锂矿的生产。在周三的一份新闻稿中，这位澳大利亚矿商表示，成功从Mt Mann矿体开始地下采矿生产，是从露天开采向地下开采作业过渡的 “关键里程碑”。该公司于2024年7月首次在Kathleen Valley开始露天开采，目标是在2026财年末最终转变为仅进行地下开采的作业模式。首次采矿爆破提取了约1500吨矿石，这是最初设计用于开采12000吨矿石的采场的一部分，相当于两天的工厂产量。（上海金属网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-11 09:05

【火热报名中】黄金暴涨信号已现？特朗普关税政策成催化剂！FX168广州论坛邀您掘金，现场送金箔！

情绪，促使投资者纷纷涌入黄金市场，推动黄金价格上扬；另一方面，关税政策引发的全球经济增长放缓预期，又可能抑制黄金的实物需求，影响其长期走势。在15：00 - 15：40的主题演讲中，黄金市场专家将为您拨开迷雾。他们将深入分析关税政策对黄金市场的供需两端的影响，探讨在关税政策阴影下，黄金作为避险资产的成色究竟如何。通过对历史数据的回顾与当下市场形势的对比，解读黄金价格波动背后的逻辑，为投资者提供在复杂市场环境下把握黄金投资机会的策略建议。无论是短期的交易机会，还是长期的资产配置考量，这场演讲都将为您带来极具价值的洞见。美元指数：关税政策与货币霸权博弈美元，作为全球主要储备货币，在国际货币体系中占据着举足轻重的地位。特朗普关税政策的推行，不仅是贸易领域的角力，更是美元货币霸权面临的一场博弈。关税政策引发的贸易摩擦，可能导致全球贸易格局的重塑，进而影响各国货币的相对地位。与此同时，美国国内经济政策的调整、市场预期的变化，也在不断冲击着美元指数的走势。 15：40 - 16：20的主题演讲将聚焦美元指数，深入探讨在特朗普关税政策背景下，美元如何在贸易摩擦与货币霸权的博弈中寻找平衡。专家们将分析关税政策对美国经济增长、通货膨胀、利率走势的影响，以及这些因素如何传导至美元汇率。通过对美元指数短期波动与长期趋势的剖析，解读美元在全球货币体系中的角色变化，以及这种变化对其他国家货币和全球经济的潜在影响。在全球货币市场风云变幻的当下，这场演讲将为您揭示美元背后的复杂逻辑，助力您把握汇率波动的脉络。圆桌讨论：重构全球货币与黄金市场格局当一天的主题演讲落下帷幕，一场精彩的圆桌讨论将把论坛推向高潮。16：20 - 17：00，汇聚行业精英、专家学者、市场分析师与资深投资者，围绕“关税政策如何重构全球货币与黄金市场格局”这一核心议题，展开深入而激烈的讨论。在这里，您将听到不同观点的碰撞与交锋。专家们将从各自的专业视角出发，探讨关税政策对全球货币与黄金市场格局的短期冲击与长期影响。他们将分析各国央行的应对策略、国际金融机构的角色转变、新兴市场国家的机遇与挑战，以及投资者在这一变局中的生存之道。圆桌讨论不仅是观点的交流，更是智慧的汇聚，通过这场讨论，我们期待能够为市场参与者提供一份清晰的未来展望，为全球经济的稳定发展贡献一份力量。结语在全球经济一体化的浪潮中，特朗普关税政策如同一股强劲的逆流，冲击着全球货币与黄金市场的稳定。5月17日，FX168广州论坛将为您提供一个深入剖析、交流探讨的平台，让我们携手行业精英，共同探寻在关税政策阴影下，全球货币与黄金市场的未来走向。这不仅是一场知识的盛宴，更是一次把握市场机遇、应对挑战的宝贵契机。期待您的参与，与我们一同见证这场思想的火花绽放，为您的投资决策与市场洞察提供新的指引。

FX168活动资讯04-10 10:46

【宏观早评】中美贸易战加码，股市短期或继续调整

贵金属日内贵金属振幅明显，Comex黄金价格一度触及3050美元，最后跌落至3000美元下方，振幅高达100美元，沪金也维持较弱的走势，白银走势相对有所压制。主要还是受到关税政策的反复影响，美元指数反弹使得贵金属仍存在压制影响。关税政策方面，1. 特朗普表示不会暂停对等关税措施，并对特定国家继续加增关税，拒绝欧盟提议的互免关税政策，强调欧盟需购买能源；2.，欧盟委员会副主席谢夫乔维奇表示，欧盟将从4月15日开始对美国进口商品征收第一批关税，从5月15日开始征收第二批关税。欧盟正在对美国征收关税，以回应特朗普政府决定对钢铁、铝和汽车征收关税，并对其他商品征收20%的统一关税； 3，美盘时间，市场被一则“特朗普有意推迟特定国家关税90天”的消息致市场巨震，随后白宫后续辟谣；4.美国财长表示4月9日之前不太可能达成（与任何国家的）贸易协议，有近70个国家寻求谈判。整体关税政策仍较为强硬，随谈判消息增加，但仍未出现实质的变化，临近生效日，市场的波动仍会加剧，而贵金属也存在不断反复。地缘政治方面，伴随特朗普政策和逆全球化驱动市场避险情绪明显上行。中东局势仍动荡明显，美国总统特朗普表示如果与伊朗的谈判不成功，我认为伊朗将面临巨大危险；非洲方面近期的动乱局面出现；俄乌和谈仍存疑；法国法院禁止法国极右翼政党领导人勒庞5年内竞选公职，并判其四年监禁，两年缓刑。全球地缘政治形势仍不稳定使得避险需求保持，对贵金属形成支撑。本周交易仍以关税政策和后期全球流动性风险下衰退趋势的演变为驱动；其次周内美国3月CPI通胀数据也对市场形成较大波动。在现阶段市场情绪偏弱且定价衰退的当下，不宜向上看，特别是白银受到流动性和衰退风险的波动更大，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期观点依旧维持低位看多，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，但需要非常警惕情绪的波动影响，对于白银保持相对谨慎。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-09 09:05

分析人士：长期趋势未改

、中美科技领域竞争格局的逆转，有望推动黄金价格中枢长期稳步上移。顾冯达表示，尽管短期市场波动加剧，但中长期来看，黄金的避险属性及在经济不确定性中的支撑逻辑依然强劲。目前全球央行和金融机构持续增持黄金，预计2025年央行将继续引领黄金需求，为金价提供重要支柱。此外，特朗普的关税政策及对地缘政治的干预或进一步导致美元信用降低和通胀上行，若特朗普的竞选承诺全部兑现，或将金价持续推向新高。白银方面，朱善颖表示，在关税政策带来的衰退冲击叠加流动性挤兑的共振利空下，短期价格预计延续弱势，工业属性的压制占据上风。中期基于看多黄金的前提，她对白银走势持谨慎乐观的观点，但考虑到宏观需求仍处于弱周期，且二季度海外衰退预期进一步加强，以及白银货币属性偏弱、光伏用银的拐点临近等不利因素，金银比值或仍处于高位，白银价格向上的弹性有限。来源：期货日报网

期货日报网04-09 07:40

白银波动大于黄金

银价格非但没有得到提振，反而跟随回落。黄金价格跌幅相对有限，国际金价目前仍维持在3000美元/盎司附近，而白银价格却明显走弱，本月国际白银价格已经跌了12%，几乎抹掉了近三个月的涨幅。关税政策出台前行情已经提前发酵，避险需求对白银的推动作用减弱。在加征关税的这段时间里，国际金融市场剧烈动荡，包括高盛在内的大型机构纷纷发出衰退警告。行情往往提前反映市场信息，美国政府在3月份已经发出了加征“对等关税”的预警，白银价格3月加速上扬，月内涨幅达到了9.5%。4月初美国“对等关税”政策出台，白银价格便应声下跌，符合利好落地的特征。输入性通胀风险提升，美联储维持现状。加征关税最直接的影响便是通胀，美国提高关税将直接导致进口商品价格的提高，通过直接抬升进口成本、供应链重构压力及消费抑制三重路径推高美国通胀，短期加剧物价波动，导致商品价格显著提高，使得消费者面临较大的生活压力。近期信息显示，在关税政策出台之后，美国消费者出现了短期抢购行为，这或进一步加剧通胀波动的风险。由于美国出现了滞胀风险，美联储内部分歧加大，以鲍威尔为代表的谨慎观点认为，劳动力市场仍具韧性，核心通胀尚未明确回落，当前无需急于调整利率，需更多数据确认通胀持续向2%目标靠拢，主张暂时维持利率水平不变。市场认为，美联储年内首次降息的时间点大概率会在6月份，在此之前市场高利率也将增加投资贵金属的机会成本。美国经济刺激政策或出台，美元指数反弹对行情形成抑制。此前美国经济表现为弱恢复的特征，而关税政策出台后，实体经济信心不足，经济数据也开始转弱。最新数据显示，美国消费者信心指数连续4个月下降，制造业就业指数处于收缩区间。多家机构降低了对美国经济增长的预期，高盛将美国经济衰退概率上调至45%，经合组织下调美国2025年经济增速0.2个百分点，至2.2%，甚至美联储也认为美国今年GDP将是自2011年以来最低的增长率。不过，最悲观的时候可能意味着转机，经济出现大幅走弱之后，美国减税法案落地的速度可能会加快。随着二季度经济刺激政策出台时间临近，美国经济存在阶段性反弹的可能。这对美元指数会形成一定的支撑，此外，其他国家可能采取货币贬值的方式来对冲加征关税的影响，因此，不排除美元指数深度调整之后反弹的可能性。加征关税将使得全球经济低迷，白银商品需求也会受到影响。白银有相对更强的商品属性，这也是金银价格出现差异的主要原因。白银供给一般较为稳定，需求的变动是观察白银相对强弱的重点。加征关税后，全球原有的秩序被打破，贸易壁垒显著上升，部分国家和地区因依赖进口商品而通胀上升，出口经济体会因为商品出口受阻而产能过剩，最终的结果是全球经济有效需求不足。可以看到，在加征关税之后，大宗商品中的化工和有色板块走弱，市场对未来大宗商品原材料的需求偏悲观。白银作为工业原材料之一，同样会受到经济动能不足的影响。行业方面，白银具有良好的导热和导电性能，广泛应用于电子科技行业。近期，美国政府发布了一系列针对高科技领域行业的限制措施，包括对有关国家量子技术和半导体等行业公司进行制裁，限制相关设备、技术和产品的出口，这将影响到白银的工业需求。总体来看，二季度白银价格或相对偏弱，进入调整阶段。前期加征关税带来的避险利好对行情的推动已经告一段落，全球经济走弱导致商品需求不足使得白银走势偏弱，因投机属性较重，白银波动明显大于黄金。白银价格方向整体跟随黄金，在大国博弈时期，黄金长期向上的大趋势或延续。加征关税的影响不会立即体现，年中美国经济数据或整体转弱，美联储到了再次降息的时间点，白银行情或重新企稳回升。但即使行情转好，受需求端影响，白银行情的强度或弱于黄金。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 06:10

金银期货报告——工业金属下跌拖累黄金走弱

中衍期货04-08 08:26

把握更具性价比的白银投资机会

。目前，海外白银库存仍偏高，白银会跟随黄金价格波动，不会有较大的独立行情。展望后市，基于两方面原因，我们看好金银比下行带来的更具性价比的白银投资机会。第一，当前金银比90左右，处于非经济危机时期的历史高位水平，显示出白银的商品属性不被看好。第二，近期全球制造业PMI见底回升，有利于金银比下行。投资者需要关注两方面因素：一是下一波黄金上涨行情的时间点，银价随后会出现补涨；二是美国是否会对有色金属加征关税。美国进口铜和进口白银的规模较大，目前特朗普放话将对铜加征关税，对白银加征关税的概率也不会太低。整体来看，激进的投资者可以考虑单边持有白银多头头寸，2025年白银有机会冲击40美元/盎司大关；保守的投资者可以考虑多银空金的套利头寸。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网04-03 10:05

宏观叙事叠加微观短缺铜价涨势未结束

铜消费大幅下滑，而金融市场避险情绪促使黄金价格大幅上涨。然而，这一轮铜金比下行的原因却有所不同，主要是全球货币体系和国际秩序的重构，使得黄金对冲美元信用走弱的货币属性重新凸显。这种国际货币结算体系的变革不是短期能够完成的，再考虑到美国存在滞胀风险，未来铜金比的修复有可能通过铜价上涨来实现。铜矿供应紧张传导至精炼铜尽管从各大上市矿企的季报与年报来看，2025年全球铜矿生产仍会有增量，不过其中大部分增量是2024年新建、扩建项目持续爬坡生产，以及老矿山复产、扩建项目带来的，真正的新增项目数量仍然较少。依据国际铜研究组（ICSG）的最新数据，全球共有840座铜矿山（包括现有运营矿山和计划开发矿山），其产能约为2213.3万吨。2024年，全球铜矿产量预计为2288.4万吨，较2023年增长2.2%，这一增速远低于矿产精炼铜4.7%的产出增速，同时也低于全球精炼铜2.9%的消费增速。目前全球铜矿供应处于本轮扩产周期的尾声阶段，受资本开支下降、矿石品位降低、极端天气和地缘政治等因素的影响，预期中的产能释放并未如期实现，下一轮大规模的铜矿产能释放可能要等到2029年或2030年前后。对铜供应冲击更大的是铜矿紧缺导致铜精矿加工费持续下降，这引发我国部分冶炼厂减产。在冶炼环节，全球产能处于严重过剩状态，国内冶炼厂开工率维持在80%左右的水平。我国铜冶炼产能占全球的比重很大，且技术先进、生产成本低，一旦我国冶炼厂亏损减产，其他国家没有自有矿山的铜冶炼厂估计更难维持生产。截至3月28日，国内铜冶炼厂粗炼加工费降至-24.32美元/吨，使用进口铜精矿的冶炼厂亏损进一步扩大，而长单铜精矿加工费也降至21.3美元/吨，远低于75~80美元/吨的盈亏平衡区间。图为中国铜冶炼厂粗炼加工费（单位：美元/吨）废铜供应虽然在一定程度上缓和了铜矿供应偏紧的困境，但废铜供应增长是有一定限制的，包括家电、汽车等耐用品报废需要一定的年限，并且在经济下行期间，全球耐用品的报废时间相较理论情况会有所延迟。国内“两新”政策在一定程度上会刺激耐用品的更新，但国内庞大的冶炼产能，很难通过废铜来弥补，目前使用废铜生产精炼铜的产能约占总产能的30%。此外，特朗普政府的关税政策导致精炼铜供应结构性收紧。从商业角度来看，关税政策引发COMEX铜溢价攀升，无疑会改变铜的流向和库存分布。在2025年一季度，LME铜库存经历先上升后下降的过程。1月底2月初，由于中国春节这一季节性消费淡季的影响，出现累库现象；而到了3月，因旺季消费回暖以及套利行为的作用，库存开始持续下降。COMEX铜库存是先降后升的过程，但是增幅不及LME铜的降幅。3月，LME铜库存下降5.07万吨，COMEX铜库存仅增加2443吨，上期所铜库存下降了1万吨左右，因此全球铜库存少部分转移至纽约，多数被下游消费掉了。铜需求增长来自四个方面据ICSG的数据，2024年全球精炼铜消费量为2733.2万吨，较2023年增长2.9%。世界金属统计局对2025年全球精炼铜消费的预测更乐观，达到2857.67万吨。 2025年铜需求增长来自四个方面：一是电力领域，随着全球向清洁能源转型，电网和电力基础设施的铜需求将成为未来几年的关键增长点。此外，中国经济增长和电网建设带来了铜消费的恢复性增长，其中国家电网投资额增长13%。另外，美国制造业回流也需要重构电力系统，预计美国铜消费将从当前的180万吨/年攀升至250万吨/年。二是新能源带来铜消费的增长，包括电动汽车、光伏和风力发电。三是数据中心耗铜也会在未来5年出现明显增长。相关机构研究表明，英伟达NVIDIA DGX H100单台AI训练服务器含铜量约8kg~12kg，较传统服务器提升30%。四是战后重建与灾后重建方面，主要涉及乌克兰、中东以及缅甸等地区。这类重建工作所产生的铜需求属于一次性需求，不过需求量相对较大。综上所述，我们认为在全球衰退风险可控的基准条件下，铜的金融属性带来的宏观需求（滞胀下的投资需求）和微观供需带来的供应短缺将共同助推铜价的上涨，尤其是铜矿供应紧张传导至铜冶炼环节，全球电解铜预计2025年的短缺量为30万~50万吨。这就需要更高的铜价和较长的时间来刺激铜矿供应的增长，并需要铜精矿加工费回升，以防止铜冶炼厂减产规模扩大。从对冲风险的角度来看，境外投资者或企业可以运用芝商所铜期权和上海国际能源交易中心铜期货对冲铜价上涨的风险，境内投资者可以参与上期所铜期货及期权来管理铜价波动风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网04-03 09:55

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