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A股短暂回调不改长期趋势

表的新动能行业仍是利润增长的主要支撑，半导体相关行业利润大增；公用事业利润仍承压，但降幅有所收窄。同步观测上市公司利润数据，宽基指数内部风格出现一定分化，其中，300成长、500成长指数成分股整体利润增速自2024年年底转正后一直维持增长，近期增速明显加快。这对应了同期A股市场成长风格表现好于价值风格的现状。PMI数据亦显示新动能行业发展继续向好，高技术制造业PMI已连续16个月位于扩张区间。另外，最新的进出口数据显示，在全球AI投资热潮下，芯片及电子元件价格大幅攀升，拉动了我国出口的增长。通胀数据显示，在国际能源价格上涨的背景下，假期出行需求增加，消费得到提振，带动4月CPI扭跌为涨，其中，非食品类价格上升是主要拉动因素。当期，PPI同比涨幅扩大，在反映国际能源价格上涨的同时，也体现了国内部分行业需求进一步释放。近期消息面上科技成长板块催化不断：国内存储芯片巨头长鑫科技更新招股说明书，国产存储巨头长江存储启动上市辅导，上交所审议宇树科技股份有限公司IPO。上市前市场热度与人气均较好，这一情况有望维持。综合分析，近期A股市场波动加大，但短期回调后仍有上行动能，建议关注科技成长与双创板块的相关机会，以及市场可能的风格轮动。另外，在期指贴水结构下，可考虑继续持有多头替代策略。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

股指短期弱势运行

市场调整风险加大。前期领涨的存储芯片、半导体相关行业资金流出较为明显，市场情绪降温。综合分析，在消息面的推动下，前期领涨行业资金流出，短期股指调整风险加大，尤其是以中小盘为代表的中证500和中证1000指数，承压明显。不过，长期来看，在经济回升向好的支撑下，股指仍有上行动力。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-03 10:00

落袋为安情绪强化

动性走弱三重因素共振所致。“前期AI、半导体、算力链涨速过快，交易拥挤度和估值透支都比较明显，在这个阶段，监管和政策层面对过热交易、题材炒作更注重防风险和降波动，市场从追涨转向兑现收益。与此同时，近期国家大基金对部分半导体标的减持，上市公司和产业资本减持计划密集披露，也在强化高位落袋为安的情绪。此外，宽基ETF年内持续赎回、增量被动资金入市边际放缓，市场从情绪和资金推升估值的逻辑切换到重新审视股票的性价比。”蒲祖林认为，这轮下跌本质上更像是一次高位赛道的估值回修和筹码再平衡，而不是系统性风险出现。 “虽然5月29日市场出现放量回落态势，科创50指数单日跌幅较大，但从资金结构上看，是以高位科技股补跌为主导，防御性板块、金融和部分消费方向反而有承接力量，说明资金是在进行高低切换，而不是‘撤退’。”蒲祖林说，如果进入真正的下跌通道，通常会看到权重、红利、防御资产和核心宽基指数同时失守，且汇率、利率和商品等大类资产同步承压的局面，目前这些条件并不充分。相反，5月25日央行超额续作6000亿元MLF，并连续两周实现公开市场加码净投放，说明流动性层面对市场仍有托底效应。海外方面，美债利率从高位回落、地缘紧张情绪阶段性缓和，也减轻了外部金融条件的压制。分析人士表示，国内外宏观政策的边际变化尤为关键，全球流动性存在收紧的可能性。据一德期货股指分析师陈畅介绍，从国内政策面看，4月财政支出减少、央行一季度货币政策执行报告删除“降准降息”表述，预示着短期财政货币政策有边际收紧迹象。海外地缘局势方面，核心在于伊朗浓缩铀问题究竟如何解决。如果美伊双方短期内能够达成协议，则油价下行会使通胀预期和美债收益率下行，缓解美债收益率高企对股票市场估值的压制。如果谈判波折不断，叠加欧洲央行和日本央行6月大概率加息，市场仍会面临全球流动性收紧的压力，进而对成长板块构成扰动。此外，陈畅表示，6月中美均有大型IPO上市的预期，其中SpaceX将于6月12日在纳斯达克上市，华润新能源（募资规模约245亿元）于5月15日注册生效，长鑫科技（科创板第二大IPO、募资规模约295亿元）于5月27日过会。大型IPO上市一方面表明中美科技领域不断有新进展，另一方面需要重视这些股票上市给市场及所属板块带来的抽水效应。蒲祖林认为，市场止跌企稳，至少要看到三个方面的信号：首先，政策层面，要看到监管层对科技板块交易的降温导向边际缓和，尤其是对资金面、科技创新和资本市场预期的表述偏稳定，而不是继续强化风险偏好收缩。其次，经济层面，要看到财政托底从发力预期走向持续的数据验证，包括专项债、特别国债和地方债发行提速后，对基建投资、企业融资、消费修复形成实质性支撑，这样市场才会相信盈利预期真正好转。最后，市场层面，必须看到量化交易参与较多的微盘股和中小盘股情绪稳定，跌停股票数量明显收敛，宽基ETF由持续赎回转向净流入，以及前期交易最拥挤的AI科技龙头股完成补跌，相关指数出现缩量止跌或放量反弹的现象。只有政策、基本面和资金结构均出现边际改善，本轮调整才有望见底并开启新一轮“慢牛”行情。 “短期而言，AI板块行情演绎至此，已经不能完全用基本面解释股价的变化，现阶段流动性、市场情绪的变化更为关键。在地缘政治局势前景不明、全球宏观流动性紧缩风险仍存、中美大型IPO即将上市的背景下，建议交易者6月以防守为主。”陈畅说。来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

结构分化明显

I基建狂潮带动下游需求扩张，存储芯片、半导体、算力等科技板块走强，而金融、消费、医药等权重板块表现较弱。从基本面来看，固定资产投资同比转负，消费增速放缓，工业生产高位运行，信贷数据意外下降，企业盈利有待进一步改善。 2026年1—4月固定资产投资同比下降1.6%，为年内首次转负。其中，房地产投资同比下降13.7%，降幅较1—3月扩大2.5个百分点；基础设施投资同比增长4.3%，增速连续两个月放缓；制造业投资同比增长1.2%，较上月回落2.9个百分点。1—4月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较上月放缓0.5个百分点；社会消费品零售总额同比增长1.9%，创2023年以来新低。数据显示，固定资产投资同比再次转负，主要是受房地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速放缓的拖累。受需求季节性回落，以及去年同期高基数等影响，消费增速放缓。 4月人民币贷款减少100亿元，而上年同期为增加2800亿元。社会融资规模增量为6245亿元，同比少增5354亿元。广义货币供应量M2同比增长8.6%，M1同比增长5%，两者之间的剪刀差进一步扩大。这说明当前企业盈利水平不高，基于未来经济的不确定性，企业对生产和经营保持谨慎，信用扩张的渠道有待进一步疏通。今年1—4月全国规模以上工业企业利润总额为24358.4亿元，同比增长18.2%，增速创2022年以来新高。从行业分类看，石油、煤炭、天然气开采、有色金属冶炼等上游原材料加工业利润增速加快，人工智能、半导体、芯片等高技术制造业利润保持快速增长，通用设备、专用设备、汽车等装备制造业利润增长放缓，纺织服装、家具、金属制品等下游制造业利润同比下降。数据显示，工业企业利润增速加快，但不同行业之间利润结构分化。“反内卷”和淘汰落后产能政策的效果持续显现，有色金属、新能源等大宗商品价格回暖，叠加中东地缘冲突刺激原油价格上涨，原材料加工业利润加快恢复；“两新”政策的效用边际减弱，汽车、家电、移动通讯等耐用品需求前置，相关行业销售和利润增长放缓；终端需求较弱，下游企业经营压力仍较大，生产成本难以向消费者转嫁，部分行业仍在主动去库存。? 据相关媒体报道，美国和伊朗接近达成一项为期60天的谅解备忘录协议框架，包括在30天内互相解除海上封锁、讨论对伊朗资金解冻、延长停火期限并启动核谈判等，目前正在等待两国领导人确认。不过，美以伊谈判的前景仍存在不确定性，达成全面协议难以一蹴而就。深交所举办2026全球投资者大会，提出稳步拓展互联互通机制，研究细化QFII制度优化落实举措；丰富多元化产品供给，加强指数编制国际合作，积极推动境外ETF产品开发；进一步丰富面向境外投资者的信息供给，不断增强市场透明度与可预期性。我国资本市场对外开放的步伐加快，在扩宽投资渠道、丰富产品供给、增加投资额度等方面作出更多部署。这有利于吸引更多海外机构投资者深耕国内资本市场，增加对股市、债券、基金等资产的多元化配置；有助于培育长期资本和耐心资本，引导投资者树立价值投资理念，促进资本市场长期健康发展。综上，今年4月经济数据边际转弱，企业盈利有待进一步改善。国内政策面接连释放积极信号，但美伊谈判存在变数，地缘风险尚未解除，短期股指存在调整可能。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

在震荡中蓄势

整体工业利润增长5.4个百分点。AI及半导体产业链表现亮眼，1—4月电子行业利润增长107.7%，对全部工业利润增长贡献率在43.8%。半导体相关细分领域更是爆发式增长，电子专用材料制造、光纤制造、光电子器件制造行业利润分别增长601.7%、347.6%、51.0%。同时，1—4月原材料制造业利润同比增长88.1%，较一季度加快10.2个百分点，主因是国际原油价格上行以及新能源、AI等需求释放。 5月制造业PMI为50.0%，环比回落0.3个百分点，整体呈现供强需弱的结构性特征：生产指数为51.2%，保持稳健扩张态势，新订单指数降至49.9%，需求边际放缓。行业层面分化显著：新动能延续强势，高技术制造业、装备制造业PMI分别为52.9%、52.1%，景气度继续上行，其中高技术制造业已连续16个月保持扩张，医药、航空航天、计算机通信电子等高端制造产需两旺。而消费品行业和高耗能行业PMI分别为49.7%和47.1%，景气度继续回落，新旧动能剪刀差仍在扩大。科技板块回调上周市场风格出现切换迹象，周五半导体、AI算力等科技板块大幅调整，白酒等消费板块逆势走强。本次调整的原因是科技主线前期持续走强后市场结构分化趋于极致，积累的大量获利盘在月末集中兑现，资金向相对低位的消费板块轮动。这本质上是交易层面的资金再平衡，而非科技产业基本面发生逆转。且从市场活跃度看，当前市场风险偏好并未出现系统性下行。放眼全球，中美科技股共振上行，这是全球AI产业浪潮带来的机遇。当前中美两国经济均显现鲜明的“K型分化”特征：AI产业快速发展重塑经济结构，新动能持续领跑，地产、消费等传统行业增长乏力。美国一季度GDP增速虽然反弹但低于预期，AI企业资本开支拉动固定投资增长，财政退税支撑居民消费但支撑力度走弱，整体呈现科技与财政托底、传统需求偏弱的分化格局。国内同样延续结构分化态势，产业结构持续优化，新旧动能分化加剧。AI及半导体产业盈利大增，而消费类行业普遍承压，这种情况决定了消费板块反弹更多是短期交易性机会，并非趋势性反转。从产业基本面看，科技板块支撑逻辑依旧坚实。当前AI行业资本投入维持高位，存储芯片、光通信、PCB等产业链核心环节保持高景气度。从基本面来看，科技板块不具备趋势性下行基础，本轮调整属于上涨过程中的良性休整，为后续长期上行积蓄动能。综上，近期市场在结构极致分化后出现风格再平衡，消费板块迎来修复，市场整体波动有所加剧。但从基本面看，科技板块高景气逻辑并未发生变化，短期指数或以震荡整固为主，充分蓄势后有望重回上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

科技板块回调 A股市场风格切换？

士表示，上周市场风格出现切换迹象，周五半导体、AI算力等科技板块大幅调整，白酒等消费板块逆势走强。近期市场出现风格再平衡，从基本面看，科技板块高景气逻辑并未发生变化，不具备趋势性下行基础，本轮调整属于上涨过程中的良性休整。短期指数或以震荡整固为主，充分蓄势后有望重拾升势。来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

股指短期风格延续成长主线

显著超过蓝筹板块。市场近期震荡加剧，半导体、AI算力等前期领涨板块涨幅较大，短期部分资金获利了结对市场形成一定压力，核心原因在于交易微观结构拥挤后的筹码消化。当前A股成交额前5%标的的成交占比维持在44%左右，已逼近45%的微观结构风险阈值。回溯历史数据，该指标一旦突破45%，市场通常会出现明显转向；此类调整并非源于基本面突变，而是交易头寸高度集中后，核心标的阶段性流动性承接不足所致。现阶段A股DDM模型的三大核心驱动要素未出现系统性走弱，本轮市场调整的本质是交易拥挤引发的结构性出清，并非估值根基受到破坏。只要盈利、流动性、风险偏好三大要素未形成同步趋势性下行，市场上行的基础就依然稳固。需要明确的是，微观结构承压不等于牛市行情终结，其更多扮演着行情催化的角色。当交易拥挤达到极值后，市场会对DDM三要素进行重新定价，进而完成阶段性估值与筹码的再平衡，因此微观结构改变并非牛熊切换的决定性条件。纵观A股各轮上行周期，阶段性交易集聚与结构消化是常态现象。行情的中长期趋势，始终由盈利、流动性、风险偏好这三大DDM核心要素主导。复盘历史可见，微观结构承压往往会推动市场对DDM三大核心要素进行重新定价，而指标触及风险阈值后出现的行情拐点，本质上均对应三大要素的实质性变化。以2007年次贷危机为例：当年4月，A股前5%成交额个股的交易集中度从27.1%快速攀升，11月达到45.6%，突破45%的阈值；市场同步完成牛熊切换，风格也从大盘主线转向小盘行情，DDM的核心支撑条件彻底反转。彼时海外次贷风险向全球蔓延，A股盈利周期也同步迎来明确拐点。进入2008年，市场再度出现趋势反转。当年11月初，国内推出4万亿元投资计划，从分子端与分母端同时扭转了DDM定价逻辑。同期交易集中度出现明显异动：该指标自7月的35.5%持续走高，10月触及48.8%，再度突破临界值。对照历史规律审视当前市场，A股DDM三大定价要素并未发生系统性走弱。第一，分子端盈利表现向好。一季报数据印证基本面持续改善，全市场景气度稳步抬升，需求与盈利修复节奏明显加快，行业景气由局部稀缺转向全面扩散。第二，分母端流动性保持宽松。国内流动性环境未见系统性收紧迹象，本轮市场震荡根源在于交易结构失衡，并非流动性基本面发生转向。只要流动性不形成趋势性收紧，权益市场中期定价根基便不会动摇。第三，风险偏好短期受扰动但未趋势性下行。当前全球通胀预期升温，美债收益率快速上行，拖累海外科技板块及纳斯达克指数短期回调。外围波动加剧了市场对风格切换、科技行情走弱乃至行情见顶的担忧，但本质上只是市场风险偏好从过热回归合理区间，并未进入系统性收缩阶段。整体来看，本轮市场调整仍是交易拥挤引发的结构性消化，并非DDM三大核心要素出现趋势性变化。只要盈利、流动性、风险偏好未同步发生逆转，市场上行的基础就依然稳固。除交易层面因素之外，宏观层面的影响同样不容忽视：一是海外通胀预期反复、美国10年期国债收益率上行及美联储主席换届等因素，对市场风险偏好形成扰动；二是在市场波动过程中，融资交易、量化交易及资金风格切换等交易层面因素进一步放大了行情的波动。中长期来看，多重利好因素共振发力，市场有望摆脱震荡格局，重回上行趋势。一方面，尽管中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期调整，市场对中东局势边际变化的敏感度已逐步降低，避险情绪带来的短期扰动持续弱化；另一方面，上市公司业绩逐步改善，随着外部风险因素的影响逐渐减弱，国内上市公司基本面的确定性或将成为下一阶段支撑市场逐步上行的核心力量，未来市场对应风格或偏向成长。国内经济现实层面，预计整体将温和复苏，经济预期保持平稳；市场情绪层面，在中东局势大方向缓和及产业趋势持续催化的背景下，预计仍有望上行。从中期盘面来看，A股赚钱效应的累积周期仍在延续。本轮上涨已触及赚钱效应累积的质变节点，只是短期微观结构矛盾凸显，增量资金正循环尚未启动。待产业趋势出现新催化，驱动下一轮行情展开，增量资金正循环开启后，股指打开向上空间的条件将更为成熟。总体而言，预计短期市场风格或将延续成长主线。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网05-29 07:50

A股市场整体震荡分化板块轮动加速

技术突破，成为带动市场走强的主要力量。半导体、存储芯片、算力等科技领域新技术层出不穷、快速迭代，持续改变行业发展格局，带动多个科技细分板块轮番上涨。日前，华为正式推出“韬定律”，跳出了传统芯片依靠缩小制程尺寸迭代升级的固有模式，创新提出用“时间缩微”替代传统制程升级的全新发展思路，通过逻辑折叠技术大幅提升芯片性能，为国产芯片突破现有技术瓶颈开辟了新路径。消息公布后，A股半导体设备、先进制程、华为麒麟等相关板块和个股纷纷大涨，市场对国产芯片技术创新、国产替代的预期持续升温，硬核科技赛道的长期投资价值，也得到了各路资金的广泛认可。海外科技企业的技术跨越式升级，同样引发市场强烈反响，进一步带动全球科技、存储板块的交易热情。三星电子成功研发出900层超高堆叠3D NAND闪存原型产品，创下全球存储芯片堆叠技术的新纪录，不仅大幅提升了存储芯片的容量和使用能效，而且推动了整个存储行业迈入全新的升级周期。SK海力士推出的全新iHBM技术，内建专属散热通道，将热阻降低30%以上，让市场看到了HBM5世代的希望。一系列技术突破直接引爆全球存储产业链行情，海外龙头美光科技，市值突破万亿美元，创下历史新高。分歧加大加速板块轮动虽然科技赛道“如火如荼”，但A股市场资金的分歧也在加大。由于处于业绩“空窗期”，投资者对科技股恐高、兑现心态浓厚，科技赛道波动幅度加大。A股市场资金高低切换、板块快速轮动的特点愈发明显。大量资金从高价科技股流出后，顺势涌入有色等顺周期板块，顺周期板块也成为短期市场的热点。5月25日，全球最大铝土矿生产国——几内亚计划于6月对铝土矿出口实施管控改革的消息传出，铝板块个股集体大幅上涨。受其带动，贵金属、工业金属等板块也大幅上涨，资金流入迹象明显。但次日，贵金属、工业金属板块大幅下挫，而白酒、电池板块逆势走强。这样的快速轮动，表明资金在寻找前期持续调整、估值偏低板块的机会，高价科技股和低价顺周期股形成了轮动切换。期指贴水显示心态谨慎在市场震荡分化的大背景下，股指期货贴水幅度加大。5月25日，股指期货贴水达到近期最大值，IM2606、IC2606、IF2606合约分别贴水138点、121点、69点，贴水率分别为1.57%、1.39%、1.4%。在现货市场反弹的情况下，期货表现弱于现货，说明投资者心态谨慎、对冲需求提升。综上所述，在业绩“空窗期”，A股行情围绕着技术迭代带动产业升级展开，日新月异的科技进步是支撑市场结构性行情的重要因素。但连续上涨之后，投资者恐高兑现心态加重，短期板块轮动、指数震荡、期货贴水，体现出市场的分歧。建议投资者把握人工智能投资浪潮的主线，重点布局中期有业绩支撑的科技赛道，同时均衡配置、顺势操作，在高位震荡中占据主动。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:25

“韬定律”横空出世 A股相关领域估值逻辑生变？

“几何缩微”的创新技术路线，打破了全球半导体产业对摩尔定律的单一依赖，为后摩尔时代开辟了全新发展方向。当自主技术创新打破海外技术封锁壁垒，当全新产业路径重构全球竞争格局，A股相关领域与整体市场将迎来怎样的估值重构与行情演绎？来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:25

A股周期板块配置性价比提升

动机会丰富，重点布局存储芯片、光通信、半导体设备材料、先进封装以及商业航天等高成长方向。第二，高韧性出口板块。国内高端制造产品海外需求旺盛，行业增长稳定性超预期，可关注电子元器件、精密机床、光伏储能、航空制造等外销优势领域。第三，产能出清行业的反转机会。这类行业估值处于低位，业绩与股价反弹潜力充足，能够对冲科技板块的大幅波动，基础化工、工业金属、光伏配套设备、动力电池、航海装备等板块值得关注。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网05-26 07:20

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