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原油短期地缘溢价难以完全消退
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制油价，但中长期影响有限。消息落地后，国际油价一度快速回落，但随后反弹并维持高位运行。笔者认为，释放储备规模难以覆盖霍尔木兹海峡航运停滞导致的日均超千万桶的供应缺口，且储备投放存在物流与时间滞后的问题。此举更多是平抑价格波动、缓解市场恐慌情绪，削弱油价的非理性溢价。但只要地缘冲突未实质缓和、海峡航运未恢复，供应短缺逻辑就会主导定价。释放储备仅能起到阶段性缓冲作用，难以扭转油价高位运行格局。同时，大规模释放储备也透支了应急缓冲空间，从而可能加剧原油远期合约看涨情绪。综上来看，短期中东地缘局势仍存不确定性，地缘溢价难以完全消退，国内原油期货价格将维持高位震荡。供应端关注OPEC+减产幅度与中东产油国复产进度，需求端跟踪国内炼厂开工率、补库节奏及成品油出口变化。中长期来看，地缘影响终将淡化，商品定价会回归基本面。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网03-13 08:55
国际纯苯市场定价逻辑重构
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直接引发市场对原油供应的普遍担忧，推动国际油价大幅攀升。作为纯苯产业链的最上游，原油价格剧烈波动从根本上重构了纯苯的成本底线。这种成本冲击迅速沿产业链向下传导：亚洲作为全球主要消费区，被迫承受上游成本起伏，国际纯苯价格（FOB韩国）短期内振幅超过50%；欧洲市场同样未能幸免，西北欧现货价格同步波动。本轮行情本质上是“地缘风险通过原油成本传导，引发全球纯苯定价体系被动重估”。在此过程中，亚洲市场虽承担了主要的供需调节功能，但由于缺乏上游定价权，实质上是成本波动的被动接受者。由此可见，只要霍尔木兹海峡通行问题牵动原油市场“神经”，纯苯市场就难以摆脱成本端的影响。图为国际纯苯价格（FOB韩国）走势供应收缩筑牢价格底部支撑成本端的边际减弱并不意味着价格必然回调，全球供应的实质性收紧正悄然接棒，成为支撑市场的第二重动力。从全球主要出口国来看，韩国作为全球重要的纯苯出口国之一，正面临双重供给冲击：一方面，受原料石脑油供应紧张及成本过高影响，部分裂解装置已宣布遭遇不可抗力或降低负荷，直接导致全球有效供应收缩；另一方面，计划内检修同步推进，进一步加剧了短期供应损失。与此同时，中东地区受地缘局势影响，伊朗等国部分炼化设施产能利用率同步下降，进一步加剧了供应紧张态势。看向中国市场，目前正值春季集中检修期，供应端同样面临收缩预期，且后续仍有装置计划停车，因此，中国纯苯开工率出现高位回落。图为中国石油苯装置开工率本轮供应收缩呈现显著的“全球联动、区域共振”特征：韩国受成本挤压被动降负荷，中东因地缘局势紧张而被动减产，中国因季节性检修而主动压减供应。三大核心产区同步收缩，形成合力，推动全球纯苯供应格局由松转紧。这一结构性转变意味着，即使后期成本端影响进一步减弱，供应端的实质性收紧仍将为纯苯价格提供坚实的底部支撑。换言之，供需基本面已取代单纯的成本驱动，成为决定纯苯价格底部的关键变量，价格下行空间将受限。下游负反馈逐步升温供应端的强势支撑面临下游需求考验。从下游市场来看，在本轮国内外纯苯价格上涨初期，下游企业出于对后市供应短缺的避险需求，普遍加大备货力度，刚性采购与投机备货需求集中释放，在一定程度上加速了全球主产区和主销区的库存去化。然而，随着纯苯价格大幅上涨，下游产业利润空间被急剧压缩。苯乙烯、己内酰胺、己二酸等主要下游产品虽同步提价，但涨幅远不及原料端，导致现货利润明显下降，部分行业高价采购意愿有所下低。例如，近期苯乙烯开工率已出现高位回落，印证下游负反馈正在形成。3月9日以来，国际油价波动剧烈，下游市场观望情绪浓厚，现货市场采购趋于谨慎。当前，下游市场已从“主动补库”转向“被动观望”。利润挤压叠加成本端剧烈波动，使得下游企业既无力承接高价原料，又不敢在油价不明朗时贸然补库。这种“高价抑制需求、波动加剧观望”的双重负反馈，正逐步削弱前期成本端对纯苯价格的拉涨动力。若下游利润无法修复或油价波动持续，需求端的收缩将进一步向中上游传导，成为压制纯苯价格上行的关键力量。总结综合来看，国际纯苯市场正处于“成本驱动弱化、供应持续收缩、需求负反馈升温”的三重因素博弈阶段。从成本端来看，地缘风险仍是市场波动的核心变量。霍尔木兹海峡通行问题通过国际油价传导，主导市场短期走向。成本端主导波动的同时，供应端的实质性收紧逐渐成为价格底部的新支撑。全球供应收缩呈现区域联动特征，三大产区供应同步收缩推动全球纯苯供应格局由松转紧。供应端收紧将为纯苯价格提供坚实支撑，下行空间因此受限。供应端的强势支撑正遭遇需求端的反向制约。下游市场转向观望，逐步削弱成本端的支撑，对价格上行形成压制。展望后市，纯苯市场进入多空博弈关键期：向上受制于下游负反馈压力，向下则有全球供应收紧提供支撑。短期地缘局势主导波动，中期下游利润修复与开工意愿将成为决定纯苯价格中枢的最终变量。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网03-12 09:11
债市短线承压不改中线向上
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供”担忧，债市率先交易避险逻辑；本周，国际油价大幅上涨，叠加2月物价数据超预期，CPI同比升至1.3%、PPI同比降幅收窄至0.9%，市场转向交易通胀预期，3月9日国债期货全线下行，30年期主力合约跌1.11%，创近7个月以来的单日最大跌幅。国际统计局的数据显示，2月，国内CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，核心CPI同比大幅反弹至1.8%。推动因素有三个方面：一是春节错月效应下服务需求集中释放，飞机票、旅行社收费价格分别上涨31.1%、15.8%，合计影响CPI环比上涨约0.32个百分点；二是国际地缘冲突推动国内汽油价格环比上涨3.1%；三是食品价格季节性上行，猪肉、鲜果价格均上涨4.0%。此外，2月，PPI同比降幅收窄至0.9%，环比增长0.4%，连续第5个月维持正增长。输入性因素成为主导力量：受铜矿供应紧张及地缘冲突影响，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨4.6%，石油和天然气开采业价格上涨5.1%；国内“人工智能+”及“以旧换新”政策提振，电气机械、电子设备价格回暖。短期看，春节假期后服务价格面临季节性调整，生猪供给充足或拖累食品项，3月CPI环比预计回落至零附近，但中期积极信号明确：政府工作报告提出提高居民收入、培育消费场景等举措，有望推动服务价格回暖；生猪产能调控加强有望加快去产能进程，推动下半年猪价回升。PPI方面，外部输入性因素持续发酵，霍尔木兹海峡运输受阻，油价持续高位运行，叠加国内“反内卷”深化及新质生产力发展带动工业品价格，预计3月PPI同比增速提前转正。进出口方面，以美元计，1—2月我国出口6565.8亿美元，同比增长21.8%；进口4429.6亿美元，同比增长19.8%；贸易顺差2136.2亿美元，外贸实现强劲开局。出口超预期主要受三重因素推动：一是海外需求旺盛，全球制造业PMI连续位于扩张区间；二是高附加值产品竞争优势显著，集成电路、汽车出口延续高增长，半导体产业链对出口拉动约4.7个百分点；三是市场多元化优势巩固，对东盟、欧盟、非洲的出口表现亮眼。当期，半导体产业链进口贡献明显，自动数据处理设备、集成电路进口增速分别较前值提升50.5和23.2个百分点。出口有望维持韧性。中长期看，我国制造业体系完整、新兴市场需求强劲、“一带一路”基建投资带动工程机械出口，AI投资需求及欧盟“宽财政”周期上行也将进一步支撑出口。进口方面，国内扩内需政策加力，有望对消费品及大宗商品进口需求带来拉动。政策端，政府工作报告明确“继续实施适度宽松货币政策”，将“促进物价合理回升”作为重要考量，灵活运用降准降息工具。市场普遍预期年内至少有1次降准和1次降息，对债市构成基础性支撑。财政政策上，今年新增政府债券规模创新高，达11.89万亿元，为近年来最大值，对长端形成供给压力。展望后市，短期，物价水平回升预期升温、政府债券供给规模庞大及经济延续恢复向好势头背景下，债市承压，价格将偏弱震荡；中期，货币政策延续宽松基调，降准降息可能性仍存，债市支撑逻辑未变。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网03-12 09:00
PVC 筑底回升
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月，乙烯价格大幅上涨，叠加地缘冲突推升国际油价，成本和出口端的利多共振推动PVC期价快速上涨，市场波动加剧，交易逻辑也从供需宽松转向供需边际改善。成本支撑增强成本端，受国际油价大幅上涨影响，乙烯法PVC装置利润回升，电石法PVC装置亏损收窄。看向原油市场，未来3周是美以伊冲突缓和的关键窗口期，市场或进入震荡整理阶段。若美国放宽对俄罗斯制裁，其原油产能恢复需要3周左右，供应收紧预期可能反转。中期来看，地缘冲突风险上升，会从多维度推高原油价格中枢：一是地缘风险溢价抬升，航运保险费用上涨；二是各国主动增加战略石油储备，需求受到提振；三是炼油设施受损、海湾国家提高安全冗余，短期供应受限，长期投资不足与产业链重组进一步限制供应增长。国际油价若偏强震荡运行，那么将通过“原油—乙烯—氯乙烯单体”的链条进行传导，持续强化PVC成本支撑。原料成本攀升、利润压缩等因素或导致国内占比约30%的乙烯法PVC装置检修或停车。地缘冲突、油价上涨、航运成本抬升等因素也会导致海外PVC装置供应收缩预期增强。基本面边际好转供应端，2026年国内PVC市场无新增产能，当前库存仍处于高位，行业开工率维持在80%以上。4月的春季检修有望在一定程度上缓解当前的供应压力，但难以扭转供应过剩的大局。中长期需重点关注国内政策导向。同时，地缘局势存在不确定性，油价波动加剧，也将对全球PVC装置投产节奏及行业出清进程形成扰动。需求端，当前国内房地产市场回稳向好仍面临波动，新兴领域需求边际改善，服务消费成为需求增长的新引擎，逆周期调节政策推动国内宏观氛围温和改善。出口存在边际增量，一季度出口有望量价齐升。但需警惕出口退税政策取消后“抢出口”退坡。海外方面，全球流动性宽松使制造业补库需求和资本开支增长，共建“一带一路”国家及印度等新兴市场高速发展，我国PVC以价格优势提升市场占有率。此外，近期国际油价持续上涨将导致海外乙烯法PVC装置减产，进而凸显我国电石法PVC装置的成本优势，短期利好出口；但长期来看，油价过高或抑制全球需求，进而拖累出口。后市展望当前，PVC市场呈现“成本支撑增强、供应压力大、需求弱复苏、库存高企”的特征。短期来看，受地缘冲突影响，PVC成本走高、供应收缩预期增强，价格总体或偏强震荡，需重点关注库存变化、“抢出口”情况及下游拿货节奏，市场波动可能放大。中期来看，国内需求复苏节奏将主导PVC价格走势，春季检修有望缓解供应压力，需重点关注外围宏观环境和成本扰动。长期来看，若行业产能出清、出口结构优化、国内需求复苏全部兑现，那么市场供需将趋于平衡，价格回归合理区间。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网
期货日报网03-12 09:00
菜油偏强运行
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近期，美以伊冲突持续升级，国际油价大幅上涨，美豆油期货价格随之大幅上涨，带动国内油脂板块走强。美以伊冲突主要通过需求预期、成本抬升、市场情绪三条路径对油脂板块形成短期上行驱动：一方面，冲突推升国际油价，强化油脂的生物柴油替代经济性，工业需求预期提升；另一方面，霍尔木兹海峡被封锁的风险推高海运费用，抬升油脂进口成本。因此，近期菜油期货价格偏强运行。国内库存累积政策层面，商务部于2月28日发布了对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查终裁公告。终裁公布的反倾销税率为5.9%，远低于初裁时的75.8%，显著利好国内进口。不过，之前市场对此已有预期，短期呈现“利空出尽”效应。中期来看，加拿大油菜籽进口通道顺畅，后续到港量增加将缓解国内供应偏紧的格局，叠加国内库存逐步累积，菜油期货远月合约上行空间受限。海外供应宽松尽管国内油菜籽市场短期供应偏紧，但全球油菜籽市场呈现供应宽松态势。根据美国农业部（USDA）2026年2月发布的供需报告，2025/2026年度全球油菜籽总产量达到9502万吨，较2024/2025年度的8600万吨增加902万吨，同比增长10.48%，这一增产规模也创下近五年的最大年度增幅，进一步夯实了全球油菜籽市场的供应宽松格局。全球油菜籽的产量增量主要来自加拿大、欧盟、澳大利亚和俄罗斯四大主产区，上述产区合计产量增量占全球总增量的九成，成为驱动全球油菜籽产量攀升的核心力量。根据加拿大农业部2026年2月发布的作物产量报告，2025/2026年度加拿大油菜籽产量达到2180万吨，高于2024/2025年度的1924万吨，增长13.3%。咨询机构战略谷物预计，欧盟新作油菜籽产量为2080万吨，高于2024/2025年度的1683万吨，增长23.58%。澳大利亚谷物局预计该国油菜籽新作产量为770万吨，高于2024/2025年度的640万吨，产量增幅达20.31%。油厂采购意愿回升受进口油菜籽榨利改善等因素影响，国内油厂采购意愿回升，油菜籽进口明显增加。根据Mysteel调研，2026年3—5月沿海进口油菜籽到港逐步放量：3月预估到港2船，合计约19.5万吨；4月预估到港4船，合计约26万吨；5月预估到港5船，合计约32.5万吨。马来西亚棕榈油供需双弱马来西亚棕榈油方面，2月供需双弱，对国内棕榈油价格整体支撑有限。根据南部半岛棕榈油压榨商协会数据，2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%。今年年初，马来西亚棕榈油主产区遭遇洪水灾害，生产和运输受阻，叠加工作日偏少，2月产量环比大幅下滑，短期供应收缩。根据船运调查机构ITS数据，2月马来西亚棕榈油出口量环比减少21.46%。2月印尼低价货源“抢出口”挤占了部分马来西亚棕榈油的市场份额，且印度斋月备货不及预期，马来西亚棕榈油出口降幅大于产量降幅，预计2月去库节奏放缓。 3月2日，印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，其中170万公顷已移交给国有企业。这部分没收的棕榈油种植园约占印尼棕榈油总种植面积的30%，市场担忧印尼政府收回这些种植园后因管理不善导致棕榈油产量直线下降。不过，运营管理不善对棕榈油产量的影响有滞后性，短期难以体现在数据上，后期需持续关注。另外，3月还需重点关注美国生物柴油掺混政策。美国环境保护署于上周三向白宫提交新的生物燃料掺混量授权提案，该规则可能会在3月底最终确定。综上所述，受原油价格大幅上涨以及美国生物柴油掺混政策即将落地等利多因素提振，近期油脂板块整体走强。印尼没收种植园事件引发产量担忧，进一步助推油脂品种价格上行。商务部终裁对加拿大油菜籽征收5.9%反倾销税，国内菜油供应宽松格局明确。全球油菜籽增产，菜系品种基本面偏宽松。在原油价格走强与油脂板块看多情绪升温的背景下，预计菜油期货价格以偏强震荡为主。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网03-12 09:00
政策定调引导全年航向
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响相对有限。而若冲突出现长期化趋势，则国际油价的波动将对全球通胀产生显著影响，输入性通胀压力可能迫使主要经济体收紧流动性，全球滞胀风险上升，部分经济体面临衰退风险。当前市场预期美联储2026年累计降息至少两次的概率已经明显下降。对我国而言，输入性通胀、外需放缓、资本流动性等方面均存在压力。不过，数据显示，股指期货在经历一到两个交易日的避险定价后，迅速止跌企稳，资金逐渐从避险转向中长期布局。目前，国内经济以内循环为主体的发展格局持续巩固，对外贸易不断优化，外需波动对国内企业盈利的传导效应较弱。此外，恰逢全国重要会议召开，国内政策窗口打开，形成有力对冲，A股市场并未出现趋势性恐慌情绪。 2026年政府工作报告整体符合预期，预期目标更加务实，以托底为主。值得关注的是对资本市场的定调。内需较弱的主要原因是居民资产负债表受损，而居民资产端的主要资产分为住宅资产和金融资产，近期金融市场的好转一定程度上对冲了地产市场的拖累。政府工作报告在肯定了资本市场过去一年的工作的同时，也对2026年的资本市场提出了新的部署，“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”，预计2026年会进一步通过支撑资本市场来促进资产负债表修复。中长期来看，A股运行重心将保持向上的趋势。站在当前时间节点，在中东地缘冲突尚未明朗的背景下，推荐关注能源和军工双主线结构性机会。一方面，关注AI难以替代、拥有较高物理壁垒、实物资产在手的能源、原材料、基础设施相关行业，比如有色金属、电力设备、基础化工、石油石化等行业；另一方面，关注国内自主可控、科技自立自强的相关板块，比如算力、国防军工、储能、商业航天等板块。根据政府工作报告，科技、集成电路、航空航天等六大新兴支柱产业和未来产业仍然是政策支持的重点，叠加近期OpenClaw快速出圈驱动AI云算力增长，AI应用激增。2月末以来的市场波动是外部噪音与国内主线切换的结果，中东地缘冲突仅为短期涟漪，政策定调则引导全年航向。随着外部不确定性的钝化，A股与股指期货将彻底回归“内生驱动”模式。分品种来看，IF、IH合约以震荡整固为主，充分体现大盘蓝筹对政策落地的稳健定价，代表中小盘成长风格的IC和IM合约，弹性较大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0020307）来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:55
大盘价值股在防御性和分红回报上占优势
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口渠道多元，且具备较强的保供稳价能力，国际油价上涨虽增加进口成本，但难以引发类似美国的通胀螺旋。同时，A股资本账户的相对封闭性使其在全球流动性紧缩背景下展现较强的独立性，短期虽难免受全球风险偏好扰动，但核心驱动逻辑已回归国内基本面与政策周期，成为反映国内经济内生修复与结构转型的“晴雨表”。在科技领域，AI替代浪潮汹涌，但对我国的结构性影响可控。高盛提出的“HALO”策略与我国市场“养龙虾”热潮的共振，反映出资金正从纯题材炒作转向算力基础设施等确定性资产。随着AI Agent的爆发式增长，算力供给恐遇瓶颈，而“算电协同”有望成为破局关键。相比欧美面临的剧烈就业结构重塑，我国凭借完整的产业链和海量的应用场景，为转型过程预留了充足的空间。国内经济实现稳健开局我国经济开年表现稳健，外贸形势超预期，通胀呈现温和回升迹象。2月，受春节效应提振，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，显示内需修复动能增强。与此同时，受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求提速及宏观政策持续显效等多重因素驱动，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.9%，降幅连续收窄，预示着工业品价格下行压力有所缓解。展望后市，在“实施更加积极有为的宏观政策”和“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”的“组合拳”下，随着PPI同比增速的持续改善，中下游企业利润边际将随之改善，从而利多期指市场。 1—2月，以美元计价，我国出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，均大幅超出市场预期，显示出外贸的强劲韧性。从结构上看，外需重心持续向非美市场倾斜，尤其是东盟地区成为关键。越南、印尼、新加坡、马来西亚、菲律宾、泰国等国制造业PMI持续处于荣枯线上方，区域制造业的活跃有力托举我国的出口增速。此外，4月部分行业出口退税政策将退坡，为规避成本上升问题，出口商纷纷提前集中发货，“抢出口”现象有所升温。 “十五五”规划纲要即将公布，产业政策与稳增长举措协同发力，经济有望延续回升向好态势，进而为期指表现提供基本面支撑。全国重要会议释放积极信号 2026年政府工作报告定调积极务实，将GDP增长预期目标设定在4.5%~5%的弹性区间，旨在统筹质的有效提升与量的合理增长。政策导向明确摒弃“大水漫灌”，转而聚焦结构性重塑：一方面，以新质生产力为核心引擎，加速布局量子科技、6G等未来产业；另一方面，强力释放内需潜力，包括通过2500亿元超长期特别国债推动消费品以旧换新，安排2000亿元支持大规模设备更新，并发行8000亿元超长期特别国债专项支持“两重”建设。宏观政策“组合拳”持续发力，财政政策更加积极，赤字率维持在4%的高位，货币政策延续适度宽松基调，着力稳就业、防范房地产及地方债风险以及统筹推进统一大市场与消费税改革，为“十五五”开局奠定坚实基础。中国特色稳市机制建设进一步完善。证监会强调健全“长钱长投”生态，央行明确支持汇金发挥类“平准基金”作用，并实施结构性货币工具。这些举措旨在优化中长期资金配置，发挥“耐心资本”优势，共同为市场提供坚实支撑。对期指市场而言，3月后市场进入财报密集披露期，驱动逻辑将从估值预期转向业绩验证，小盘成长股因业绩不确定性可能面临调整压力。此外，外围地缘冲突未消，大盘价值股具备更强的防御属性和更优的分红回报。IF作为大盘价值代表，其标的成分股多为受益于政策托底和经济复苏的龙头企业，业绩确定性强于IC和IM。综上所述，建议关注逢低入多IF的机会。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网
期货日报网03-11 08:55
玉米价格中枢有望温和上移
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。2026年以来，受全球地缘政治紧张、国际油价走强以及美国玉米播种面积预期下降等多重因素影响，CBOT玉米期货价格表现坚挺，重心有所上移。与此同时，国际海运费用波动及汇率因素使得进口玉米的完税到港成本持续攀升。目前，进口成本与国内港口现货价格的倒挂或平价状态，极大地限制了进口谷物的大批量流入。进口窗口的收窄，有效保护了国产玉米的市场份额，使得国内定价权进一步回归供需基本面。外盘的高成本为国内玉米价格构筑了坚实的支撑线。政策政策面依然是2026年玉米市场的“定海神针”。中储粮及各地方储备库的增储计划持续推进，特别是在东北主产区，政策性收购不仅吸收了部分基层余粮，更通过公开竞价采购传递了强烈的稳价信号。此外，国家对粮食安全的重视程度未减，宏观调控手段更加灵活精准。通过调节储备轮换节奏、控制政策性粮源投放时机，政策端成功平滑了市场的剧烈波动，引导市场形成“优质优价”的共识，避免了“谷贱伤农”局面的出现。后市展望综合以上因素，2026年国内玉米价格预计呈现“上有顶、下有底”的区间震荡格局，价格中枢有望温和上移。一方面，种植成本高企、华北优质粮源结构性偏紧、进口维持低位以及政策托底收购，共同构筑了价格底部支撑。另一方面，小麦等替代品价格形成天花板以及政策粮的潜在投放，将压制价格上行空间。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:40
分析人士：后续大概率震荡运行
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师徐晨曦认为，债市此次下跌的主要原因是国际油价暴涨，导致市场上出现了“滞胀”的担忧。徐晨曦表示，当前美以伊冲突的激烈程度和持续时间已超过市场预期。起初市场人士普遍认为，中东局部战争将在短期内结束，但目前地缘紧张局势呈现长期化趋势。其间，霍尔木兹海峡航道严重受阻，基本处于封锁状态。航运受阻一周之后，产油国储油空间逐渐耗尽，阿联酋、科威特、伊拉克等国开始减产。油田关闭后，再复产可能需要几个月时间，因此即便后续中东地缘冲突较快结束，霍尔木兹海峡恢复通航，高油价也会持续一段时间，市场需要重新评估其对通胀的影响。 “上周债市一度因资本市场避险情绪升温而出现上涨，10年期与30年期国债现券收益率分别在1.80%、2.25%以下徘徊，债市已处于相对高位，继续上行的空间有限，且政策面无更多利多驱动，因此国际油价一出现暴涨，对债市的利空影响就格外明显。”徐晨曦表示。国内政策方面，全国两会并未释放债市所期待的超预期宽松信号。徐晨曦表示，整体看，政府工作报告中，GDP目标设定符合预期，广义财政力度低于预期。货币政策方面虽然提到了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，但目前更加强调结构性政策工具的运用。整体看，政策方面对债市的利好支撑非常有限。海通期货研究所宏观策略组研究员纪丫认为，周一债市急跌表明市场情绪依然较为脆弱，短期内多空博弈更趋复杂。虽然中东地缘局势仍存变数，但市场关注点已经开始从避险逻辑向通胀预期切换。随着上周国际油价创下数十年来最大周涨幅，海外再通胀预期持续升温，美债收益率大幅攀升，对国内债市情绪形成外溢传导。此外，在经历前期的技术性抵抗后，债券市场空头力量集中释放，尤其是超长端品种领跌，也反映了市场对后续政策的谨慎预期，以及前期反弹积累的获利盘了结意愿增强。展望后市，徐晨曦认为，目前中东局势仍具有较高不确定性，即便国内PPI因此出现上涨，这种上涨也并非由内需修复推动的，大概率不会改变国内货币政策的基调。 “整体看，对于当前国际油价的快速上涨，债市无需过度担忧，交易者真正需要关注的是国内需求的复苏进程。在当前内需仍然偏弱的情况下，国债收益率上行空间有限，债市‘转熊’的概率不大。”徐晨曦表示。纪丫预计，后续国债期货市场大概率继续维持震荡格局。交易者需密切关注本周前几个交易日债市是否出现企稳信号，若下跌趋势不能遏制，则调整压力将进一步释放。来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:15
短强长弱格局延续各期限品种走势分化
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出口受限，全球原油供给端风险攀升，推动国际油价大幅上行。布伦特原油、WTI原油价格同步冲高，一度突破关键价位，能源市场避险情绪全面升温。油价大涨不仅直接推升全球能源成本，更通过产业链传导，带动化工、交通运输、制造业及民生消费品价格走高，进一步强化全球通胀黏性，推升市场通胀预期。同时，中东地缘冲突升级催生全球资本避险需求，美元凭借避险属性获得强力支撑，美元指数维持偏强震荡走势。受通胀反弹、降息预期下降等影响，美债收益率呈现逆势上行态势，打破了地缘冲突下债市避险功能走强的传统逻辑，10年期美债收益率大幅攀升，短期债市抛售压力凸显，对国内债市形成冲击。而通胀预期回升、能源价格高企的双重压力，直接制约美联储货币政策空间，市场对美联储年内降息的预期大幅降温，降息次数预判显著下调、降息时点持续延后，美联储将被迫在经济增速放缓与通胀反弹的两难中权衡，短期降息通道开启概率大幅降低，货币宽松节奏被迫放缓。物价涨幅扩大国家统计局公布的数据显示，受春节因素影响，2月全国CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%。CPI环比、同比涨幅均显著扩大，创近两年新高，看似由节日效应主导，实际上是内外因素共振下通胀动能从“结构性”向“普适性”扩散的关键信号。受国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，2月全国PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%。PPI呈现环比稳涨、同比降幅持续收窄的积极态势，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号。展望后市，CPI在消费复苏与政策支撑下稳步上行，促消费政策持续发力，核心CPI延续上行态势，食品价格温和上涨，将共同巩固温和通胀基础。PPI持续改善，释放工业领域价格企稳、需求逐步修复的明确信号，全国统一大市场建设与产业结构调整推动传统行业价格回暖，新兴产业需求释放带动高端制造相关工业品价格走强。国内政策基调不变与2025年相比，2026年政府工作报告中，宏观经济、财政与货币政策基调延续，力度稳增，操作更精准。宏观经济方面，GDP增长预期目标设为4.5%~5%，较2025年的5%左右更务实，兼顾稳增长与高质量发展；CPI预期目标维持2%左右，突出物价合理回升与内需修复。财政政策延续更加积极取向，赤字率保持4%，赤字规模增至5.89万亿元，较上年增加2300亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元，超长期特别国债、地方专项债规模与上年持平，资金更聚焦以旧换新、设备更新与新质生产力。货币政策维持适度宽松，表述从“适时运用降准降息”升级为灵活高效运用，强调保持流动性充裕、融资成本低位运行，结构性工具扩围增效，与财政政策协同发力稳增长、防风险、促转型。展望后市，从利多因素看，政府工作报告明确延续适度宽松的货币政策，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，权益市场波动加大推升市场避险情绪，对短端国债期货价格仍有一定支撑。利空方面，财政部部长表示今年新增政府债券规模为近年来力度最大，后续政府债券融资力度将进一步加大。同时，上海发布“沪七条”，持续释放地产松绑等信号，2月CPI、PPI数据均好于预期，叠加原油等大宗商品价格大幅上涨，推升市场通胀预期，长端国债期货价格承压。综上，预计国债期货价格将呈现震荡整理、短强长弱的运行格局，各期限品种走势分化。长端国债期货价格受供给压制和通胀预期升温影响处于弱势，短端国债期货价格受流动性呵护和通胀影响，或进入震荡格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网03-10 09:00

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