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沪锡有望向上突破

积22228万平方米，下降17.1%。房地产市场表现一般，利空PVC消费，进而对精炼锡需求的提振作用有限。锡焊料领域约占精炼锡总消费的40%。锡焊料广泛用于生产电子元器件，应用于消费电子、计算机、汽车等行业。就电子元器件而言，随着半导体产业逐步复苏，相关消费有望得到提振。汽车方面，今年汽车以旧换新政策延续，推动汽车市场表现良好。2025年 1—9月，我国汽车产销累计完成2404.75万辆和2436.30万辆，同比分别增长10.9%和12.9%，其中新能源汽车产销表现依然优异。此外，光伏行业的蓬勃发展也拉动了锡焊料需求。据上海有色网数据，2025年9月我国光伏组件产量为49.9GW，同比增长1.63%。新能源产业的蓬勃发展，进一步提振了精炼锡的消费。综上所述，近期利好因素居多，短期锡价有望突破28.5万元/吨一线。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网10-31 09:00

合成橡胶短期震荡偏弱运行

的策略，对原料市场缺乏拉动作用。此外，房地产市场持续低迷，抑制了用于建筑防水材料的SBS等合成橡胶的需求。虽然新能源汽车的发展带动了高性能半钢胎消费的增长，但增长幅度尚不足以改变整体局面。出口方面，外部环境不确定性增大，这进一步抑制了出口订单的释放。综合来看，当前国内合成橡胶期货市场面临成本支撑减弱，供需基本面持续失衡以及下游需求复苏乏力的综合困扰。鉴于这种“弱现实、弱预期”的运行格局还将持续一段时间，预计短期合成橡胶期货主力2512合约或延续震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网10-31 09:00

短期震荡格局难改

。但居民收支同步放缓，消费支出增速低，房地产市场尚未企稳，投资端降幅有所扩大，均显示需求有回落压力。预计在“稳增长+扩内需+扩消费”的基调下，未来政策仍较为积极。中美经贸紧张局势缓和一定程度上提振市场风险偏好。当地时间10月25日至26日，中美双方围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。不过长期来看，中美贸易尾部风险有所抬升，全球贸易结构调整、供应链区域化趋势将有所加强。另外，基金赎回费率、“宽货币”、央行买债预期等仍值得关注。第一，目前市场对监管态度软化的预期较强，除了此前“赎回费用豁免最小持有期由6个月缩短至3个月”的预期外，还有“零售债基及场外指数享受赎回费政策豁免”的猜测。若正式稿与市场预期有偏差，仍可能引发债市的调整。第二，近期央行对资金面持呵护态度，连续第8个月加量续作MLF，10月已实现2000亿元MLF和4000亿元买断式逆回购净投放，市场对资金面的稳定保持乐观预期，且开始预期年内“双降”落地。但笔者认为，当前的政策框架为“财政主导+货币配合”，总量宽松并不能很好地解决当前的问题，三季度GDP增速符合预期，且新型政策性金融工具和地方债限额结转刚落地，短期“双降”的必要性不强。不过，流动性将维持合理充裕状态，从补缺角度看，四季度降准的概率高于降息。综上，近期债市缺乏交易主线，在宏观环境偏积极背景下，政策和权益市场表现对债市仍有约束，短期难以摆脱震荡格局。后续政策仍将维持“财政主导+货币配合”的框架。不过，四季度在地缘局势反复、货币宽松背景下，利率向上的空间有限。若10年期国债收益率在1.8%~1.9%，仍可博弈波段反弹机会。投资者可关注年末可能出现的股市波动加剧、宽松预期升温等因素带来的配置机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网10-28 08:50

PVC 短期偏弱运行

产景气度高度相关。然而2025年以来，房地产市场持续走弱。国家统计局发布的数据显示，2025年前三季度，我国房地产开发投资下降13.9%；新建商品房销售面积为65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额为63040亿元，同比下降7.9%。施工与销售数据走弱，直接抑制了管材、型材等硬制品领域的采购需求。图为2024—2025年PVC社会库存变化（单位：万吨）尽管天气转凉后部分下游企业开工率略有回升，但订单普遍不足，企业盈利承压，采购仍以低价刚需补库为主，缺乏主动囤货行为。软制品如薄膜类开工情况尚可，但占比有限，难以对PVC整体需求形成有效拉动。此外，“金九银十”传统旺季未能如期而至，节后下游复工节奏缓慢，需求端改善预期落空。在需求不足的背景下，国内PVC库存持续累积。据统计，截至10月17日当周，PVC社会库存已攀升至103.38万吨，同比大幅增加33.52%。其中，华东地区为97.51万吨，同比大幅增加23.97%；华南地区为5.88万吨，同比大幅增加33.52%。同期，PVC期货仓单量同步攀升至历史峰值，反映出产业套保意愿强烈，现货出货困难。高库存不仅占用大量资金，也使得企业在定价上缺乏话语权，PVC现货价格持续承压。综合来看，当前PVC市场处于供强需弱的格局，新增产能持续释放、房地产需求疲软、高库存难以消化、多重利空交织，使得市场缺乏向上驱动。同时成本端支撑薄弱，难以形成有效托底。基于以上考虑，预计后市国内PVC期货2601合约或维持震荡偏弱的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网10-24 08:40

玻璃趋势性上行动能不足

征，核心因素在于需求偏弱。一方面，终端房地产市场复苏缓慢，长期压制玻璃需求。1—9月，我国新建商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋施工面积、房屋竣工面积累计同比增幅分别为-5.5%、-18.9%、-9.4%、-15.3%，较去年同期降幅明显收窄，从侧面反映房地产行业持续复苏。但以上指标仍处于同比负增长状态，按照新开工至竣工的传导周期为18～24个月计算，未来房地产行业对玻璃的需求仍处于同比下降趋势。另一方面，终端复苏缓慢抑制玻璃深加工订单量和开工水平。截至10月中旬，玻璃深加工企业订单天数均值约10.4天，同比下降21.2%；下游Low-E玻璃开工率仅为43.7%，已连续4周下滑。事实上，近几年玻璃市场常出现“旺季不旺”特征，今年9—10月需求也表现平淡。除季节性规律失调外，北方自9月下旬进入持续降雨周期，天气因素限制了玻璃企业的出货效率，削弱玻璃采购需求的同时，也导致玻璃企业持续累库。截至10月中旬，玻璃企业库存为6427.56万重箱，较9月末增长8.29%。图为玻璃企业库存（单位：万重箱）图为玻璃日熔量（单位：吨）相比需求端，玻璃供应端压力不突出。2024年3月以来，玻璃在产产能持续下降，行业日熔量已从2024年的高点17.62万吨降至目前的16.13万吨。即便9月下旬以来日熔量略有回升，但产能绝对水平依旧处于近几年最低位。因此，玻璃供应压力已经较去年同期明显缓解。基本面或边际好转四季度玻璃供应端面临的扰动因素将明显增加。首先，9月24日，工信部等部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，再次强调严禁新增玻璃产能。虽然玻璃行业本就不允许新增产能，只能通过置换来获取新生产指标，但该文件被市场解读为“反内卷”的延伸。长期来看，“反内卷”政策如何影响玻璃产能、如何落实反对低价竞争仍是影响市场的核心因素。其次，短期影响玻璃供应的核心变量为沙河煤改气的节奏。据了解，沙河涉及自制煤的产线共8条，日熔量在4800～5000吨，预计年底前全部完成切换工作。由于各玻璃厂经营状况不同，切换工作并不具有强制性，各厂家切换时间可能存在差异。即便相关产线全部完成切换，对玻璃日熔量的影响幅度也仅在3%左右。沙河存在大约5000吨日熔量待投产能，基本可以抵消煤改气所带来的供应损失。因此，玻璃整体产能或难有明显下降，但市场或将博弈改产产线和新投产线的时间差所导致的供应波动预期。最后，四季度北方地区将面临环保督察、大气污染治理的影响。2025年作为“十四五”规划的收官之年，环保题材年底前仍有发酵的可能。虽然玻璃生产存在刚性，但遇到环保限产时也存在减少投料或降低机器转速来控制产量的现象，届时或影响10%～20%的玻璃供应量。玻璃需求仍将受制于房地产行业偏弱、下游订单及资金匮乏等因素。虽然今年“金九银十”需求表现不佳，但企业年底前存在赶工预期，届时下游回款好转、加工企业订单回暖等因素将刺激中下游在玻璃价格合适时适量补库，玻璃刚需及采购需求均有边际回暖可能。四季度玻璃成本支撑效应将更加明显。一方面，沙河煤改气项目若落实，将导致玻璃成本提升80～100元/吨，原料切换后，运营成本的变化仍需验证。另一方面，四季度北方供暖季开启后，煤炭、天然气将迎来需求高峰，原料和燃料价格也将得到支撑，从而推动玻璃成本重心提升。除供需层面存在边际利多预期外，宏观政策预期或成为市场阶段性交易逻辑。“十四五”规划收官之年，“反内卷”题材不断发酵，环保及产能结构调整政策或持续对玻璃市场情绪产生积极影响。另外，市场对宏观政策、房地产及电子产品消费政策仍抱有预期。虽然政策落实至产业链仍需较长时间，但短期需关注政策对市场情绪的提振。整体来看，玻璃市场最坏的时期或已过去，未来供应扰动提升、终端赶工需求释放、成本抬升都将令玻璃基本面边际好转。若再配合“反内卷”政策等外部因素提振，玻璃价格阶段性上行仍值得期待。需要注意的是，在终端复苏偏慢的前提下，玻璃供需矛盾缓解幅度不明显，即便短期底部特征明显，但趋势性上涨仍需更多利多驱动兑现，建议投资者谨慎乐观对待。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网10-21 08:50

PVC 短期弱势格局难改

房地产及基建行业紧密相连，但近些年来，房地产市场整体表现低迷，基建领域也难寻突出亮点，弱需求已成为常态。国家统计局发布的数据显示，1—9月，我国房地产开发投资规模为78680亿元，同比下降10.1%；房地产开发企业的房屋施工面积为715968万平方米，同比下降12.2%，其中住宅施工面积为501051万平方米，同比下降12.7%；房屋新开工面积为56051万平方米，同比下降22.2%；新建商品房销售面积为70284万平方米，同比下降17.1%。整体来看，房地产各项数据依旧不乐观。具体到PVC下游需求来看，目前PVC下游综合开工率为40%，较国庆节后初期提升了17个百分点，其中，PVC型材开工率为33%，较国庆节后初期提高了18个百分点，但均显著低于往年历史同期水平，PVC需求整体仍较为疲软。出口面临严峻挑战近几年，国内PVC市场的供需失衡状况显著，价格在经历连续下跌后，已处于全球价格洼地，进口窗口基本关闭，而出口窗口却逐渐开启，出口量的增加成为PVC市场少有的亮点，很大程度上缓解了国内PVC市场的供需矛盾。然而，今年由于受宏观政策的影响，国内PVC出口面临着严峻的挑战。自4月全球贸易摩擦爆发以来，PVC的出口量出现明显下滑。8月中旬，印度方面提高了反倾销税率，其中针对中国产品，税率从原本的82～167美元/吨大幅上调至122～232美元/吨，增幅显著，进一步增加了PVC出口的难度。年底，印度还将落实BIS认证，只有符合标准的企业才有资格向印度出口PVC产品，然而目前我国达标的企业数量较少。印度是我国PVC的最大出口国，当前我国PVC年出口量超过400万吨，其中印度市场的占比约为45%，若后期印度的BIS认证正式落地实施，那么我国PVC的出口量或大幅减少，这将进一步加剧国内PVC市场的供需矛盾。成本支撑有望增强近几年，PVC行业一直处于低迷态势，价格持续下跌，企业亏损已然成为常态。就目前情况而言，外采电石法PVC的最新亏损已接近800元/吨。不过，PVC生产企业大多采用氯碱一体化装置，前期烧碱利润颇为丰厚，在多数时间段内，烧碱所获利润能够弥补PVC生产的亏损。然而，近期烧碱价格跌势明显，利润也随之逐渐被压缩，PVC与烧碱组合开始出现亏损情况。截至10月19日当周，PVC与烧碱的综合利润为-45元/吨，且已连续3周处于亏损状态。部分企业因此开始出现降低生产负荷的迹象，若后期亏损状况持续，PVC的开工率有望进一步下降，届时PVC成本的支撑作用或能够得以体现。图为PVC与烧碱综合利润走势（单位：元/吨）综合来看，当前，全球贸易摩擦预期升温，PVC的基本面整体呈现偏利空态势，这使得PVC价格创下了10年来的新低。不过，在PVC与烧碱组合出现亏损之后，成本支撑力度有所增强，供应压力也出现缓解的迹象。并且，考虑到化工行业后期仍有望发挥政策托底作用，预计PVC价格进一步下行的空间不大。若后期“反内卷”政策能够落地实施，PVC价格在中长期存在一定的估值修复空间。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网10-20 08:50

“反内卷”政策对钢铁产业影响几何？

：万吨） 2024年，内需下滑明显。继房地产市场持续下行后，2024年，传统基建项目叫停，进一步影响了基建需求，导致其下滑。在此情况下，钢材面临高产量和高库存的双重压力。经过持续一年的减产和跌价去库后，2025年库存基数处于低位水平。截至2025年7月，五大材库存同比下降24%。图为螺纹钢库存走势（单位：万吨） “反内卷"政策的影响需等待相关产业政策证实 “反内卷”在2024年7月的中央政治局会议上被首次提及。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“治理企业低价无序竞争……推动落后产能有序退出”，这使得“反内卷”预期发酵，市场也随之开始对此进行交易。与此同时，部分行业逐步出台了“反内卷”相关产业政策。目前，与钢铁行业有关的“反内卷”政策预期主要体现在以下两个方面：其一，钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案已经出台。其二，国家能源局综合司发布了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，对2025年1—6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿，责令其停产整改。这一举措使得煤炭行业的供给收缩预期得到了证实。但钢铁行业“反内卷”预期的证实尚需等待进一步的产业政策出台。抓手可能是结构化调整当前，钢铁行业的过剩程度较上一个周期有所减轻。2012—2015年，钢厂开工率在94%～99%，然而产能利用率仅为71%～81%。与之形成对比的是，2021—2025年，钢厂开工率在78%～82%，产能利用率则为85%～89%。产能利用率的提升以及开工率的下降，表明行业结构得到了进一步优化，行业效率也有所提高。不过，钢铁行业供应宽松的格局尚未发生改变。2025年，钢厂处于低库存、正利润的状态，这主要是钢厂减产以及出口增长导致的。对比2011—2015年行业周期呈现出的总产能过剩特点，当前钢铁行业的过剩格局更多地体现为结构化过剩。随着中国经济朝着高质量发展转型，钢材需求结构进一步优化，建筑用螺纹钢的需求持续下降，而绿色低碳钢材、高性能钢板带材、优特钢棒线材等产品的需求则保持增长态势。因此，“反内卷”在钢铁行业可能的切入点便是结构化调整。影响展望从6月以来黑色金属价格的上涨历程来看，6月，焦煤因环保督察而减产，价格止跌探涨。同期，尽管处于需求淡季，但钢材需求展现出一定韧性，库存处于低位且未出现累积现象，钢材和铁矿石价格也随之止跌。紧接着，7月2日“反内卷”交易推动市场情绪好转。在产业供需面边际好转（焦煤和铁矿去库）以及市场情绪回暖的双重配合下，钢材价格开始上涨。 7月18日，工信部表示“十大行业稳增长方案即将出台”，这一讲话再次增强了市场对于供给收缩的预期。 7月22日，国家能源局发布关于超产矿山企业停产整顿的文件，这证实了煤炭行业的“反内卷”预期。在此背景下，焦煤领涨，黑色金属价格延续上涨走势。本轮黑色金属价格上涨，可理解为产业低库存与宏观预期好转共振所产生的结果。自2024年起，产业便以去库存作为主要任务。钢材始终保持低库存状态，铁矿石库存虽处于高位，但也有所回落。上半年，煤炭价格持续下跌，使得煤炭库存滞留在上游矿山。近期，市场投资情绪有所好转，产业开始逐步补库，矿山库存持续下降。从2016—2018年的行情来看，只有持续的产业政策落地实施，扭转供需宽松的格局，上涨行情才能够延续下去。当前钢材产业的低库存状态对价格起到了支撑作用，然而从中长期来看，供应偏松的格局并未改变，需要进一步出台产业政策加以配合。来源：期货日报网

期货日报网10-17 09:10

螺纹钢维持偏弱走势

近几年，受房地产市场调整影响，黑色系的“金九银十”旺季特征减弱，螺纹钢首当其冲，旺季不旺已成常态。今年国庆假期期间，钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，螺纹钢价格偏弱震荡运行。但原料端价格坚挺，产业链未形成明显的负反馈。目前来看，房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱。为了缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年的低位水平，但供需结构仍有压力。螺纹钢转产现象明显，一部分因为卷螺利润差走高而转产热卷，一部分因为半成品钢坯出口向好而转产钢坯。实际上，铁水产量仍处于高位。截至10月10日，钢联数据显示，247家钢铁企业铁水日均产量仍处于240万吨以上的高位。因此，需警惕热卷需求走弱以及钢坯出口减少带来的价格回落压力。热卷的主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压。近期，下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战。在产量维持高位的基础上，当下，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期。出口方面，欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，中美贸易摩擦升级等增加了钢材出口的不确定性。钢坯的风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期。海关总署数据显示，8月中国钢坯出口量达到176万吨，继续创历史新高，环比增加12%，同比增加230%。但当下钢坯生产利润已经出现亏损，不排除后续产量下降的可能。另外，在成品钢材频频遭遇外部贸易救济或者反倾销等调查的背景下，钢坯作为半成品享受到了部分地区的“政策红利”，出口激增。但值得注意的是，一方面钢坯具有高耗能属性，大量出口钢坯浪费了国内丰富的深加工能力，加剧了低水平的市场竞争，6月中钢协已向国家有关部门提出对钢坯出口进行限制的建议。另一方面，若钢坯出口持续暴增，反倾销调查或蔓延到钢坯上。换个角度来看，高铁水产量一定程度上也支撑了原料价格。8月以来，原料端煤炭以及铁矿石价格表现明显强于成材，导致钢厂利润压缩。截至10月13日，螺纹钢长流程利润低于100元/吨，江苏短流程谷电利润-100元/吨左右。因此，在原料端基本面健康且没有和成材形成共振下跌的背景下，螺纹钢成本支撑仍存，下方空间有限。从基本面来看，螺纹钢行情缺乏破局关键，此时需要关注宏观面因素。近期，中美贸易摩擦有再次升温的迹象，美国总统特朗普宣布从11月1日起对中国产品加征100%关税，但短期来看，影响不及4月份。后续关注中美谈判进展，若出现转向，将给市场带来预期外的情绪提振。另外，对于10月下旬召开的二十届四中全会，美联储10月、12月议息会议，以及年底的中央政治局会议，市场都给予了偏暖的预期。未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情。短期来看，螺纹钢基本面上，需求疲软和成本坚挺的矛盾明显，但还没有达到负反馈程度，对价格的影响有限，关注未来库存走势。宏观面有贸易摩擦升级的担忧，也有重要会议的政策预期，交易逻辑变化较快，警惕盘面波动率上升。整体来看，螺纹钢在各种因素的制约下维持偏弱震荡走势，但需警惕预期差带来的阶段性走弱行情。（作者单位：中泰期货）来源：期货日报网

期货日报网10-15 08:55

当前市场环境韧性更强

影响；建筑业商务活动指数小幅回升，但受房地产市场低迷及财政对基建项目支出偏慢等制约，涨幅不及季节性。展望后市，当前宏观政策持续发力，有望推动经济持续修复。截至9月底，新增专项债累计发行3.68万亿元，9月新增专项债发行4130.9亿元，发行进度加快。同时，新型政策性金融工具5000亿元已全部用于补充项目资本金，推动项目加快开工。此外，国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新。各地重大项目的集中开工，将对基建投资形成支撑，加上促消费政策持续推进，有望促进经济持续改善。综上，当前市场环境展现出更强韧性，宏观经济环境及流动性整体好于4月，叠加“TACO交易”预期持续，预计本轮贸易摩擦升级对资本市场的影响可控。10月为重要会议窗口期，市场高度关注“十五五”规划相关部署，加上三季报披露引发资金换仓，市场波动可能加剧。策略方面，A股慢牛逻辑仍存，市场波动或创造介入时机。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网10-13 09:05

长期向好趋势未变

不断培育壮大的过程中。2021年以来，房地产市场进入下行周期，上下游需求均受到影响，钢材、水泥、玻璃等大宗商品和家电、家具等地产后周期商品需求下降，压制相关产品的出厂价格，导致PPI长期处于低位。随着新质生产力的壮大，经济转型不断深化，高技术制造业等景气度较高行业对PPI形成一定支撑，企业盈利结构性修复。从9月制造业PMI看，新动能正在引领非均衡复苏。9月我国官方制造业PMI为49.8%，较前值上升0.4个百分点，虽仍处于收缩区间，但景气水平延续改善趋势，尤其是以装备制造业、高技术制造业为代表的重点行业。9月供需两端均有所修复，生产端修复速度更快，生产指数回升至近6个月高点，新订单指数较前值上升0.2个百分点。装备制造业、高技术制造业和消费品行业景气度高于整体制造业，且生产指数和新订单指数均高于临界点。9月高耗能行业PMI为47.5%，较前值下降0.7个百分点，凸显产业转型升级不断深化。9月生产经营活动预期指数连续第3个月回升，市场预期修复，制造业回暖可期。综上，短期看，由于贸易摩擦升级，避险情绪升温，股指可能出现阶段性调整，高股息板块或相对稳健。长期看，当前我国经济逐步企稳，新动能引领非均衡复苏，经济基本面将为市场提供支撑。整体看，短期波动不改长期向好趋势，充分调整后股指市场将迎来更好配置时机。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网10-13 09:00

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