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【有色早评】以伊停火地缘风险释放，美联储7月降息概率增加，基本金属涨跌不一
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缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。近期盘面价格在11.7万以上有企稳迹象，但基本面层面，原料端在菲律宾镍矿供应增量后，后续印尼当地镍矿偏紧的格局或逐步缓和。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，海外LME库存高企，预计镍价仍会承压维持偏弱震荡格局。因此预计镍价后续仍将承压。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。不锈钢不锈钢 2025.06.25 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12440元/吨，涨幅-0.28%。无锡现货基差升水-155至360元/吨；主力合约持仓-6608至185907手；仓单-669至113234吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-5至917元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。后续若继续减产，供应压力或有所缓和。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，现货价格不断下降，屡创新低。原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑下滑。淡季现实需求相对偏弱，下游备货不积极，显性库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季与需求前置双重考验，虽然有检修动作但预计反弹力度有限，价格维持偏弱震荡。后续关注供应端减产检修动作幅度，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、预计超 25万，青山减产进行时!】由于市场需求持续低迷钢厂成本倒挂，在继6月已经大幅减产 10万吨 400 系炼钢量后，青山钢厂计划7月再减炼钢量15万左右。预计7月减产将以300系为主，大概占 60%左右，而 200系大概占30%左右，400系占10%左右。目前，钢厂已经通知代理7月协议量将在6月已经打折7折左右的基础上再度打折7折左右。（51bxg 快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.06.25 昨日碳酸锂主力合约收盘价60700元/吨，涨幅3.06%，加权指数收盘价60740元/吨，涨幅2.96%；交易所仓单数量-4044至22375手；主力合约持仓量-13390至343564手；电池级碳酸锂现货报价维持59900元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持58500元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持617美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，锂辉石与锂云母产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期交仓积极性不高，仓单一直缓慢下降。今日下午开盘后碳酸锂大幅减仓拉升，之后配合盘面传出青海盐湖补交资源税以及江西锂云母矿减产传闻，但基本上可信度较低。反弹更主要的原因还是近期仓单持续注销，且无新仓单注册，期货库存去化较快，空头持仓风险上升。基本面来看碳酸锂矿端尚未有出清动作，加工端也没有有力的减产，而需求端面临终端需求前置与季节性淡季的压力，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。因此策略方面建议待反弹刺激套保需求，仓单注册逐渐恢复后逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，碳酸锂仓单情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【藏格矿业：麻米错项目获立项核准批复】藏格矿业(000408)6月24日早间公告，公司全资子公司藏格矿业投资（成都）参与认购的江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业（有限合伙）投资控股的西藏阿里麻米措矿业开发有限公司收到西藏自治区发展和改革委员会立项核准批复，核准阿里地区改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目，核准文件有效期为2年。项目估算总投资45.37亿元，全部为企业投资。（藏格矿业） 2、【Galan的阿根廷锂项目获1300万美元融资】澳大利亚矿商Galan Lithium已获得2000万澳元（合1300万美元）的融资承诺，用于完成其在阿根廷Hombre Muerto West （HMW）锂盐项目的第一阶段生产。Galan于6月20日表示，由Galan股东Clean Elements提供的投资将为HMW第一阶段的完成提供全部资金，该阶段将能够生产4000吨碳酸锂当量（LCE）。该公司表示，第一批锂精矿将于2026年上半年生产。到2030年，Galan的目标是将HMW的LCE产能提高到60,000吨/年。（阿格斯金属）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-25 09:05
【黑色早评】焦炭提降落地焦煤探涨，焦化厂亏损面扩大
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7月至12月组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，各地要因地制宜推进汽车流通消费改革试点工作，推动新能源汽车消费季活动与试点创建工作有机结合。 6.24日全国建材成交偏弱，市场活跃度下降，刚需采购少，期现单边几无，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-25 09:05
【有色早评】供需失衡加剧，镍价持续下探
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缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看。基本面层面，整体偏高的矿价仍对中下游产品的成本形成支撑，但在菲律宾镍矿供应增量后，后续印尼当地镍矿偏紧的格局或逐步缓和。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，海外LME库存高企，预计镍价仍会承压维持偏弱震荡格局。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼镍产业首座湿排尾渣库竣工，打造绿色标杆】近日，由力勤资源投资建设的湿法三期ONC项目1#尾渣库在印尼奥比产业园正式竣工。这座总库容达5800万立方米的工程以提前6个月完工的"中国效率"刷新筑坝纪录，成为印尼首座采用湿排工艺的尾渣库，为全球镍产业链绿色升级树立技术标杆。（力勤）不锈钢不锈钢 2025.06.24 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12390元/吨，涨幅-1.16%。无锡现货基差升水+15至525元/吨；主力合约持仓+12040至192515手；仓单-186至113903吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至922元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，现货价格不断下降，屡创新低。原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑下滑。淡季现实需求相对偏弱，下游备货不积极，显性库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，需求端面临淡季与需求前置双重考验，预计价格维持偏弱震荡。后续关注供应端减产检修动作，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【青拓特钢年产100万吨3500mm宽幅不锈钢中厚板项目热试成功】6月22日9时28分，青拓特钢中厚板项目热试仪式隆重举行。随着第一块火红板坯在轰鸣的轧机中平稳前行并成功轧制，标志着青拓特钢在不锈钢高端制造领域取得重大突破。这块凝聚着创新与汗水的不锈钢中厚板的诞生，宣告该项目热负荷试车取得圆满成功。（青拓集团） 2、【山东泰山钢铁申请破产重整】6月23日，全国企业破产重整案件信息网公开（2025）鲁0116破申4号破产审查案件。其中，申请人与被申请人均为山东泰山钢铁集团有限公司，受理法院为济南市莱芜区人民法院。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.06.24 昨日碳酸锂主力合约收盘价59120元/吨，涨幅-0.77%，加权指数收盘价59162元/吨，涨幅-0.87%；交易所仓单数量-1014至26779手；主力合约持仓量+2607至356954手；电池级碳酸锂现货报价-300至59900元/吨，工业级碳酸锂现货报价-200至58500元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-3至617美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，锂辉石与锂云母产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期交仓积极性不高，仓单一直缓慢下降。碳酸锂矿端尚未有出清动作，加工端也没有有力的减产，而需求端面临终端需求前置与季节性淡季的压力，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。策略建议仍维持逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【IEA：到2040年全球锂需求将增长400%】到2030年，全球锂产量最高的国家将是：智利、澳大利亚、阿根廷和中国。从给手机充电、驾驶电动汽车到在电脑前工作，锂的用途无处不在，因为这种柔软、银色的稀有金属具有独特的储能性能。在此背景下，国际能源署（IEA）估计，到2040年，锂需求可能增长400%以上。仅在2024年，前三大生产国是智利、澳大利亚和中国，然而，到2030年，全球锂产量最高的国家将是：提炼（Extraction）：澳大利亚占33%，中国占23%，智利占12%。精炼（Refined）：中国占57%，智利占15%，阿根廷占13%。（文华财经）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-24 09:05
【橡胶周报】供增需减逻辑延续，胶价仍有下跌空间
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比分别增长14.1%和12.6%。同时新能源汽车继续快速增长，1-5月，新能源汽车产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44%。在汽车出口方面，1-5月，汽车整车出口249万辆，同比增长7.9%。新能源汽车出口85.5万辆，同比增长64.6%。在今年“两新”政策的持续助力下，国内乘用车产销依然保持了两位数的增涨，对半钢轮胎的配套需求形成支撑。整体来看，进入2025年半钢轮胎产销压力明显攀升，配套环节在新能源汽车产销保持活跃，汽车出口稳定增涨等因素的支撑下，表现相对良好。但是内需替换环节在整体消费降级，以及汽车以旧换新等政策的影响下表现出一定压力。另外，出口环节虽有增涨，但是涨幅受限，整体需求层面压力同比前两年明显攀升。而供应方面，新增产能陆续投放后，供应压力攀升，各轮胎企业采取了多轮降价促销等方式提振销量。进入下半年国内及海外仍有新增产能陆续释放，而降价促销的边际效应在逐步弱化，整体产销压力有增无减。 3.宏观新闻：鲍威尔：关税将推高价格，可能让通胀的影响更加顽固（QinRex）美联储在6月会议仍然按兵不动，主席鲍威尔在记者会上表示，目前美国经济形势稳固，但贸易政策和财政政策的调整仍然不确定，而加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固。他重申，这可能会发现美联储双重职责（实现充分就业维持价格稳定）之间的关系紧张。鲍威尔在开场白中表示，目前美国经济形势稳固，但通胀在一定程度上高于2%这个目标，因此本月继续按兵不动。他说，当前MOMC货币政策立场状态良好，同时非同寻常的净出口变化让衡量GDP的指标变得错综复杂。他表示，美联储仍然关注信心如何影响（企业/消费者）开支。鲍威尔指出，消费者支出增长有所放缓，近几个月来家庭和企业的调查显示信心下降，不确定性上升，主要是由于贸易政策带来的担忧。一.价格及价差综述：原料端，本周小涨1泰铢/kg，产区整体未完全开割，干旱季节到雨季切换过程中，雨量延续不断影响割胶，后续全面开割后预计原料还有下行空间。现货端，本周先涨后跌，跟随盘面变化为主，依然存在混合流动性偏紧的问题。国内轮胎胶9710以及标二与混合胶价差走弱，结构上混合仍然是深色系中较强的。基差来看，全乳贴水完全回归平水，回归时间节点对比以往年份偏早1-2个月，后续暂无基差驱动。全乳与泰混价差在上周走强后本周略微走弱，保持120元/吨升水泰混的状态，主要是反套头寸驱动的结构行情，后续RU-混合仍然有上行空间。二.供给端综述：供应端依旧保持当前强增量和未来高产量的预期：根据西双版纳统计局6月20日数据显示，2025年5月西双版纳标准天然橡胶加工量7.37万吨，今年1-5月累计26.64万吨，同比去年的21.56万吨，增加5.08万吨，增幅23.6%。 2025年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为120.7万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口69.9万吨，同比降11%；烟片胶出口16.8万吨，同比增21%；乳胶出口33.2万吨，同比增13%。 1-5月，出口到中国天然橡胶合计为50.8万吨，同比增20%。其中，标胶出口到中国合计为31.8万吨，同比降5%；烟片胶出口到中国合计为5.3万吨，同比增342%；乳胶出口到中国合计为13.5万吨，同比增75%。 1-5月，泰国出口混合胶合计为74.7万吨，同比增55%；混合胶出口到中国合计为74.2万吨，同比增59%。综合来看，泰国前5个月天然橡胶、混合胶合计出口195.4万吨，同比增14.3%；合计出口中国125万吨，同比增40%。三.需求端综述：需求总观来看，一季度全球表需尚可，同比增幅居多，但4月开始转弱，全球合计表需124.8万吨，同比下降1.3%。国内轮胎方面，本期全钢胎半钢胎开工环比有所回升，但同比依旧表现较弱，主要原因是部分企业检修结束恢复开工，但整体成品库存压制后续继续提升开工率的积极性。据隆众讯，截至6月20日，全钢胎产能利用率录得61.39%，环比增加2.69；半钢胎产能利用率录得71.54%，环比增加1.56%，同比减少8.52%。其余橡胶制品上，传送带及橡胶鞋材开工率环同比显著走弱，橡胶管开工表现尚可。终端来看，5月国内汽车产销量环比基本持平，同比保持高增长。据中汽协公布的最新产销数据显示，2025年5月，我国汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。但据我们了解，目前车企尤其是新能源车企，成品库存较高，在汽车补贴政策力度下降后，汽车产量或将受终端滞销的情况所抑制。四.宏观层面综述：本周总体来看，地缘冲突仍然是市场所交易的主线。目前地缘局势上以伊正处于冲突升级的临界点，俄罗斯的强硬表态或将事态暂缓。周末据船舶追踪公司TankerTrackers数据，自6月13日以色列对伊朗发动空袭以来，伊朗日均原油出口量较过去12个月平均水平增加了44%，日均出口233万桶原油。有分析人士表示，伊朗正试图输出尽可能多的原油，同时核心储油设施的库存还在增加。我们认为后续地缘再度升级为全面战争的可能性或偏低，原油强势上涨带动的能化板块集体补涨的行情持续性还有待观察，预计对橡胶板块的影响有限。其余宏观经济指标的表现来看，美元指数本周冲高回落，整体对商品压制不强，周内商品尤其工业品指数表现偏强，前期超跌的工业品普涨，但涨幅或普遍受制于自身产能较大的限制。我们认为短期工业品上冲行情或暂缓，橡胶板块回归自身基本面运行为主。五.库存综述：本周整体累库，去库节点再次延迟。这样看来，前两周数万吨的去库或是由NR仓单的注销所导致。结构上来说，本周深浅累库幅度相近，深浅库存错配的修复行情暂告一段落，当前深浅库存均同比超过去年同期水平，我们对目前国内社库的定性从中性修正为中性略高。据隆众讯，截至2025年6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%。中国深色胶社会总库存为76.97万吨，环比增加1%。其中青岛现货库存增0.23%；云南降1.7%；越南10#降11%；NR库存小计增28.9%。中国浅色胶社会总库存为50.8万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降1.5%，3L环比增3.7%，RU库存小计降0.6%。仓单来看，经历了5月中下旬仓单的大批注销后，NR仓单近两周回补明显，后续的挤仓可能性较低；RU一直存在仓单同期低位，以及后续国储订单有消化仓单的预期存在，故而我们认为后续RU仓单仍有下降的空间，需要关注节奏上是否会对近月合约造成挤仓的风险。BR来看，6月19日当天其仓单集中注销了4370吨，当前期货库存仅余800吨。前期我们分析过BR存在6月要集中注销仓单的问题，目前看来已经兑现，但据了解BR可以通过注册信用仓单来解决仓单过低的问题，后续是否会有近月挤仓矛盾的发生还有待观察。综述，我们认为当前橡胶全产业链库存结构可能如下：上游加工厂—中性略高中游国内社库——中性略高仓单：低下游胎企原料库存——高成品库存——高六.技术及估值分析：从持仓量来看，目前同比持仓处于高位的是NR，矛盾主要集中在NR居多，主要原因是NR仓单变化比较反复，标胶货源阶段性地出现流动性偏紧的情况，故而市场对其定价分歧较大，RU-NR价差的历史低位也可观测到这一矛盾。目前虚实比来看，矛盾较大的是BR及NR，但NR已虚实比显著回落，而BR是否还有挤仓矛盾需要观察，我们认为后续的矛盾可能随国储收胶的进行而转移到RU，标胶及合成系目前不具备挤仓矛盾激化的基础。月差来看，RU09-RU01的月差在历史高位，虽仍然为C结构，但RU01是传统多头合约，09-01月差可能具备向下修复的空间。NR来看，依旧是明显的back结构，这与标胶常年阶段性现货流动性偏紧有密不可分的关系，我们认为当前标胶进口同比增量较为显著，市场可能存在人为锁定部分标混流动性的情况，后续NR有可能随着供应的继续宽松而逐渐转为C结构，或预示变盘节点。从利润率和基差率推算的估值来看，当前天胶系现货估值中性，期货估值跨过中性区间达到略高的水平，后续或存在一些估值压力的回归。BR来看，当前现货估值处于极低的状态，期货估值处于中性，主要原因是合成胶产能较大的问题比较清晰，后续主要跟踪的是丁二烯成本支撑的逻辑演变，原油的涨跌是关键，我们整体认为BR继续走弱的空间或有限。
混沌天成期货06-22 09:06
【镍周报】弱需求压制镍价，高矿价限制下方空间
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加0.36%。不锈钢镍需求环比下滑。新能源汽车方面：5月，新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%。5月，我国动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1%。其中三元电池装车量10.5GWh，占总装车量18.4%，环比增长13.1%，同比增长1.6%；新能源镍需求有走弱迹象。库存：本周保税区库存持平，国内社会库存下降1160吨，其中期货库存下降389吨。 LME库存上升6486吨。本周全球显性库存24.84万吨，上升6442吨，涨2.66%。结论：供需层面当前精炼镍产量维持高位，需求端弱需求逐步兑现，库存持续累积，显性库存创新高，因此镍价上方仍面临较大压力。而镍矿价格高居不下，下方空间有限，加工环节利润承压，后续减产风险上升。整体来看，本周宏观方面，美联储降息预期反复，市场情绪在周三后经历了较大波动，后续海外政策与经济数据的变化或加大镍价波动。供需层面，步入传统淡季后，镍弱需求逐步兑现，而一二级镍供应过剩的现状延续，供需格局偏宽松，海内外库存维持高位，镍价仍旧承压。另一方面，但由于印尼镍矿价格坚挺，下方空间有限，加工环节利润压缩严重，后续出现减产动作的可能性上升。当前镍价上下空间有限，预计下周镍价在115000-123000区间震荡运行。后续关注印尼镍产业政策方向，镍矿价格走势，加工端开工情况以及宏观环境走向。风险提示：风险：宏观风险；印尼产业政策；行业负反馈规模超预期；本周行业重要消息： 1、【菲律宾雨季结束中国进口镍矿季节性增长】据中国海关数据统计，2025年5月镍矿进口量392.72万吨，环比增加101.31万吨，增幅34.77%；同比减少68.17万吨，降幅14.79%。其中红土镍矿386.94万吨，硫化镍矿5.77万吨。自菲律宾进口红土镍矿360.58万吨，占本月进口量的91.82%。2025年1-5月镍矿进口总量1043.45万吨，同比减少8.00%。菲律宾雨季结束，镍矿发运恢复，中国进口镍矿季节性增长。（文华财经） 2、【精炼镍进出口双双回落净进口小幅攀升】中国5月未锻压镍进口量为17,687.576吨，环比下降5.65%，同比上升115.32%。南非超过俄罗斯成为第一大供应国，当月从南非进口未锻压镍6,686.4吨，环比增长507.87%。2025年1-5月，中国累计进口未锻压镍为7.87万吨，同比增长123%。2025年5月中国未锻压镍出口量13973.445吨，环比减少2737吨，降幅16.38%；同比增加2474吨，增幅21.52%。2025年1-5月，中国未锻压镍累计出口量78588.207吨，同比增加45446吨，增幅137.12%。5月中国未锻压镍净进口3714吨，较上月小幅攀升。（文华财经） 3、【矿业与冶炼厂数量激增苏拉威西岛电力需求进入"红色警戒"】苏拉威西岛采矿及冶炼精炼产业的快速发展，特别是今年电力需求显著攀升。印尼能源与矿产资源部电力总局（Ditjen Gatrik）数据显示，电力需求激增已使苏拉威西岛进入需要额外电力供应的"红色警戒"状态。北苏拉威西地区蕴藏丰富新能源潜力，包括地热、水力、太阳能及风能。而采矿与冶炼产业主要分布在中苏拉威西、东南苏拉威西和南苏拉威西地区，需建设大量输电设施才能将新能源电力输送至矿区。冶炼厂和矿区都位于中部地区，比如莫罗瓦利，以及苏拉威西南部。目前北苏拉威西电力过剩，但受限于输电设施不足无法调配。（要钢网） 4、【WBMS：2025年4月全球精炼镍供应过剩4.15万吨】6月18日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年4月，全球精炼镍产量为33.15万吨，消费量为29万吨，供应过剩4.15万吨。2025年1-4月，全球精炼镍产量为131.21万吨，消费量为115.57万吨，供应过剩15.64万吨。2025年4月，全球镍矿产量为34.16万吨。2025年1-4月，全球镍矿产量为131.08万吨。（文华财经编译） 5、【印尼发现Morowali镍加工中心存在严重违规行为】6月18日（周三），印尼官方媒体ANTARA报道，印尼环境部称，其发现PT Indonesia管理的Morowali工业园区镍加工中心存在严重违规行为，并已责令该公司停止超出批准活动范围的运营。印尼环境部还称，将对该公司处以罚款，警方将对该地区危险和有毒尾矿的管理展开调查。（文华财经编译） 6、【印尼Harita Nickel已投产12条生产线，全力生产镍铁】Harita Nickel公司位于北马鲁古省Halmahera Selatan省奥比岛(PulauObi)的镍加工厂。目前，Trimegah Bangun Persada(Harita Nickel)公司已拥有12条采用旋转窑炉(RKEF)技术的冶炼生产线。（我的钢铁网）工业品组吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货06-22 09:05
油价将逐步回归理性区间
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代效应：一是交通领域电气化加速。中国新能源汽车的销量占比已经超过40%。数据显示，每增加100万辆电动车，就会削减15万桶/日的原油需求，这一削减量相当于伊朗出口量的10%。二是核能复兴保障基荷电力。全球范围内正在新建48座核电站。核能发电具有显著优势，其90%以上的容量因子远远优于风光发电的间歇性特点。欧洲已经通过了《核电法案》，将核能视为零碳转型的核心力量。地缘政治溢价存天然衰减性欧洲央行的研究显示，“9·11”事件后油价急剧暴涨，然而在短短14天内便回吐25%的涨幅；2022年，俄乌冲突引发油价飙升，同样在8周之后回归到冲突前水平。这充分说明，市场对于风险的过度反应往往会迅速被基本面情况所修正。就当前局势而言，此次冲突并未波及伊朗的核心产油区域，更没有造成霍尔木兹海峡的实质性封锁，所以，由此产生的溢价消退速度很可能比预期要快。地缘政治危机从来都不是油价上涨的唯一推动因素。当市场过度聚焦于冲突带来的影响时，却忽略了一些重要的基本面变化。如美国页岩油井架数量正在悄然增长，目前已增至624台，较年初增长12%；同时，新加坡能源结构也在发生变革，燃油发电占比已降至18%。原油的战略价值正随着能源多样化的发展而逐渐衰减。这一规律在历史中已得到反复验证：战争溢价终究会消散，而决定原油长期价格走向的最终因素是供需天平。当德黑兰上空的硝烟逐渐散去，交易员终会发现：真正重塑全球能源版图的并非中东地区的导弹，而是来自休斯顿的页岩钻机以及上海的新能源汽车生产线所代表的能源发展新趋势。（作者单位国金期货）来源：期货日报网
期货日报网06-20 08:35
【有色早评】美联储议息会议按兵不动，年内降息预期维持两次，基本金属震荡运行
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缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，昨夜美联储议息会议年内降息预期维持两次，未发生改变，有色维持震荡。基本面层面，原料端印尼当地镍矿价格有松动迹象，整体偏高的矿价仍有一定成本支撑。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，预计镍供需过剩格局维持，镍价仍会承压。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼发现Morowali镍加工中心存在严重违规行为】6月18日（周三），印尼官方媒体ANTARA报道，印尼环境部称，其发现PT Indonesia管理的Morowali工业园区镍加工中心存在严重违规行为，并已责令该公司停止超出批准活动范围的运营。印尼环境部还称，将对该公司处以罚款，警方将对该地区危险和有毒尾矿的管理展开调查。（文华财经编译） 2、【WBMS：2025年4月全球精炼镍供应过剩4.15万吨】6月18日（周三），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年4月，全球精炼镍产量为33.15万吨，消费量为29万吨，供应过剩4.15万吨。2025年1-4月，全球精炼镍产量为131.21万吨，消费量为115.57万吨，供应过剩15.64万吨。2025年4月，全球镍矿产量为34.16万吨。2025年1-4月，全球镍矿产量为131.08万吨。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.06.19 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12525元/吨，涨幅0.12%。夜盘收盘价12565元/吨，涨幅0.60%。无锡现货基差升水-25至525元/吨；主力合约持仓-994至185884手；仓单-431至116979吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-3至927.5元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢减产幅度有限，排产维持高位，整体供应压力缓和有限。需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，现货价格不断下降。原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑下滑。供应端不锈钢供应压力未有效缓解，淡季现实需求相对偏弱，下游备货不积极，显性库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，短期供应减产有限，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解，预计价格维持偏弱。后续关注供应端减产检修动作，以及宏观环境走向。碳酸锂碳酸锂 2025.06.19 昨日碳酸锂主力合约收盘价59880元/吨，涨幅+0.10%，加权指数收盘价60026元/吨，涨幅+0.15%；交易所仓单数量-1746至29967手；主力合约持仓量-450至306885手；电池级碳酸锂现货报价维持60350元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持58800元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持622美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位，。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期交仓积极性不高仓单一直缓慢下降。近期供应扰动影响有限，并未有有效的产能出清。加工端也没有有力的减产动作，因此碳酸锂供需仍明显过剩，价格近期偶尔因供应扰动或跟随能源价格反弹，但持续向上驱动不足。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。策略建议仍维持逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【盐湖股份：4万吨锂盐项目总投资优化率约14.58%】盐湖股份在2025年青海辖区上市公司投资者集体接待日暨2024年度业绩说明会上表示，公司4万吨锂盐项目实现了项目总投资优化率约14.58%。目前，公司新建4万吨基础锂盐一体化项目取得关键进展，核心吸附提锂装置已顺利完成中交。根据年初规划，该项目年内将达成3000吨生产目标。（盐湖股份） 2、【大中矿业：拟10亿元投建年产3000吨金属锂电池新材料项目】大中矿业(001203)6月18日晚间公告，公司拟在临武县建设“年产3000吨金属锂电池新材料项目”，项目总投资10亿元。项目分三期建设金属锂电池新材料生产线，其中：一期为科研攻关阶段，2025年完成金属锂电池新材料研发、小试、中试；二期规划建设年产1000吨金属锂电池新材料生产线，计划于2026年4月开工建设，2027年底建成投产；三期规划建设年产2000吨金属锂电池新材料生产线，计划于2027年6月开工建设，2028年底建成投产。（大中矿业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-19 09:07
【有色早评】LME现货升水走高，多头持仓高集中度下挤仓风险增加，铝价逆势走强
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缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，整体显现库存维持高位震荡趋势。综合来看，当前宏观因素不确定性仍偏高，地缘影响因素主导宏观方向。基本面层面，原料端印尼当地镍矿价格有松动迹象，整体偏高的矿价仍有一定成本支撑。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，预计镍供需过剩格局维持，镍价仍会承压。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【淡水河谷印尼公司与合作伙伴在Bahodopi 1号区块提供采矿服务】镍矿企业淡水河谷印尼（Vale Indonesia / INCO) 公司再次与合作伙伴在其运营区域提供采矿服务。据印尼证券交易所（IDX）披露的信息，INCO于2025年5月30日（星期五）与 Antareja Mahada Makmur公司签署采矿服务协议。日前，INCO首席执行官亦兼秘书Wiwik Wahyuni声称，该协议与中苏拉威西省Bahadopi 1 区块的采矿服务和镍矿石运输有关。“该协议的工作范围包括剥离服务、采矿服务和镍矿石运输，以及与采矿服务相关的基础设施建设。”（金属冶炼） 2、【印尼华星镍业年产4万吨高冰镍项目取得进展】2025年6月14日，分公司承建的华星镍业(印尼)有限公司年产4万吨金属高冰项目在业主、监理共同见证下顺利完成101原料堆棚首根钢柱吊装作业，标志着备料系统装置正式进入主体钢结构施工的全新阶段。项目位于印尼东南苏拉维西省科拉卡县波马拉镇IPIP工业园。分公司承建内容包括:五个区域:100(备料系统)、200(冶炼区域)、300(辅助工程)、500(冶炼厂给排水系统)、600(公辅工程)共39个装置的土建工程及机电安装工程。（中化二建集团西南分公司）不锈钢不锈钢 2025.06.18 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12480元/吨，涨幅-0.48%。夜盘收盘价12460元/吨，涨幅-0.46%。无锡现货基差升水+5至550元/吨；主力合约持仓+5852至186878手；仓单-612至117410吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1.5至930.5元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢减产幅度有限，排产维持高位，整体供应压力缓和有限。需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，现货价格不断下降。原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑下滑。供应端不锈钢供应压力未有效缓解，淡季现实需求相对偏弱，下游备货不积极，显现库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，短期供应减产有限，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解，预计价格维持偏弱。后续关注供应端减产检修动作，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【江苏海安发布新质生产力项目，含微米级不锈钢精密极薄带钢项目】6月14日，第十二届“创新创业在海安”暨“两院专家走进海安”主题活动顺利举行。会上集中发布了由中国天楹股份有限公司研发的风光储氢氨醇一体化项目、由鑫缘茧丝绸集团股份有限公司联合中国科学院上海微系统与信息技术研究所共同研发的蚕丝生物型接骨空心螺钉项目、由北材南通金属科技有限公司联合太原理工大学共同研发的微米级不锈钢精密极薄带钢项目等12个海安新质生产力项目。（中国钢铁协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.06.18 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价59860元/吨，涨幅+0.74%，加权指数收盘价59951元/吨，涨幅+0.53%；交易所仓单数量-330至31713手；主力合约持仓量+6913至307335手；电池级碳酸锂现货报价-200至60350元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至58800元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-2至622美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位，。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期交仓积极性不高仓单一直缓慢下降。近期供应扰动影响有限，并未有有效的产能出清。加工端也没有有力的减产动作，因此碳酸锂供需仍明显过剩，价格近期偶尔因供应扰动或跟随能源价格反弹，但持续向上驱动不足。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。策略建议仍维持逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【雅化集团：拟整合锂业务公司股权并划转至雅化锂业集团】雅化集团公告，为促进锂业务快速发展，以公司全资子公司四川雅化锂业科技有限公司为平台，拟更名为“雅化锂业集团”，将涉及锂业务的5家子公司股权无偿划转至雅化锂业集团名下。（雅化集团） 2、【四川省锂业公司登记成立注册资本2亿】天眼查App显示，近日，四川省锂业有限责任公司成立，法定代表人为何文秀，注册资本2亿人民币，经营范围为金属矿石销售、非金属矿及制品销售、建筑材料销售、资源循环利用服务技术咨询、金属材料销售、国内货物运输代理、货物进出口，由四川省天府矿业投资有限责任公司全资持股。（新浪财经） 3、【福特开始在德国组装电池组】美国汽车制造商福特汽车开始在其德国科隆工厂大规模组装汽车电池组。福特6月12日表示，该工厂是一项20亿美元投资的一部分，旨在与附近的科隆电动汽车中心的汽车组装厂保持一致。该电池组将专门用于Capri和Explorer，分别提供高达627公里和602公里的续航里程。2024年10月，韩国电池制造企业LG能源解决方案与福特签署了从2026年开始交付109GWh电池的供应协议，合同期限为4-6年。2023年5月，美国特种化学品生产商Albemarle同意在2026年至2030年期间向福特供应超过10万吨电池级氢氧化锂。（阿格斯金属ArgusMetals）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-19 09:05
【有色早评】地缘影响未扩大，市场风险偏好回归，基本金属偏强震荡
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缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，整体显现库存维持震荡趋势。综合来看，当前宏观因素不确定性仍偏高，地缘影响因素主导宏观方向。基本面层面，原料端印尼当地镍矿价格有松动迹象。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，预计镍价仍会承压。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【印尼Harita Nickel已投产12条生产线，全力生产镍铁】Harita Nickel公司位于北马鲁古省Halmahera Selatan省奥比岛(PulauObi)的镍加工厂。目前，Trimegah Bangun Persada(Harita Nickel)公司已拥有12条采用旋转窑炉(RKEF)技术的冶炼生产线。从Harita Nickel公司发布的信息记载，Harita Nickel公司于2015年开始建造第一座RKEF冶炼厂，即混合硫化物沉淀炉(MSP)，该冶炼厂拥有4条生产线。公司演示文件显示，2015年哈力塔镍业开始建设首座RKEF冶炼厂——混合硫化物沉淀（MSP）项目，配备4条生产线。2016年公司首次实现镍铁量产（作为红土镍矿的下游产品），年产能2.5万吨；随后PT Halmahera Jaya Produksi（HJF）于2022年投产，新增8条年产9.5万吨镍的生产线。（我的钢铁网） 2、【精炼镍现货库存延续去化下降幅度有所收窄】据Mysteel调研统计，截至6月13日，中国精炼镍27库社会库存减少92吨至37908吨，降幅0.24%；仓单库存增加608吨至21765吨；现货库存减少700吨至10373吨，其中镍板减少700吨，镍豆持平；保税区库存持平至5770吨。上周镍价偏弱运行，下游企业仍以按需采购为主，精炼镍现货成交整体一般。国内社会库存继续下滑，但降幅有所收窄。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.06.17 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12550元/吨，涨幅-0.08%。夜盘收盘价12515元/吨，涨幅-0.20%。无锡现货基差升水+20至545元/吨；主力合约持仓+680至181026手；仓单-361至118022吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-4至932元/镍点，需求下降，镍铁价格延续下降趋势。供应端，不锈钢减产幅度有限，整体供应压力维持。需求端，市场对后续抢出口结束的海外需求预期偏悲观，国内维持淡季预期，现货市场情绪仍偏观望，成交冷清。整体而言，不锈钢现货需求偏弱，市场优价出货。原料端镍铁现货价格再次下跌，成本支撑下滑。供应端不锈钢供应压力未有效缓解，需求淡季加之关税影响下的需求前置，现实需求相对偏弱，周度库存持续累库。整体来看不锈钢供应端产能未出清，短期供应减产有限，需求端面临淡季与需求前置双重考验，基本面过剩未缓解，预计价格维持偏弱。后续关注供应端减产检修动作，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【美国公布印度不锈钢棒材反倾销复审初裁结果】美国商务部（DOC）公布了对印度不锈钢棒材反倾销税（AD）复审的初步结果，调查期为2023年2月1日至2024年1月31日。DOC初步认定，部分印度公司在该期间以低于正常价值的价格向美国出口不锈钢棒材。（DOC） 2、【2024年度印尼德龙生产镍铁67.53万吨，2025年一季度实现盈利】6月14日，中国第一重型机械股份公司在关于上海证券交易所公告中透露，2024 年度，印尼德龙生产镍铁67.53万吨，同期生产镍铁66.13 万吨，产量稳中有升，同比上升2.11%。2025 年印尼德龙盈利情况企稳回升，一季度实现盈利。（中国一重公告）碳酸锂碳酸锂 2025.06.17 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价59780元/吨，涨幅-0.70%，加权指数收盘价59922元/吨，涨幅-0.61%；交易所仓单数量-75至32043手；主力合约持仓量换月后达300422手；电池级碳酸锂现货报价-150至60550元/吨，工业级碳酸锂现货报价-150至58900元/吨；港口锂辉石现货CIF报价-5至624美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位，仓单约3.3万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。近期供应扰动影响有限，并未有有效的产能出清。加工端也没有持续的减产动作，因此碳酸锂供需仍明显过剩，价格偶尔因供应扰动或跟随能源价格反弹，但向上驱动不足。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。策略建议仍维持逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【生态环境部等：规范锂离子电池和再生钢铁原料进口管理公告出台】生态环境部等规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料进口管理有关事项的公告，其中指出为推动再生资源循环利用，规范锂离子电池用再生黑粉原料、再生钢铁原料的进口管理，现将有关事项公告如下。符合要求的锂离子电池用再生黑粉原料不属于固体废物，可自由进口。再生黑粉原料不能与其他种类的再生原料混装，报关时同一报关单下不允许申报不同种类的再生原料。进口再生黑粉原料不允许散装，不同类别的再生黑粉原料应分类放置。（国家生态环境部）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货06-18 09:05
【黑色早评】受环保检查影响部分煤矿减产，焦煤盘面偏强
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64.2万辆，同比增长11.3%，其中新能源汽车产量124.5万辆，同比增长31.7%。 5.国际船舶网：2025年6月9日至2025年6月15日，全球船厂共接获19艘新船订单。其中中国船厂接获11艘新船订单；韩国船厂接获8艘新船订单。 6.16日全国建材成交一般，市场刚需采购为主，期现单边也有部分成交，全天整体成交量较上一工作日小幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
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