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市场情绪偏谨慎
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回落。期权标的指数方面，上证50指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指均有0.64%至3.15%不等的跌幅。中证1000指数下跌2.2%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为41.2万张和37.82万张，成交量PCR值为93.1%，持仓量PCR值为67.69%，环比回落4个百分点，看涨期权卖方增仓明显，市场情绪整体偏谨慎。行权价7500点、7600点、7800点及8000点处，10月MO看涨期权持仓均高达1万手以上，显示未来一个月中证1000指数在该区域仍存较大压力。隐含波动率上，10月平值看涨看跌隐波均值为24.82%，环比上涨3.9个百分点，该值仍处于近一年57%分位附近中等偏高水平，目前标的30日历史波动率已经回落至60日历史波动率之下。沪深300指数下跌1.09%，对应沪深300指数期权日成交量为12.61万张，日持仓量为21.03万张，成交量PCR值为71.54%，持仓量PCR值为72.86%，日内交易看跌期权比例有明显提升，市场避险情绪升温。10月IO看涨期权合约在行权价4500点以上持仓均十分密集，预计沪深300指数上方压力仍旧较大。同时，行权价4300点和4400点处看跌期权持仓偏高。隐含波动率上，当前10月合约平值隐波均值为15.21%，环比上涨1个百分点，与30日历史波动率相比溢价0.4个百分点，溢价水平相对合理，但目前隐波绝对值处于近一年26%分位附近中低水平，预计后期下行空间不大，低位震荡或是主要基调。创业板指数下跌3.15%，对应创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为181.02万张和165.97万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为82.36%和62.87%，日内交易看跌期权比例有所回升，但整体仍处于低位。看涨期权持仓主要集中在行权价3.2以上区域，看跌期权持仓则主要集中在行权价3.2以下区域，短期标的价格或将维持震荡格局。10月平值隐波均值为31%，环比回落2个百分点，绝对值处于近一年中等偏低水平。综合而言，短期指数震荡格局难改，目前市场观望情绪较浓，波动率整体处于回落周期，股指期货多单持有者仍以逢高备兑增收为主。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网10-09 15:35
隐含波动率有所回落
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权加权隐含波动率为0.1325，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1708，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2315，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3583，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.3642，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.2901，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.213，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2608，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.2829，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.1535，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.2227，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1324。 A股市场窄幅震荡、结构分化，权重指数表现相对稳定，科技成长方向则出现明显调整。由于假期海外市场继续交易，外部波动会在节后集中反映，节后操作不宜仅根据开盘情况追涨杀跌，而应优先观察指数缺口、成交量增减以及隐含波动率升降情况。若市场平稳开盘且科技成长方向企稳，可采用牛市价差组合；若外围市场波动较大，则优先降低高杠杆和裸卖头寸，必要时通过保护性看跌或领口组合控制风险。（作者单位：方正中期期货）表为9月30日期权市场交投情况来源：期货日报网
期货日报网10-09 09:15
构建领口策略对冲长假风险
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.37点。期权标的指数方面，上证50、沪深300指数、中证500、创业板指均出现回落，跌幅在1.4%至2.7%之间，部分品种具体情况如下：中证1000指数下跌2.26%，对应中证1000指数期权的日成交量、日持仓量分别为27.62万手和33.37万手，成交量PCR值为77.47%，持仓量PCR值为71.89%。看涨期权卖方增仓迹象明显，市场情绪整体偏谨慎。行权价8000点处的10月MO看涨期权持续增仓至1.9万手以上，说明未来一个月中证1000指数在该价位附近仍面临较大压力；下方行权价7000点处的看跌期权持仓同样十分密集，站在卖方视角来看，短期该价位附近预计会形成较强支撑。隐含波动率方面，10月平值合约的隐含波动率均值为22%，环比上涨0.6个百分点，处于近一年30%分位的中等偏低水平。预计后市隐含波动率将维持低位震荡格局。沪深300指数下跌1.73%，对应沪深300指数期权日成交量为9.26万手，日持仓量为19.59万手，成交量PCR值为51.15%，持仓量PCR值为76.64%。日内交易中看跌期权占比逆势回落，市场并未因指数回落出现恐慌情绪。10月IO看涨期权在行权价4500点以上的持仓均十分密集，说明沪深300指数短期仍面临较大的上行压力；行权价4400点以下的看跌期权持仓占比也相对偏高，预计指数下行空间整体有限。隐含波动率方面，当前10月平值合约的隐含波动率均值为15.36%，环比上涨0.6个百分点，处于近一年35%分位的中低水平。预计后市期权隐含波动率继续回落空间不大，低位震荡或是主要基调。创业板指数下跌2.68%，对应创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为111.89万手和127.04万手，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为80.71%和75.12%。日内交易中看跌期权占比虽有所回升，但整体仍处于低位，市场情绪并未出现恐慌，预计标的下行空间整体有限。行权价3.4元附近的看涨期权与看跌期权持仓均相对密集，预计短期标的仍将维持窄幅震荡格局。当前10月平值合约隐含波动率均值约为32.3%，环比上涨1个百分点，处于近一年中等偏低水平。结合波动率的聚集性特征，预计短期隐含波动率将维持低位震荡。综合而言，短期指数震荡格局难改，但随着前期隐含波动率的大幅下行，目前期权估值整体不高。国庆长假即将来临，股指期货多单交易者可考虑利用期权择机构建领口策略防范假期市场的不确定风险。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网09-28 15:05
市场风险偏好承压 A股静待估值修复契机
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指数集体收跌：上证指数下跌0.60%，沪深300下跌1.51%，上证50下跌0.63%，中证500下跌2.25%，中证1000下跌1.53%，科创50下跌1.86%，深证成指下跌2.37%，创业板指下跌2.48%。行业层面，科技成长赛道领跌，房地产、煤炭、美容护理、医药生物、石油石化涨幅居前，有色金属、通信、电力设备、机械设备、国防军工跌幅靠前。上周A股日均成交额为1.91万亿元，周初成交较为活跃，随着中秋假期临近，后半周明显缩量，市场情绪较为谨慎。美联储紧缩预期再度升温近期美联储紧缩预期再度升温，带动美债利率与美元指数同步走强，全球风险偏好整体受到压制。 9月议息会议释放了“鹰派”信号，市场加息预期本就有所升温。美国经济数据大幅超出预期，且美联储官员持续释放“偏鹰”言论，进一步强化了市场对紧缩政策的定价。美国9月PMI数据全面走强：服务业PMI升至58.7，制造业PMI升至57.0，均好于市场预期；综合PMI升至58.4，创下2021年7月以来新高。制造业与服务业景气度共振向上，显示美国经济的内生动能依然强劲。与此同时，国际油价再度上行，通胀压力边际抬升，10月加息预期快速升温，带动美债收益率大幅走高，美元指数同步冲高。其中2年期美债收益率一度上行至4.9%上方，10年期美债收益率一度上行至5.2%上方，美元指数一度升至101关口上方。根据CME美联储观察数据，10月加息25BP的概率上升至64.2%，12月继续加息25BP的概率为51%。对权益资产而言，紧缩预期反复会推升全球避险情绪，直接压制市场风险偏好，尤其会对长久期成长板块的估值形成约束。短期来看，在美联储紧缩预期实质性缓和之前，权益资产仍将持续承受高利率环境带来的压力，市场风险偏好难以出现系统性回升。不过，当前市场对紧缩政策的定价已经相对充分，若中东地缘局势缓和带动油价回落，通胀上行风险得到缓解，则加息预期有望降温，届时权益资产或迎来估值修复窗口。货币与财政政策协同发力 8月广义财政收入同比增长2.9%，增速较上月回落4.1个百分点。其中，一般公共预算收入同比增速回落7.0个百分点，至4.7%；税收收入增速回落8.2个百分点，至5.6%，非税收入增速回升5.7个百分点，至0.3%，由负转正。分税种来看，主要税种增速普遍回落，个人所得税与企业所得税仍保持较快增长，增值税增速温和放缓，消费税增速由正转负，地产相关税种出现边际改善。政府性基金收入降幅明显收窄，8月全国政府性基金预算收入同比下降3.8%，降幅较7月大幅收窄15.4个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比下降12.6%，降幅较7月收窄14.5个百分点，土地出让对收入的拖累有所缓和。支出端，8月广义财政支出同比下降6.7%，降幅较7月扩大2.3个百分点。其中政府性基金支出再度走弱是主要拖累因素，一般公共预算支出同比增速由正转负。8月全国一般公共预算支出同比下降0.1%，增速较7月回落0.6个百分点。分项来看，民生类支出增速普遍回升，基建相关支出延续分化态势，科学技术支出同比增长9.0%，增速较7月明显回升。政策方面，央行三季度例会提出发挥增量政策和存量政策集成效应，把握好政策实施的力度、节奏和时机，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。在对实体经济的支持方面，会议要求用好各类结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。整体来看，当前经济内生动能仍待增强，财政支出有待加力提速，后续加快专项债发行使用、推动财政支出加力落地或是发力重点，货币与财政政策将协同配合。随着政策效应持续释放，广义财政支出有望企稳修复，为稳增长提供有力支撑。综合来看，美联储紧缩预期持续升温带动美债收益率上行，叠加国内长假临近，市场风险偏好受到压制，权益市场整体承压。国内层面，经济内生动能的修复仍有赖政策进一步托底，财政、货币政策预计协同发力，助推实体经济企稳回升。后市如果中东地缘局势边际缓和带动全球流动性环境改善，同时国内经济延续修复态势，股指有望迎来震荡修复行情。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网09-28 14:50
读懂“波动率微笑” 期权市场“表情”背后的定价逻辑
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于974个交易日数据发现，流动性成本对沪深300期权隐含波动率有显著的正向影响，且对看涨、看跌期权均成立——交易成本越高，“微笑”越明显；纳入流动性成本后的模型，也比传统模型更能缓解“微笑”异常。另有研究对比北欧与标普500指数期权发现，流动性越高，方差风险溢价越小、“微笑”越平，说明流动性虽非唯一驱动因素，却实实在在塑造着曲线形态。其四，投资者行为与信息摩擦。行为金融学发现，人们倾向于高估小概率事件发生的概率，这既能解释为什么有人买彩票，也能解释为什么有人买保险。深度虚值的看涨期权和看跌期权被行权均属小概率事件，投资者高估其概率、争相买入，从而抬高两端价格，“微笑”由此形成。 2013年波尔科夫尼琴科等人从期权价格中估计出“概率加权函数”，为这一行为解释提供了定价层面的证据。此外，信息不对称以及做市商为管理库存而调整双边报价，也会在曲线上留下痕迹。需要强调的是，现实中的“微笑”，往往是上述多重力量同时作用的结果：杠杆与跳跃风险解释了它的“方向”，流动性与供需解释了它的“深浅”，行为与信息则解释了它的“顽固”。正因如此，各因素贡献多少，至今仍无定论，这也是“微笑”之谜最难破解之处。三路求解：写公式、喂数据、找尺子为了把“微笑”装进模型，学界通过研究，形成三条并行路径。一是“写公式”，即用结构化随机过程再现“微笑”。1994年，杜皮尔以及德曼和卡尼先后提出“局部波动率”与隐含树方法，用一条确定性波动率曲线精确拟合当日“微笑”，静态拟合效果出色，但动态表现较差。此后，赫斯顿随机波动率和2002年风靡业界的SABR模型，成为市场广泛采用的工具。近年来最受关注的是“粗糙波动率”：加瑟罗等人在2018年发现，真实波动率的“粗糙程度”远超传统假设，这恰好能解释短期偏斜的爆发式增长，由此催生出粗糙波动率贝尔戈米模型和粗糙波动率赫斯顿模型等一系列模型。近三年，学者还尝试将其与跳跃风险、霍克斯过程结合，以在保留粗糙性的同时兼顾突发冲击。二是“喂数据”，即让神经网络直接从海量期权报价中“学”出波动率曲面形态。近三年，物理信息神经网络被用于刻画日内高频曲面变化，元学习等方法层出不穷。2025年一项研究将SABR模型的结构直觉作为先验注入神经网络，在标普500期权上的误差较纯数据训练的降低约四成——相当于先让机器“懂点金融道理”，再去看数据，这样既提升精度，也能缓解长期限报价稀疏的问题。三是“找一把通用的尺子”，即不绑定任何具体模型，用收益分布统计量（如累积量）来统一描述短期“微笑”形状。2024年一项工作便提供了这样一套与“模型无关”的解析工具，用同一套标度规律评判各家模型谁更贴近市场真实表情，也便于不同模型间公平比较。值得注意的是，这场探索尚未落幕，近年来甚至出现明显分歧。2024年，阿比·贾比尔等人用标普500期权数据检验后指出，粗糙波动率模型与“微笑”整体形状并不吻合——短期限增长过快、长期限衰减过慢，表现甚至不如参数量相当的传统模型；他们进而发现一个非粗糙的路径依赖模型和一个两因子模型，仅用三四个参数就能更好地刻画从一周到三年的“微笑”。同年，博亚尔琴科与列文多尔斯基揭示出一个隐蔽陷阱：过去一些“漂亮”的拟合结果，很可能是计算误差伪造出来的——常用数值方法在默认设置下会凭空制造虚假“微笑”与偏斜，使模型误差与计算误差相互抵消，被称为“幽灵校准”。这提醒我们，把曲线拟合得“漂亮”，不等于真正理解“微笑”。观市之鉴：读懂“微笑”，警惕“假笑” 波动率微笑承载着市场对尾部风险的定价功能。它为崩盘保险标价，也为恐慌与侥幸定价。读懂波动率微笑，就是读懂市场情绪的另一个切面。据此，投资者可关注两类信号：一是横向偏斜。当左侧虚值看跌期权隐含波动率明显高于右侧虚值看涨期权时，往往意味着避险情绪浓厚。二是纵向期限结构。近月隐含波动率骤然抬升，常是重大事件临近的先兆。这些信号也可为投资者构建偏度、价差类策略提供线索。不过，“微笑”有时也会“说谎”。当它被流动性成本、计算误差或短期买卖失衡扭曲时，释放的信号可能既真实又危险。投资者在依据曲面结构研判情绪、寻找套利机会时，需警惕数据本身的偏差，避免被短期“假微笑”误导。需要注意的是，定价模型只是工具而不是标准答案。无论是经典SABR模型、赫斯顿随机波动率，还是最新机器学习方法，都只是对现实的近似拟合。理解模型前提、认清模型与现实的差距，才是期权交易的长久生存之道。此外，“微笑”成因研究对实操也有现实提示。既然流动性与买卖价差会影响隐含波动率，那么在流动性较差、买卖价差较宽的合约上，隐含波动率读数就需要打一个折扣；而波动率在节假日前以及重大数据公布前后往往提前抬升，在事件落地后回落，把握好这一节奏，有助于规避不必要的风险。当然，任何基于波动率的策略都伴随着风险，投资者仍需严守仓位管理与止盈止损纪律。回望这场延续近四十年的追问，最诚实的结论或许是：我们知道了波动率微笑的许多成因，却仍说不清它们各自的分量。尤其在“零日到期”期权交易量激增、做市商对冲行为深度影响短期波动的当下，如何厘清杠杆、跳跃风险、流动性与投资者行为各自的贡献，如何让机器学习模型“说人话”、避开“幽灵校准”式自欺，仍是值得继续探索的方向。对投资者而言，理解波动率微笑，不仅是看懂一条曲线，更是理解市场如何在恐惧与贪婪之间，为不确定性标出价格。（作者单位：吉林大学）来源：期货日报网
期货日报网09-28 10:00
A股市场风险偏好边际回升
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和节后第一个交易日，上涨是大概率事件。沪深300期指（IF）主力合约和上证50期指（IH）主力合约节前最后一个交易日上涨的概率为64%，节后第一个交易日上涨的概率为73%；中证500期指（IC）主力合约节前和节后上涨的概率分别为64%和55%。若长假期间出现重大外部利空，“开门红”行情会直接落空。“开门红”行情的形成，主要源于节前最后一个交易日抄底资金进场，以及节后第一个交易日避险资金回流。通常，节后行情持续性偏弱。节后5至10个交易日，期指运行重心可能回落。IF主力合约节后10个交易日整体上涨的概率为55%；IM上市较晚，只有4年样本，节后10个交易日整体上涨的概率为50%。2023年至2025年，4个期指品种节后10个交易日连续3年收跌。2023年，IM主力合约节后10个交易日的回撤为7.45%，IC主力合约的回撤为7.59%。行情呈现“买预期、卖事实”特征，即节前资金博弈政策与经济修复预期，节后进入基本面验证阶段，获利资金集中兑现。跨节持仓的风险主要来自外围利率波动与地缘局势变化。2018年，美债收益率大幅上行，叠加贸易摩擦发酵，IF主力合约节后第一个交易日下跌3.95%，IC主力合约节后10个交易日累计下跌9.12%。2022年，在美联储激进加息、OPEC+酝酿大规模减产的背景下，IM主力合约节后第一个交易日下跌2.36%。长假期间一旦出现美债长端收益率快速抬升或突发地缘事件，“开门红”行情就可能落空。此外，小盘指数涨跌弹性显著大于大盘。上涨行情中，2024年，一系列政策提振下，IC、IM主力合约节前5个交易日的涨幅分别为31.90%、31.46%，均高于IF的29.49%；下跌行情中，2018年，IC主力合约节后10个交易日的跌幅为9.12%，而IF主力合约的跌幅为4.80%。小盘股对市场情绪变化更为敏感。回望2016年至2025年，大行情离不开事件的驱动：楼市政策优化、定向降准、中美经贸磋商、地缘冲突等。博弈跨节行情，需要持续跟踪假期美债走势、地缘消息以及国内政策变化。综合分析，国际油价高位回落，市场风险偏好边际回升，短线股指偏多震荡。临近国庆节长假，考虑到假期时间跨度较长，且长假期间美国将公布非农就业等关键经济数据，外盘不确定性仍存，建议节前以轻仓为主，可考虑布局多IF空IM的对冲组合。长假归来，若市场风险偏好延续回升态势，可考虑切换为多IM空IH的组合。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网
期货日报网09-23 19:45
企业利用股指期货破解资金时差难题
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决策层计划动用6亿元闲置自有资金，布局沪深300成分股中的高端制造与新能源龙头标的，以优化资产配置、增厚研发资金。然而，由于设备采购与工程款支付的节奏安排，这笔6亿元的资金要到7月下旬才能全部归集到位。当时，A股市场在稳增长政策密集落地与制造业向好发展的双重驱动下，上涨预期日益强烈。公司财务总监在内部会议上明确表示：“我们面临的核心风险是，如果在此期间沪深300指数上涨，未来的建仓成本将大幅提升。这不仅会直接挤压资产收益，而且会影响核心研发项目的资金投入。” 此前，该公司的闲置资金管理仅限于银行理财、货币基金等传统方式，从未涉足股指期货等金融衍生品。面对潜在的成本上行风险，公司迫切需要一种可靠的价格锁定工具。精准研判，制定套期保值方案 2025年3月，沪深300指数在3900点附近震荡整理。期货公司项目团队在深入分析后认为，市场正呈现“政策底夯实+制造业复苏+流动性宽松”的三重特征。央行释放的降准降息信号、北向资金的持续净流入以及新能源汽车产业链订单的强劲增长，都指向一个结论：A股市场将迎来震荡上行行情，沪深300指数突破4000点是大概率事件。 “对公司而言，被动等待资金到位意味着将暴露在成本不确定性之下。”项目团队负责人在方案研讨会上表示，通过沪深300股指期货进行买入套期保值操作，是锁定未来股票采购成本、解决股价上涨问题的较优选择。基于上述判断，项目团队为公司量身定制了一套买入套期保值方案。首先，精准匹配套期保值标的。经测算，公司计划布局的股票组合与沪深300指数的Beta系数为1.0，二者联动性较高。因此，方案选定流动性充足的沪深 300 股指期货（IF）2509合约作为套期保值标的，其到期时间也与公司7月下旬的建仓时间窗口相契合。其次，精确计算套期保值规模。根据6亿元的建仓资金、IF2509合约3月28日3837点的收盘价以及300元/点的合约乘数计算，需要买入521手合约才能完全覆盖6亿元建仓资金面临的风险。最后，严格控制资金占用。按照12%的保证金比例计算，本次套期保值操作占用约7197万元资金，占公司闲置资金的比例较低，确保不影响其日常生产经营与资金周转。 2025年3月31日，公司果断行动，以3837点的均价完成了521手IF2509合约的买入建仓，成功在期货市场锁定未来的股票采购成本。期现联动，实现降本增效目的随后的市场走势印证了前期的研判。2025年A股如期走出震荡上行行情。尽管2025年4月初受外部因素影响，市场短暂下跌，但在宏观政策的呵护与经济复苏数据的支撑下，市场很快重拾升势。2025年5月，超预期的制造业PMI数据带动高端制造板块领涨；2025年6至7月，资金持续流入相关实体龙头，推动高端制造板块稳步上行。 2025年7月21日，6亿元建仓资金全部到位。当日，沪深300指数已涨至4085.61点。项目团队与公司共同研判后决定，同步在期货市场平仓，并启动现货建仓。最终，IF2509合约以4064.8点的均价平仓。从结果来看，本次套期保值操作效果显著，实现了“期货对冲上涨风险、现货精准布局标的”的期现联动目标。在期货市场上，公司实现了约3560.5万元的盈利。计算过程为：（4064.8-3837）点×300元/点×521手=35605140元。在现货市场上，由于相关指数上涨，股票建仓成本相比2025年3月底增加约2612万元。计算过程为：6亿元×（170.44/3915.17）=26119938.6元。综合分析，期货端的盈利不仅完全覆盖了现货端的成本上涨，而且为公司额外增厚约948.5万元收益。这笔资金被专项用于新一代电机研发，直接支撑了公司主业发展。启示本次操作的成功，关键在于三大核心因素：一是对宏观与产业趋势的精准研判，为套期保值决策奠定了坚实基础；二是套期保值方案与公司资金规模、风险敞口高度匹配，确保了工具的有效性；三是建仓与平仓时基差均处于有利位置，实现了对冲的高效性。对广大实体企业而言，该案例提供了经验借鉴。当面临“资金到位节奏与市场行情错配”的困境时，股指期货买入套期保值是一个有效的风险管理方式。它能让企业在资金尚未到位时，通过少量保证金提前锁定未来资产的采购成本，从而在资本市场波动中掌握资产配置的主动权。公司的实践表明，金融衍生品的核心价值在于服务实体经济。通过成立专门的金融风险管理小组，建立“每周行情研判+每月策略复核”的联动机制，并严格遵守“套期保值不投机”的原则，企业完全可以将期货工具限定在“风险管理”范畴，使其真正成为锁定成本、增厚收益、护航主业发展的“稳定器”。正如习近平总书记所强调的，“为实体经济服务是金融立业之本”。股指期货作为成熟的风险管理工具，其意义远不止于交易本身。公司的成功实践，正是金融“活水”精准滴灌实体经济沃土的生动体现，也为更多高端制造、科创型企业利用金融衍生品行稳致远提供了可复制、可推广的宝贵经验。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网09-22 18:30
隐含波动率有所回落
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60亿元。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500、创业板指数均不同程度回落。具体看，中证1000指数下跌0.51%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为44.35万张和44.93万张，成交量PCR为90.47%，持仓量PCR为80.53%，市场情绪偏谨慎。行权价在8000点处10月MO看涨期权增仓至1.3万手以上，显示未来1个月中证1000指数在该区域仍有较大压力；行权价7000点以下看跌期权持仓亦十分密集，站在卖方角度看，短期该区域有强支撑。10月平值看涨看跌期权隐含波动率均值为24%，虽环比回落2个百分点，但仍处于近1年60%分位附近，目前标的30日历史波动率已回落至60日历史波动率下方，波动率处于回落趋势中，预计后续隐含波动率将以震荡下行为主。沪深300指数下跌0.45%，对应沪深300指数期权日成交量12.36万张，日持仓量23.3万张，成交量PCR为87.32%，持仓量PCR为76.81%，卖出看跌期权比例逆势增多，市场情绪不悲观。IO看涨期权合约在行权价4500点以上持仓相对密集，短期沪深300指数上方压力仍较大；行权价4500点以下看跌期权合约持仓量相对较高，预计该指数下行空间不大。当前10月合约平值期权隐含波动率均值在16.25%附近，环比下跌1.5个百分点，与30日历史波动率相比溢价2个百分点，溢价水平仍略高，叠加隐含波动率绝对值处于近1年60%分位附近，预计后续隐含波动率有一定回落空间。图为中证1000指数期权持仓量PCR值创业板指数下跌0.4%，对应创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为159.47万张和196.9万张，成交量PCR和持仓量PCR分别为69.3%和80.39%，日内交易看跌期权的比例回升不明显，预计下方空间不大。看涨期权持仓密集区在行权价3.4以上，短期对应ETF在该区域面临的压力仍较大；看跌期权持仓相对密集区在行权价3.3以下，短期标的或维持震荡格局。9月平值隐含波动率均值在30%左右，环比回落5个百分点，绝对值处于近1年中等略偏高水平，后续波动率有一定回落空间。综上，目前期权波动率略偏高，短期市场震荡格局难改，指数上下空间均有限。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网
期货日报网09-18 13:40
成交活跃度提升
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权加权隐含波动率为0.1638，上交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.1988，上交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2843，华夏科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4481，易方达科创50ETF期权加权隐含波动率为0.4462，创业板ETF期权加权隐含波动率为0.3995，深交所沪深300ETF期权加权隐含波动率为0.2127，深交所中证500ETF期权加权隐含波动率为0.2918，深证100ETF期权加权隐含波动率为0.3275，沪深300股指期权加权隐含波动率为0.2012，中证1000股指期权加权隐含波动率为0.3184，上证50股指期权加权隐含波动率为0.1717。沪深两市低开高走，主要指数全线反弹，成交额较前一交易日有所放大。结构上，中小盘指数表现强于大盘指数。期权市场上，随着标的的普涨，主要品种成交量增加，认购交易明显占优，科创50ETF期权和创业板ETF期权成交活跃度大幅提升，反映市场看多情绪升温。不过，科创50、创业板及中小盘标的日内波动依然较大，短期不宜在科技板块大幅上涨后盲目追高，可等待回调或盘中波动收敛后分批布局。看多的投资者可考虑牛市价差、远月合成多头等风险相对可控的策略。中期市场修复动能增强，但行情延续需要成交和科技主线的配合。已持有现货的投资者可在后续反弹过程中择机卖出适度虚值看涨期权，通过备兑策略增厚收益并优化仓位。（作者单位：方正中期期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 11:10
隐含波动率维持低位
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宽泛，预计上证50指数短期偏空震荡。沪深300期权成交量、持仓量同步攀升。上交所沪深300ETF期权成交量增加11.55%，深交所沪深300ETF期权成交量增加15.23%，中金所沪深300股指期权成交量增加9.13%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加7.93%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加12.74%，中金所沪深300股指期权持仓量增加4.20%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，9月合约总计增持3.66万张。其中，认购增持2.09万张，认沽增持1.57万张。认购、认沽在浅虚值部位增持力度相当，认购持仓重心明显下移，认沽增持价位更为宽泛。预计市场短期偏空震荡。科创50ETF期权成交量、持仓量分别增加73.37万、24.52万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，9月合约总计增持7.65万张。其中，认购增持1.83万张，认沽增持5.82万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认沽增持力度更大且增持价位集中，预计市场短期震荡上行。 A股宽幅波动，期权隐含波动率维持低位。截至9月15日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为14.7%。同日，上证50ETF30日历史波动率为11.2%，二者差值小幅走扩。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网
期货日报网09-16 18:40

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