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，建议对待橡胶维持低多思路为主。 5.策略建议：单边：逢低多RU2601、NR2510。套利：NR-RU反套。（风险：宏观情绪走弱、天气好转导致产区9月上量）本周新闻： 1.机构消息：开工恢复常规运行企业出货未见明显好转（隆众资讯）本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。周期内，检修企业排产基本恢复正常运行，带动周内产能利用率恢复性提升，企业基本维持常规走货状态。半钢胎方面，周期内市场成交价格大稳小动，延续之前价格居多，目前市场库存较为充足，为增加出货量，缓解库存压力，部分商家根据自身库存情况，部分小众规格给予一定促销；雪地胎市场开始备货，价格低于去年同期，市场商家询价、议价较多。全钢胎方面，周期内市场价格稳定为主，实际成交存小幅议价空间，当前市场来看，经济胎走量为主，中高端规格相对充足，且存一定议价空间，主要依存进货数量及结算方式。周期内，渠道走货一般，预计下周期，为完成任务量，市场各层级商家进货、补货积极性或有提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率或存小幅走低可能，高温天气以及整体订单增量有限等因素影响，月底仍会有企业存灵活调整排产或检修计划，进而拖拽整体产能利用率小幅走低。市场方面，临近月底为完成当月任务量，代理商进货量仍存小幅提升可能，下游多延续常规补货为主。受外因影响，京津冀地区交投或将放缓，其他部分区域矿山、工程作业，受安全性影响，或存暂停可能，对整体替换需求形成一定利空影响。价格政策方面，周期内天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原料价格上调，轮胎原材料成本面压力显现，对轮胎成本支撑尚存。进入下半月，企业价格政策波动可能性不大，多延续前期政策，为提振销量，实际政策执行灵活性加大。 2.机构消息：本期天然橡胶社会库存趋于累库（ QinRex ）截至2025年8月17日，中国天然橡胶社会库存128.5万吨，环比增0.75万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为80.6万吨，环比增1.2%。其中青岛现货库存降0.5%；云南增8%；越南10#增加9.8%；NR库存小计增4.3%。中国浅色胶社会总库存为47.9万吨，环比降0.4%。其中老全乳胶环比降2.5%，3L环比增3.6%，RU库存小计增1.4%。本期天然橡胶社会库存趋于累库，一方面青岛港受入库量增加，终端采购意愿下降，导致去库幅度下降，再一个受云南入库量较大导致库存攀升，预计下期库存波动将有所收窄。 3.宏观新闻：中国7月外胎产量同比降7.3%（经济日报）据国家统计局最新公布的数据显示，2025年7月中国橡胶轮胎外胎产量为9436.4万条，同比下降7.3%。1-7月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.7%至6.86115亿条。 4.宏观新闻：欧美公布贸易协议联合声明关键诉求未获突破（中汽协）欧盟与美国21日发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。根据联合声明，美国将对汽车、药品、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税。稀缺自然资源（如软木）、飞机及零部件、仿制药等得到豁免。

混沌天成期货2025-08-31

【矿钢周报】移仓换月完成，关注阅兵后需求恢复情况

在加大缓解地方政府的债务压力。结论及策略：结论：近期国内市场“反内卷”交易情绪虽有回落，但基于国家在供需两端政策上均有发力，黑色商品中长期供需预期依然向好。本周钢材市场供需均受北方阅兵前的管控影响，但钢材社库仍延续增长，目前已接近去年同期水平，其中螺纹库存压力相对大于热卷。不过，因北方高炉检修多集中在8月末及9月初，本周铁水变化不大，且因进口矿到货及国内矿产量均有所减少，近期铁矿库存仍有下降，当前铁矿供需基本面相对好于成材。目前钢矿均已完成移仓换月，料预期对远月合约影响增大，考虑到9月进入传统钢材消费旺季，且下周阅兵结束后北方或将进入赶工期，终端需求有望逐步恢复，而钢厂在原料库存不高的情况下也有进一步补库的需求，预计下周矿钢市场可能呈现震荡略偏强运行。策略：逢低布局远月多单风险提示：国内政策执行不及预期；钢材需求超预期大降或供应大幅提升；原料价格大跌导致成本大幅下移；海外经济衰退/危机工业品组：徐妍妍 Z0022011 13764926897

混沌天成期货2025-08-31

逢低构建牛市价差策略

，建议投资者以逢低构建IO期权牛市价差策略为主。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-29

【农产品早评】苹果：质量担忧加剧，盘面向上突破

转向澳大利亚，但仍需要时间，美国生柴政策略超市场预期，国内菜油去库，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-125（16），江苏-75（1），山东-55（16），天津-5（16）。宏观消息：市场传言，11月要放储600万吨，买美豆轮换。供需分析：受养殖端双节前备货需求拉动，本周国内豆粕现货购销平稳，价格跟盘波动，但跌幅小于期货价格。8 月 26 日，沿海地区 43%蛋白豆粕价格 2950～3140 元/吨，较上周同期下跌 50 元/吨到上涨 10 元/吨。一是当前国内油厂维持高开机率与高压榨量，豆粕库存持续处于百万吨以上高位，且本周油厂开机率预期回升，豆粕库存仍有上升空间，打压近月豆粕价格。二是今年四季度至明年一季度我国进口大豆买船进度偏慢，市场预期供应趋紧，远月豆粕价格有支撑。观点：近期进口量较大，豆粕供应压力放大，消息面上出现美豆可能通过国储进入我国的利空，豆粕或偏弱运行为主。菜粕：现货基差，华东59（15），福建109（15），广东49（1），广西39（15）。宏观消息：8月12日，商务部发布公告称原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，中国国内油菜籽产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系，自2025年8月14日起，需要征收75.8%的保证金，将抬高进口成本，油厂对加拿大油菜籽采购积极性下滑，3月我国对加拿大菜油、菜粕征收100%关税，本次对菜籽反倾销的认定，形成了对加拿大菜籽全产业链的贸易限制。现货方面，今日稳定，豆粕延续累库，对粕类市场压制。不过我国对加拿大菜籽反倾销调查初步裁定落地，供应趋紧预期逐渐兑现，仍对价格有一定支撑。后期菜粕走势关注其他地区菜籽或菜粕进口补充供应情况。供需消息：加拿大油菜籽期货市场收盘下跌，基准期约收低0.70%，主要反映了外部植物油市场走低。现货方面，现货基差报价仍有小涨，目前两广现货2550-2560。下游刚需采购为主，氛围清淡。观点：近期关于菜粕的消息面利好在逐步转弱，盘面情绪回落，菜粕运行或跟随豆粕回调为主。宏观上，主要是上周加拿大方面表示随时准备好谈判，市场可能担忧中加缓和以及菜籽通过其余转口路径流入国内。中长期来看，即使加菜籽可能会通过转口贸易进入我国，但转口所需的时间成本和路径损耗，仍然利好菜粕后续的价格，需要持续关注我国对其余国家的菜籽进口是否有数据上的异动。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价55.45泰铢/kg，环比未变；胶杯报价53.75泰铢/kg，环比未变；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14800元/吨，环比+200元/吨。供给端，近期国内及泰国地区降雨量还是比较大，干扰割胶，产区原料报价相对坚挺，尤其是云南地区胶水价格同比走高。需求端，国内轮胎开工方面，本周轮胎开工环比走强，部分企业检修结束。据隆众讯，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。库存方面，本周社库维持去化，幅度相对客观，我们认为去库周期或将维持一段时间。总的来说，近期仍未见产区显著上量，国内刚需消费尚可，整体来看供需层面有所好转，但短期胶价或跟随宏观偏强运行为主。三季度来说，供需的偏紧打开了去库窗口，宏观整体还是向好，我们认为此时对待橡胶还是低多为主。 1.机构消息：截至2025年8月24日，中国天然橡胶社会库存127万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.1%。中国深色胶社会总库存为79.7万吨，环比降1.2%。其中青岛现货库存降1.7%；云南增0.8%；越南10#增加10%；NR库存小计降2%。中国浅色胶社会总库存为47.3万吨，环比降1%。其中老全乳胶环比降2.9%，3L环比增6.8%，RU库存小计降0.24%。（隆众资讯） 2.机构消息：外围情绪走弱影响天胶震荡走低。产区降雨持续，新胶释放缓慢，原料采购价格延续高位，青岛港口总库存呈现去库趋势，天胶基本面支撑偏强，现货报盘表现坚挺，买盘补货情绪向好，预计明日胶价区间内偏强震荡。（隆众资讯） 3.产区消息：泰国商业部于周一(8 月 25 日)表示，尽管7月泰国出口增速有所放缓，但因美国关税生效前出口商加快发货，出口额仍超出预期;不过，在美国关税正式实施后，泰国下半年出口增长预计将进一步放缓。（新浪财经） 4.宏观消息：根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆。但前七个月累计销量同比下降0.7%。今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力车型持续增长，依然是买家最青睐的动力类型。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.62元/kg，环比+0.15%；LH2511主力合约报价13590元/吨，环比-1.13%。供给端，目前日度出栏量稳定环比走高，月末可能存在部分养殖企业缩量预期，但是出栏均重的反弹以及出栏量的流畅，仍给予市场较大的供应压力。需求端，近期肥标差有所走强，150-175kg肥猪与标猪价差走扩至0.29元/kg，临近夏秋换季以及开学阶段，需求端或呈现缓慢复苏的迹象。总的来说，目前生猪市场处于供需双增状态，但相对来说季节性的需求走强对整个市场猪价支撑有限，供应压力释放下猪价或偏弱运行，使得盘面有修复现货贴水的驱动。不过未来两周，需要注意猪粮比低过三级预警线的情况下是否会发生新的冻肉收储，以及开学节前备货有一轮屠宰走高，或对现货形成支撑。中长期来看，7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，政策端对供应影响有限，维持逢高空思路为主。策略建议，LH2511可部分止盈，LH2603空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：屠宰端整体宰量变动有限，多数屠宰企业计划够用，明日市场价格或以调整为主，部分市场有看涨预期，但需关注月末阶段出栏量级变化。（涌益咨询） 2.机构消息：近期标肥价差变动幅度有限，多数北方市场300斤猪源较标猪价格高0.1元/斤左右，350斤猪源较标猪高0.2-0.3元/斤，部分市场反馈大猪走货难度存在；南方市场标肥价差较大，尤其体现为四川市场，300斤较标猪价格高0.6元/斤，350斤较标猪价格高0.9元/斤。（涌益咨询）苹果苹果：产地冷库苹果价格稳定为主，冷库成交较少，客商采购积极性不高，存储商着急出库，个别报价比之前下调；早熟类苹果行情良好，好货价格高位稳定，低质量货源价格稍有走低；市场总体到货稍有增加，主流价格维持稳定；早熟质量一般，晚熟目前看果面可以，个头偏小，上糖较早，质量担忧加剧，下树前仍维持偏强，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货4车，到货成品等外均有，价格稳定成交少量；广东如意坊市场到货1车，客商按需采购早市成交一般；供需整体维持偏空看待，下树前仍有炒作情绪，短期博弈性风险加剧，关注9月产地天气影响。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星5700元/吨（-50），俄针5100元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4180元/吨（-20）；针阔叶浆价差1520元/吨（-30），现货市场交投一般；白卡纸市场沉浸在纸厂通知涨价氛围下，市场业者低价惜售；生活用纸市场价格维稳，市场交投积极性一般；文化用纸市场弱势整理，刚需散单成交为主；本周国内纸浆主流港口样本库存量为208.4万吨，较上期去库4.8万吨，环比下降2.3%；本周下游开工，白卡纸环比+0.9%，双胶纸环比-1.4%，铜版纸环比+0.8%，生活纸环比-0.1%；由于交割品问题，近月合约压力较大，主力合约本周跌破5000元/吨，行业基本面没有明显改观，需求偏弱及旺季不旺，上方有一定压力，关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-29

【能化早评】地缘拉扯之下，油价继续反弹

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-29

【有色早评】宜春一锂矿安全生产许可证获批

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-29

【黑色早评】铁水变化不大，库存有所减少，盘面铁矿偏强

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-29

【宏观早评】股指日内反转，情绪再度加强

的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-29

恒力期货能化日报20250829

销5-6成左右，短纤平均产销44%。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：观望，套利为主理由：自身供应偏紧但下游再传减产。盘面：今日01合约以4792收盘，较上一交易日结算价下跌1.28%，日内减仓38915手至94.25万手，TA11-1价差为-8（-2）。基本面： 1、实货：PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，9月在01-20~25附近商谈； 2、供给：PTA负荷70.4%（-1.2pct）。独山能源250万吨装置按计划于8月26日检修，预计9月中上重启；海伦石化320万吨装置8月24日附近第二条线投料出产品，其120万吨装置8月底停车，市场传闻新装置稳定后将彻底关闭，恒力惠州两套合计500万吨装置8月21日附近停车；逸盛海南200万吨装置按计划于8月17日起停车改造3个月；福海创3套合计450万吨装置原计划8月下旬重启，目前推迟至9月中旬；嘉兴石化220万吨装置12号重启后因装置故障临时停车，8月21日重启； 3、需求：下游聚酯负荷89.9%（-0.1pct）；江浙终端开工率局部下降，其中加弹下降至78%（-1pct）、江浙织机下降至65%（-3pct）、江浙印染开机维持在72%（-）。江浙涤丝今日产销整体局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成；今日直纺涤短销售偏弱，截止下午3:00附近，平均产销44%，今日轻纺城市场总销量658万米（+66）。策略：关注多TA空EG。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：偏空理由：成本端波动，EG供应仍然偏多。盘面：今日EG2501合约收盘价4465（-27，-0.6%），日内减仓6251手至27.1万手，EG9-1价差为-41（+5）。基本面： 1、现货：目前现货基差在01合约升水60-69元/吨附近，商谈4525-4534元/吨，下午几单01合约升水63-69元/吨附近成交。9月下期货基差在01合约升水73-75元/吨附近，商谈4538-4540元/吨附近； 2、库存：截至8月28日，华东主港地区MEG港口库存总量41.32万吨，较本周一降低2.63万吨；较上周四降低8.46万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷75.13%（+1.97pct），其中合成气制乙二醇开工负荷77.74%（-3.51pct），内蒙古新杭州能源40万吨装置近期逐步着手重启计划，此前于2023年8月24日停车检修已经停车两年；山西沃能30万吨装置8月27日重启，此前按计划于8月7日停车检修；新疆天业60万吨装置计划9月上旬起停车检修，预计时长1-2周； 4、需求：下游聚酯负荷89.9%（-0.1pct）；江浙终端开工率局部下降，其中加弹下降至78%（-1pct）、江浙织机下降至65%（-3pct）、江浙印染开机维持在72%（-）。江浙涤丝今日产销整体局部放量，平均产销估算在5-6成；今日直纺涤短销售偏弱，平均产销44%，今日轻纺城市场总销量658万米（+66）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：高位震荡逻辑：当前尿素基本面依旧偏弱，供应短期内仍将维持日产19万吨以上高位运行，需求支撑力度较为有限，农业需求处于淡季，工业需求则以逢低采购为主，增长较为缓慢，秋季肥推进带来的需求或相对有限，厂库102.39万吨，较上周增加6.65万吨，环比增加6.95%，而出口传言多为情绪扰动。目前有传言尿素第三批出口配额有可能本周发放，总量为70-100万吨，但保供稳价政策下尿素价格快速拉涨或致生变，情绪易反复。操作上，短期出口炒作预计仍会反复，继续关注1700-1820区间低多机会，滚动操作为主，警惕出口政策调整。风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。甲醇方向：谨防下跌风险。理由：累库压力趋增+技术面表现欠佳。逻辑：按卓创统计口径，截止本周四，甲醇港口库存抬升129.95万吨。累库压力趋增对港口市场产生了较大的抑制作用。目前，近端基差仍有弱势下滑迹象，约01-140/-145左右；10下基差约01-65左右；港口绝对价格与 MA09合约同步转弱。虽说近期印度较高的美金价格或吸引一些套利货源，但印度市场可承接的甲醇进口体量受限，无法从根本上解决港口市场的累库压力；而内地市场能为港口市场分担的体量也有限。近期，伊朗开工近期已恢复至高位，海外整体开工水平稳中有升，短期内进口压力难减，会推动累库的进程。盘面上，MA2509上有一定仓单压力，MA2601将承接了部分来自MA2509的高库存压力；同时，Contango走势下，MA1-5已提前跌至负值区域，符合预期。维持观点，MA2601短期承压下行，仍有技术破位风险，反弹空为主；继续关注MA1-5反套机会。风险提示：油价异动、甲醇累库压力。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.本周纯碱库存在186.75万吨，环比上周去库4.33万吨，前期待发订单使得库存小幅去化，新订单仍在走弱，今日西北现货小幅降价，短期纯碱处于高供应，高库存，需求偏弱的弱势格局。 2.目前刚需端虽保持稳定，但浮法玻璃四季度的冷修预期有所增强，光伏玻璃的好转暂时还能给到纯碱需求支撑，但光伏玻璃的好转已被市场计价，目前更为临近的仍是9月份纯碱的大投产预期，纯碱供需端压力仍大，长周期价格中枢难以上行。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：多玻空碱风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。玻璃方向：多玻空碱行情跟踪： 1.本周玻璃总库存6256.6万重箱，环比去库-1.63%，现货短期情绪转好，当前市场维持弱平衡状态，后续进入9月金九银十存在预期端改善，但玻璃供应依旧维持年内高位，而需求面下游订单无明显改善，中游的库存依旧未去化，整体供需面依旧偏弱。 2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在可减少的变量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：多玻空碱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。烧碱方向：短期偏弱行情跟踪： 1.本周烧碱全国总库存在37.96万吨，环比去库4.25%，前期现货持续上涨后，非铝下游对于当前高价有所抵触，市场对于下游补库是否近尾声存在猜测，另外出口签单近期也相对偏弱，现货短期受到下游囤货节奏的影响，短期盘整。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，国内氧化铝仍处于投产周期，烧碱的刚需仍是增加趋势，而烧碱自身投产进度慢于预期，供需面可能进一步趋紧。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化。橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周胶价小幅上行但幅度受限，上海全乳胶报价环比上涨0.82%，青岛20号泰标、泰混价格涨幅亦不足1%。供应端，海内外产区持续受多雨天气干扰，泰国东北及南部因雨水增多叠加柬埔寨劳工未返，加工厂抢收推升原料价格；云南、海南产区降雨不断，原料供应偏紧，云南胶水价格同比略高，短期供应端有一定支撑。但需注意，云南替代种植指标增量陆续释放，叠加7月中国天然橡胶进口量47.48万吨（环比增2.47%），长期供应压力仍在，橡胶上方仍有压力。需求端呈现“开工恢复、出货平淡”特征，半钢胎样本企业产能利用率环比升2.76个百分点至71.87%，全钢胎升2.35个百分点至64.97%，检修企业逐步复工，但终端出货未见明显好转，半钢胎开工回升缓慢，轮胎成品库存维持高位（半钢胎库存周转天数同比增9.73天）。出口端分化，中国轮胎出口数据创新高提供支撑，但欧盟6月天然橡胶进口环比降11.6%，上半年累计进口同比降15.4%，海外需求偏弱制约整体需求弹性。展望后市，短时基本面供需偏紧格局未改，产区天气不确定性为胶价提供下方支撑，下游刚需维持但采购谨慎，预计市场进入宽幅震荡整理阶段。策略：卖出RU2601看跌期权。风险提示：宏观情绪变化。

恒力期货2025-08-29

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