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贵金属维持偏空思路

绝提供前瞻性指引，强调美联储将坚持依据经济数据独立决策。图为美国CPI同比变化图为美国PPI同比变化需要注意的是，美联储加息预期并未根本扭转，中期维度仍对贵金属价格带来压力。市场利率预期指向今明两年大概率出现两次加息，CME FedWatch模型显示，截至7月16日，海外市场预计2026年9月以前累计加息25个基点的概率约为56.23%，2027年4月以前累计加息50个基点的概率约为52.16%。地缘方面，美伊冲突再度升级，海外市场担忧油价上行导致中期通胀水平上升。美国中央司令部发布声明，于美国东部时间7月15日晚9点结束了针对伊朗的一轮夜间打击行动。声明表示，美军打击了伊朗的指挥中心、防空阵地、导弹与无人机设施以及海岸监视设施，旨在进一步削弱伊朗威胁霍尔木兹海峡商船船员安全的能力。伊朗伊斯兰革命卫队16日凌晨在社交媒体上发文称，伊朗防空部队在伊朗安迪梅什克上空拦截摧毁了一架敌方MQ-9无人机。央行购金仍在一定程度上对黄金配置需求提供支撑。截至6月末，我国黄金储备为7544万盎司（约2346.446吨），环比增加48万盎司（约14.93吨），增持规模较5月进一步扩大，这也是我国央行连续第20个月增持黄金。世界黄金协会的调查显示，越来越多的央行将黄金从伦敦和纽约金库中移出，增加国内存储或分散国外存储地点。高达89%的受访中央银行预计,未来一年全球央行整体黄金持有量将继续增加。中长线配置资金则保持谨慎观望态度。据世界黄金协会的数据，6月，全球实物黄金ETF流出资金约89亿美元，所有地区均在流出，其中北美地区资金流出规模最大，全球黄金ETF资产管理总规模下降13%，至5260亿美元，同时总持仓减少74吨，至4047吨。技术面上，沪金、沪银主力合约周线跌破60均线后，上方仍面临多重均线的压制。分品种而言，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数较为敏感，美联储加息预期下美债收益率走高，金价承压。白银除受宏观压制外，其工业属性也面临制造业需求放缓的影响，价格跌幅可能大于黄金。操作上，建议做多金银比。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:40

期债短期缺乏方向指引

修复态势（单位：%）从经济表现来看，经济数据呈现新旧动能、内外需、量价的三重分化，二季度经济增速不及预期，内需和融资需求均偏弱，“资产荒”逻辑仍然是债市的主要支撑。第一，二季度实际GDP增速回落至4.3%，不及市场预期，主要受财政支出节奏偏慢、油价上涨拖累工业生产、内需仍不强等因素影响。但价格回升趋势支撑名义增长修复，GDP平减指数显著抬升支撑二季度名义GDP增速修复至5.9%。第二，内外需持续分化，进一步印证新旧动能的K型结构。在经济新动能的引领下，外需与高技术制造业维持高增速支撑6月生产加速反弹，但内需修复力度持续偏弱，固定投资仍处于负增区间，消费增速反弹但居民消费倾向仍偏弱。第三，6月金融数据不及预期，新增信贷、社融、M2增速均低于市场预期，主要是受实体融资需求偏弱、政府债发行进度偏慢的拖累。央行明确信贷由外延式扩张转向内涵式发展，贷款降速提质或成为新常态。新旧动能融资结构持续分化，传统领域信贷需求低迷，而新经济领域更多依靠股权、债券等直接融资，单一信贷指标难以全面衡量实体融资水平。图为经济K型分化进一步加剧（单位：%）预计二季度为“量价见顶”阶段，下半年名义经济以平稳为主，逆周期调节政策全面加码的必要性不强。在基数偏低、财政支出进度偏慢可能带来“追赶效应”、内需不强触发结构性政策发力背景下，下半年实际增长有一定修复空间，内需仍有压力但相对可控。PPI触顶后仍将受到新动能涨价因素的支撑。油价从高位回落，对生产端的拖累将逐渐减弱，但美伊冲突仍具有不确定性。经济K型分化大概率进一步走扩，投资主线聚焦新旧动能转换，重点关注“六张网”新型基础设施建设、重大项目落地以及扩消费政策的推进情况。央行表态显示，货币政策支持性立场未变，但央行并不想传递过度宽松的信号，短期降准降息紧迫性下降。近日在国新办举行的新闻发布会上，央行延续“加大逆周期和跨周期调节力度，巩固拓展经济稳中向好势头”的总基调。央行称“不宜根据单次公开市场操作量多少判断央行政策取向”，继续传递流动性管理“在价而不在量”原则。“目前隔夜逆回购操作看重的不是利率，而是对超短期流动性的调节能力”的表述同样显示，央行不希望季末隔夜逆回购操作被市场解读为“降息信号”。图为资金利率在政策利率附近波动（单位：%）央行二季度货币政策委员会例会从“稳中有进”到“向新向优”的转变，以及删除“综合运用多种工具”，新增“增强政策前瞻性灵活性针对性”表述，显示降准降紧迫性进一步下降。且信贷“降速提效”和融资结构的新旧动能分化，也意味着经济修复并不一定伴随信贷增长，货币政策进一步宽松的触发阈值抬高。在经济基本面温和复苏趋势未变背景下，政策发力空间仍受约束，7月重要会议传递超预期信号的概率不大。银行息差不足、通胀偏高、国外紧缩压力加大仍是主要政策约束。中长期流动性从回笼到净投放，凸显央行在资金利率重回合理区间后的呵护态度。7月15日，央行开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，为买断式回购工具启用以来单次操作规模最高水平，当月到期量9000亿元，实现净投放5000亿元。7月两个期限品种的买断式逆回购共计净投放7000亿元，而上月净回笼2000亿元。央行此番操作不仅有助于缓解税期来临时的流动性压力，也为下半月政府债发行可能加速提前“铺路”。预计三季度政府债发行节奏加快，买断式逆回购有望持续加量续作，体现了货币和财政政策的协同效应。图为关注长短端国债利差压降机会（单位：BP）综上，“股市定价新经济、债市定价旧经济”逻辑大概率延续。融资需求偏弱意味着“资产荒”逻辑难以逆转，不过短期货币政策进一步宽松空间有限，利率难以打破低波动状态，国债收益率也难有向下突破的动力。且短期扰动仍在，政府债发行高峰临近，供给端潜在扰动加大。预计短期债市将延续高位震荡格局，10年期国债收益率1.75%以上配置资金承接力较强，关注债市调整后的买入机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网07-17 09:25

利空犹存黄金短期承压

会就未来利率路径提供前瞻指引，因此未来经济数据表现和美联储官员态度尤为重要。考虑到就业市场后续或将有所降温，且油价回落、关税影响消退、住房与工资增速维持低位均有助于压低通胀，9月前美联储将维持利率不变，12月加息概率接近50%，基准情景下2027年将加息2次。美元指数维持高位美国经济仍具韧性以及偏紧的货币政策预期，是支撑美元走强的核心因素。但随着美联储政策预期修正，美元指数将迎来调整压力。中期来看，随着高油价对经济的负面冲击不断显现，美元上行阻力将逐渐增大，整体将呈现区间震荡格局。综合来看，如果后续美国就业、消费、投资数据持续走弱，通胀呈现趋势性下行态势，市场焦点就会从“是否加息”转向“何时降息以对冲经济压力”，市场博弈的主线也将从“紧缩尾声”切换为“衰退预期”，黄金价格将迎来持续上涨行情。反之，如果通胀反弹，就业数据保持韧性，美联储释放新的“鹰”派信号，9月加息概率上升，市场将重新被紧缩叙事主导，本轮金价反弹将就此终结，金价会重回弱势震荡格局。图为美元指数与COMEX黄金整体来看，下半年贵金属行情将呈现明显的阶段性特征。三季度市场仍将处于紧缩预期反复博弈的阶段，经济与通胀数据波动较大，金价大概率维持宽幅震荡，整体修复空间受限。进入四季度，持续高利率对经济的压制效果将充分显现，美国通胀与就业数据有望迎来趋势性走弱，市场的降息预期会提前升温，推动实际利率中枢下行，贵金属将迎来全年的核心修复窗口。黄金长期牛市的底层逻辑并未发生改变，本轮下跌只是高利率环境下的阶段性回调，等待货币政策周期迎来转向，黄金中期上行趋势将再度确认。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-14 09:50

美国经济“胀而不滞” 黄金价格或震荡整固

判断在美联储弱化预期管理的情况下，依赖经济数据决策可能给金融市场带来更大的波动风险。下半年，基准情形下，美联储将加息1次（25BP）以应对通胀高企，7—8月为重要观察窗口，需关注CPI和核心PCE等数据。此外，需关注AI资本开支扩张情况，若能持续，生产率的提升将为加息提供支撑。沃什在6月议息会议后的新闻发布会上，以“工作组将研究”为由，回避了与近期政策辩论直接相关的问题。短期CPI、非农等数据，以及其他高频数据对市场的影响较大。近期在能源价格回落、通胀有望受到抑制的情况下，部分官员释放通胀风险减退的信号，市场对美联储年内加息的时点预测推迟到9月之后，且仅加息1次。? 综上，在美国经济“胀而不滞”的基本面预期下，地缘冲突影响减弱、能源价格走低后，AI资本开支维持强劲和传统经济承压正在加剧美国经济的K型分化与资产价格博弈。美联储可能采取预防性加息操作，美债利率走高叠加美元指数走势偏强对黄金价格有一定抑制作用。对宏观环境较为敏感的黄金ETF及杠杆资金的态度转向谨慎，配置意愿有所下降。不过，上述利空因素已被市场部分计价，预计三季度美联储货币政策温和收紧的路径将更加清晰，预期修正使金价深度调整的风险下降。从技术面看，黄金月K线的多头形态尚未打破，金价有望在3800~4000美元/盎司附近获得支撑，但资金情绪维持中性限制金价的反弹空间。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:30

债市关注超长债集中发行节奏

中释放窗口，待利差走扩后再分批布局。经济数据对债市的影响多空交织：PPI边际回落对债市构成利多支撑，而PMI连续4个月处于荣枯线以上且供需同步回暖则形成利空压力。后续需持续关注其他经济数据的发布情况，央行货币政策与资金面状况仍是近期债市交易的核心变量。当前市场对短端资金面的预期较为乐观，但5年期以下品种均处于负利差状态，短端收益率持续下行的空间已受到限制。10年期国债收益率若要下破1.7%，需基本面显著转弱或央行超预期降息的配合；否则，历史低点仍将构成较强的心理支撑位，1.70%~1.80%区间可视为当前的合理运行范围。超长债仍存在配置价值洼地，陡峭的期限利差与机构欠配需求相适配，且受经济、通胀上行的利空影响相对较小。当前30-10年期国债利差维持在48~50BP，若该利差走扩至50BP以上，可加大博弈力度。需持续跟踪超长债的集中发行节奏，以规避供给冲击带来的阶段性调整风险。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:30

金价中枢仍具备上移基础？

相对有限。未来贵金属市场走势取决于美国经济数据和货币政策预期的变化。 “目前市场对美联储加息预期的交易已经较为充分，如果7—8月美国通胀见顶回落、AI投资热潮降温或劳动力市场走弱，下半年美联储不再加息甚至重新转向宽松的可能性将有所提升，贵金属市场有望迎来修复性上涨行情。”夏莹莹说。不过，她同时表示，在基准情景下，美联储年内降息的概率仍然偏低，这将限制下半年金银价格的反弹高度。因此，后续影响贵金属市场走势的主要因素为美国经济数据。她建议投资者重点关注7月14日公布的美国CPI数据，以及同日美联储主席沃什在美国众议院金融服务委员会的证词。李野认为，从更长的周期看，贵金属价格中枢依然具备上移基础。一方面，全球地缘政治风险仍然存在，国际政治经济秩序重构仍在推进；另一方面，美国财政压力不断上升、全球央行持续增持黄金储备、“去美元化”趋势延续等因素将继续对金价形成支撑。来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:15

黄金维持短多长空格局

左右，随后小幅回升收复部分跌幅。美国经济数据方面，制造业景气度略有回落，“小非农”表现不及市场预期。美国供应管理协会于北京时间7月2日公布的数据显示，美国6月ISM制造业PMI录得53.3%，较上月下降0.7个百分点，低于53.9%的市场预期。从分项数据来看，产出、新订单及新出口订单指数均有所走弱，进口指数微降。美国6月ADP私营部门就业人数增加9.8万人，低于11.9万人的预期值。ADP就业数据素有“小非农”之称，其数据通过抽样方式获取，统计口径与官方非农存在差异，主要反映私营部门就业情况（不含政府部门就业）。该数据对后续发布的美国非农就业数据具有一定前瞻指引作用，但从历史数据来看，两者走势也时常出现背离。制造业PMI与ADP就业数据双双不及预期，叠加沃什关于通胀风险下降的“偏鸽”表态，市场对加息的担忧情绪暂时有所缓和。仍需留意的是，当前美联储加息预期尚未发生根本扭转，中期来看仍将对贵金属价格构成压力。市场利率预期仍指向今明两年大概率迎来两次加息。据CME FedWatch模型数据，截至7月2日，海外市场预计2026年9月前累计加息25个基点的概率约为78.33%，2027年1月前累计加息50个基点的概率约为59.79%。图为美国ISM制造业PMI 图为美国ADP新增私营就业人数地缘方面，随着美伊和谈的开启，市场避险情绪有所缓和。当地时间7月1日，美国与伊朗在卡塔尔多哈举行间接技术性会谈，由卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈聚焦美伊谅解备忘录的落实，涉及伊朗冻结资金返还、霍尔木兹海峡海上安全保障等议题。伊朗方面指出美国违反了谅解备忘录的承诺，并表示将建立监督机制以审查相关违规行为。央行购金仍对黄金配置需求构成一定支撑。中国人民银行6月7日公布的官方储备资产数据显示，截至5月末，我国黄金储备达7496万盎司，较4月末的7464万盎司增加32万盎司。这是央行自2024年11月重启增持以来，连续第19个月增持黄金。世界黄金协会调查显示，越来越多央行正将黄金从伦敦和纽约金库移出，转而增加国内存储或分散至其他海外存储地点；近九成受访央行预计，未来一年全球央行黄金储备将继续增加。不过，中长线配置资金仍持谨慎观望态度。据世界黄金协会数据，5月全球实物黄金ETF整体呈温和流出态势，净流出约20亿美元。综合来看，美国制造业与就业数据均不及预期，加之沃什关于通胀风险降低的“偏鸽”表态，暂时缓解了市场对加息的担忧情绪，推动贵金属价格小幅反弹。不过，中期来看，美联储加息预期仍将限制贵金属价格的上行空间。在利率预期转向、主要经济体经济显著回落或长期资金持续流入等信号出现前，维持偏空判断。技术上，金价自2026年2月以来的大幅下跌已完全回吐2025年四季度涨幅，上方仍面临多重均线压制。分品种看，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数最为敏感，加息预期下美债收益率走高将压制金价；白银除受宏观因素拖累外，其工业属性还面临制造业需求放缓的冲击，跌幅往往大于黄金，建议继续持有多金银比策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 09:50

期债核心驱动仍是资金面

对资金利率水平的调控也更为精准。 5月经济数据呈现典型“K型分化”特征：供给端与出口保持韧性，消费与投资却不及预期，这进一步锁定了货币政策的适度宽松基调，为债市提供了基本面支撑。供给端，5月工业增加值同比增长4.5%，工业与出口高增形成共振；需求端压力则较为突出，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2023年以来首次转负，高基数效应、降雨天气冲击叠加可选消费大幅走弱，导致消费修复进程受阻；1—5月固定资产投资累计同比下降4.1%，其中房地产投资同比下滑16.2%，仅基础设施建设小幅正增长，制造业投资微幅下跌。内需偏弱意味着货币政策难以收紧，长债具备持续的基本面支撑。今年以来财政数据呈现“收入修复、支出承压”态势。1—5月广义财政收入累计同比增长0.78%，较2025年5月同比下降1.27%明显好转；广义财政支出累计同比下降0.32%，较2025年5月同比增长6.63%显著转弱。从边际变化看，5月当月广义财政收入同比增长2.5%，支出同比下降3.9%，支出边际有所修复，但整体仍处于承压状态。收入端，3月以来的修复主要得益于一般公共预算收入的改善，其中税收收入表现尤为突出。5月增值税当月同比增长7.9%，增速较快。不过，受土地财政压力持续影响，政府性基金预算收入仍显承压，1—5月累计同比下降19.2%，跌幅较前期进一步扩大。支出端，1—5月一般公共预算支出同比增速放缓至0.8%；政府性基金预算支出累计同比下降4.3%，财政扩张力度持续偏紧。进入7月，市场焦点将逐步转向中央政治局会议，重点关注会议对经济形势的定调及配套稳增长政策的出台。后续超长期特别国债的持续发行、新增专项债的加速落地，有望推动增量财政资金进一步向地方倾斜，缓解地方财力约束。未来需持续跟踪下半年财政支出提速的效果，观察内需托底力度能否得到改善。 DR001收敛至1.40%以上后，央行维稳流动性的态度愈发清晰。6个月期逆回购保持等量续作、未持续缩量，叠加配套流动性工具落地、MLF净投放量扩大及隔夜逆回购工具重启，上述操作均旨在缓解市场对资金收紧的担忧，表明央行并无收紧流动性的意图，资金风险整体可控。总体来看，当前市场对短端资金面预期较为乐观，但5年期以下品种均处于负利差状态，短端收益率持续下行的空间有限。10年期国债收益率下破1.7%需基本面明显转弱或央行超预期降息的配合，否则历史低点仍将构成较强的心理压力位，当前1.7%~1.8%为较为合理的运行区间。超长债仍处于配置洼地，陡峭的期限利差契合机构欠配需求，且受经济、通胀上行的利空影响相对较小。当前30年期与10年期国债利差维持在48~50BP，若该利差走扩至50BP以上，可加大博弈力度，同步把握超长债估值修复与收益率曲线平坦化的交易机会。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 09:50

股指：关注盈利改善下的结构性机会

消费板块基本面边际改善，但4—5月高频经济数据呈现供需分化格局，导致具备确定性的景气赛道进一步收窄。其二，市场量价结构出现异常，在成交总量显著放大的同时，小微盘个股持续遭遇资金流出，这种背离现象在A股历史走势中较为罕见，进一步加剧了盘面的结构性分化。其三，A股整体估值中枢已处于相对高位，估值进一步抬升的空间受限。当前市场整体估值并未达到极端水平，但估值扩张窗口已明显收窄，后续行情将高度依赖企业盈利兑现，对基本面确定性的要求也在持续提升。当前市场的核心风险主要源于海外宏观层面，地缘政治与全球货币政策分歧形成双重扰动。一方面，中东地缘局势反复冲击全球供应链。尽管美伊已达成谅解备忘录，区域冲突整体趋于缓和，但霍尔木兹海峡通航风险尚未完全消除。伊朗革命卫队明确表示，未经协商的霍尔木兹海峡新通航航线不具备安全性。另一方面，海外主要经济体货币政策路径的分歧持续加剧。美国5月PCE通胀数据超预期上行，其中整体PCE同比升至4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，均高于前值，市场对美联储9月加息的预期快速升温。美联储官员表态呈现明显分化：纽约联储行长威廉姆斯认为，年内通胀压力有望缓解，当前政策利率水平与市场环境适配；明尼阿波利斯联储行长卡什卡利则将全年货币政策预期由降息修正为加息，核心原因在于其对中东停战协议落地后的持续性存疑，认为地缘风险的尾部风险尚未消退。除美国之外，全球主要经济体货币政策同步趋紧。在日元汇率跌至40年低位的背景下，日本央行释放了明确的加息信号。当前美日利差收窄，主要源于输入性通胀压力及市场对日本财政扩张所引发债务风险的担忧，这一现象缺乏长期持续基础，难以构成日元升值的核心驱动因素。基于对市场偏好及风险扰动的综合考量，笔者认为，中短期配置可重点关注以下两个方向：一方面，PPI同比增速持续回升有望推动中上游行业景气度整体改善。随着国内“反内卷”政策的持续推进，叠加地缘政治冲突引发油价中枢上移，PPI同比增速未来或将延续回升态势。在此背景下，二季度超跌的资源品板块有望受益，包括石油石化、基础化工、煤炭、有色金属、钢铁等行业。另一方面，关注出口链的边际改善机会。复盘2022年俄乌冲突时期，全球贸易收缩背景下国内出口实现逆势增长，地缘冲突反而强化了国内制造业的出口替代优势。当前国内出口同比增速已明显抬升，在地缘局势反复、全球供应链重构的背景下，出口链相关行业的盈利修复预期持续升温，具备长期布局价值。图为国内PPI正在缓慢修复（单位：%）短期来看，多重风险扰动下A股或将延续宽幅震荡格局。中长期来看，依托基本面修复与产业趋势的共振驱动，A股有望逐步走出震荡上行行情。从基本面看，价格因素是当前核心驱动，二季度PPI中枢显著高于一季度，将持续抬升A股上市公司盈利预期，为市场提供坚实的基本面支撑。产业层面，AI产业高景气趋势明确，行业成长逻辑未发生实质性变化，宏观情绪的短期冲击仅引发阶段性波动，反而为优质布局创造了窗口期。从盘面节奏来看，科技板块波动放大后，股指短期调整已临近尾声。7月中旬市场将进入二季报业绩验证窗口期，随着业绩确定性的逐步显现，市场风险偏好有望修复，A股或将开启新一轮上行行情。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网06-30 08:05

债市资金面是核心驱动

荡的走势。6月15日至18日，5月宏观经济数据温和修复，央行加大逆回购投放力度，6个月买断式逆回购停止净回笼，叠加2026陆家嘴论坛释放积极信号，市场情绪快速回暖。尽管资金面边际收紧，但宽松预期升温，债券收益率陡峭下行。6月22日之后，在年中季节性资金变化的影响下，机构操作趋于谨慎，单边做多意愿下降，债市转为窄幅震荡。利率走廊收窄在2026陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜公布多项短端利率调控优化措施，核心调整为利率走廊由70个基点非对称区间收窄至50个基点对称区间，同步完善隔夜正逆回购操作机制，新增常态化隔夜逆回购品种，并研究创设非银机构专项流动性支持工具。本次尚未公布常态化隔夜工具固定利率，预计将与7天逆回购利率维持稳定利差，借助隔夜操作工具，央行对DR001的调节精度将显著提升。此外，针对债券市场系统性风险场景，新设流动性互换工具。当市场流动性渠道受阻、机构集中遭遇流动性危机时，可定向向非银投放紧急流动性，筑牢债市风险“缓冲垫”。整套利率机制改革传递出央行维持流动性适度宽松的明确基调，能够有效平抑资金利率大幅波动，稳定机构对资金面的长期预期，降低债市系统性风险，整体对债市形成中性偏多支撑。从资金利率运行数据来看，调整后利率走廊为1.15%~1.65%，DR001近期运行中枢抬升至1.455%，季末资金压力有所增大，但波动边界被政策工具牢牢约束。经济K形复苏 5月，经济数据呈现K形分化局面，供给、出口韧性较强，而消费、投资不及预期。供给端，工业增加值同比增长4.5%，工业与出口高增形成共振。需求端，社会消费品零售总额同比下降0.6%，为2023年以来首次转负。高基数、降雨叠加可选消费回落，消费修复进度整体偏慢。1—5月，固定投资累计同比下降4.1%，地产投资同比下降16.2%，制造业投资微跌，仅基建投资小幅正增长。内需偏弱意味着货币政策难以收紧，长债具备基本面支撑。央行无收紧流动性的意图临近年中，资金利率阶段性上行，但央行维稳流动性的态度清晰。6月买断式逆回购等量续作，并未持续缩量，缓解了市场对资金收紧的担忧。短期资金面变化属于季节性现象，后续流动性能否实质性宽松，两大核心观察指标为月末MLF 续作规模、常态化隔夜逆回购投放节奏。综合政策导向判断，央行并无收紧流动性的意图，1.40%是当前合意资金利率中枢，跨季资金风险整体可控。总结短期债市受年中资金面变化的影响小幅震荡，中长期内需有待进一步释放、信贷需求相对弱势、“资产荒”现象未消，债市整体环境向好。分品种来看，短债与资金利率倒挂，配置性价比偏低，长债10年期品种合理运行区间在1.70%~1.80%，若无增量宽松政策，收益率很难突破下沿，30年期品种具备配置洼地属性，当前期限利差维持高位，陡峭利差匹配机构欠配需求。在流动性稳定的环境下，长短端债券利差势必收敛，建议把握超长端的估值修复行情，同步把握曲线走平机会。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网06-25 10:00

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