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金市前瞻：黄金坐上“惊险过山车”！连跌五周后华尔街罕见集体观望沃什首秀恐引爆大行情

初，黄金延续避险买盘支撑，市场持续关注美国与伊朗冲突升级以及霍尔木兹海峡潜在风险带来的影响。在避险需求推动下，现货黄金周二一度升至4362.94美元，创下本周最高水平。然而，随着伊朗释放军事行动趋于结束的信号，市场避险情绪开始降温，黄金涨势逐渐失去动力。真正的转折出现在周三。美国公布的5月消费者物价指数（CPI）同比上涨4.2%，创下2023年以来最大涨幅。与此同时，中东局势再度紧张推动国际油价上涨，市场开始担忧能源价格上涨可能进一步推高通胀，并迫使美联储维持鹰派立场。在多重利空因素共振下，黄金遭遇集中抛售，跌破4200美元重要关口，并一度触及4023.10美元，为去年11月以来最低水平。周四公布的美国生产者物价指数（PPI）同样高于预期。数据显示，美国5月PPI同比上涨6.5%，创下2022年11月以来最大年度涨幅，进一步强化了市场对于未来加息的担忧。直到周五，美伊和平协议取得进展的消息帮助美元和美债收益率回落，黄金才重新获得支撑并回升至4200美元上方，但未能重新站稳4250美元关键阻力位。连续第五周收跌 4000美元支撑经受住考验虽然黄金本周表现依然疲弱，但不少分析师认为，4000美元关口的防守成功具有重要意义。 MarketGauge首席市场策略师Michele Schneider表示，黄金从低点反弹的表现令人鼓舞，但目前仍需要更多证据确认长期底部已经形成。她认为，黄金和白银需要重新站上关键移动均线，才能确认新的上涨趋势已经展开。 XS.com业务发展主管Simon-Peter Massabni则表示，黄金能够守住4000美元关口，说明长期投资者正在逐步回归市场。他指出：“黄金维持在4000美元上方，表明战略性买盘已经开始将近期回调视为建立新仓位的机会。” Massabni认为，黄金最深阶段的调整可能已经接近尾声，市场更接近重新构筑底部，而不是进入更深层次的下跌周期。 Kitco调查出现罕见一幕：华尔街集体转向观望本周最引人关注的并非金价本身，而是华尔街情绪发生的明显变化。最新Kitco黄金调查显示，在接受调查的17位专业分析师中，仅有4人看涨下周黄金走势，占比24%；2人看跌，占比12%；而高达11人选择保持中性观望，占比达到65%。这意味着华尔街已经从此前的集体看空，转变为集体等待方向选择。相比之下，散户投资者则显得更加悲观。在70位参与在线投票的普通投资者中，39%预计黄金上涨，49%预计黄金下跌，另有13%认为黄金将维持震荡。换句话说，当前市场出现了一个颇为罕见的局面——华尔街选择观望，而散户反而更倾向于看空。有人看3800美元有人喊8000美元对于黄金未来走势，市场观点出现明显分化。乐观派认为，黄金已经接近本轮调整低点。 Adrian Day Asset Management总裁Adrian Day表示，随着美伊冲突逐步缓和，美元避险需求可能下降，而油价回落也有助于减轻市场对进一步加息的担忧，这些因素均有利于黄金企稳。 Asset Strategies International总裁Rich Checkan也认为，4000美元支撑已经得到验证，即便未来出现波动，黄金整体仍有望维持上涨趋势。不过，看空派则持完全不同观点。 Trade Nation高级市场分析师David Morrison认为，尽管周五反弹强劲，但黄金依然处于“危险区域”。 FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich甚至预计，黄金未来数月仍可能进一步回落，并有机会向3000至3300美元区域靠近。但有意思的是，Kuptsikevich同时认为，从更长周期来看，本轮调整可能只是过去三年牛市中的一次正常修正。如果黄金重新站稳关键技术位，未来两到三年甚至存在冲击8000美元的潜力。与此同时，CPM Group则给出了最谨慎的判断。该机构预计，未来数周黄金可能维持在3800美元至4650美元之间宽幅震荡，并建议投资者暂时保持观望。沃什首次FOMC会议成最大焦点展望下周，市场关注的焦点无疑将转向美联储。下周的议息会议将是沃什出任美联储主席后的首次利率决议，也是其首次发布经济预测和点阵图。市场普遍预计，美联储不会立即加息，但近期持续高于预期的通胀数据已经显著提升了投资者对未来加息的预期。分析人士认为，真正决定黄金短期方向的关键，并非利率决定本身，而是沃什在新闻发布会上释放出的政策信号。如果沃什强调通胀风险，并暗示未来仍有进一步收紧政策的空间，黄金可能重新测试4000美元支撑；反之，如果其释放相对温和的政策立场，则有望帮助金价进一步反弹。除了美联储之外，日本央行、澳大利亚联储、瑞士央行和英国央行也将在下周公布利率决定。同时，美国零售销售、房地产以及制造业数据也将陆续出炉。在全球央行密集发声的背景下，黄金市场或将迎来新一轮方向选择。对于投资者而言，4000美元关口能否继续守住，以及沃什首次亮相释放何种政策信号，将成为决定黄金下一阶段走势的核心变量。

忆芳06-14 14:39

美联储加息预期强化贵金属价格承压下行

元/千克。近期贵金属价格走弱的原因在于美国非农就业表现强势、美伊摩擦加剧。通胀黏性强化了市场对通胀中枢长期抬升的预期，进而带动加息预期升温。图为上期所黄金、白银期货主力合约收盘价（单位：元/克、元/千克）地缘方面，美伊和谈未取得实质性进展，以色列袭击黎巴嫩后，以伊进行了多轮相互打击，美伊摩擦也有所加剧。新华社援引黎巴嫩卫生部及国家通讯社8日消息，以色列当天对黎巴嫩南部多地发动空袭，造成至少17人死亡、多人受伤。黎巴嫩卫生部9日发表声明称，以色列当天对黎巴嫩南部提尔市发动空袭，已造成至少8人死亡、32人受伤。当日，美国中央司令部表示，在总统特朗普指示下，美军于美国东部时间17时开始对伊朗发动“自卫性”打击，以回应前一天美军“阿帕奇”直升机被击落事件。据央视新闻报道，伊朗伊斯兰革命卫队10日凌晨4时发表声明称，美国袭击了伊朗贾斯克、锡里克和格什姆岛等多个地点，导致锡里克的一座电信塔受损，并摧毁了该市的两个储水设施。为回应美方袭击，伊朗伊斯兰革命卫队海军于10日凌晨2时30分对位于巴林的美军第五舰队设施发动了无人机袭击。伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部在同一时间发表声明称，为回应美国对伊朗南部的侵略行为，已打击中东地区部分美军基地。据伊朗迈赫尔通讯社当地时间6月11日凌晨报道，伊朗与美军在海上发生冲突；伊朗南部格什姆岛、亨贾姆岛遭到军事袭击并引发爆炸。伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部11日发布声明称，鉴于本地区安全局势动荡，霍尔木兹海峡即日起对包括油轮和商船在内的所有类型船只关闭。美国通胀压力上升。5月，美国CPI同比上涨4.2%，创2023年5月以来新高，符合市场预期；环比上涨0.5%，也符合市场预期。同期，核心CPI同比上涨2.9%，创2025年9月以来新高；环比上涨0.2%，略低于市场预期。5月，美国非农数据表现强于市场预期，反映美国就业表现强势。非农数据出炉，引发市场对美联储货币政策预期的重估，加息预期升温。纽约联储6月8日披露的5月消费者预期调查显示，美国消费者短期通胀预期下降，对未来房价、贷款可得性、求职和裁员的预期恶化。5月，美国消费者1年期通胀预期回落至3.46%，低于前值3.64%；3年期通胀预期为3.1%，5年期通胀预期为3.0%，均持平上月。房价增长预期中位数上升0.5个百分点，至3.5%，为2022年7月以来最高值。美国消费者中，认为未来1年更容易获得信贷的比例下降。如果失去当前工作，他们认为找到新工作的平均概率下降2.3个百分点，至43.7%，为2025年12月以来新低，过去12个月平均水平为46.8%；认为未来12个月内失业的平均概率上升0.5个百分点，至15.1%，高于过去12个月的平均水平14.4%；认为未来12个月内自愿离职的平均概率上升2.6个百分点，至20.8%，为2023年2月以来新高。货币政策方面，当前美联储官员进入6月议息会议前夕的噤声期，下周美联储议息会议将发布利率预测点阵图、经济预测等前瞻指引，市场重点关注会议声明中“宽松偏向”等关键表述是否调整。此前美联储官员公开发表的观点分歧明显。一方面，部分官员仍对通胀和货币政策保持观望态度。威廉姆斯表示，预计通胀将在未来几个月达到峰值，通胀在今年剩余时间内料将保持高位，货币政策“正好”处于合适的位置，无需加息或降息。戴利表示，货币政策处于合适区间，当前节点不适宜采用前瞻性指引，容易产生误导。巴尔称，当前政策站位得当，大概率将在一段时期内维持现有水平。另一方面，部分美联储官员则给出鹰派表态，提示加息可能性。哈马克表示，目前维持利率稳定是合理的，但鉴于劳动力市场似乎处于平衡状态，如果近期趋势持续，或许很快可能适合上调利率。洛根表示，今年晚些时候可能需要提高利率。目前市场已基本消化美联储年内加息的预期，CME FedWatch模型显示，截至6月11日，预计2026年10月以前累计加息25个基点的概率为57.00%，预计2027年4月以前累计加息50个基点的概率为52.00%。表为CME FedWatch利率预测模型（截至6月11日）美联储加息预期升温，贵金属价格承压，建议谨慎操作，注意持仓风险。5月，美国ISM制造业和非制造业PMI上行，CPI环比增长，非农数据强于预期，就业面的强势表现强化了市场对美联储年内加息的预期，贵金属价格下挫。分品种而言，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数最为敏感，加息预期下美债收益率走高，金价承压。白银除受宏观压制外，其工业属性也面临制造业需求放缓的影响，跌幅大于黄金。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:20

国内债市底层逻辑未变

近期，美国劳工统计局公布的数据显示，美国5月CPI同比上涨4.2%，符合市场预期，前值为3.8%；核心CPI环比上涨0.2%，较4月的0.4%明显回落。在超预期非农就业数据发布之后，CPI数据成为市场判断美联储政策路径的关键依据。数据公布后，市场“紧缩交易”逻辑持续强化，2年期美债收益率维持4.15%以上，远高于政策利率上限，显示市场正在提前消化加息预期。美国通胀压力攀升光大期货金融期货分析师赵复初表示，尽管美国核心通胀表现相对温和，但整体通胀压力持续攀升，美联储开启加息以应对通胀的窗口正在打开。永安期货海外宏观分析师彭博彦则认为，从政策角度看，4.2%的总体通胀及能源价格对通胀预期的潜在影响，仍会强化美联储观望倾向。但核心CPI环比涨幅回落至0.2%，意味着本次数据暂不足以证明核心服务或核心商品通胀加速。后续重点关注能源冲击是否继续向食品、运输服务及通胀预期等方面扩散。下周美联储将召开议息会议。彭博彦认为，上周美国超预期非农数据公布后市场加息预期升温，更多是对中性利率的再定价，并不意味着加息周期已经开启。推动美联储重启加息的变量，仍在于国际原油价格的冲击持续发酵，并引发通胀预期、工资与核心价格的二次传导。分析人士认为，当前市场对美联储政策的押注已从“是否加息”转向“何时加息、加息几次”。9月或10月有望取代12月成为加息起点。赵复初表示，若沃什因政治压力而转向宽松，可能被市场解读为美联储丧失独立性，从而引发美债大规模抛售与流动性危机。中美国债利差倒挂彭博彦认为，美国核心通胀低于预期有助于缓解美元指数和美债利率上行压力，短期对人民币汇率和国内风险资产的影响中性偏利多，但仍需关注国际油价对输入性通胀、大宗商品价格的扰动。中信建投期货国债首席分析师孙玉龙则从更宏观的视角表示，中美经济和政策周期并不同步，甚至时常相反。虽然国内货币政策宽松预期受PPI和CPI回升的制约有所降温，但在内需偏弱背景下，货币宽松总基调难以发生根本性改变。在“货币稳、信用紧”的当下，流动性易松难紧，国内债市稳步回暖态势将延续。海通期货宏观策略组研究员纪丫认为，外部紧缩打压市场风险偏好，权益资产将承压，机构避险需求上升；而信用扩张乏力，“宽货币”向“宽信用”的传导依旧不畅，机构超储消耗偏慢，流动性充裕，可配置的安全资产却相对稀缺。优质资产供给不足的结构性矛盾，反而会使外部紧缩通过抑制风险偏好、阻碍信用扩张，令“资产荒”压力进一步凸显。当前中美10年期国债利差倒挂已接近270个基点。孙玉龙认为，中美利差倒挂是两国经济和政策周期不同步的结果，且已持续较长时间。倒挂期间并未看到人民币汇率贬值，国内债市仍出现了牛市行情，说明中美利差倒挂与国内长端利率下行之间不存在必然联系。当前人民币汇率仍处于升值通道，意味着中美利差倒挂未引发资本外流，难以对国内货币政策产生掣肘，不会压制国内债市的回暖趋势。纪丫对此持相对谨慎态度。她认为，中美利差倒挂使人民币债券相对美元债券的名义回报劣势凸显。为维护汇率稳定，相关部门将通过发行离岸央票、指导大行调节长端供需等手段，防止长端利率过快下行。因此，尽管“资产荒”和基本面不强支持利率下行，但中美利差深度倒挂已为长端利率构筑了底部，债市大概率维持区间震荡格局，追涨长端国债期货的性价比明显下降。来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:20

重视价值股左侧布局机会

好的收缩，地缘扰动的关注度再度提升。美国5月CPI同比上涨4.2%，符合市场预期，为2023年以来最大涨幅。但核心CPI环比仅上涨0.2%，略低于预期，同比上涨2.9%，符合预期。整体看，该数据符合美国通胀仍处于相对高位的现实，但核心CPI环比低于预期，表明油价上涨带来的更广泛传导尚未显现，市场对美联储加息的担忧有所缓解。美国通胀数据公布后，市场对美联储加息的预期小幅下调，但仍预计12月存在一次加息操作。受美国对伊朗关键基础设施实施军事打击消息影响，6月11日盘中国际油价涨幅一度突破3%。叠加此前超预期的非农就业数据，全球大类资产开始重新定价美联储政策。值得注意的是，相比鲍威尔任期内通过点阵图、新闻发布会及前瞻性指引等方式引导市场预期的方式，沃什主张降低政策刚性承诺，提升货币政策操作灵活性，同时强调资产负债表收缩的作用。这一政策取向或推升全球资产价格的波动率。国内方面，国家统计局发布的数据显示，5月中国CPI同比上涨1.2%，与前值持平，符合市场预期；环比下滑0.1%。其中，食品烟酒、衣着数据表现强于季节性，居住、生活用品及服务、交通通信、医疗保健、其他用品和服务数据弱于季节性。核心CPI同比上涨1.1%，较前值回落0.1个百分点；环比下滑0.1%，弱于季节性。食品品类方面，猪肉价格仍处于下行区间，鲜菜、鸡蛋价格受供给收缩支撑，表现显著强于季节性，对CPI同比形成正向拉动。能源方面，前期原油价格冲高回落的效应逐步显现，交通工具燃料价格环比由正转负，但同比拉动作用仍维持在0.7个百分点的高位。 5月中国PPI同比上涨3.9%，较前值回升1.1个百分点，继续超市场预期；环比上涨0.5%，较前值回落1.2个百分点。国际油价从高位回落及霍尔木兹海峡航运恢复预期阶段性压低油价风险溢价，但地缘局势反复、物流恢复缓慢仍对油价形成支撑。铜价具备一定韧性，5月下旬受美债收益率上行、美联储加息预期升温影响进入震荡区间。COMEX与LME期铜价差再度扩大，铜库存向美国市场转移。矿产供应偏紧构成铜价的底部支撑。水泥价格先抑后稳，区域分化程度加大。考虑到基数效应的影响与原油价格波动，笔者预计，PPI同比增速高点将在5或6月出现，后续趋于回落。不过，国际油价中枢上移的影响仍在，年底PPI同比增速可能在2%~3%，中东地缘局势仍是重大风险点。 CPI结构分化更为明显，环比转负主要受能源价格回落和核心服务价格走弱的拖累，但鲜菜、鸡蛋等分项强于季节性形成一定支撑，通信工具、旅游为核心项中的亮点，房租、家庭服务等内生动能分项表现偏弱，反映内生需求修复的广度和力度仍待提升。CPI同比增速明显抬升但结构明显分化，反映内外需、新旧动能的分化加剧，关注其对价格传导、盈利验证的启示。美联储货币政策决策的核心依据是通胀前景而非就业数据，若美国通胀数据确认整体CPI同比见顶回落，加息预期可能降温。下周美联储新任主席沃什大概率延续收缩资产负债表、弱化前瞻性指引的政策主张，重点关注其对通胀形势与利率水平的表态。短期看，美股尤其是涨幅过高的半导体板块调整风险尚未完全释放。国内PPI上行周期对企业盈利形成利多支撑，增值税、企业所得税增长带动财政收入改善。当前国内正处于三大部门资产负债表调整周期，在名义利率不变的背景下，物价回升带动实际利率下行，对持有固定利率债务的地方政府、企业部门形成利多。在通胀上行背景下，国内货币政策将保持中性。与美国消费型经济体通胀易触发货币收紧不同，我国作为制造业大国，温和通胀更有利于经济运行，叠加CPI中枢处于低位，年内稳增长、扩内需仍是政策主线。在PPI与CPI剪刀差扩大背景下，上游行业盈利显著增厚，传统涨价弹性大的行业充分受益，部分下游行业则面临成本上行、需求传导不畅压力，因此出台提振就业、消费、服务业需求政策的必要性更强。 A股市场操作层面需等待两大信号：一是CPO（共封装光学）板块出现调整，二是市场整体成交量萎缩。同时需警惕韩国股市出现杠杆资金踩踏现象。若A股CPO概念跟随美股半导体板块调整，可采取左侧交易思路布局IH合约多头头寸。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:10

地缘冲突打乱生产节奏苯乙烯市场供需结构如何变化？

步提升。6—7月，停工装置将集中复产。美国Styrolution年产能 77.1万吨的装置计划6月20日至22日复产，日本Idemitsu Kosan年产能21万吨的装置计划6月中旬复产。 “初步统计，近期计划回归的装置总产能约200万吨，占全球总产能的比重不足5%，苯乙烯市场货源偏紧格局将延续，进而支撑我国产品出口。”董丹丹说。谈及全球整体复产节奏，东证期货高级分析师王嘉钰认为，尽管装置集中复产，但开工率回升节奏相对温和。6月以来，英力士苯领、巴斯夫等欧美主力装置相继恢复生产，开工率具备抬升基础。不过，当前欧美下游需求偏弱，苯乙烯生产利润收窄，在一定程度上抑制企业高负荷生产意愿，叠加中东地缘冲突反复，供给完全修复存在不确定性。董丹丹补充说，本轮装置复产体量有限，短期难以改变全球货源偏紧格局，对我国出口的支撑仍在。但中长期利空效应累积，欧美产能修复后将回流土耳其等传统消费市场，韩国增量货源将抢占印度市场份额，国内苯乙烯出口红利势必减弱。值得关注的是，3—4月，国外装置集中停工检修，我国装置则延后检修，维持高开工率，国内充裕货源精准匹配国外市场缺口，出口逻辑持续强化。进入5月，前期延后的检修项目集中落地，加之部分装置突发故障，国内苯乙烯开工率大幅下滑，供给快速收缩，该状态延续至6月。王嘉钰表示，国内苯乙烯检修体量偏大，短期现货供给相对有限，对价格形成托底作用。待6月下旬，检修逐步收尾，国内供给将逐步释放。不过，目前市场已经对复产提前计价，苯乙烯和纯苯价差显著收窄，若后续苯乙烯生产利润进一步压降，则部分边际产能存在继续降负的可能。展望后市，董丹丹认为，苯乙烯市场将进入累库阶段。供给端，7月国内装置集中回归带动供给增加，国外产能持续修复恐弱化我国出口优势。需求端，下游步入传统淡季，整体消费乏力。在产业链利润持续承压的背景下，中小下游企业可能进一步减产，直接拖累苯乙烯终端消费。库存端，此前短暂去化仅为季节性场景，目前苯乙烯港口库存处于近5年来同期高位，库存消化乏力。来源：期货日报网

期货日报网06-12 00:20

EIA：截至06月05日当周美国馏分油库存102,101千桶，较上周减少200千桶

美国能源部：截至06月05日当周美国馏分油库存102,101千桶，较上周减少200千桶

Elaine06-11 12:33

EIA：截至06月05日当周美国汽油库存215,141千桶，较上周增加186千桶

美国能源部：截至06月05日当周美国汽油库存215,141千桶，较上周增加186千桶

Elaine06-11 12:33

EIA：截至06月05日当周美国原油库存426,485千桶，较上周减少7227千桶

美国能源部：截至06月05日当周美国原油426,485千桶，较上周减少7227千桶

Elaine06-11 12:33

债市中短期高位整理

债、地方债发行放量，长债供给压力增大；美国经济、就业改善，通胀水平走高，美联储加息预期升温，可能带动全球利率上行。结合上述分析，操作上，中短期以波段为主，逢调整做多长债。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 10:00

A股把握结构性机会

为上证综指日K线走势从外部环境来看，美国劳工部的数据显示，5月，美国非农就业新增17.2万人，大幅超出市场预期的8.5万人。这一数据打消了美联储对劳动力市场走弱的顾虑，市场焦点迅速转向通胀上行风险。美伊和谈一波三折，油价高企推升通胀预期，市场认为美联储年内加息的概率大幅上升。对A股而言，“9·24”行情以来的上涨由资金、政策、AI叙事和基本面主导。然而，面对美联储潜在的货币政策转向，国内宽松空间是否受限成为市场关注焦点。不过，深入分析发现，本轮美国通胀主要受能源价格驱动，属于供给端主导，核心服务性通胀并未全面扩散。因此，预计2026年下半年美联储实质性加息的概率较低，对我国货币政策的掣肘相对有限。政策面上，重要会议多次提到稳股市。政策底的存在有效遏制了A股的单边下跌风险。后续关注央行对货币政策的表述。资金面上，2025年融资资金与私募基金是股市的重要推动力，但2026年资金结构明显分化，双融资金保持净流入状态，而ETF资金大幅净流出。后续密切关注散户资金动向、产业资本变化以及“国家队”资金的托底力度。基本面上，盈利修复是A股市场的热议话题。自2025年二季度起，业绩回升“接棒”流动性增加，成为A股上涨的主要驱动力。2026年一季度企业盈利增速进一步加快，强化了市场对盈利周期开启的信心。尽管4月信贷数据有所下滑（主要是居民和企业的中长期贷款减少）与PMI下行引发了市场对业绩转向的担忧，但目前业绩回升逻辑并不能被证伪。此外，5月宏观数据释放出鲜明的“生产端回暖、消费端平稳”信号。5月，CPI同比增长1.2%，环比微降0.1%，主要受节后出行需求回落及能源价格下行拖累；当月，PPI同比增长3.9%，环比显著提升1.1%。上述数据表明，工业品出厂价格正处于快速修复通道，但终端消费需求有待进一步释放。在此背景下，本轮PPI回升对整体企业盈利的拉动有积极影响，但不可高估，A股普涨概率较低，交易重点在于寻找具备强顺价能力的行业，把握结构性机会。综合分析，短期内美联储加息预期持续压制市场风险偏好，预计6月A股处于震荡阶段。不过，在政策和业绩双双未被证伪的前提下，随着下半年海外紧缩预期的降温，A股有望迎来回升契机。操作上，当前，指数投资相较于个股投资具备更高的安全边际和稳定性。指数作为个股的加权平均，受系统性突发事件影响较小，且能更稳定地反映基本面的修复趋势。因此，建议聚焦代表经济结构转型方向的核心主题指数和有业绩支撑的主题指数，利用股指期货等工具做好风险管理和资产配置，静待下半年市场回暖带来的收益。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 10:00

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