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美豆种植开局良好保持“近弱远强”格局

。另一方面，中东地缘冲突推升能源价格，美国生物柴油需求预期爆发，大豆种植成本抬升，以及厄尔尼诺现象可能给远期市场带来的不确定性，对美豆价格形成了较强支撑。当前多空博弈激烈，市场在等待足以打破僵局的“新变量”出现。美国压榨需求强劲近年来，美国大豆压榨需求持续攀升，主要原因是生物柴油产业持续扩张，刚性掺混要求直接推高豆油及大豆消耗量，且这一态势在2026年得到了强化。 2026年，中东地缘冲突引发全球能源供应短缺预期，国际油价重心持续上行，大幅抬升生物柴油生产利润，市场对豆油工业消费的乐观预期不断升温，进一步提振了美豆压榨需求。美国全国油籽加工商协会数据显示，2026年以来，美豆压榨规模延续扩张态势，前4个月压榨量增幅基本维持在10%以上。尽管4月因压榨装置季节性维护和检修导致压榨规模环比有所下降，但同比数据仍偏高，说明行业整体压榨需求维持高位。图为美国大豆压榨量政策红利持续释放，进一步打开了豆油消费的增量空间。2026年3月底，美国环保署发布《可再生燃料标准》2026—2027年掺混义务最终规则，将2026年生物柴油掺混义务量设定为54亿加仑，2027年上调至57亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅增长。美国政府持续推进可再生燃料政策，市场预估2026年美国豆油需求增量将超过200万吨，如果按照19%左右的出油率进行测算，新增大豆压榨量将超过1000万吨。当然，需要客观看待的是，豆粕饲用需求、行业压榨产能上限，以及生物柴油原料并非完全依赖豆油的行业现状，会小幅对冲大豆消费增量，但不会改变整体需求扩张的趋势。需求扩张直接改善行业盈利预期，支撑油厂开工意愿提升。相关数据显示，截至5月22日，美豆压榨利润为4.74美元/蒲式耳，远高于往年同期均值，企业压榨积极性维持高位。受美国内需景气度提振，美国农业部5月供需报告将2026/2027年度美豆压榨预估上调1.20亿蒲式耳（约330万吨）。强劲的压榨需求为美豆价格提供了较强支撑。中长期看，美国生物柴油政策落地节奏、压榨行业产能扩张速度将主导美豆内需走向。同时，若后续中东地缘局势缓和、美伊谈判取得突破，国际油价重心或回落，届时生物柴油的需求提振效应将边际减弱，成为内需潜在的压制因素。淡季压力显现与稳健的压榨需求形成鲜明对比的是，美豆出口需求呈现“近弱远强”的分化格局。短期看，受南美大豆丰产挤压和价格劣势拖累，美豆出口持续低迷；中长期看，依托中美农产品贸易回暖预期，美豆外销增量空间有望打开，为远月合约提供利多支撑。当前正值美豆出口淡季，叠加外部货源冲击，美豆外销数据持续不及预期。中国作为全球最大的大豆进口国，前期采购节奏放缓，直接拖累美豆对华出口表现。中国海关数据显示，2026年一季度我国自美国进口大豆仅341万吨，同比大幅下滑70.5%；2025年全年我国自美国进口大豆1680万吨，同比下降24%，收缩趋势显著。中方采购步伐趋缓，导致美豆出口销售总体表现不及预期。相关数据显示，5月以来，美豆2025/2026年度周度净销售量在50万吨以内，整体规模偏小。截至5月下旬，本年度美国大豆累计净销量为3937万吨，同比减少18.3%，而美国农业部预测全年出口量减少18.7%。美国农业部5月供需报告显示，2025/2026年度美豆出口预估为4164万吨，8月底前旧作大豆出口难有增量，近月出口承压格局难以逆转。南美大豆抢占市场 3月以来，南美大豆集中上市，大量货源持续挤占全球市场份额，是美豆出口数据低迷的核心原因。目前巴西大豆收获已基本完成，5月下旬阿根廷大豆收获进度也超过70%，两地大豆产量预期上调。巴西大豆产量预估1.8亿吨以上，为历史高位水平；巴西大豆出口量预估也逐步抬升（超过1.1亿吨）。巴西植物油工业协会数据显示，4月巴西大豆出口量为1674.6万吨，同比增长147.4万吨，为近年同期新高，市场预计其5月出口量维持在1590万吨左右。如果预期兑现，巴西大豆出口规模或超过5900万吨，同比提高500万吨左右，持续分流全球采购需求。此外，巴西大豆相对美豆的成本优势依然显著。以6月船期为例，5月下旬巴西大豆CNF价格为499美元/吨，美湾大豆同期报价为535美元/吨，价差达到36美元/吨，价格优势足以改变国际采购商的船期和国别配额决策。现阶段雷亚尔汇率波动、巴西供给充裕和物流条件改善共同压低了巴西大豆的升贴水报价，使其在全球买方市场中保持着明显的竞争优势，且这一价差格局短期难以逆转，下半年将持续压制美豆出口修复空间。中美贸易回暖中美农产品贸易成为影响美豆需求的重要外部变量。自5月中美元首会晤及后续经贸磋商以来，双方明确将通过关税调整等方式，扩大农产品双向贸易往来。中方采购美豆的潜在规模，再度成为全球大豆市场的焦点。美国白宫官网发布的“事实清单”显示，中国将在2026—2028年每年采购至少170亿美元美国农产品，该增量独立于此前的大豆采购安排。结合中美釜山经贸磋商情况，美方预判2026—2028年中方每年将至少采购2500万吨美豆。不过，需要注意的是，上述量化目标均为美方单边口径，中方并未官宣采购规模，仅明确扩大农产品双向贸易的合作方向。 2025年美豆对华出口量为1680万吨。若中国采购量增加，其他进口国需求保持稳定，美豆出口将获得强劲支撑。美国农业部5月供需报告已将2026/2027年度美豆出口预估上调至16.3亿蒲式耳（约4436万吨），较上年度增加272万吨。后续中方订单的落地节奏、采购规模等，将成为验证美豆远月出口预期、驱动行情的关键变量。美豆种植开局良好美国2026/2027年度大豆种植开局顺利。截至5月28日当周，美国大豆播种进度已达79%，同比提升4个百分点，较5年均值高出11个百分点。产区良好的降水条件保障土壤墒情，大豆出苗率显著领先历史同期水平，新作幼苗长势良好。从种植意愿看，全球化肥价格高位运行，需肥量较高的玉米种植成本压力凸显，叠加大豆对玉米的比价优势，农户种植大豆的意愿大幅提升。美国农业部5月供需报告上调新季大豆种植面积至8470万英亩，环比增长350万英亩；按53蒲式耳/英亩的产量测算，新作总产量有望增长471万吨，至1.207亿吨，远期供应宽松预期持续发酵。不过，需要注意的是，53蒲式耳/英亩的单产处于近年高位。多家权威机构预测，2026年出现厄尔尼诺现象的概率极高，强度可能达到中等偏强级别，并持续至年末。历史规律显示，在厄尔尼诺现象影响下，美国中西部大豆主产区多呈现降水充足、高温威胁减弱特征，整体利于大豆开花结荚，所以市场对新季美豆单产的预期偏乐观。但气象风险仍不容忽视，美国北部产区存在阶段性干旱隐患，强对流天气引发的局部涝灾、病虫害扰动等均可能影响作物长势。后续天气将成为主导新季美豆产量预期、驱动远月行情的核心力量。综上，当前美豆市场呈现短期利空落地、中长期利多蓄力的格局，供需持续收敛。短期利空体现为南美丰产的冲击、美豆旧作出口处于淡季、新作种植面积上调，压制美豆价格的上行空间；中长期利多逻辑清晰且扎实，在生物燃料政策加持下，美豆内需韧性高，叠加中美贸易回暖带来的出口增量预期以及夏季天气的不确定性，共同构筑其底部支撑，这也与美国农业部5月供需报告中全球及美豆期末库存回落的基本面相互印证。需要重点关注的是，当前市场多数利多因素已成为“明牌”，基金净多持仓持续回落，强预期已充分反映在盘面价格中，依靠现有逻辑难以形成趋势性行情。现阶段多空力量趋于均衡，市场陷入区间震荡格局。后市打破平衡的核心变量集中在三个方面：一是夏季美豆主产区天气实况，美豆关键生长期厄尔尼诺现象对单产的实际影响，这可能重塑新季产量预期；二是中美农产品增量订单落地进度，采购规模将直接决定远月出口预期；三是国际能源价格波动较大，持续影响生物柴油行业的盈利与需求预期，改变美豆内需状态。短期看，美豆价格或震荡偏弱运行，但下方空间有限；中长期看，随着核心变量的逐步落地，远月合约价格重心易上难下，趋势性行情需等待新力量入局。（作者单位：华源期货）来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:20

多空力量僵持美豆市场静待破局变量出现

远月美豆出口预期，国际能源价格波动影响美国内需。中长期看，随着核心变量的逐步落地，美豆远月合约价格重心易上难下，趋势性行情需等待新力量入局。来源：期货日报网

期货日报网06-02 09:20

分析人士：全球豆市有望进入“累库周期”

的博弈，有市场消息称中国将下调甚至取消美国农产品进口关税，以落实每年采购2500万吨美豆的协议。虽然该消息并未经中方证实，但市场预期对美豆价格，尤其是远月新作合约的提振效果较为明显，消除了美豆盘面价格深度回调的可能。美豆价格的压制力量主要来自全球供应链的深刻变革。吴晓杰表示，美国春播进度显著快于去年同期，且全球现象模型显示2026年夏秋季厄尔尼诺现象形成概率大幅抬升。这预示着市场可能正在经历从过去3年的拉尼娜现象向厄尔尼诺现象切换的周期。这种切换的背后，是全球大豆库存周期的重建。一旦丰产预期兑现，叠加南美产能持续输出，将对美豆盘面形成持续压制。巴西与阿根廷正通过“高产+降税”组合，对美豆出口形成双重挤压。徽商期货农产品分析师刘冰欣则从另一个维度解释了这种博弈状态。她分析称，当前全球大豆市场正处于新季供给增加与潜在出口扩张的微妙平衡中。虽然美国农业部5月供需报告显示，2026/2027年度美豆压榨量与出口量均有所增长，但这更像是一种被动的平衡。结合最新的ENSO周报数据来看，2026年三、四季度厄尔尼诺现象出现的概率攀升至90%以上，意味着本轮天气扰动可能兼具强度与持久性。参照历史规律，2015/2016年度的强厄尔尼诺现象曾导致大豆价格因增产而大幅下滑。不过，她也提到，近期美国大豆压榨数据表现较好，若6月末的季度库存报告数据显示库存下降幅度超预期，或许能短暂打破市场的震荡格局。从“气象市”到“政策市” 值得注意的是，大豆市场的传统驱动效应正在改变。往年此时，交易员正紧盯主产区降雨云图。今年，他们时刻关注着美国的生物柴油法案和中国的关税清单。广发期货农产品分析师朱迪揭示了美国试图突围的“第三条道路”——能源化转型。她认为，近期CBOT大豆价格虽偏弱震荡，但需求端正显现出“异化支撑”力量。美国生物柴油与可再生柴油政策持续发力，D4 RINs价格（每生产1加仑生物柴油或可再生柴油，即生成1个D4 RIN，用于证明符合美国环保署设定的年度可再生燃料掺混配额）屡创新高，正大幅提振豆油消费需求，推动美豆压榨利润维持高位。这标志着美国正试图将大豆从“饲料作物”定义为“能源作物”，以对抗南美大豆的低价倾销。这种从“靠天吃饭”到“听命于政策”的转变，标志着农产品的金融属性在进一步强化。但这种转型还未完成，供应端的压力便接踵而至。朱迪提到，相关数据显示，当前美豆播种进度显著快于历年均值，适宜的土壤墒情持续挤压天气升水。而宏观情绪的扰动更是雪上加霜，投机资金多头获利平仓，叠加小麦、玉米等品种价格走弱，使豆类商品的市场氛围较为低迷。另外，美伊局势缓和预期导致原油价格回落，也让油脂板块失去了上行动能。库存周期的重建与阵痛对国内市场而言，高到港量与高库存数据背后，是全球供应链重塑的缩影。刘冰欣表示，5月至7月我国进口大豆到港量虽然略低于历史峰值水平，但仍处于近10年同期高位。这种巨量供应使得国内豆粕库存虽然持续去化，但在庞大的到港压力下，价格却迟迟不见回升。更值得关注的是下游的负反馈，当前生猪养殖利润依然处于亏损区间，猪价低迷极大地限制了饲料企业的采购意愿。这种“上游巨量到港、下游深度亏损”的结构性矛盾，形成了压制豆类品种现货价格的核心逻辑。综上，市场人士认为,随着2026年厄尔尼诺现象形成概率的攀升，全球大豆市场有望结束持续3年的“去库存周期”，转入“累库周期”。这意味着，除非出现极端的地缘冲突阻断物流，否则豆类市场很难再现2022年那样波澜壮阔的牛市行情。对交易者而言，单边趋势行情出现需等待天气、种植面积与政策的三重指引。而产业链企业应该学会的是在低波动、高库存、下游亏损的新常态下生存，这比等待新趋势行情出现更为重要。来源：期货日报网

期货日报网06-02 07:55

豆粕盘面受到压制

场广泛关注。美豆种植进度较快今年，美国中西部产区天气有利于大豆出苗。截至5月24日，美豆播种进度为79%（1周前为67%，去年同期为75%，5年均值为68%），出苗率为49%（1周前为32%，去年同期为48%，5年均值为40%），整体进度较快。其中，中西部与南部进度领先，东北部局部进度偏慢。目前，美豆种植面积预估为8470万英亩，同比增加4%。美豆种植情况整体良好，限制了价格上行空间。由于美国农产品期货市场较为发达，CBOT大豆是国际大豆贸易流点价盘，因此国内豆粕价格受美盘影响较大，大连豆粕期货价格连带受到压制。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，5月至7月出现厄尔尼诺的概率为82%，并有96%的概率持续到明年年底。厄尔尼诺对大豆的影响存在显著的地域分化，其中对美豆产区的影响偏利多。一般情况下，厄尔尼诺为美国中西部大豆产区带来丰沛的夏季降雨，利于大豆生长。USDA在5月美豆供需报告中给出的2026/2027年度美豆单产基准较高，为52.5蒲式耳/英亩。南美情况则较为复杂。巴西南部产区和阿根廷东北产区降雨可能过多，进而引发涝害减产；巴西北部产区和巴拉圭产区则受益于土壤湿润。2018/2019年度厄尔尼诺曾导致阿根廷大豆减产近三成，当时引发了盘面剧烈波动。今年大豆种植方面，一要关注6月发布的美豆种植面积报告，二要关注厄尔尼诺现象。巴西大豆到港量庞大近几年，我国采购巴西大豆数量庞大。2025年，巴西大豆占我国进口大豆总量的73%。巴西农户大豆种植收益较高，近年来积极扩种，2025/2026年度种植面积增长2.9%。根据巴西国家供应公司（COMAB）5月的最新数据，2025/2026年度巴西大豆产量预计为1.801亿吨，较前一季度增长5%，创下官方记录以来的最高水平。目前处于南美大豆供应季，据Mysteel的预估，5月国内全样本油厂大豆到港量为988.65万吨，6月为1073.80万吨。根据船期及调研初步预估，7月到港量为1100万吨，8月为1050万吨。集中到港窗口已打开，供应压力从港口逐步传导至油厂加工端，传导链条是到港量增加—通关速度加快—港口累库—油厂压榨开工率提升。供应端压力传导，利空豆粕盘面。华北小麦下市产生饲料替代华北小麦预计在6月中下旬集中下市。今年因晚播和5月连续降雨，下市时间整体比往年推迟5~7天。据调研反馈，湖北5月中旬出现连阴雨，芽麦率上升至30%~60%，芽麦大部分进入饲料端；河南南部（南阳、驻马店、信阳）5月下旬的暴雨导致田间积水，芽麦率在10%~30%，其中低洼地、晚熟地芽麦率较高，至15%，烘干后部分进入饲料端；华北的冀、鲁、晋情况较轻，风险在于6月上旬的降雨。小麦蛋白含量高于玉米，芽麦大量进入饲料领域，豆粕添加量势必减少，这从需求端利空豆粕。总结当前美豆种植情况良好，种植进度较快，厄尔尼诺或促使美豆增产；巴西大豆产量创历史纪录，近几个月我国到港量庞大，现货端供应充裕；河南南部及湖北小麦产区前期降雨量较大，导致芽麦流入饲料市场。上述因素利空豆粕价格，但需关注后续美豆生长关键期天气情况、6月美豆种植面积报告、厄尔尼诺对阿根廷大豆产区的影响等。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 09:05

结构分化明显

业仍在主动去库存。? 据相关媒体报道，美国和伊朗接近达成一项为期60天的谅解备忘录协议框架，包括在30天内互相解除海上封锁、讨论对伊朗资金解冻、延长停火期限并启动核谈判等，目前正在等待两国领导人确认。不过，美以伊谈判的前景仍存在不确定性，达成全面协议难以一蹴而就。深交所举办2026全球投资者大会，提出稳步拓展互联互通机制，研究细化QFII制度优化落实举措；丰富多元化产品供给，加强指数编制国际合作，积极推动境外ETF产品开发；进一步丰富面向境外投资者的信息供给，不断增强市场透明度与可预期性。我国资本市场对外开放的步伐加快，在扩宽投资渠道、丰富产品供给、增加投资额度等方面作出更多部署。这有利于吸引更多海外机构投资者深耕国内资本市场，增加对股市、债券、基金等资产的多元化配置；有助于培育长期资本和耐心资本，引导投资者树立价值投资理念，促进资本市场长期健康发展。综上，今年4月经济数据边际转弱，企业盈利有待进一步改善。国内政策面接连释放积极信号，但美伊谈判存在变数，地缘风险尚未解除，短期股指存在调整可能。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

在震荡中蓄势

领跑，地产、消费等传统行业增长乏力。美国一季度GDP增速虽然反弹但低于预期，AI企业资本开支拉动固定投资增长，财政退税支撑居民消费但支撑力度走弱，整体呈现科技与财政托底、传统需求偏弱的分化格局。国内同样延续结构分化态势，产业结构持续优化，新旧动能分化加剧。AI及半导体产业盈利大增，而消费类行业普遍承压，这种情况决定了消费板块反弹更多是短期交易性机会，并非趋势性反转。从产业基本面看，科技板块支撑逻辑依旧坚实。当前AI行业资本投入维持高位，存储芯片、光通信、PCB等产业链核心环节保持高景气度。从基本面来看，科技板块不具备趋势性下行基础，本轮调整属于上涨过程中的良性休整，为后续长期上行积蓄动能。综上，近期市场在结构极致分化后出现风格再平衡，消费板块迎来修复，市场整体波动有所加剧。但从基本面看，科技板块高景气逻辑并未发生变化，短期指数或以震荡整固为主，充分蓄势后有望重回上行趋势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

EIA：截至05月22日当周美国原油库存441,686千桶，较上周减少3327千桶

美国能源部：截至05月22日当周美国原油441,686千桶，较上周减少3327千桶

Elaine05-29 12:33

EIA：截至05月22日当周美国馏分油库存100,799千桶，较上周减少2107千桶

美国能源部：截至05月22日当周美国馏分油库存100,799千桶，较上周减少2107千桶

Elaine05-29 12:33

EIA：截至05月22日当周美国汽油库存211,591千桶，较上周减少2572千桶

美国能源部：截至05月22日当周美国汽油库存211,591千桶，较上周减少2572千桶

Elaine05-29 12:33

股指短期风格延续成长主线

响同样不容忽视：一是海外通胀预期反复、美国10年期国债收益率上行及美联储主席换届等因素，对市场风险偏好形成扰动；二是在市场波动过程中，融资交易、量化交易及资金风格切换等交易层面因素进一步放大了行情的波动。中长期来看，多重利好因素共振发力，市场有望摆脱震荡格局，重回上行趋势。一方面，尽管中东地缘紧张局势仍在持续，相关不确定性尚未完全消散，但经过前期调整，市场对中东局势边际变化的敏感度已逐步降低，避险情绪带来的短期扰动持续弱化；另一方面，上市公司业绩逐步改善，随着外部风险因素的影响逐渐减弱，国内上市公司基本面的确定性或将成为下一阶段支撑市场逐步上行的核心力量，未来市场对应风格或偏向成长。国内经济现实层面，预计整体将温和复苏，经济预期保持平稳；市场情绪层面，在中东局势大方向缓和及产业趋势持续催化的背景下，预计仍有望上行。从中期盘面来看，A股赚钱效应的累积周期仍在延续。本轮上涨已触及赚钱效应累积的质变节点，只是短期微观结构矛盾凸显，增量资金正循环尚未启动。待产业趋势出现新催化，驱动下一轮行情展开，增量资金正循环开启后，股指打开向上空间的条件将更为成熟。总体而言，预计短期市场风格或将延续成长主线。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网05-29 07:50

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