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EIA：截至03月06日当周美国馏分油库存119,431千桶，较上周减少1349千桶

美国能源部：截至03月06日当周美国馏分油库存119,431千桶，较上周减少1349千桶

Elaine03-12 12:33

EIA：截至03月06日当周美国汽油库存249,476千桶，较上周减少3654千桶

美国能源部：截至03月06日当周美国汽油库存249,476千桶，较上周减少3654千桶

Elaine03-12 12:33

EIA：截至03月06日当周美国原油库存443,103千桶，较上周增加3824千桶

美国能源部：截至03月06日当周美国原油443,103千桶，较上周增加3824千桶

Elaine03-12 12:33

多空因素交织贵金属和铂族金属价格短期高位整理

在不断强化市场的避险需求。与此同时，美国宏观数据呈现明显的“增长放缓、通胀黏性”特征。美国商务部2月20日公布的数据显示，2025年12月美国PCE物价指数同比上涨2.9%，核心PCE物价指数同比上涨3%，均明显高于美联储2%的政策目标。就业方面，美国劳工统计局3月6日公布的数据显示，2月美国非农就业人口减少9.2万，远低于市场预期的增加5.5万；失业率由1月的4.3%上升至4.4%。在美国经济增长动能边际走弱而通胀维持高位的背景下，市场对滞胀的担忧有所升温。另外，特朗普政府的贸易政策持续扰动市场预期，宏观不确定性上升，进一步强化了贵金属和铂族金属的配置价值。从更长期的结构性因素来看，全球政治经济秩序重构、去美元化趋势推进、资源保护主义抬头推动实物资产价值重估、全球央行持续购金共同为贵金属和铂族金属价格提供了稳固的底层支撑，目前尚未出现逻辑逆转的迹象。不过，在当前高波动环境下，潜在风险同样需要关注。中东冲突推升能源价格，引发市场对通胀再次上行的担忧，从而强化主要央行维持紧缩政策的预期。根据CME美联储观察工具，截至3月8日晚间，市场预计美联储在3月和4月议息会议上维持利率不变的概率分别为96.3%和88.3%。若政策层面释放进一步推迟降息或持续缩表的信号，贵金属和铂族金属价格短期可能受到一定压制。贵金属：基本面偏强黄金作为贵金属板块的核心品种，中期支撑逻辑依然稳固。全球央行持续购金仍是当前黄金需求结构中最重要的长期支撑因素之一。世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，2026年1月全球央行净购金约5吨，较此前12个月约27吨的月均水平有所放缓。但从整体趋势来看，并无迹象表明全球央行购金行为正在逆转。WGC认为，金价波动以及年初假期因素可能使部分央行暂缓购金，但在地缘政治风险持续以及全球储备结构调整的背景下，黄金储备积累仍有望延续。白银具备工业金属与贵金属双重属性。一方面，白银价格走势往往跟随贵金属板块整体逻辑，受益于避险与抗通胀需求；另一方面，在全球资源保护主义抬头、AI产业发展以及能源转型加速的背景下，白银工业需求具备较强增长潜力，为价格带来更高弹性。随着特朗普政府关税政策带来的金属虹吸预期逐步被市场消化，叠加交易所加强风险管理，海外白银租赁利率已明显回落，市场热度阶段性下降。不过，从库存结构来看，白银基本面仍维持偏紧格局，供需缺口尚未明显缓解。近期，上期所与COMEX库存持续下降。截至3月6日当周，上期所白银库存为256吨。面对白银的高波动率，投资者可关注芝商所旗下的微型白银期货，其合约规模仅为标准合约的1/5，既保留了白银的高弹性特质，又大大降低了参与门槛，是精准控制风险、进行波段操作的理想工具。铂族金属：铂和钯基本面分化与白银类似，供给偏紧是支撑铂价的重要因素。根据世界铂金投资协会（WPIC）测算，2026年全球铂市场预计维持短缺格局，供需缺口约7吨，延续2025年约34吨的短缺态势。预计到2026年年底，全球地上库存仅能满足四个多月的需求，库存安全边际持续收窄。供应方面，2026年全球铂总供应预计增长约2%。其中，高价推动回收供应增长约10%，矿山供应基本持平。与此同时，若欧盟对俄罗斯铂族金属实施进口限制，可能进一步扰动全球供应格局。俄罗斯诺里尔斯克镍业是全球重要的铂族金属生产商，任何针对其出口的限制都可能重塑铂族金属市场的供需格局。需求方面，WPIC预计2026年铂工业需求增长11%，至66吨，主要受玻璃行业产能扩张恢复带动。化工、医疗及氢能等领域需求增长也为铂提供新的支撑。投资需求方面，铂条与铂币需求预计增长35%，至23吨，印度等新兴市场可能成为重要增长来源。不过，汽车和首饰需求预计分别下降3%和12%。2026年铂总需求预计为237吨，同比下降约8%。总体来看，在供给偏紧与工业需求回升的背景下，铂基本面仍相对稳定。需要注意的是，若铂价明显高于钯价，铂替代钯的进程可能阶段性放缓。钯基本面相对疲弱。传统汽车尾气催化剂占钯消费的八成以上，但随着新能源汽车渗透率持续提升，这一核心需求正受到明显冲击。与此同时，在高价格刺激下，老旧汽车报废以及首饰回收增加，使钯二次供应持续上升。机构普遍预计，2026年钯市场或结束持续十余年的供应短缺状态，供需格局由紧转松，逐步进入供应过剩阶段。钯投资属性相对较弱，在当前基本面背景下，其价格可能更多跟随贵金属运行。不过，南非电力短缺、俄罗斯被制裁风险以及北美矿山减产等供给端扰动，仍可能对钯价产生阶段性影响。鉴于铂和钯基本面显著背离，寻找相对价值机会的交易者可以通过芝商所旗下的铂期货捕捉补涨机会。作为全球流动性最强的铂交易市场之一，芝商所提供的透明价格发现机制能帮助投资者快速锁定头寸。图为NYMEX铂期货主力合约走势总结与展望总体来看，贵金属和铂族金属仍处于多空交织的宏观环境中。地缘政治风险、美国经济滞胀预期、去美元化进程构成长期支撑，而美联储偏“鹰”派的政策立场、美元走强以及市场情绪波动对价格形成阶段性压制。贵金属方面，黄金受益于全球央行购金与避险需求，逻辑最为稳固；白银兼具工业与金融属性，供应短缺仍未完全得到缓解。铂族金属方面，铂供给偏紧且工业需求回暖，基本面相对健康；钯供需格局转宽松，基本面驱动力相对不足。在共同的宏观环境下，贵金属和铂族金属各品种将依自身基本面差异走出分化行情。贵金属和铂族金属价格短期或以高位震荡为主，中长期投资价值仍然值得期待。（作者单位：国金证券）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:11

2月中证商品期货指数震荡调整

板块呈现反套结构，主要驱动在于继续消化美国生物柴油政策预期，以及节日期间原油价格偏强的带动。油料价格震荡运行，供需双增，整体维持宽松格局，当前的核心是消化南美产区阶段供应压力。棉花价格走强，主要原因是美国国家棉花委员会（NCC）2026/2027年度美棉种植面积同比下调3.2%，以及国际原油价格上涨带动化纤价格上行。白糖价格区间震荡，市场更关注巴西新季产量预期，暂未出现新的驱动。农产品板块整体缺乏趋势性行情，以品种自身基本面驱动为主。指数收益贡献分析从品种收益角度看，中证商品指数中正向贡献排名前三的品种为原油（0.42%）、棉花（0.16%）、天然橡胶（0.16%）；负向贡献排名第一的品种为白银（-1.13%）。图为中证商品指数中各品种的收益贡献正向贡献较大的品种集中在能化板块。这一表现源于原油自身在地缘政治风险冲击下的强劲表现，原油以0.42%的正向贡献领跑。原油的交易核心仍然在中东地缘局势上，随着美伊谈判进程和双方军事对峙情况而变化，市场担忧军事风险发生而导致供应中断，并且俄乌谈判也未取得明显进展，因此原油价格持续上涨。天然橡胶（0.16%）与棉花（0.16%）的贡献紧随其后。其中，天然橡胶受益于供应端，海南、云南进入冬季停割期，国产胶供应收缩；泰国、印尼进入季节性低产期，叠加去年年底洪灾、落叶病的影响，原料释放偏慢。需求端则有欧盟调整相关贸易措施前的“抢出口”迹象支撑。棉花价格走强，主要源于美国国家棉花委员会调低新年度美棉种植面积和国际原油价格上涨对化纤价格的带动。负向贡献的品种主要集中在有色与黑色板块。其中白银以-1.13%处于负向贡献首位，主要受美元指数反弹以及投机资金阶段性撤离的影响，其工业属性虽受光伏领域边际改善的支撑，但未能抵消金融属性的回调压力。热轧卷板（-0.13%）、螺纹钢（-0.18%）与铁矿石（-0.45%）等黑色品种因春节假期后产业复工节奏不及预期、地产需求恢复缓慢而承压。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

PVC 筑底回升

关键窗口期，市场或进入震荡整理阶段。若美国放宽对俄罗斯制裁，其原油产能恢复需要3周左右，供应收紧预期可能反转。中期来看，地缘冲突风险上升，会从多维度推高原油价格中枢：一是地缘风险溢价抬升，航运保险费用上涨；二是各国主动增加战略石油储备，需求受到提振；三是炼油设施受损、海湾国家提高安全冗余，短期供应受限，长期投资不足与产业链重组进一步限制供应增长。国际油价若偏强震荡运行，那么将通过“原油—乙烯—氯乙烯单体”的链条进行传导，持续强化PVC成本支撑。原料成本攀升、利润压缩等因素或导致国内占比约30%的乙烯法PVC装置检修或停车。地缘冲突、油价上涨、航运成本抬升等因素也会导致海外PVC装置供应收缩预期增强。基本面边际好转供应端，2026年国内PVC市场无新增产能，当前库存仍处于高位，行业开工率维持在80%以上。4月的春季检修有望在一定程度上缓解当前的供应压力，但难以扭转供应过剩的大局。中长期需重点关注国内政策导向。同时，地缘局势存在不确定性，油价波动加剧，也将对全球PVC装置投产节奏及行业出清进程形成扰动。需求端，当前国内房地产市场回稳向好仍面临波动，新兴领域需求边际改善，服务消费成为需求增长的新引擎，逆周期调节政策推动国内宏观氛围温和改善。出口存在边际增量，一季度出口有望量价齐升。但需警惕出口退税政策取消后“抢出口”退坡。海外方面，全球流动性宽松使制造业补库需求和资本开支增长，共建“一带一路”国家及印度等新兴市场高速发展，我国PVC以价格优势提升市场占有率。此外，近期国际油价持续上涨将导致海外乙烯法PVC装置减产，进而凸显我国电石法PVC装置的成本优势，短期利好出口；但长期来看，油价过高或抑制全球需求，进而拖累出口。后市展望当前，PVC市场呈现“成本支撑增强、供应压力大、需求弱复苏、库存高企”的特征。短期来看，受地缘冲突影响，PVC成本走高、供应收缩预期增强，价格总体或偏强震荡，需重点关注库存变化、“抢出口”情况及下游拿货节奏，市场波动可能放大。中期来看，国内需求复苏节奏将主导PVC价格走势，春季检修有望缓解供应压力，需重点关注外围宏观环境和成本扰动。长期来看，若行业产能出清、出口结构优化、国内需求复苏全部兑现，那么市场供需将趋于平衡，价格回归合理区间。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

菜油偏强运行

但全球油菜籽市场呈现供应宽松态势。根据美国农业部（USDA）2026年2月发布的供需报告，2025/2026年度全球油菜籽总产量达到9502万吨，较2024/2025年度的8600万吨增加902万吨，同比增长10.48%，这一增产规模也创下近五年的最大年度增幅，进一步夯实了全球油菜籽市场的供应宽松格局。全球油菜籽的产量增量主要来自加拿大、欧盟、澳大利亚和俄罗斯四大主产区，上述产区合计产量增量占全球总增量的九成，成为驱动全球油菜籽产量攀升的核心力量。根据加拿大农业部2026年2月发布的作物产量报告，2025/2026年度加拿大油菜籽产量达到2180万吨，高于2024/2025年度的1924万吨，增长13.3%。咨询机构战略谷物预计，欧盟新作油菜籽产量为2080万吨，高于2024/2025年度的1683万吨，增长23.58%。澳大利亚谷物局预计该国油菜籽新作产量为770万吨，高于2024/2025年度的640万吨，产量增幅达20.31%。油厂采购意愿回升受进口油菜籽榨利改善等因素影响，国内油厂采购意愿回升，油菜籽进口明显增加。根据Mysteel调研，2026年3—5月沿海进口油菜籽到港逐步放量：3月预估到港2船，合计约19.5万吨；4月预估到港4船，合计约26万吨；5月预估到港5船，合计约32.5万吨。马来西亚棕榈油供需双弱马来西亚棕榈油方面，2月供需双弱，对国内棕榈油价格整体支撑有限。根据南部半岛棕榈油压榨商协会数据，2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%。今年年初，马来西亚棕榈油主产区遭遇洪水灾害，生产和运输受阻，叠加工作日偏少，2月产量环比大幅下滑，短期供应收缩。根据船运调查机构ITS数据，2月马来西亚棕榈油出口量环比减少21.46%。2月印尼低价货源“抢出口”挤占了部分马来西亚棕榈油的市场份额，且印度斋月备货不及预期，马来西亚棕榈油出口降幅大于产量降幅，预计2月去库节奏放缓。 3月2日，印尼林业特别工作组发言人表示，该工作组已经没收了500万公顷的棕榈油种植园和工业森林特许权，其中170万公顷已移交给国有企业。这部分没收的棕榈油种植园约占印尼棕榈油总种植面积的30%，市场担忧印尼政府收回这些种植园后因管理不善导致棕榈油产量直线下降。不过，运营管理不善对棕榈油产量的影响有滞后性，短期难以体现在数据上，后期需持续关注。另外，3月还需重点关注美国生物柴油掺混政策。美国环境保护署于上周三向白宫提交新的生物燃料掺混量授权提案，该规则可能会在3月底最终确定。综上所述，受原油价格大幅上涨以及美国生物柴油掺混政策即将落地等利多因素提振，近期油脂板块整体走强。印尼没收种植园事件引发产量担忧，进一步助推油脂品种价格上行。商务部终裁对加拿大油菜籽征收5.9%反倾销税，国内菜油供应宽松格局明确。全球油菜籽增产，菜系品种基本面偏宽松。在原油价格走强与油脂板块看多情绪升温的背景下，预计菜油期货价格以偏强震荡为主。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 09:00

燃料油价格波动幅度有望下降

备，令市场看多情绪快速降温；另一方面，美国总统特朗普暗示对伊战争或很快结束，并考虑放松对俄罗斯的制裁。双重利空直接导致多头集中止盈离场，推动能化板块大幅回调。值得注意的是，上述利多消息并未持续太久。周二，G7各国财政部长在会议上基本达成共识：暂时不释放战略石油储备。此外，特朗普在同一天内先暗示对伊战争可能很快结束，几个小时后又称美国“还没取得足够多的胜利”，他的目标是要赢得“终极胜利”。事实上，参照此前红海危机的演变路径，即便霍尔木兹海峡立即恢复通航，相关产油国出口恢复也需要较长时间，三个月内能否完全恢复正常物流通航仍存不确定性。这意味着，影响高、低硫燃料油供需的核心因素仍存在不确定性。此外，地缘冲突推升的运费与保险费，短期内难以回落至冲突前的水平，短中期国内高、低硫燃料油市场仍将对此持续计价。看向基本面，长期来看，高、低硫燃料油基本面均偏弱，但短期“高强低弱”的分化格局仍将延续。低硫燃料油方面，供应宽松预期持续增强。当前，国内炼厂开工率维持在高位，低硫燃料油剩余产能充裕，且近期主营炼厂综合炼油利润与常减压利润均出现回升，预计国内产量将边际增长。需求端则缺乏有效的支撑，单一的航运需求不仅面临高硫燃料油、柴油的替代压力，还受制于全球经济疲弱带来的航运需求萎缩，整体需求前景承压。高硫燃料油方面，长期支撑其价格的供应短缺逻辑出现松动——美国考虑放松对俄罗斯、伊朗的制裁，将直接增加全球高硫燃料油供应，对价格形成利空。需求端的季节性利多正在逐步显现，从本月开始，中东、地中海及南亚地区陆续进入夏季发电需求旺季，将为高硫燃料油需求提供有力支撑。政策方面，上期所及上期能源连续出台风控措施，成为抑制市场剧烈波动的重要力量。交易所的一系列风控措施有效抑制了市场过度投机的氛围，推动市场从“极端波动”向“理性博弈”回归。综合来看，高、低硫燃料油的暴涨行情已基本结束，市场波动大概率逐渐下降，后续或进入震荡整理阶段。价差结构方面，低硫燃料油与高硫燃料油的价差有望继续收窄，核心原因是高硫燃料油仍存在可持续交易的季节性需求支撑逻辑。此外，本轮行情中，高、低硫燃料油受运费、保险费上涨影响，相对于布伦特原油期货的估值溢价显著扩大，高硫燃料油的估值溢价更为突出。进阶交易者可重点关注并把握两者裂解估值回调的交易机会。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-12 08:45

铝价维持偏多思路

nformation报道，过去数月内，美国三大区域电网运营商获批750亿美元输电扩容项目，国内“十五五”期间国家电网与南方电网总投资逼近5万亿元，我国电网设备相关企业具有较为突出的技术、成本及交付时间优势。在美国需求激增而无法自给的情况下，我国相关企业的出口订单有望受益增长，全球电力电网建设需求激增，将给铝需求带来增长预期，但潜在的关税问题可能对出口需求形成扰动。展望后市，地缘冲突仍是影响铝价的核心变量，霍尔木兹海峡通行状况及美以与伊朗对峙的演变，将决定铝产业链风险溢价的持续时间和幅度。整体来看，铝价底部已显著抬升，尽管中东局势不确定性可能引发铝价短期回调，但中长期偏强震荡趋势未改。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 09:25

PX 警惕两大利空

2月28日，以色列与美国联合对伊朗发动军事打击，中东地缘冲突升级，红海—苏伊士运河、霍尔木兹海峡两大关键能源通道安全形势急剧恶化。作为全球原油、石脑油核心供给地，中东地区局势深刻影响着全球化工产业链。 PX（对二甲苯）作为典型的纯油头化工品，是聚酯产业链的核心上游原料，其生产原料供应、贸易运输均高度依赖原油与全球航运，成为此次中东地缘冲突中受冲击最明显的能化品种之一。笔者将从成本传导、供应格局、物流扰动、市场情绪四个维度，拆解中东地缘冲突对PX市场的影响，并对后续走势作出合理展望。从成本端分析，原油价格飙升是驱动PX价格上行的核心动力。PX生产以石脑油为直接原料，成本与原油联动性强，原油波动会通过石脑油快速传导至PX产业链，形成“原油涨价—石脑油跟涨—PX价格同步上行”的典型逻辑。中东地缘冲突爆发后，霍尔木兹海峡通行风险陡增，原油地缘溢价快速抬升。3月9日，美原油、布伦特原油价格均突破110美元/桶。原油价格大涨引发石脑油涨价，PX生产成本大幅增加，成为支撑PX价格走强的关键。成本压力直接体现在PX-石脑油价差上。截至3月5日，该价差收缩至280美元/吨，较2月下旬的310美元/吨小幅回落。核心原因有两个：一是石脑油价格涨幅高于PX，压缩加工利润；二是炼厂预防性降负导致PX供应减量，双重压力使价差窄幅震荡。目前石脑油涨价压力持续传导，短期内价差难大幅走弱。中东地缘冲突虽未直接对我国PX市场供应造成较大影响，但通过全球供应链传导，使我国PX市场形成“供减需增”紧平衡格局。2025年我国PX进口量为960.74万吨，进口依存度达20.44%，来源集中于日本、韩国。中东地缘冲突的影响扩散至亚洲PX市场，引发炼厂降负与检修。受霍尔木兹海峡航道受阻、石脑油短缺预期影响，亚洲部分炼厂启动降负，国内PX装置开工率从2月的93.25%回落至91%。同时，3月全球PX装置进入检修期，科威特、韩国部分装置检修，加剧供应收缩预期。需求端，PTA开工率攀升至80%附近，聚酯行业节后复工加快，春季需求兑现，PX采购需求稳步增加。物流端，霍尔木兹海峡是中东原料外运的核心通道，地缘冲突导致船期延误、保险费飙升，原料外运受阻，也是炼厂降负的重要原因。日本、韩国等石脑油部分依赖中东进口，航运受阻推高其采购成本与风险，间接推高我国PX进口成本，供应链紧张情绪也放大了供应扰动效应。市场情绪方面，地缘冲突引发的避险情绪与补库需求共振，放大了PX价格波动。冲突初期，市场担忧供应中断，资金涌入能化板块，引发能化品种剧烈波动。目前受避险情绪支撑，PX价格短期易涨难跌。综合来看，中东地缘冲突对PX市场的影响呈现“成本主导、供需支撑、情绪放大”三大特征，短期价格偏强运行。后续走势围绕三大核心，一是中东地缘冲突的持续时间；二是PX装置开工检修进度；三是聚酯复工与需求释放节奏。需关注两大利空：中东地缘冲突意外缓和；聚酯需求不及预期，形成产业链负反馈拖累价格。从当前的事态发展看，中东地缘局势已然生变，炼厂预防性降负、航运成本高企的状况尚未逆转，未来仍存在较大不确定性，市场对原油、石脑油等上游原料的价格博弈持续，现阶段谈PX市场回归冲突前的运行逻辑，为时尚早。（作者单位：佛山金控期货）来源：期货日报网

期货日报网03-11 09:10

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