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USDA：截至2月19日当周美国玉米出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月19日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 373.6 11.7 394.8 日本 171.7 454.5 摩洛哥 97.0 72.0 哥伦比亚 93.5 164.0 阿尔及利亚 73.4 105.4 中国台湾 69.1 89.8 埃及 55.8 55.8 沙特阿拉伯 53.5 53.5 爱尔兰 33.2 33.2 委内瑞拉 32.9 42.4 危地马拉 19.9 19.6 洪都拉斯 17.6 31.4 韩国 11.3 404.9 加拿大 6.0 3.9 越南 1.5 4.0 尼加拉瓜 1.4 29.2 牙买加 0.2 7.1 多米尼加 0.1 马来西亚 * 1.5 未知地区 -425.9 中国香港 0.3 英国 0.1 总计 685.8 11.7 1967.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

USDA：截至2月19日当周美国小麦出口销售报告

以下为美国农业部(USDA)截至2月19日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 135.3 3.5 54.1 尼日利亚 67.9 67.9 厄瓜多尔 50.1 50.1 中国台湾 19.8 0.2 日本 17.0 2.9 28.4 尼加拉瓜 17.0 危地马拉 7.5 7.5 菲律宾 7.2 17.5 89.2 多米尼加 7.0 孟加拉国 5.7 62.2 意大利 4.3 33.3 加拿大 4.1 1.5 秘鲁 1.7 22.5 韩国 1.2 50.6 69.3 哥伦比亚 0.5 20.1 泰国 0.5 1.7 中国香港 * 0.3 洪都拉斯 -0.2 13.4 巴拿马 -1.9 16.1 未知地区 -101.8 32.5 印度尼西亚 2.0 越南 0.3 总计 243.0 107.0 540.0 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-26 22:00

EIA：截至02月20日当周美国原油库存435,804千桶，较上周增加15989千桶

美国能源部：截至02月20日当周美国原油435,804千桶，较上周增加15989千桶

Elaine02-26 12:33

EIA：截至02月20日当周美国汽油库存254,834千桶，较上周减少1011千桶

美国能源部：截至02月20日当周美国汽油库存254,834千桶，较上周减少1011千桶

Elaine02-26 12:33

EIA：截至02月20日当周美国馏分油库存120,351千桶，较上周增加252千桶

美国能源部：截至02月20日当周美国馏分油库存120,351千桶，较上周增加252千桶

Elaine02-26 12:33

地缘局势推升油价涨势恐难持续

原因是地缘政治危机引发的原油运输担忧、美国冬季恶劣天气影响炼厂开工和油轮运费上涨带来的成本传导。然而，2026年全球原油市场处于供应过剩格局决定了油价反弹的高度有限。产油国对全球原油市场份额的争夺意味着供应很难下降，地缘政治危机引发的涨势难以持续。三大因素推动原油反弹首先，地缘政治危机引发供应担忧。年初至今，原油价格持续反弹的主要驱动力为地缘政治危机，短期基本面变动不大。2月19日，美国总统特朗普表示，正考虑对伊朗实施一次“有限规模”的军事打击，以迫使其接受美国提出的要求。霍尔木兹海峡对全球原油运输至关重要，每天通过该海峡的原油运输量超过2100万桶，约占全球贸易量的40%。一旦伊朗控制霍尔木兹海峡，全球原油贸易将出现部分中断，将令运输成本大幅抬升，最终导致原油价格上涨。其次，美国冬季天气异常导致美国原油产出短期受到影响。1月，覆盖美国东部三分之二地区的冬季风暴对能源系统造成严重冲击，严寒天气扰乱了墨西哥湾沿岸多家炼油厂的运营，并影响了部分原油产量。数据显示，今年以来，美国原油产量出现回落，2月13日当周降至1373.5万桶/日，而去年12月5日当周一度创下1385.3万桶/日的历史最高纪录。美国能源服务公司贝克休斯公布的数据显示，今年以来，美国原油钻井数量下降，2月20日当周降至409口，较去年同期减少16.2%。图为VLCC一年期日租金（单位：美元）最后，委内瑞拉局势导致运费上涨，部分油轮被大型贸易商用于运输委内瑞拉原油，加剧了其他航线的运力紧张。与此同时，美国针对俄罗斯、伊朗等主要产油国的制裁持续收紧，导致大量原油被迫储存于海上浮舱。原油在油轮上的囤积规模不断扩大，延缓了船舶重新进入即期市场的周转速度，进而压缩了有效运力供给。Fearnleys数据显示，超大型原油运输船（VLCC）一年期日租金在2月18日当周涨至9.2万美元，同比增长78.6%，较去年年底攀升75.2%。油轮运价暴涨的原因有两方面：一是油轮订单下降意味着未来两年油轮交付增速放缓。数据显示，2025年前11个月，25000载重吨以上原油及成品油油轮新订单仅231艘，较2024年同期的513艘大幅减少。除苏伊士型油轮订单量逆势增长外，其余主流船型均呈收缩态势。另外，船队老龄化问题加剧，船龄20年以上的老旧VLCC占比已达20%，或被迫转化为原油的浮仓，退出运营。二是结构性问题。欧美对俄罗斯制裁导致“影子船队”规模增长，占用了大量油轮。产油国减产可能性较小对全球原油市场而言，近几年能源转型、地缘政治危机和市场份额争夺三大因素交织，这与其他大宗商品存在差异。原油品种较多，各产油国产出和海上浮仓库存不透明，实际供需数据很难获取，市场往往交易供需预期，并非实际供需缺口，而地缘政治危机和宏观因素往往会放大价格的波动。从石油输出国组织及其盟友（OPEC+）近几年的动作来看，其策略已经从此前的“保油价”“稳财政”转变为“市场份额争夺”。纵观历史，OPEC+曾多次实施减产，最近一轮自愿性减产始于2022年10月。然而，减产时间持续过长，对相关产油国的财政收入产生了较大影响，并导致一些成员国对减产存在不同态度，对减产措施执行不到位。从2025年3月开始，OPEC+逐步取消自愿性减产，开始争夺市场份额。2025年9月，OPEC+完全退出了220万桶/日的自愿减产，10月开始又推动另外166万桶/日自愿减产的解除。尽管OPEC+决定在2026年一季度暂停增产，但其还有大量剩余产能，如果油价上涨，增产还会持续。更为重要的是，在OPEC+减产的同时，非OPEC+产油国增产导致OPEC+在原油市场的份额不断下降，原油定价权被削弱。美国页岩油产量在2025年明显上升，尽管页岩油资本开支下降和开采成本上升，但单井产出增加。此外，美国政府增加了在阿拉斯加和墨西哥湾的钻井许可，预计2026年美国页岩油产量还会继续增长。IEA数据显示，2025年，非OPEC+原油产能扩张了约180万桶/日。伊朗局势对市场的冲击有限未来，伊朗局势和原油市场将出现三种路径：一是美国发动对伊朗“有限规模”的军事打击，迫使伊朗政权更替，类似伊拉克和委内瑞拉，美国控制伊朗石油资源，受特朗普政府控制通胀的诉求和对传统石化能源的支持影响，油价先涨后跌；二是伊朗让步，与美国达成协议，油价波动不大，但长期供应过剩压力会对油价形成压制，令油价处于低位；三是美国放弃对伊朗进行军事打击，维持制裁措施，伊朗原油将继续绕道流向市场，油价大概率不会出现太大变化。图为WTI原油期货4月合约走势综合来看，全球原油市场很难出现高油价情景，原因有三方面：一是全球能源转型，原油需求不断被新兴能源替代，产油国小幅度的减产不会引发原油市场出现供应短缺；二是全球原油市场供需格局转变，OPEC+转向“市场份额争夺”，再次启动大规模减产的可能性不大；三是全球产业链重构，原油贸易格局发生变化，石油美元可能随着美国国力下降而退出历史舞台，原油的金融属性将弱化。原油价格近期的上涨是阶段性反弹，中期可能受供应过剩压制而在成本线上下徘徊。投资者需要警惕原油价格冲高回落风险，可以运用芝商所标准和微型WTI原油期货合约对冲风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:50

科技题材短期整体面临分化

球股票市场小幅上涨，非美市场涨幅略高于美国市场，科技题材则出现分化，硬件板块继续冲高，而软件题材小幅回落。春节假期后，A股交易存在两条主线，一是科技题材继续催化，二是通胀数据回升带动周期题材上涨。笔者认为，科技题材估值偏高，短期内可能走出内部分化行情，而周期题材的系统性上涨可能发生在下半年。历史上，春节前后股市风格变化的概率偏高。2026年1月，科技题材和有色金属领涨，交易拥挤度较高，在政策提示交易风险后，市场情绪逐渐降温，风格转为大盘价值，银行、地产、消费等板块在节前均有表现机会。节后，多板块轮动的趋势有望延续。 A股科技题材在过去两年存在以美股为锚的迹象，即中国企业估值以美股科技巨头作为参照。因此，A股科技题材的风险并不来自内部资金的情绪分化，而来自美股AI叙事的破裂。AI叙事在2026年进入关键验证期，其波动可能加大。市场担忧主要来自两个方面。第一，巨头企业资本开支较高，盈利增长水平无法覆盖资本开支。Amazon、Google、Microsoft和Meta这4家公司在2026财年的资本支出总额为6600亿美元，较2025年增长60%，但企业收入仅增加18%。市场已经开始降低高资本开支企业的估值水平。第二，AI成果在消耗大量现金流的同时，还挤占了科技巨头主营业务收入。Google的搜索推荐业务、Meta的广告业务均受到AI应用的挤出效应。从中美科技股的比价来看，美国科技七巨头指数2025年10月底至2026年1月底的回调幅度约为7.5%，同期科创50指数则上涨4%以上。政策预期同样是近期市场关注的重点。从即将召开的重要会议来看，政策基调预计依然以稳为主，同时更加注重“质”的提升，而非单纯强调“量”的增长。GDP增长方面，预计维持4.5%至5%的增长目标；消费端，财政补贴力度预计退坡，且补贴对象由企业端向居民端转移；投资端，“两重”“两新”预计仍是投资热点，新基建主要投向算力、通信、民生类基础设施建设；出口端，机器人产业链“出海”被给予厚望，全球科技产业链整合势必进一步加深。CPI和PPI连续数月企稳回升，市场普遍预计今年下半年PPI转正，通胀环境的改善有利于大盘价值板块的估值回升。但是，也要注意通胀回升的强度，PPI如能转正，将为市场打一剂“强心针”，但资产价格的大幅上涨并非普遍预期。影响通胀强度的逻辑众多：其一，大宗商品价格持续上涨可能引发输入型通胀，大宗商品的全球储备需求增加，流通中商品减少，价格上升，且供给弹性越小的品种价格上升幅度越大；其二，新基建投资带来“货币乘数效应”，对冲传统行业融资需求不畅的影响，例如，据市场测算，新基建对1月PPI的拉动效果在0.9%；其三，传统行业政策催化可能逐步加码，如2月25日上海发布楼市优化政策，其中公积金贷款规模大幅上调，首套最高额度从160万元提高到240万元，与其他条件叠加最多可达324万元。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:20

成长风格具备较高配置价值

所减弱关税影响边际缓和。春节假期期间美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施违法，约1750亿美元关税或需退还。尽管特朗普政府试图援引新法重启关税，但实际执行税率定为10%，低于市场预期的15%及此前对欧洲的“对等关税”水平。受此提振，2月24日，欧洲汽车股领涨，市场对贸易摩擦的恐慌情绪降温。美股AI板块情绪有所修复。2月24日，AI初创公司Anthropic发布了新一代AI智能体工具，强调其提升办公效率而非替代就业，加之官方否认“AI引发大规模失业”的传闻，缓解了投资者的担忧情绪，科技股大面积反弹。美联储降息节奏明显后移，但宽松大方向未变。美联储1月会议纪要显示，内部对利率路径的分歧加剧，首次提及“加息”可能性，叠加通胀反复，以及多位官员表示AI生产力增长可能意味着更高利率，市场预期年内首次降息时点将从6月推迟至7月，美元指数反弹压制风险资产估值。然而，在经济增长放缓的大背景下，美联储年内两次降息的基准预期并未动摇。后续随着通胀数据的企稳，美国货币政策大概率延续宽松基调，进而为全球资产提供中长期支撑。往年节后成长风格表现亮眼 A股在重要会议期间呈现一定的“日历效应”。历史数据显示，会前两周与会后一周，A股表现优异，而会议期间多呈震荡格局。中小盘成长风格在会议前后表现占优。其中，会前两周，伴随着风险偏好的回升，中证500指数与中证1000指数的上涨概率分别为60%和80%；会后一周，受政策主线明晰驱动，二者上涨概率维持在60%和70%的高位，显示出中小盘成长风格在政策窗口期具备较高的配置价值。在2026年重要会议前后，建议采取“进攻—防御—再进攻”的分阶段策略。会前紧扣“十五五”开局与新质生产力主线，提前布局AI、高端制造等板块，偏多配置IC、IM。会中随着政策“靴子”落地，转为均衡策略，并增配红利低波资产，以抵御波动。会后政策细则更加明朗，重点布局TMT、人工智能等硬科技及基建、资源品等顺周期板块，并维持对IC、IM的低多思路。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011393）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:15

PTA 供需格局向好

价格大幅上涨，地缘风险发酵是主力推手。美国在伊朗周边“重兵集结”，在美对伊军事打击“一触即发”之际，阿曼外交大臣2月22日宣布新一轮美伊谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。目前，美国意图通过军事施压迫使伊朗让步，但伊朗导弹库存及地区盟友反制能力仍使美国存在顾虑。地缘局势给原油带来了10美元/桶左右的风险溢价，市场对油价的预期不断改善。预计在美伊谈判尘埃落定之前，油价将易涨难跌。投产将告一段落短期来看，PTA处在季节性累库阶段。春节前后，PTA下游降负。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑，春节假期最低降至75%左右。终端织造方面，降负停车的范围更大，春节假期织造厂基本停工。从年后复工情况来看，聚酯工厂有序重启装置，开工率逐步上提。终端织造方面，预计全面复工时间在元宵节以后。总体来看，由于下游停工而PTA供应不减，PTA目前处在季节性累库阶段，预计2月的累库幅度在60万～65万吨。不过，3月PTA有望进入去库阶段。一方面，下游逐步复产，“金三银四”旺季效应将逐步显现；另一方面，PTA将进入检修季，供应有望收缩。此外，PTA行业供需格局长期向好的预期未变。2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为主的新一轮产能扩张周期，投产陆陆续续持续了7年。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有投产计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右。2026年聚酯产量增速将在5%左右，PTA刚性需求仍将保持一定增速。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，后市存在较大修复空间。图为PTA产能增长情况综合以上分析，原油在地缘因素的影响下易涨难跌。PTA自身处在季节性累库期，3月下旬有望去库。由于长期供需格局向好且原料表现偏强，PTA以多头思路为主。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:14

螺纹钢下行空间受限

降温，但整体氛围仍偏积极。1月30日，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什出任新主席。沃什曾公开反对美联储资产负债表过度扩张，因而被市场贴上“鹰派”标签。此举引发全球金融市场剧烈调整：贵金属应声急挫，国内股市与有色金属板块同步回调，螺纹钢价格也开始松动。然而，投资者需理性看待沃什的政策立场。其政策核心在于反对资产负债表过度扩张，并非一味主张紧缩。美国庞大的债务压力及维持美债全球流动性的客观需要，也将制约美联储短期内激进缩表。尽管1月议息会议暂停降息，但是市场预期今年仍会降息2次。在明确的政策转向信号出现前，降息预期将是影响市场情绪的主要因素。另外，目前美国最高法院判定特朗普政府实施的广泛关税政策违宪。作为回应，特朗普政府将全球进口关税从10%提升至15%，为期150天。美国关税政策变数犹存，叠加美国对伊朗采取军事行动的风险上升，油、金、铜等大宗商品集体走强。金融市场乐观情绪对钢价亦有带动作用。国内方面，全国两会将于3月初在北京召开，备受市场瞩目的“十五五”规划纲要将正式出台。在2025年国内固定资产投资总额同比下降3.8%的情况下，着力推动投资止跌回稳已成为“十五五”开局之年的重点工作。1月20日财政部表示，2026年财政总体支出力度“只增不减”。同时，据媒体报道，目前多家房地产企业已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。随着基建、房地产、制造业等领域稳投资政策发力，钢材终端需求有望从中获益，从预期层面对螺纹钢价格产生支撑。图为长流程螺纹钢生产毛利走势淡季基本面表现疲弱，钢价面临现实压力。受春节假期影响，电炉企业检修增多，下游工地停工放假，螺纹钢供应与需求均处于历年同期偏低水平。Mysteel数据显示，截至2月19日，螺纹钢周度产量为170.38万吨，周度表观需求量仅为41.16万吨。在需求季节性回落的背景下，春节前螺纹钢总库存开始加速累积。春节当周，螺纹钢总库存量为716.04万吨，环比大增129.22万吨，同比大幅下降15.5%。但考虑到今年春节时点偏晚，以农历对比，库存总量较去年同期高出9.63%，库存压力较为明显。淡季库存累积提速，钢价整体承压运行。近期，螺纹钢盘面的降幅大于现货市场，基差处于历史同期较高水平。这侧面体现市场对春节后终端需求启动情况以及库存去化节奏的担忧。钢厂利润低迷，关注高炉成本支撑力度。电炉方面，由于钢价持续走弱，电炉亏损状态延续。数据显示，截至2月10日，全国电炉平均利润为-52元/吨，华东地区平电利润为-32元/吨，华东地区谷电利润亦出现小幅亏损。高炉方面，近期原料端涨跌互现，焦炭现货价格首轮小幅提涨落地，铁矿石价格持续回落，但因钢材价格持续走弱，高炉生产利润并未得到改善。截至2月24日，长流程螺纹钢生产毛利为60元/吨，继续在盈亏平衡线上方小幅波动。当前，螺纹钢主流地区现货价格处于电炉与高炉成本之间，短期在基本面矛盾并不尖锐的情况下，现货价格跌破高炉成本线可能性较小。高基差也将在一定程度上限制盘面价格的下跌空间。图为螺纹钢总库存季节性走势（农历视角）综合来看，近期，螺纹钢盘面持续走低，主要受金融市场情绪降温及淡季库存加速累积的双重压制。然而，螺纹钢价格继续下行空间或受限。一方面，高炉成本及基差走高提供技术支撑；另一方面，市场对“十五五”开局之年的稳投资政策抱有期待，构成预期支撑。当前，金融市场偏乐观氛围继续支撑大宗商品表现，加上国内政策预期发酵，盘面有望止跌。如果商品市场乐观情绪持续，螺纹钢有可能出现小幅反弹。但全国两会之后，随着政策利多预期逐步兑现，市场焦点将转向终端需求及库存的变化。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网02-26 09:12

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