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8月中证商品期货指数单边上涨

期持续发酵，为能化产业链提供成本支撑。美国内部利率观点出现分歧，美国财长贝森特干预美债利率的举措带动贵金属反弹，月末杰克逊霍尔会议上，美联储主席沃什释放偏鹰信号，贵金属冲高回落。国内方面，7月底中共中央政治局会议明确更加积极的财政政策基调，地产、消费政策频出，8月市场开始交易“金九银十”旺季预期，地产链板块迎来预期修复，不过终端销售、开工等现实数据尚未出现实质性改善。指数对比分析 2026年8月26日，中证商品期货系列板块指数正式对外发布。该系列指数是在中证商品指数公司已发布的中证商品期货指数的编制框架下，采用相同编制逻辑、板块分类标准，并依据产业链上下游关系形成的板块类期货指数。该系列指数可精准、客观地反映各商品期货细分板块价格运行趋势，为监管研究、产业研判、市场分析提供指数工具。分板块来看，8月能源化工板块依旧保持上行态势，继续领跑全市场。前期持续承压的地产产业链迎来预期驱动修复，中证黑色系列指数显著反弹。农产品板块摆脱弱势，中证农产品指数上行，白糖扭转前期弱势局面。有色板块内部结构切换，白银大幅反弹成为板块核心拉动力量，受海外供给释放的影响，镍月度贡献为负。能化板块 8月中证能源化工期货指数延续上行趋势，收涨10.70%。整体来看，板块行情的主导依旧是地缘因素，而产业需求因素也在发挥重要作用，能源端行情弹性显著高于化工品。中证能源期货指数弹性最大，上涨15.57%，月末点位显著走高。中东地缘扰动反复，原油供给风险溢价维持高位，且板块整体库存水平较低，这些因素依旧是能化板块上行的核心引擎。中证化工期货指数受原油成本抬升带动同步走强，但月度涨幅低于能源指数，为6.62%。下游化工品受益于原油成本支撑，叠加季节性开工回暖，库存有所去化，但终端需求修复力度有限，限制上涨高度。五个四级指数涨幅排序为油品（17.51%）、橡胶（12.02%）、烯烃（8.87%）、芳烃（5.86%）、聚酯（4.84%）。图为中证能化板块指数走势中证油品期货指数高度锚定原油，对地缘消息反应灵敏，涨跌弹性较大；橡胶除成本抬升外，海外产区供给扰动也形成额外利多，且轮胎出口需求持续较好，其本身估值水平也偏低；烯烃强于芳烃、聚酯，一方面是中游与下游的分化，甲醇受霍尔木兹海峡封锁影响较大，另一方面也与烯烃阶段性产能投放有限有关；芳烃成本传导顺畅，但终端订单平淡，且芳烃产能投放更集中、供应更充裕，对成本上涨的消化能力更强；聚酯是化工产业链中产能过剩最严重、终端纺织需求最弱的环节，原料涨价无法向下传导，加工费被动压缩。有色板块 8月中证有色金属期货指数震荡偏强，当月上涨3.16%，板块内部结构发生明显变化。工业金属延续正向贡献，AI行情回暖带动铜、铝、锡等品种走强。此外，美国铜关税预期升温、高盛做多锌等事件也带动板块整体走强。镍受海外新增供给释放压制，是板块内唯一负贡献品种。黑色板块 8月中证黑色期货指数整体震荡上行，上涨8.71%，彻底扭转了7月单边下行的态势。市场围绕地产和投资相关增量政策进行交易，博弈“金九银十”下游用钢回暖预期。行情更多是预期修复而非基本面反转，板块内部原料、成材出现明显分化。中证黑色原料期货指数反弹幅度显著，涨幅为13.62%。铁矿石经过7月充分回调，估值处于相对低位；伴随旺季补库预期升温，叠加钢厂检修结束后铁水产量存在回升空间，铁矿石带动原料期货指数强势上行。中证黑色成材期货指数同步收涨3.64%，但涨幅显著低于原料期货指数。螺纹钢、热轧卷板贡献全部转正，主要受益于贸易商旺季前置补库行为，但地产建筑需求依旧低迷，后续旺季需求仍有待验证。贵金属板块 8月中证贵金属期货指数冲高后月末回落，整月上涨10.49%。月初贝森特干预日元汇率，月中干预美债利率，均引发了债务货币化的担忧，并推动贵金属上行，而白银弹性高于黄金；月末偏鹰表态引发9月加息预期升温，贵金属板块指数自高点回落。贵金属虽摆脱7月高利率单边压制，但行情短期依旧取决于海外通胀与货币政策走向。图为中证贵金属板块期货指数走势农产品板块 8月中证农产品期货指数震荡上行，上涨5.99%，彻底摆脱7月整体偏弱的格局。在原油成本抬升、海外产区市场价格走强的背景下，板块多数品种录得正向贡献。中证油脂油料期货指数全月走强，上涨7.01%，主要有三方面原因：一是原油上涨带动生物柴油需求预期；二是海外主产区天气扰动引发供给担忧；三是美豆采购进度大幅超过预期。油脂油料同时受外盘供给与能源成本双重约束，外盘属性较强。中证软商品期货指数由弱转强，上涨2.66%，白糖是核心驱动。前期压制市场的全球宽松供给逻辑被产地天气扰动打破，白糖成为软商品乃至整个农产品板块的核心拉动力量；棉花受海外市场带动及国内抛储节奏交替影响，震荡偏强。中证谷物期货指数月内震荡运行，上涨2.57%，整体波动幅度小于油脂油料与软商品。谷物板块自身供需格局相对稳定，缺乏强题材催化。畜产品板块中证畜产品期货指数月内冲高回落，整月仅上涨1.47%。月初博弈消费旺季预期，推动指数上行，而后生猪供给充裕的预期压制多头力量，指数从高点回落。畜产品板块整体波动小于其他商品板块，受全市场共振行情带动有限，自身基本面特征突出。指数收益贡献分析表为中证商品指数各品种收益贡献 8月商品市场大部分品种实现正向收益，仅镍小幅拖累，行情由7月的结构性分化转向多板块共振修复。能化板块依旧强势，原油是最大拉动力量，天然橡胶、甲醇、纯碱、PTA全部录得正向贡献；有色板块内部结构重构，白银大幅反弹是最大亮点，工业金属多数偏强，仅镍承压；黑色系全部品种贡献转正，由政策和旺季预期主导；农产品板块全面回暖，白糖、油脂油料、棉粕等品种同步走强。对比7月“能化独强、黑色和农产品走弱”格局，8月各板块间矛盾缓和，但多数行情建立在远期预期之上，后续行情持续性要看终端需求的兑现程度，以及海外货币政策走向、中东局势演变。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

原油地缘溢价持续抬升

势进一步恶化，闲置产能也面临受损风险。美国页岩油作为全球主要的弹性增量供给，受人力、管网条件约束，增产节奏慢，难以快速弥补中东出口受阻带来的流通减量缺口。当前全球原油商业库存处于近年低位，库存缓冲垫持续变薄，任何供给端的边际扰动，都会带来价格更大幅度的上涨。这也是地缘消息传出后油价便快速冲高的底层因素。消费维持平稳态势当前全球原油消费并未出现超预期的爆发式增长，欧美制造业复苏力度有限，国内化工、交运领域的油品需求维持温和修复，需求并非本轮油价上涨的主要推手，当前行情属于“弱需求、强供给风险”的格局。市场行情的焦点始终在地缘事件的演化上，一旦冲突缓和、海峡通航恢复，前期累积的地缘溢价会快速回吐，油价存在快速回调的可能性。对国内SC原油期货而言，除跟随外盘定价外，还额外叠加了进口货源结构的特殊风险。我国原油进口大量来自中东地区，霍尔木兹海峡通行受阻会直接影响国内原油到港节奏，推高国内炼厂采购成本，进而传导至国内成品油、化工品产业链，带动能化板块成本支撑同步增强。同时，人民币汇率波动、国内保供政策、战略储备投放预期，都会在SC原油合约上形成独立于外盘的波动因子，放大内外盘的价差波动。展望后市，原油市场将持续锚定中东局势。短期来看，冲突谈判进展、海峡通航数据、沙特油气设施安全状况是优先级最高的观察指标。若冲突能够控制在现有范围，未进一步扩散至主要产油国的核心油田，油价在充分计价现有风险后有望维持高位震荡。若袭击范围扩大、关键航道长时间封闭，油价将继续打开上涨空间。若地缘危机缓和，前期已计入价格的风险溢价会快速回落，行情存在反转的可能。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网09-15 14:20

易盛农期综指先扬后抑

，主要原因有四。其一，美棉优良率偏低、美国农业部报告下调美棉产量等利多已被市场充分消化；其二，新棉即将进入集中上市窗口，市场提前交易供给转松预期，叠加储备棉持续投放、成交率维持高位但溢价空间收窄，供给偏紧的现实支撑边际减弱；其三，前期支撑商品价格普涨的美元走弱逻辑近期出现反转，商品市场氛围同步降温；其四，纺企观望情绪浓厚，旺季订单未见放量，目前以刚需采购为主。短期来看，盘面仍有寻底可能。不过，中长期来看，全球棉花供给收紧的产业逻辑尚未被证伪，价格在低位依然存在支撑。白糖：内盘走势震荡，外盘走势偏强，外盘表现强于内盘。原糖主力切换至3月合约，价格持续在19美分/磅上方运行。印度供给偏紧及免税进口政策继续支撑国际糖价。厄尔尼诺带来减产预期，印度100万吨免税进口配额已收到80万吨申请。国内市场上，广西、云南去库提速，月内销糖量达到近10年的同期高位，但国内整体库存水平同比依然偏高，郑糖2701合约在5500元/吨一线承压。不过，外盘走强增加了配额外进口成本，这在一定程度上对郑糖形成支撑。预计郑糖短期继续宽幅震荡，而中期运行中枢上移。菜粕：价格连续下跌。CBOT大豆价格自高位回落，国内蛋白粕盘面跟跌，菜粕价格跌幅大于豆粕。供需方面并未出现大的变化，核心影响因素一是中东地缘冲突升级、国际油价上涨，二是国内水产养殖需求逐步转入季节性淡季。美豆即将进入收割期，随着单产的不断修正，天气升水将逐步被挤出，原油价格在短期内也很难见到继续大幅上涨的动力，预计国内菜粕价格维持区间震荡走势。菜油：价格小幅下移。油脂板块整体受马来西亚棕榈油库存超预期回升的拖累。东南亚菜油产地以增产累库为主，澳大利亚和加拿大天气略有好转，原油价格上涨对油脂价格的提振作用边际减弱，短期内很难找到支撑菜油价格突破当前波动区间的动力。此外，油厂开机率不高，沿海菜油库存处于同期偏低水平，但当前属于食用油脂传统消费淡季，下游贸易商采购谨慎，预计基差以稳为主。花生：周内价格走势整体表现为“进一退三”。供给方面，当前，河南白沙花生米上量不多，大杂花生阶段性上市，整体上麦茬花生尚未到上市高峰。拉长时间段来看，新作面积趋减，新作单产变化基于高基数；各地新作上市将持续至10月，统计上有季节性供给放量的规律。需求方面，部分贸易商因麦茬花生集中上市仍需时日而对当前货源有收购意愿；部分油厂入市收购，但压榨旺季尚未到来。综合评估，花生价格已经来到震荡区间下沿，但短期上下两难。整体分析，易盛农期综指后续将维持震荡走势。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865。）来源：期货日报网

期货日报网09-14 14:10

积极因素汇集股指具备企稳回升基础

所回暖。美联储加息预期接近完全定价美国8月CPI同比延续回落趋势，环比继续反弹，整体数据符合市场预期，但核心CPI环比涨幅超出预期。具体来看，8月CPI同比上涨3.4%，与预期和前值持平；环比上涨0.4%，符合预期，前值为0.1%。核心CPI同比上涨2.4%，符合预期，较前值2.5%回落，是2021年3月以来的最低水平；但核心CPI环比上涨0.3%，超出市场预期的0.2%。从分项结构来看，能源是本次通胀的首要拉动项。能源价格环比上涨2.1%，其中汽油分项环比大涨3.9%。核心服务环比涨幅由0.2%扩大至0.3%，内部分化特征显著：住房分项环比上涨0.3%，主要受酒店外宿价格大幅上涨2.4%带动，业主等价租金、住房租金均环比上涨0.2%。其余服务分项中，通信价格环比大涨2.3%，机票价格上涨2.7%，剩余分项价格走势平稳，通信、酒店外宿等分项价格单月脉冲式上涨的可持续性仍有待验证。同时，8月非农数据超预期，中东局势推高油价，通胀数据公布后，美联储9月议息会议的加息概率大幅上升。根据CME美联储观察工具统计，9月加息概率已接近90%，且12月再加息1次的概率接近50%。不过9月加息预期已经接近完全定价，反而意味着政策不确定性逐步收敛，数据公布后各类资产价格的走势更接近“利空出尽”式的定价逻辑。对A股的影响方面，外部加息预期已基本被市场定价，对高估值成长板块分母端的增量冲击较为有限，“利空出尽”后，A股风险偏好有望迎来阶段性修复。企业盈利修复可期 8月国内CPI与PPI环比双双由降转涨，同比涨幅同步扩大，物价整体呈现消费端与工业端共同回暖、运行企稳向好的态势。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，涨幅主要由能源价格主导，金饰品、消费电子与食品价格共同形成正向支撑。受输入性因素影响，国内汽油价格环比上涨7.2%，拉动CPI环比上涨约0.21个百分点。PPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%。在国际大宗商品涨价带动下，石油开采、精炼石油、有机化学、有色冶炼等产业链价格普遍回升，上游资源品景气度有所抬升。本轮物价回暖既有外部输入影响，也有内生修复支撑：核心CPI同比上涨1.0%，暑期出行热度延续，服务消费韧性持续显现；食品价格同比降幅收窄至1.4%，对物价的拖累已经边际缓解。AI算力的拉动效应同时传导至生产与消费两端，推动手机、平板等消费电子产品价格走高，电子电路制造价格环比上涨3.5%。往后看，物价有望温和回升，利好企业盈利修复，但上下游价格传导仍存在梗阻，内需修复仍是决定物价走势的核心因素。外需方面，8月出口同比增长25.0%，出口韧性较强。同时贸易顺差维持高位，为人民币汇率提供了基本面支撑。国外方面，日本央行加息预期升温带动日元显著走强，叠加非美经济体利率普遍上行，美元的相对利差优势有所减弱，美元走弱也推动人民币被动升值。综合来看，受地缘冲突加剧、国际油价冲高影响，全球风险偏好有所降温，各类风险资产普遍承压，A股也随之出现阶段性调整。不过，美国8月通胀数据偏强，9月加息预期已基本被市场定价，利空落地后，市场有望迎来阶段性风险偏好修复的窗口。国内方面，物价企稳回暖，出口延续高增态势，经济内生修复动能逐步累积，对企业盈利的支撑力度持续加大，股指具备企稳回升的基础。高科技板块仍保持较高景气度，估值端压力缓解后，有望迎来进一步上行机会。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网09-14 08:05

期债从变局中挖掘配置线索

估值体系，是长端收益率下行的核心约束。美国本轮通胀具备极强的结构性黏性，市场已开始计价美联储年内加息、明年延续加息的紧缩路径。这将对国内债市形成刚性估值压制。外因当前中债长端收益率运行的核心外部约束，来自美债收益率处于绝对高位与中美利差的深度倒挂。截至2026年9月8日，美国10年期国债收益率为4.764%，中国10年期国债收益率为1.68%，两者利差走扩至约310个基点，处于历史高位。美联储加息预期升温是美债利率上行的直接驱动。中东地缘冲突推升国际油价，供给端通胀压力持续上升。CME“美联储观察工具”显示，9月美联储加息25BP的概率为58%~60%。外部约束通过三大渠道传导至国内债市。一是跨境配置渠道。中美利差长期深度倒挂，境外机构配置人民币利率债的套保成本持续走高，外资配置意愿大幅下行，持续退出国内长债市场。二是汇率与货币政策约束。美联储紧缩周期推升离岸美元融资成本，人民币汇率持续承压，国内货币政策宽松节奏、力度需考虑内外均衡，货币宽松空间被压缩，从政策端限制长债牛市行情演绎。三是全球风险偏好传导。美债收益率上行引发全球长久期资产重新定价，国内机构风险偏好被动收缩，长债收益率容易受外围市场波动冲击出现估值回调，下行空间进一步收窄。从周期属性来看，本轮美债收益率高位运行是康波萧条中期美元信用阶段性修复的结果，属于旧货币秩序的抵抗式反弹，并非趋势性走强。不过，在海外通胀黏性、紧缩预期出现实质性改善前，外部估值天花板始终存在。从历史规律看，在2016—2018年美联储持续加息期间，即便国内基本面存在下行压力，长端利率的下行空间也被外部估值压制。内因货币政策层面，央行坚持精准化、结构化流动性调控，维持资金面合理充裕，始终将短端资金利率稳定在政策利率下方。“DR007-R007”利差维持在2~3BP的极低水平，表明银行间与非银流动性分层压力极小，资金面充裕且传导顺畅。机构行为分化是当前债市参与者的基本特征，四类机构形成“托底、观望、缺席、锁顶”的四维博弈格局。银行配置盘是当前债市坚定的多头力量。7月金融机构各项贷款余额同比增速为5.1%，连续7个月下行。“资产荒”压力加剧，银行资产配置重心持续向债券市场倾斜。交易盘整体维持观望态势，情绪谨慎、进攻意愿不足。当前债基久期处于中性水平，根据市场数据推测，全市场债基重仓债券组合久期中位数为1.89年，平均杠杆率为113.7%。同时，市场申赎平稳，既无大规模赎回的负反馈压力，也无新增申购资金入场，整体处于被动观望状态。保险资金维持中性观望节奏。作为超长久期配置资金，其核心配置逻辑为收益率的性价比。当前长端利率处于历史低位，资产收益率难以匹配负债成本，超长端品种缺乏增量配置力量，进一步压制长债市场弹性。外资机构呈现全面缺席状态。8月以来，美中10年期国债利差在291~312BP区间波动，当前利差处于近5年高位。外资在利差深度倒挂和汇率承压的双重约束下持续缺席。策略图为IRR走势从行情运行规律来看，9月以来，债市修复行情具备极强的结构性特征。支撑债市震荡走强的底层逻辑是期现估值修复、资金情绪切换。第一，期现定价结构修复，前期国债期货升水偏高、隐含回购利率（IRR）偏高，期货相对现券有明显溢价，市场存在估值回落压力。当前，10年期国债期货IRR为1.32%，定价合理；5年期国债期货IRR为1.25%，中端品种相对便宜；2年期国债期货IRR为1.10%；30年期国债期货IRR为1.57%，是唯一高于资金成本的品种。从IRR视角来看，国债期货整体估值不高。第二，交易资金情绪回暖，9月持仓持续回流，空头主动减仓、多头被动回补，交易端从拖累项变为支撑项，资金面边际改善托底盘面价格。国债期货持仓方面，9月9日，T主力合约前20名会员多单持仓合计327419手，空单合计365279手，净空持仓为37860手，多头交易拥挤度已从2026年3月的峰值回落至净空状态，最近呈缓慢筑底态势。此外，期限收益率曲线持续平坦化，长短端利差快速收窄。单边交易策略方面，以区间震荡偏多策略为主，逢回调布局，不追高。只要美国通胀未出现趋势性回落，美联储加息预期仍存，10年期国债收益率就难以突破1.60%。品种对冲策略方面，建议继续持有曲线平坦化策略。比如，持有10年期国债期货多头头寸时，搭配中端5年期国债期货空头进行对冲。图为净基差收敛外围市场风险方面，中美利差倒挂幅度已进入历史极值区间，市场对外部利空的定价较为充分，影响边际钝化。外部冲击从“持续利空”转为“脉冲式扰动”。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网09-11 13:26

EIA：截至09月04日当周美国馏分油库存106,274千桶，较上周增加2087千桶

美国能源部：截至09月04日当周美国馏分油库存106,274千桶，较上周增加2087千桶

Elaine09-11 12:33

EIA：截至09月04日当周美国汽油库存206,938千桶，较上周增加1269千桶

美国能源部：截至09月04日当周美国汽油库存206,938千桶，较上周增加1269千桶

Elaine09-11 12:33

EIA：截至09月04日当周美国原油库存424,069千桶，较上周减少391千桶

美国能源部：截至09月04日当周美国原油424,069千桶，较上周减少391千桶

Elaine09-11 12:33

股指等待趋势上行新契机

可能给A股市场带来新的上行契机。第一，美国中期选举或有结果，无论哪个党派胜出，对市场而言均是靴子落地，不确定性消除后市场风险偏好有望回升。第二，美联储或迎来今年首次利率变动，从当前的通胀数据和市场预期看，不排除加息的可能。从历史规律看，美联储首次加息落地后，因为压制估值的最大不确定性消除，市场往往在经历短期波动后迎来趋势性上行机会。同时，外部市场企稳也将给国内资本市场带来新机遇。图为出口总值同比增速综上，在上市公司业绩增速支撑估值、宏观数据韧性较强和外部事件驱动窗口期临近三因素叠加背景下，9月下旬A股市场或迎来新的趋势上行契机，投资者可逢低布局中报业绩拐点明确、盈利质量较高的科技成长与高端制造方向标的。（作者单位：国际期货）来源：期货日报网

期货日报网09-11 09:40

加菜籽单产预测实证研究

最大主产国也是该品种最大的贸易出口国。美国ICE交易所上市的Canola期货便是以加菜籽为标的，参照加拿大谷物委员会所制定的油菜籽质量标准设计而来。其交割地点也以加拿大油菜籽主产区草原三省为主。加菜籽价格表现长期是海外菜系定价最主要的追踪项之一。因此，每年加菜籽新作定产前的单产博弈是引导全球菜系价格重心变化的关键基本面因素。从作物周期来看，加菜籽通常在5月上旬进入播种期，10月初达到收获尾声。因此6-9月期间天气对于加菜籽单产前景有巨大影响。由于萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省和曼尼托巴省几乎囊括了加拿大所有油菜籽的种植区，且该三省各自的农业部门独立并领先于加拿大农业部发布作物报告，因此虽然各机构对于单产的预估口径或多或少存在差异，但也至少提供了相对权威的基础数据用以推测加菜籽整体年度单产范围。从农业资源禀赋来看，加拿大草原三省在作物选择上各有侧重。阿尔伯塔省是加拿大最大的大麦产区；萨斯喀彻温省则涵盖了加拿大近半数的燕麦、小麦与油菜籽种植；曼尼托巴省作物种植种类同样较多，但在葵花籽上是集中优势种植区，产量占比全国高达97%。图1 加拿大油菜籽产区数据来源：FAS 萨省通常在8月底开始对省内油菜籽单产进行估计且每半月一次，直到整个收获期结束。阿省的作物单产预估会开始得更早，通常从7月底直到收获期末。但第三产区曼尼托巴省的单产预估目前暂时缺乏稳定长期的数据来源。在上述时间段内，加拿大统计局或农业部对于全国油菜籽单产水平的预估公布往往较为迟缓。因此，我们希望整合草原三省农业部的预估数据来提前刻画加菜籽的单产水平范围。二、实证分析我们收集了从2013年至2025年加拿大统计局、萨省农业部、阿省农业部油菜籽单产预估数据，并对各省单产按产量占比加权后得到如下对比结果。图2 省单产加权与统计局口径单产数据来源：国海良时期货研究所图3 历年两者偏差数据来源：国海良时期货研究所从两省的加权结果与统计局口径数据对比来看，两者高度同步，说明通过主产省的单产加权能够捕捉全国油菜籽单产年度波动的方向与幅度主体；但两者间差值的均值显著为正，且差值随省加权结果的升高而收窄。这提示两者差异属于结构性口径差异且低产年放大，而非随机噪声。两者的统计学关系具体为：加拿大统计局单产（X）萨省、阿省加权单产（Z）均值 39.42 36.27 标准差 4.04 4.82 偏差是否随自变量水平变化？是，斜率 -0.22/每单位 Z，p=0.035 极大/极小 28.4/44.7 23.5/42.5 相关系数 0.933（p=3.19e-06）偏差是否随年份漂移？无显著证据：+0.22 bu/ac·年，p=0.10 斯皮尔曼ρ 0.878（p=8.06e-05）配对t检验 t=6.32, p=3.81e-05 残差正态Shapiro p=0.81正态假设可接受符号检验 p=0.0002 残差自相关DW 1.84接近2，无明显自相关根据两者关系特点，我们进行了下列预测模型的横向对比：模型形式 LOO-RMSE LOO-MAE 结论固定平移 X = Z + 3.14 1.866 1.67 够简单但精度略差 OLS X = 11.05 + 0.782·Z 1.736 1.50 样本外误差最小过原点 X = b·Z 2.127 1.89 不适合（忽略了常数偏差）为了刻画低产年偏差更大的特点且综合拟合优度与样本外表现，OLS单一交叉验证RMSE最低是更为合适的模型选择。因此，我们尝试建立如下模型：图4 OLS模型结果数据来源：国海良时期货研究所图5 模型残差分析数据来源：国海良时期货研究所为了方便后续使用，我们将90%预测区间的X̂上下限值以查表的形式给出。 Z 预测X̂ 90% PI下限 90% PI上限 30 34.51 33.24 35.78 31 35.29 34.15 36.44 32 36.08 35.05 37.10 33 36.86 35.93 37.78 34 37.64 36.80 38.48 35 38.42 37.64 39.20 36 39.20 38.45 39.96 37 39.98 39.22 40.75 38 40.77 39.96 41.57 39 41.55 40.67 42.42 40 42.33 41.36 43.30 41 43.11 42.03 44.19 42 43.89 42.69 45.09 43 44.68 43.35 46.01 44 45.46 43.99 46.93 45 46.24 44.63 47.85 46 47.02 45.27 48.78 三、结论根据2026年阿省、萨省公布的作物生长报告来看，萨省油菜籽得益于6-8月的适宜天气，优良率与单产预估均处于近五年最高水平，同比持平。而阿省情况稍差，油菜籽优良率持续处于近五年区间中位，单产水平或呈同比下滑，对全国单产形成一定拖累。最后根据模型要求，对上述最新数据处理后得到萨省、阿省油菜籽预估单产加权Z值为40.74bu/ac，代入模型后得到预测结果为42.91bu/ac，较2025年加拿大统计局公布的44.7bu/ac下降4%。90%预测区间单产在[41.76, 43.91]，也即同比-6.6%~-1.8%。另一方面，考虑到加拿大农业部在6-8月期间将油菜籽新作种植面积上调至937.8万公顷，显著高于去年869.9万公顷水平，预计2026年加菜籽产量或在2195-2308万吨范围。不过，本年度草原三省的作物单产预估过程仍未结束，预测范围仍需根据未来新公布数据进行调整。会导致预测范围变化的意外因素主要在于9月期间产区异常天气影响以及未纳入跟踪的第三产区曼尼托巴省的单产潜力大幅波动。来源：期货日报网

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