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沃什刚刚讲完！CPI、PPI都爆了，10月却可能不加息？
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CPI刚到3.7%，PPI又冲到6.3%，结果沃什刚刚讲完，市场等来的却不是加息信号！10月份，可能真的不加了。
Annalee10-16 15:33
股指以时间换空间
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忧、国际油价高位运行、美债收益率上行及美联储重启加息等。当前国内宏观政策持续发力，为市场筑底上行提供了有力支撑。 9月29日，一揽子稳增长举措正式落地，首套住房商贷贴息政策自10月1日起实施，按贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息。央行将1年期PSL利率下调0.25个百分点，至1.5%，同时新增科技创新再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元。10月8日，央行开展了1.2万亿元买断式逆回购操作。高频数据同样释放出正向信号：10月1日至4日，30个大中城市商品房成交面积同比增长10.3%，全社会跨区域人员流动量达到12.45亿人次；9月制造业PMI回升至50.1%，已连续两个月回升并重返扩张区间。结合宏观政策落实进度、行业季节性特征等因素判断，预计四季度制造业将维持“稳定运行、适度扩张”的运行态势。1—8月规模以上工业企业利润同比增长15.7%。需求端的持续修复会推动相关行业景气度稳步抬升，支撑非制造业整体延续平稳向好的运行态势。需要注意的是，当前经济修复尚处于边际改善阶段，政策落地的节奏偏审慎温和。在存量博弈的市场格局下，A股大概率以时间换空间。海外方面，美国9月非农新增就业仅2.9万人，大幅低于市场9万人的预期，7月、8月新增就业合计下修6万人。失业率上行至4.2%，时薪同比增速回落至3.0%。8月核心PCE同比增长3.0%，低于3.3%的市场预期。数据落地后，市场对美联储10月加息的定价概率由60%~70%回落至20%附近。需要留意，本次核心PCE低于预期，很大程度受统计口径修订影响，单月数据尚不足以说明通胀黏性得到缓解。更为关键的是，就业降温并未带动长端收益率下行。非农数据公布后，10年期美债收益率短暂下探后再度回升，这意味着推升长债收益率的核心驱动，已从加息预期转向财政赤字、期限溢价与高油价。布伦特原油期货价格站稳100美元/桶上方。霍尔木兹海峡通行量虽恢复至冲突爆发前约76%，但伊朗重申，七项条件落地前海峡不会全面重开，地缘风险溢价仍未消退。这意味着分母端约束仅为边际缓和，而非趋势反转。长久期成长板块对实际利率弹性更为敏感，估值扩张空间仍将受到压制。中证500、中证1000股指期货的反弹，仍有待业绩兑现与产业催化的验证。同时，美国中期选举前后的对华政策博弈，也将通过风险偏好渠道，对IM、IC合约造成影响。综合来看，经历数月低位震荡整理后，A股已较为充分地定价了多重利空，包括市场此前对AI产业边际放缓的担忧、国际油价高位运行、美债收益率上行以及美联储重启加息等。后续市场若要突破当前震荡区间，多重约束需出现实质性改善。短期A股预计维持震荡筑底。趋势行情需要同时满足三个条件：成交量有效放大、三季报业绩兑现、海外流动性出现拐点，目前三项条件均不具备。短期关注三条投资线索，一是假期后资金回流与政策催化。日历效应下A股存在修复窗口，但空间有限。二是美联储加息预期降温对A股成长股的提振效应减弱。国庆长假期间纳指、日经225走强，对A股科技板块形成情绪映射，跟踪10年期美债收益率是否回落至5%以下。三是三季报业绩验证。科技股业绩能否印证此前AI行情叙事，是主线行情能否确立的核心，可重点关注科技板块盈利上修比例。风格层面，10—11月顺周期与高股息板块存在博弈再平衡、获取相对收益的机会。四季度是机构进行年度排名调仓的窗口，前期处于滞涨状态的顺周期板块具备补涨动力。银行、公用事业、煤炭、交通运输等高股息资产，是震荡市中优质的防御品种。股指期货方面，IH、IF的相对强势有望延续，IM、IC则需要等待业绩与市场主线明朗后，才会出现更清晰的多头机会。对套保与对冲资金而言，当前贴水中枢已明显低于二季度，卖出保值的建仓成本有所下降。但重要节点出现前往往存在净空头回补行情，这意味着基差有阶段性走扩的可能，操作节奏上应当预留调整空间。需要关注的风险有三点：首先，若美联储货币政策超预期收紧，比如通胀反弹、加息概率回升，美债长端利率上行会压制成长股估值，中证500、中证1000相关合约将承压；其次，若地缘冲突升级，油价或突破前期高点，输入型通胀与避险情绪将同步升温；最后，若AI领域资本开支放缓，海外云厂商下调资本开支，AI硬件产业链的盈利预期也将随之下调，IC、IM对应的成长风格估值定价将受到直接影响。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网10-09 15:35
国内债券牛市行情尚未结束
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CE通胀数据也低于市场预期，带动市场对美联储短期加息的预期有所降温，短端美债收益率随之回稳，但长端美债收益率依然维持高位震荡，美国财政供给压力带动期限溢价持续抬升。与此同时，法国10年期国债收益率逼近5%，法国与德国国债利差走扩至欧债危机以来的峰值。当前市场定价的核心，正从单纯博弈央行货币政策，转向对主权债务可持续性的重新定价，全球主要经济体长期国债收益率走高，对市场风险偏好形成持续压制。当前中美经济周期与货币政策周期存在明显错位，国内债市具备独立运行的底层逻辑，外围市场波动仅对国内市场形成交易层面的情绪影响。从投资者结构看，根据中债登统计口径，境外机构在我国国债托管总量中的占比不足5%，国内债市定价的核心主导方为银行、保险、理财等配置盘，外资仅具备有限的边际定价能力。但美债收益率持续高位运行，将增加人民币汇率下行压力，进而间接约束国内货币政策的宽松空间，该影响需持续跟踪。稳增长政策陆续落地国内方面，国庆假期前稳增长政策已陆续落地。国务院常务会议明确要求加大宏观政策逆周期调节力度，加快各类债券发行使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具。央行下调PSL利率25个基点，至1.5%，同时扩大其支持领域，新增科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元、支农支小再贷款额度5000亿元，引导银行加大对科创、小微、涉农等重点领域的信贷投放。财政部、央行、金融监管总局联合推出居民购房贷款贴息政策，通过年化1个百分点的贴息降低首套住房贷款的实际利息负担。8000亿元新型政策性金融工具已“开闸”，以项目资本金撬动配套融资。结构性宽信用政策的成效仍有待观察，或需等待11月中旬的数据公布，当前市场预期已有所升温。从国庆长假期间地产实际成交情况看，重点城市新房、二手房成交相较去年同期出现边际改善。地产当前仍处在筑底过程，后续需关注销量与价格数据的变化。宽货币预期降温昨日央行开展1.2万亿元3个月期买断式逆回购，当月同期限逆回购到期规模为1万亿元，实现净投放2000亿元。9月央行也已完成MLF增量操作2000亿元，落地PSL降息扩围、再贷款额度扩容、居民房贷贴息等多项政策。这一系列结构性政策“组合拳”，为中期流动性提供了支撑，短期内再度推出总量层面宽松政策的概率降低，市场对宽货币的预期有所降温。后续需重点关注央行针对逆回购到期、政府债发行招标方面的操作。超长债供给拐点已现四季度超长期特别国债发行已进入收尾阶段，10月中旬将迎来年内最后一轮超长期特别国债发行，超长端的供给压力将逐步回落。不过，地方债结存限额仍待发行，叠加8000亿元新型政策性金融工具带动的配套融资需求，整体债券供给仍处于高峰。8000亿元新型政策性金融工具已于9月落地，目前投放规模已超千亿元，10—11月将是政策性金融债的发行高峰期。当前供给压力仍是债券收益率下行的掣肘因素，但超长债的供给拐点已经出现。6万亿元置换债退出后，对超长端利率债的供给收缩效应最为显著。年末市场或提前交易明年供给收缩预期，超长债值得持续关注。图为中美利差走势综合来看，短期债市在多空因素交织的环境中，大概率维持区间震荡格局。从多空逻辑来看：央行通过结构性工具托底中长期流动性，但降息降准延后，资金面呈现“上有顶、下有底”的格局，意味着短端收益率的下行空间受限。结构性宽信用政策虽已落地，但政策成效仍需等待11月中旬数据验证，在此之前市场难以形成一致性的趋势预期。供给虽整体处于高峰，但超长端特别国债发行已进入收尾阶段，化债相关发行退潮，保险等配置盘在市场调整过程中仍有望形成有效托底。策略层面，短期维持观望，趋势性行情仍需等待国内宽货币信号的再次确认。中长期来看，债券牛市行情尚未结束，市场将从“快牛”转向“慢牛”，票息策略与利差交易将成为获取超额收益的核心方向。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网10-09 15:35
铜价重心有望逐步上移
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美联储10月加息预期大幅回落，美债收益率创2002年新高、美元指数走强阶段性压制铜价。但全球矿山铜产量下降，矿端事故与罢工频发，进口铜矿现货加工费跌至历史低位，冶炼亏损扩大向精铜减产传导，且需求保持韧性、全球库存下降等对铜价形成支撑，四季度铜价重心有望逐步上移。三季度以来，沪铜、伦铜价格均创出历史新高，伦铜季度涨幅约7.5%，沪铜价格站上11万元/吨关口。进入四季度，尽管海外宏观扰动仍存，但铜矿供应偏紧持续向冶炼端传导，全球显性库存持续去化，铜价重心有望逐步上移。宏观扰动仍存宏观环境方面，9月17日，美联储宣布加息25个基点，点阵图显示，有16位官员预计2026年至少再加息一次。经济展望整体“偏鹰”，美联储上调今明两年的GDP增长预期，下调2026—2028年失业率预期，同时上修通胀预测。就业和通胀方面，美国劳工部数据显示，9月非农就业仅新增2.9万人，低于市场预期的9万人；失业率升至4.2%，平均时薪增速有所放缓。数据公布后，市场对美联储10月加息的预期由此前的70%大幅回落至17%左右。不过，通胀仍有黏性，美国8月核心CPI环比略超预期，美联储官员近期表态“多空交织”，政策路径不确定性尚存。一方面，需要确认就业数据走弱是否为趋势性变化；另一方面，服务业通胀回落速度仍偏慢，10月美联储议息会议不排除“按兵不动”但释放偏紧指引的可能。此外，近期10年期与30年期美债收益率分别升至5.3%和5.7%，创2002年以来新高。驱动因素包括通胀黏性超预期、美联储主席沃什表态“转鹰”并弱化前瞻性指引、财政赤字扩张推升期限溢价，以及地缘冲突持续推升通胀预期等。美元指数与美债收益率走高对铜价形成阶段性压制。矿石供应偏紧供应方面，相关数据显示，2026年1—7月全球矿山铜产量为1334.5万吨，同比下降0.3%；1—8月中国铜矿砂及精矿进口量为1949.2万吨，同比下降2.8%。矿端扰动频发，智利Codelco旗下Radomiro Tomic铜矿（年产量28万金属吨）发生事故；智利Centinela铜矿（年产量17万金属吨）工人谈判破裂；必和必拓旗下Escondida铜矿（年产量130万金属吨）罢工风险上升。这三座主力矿山合计年产量的全球占比超7.5%，一旦生产受限，对铜矿供应的冲击较为直接。另外，自由港格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年年初、智利国家铜业委员会将2026年产量预期下调至527万吨、刚果（金）禁止铜精矿出口等扰动尚在，矿石供应紧张格局延续。矿石供应趋紧直接反映在加工费上。截至9月底，进口铜矿现货加工费为-224美元/吨，连续30周下滑，处于历史极低位。冶炼利润分化，截至9月底，使用现货铜矿的冶炼厂亏损7395元/吨，而使用长协矿的冶炼厂盈利2190元/吨。原料约束开始向精铜产量传导。据SMM数据，2026年9月，国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，同比下降0.04%。同时，再生铜原料相关政策仍然偏紧，冶炼厂集中检修。在原料供应偏紧及冶炼亏损扩大背景下，国内部分冶炼厂开始下调电解铜产量。SMM预计，10月国内电解铜产量为108.47万吨。此外，进口量同步收缩，1—8月精炼铜进口量为188.4万吨，同比下降15.2%。废铜产量同比亦有所下滑。在铜矿和再生铜供应均偏紧的背景下，国内精炼铜产量增速受限。需求保持韧性 8月国内铜材行业开工率为58.36%，环比下滑2.89个百分点，较去年同期下滑3.47个百分点。1—8月空调产量同比下降2.2%，房屋新开工面积同比下降24.8%。高铜价下传统需求承压。但铜需求的结构性亮点不容忽视。电网投资方面，1—8月电网工程完成投资3931.7亿元，同比增长3.6%；随着“六张网”部署落地，预计“十五五”期间新型电网投资超5万亿元，年底电网投资节奏有望提速。汽车方面，据中汽协统计，8月新能源汽车产销同比分别增长18.9%和17.8%，新车销量占比升至60.6%的历史高位，汽车出口同比增长65.3%。光伏、风电装机回暖，8月光伏新增装机11.04GW，同比增长50%；风电新增装机6.19GW，同比增长48%。新兴领域对冲传统需求下滑，叠加旺季备货，整体铜需求保持韧性。全球库存去化截至9月30日，全球铜显性库存为105万吨，较6月底下滑13.5万吨。其中，受美国关税预期影响，今年以来，COMEX铜持续累库约41万吨，而LME铜库存与国内铜库存稳步去化，非美地区铜库存降至历史低位。三季度国内铜现货升水均值明显高于近3年同期水平，洋山铜溢价均值为2023年以来同期高位，非美市场现货供应紧张。整体来看，海外通胀与加息预期对铜价构成压制，但产业端“铜矿紧缺—冶炼减量—库存去化”的传导链条仍在强化，美国关税政策预期又强化了非美地区铜供应趋紧格局。预计产业端利多将继续主导盘面，四季度铜价重心或逐步上移。后续重点关注：第一，美国精炼铜关税政策的落地情况；第二，美联储后续加息路径与美元指数走势；第三，国内需求旺季的订单与库存去化的持续性。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网10-09 08:30
假期外盘商品涨跌不一原糖领涨
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2.9万，明显低于市场预期，导致10月美联储加息预期减弱。薛夏泽认为，流动性持续收紧叠加高利率环境将共同抑制需求，进而对铁矿石价格形成压制。展望四季度，薛夏泽认为，供需格局仍是主导铁矿石价格走势的核心因素。盛达期货交易咨询部研究员王晓玮认为，随着假期前阶段性补库完成，假期后补库需求对铁矿石价格的支撑预计明显减弱。供应相对宽松，国外发运量和国内到港量仍处于较高水平，铁矿石供应充足，港口库存面临进一步累积压力。他建议假期后重点关注钢厂利润、铁水产量、港口库存、国外发运量、国内到港量及海运费等指标，并密切观察成材需求能否改善。来源：期货日报网
期货日报网10-08 18:10
铝价四季度上行空间受限
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期，就业与通胀数据双双走弱，使得市场对美联储10月加息的预期明显降温。表为沪铝主力合约季节性涨跌表现 CME“美联储观察”数据显示，美联储10月维持利率不变的概率为77.9%，12月维持利率不变的概率为11.4%；累计加息25个基点的概率为62.3%，累计加息50个基点的概率为24.3%。一般来说，加息预期回落有利于缓解有色金属市场面临的宏观压力，但美元指数仍维持强势，近日触及102.53，创2025年4月以来的阶段性高位。美联储加息预期降温对铝价有提振作用，但美元走势偏强仍会限制有色金属价格的修复空间，宏观层面对铝价的支撑较为有限。季节性表现承压从历史表现来看，铝价在历年需求旺季的上涨并非必然结果。统计2016年至2025年沪铝主力合约10月的行情，10年间共有6年下跌、4年上涨，年均涨跌幅为-0.4%，涨跌幅中位数为-0.55%，整体呈现出“跌多涨少”的特征。从四季度整体行情来看，过去10年间同样是6年上涨、4年下跌，平均涨跌幅接近零。10月处于传统需求旺季的后半程，随着“金九银十”的消费窗口步入尾声，铝价将面临一定上行压力。不过临近年末，市场补库需求或会对价格形成新的支撑。从季节性规律来看，10月铝价阶段性承压的概率较高，但下方仍有基本面支撑。旺季需求温和修复当前旺季需求有所修复，但需求端开工改善幅度有限，铝价向上的驱动力仍显不足。数据显示，9月国内下游铝加工企业综合开工率为61.2%，环比提升1.4个百分点，传统旺季需求修复力度相对温和。出口端也保持着一定韧性，8月铝材及铝制品出口量为55.21万吨，同比增加15.31%，环比基本持平，不过国外需求对国内市场的增量贡献有所减弱。整体来看，“金九”旺季需求的实际兑现程度偏温和，“银十”需求能否进一步改善仍有待观察。当前需求端缺乏明显超预期表现，铝价要进一步上行，需要更多驱动。去库节奏有所放缓国内外库存持续去化仍对铝价构成底部支撑，但国内去化速度已出现边际放缓。最新数据显示，LME铝库存降至24.03万吨，上期所库存降至28.87万吨，国内社会库存降至64.2万吨，三大库存均处于持续下降状态，叠加供应端仍存在扰动，对铝价形成了较为直接的现实支撑。国内最新一周社会库存仅下降0.9万吨，去化力度弱于前期，去化斜率放缓也侧面反映出旺季需求对库存的消化能力正在边际减弱。低库存能够限制价格下行空间，但若后续去库速度继续放缓，库存对价格的边际支撑也将逐步减弱。与此同时，9月国内电解铝铝水比例升至79.5%，环比提高0.7个百分点。在电解铝产量相对稳定的情况下，较高的铝水比例会减少铝锭进入流通环节的数量，这也在一定程度上推动库存维持去化态势。但当前铝水比例已经处于较高水平，进一步提升的空间有限，其对铝锭供应的边际支撑能力有所减弱，铝价上行弹性可能因此受到限制。远期供应压力渐显远期供应压力逐步显现，或将成为限制铝价进一步上行的重要因素。当前海外铝供应仍受到地缘局势及运输扰动影响，现实供应偏紧的格局尚未完全缓解。不过从更长周期来看，市场对明年海外部分受扰产能复产以及新增产能释放的预期正在逐步增强。EGA（阿联酋环球铝业公司）公开披露，其旗下AI Taweelah电解铝厂计划在2027年一季度恢复满产；印尼、沙特等地区的复产项目和新增产能也将陆续释放，2027年全球供应端压力将明显抬升。当前部分机构已经将2027年全球铝市场的供需预期调整为小幅过剩，远期供应弹性有望提升，铝价上行面临的阻力也随之增加。综合来看，四季度铝价下方支撑仍存，但进一步上涨的空间相对有限。随着旺季逐步进入尾声，铝价运行重心或阶段性承压，但从历史表现来看，四季度铝市场整体表现较好。年底企业补库需求及市场对来年旺季需求的预期，仍可能带动铝价重新获得一定支撑。短期需重点关注库存去化速度与需求改善程度，中期则需进一步观察补库力度能否对价格形成新的支撑。（作者单位：恒力期货）来源：期货日报网
期货日报网10-08 18:10
市场风险偏好承压 A股静待估值修复契机
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美联储紧缩预期持续升温带动美债收益率上行，叠加国内长假临近，市场风险偏好受到压制，权益市场整体承压。后市如果中东地缘局势边际缓和带动全球流动性环境改善，国内经济延续修复态势，股指将迎来震荡修复行情。上周A股震荡回调，权重蓝筹相对抗跌，成长板块跌幅较大，市场风格分化明显。全周主要指数集体收跌：上证指数下跌0.60%，沪深300下跌1.51%，上证50下跌0.63%，中证500下跌2.25%，中证1000下跌1.53%，科创50下跌1.86%，深证成指下跌2.37%，创业板指下跌2.48%。行业层面，科技成长赛道领跌，房地产、煤炭、美容护理、医药生物、石油石化涨幅居前，有色金属、通信、电力设备、机械设备、国防军工跌幅靠前。上周A股日均成交额为1.91万亿元，周初成交较为活跃，随着中秋假期临近，后半周明显缩量，市场情绪较为谨慎。美联储紧缩预期再度升温近期美联储紧缩预期再度升温，带动美债利率与美元指数同步走强，全球风险偏好整体受到压制。 9月议息会议释放了“鹰派”信号，市场加息预期本就有所升温。美国经济数据大幅超出预期，且美联储官员持续释放“偏鹰”言论，进一步强化了市场对紧缩政策的定价。美国9月PMI数据全面走强：服务业PMI升至58.7，制造业PMI升至57.0，均好于市场预期；综合PMI升至58.4，创下2021年7月以来新高。制造业与服务业景气度共振向上，显示美国经济的内生动能依然强劲。与此同时，国际油价再度上行，通胀压力边际抬升，10月加息预期快速升温，带动美债收益率大幅走高，美元指数同步冲高。其中2年期美债收益率一度上行至4.9%上方，10年期美债收益率一度上行至5.2%上方，美元指数一度升至101关口上方。根据CME美联储观察数据，10月加息25BP的概率上升至64.2%，12月继续加息25BP的概率为51%。对权益资产而言，紧缩预期反复会推升全球避险情绪，直接压制市场风险偏好，尤其会对长久期成长板块的估值形成约束。短期来看，在美联储紧缩预期实质性缓和之前，权益资产仍将持续承受高利率环境带来的压力，市场风险偏好难以出现系统性回升。不过，当前市场对紧缩政策的定价已经相对充分，若中东地缘局势缓和带动油价回落，通胀上行风险得到缓解，则加息预期有望降温，届时权益资产或迎来估值修复窗口。货币与财政政策协同发力 8月广义财政收入同比增长2.9%，增速较上月回落4.1个百分点。其中，一般公共预算收入同比增速回落7.0个百分点，至4.7%；税收收入增速回落8.2个百分点，至5.6%，非税收入增速回升5.7个百分点，至0.3%，由负转正。分税种来看，主要税种增速普遍回落，个人所得税与企业所得税仍保持较快增长，增值税增速温和放缓，消费税增速由正转负，地产相关税种出现边际改善。政府性基金收入降幅明显收窄，8月全国政府性基金预算收入同比下降3.8%，降幅较7月大幅收窄15.4个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比下降12.6%，降幅较7月收窄14.5个百分点，土地出让对收入的拖累有所缓和。支出端，8月广义财政支出同比下降6.7%，降幅较7月扩大2.3个百分点。其中政府性基金支出再度走弱是主要拖累因素，一般公共预算支出同比增速由正转负。8月全国一般公共预算支出同比下降0.1%，增速较7月回落0.6个百分点。分项来看，民生类支出增速普遍回升，基建相关支出延续分化态势，科学技术支出同比增长9.0%，增速较7月明显回升。政策方面，央行三季度例会提出发挥增量政策和存量政策集成效应，把握好政策实施的力度、节奏和时机，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。在对实体经济的支持方面，会议要求用好各类结构性货币政策工具，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。整体来看，当前经济内生动能仍待增强，财政支出有待加力提速，后续加快专项债发行使用、推动财政支出加力落地或是发力重点，货币与财政政策将协同配合。随着政策效应持续释放，广义财政支出有望企稳修复，为稳增长提供有力支撑。综合来看，美联储紧缩预期持续升温带动美债收益率上行，叠加国内长假临近，市场风险偏好受到压制，权益市场整体承压。国内层面，经济内生动能的修复仍有赖政策进一步托底，财政、货币政策预计协同发力，助推实体经济企稳回升。后市如果中东地缘局势边际缓和带动全球流动性环境改善，同时国内经济延续修复态势，股指有望迎来震荡修复行情。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网09-28 14:50
股指市场情绪有望迎来修复
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市场交投意愿走弱，核心原因在于投资者对美联储货币政策走向存在分歧，观望情绪浓厚。在美国8月通胀数据正式公布前，市场对美联储9月是否加息始终存在巨大分歧，部分资金选择观望，以规避外围政策变动带来的不确定性风险。直至美国8月CPI、PPI数据陆续披露，通胀数据整体略超市场预期，市场才逐步完成对9月加息的提前定价。当地时间9月16日，美联储加息落地，短期外围流动性扰动趋于平稳。尽管本次会议公布的点阵图释放出偏“鹰”信号，预示年内美联储大概率会再加息一次，但后续是否加息将锚定美国通胀走势。短期来看，外围政策不确定性已经大幅下降。图为A股两市成交额走势随着前期压制A股市场情绪的外部因素逐步消退，市场将结束被动观望状态，转而主动探寻新的市场主线。结合当前盘面特征来看，A股整体已呈现出较强韧性，前期调整充分、成长性突出且中报业绩已经兑现的科技板块，有望再度成为市场核心主线，引领A股走出结构性修复行情。拉长周期来看，如果美国经济因持续加息出现增速放缓、内需下滑，相关影响大概率会传导至我国出口领域，引发内外需同步走弱，最终对A股基本面造成影响。但从美联储9月议息会议同步公布的经济预测数据来看，市场无需过度悲观。美国经济并未显现衰退迹象，沃什明确表示，“包括劳动力市场在内，相当广泛的数据都指向经济正在走强”。本次会议上调了2026年和2027年美国经济增速预期，下调了对应年份的失业率预期，整体数据显示，美国经济与劳动力市场依旧保持强劲态势，就业岗位充足，失业压力可控，居民消费需求平稳，经济基本面本身具备较强的抗风险能力。这也印证了本次美联储加息的核心逻辑：此次加息并非为了应对经济过热后可能出现的恶性通胀，而是在经济与劳动力市场保持强劲的基础上，对通胀开展预防性调控。同时笔者认为，美联储不会以显著牺牲经济增长为代价实施激进加息，后续剩余的加息动作，依然会建立在美国经济基本面扎实、就业韧性充足的前提之上。基于这一背景，美国加息对我国出口的影响将相对可控。另外，国内出口产业链竞争优势明显，订单承接能力较强，四季度出口数据有望延续高韧性，持续支撑国内经济基本面，将有效对冲内需修复偏慢带来的压力。综合来看，美联储9月加息落地后，短期压制A股的外部不确定性已基本出清，市场情绪与交投意愿有望迎来修复。从中长期来看，外围货币政策收紧的负面影响有限，外需韧性将持续托底国内经济。随着利空影响逐步消退，市场将摆脱此前的震荡调整格局，估值修复与结构性行情共振可期。图为2026年7月、8月重点商品出口同比增速结合目前四大宽基指数样本股的海外收入占比及成分行业分布来看，若出口高景气度延续，中小盘股指更具优势。一方面，当前除上证50指数样本股海外收入占比略低之外，其余三大指数都处于同一水平；另一方面，拆分出口结构来看，笔者发现，今年出口高景气度并非源于全品类商品出口同步高增长，其中集成电路、自动设备处理器、汽车等品类对8月累计出口同比增速的拉动贡献超过60%，这一定程度上也与AI发展加速带动相关板块行情亮眼的表现相契合。对应到相关行业来看，中小盘股指具备相对优势，电子、计算机、汽车等行业的综合占比高于大盘股指。后续可重点关注与科技成长、出口高景气度相关性较高的标的，把握此次市场修复机会。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网09-26 11:05
期债维持偏强格局
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通胀黏性较强、消费韧性超预期的背景下，美联储议息会议以12票赞成、0票反对的投票结果，宣布加息25个基点，这是2023年7月以来美联储首次加息。本次会议披露的点阵图指引偏“鹰”，市场定价显示年内大概率再加息一次，美国高利率的维持时间将显著拉长。紧随美联储之后，日本央行也如期加息25个基点，为该国1990年以来节奏最快的一次加息。全球主要经济体同步重启紧缩周期，推动海外债券收益率普遍走高。展望后市，从利多因素来看，第一，国内经济基本面持续利好债市估值。当前国内经济弱修复格局延续，消费、地产两大核心板块增长动能不足，出口也面临国外需求回落的压力，叠加物价持续处于低位运行，市场实际利率偏高，货币政策不存在收紧基础，反而为后续结构性宽松操作预留了充足空间，宽货币预期始终存在。第二，货币政策适度宽松的基调未变，流动性预期保持稳定。央行将更加注重发挥价格型调控的作用，健全市场化的利率形成、调控和传导机制。央行将灵活运用逆回购、中期借贷便利（MLF）等各类工具，熨平税期、政府债发行缴款带来的阶段性资金波动。即便月末资金面边际收紧，也只是短期波动，不会形成趋势性收紧，市场“资金紧而不贵”的格局仍将延续，债市杠杆成本整体可控。第三，当前市场处于“资产荒”环境，信贷投放力度偏弱，银行表内资金持续加大利率债配置力度。随着人民币汇率持续走强，境外机构增持国债的意愿仍较强，多元资金入场进一步筑牢了债市运行基础。利空约束主要来自各类阶段性变量：一方面，临近长假，市场资金面波动加大，部分资金或兑现浮盈，市场面临一定获利回吐压力。另一方面，地缘冲突仍存在不确定性，美欧日央行延续货币收紧路径，海外主要国家债券利率维持高位，中美利差带来的外部约束仍然存在，可能会对债券行情形成阶段性压制。整体来看，债市长期配置逻辑并未发生改变，短期脉冲式利空有望逐步缓释，后续债市仍将维持偏强运行格局。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网09-26 11:05
市场变了，资产配置也该变吗？SFFE2030嘉兴站9月27日盛大启幕
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，全球金融市场正在进入新的关键阶段。美联储时隔三年重新启动加息，美国长期国债收益率升至高位，黄金冲高后明显回落，美元、日元及全球股市波动同步放大。利率、汇率与资产价格之间的联动正在发生变化，过去熟悉的一些市场逻辑也面临重新审视。高利率还能持续多久？全球资金会流向哪里？黄金此前的强势逻辑是否发生变化？面对快速轮动的市场，普通投资者应该看什么、怎么做，又该如何减少追涨杀跌和情绪化交易？ 9月27日，由FX168财经集团主办的SFFE2030可持续金融论坛·嘉兴站将在浙江嘉兴举行。本次论坛以“变局为始·识势为先”为主题，以“加息落地之后·全球资金往哪走？”为核心议题，邀请来自全球宏观、交易、量化及财富管理领域的嘉宾，通过主题演讲、圆桌对话和现场交流，共同拆解当前市场最受关注的问题。从看懂大势开始：加息之后，全球资金往哪走？本次论坛首先从当前最重要的宏观变量切入。 FX168财经集团董事长兼CEO江泰将带来主题演讲《加息之后，全球资金往哪走？》。美联储重新进入加息周期之后，美国长期利率高位运行将对美元、黄金、股票及全球资金流向产生怎样的影响？高利率环境能够持续多久？不同市场之间的联动又正在发生哪些变化？本场演讲将从全球宏观与跨市场视角出发，把利率、汇率、黄金及权益市场串联起来，帮助投资者理解当前全球资金重新寻找方向背后的逻辑，并梳理下一阶段值得重点关注的市场变量。但对于普通投资者而言，看懂宏观只是第一步。真正困难的往往是：方向看对了，为什么还是赚不到钱？从判断趋势到把握节奏：什么时候做短，什么时候拿长？宏观经济分析师、财经大学金融学硕士Rise纪将带来主题分享《做短拿长——稳定盈利的交易密码》。市场上涨时怕踏空，回调时又担心继续下跌；短线变成长线，长线却往往拿不住——这些都是普通投资者最常见的交易困境。本场分享将围绕短期交易与中长期趋势之间的关系展开，探讨如何理解行情节奏、如何区分短期波动与真正的趋势变化，以及投资者在不同市场环境下如何减少情绪对交易决策的干扰。相比单纯预测行情涨跌，本场更关注一个现实问题：什么时候应该跟随短期变化，什么时候又应该坚持更长期的判断？从“凭感觉交易”到“有规则交易” 如果说判断趋势解决的是“怎么看”，那么建立交易模型解决的则是“怎么做”。千川量化创始人张章将带来主题分享《如何搭建适合自己的交易模型，如何应对当下市场行情》。很多投资者每天关注大量新闻、指标和行情，却仍然容易在真正交易时凭感觉做决定。什么情况下进场？什么情况下离场？什么时候应该调整策略？如果没有明确规则，再多的信息也可能变成干扰。本场分享将从交易模型与量化思维出发，探讨如何建立更加清晰的交易框架，如何减少情绪化决策，以及一套交易方法应该如何根据不同市场环境进行验证和调整。从“看行情”到“建系统”，也让本次论坛进一步从市场判断走向实际交易方法。从投资走向财富管理：全球资产配置面临哪些新变化？除了宏观和交易，本次嘉兴站还将把视角进一步延伸至全球财富管理。 FX168家族办公室合伙人漆枫将带来主题演讲《全球税务合规新时代：离岸信托与全球资产配置的新逻辑》。随着全球税务透明度持续提高，跨境资产、离岸信托、家族财富管理和长期传承所面临的环境也在发生变化。对于企业经营者和高净值家庭而言，关注点已经不再只是某一项资产的涨跌，而是如何在新的合规环境下，更系统地理解全球资产配置与财富安排。本场演讲将围绕全球税务合规、离岸信托及全球资产配置等议题展开，探讨全球监管与市场环境变化之下，财富管理逻辑正在发生哪些新的变化。由此，本次嘉兴站也形成了一条更加完整的内容主线：看懂宏观趋势，理解交易节奏，建立交易系统，再延伸至长期资产配置与财富管理。圆桌对话：市场变了，资产配置也该变吗？当天16:50，江泰、Rise纪、张章等嘉宾还将共同参与圆桌对话：市场变了，资产配置也该变吗？——高利率、高波动环境下的多元配置与风险平衡相比主题演讲，圆桌将把讨论进一步拉回到普通投资者最关心的现实问题。市场信息越来越多，到底哪些变量真正值得看？怎样区分短期波动与趋势变化？为什么很多投资者总是“赚小钱、亏大钱”？市场环境发生变化后，过去形成的资产配置思路是否还适用？未来几个月，又有哪些市场信号值得持续关注？三位嘉宾将分别从全球宏观、交易实战和量化系统的角度展开讨论，把复杂的市场问题转化为更加贴近投资者真实决策场景的交流。圆桌最后，每位嘉宾还将回答一个更加直接的问题：如果未来三个月只能关注三个市场信号，你会看什么？不同视角之间的碰撞，也将成为本次论坛最值得期待的环节之一。变局之中，更需要“识势” 真正影响投资结果的，往往并不只是某一次行情判断是否正确。市场环境会变，资产关系会变，投资逻辑同样需要不断调整。面对利率、汇率和全球资产价格波动加剧，投资者真正需要建立的，是一套能够帮助自己理解变化、识别趋势并管理风险的方法。嘉兴民营经济活跃，企业经营者、中产家庭及财富管理需求人群广泛。对于这类投资者而言，无论关注股票、黄金、汇率还是长期财富管理，全球市场的变化都越来越难以忽视。因此，本次SFFE2030嘉兴站不希望做成一场堆满宏观数据和专业术语的传统财经论坛，而是希望从真实市场出发，把“美联储为什么加息”“资金下一步往哪里走”“为什么交易总是拿不住”“怎样建立自己的交易规则”“全球资产配置有哪些新变化”等问题，转化为更加直观、更贴近投资者实际需求的讨论。依托FX168长期深耕全球宏观、黄金、外汇、美股及国际金融市场的专业积累，本次嘉兴站将通过宏观趋势、交易方法、量化系统、财富管理与圆桌对话等多个维度，与现场投资者共同寻找下一阶段值得关注的市场线索。活动信息活动主题：变局为始·识势为先核心议题：加息落地之后·全球资金往哪走？活动时间： 2026年9月27日 13:30–18:00 活动地点：浙江·嘉兴活动形式：主题演讲 + 圆桌对话 + 互动抽奖 + 自由交流报名方式：点击这里或扫描海报上的二维码市场已经在变。真正重要的，不只是猜下一次涨跌，而是看懂变化背后的逻辑。 9月27日，嘉兴，我们不见不散！
FX168活动资讯09-26 01:28

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