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宏观面与基本面共振铜价偏强震荡

美国宏观经济数据影响，市场对美联储年内货币政策路径的预期持续调整。美联储将于9月17日召开9月议息会议，市场普遍预计本次会议将维持当前利率不变。当前市场以加息预期修正为主、降息预期尚未升温，整体对铜价的利空影响有限。此外，需警惕全球股市潜在波动，其将持续干扰铜价运行节奏。世界级铜矿格拉斯伯格（Grasberg）复产延期、刚果（金）出台铜精矿出口禁令、南美铜矿运营不稳，多重因素导致铜精矿供给持续偏紧。近期，铜精矿加工费再度加速下降。据SMM数据，进口铜精矿加工费负值持续扩大，截至8月28日当周已跌至-199.84美元/吨，冶炼企业利润空间进一步被压缩。目前国内冶炼酸出口FOB价格保持平稳，但冶炼厂不仅面临铜精矿加工费走弱的压力，还遭遇阳极铜供给紧张的困境。 8月，国内精废铜含税价差从月初不足3500元/吨逐步扩大至5000元/吨以上。欧美等传统再生铜原料出口地区大力推进制造业回流，本地再生铜加工、冶炼需求提升，进一步收紧海外废铜供给。同时，铜精矿加工费走低，促使冶炼厂增加粗铜、阳极铜等原料替代需求，行业供需矛盾进一步加剧。在国内利废政策影响下，带票废铜供给实质性收紧，即便精废铜价差持续走阔，二者的替代难度也同步加大。2024年8月出台的“770号文”压缩下游利废企业利润，即便精废铜价差拉大，下游有效需求仍或偏弱，行业供需结构性问题将持续存在。当前铜精矿、废铜供给紧缺问题叠加发酵，硫酸价格对冶炼厂利润的补贴效果大幅弱化。同时，美国精炼铜关税政策悬而未决，持续吸引全球精炼铜流入美国市场。加工费持续下行、带票废铜供给持续收紧使得国内冶炼厂经营风险攀升，国内精炼铜库存存在进一步去化空间，这将给9月铜价带来有力支撑。 9月线缆行业消费有望迎来边际回暖，但行业原料库存处于高位、上游铜杆成品库存充足，终端消费回暖对用铜需求的实际拉动效果将有限。空调行业产销具备明显的季节性特征，9月上游铜管行业生产有望回暖。今年以来，铜管行业始终秉持谨慎的采销策略，维持低位原料库存，且自二季度起主动降开工、去库存，9月开工率修复有望带动阶段性用铜需求回升。汽车行业产销步入季节性回升周期，内需修复叠加出口高景气，带动行业用铜需求增长。同时，年末动力电池出口税即将上调，多重利好驱动锂电铜箔、动力电池行业维持高景气，9月汽车行业产销回升态势有望延续。综上所述，宏观面，美联储9月议息会议大概率维持利率不变，货币政策利空边际弱化，整体宏观环境对铜价压制有限；基本面，全球铜矿、废铜双重供给收紧，国内空调、汽车、锂电等终端消费迎来季节性修复。宏观面与基本面共振，9月铜价整体将呈现强势震荡格局。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网09-01 13:40

国内经济韧性构成坚实支撑股指有望震荡回升

工作要做”。此外，他明确短期利率是调整货币政策的首要工具，非常规工具仅适用于危急时刻，并且再度拒绝了前瞻指引。沃什讲话之后，市场进行“鹰派”定价：2年期和10年期美债收益率抬升，同时美元指数回升，现货黄金价格大幅下挫。CME美联储观察工具显示，美联储9月加息的概率已经快速上升至57%。对于权益市场而言，利率上行会直接压制高估值资产。现金流稳健、盈利确定性较强的大盘蓝筹具备相对优势，而高杠杆、久期较长的成长板块会面临更大压力。后续市场焦点将转向8月就业与通胀数据，如果通胀超预期迫使美联储加息落地，全球风险资产波动将加剧；如果经济数据持续走弱，美联储9月“按兵不动”的可能性仍然存在。综合来看，沃什在杰克逊霍尔年会上释放“鹰派”信号，显著推升了美联储9月加息概率，全球风险资产波动加剧，短期外部不确定性仍存。但国内企业盈利继续修复，新动能引领作用显著，高端制造、AI产业链等结构性亮点不断涌现。外部扰动或压制短期风险偏好，但国内经济韧性构成坚实支撑，股指有望延续震荡回升态势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网08-31 11:15

期债中期做多逻辑仍在

本轮上行的核心驱动是期限溢价抬升，而非货币政策紧缩预期强化。笔者认为，美债长端收益率走高是受地缘不确定性、美国财政可持续性压力、AI中长债融资放量、美联储货币政策不确定性的共同驱动，尤其是在美国财政赤字持续扩张背景下，债务规模增加了国债的供应压力。美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，财政可持续性担忧持续升温，叠加海外央行、长期配置机构承接力不足以及美联储独立性担忧，财政风险溢价持续攀升。同时AI融资规模大幅增长以及以中长期债券为主的结构，也对美债需求形成挤出效应。尽管美国财政部试图通过扩大回购规模，改善长债流动性压低收益率，但美国财政部长贝森特的接连表态难以改变长债收益率上行趋势。回购更多是作为流动性缓冲工具，仅能起到稳定市场情绪、缓解短期交易拥挤、抑制长端收益率过快上行的作用。回购资金来源一般为财政部一般账户资金或增发短期国库券，本质上是“借短买长”，通过债务久期置换，修复长债市场流动性，政府总债务规模并未收缩，无法改变财政赤字驱动的供给压力及政府债务总规模扩张的困境，且回购规模存在上限，规模扩大会推高短期融资成本，形成新的约束。图为美国未偿债务（十亿美元，%）笔者认为，国内利率定价仍由内需、货币支持基调和“资产荒”主导。当前国内“资产荒”逻辑并未发生逆转。信贷“降速提质”，实体部门扩表意愿依然不足，配置资金欠配压力持续存在。尽管经济数据走弱使市场对财政发力的预期边际强化，但目前处于政策观察期，短期基本面仍是债市的支撑。图为国债收益率走势（%）流动性方面，货币政策支持性基调不变，央行“缩长放短”的操作说明“呵护与约束并存”。一方面，随着月末的临近，为满足银行体系短期流动性需求，央行宣布自8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过6000亿元。另一方面，中长期资金投放仍保持克制，显示央行无意释放过度宽松信号，本月买断式逆回购净投放力度有所减弱，且在连续3个月MLF超量续作后，本月MLF操作小幅缩量。宽松预期虽无法证伪，但短期落地的紧迫性不强。在7月隐含GDP低于目标增速背景下，市场对降准降息的期待回升，但随着下半年基数效应的进一步走弱以及存量政策的发力，经济总量有望保持平稳，叠加海外紧缩压力，短期货币宽松政策落地的紧迫性不强。当前仍处于政策观察窗口，若后续经济下行压力加大，宽松预期或再度发酵。展望后市，内需偏弱叠加货币政策支持性基调不变，债市上行的支撑仍在，但利率下行空间持续收窄。政府债供给高峰逐步消退，保险机构年末配置需求逐步启动，对债市仍有支撑。不过，宽松政策的落地节奏、监管层的态度、交易盘止盈压力、海外政策约束构成短期压力，当前10年期国债与OMO的利差已不足30BP，利率进一步下行的空间有限。图为央行中长期流动性投放情况（亿元）操作策略上，10年期国债收益率在1.7%以下时不建议盲目追涨，不过中期做多逻辑仍在，交易者可适当把握震荡格局下的波段机会。短期市场波动或加大，重点跟踪后续经济数据、央行监管态度以及宽松政策落地情况，警惕宽松预期证伪带来的回调风险。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网08-28 16:20

期指短期或延续反弹格局

业政策协同发力，为市场筑牢“政策底”。货币政策方面，央行呵护流动性意图明显，8月26日开展2395亿元7天期逆回购操作，8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，跨月资金面无虞。财政政策方面，近期财政部表示下半年有2万亿元以上的专项债和超长期特别国债待发行，与历年同期相比规模较大，财政支出强度有望保持，对基建投资和总需求形成有力支撑。产业政策方面，本周工信部在国新办新闻发布会上表示，未来五年将加快打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人等新兴支柱产业，并推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业成为新的经济增长点。叠加“人工智能+”行动深入推进，有望强化科技与高端制造赛道景气逻辑。整体看，政策协同发力托底经济基本面，同时提振市场风险偏好，A股下行空间有限。图为地方专项债发行进度科技板块多空因素交织当前科技板块多头逻辑的核心是AI产业需求确定性不断强化。英伟达二季报营收为962亿美元，同比大增106%，其中数据中心业务营收890亿美元，同比增长117%，是业绩核心驱动。预计三季度营收中值为1080亿美元，高于市场预期。同时，从美股二季报看，五大云厂商资本开支增至1815亿美元，占标普500成分股资本开支的比重提升至42%，且剔除云厂商后的成分股资本开支增速由一季度的8.1%升至16.3%，AI资本开支正向更多行业扩散。压力主要来自估值端的利率扰动和企业现金流恶化。近期美国长债收益率上行对高估值科技板块形成压制。AI硬件链对外部融资依赖度高，对长端利率的变化尤为敏感，融资成本抬升将显著挤压其估值空间。此外，AI产业现金流压力持续显现，五大云厂商资本开支扩张速度快于收入增速，自由现金流持续收窄，市场对投资回报率下行的担忧升温，制约科技板块的上行空间。图为中美国债利差（%）综上，国内政策持续托底，工业企业盈利延续修复态势，新动能与科技产业链维持高景气，股指下方支撑较强。但美债收益率上行叠加流动性扰动，期指上行的延续性待观察。预计短期期指将延续反弹格局。（作者单位：福能期货）来源：期货日报网

期货日报网08-28 16:20

黄金四季度价格重心上移趋势不变

息”机会。本轮金价反弹的基础，在于短端货币政策预期的边际缓和。7月美国非农就业数据意外负增长，且前值被大幅下修，就业市场降温信号明确；CPI、PPI数据同步回落，通胀持续降温态势落地。在就业与通胀双重降温之下，市场对美联储进一步加息的预期明显降温。截至8月25日，CME FedWatch数据显示，美联储9月加息概率约为42%。从定价框架看，黄金与10年期美债实际利率长期负相关。当前实际利率约为2.4%，处于历史相对高位。如果加息预期逐步降温，实际利率进一步上行空间将十分有限，黄金的持有机会成本压力将边际缓解。同时，美元指数从高位回落至98~99区间，从汇率渠道为黄金提供支撑。这一层逻辑构成了黄金底部的第一道支撑，但只能解释金价从超跌区间的修复行情，无法支撑其短时间内突破4600美元/盎司的强势行情，真正驱动本轮快速拉升的是长端资产定价逻辑的切换。其次，长债定价逻辑从货币政策驱动转向财政信用驱动。8月19日，美国财政部超预期宣布，将10~30年期国债回购规模从单次20亿美元扩大至至少40亿美元，9月9日生效。市场认为本次操作的核心机制为“买入长期国债、发行短期国库券融资”，本质是以短期债务置换长期债务。消息落地后，30年期美债收益率单日回落近10个基点，美元指数跌破99，黄金价格从4400美元/盎司快速拉回4580美元/盎司附近，此轮上涨遵循传统的利率下行驱动逻辑。但仅时隔一个交易日，30年期美债收益率便收复部分跌幅，重回5.2%上方，黄金价格并未同步回落，反而向上突破4600美元/盎司。这一背离说明，长债定价逻辑切换。图为美国新增非农就业人数图为美国CPI增速根据美联储前主席伯南克的利率定价框架，长端利率的上涨主要由三大因素驱动：一是市场预期未来美联储实际利率更高，二是通胀预期抬升，三是投资者要求的期限补偿上升。当前，前两项都不是主要驱动因素，美联储加息预期在降温，通胀预期暂未出现明显抬升，因此本轮30年期美债收益率从4.5%升至5.33%的核心动因，是期限溢价的扩张。期限溢价上升的背后，是美国财政与债券供需层面的结构性压力。一方面，联邦债务突破40万亿美元，财政赤字持续，未来长债供给有增无减。另一方面，AI企业大量融资发债挤占长久期配置需求，主要海外持有者6月集体减持美债。市场对大量长债的承接成本重新定价，直接推升长债期限溢价。当长端收益率上行更多由期限溢价和财政风险驱动，而非单纯的货币紧缩驱动时，它对黄金的压制逻辑就发生了变化。此时收益率高不再单纯代表美元资产有吸引力，更反映出美国财政信用在恶化，黄金作为不依赖主权信用的资产反而具有配置价值。本次长债回购规模相对有限，不足以改变美债长端供需格局。美国财政部在季度会议之外紧急“出手”，本身印证了政府对长期融资成本上升的担忧。若当前回购规模无法压制长端利率上行，后续美国财政部大概率进一步扩大回购规模、增发短期债券，甚至最终需要美联储配合。无论哪种路径，都指向财政赤字将通过货币化方式隐性消化，美元长期购买力面临稀释风险。市场由此形成“贬值交易”逻辑，黄金的定价锚从机会成本转向信用对冲。最后，趋势资金与配置资金同步入场。黄金价格突破4500美元/盎司关键点位后，多渠道资金形成买入共振。SPDR黄金ETF自8月以来持续获得增持。截至8月21日当周，持仓量累计增加23.68吨，升至1047.21吨，显示配置型资金持续回流。同时，趋势跟踪资金、程序化交易及FOMO情绪驱动的短线资金同步涌入，过去3周投机性资金净买入黄金期货222亿美元，创近10年名义金额最高纪录，净多头仓位处于93%分位。资金共振显著放大了短期上涨弹性，但也意味着交易拥挤度快速攀升。一旦出现超预期利空催化，获利盘集中涌出可能加剧回调的幅度与速度。全球央行购金为信用重估逻辑提供了长期佐证。2026年二季度全球央行净购金288.9吨，环比增长411%，创下历史二季度增幅新高。89%的受访全球储备管理机构预计，未来12个月继续增持黄金储备。全球央行持续减持美债、增持黄金，本质上是对美元长期信用可持续性的谨慎表态，构成金价最坚实的底部支撑。短期扰动未消尽管黄金中长期上涨逻辑坚实，但短期仍有多重因素制约上行空间。第一，当前中东局势通过通胀渠道而非避险渠道影响黄金。美伊博弈转向“经济战”、伊朗推进霍尔木兹海峡收费法案、胡塞武装打击沙特能源设施等因素推高了油价波动性，强化了通胀黏性预期，进而制约美联储宽松空间，支撑长端利率高位运行，最终对黄金形成阶段性压制。第二，美联储的政策预期仍存反复。7月美联储议息会议纪要显示，多位官员保留加息选项，部分官员持续释放偏鹰表态，核心意图在于锚定市场预期、防止长端利率回落后市场提前交易降息，这种“以喊话替代行动”的策略在短期内会对贵金属形成情绪压制。第三，全球长端利率上行压力并未根本解除。德国、日本、英国、加拿大等主要经济体长端收益率均处于多年高位，美国长债难以“独善其身”。若后续全球长端利率再度冲高，将通过实际利率渠道对黄金估值形成阶段性扰动。第四，短期市场交易拥挤度较高。COMEX黄金自8月19日美国财政部扩大长债回购消息落地以来累计涨幅超6%，价格偏离短期均线较远，技术面存在回踩消化需求。同时，ETF和趋势资金集中涌入后，若出现流动性收紧事件，黄金因流动性较好或成为优先抛售标的，进而触发快速回调行情。四季度行情可期短期来看，金价涨速较快，交易拥挤度明显提升，叠加PCE数据即将出炉、杰克逊霍尔年会临近，盘面大概率进入高位震荡整固阶段。COMEX黄金参考运行区间为4500~4800美元/盎司，对应沪金980~1030元/克。本周重点跟踪两个变量：一是PCE通胀数据，若数据偏高而黄金仅短暂下跌后迅速收回，说明信用对冲属性已主导定价，是趋势强化信号；二是美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会的讲话，若其释放鹰派表态，金价仍能守住区间下沿，则上涨趋势确定性进一步增强。展望四季度，黄金看涨逻辑清晰。美元信用弱化趋势延续，美国财政赤字与债务规模持续扩大，市场对债务货币化和美元贬值的预期，将进一步强化黄金的信用对冲价值。全球央行购金趋势未见放缓，刚性买盘构筑坚实底部支撑。11月美国中期选举临近，政策不确定性升温也将为黄金带来对冲溢价。当前市场普遍预期年底前美联储不会加息，若通胀逐步回落，实际利率下行将从估值端进一步支撑金价。整体来看，短期金价波动仅为行情节奏扰动，不会改变四季度价格中枢上移的核心趋势。COMEX黄金价格有望挑战5000美元/盎司关口，沪金或看向1120元/克附近。操作上，等待价格回踩至区间中下部观察承接情况后再布局，风险收益比更优。来源：期货日报网

期货日报网08-28 08:16

短端利率波动加大

裕、波动加大、结构分化的运行格局，但在货币政策适度宽松基调下，资金面无趋势性收紧压力。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网08-27 16:34

债市短线受三重因素影响

，供给压力进一步后移至8月末9月初。货币政策方面，适度宽松的基调不变，“加大逆周期调节力度”“更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”，均指向对资金面的呵护态度。同时，新增“综合运用并适时调整货币政策工具”表述，但并未提及降准降息，可以判断，央行当前较为重视货币政策调控的精准性和时机，总量政策尤其是降息的落地需要更多催化。8月以来，市场对宽松预期已有定价，9月需警惕预期落空风险。央行精细化调控流动性 8月以来资金面的主线为央行的精准操作，用隔夜逆回购对冲税期、用买断式回购等额续作维稳中长期流动性、用7天逆回购零投放传递温和纠偏信号，三者组合实现“放短缩长”，既不让资金面紧张，又不提供冗余流动性。本周6000亿元MLF到期，叠加跨月和政府债缴款压力，央行继续“放短收长”，MLF净回笼1000亿元，同时启动隔夜逆回购，7天期逆回购也打破零投放。在央行的精准操作下，DR001始终在1.35%~1.45%的区间内窄幅波动。后期资金面持续窄幅波动为大概率事件，若DR001趋势性高于1.45%，央行或会考虑调整策略。 “资产荒”格局延续 7月，经济数据中全国居民消费价格指数（CPI）、工业生产者出厂价格指数（PPI）延续温和运行态势，金融数据整体呈现“社融企稳、信贷偏弱”的特征。整体上，经济基本面“供强需弱、内强外弱、新强旧弱”。信用利差被压缩至低位，反映“资产荒”加剧，这对债市构成利多。多头逻辑（宽货币+“资产荒”）的核心支撑未破，但短期面临资金考验、交易盘止盈压力以及数据“真空期”的三重影响，债市进入震荡格局。对中短债而言，资金利率上有顶下有底，收益率持续下行空间受限。对长债和超长债而言，10年期收益率年内有望进一步下移至1.60%~1.65%的区间内，其与30年期的利差也有望压缩至40个基点。在此过程中，可把握超长债估值修复与收益率曲线平坦化的操作机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019187）来源：期货日报网

期货日报网08-27 16:33

国债收益率进一步下移受到约束

综合来看，基本面现状短期能否触发总量货币政策加码尚需观察。临近月末，市场资金面面临季节性扰动，加之政府债供给有所放量、央行中长期流动性投放规模收缩，国债收益率进一步下移受到约束。就上周盘面表现而言，前期连续走强后，债市对政策面较为敏感。未来，债市大方向仍偏多，但短期走势有所反复。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网08-26 18:15

“威廉指标之父”Larry Williams 8·29亲临南京共话美联储政策、风险管理与AI投研

率一度突破5.3%，全球市场对下一阶段货币政策路径及资产定价变化保持高度关注。在此背景下，论坛将围绕宏观政策、市场周期、技术分析、风险管理及人工智能等议题，通过主题演讲与圆桌对话，为投资者和财经爱好者提供多元的市场研究视角。江泰：从全球视野出发，共启思想盛宴峰会开场环节，FX168财经集团董事长兼CEO江泰将发表主办方致辞。江泰将结合当前全球宏观环境与金融市场变化，介绍SFFE2030可持续金融峰会持续搭建国际化、专业化财经交流平台的初衷，并围绕全球政策变化、市场研究新趋势及投资者教育等议题分享观察。作为本次南京站的主办方代表，江泰还将从媒体与行业平台视角，阐述在政策预期反复、市场波动加剧及AI快速发展的背景下，财经媒体如何更好地连接全球市场经验、本土投资实践与新技术研究，为参会者提供更具前瞻性与多元化的交流场景。 Larry Williams：跨越50年的市场生存法则 Larry Williams拥有50余年金融市场研究与交易实践经验，是Williams %R等技术分析指标的开发者。本次南京站，他将带来长达一小时的主题演讲：《周期之眼：跨越50年的市场生存法则——在不确定时代守住本金、捕获确定性》。演讲将结合其长期经历的不同市场周期，从市场规律、周期观察及风险控制等角度分享经验，探讨在不确定性不断增加的市场环境中，如何更加理性地认识机会与风险。青泽：从《十年一梦》到《澄明之境》国内资深市场研究者青泽将带来主题分享：《建立自我，追求无我——从“十年一梦”到“澄明之境”》。青泽长期参与国内股票和期货市场研究与实践，其著作《十年一梦》《澄明之境》受到众多市场参与者关注。本次分享将结合其长期市场经历，从认知、纪律与风险等角度，探讨交易者如何认识市场，也认识自己。秦攀科：AI时代的投研与交易随着人工智能快速进入金融研究领域，AI如何改变传统投资研究方法，也成为本次峰会的重要议题。量化金融与人工智能研究专家秦攀科博士将发表主题演讲：《AI时代的投研与交易——可信、智能、全域协同》。他将从人工智能与量化研究视角，分享AI、数据与模型在金融研究中的发展趋势，以及新技术为投研方法带来的变化。 “论道金陵”：三位嘉宾现场面对面峰会最后将举行“论道金陵·大师面对面”圆桌论坛，由聚贤交易学院创始人张聚贤主持，Larry Williams、青泽、秦攀科博士共同参与。三位来自不同研究和实践背景的嘉宾，将围绕宏观经济、美联储政策、市场周期、风险管理以及AI时代的投资研究等热点展开交流，并与现场观众进行互动。从跨越数十年的全球市场经验，到中国本土交易思考，再到AI与量化金融的新研究范式，三种不同的方法论将在南京同台碰撞。 8月29日，相约南京活动名称：美联储议息前瞻·大师论道｜SFFE2030可持续金融峰会·南京站活动时间：2026年8月29日 13:30—17:30 活动地点：南京主办单位：FX168财经集团从全球政策变化到市场周期，从交易认知到AI量化，8月29日，江泰、Larry Williams、青泽、秦攀科将齐聚南京，从不同视角展开一场关于市场、风险与未来投资研究方法的深度交流。目前活动报名已经开启，席位有限，欢迎报名参加：https://www.fx168cfh.com/activity/72

FX168活动资讯08-24 09:58

股指反弹行情仍可期

发行与财政支出落地节奏有望加快，财政与货币政策的协同配合力度也将增强，为经济企稳回升提供有力支撑。估值压制阶段性缓解在美国财政部扩大长期国债回购规模的政策催化下，美债长端收益率回落，美元显著走弱。政策出台之前，美债长端收益率持续冲高，30年期美债收益率盘中一度突破5.3%，创下2007年以来新高，高利率环境对权益资产估值形成了较强压制。回购政策公布后，30年期美债收益率快速下行，美元指数同步回落，全球风险资产面临的估值压力得到阶段性缓解。但推升长端利率上行的核心因素——美伊局势反复、美国财政压力加剧、AI产业大规模资本开支催生新增融资需求，并未随回购扩容落地而消除。本次回购规模相对有限，难以彻底化解美债供给压力，政策效果持续性存疑，公告发布次日长端收益率已出现反弹迹象。从板块与风格维度来看，美债收益率相对优势收窄，美元资产吸引力有所下降，资金存在向非美市场重新配置的可能性。对A股而言，美元走弱带动人民币汇率偏强运行，有利于提升外资对人民币资产的配置意愿。与此同时，国内稳增长政策持续发力，叠加外部流动性边际好转，财政托底预期升温将对顺周期板块形成利好。风险层面，如果地缘冲突、美债供给等扰动因素再度发酵，推动长端收益率重新上行，全球权益市场的波动率将明显抬升，对利率敏感度较高的成长板块会承受显著压力，高股息资产的防御属性也将再次凸显。综合来看，专项债加快发行、财政金融协同加码等举措将持续落地，为经济企稳回升筑牢支撑。外部层面，美国财政部宣布扩大长期国债回购规模后，美债利率冲高回落，美元明显走弱。高利率对权益资产估值的压制作用边际弱化，弱美元与人民币偏强的组合亦有利于外资回流，提升A股风险偏好。在内外环境同步改善之下，股指具备持续反弹的基础。当前正值中报密集披露期，业绩验证成为市场关注重点，高景气板块有望占优。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

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