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认购、认沽多在浅虚值部位增持

的770.83万张增加12.09%。上证50ETF期权成交量微增3.66%，持仓量增加10.81%，分别至83.70万张、135.96万张。从4月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持8.89万张。其中，认购增持4.39万张，认沽增持4.50万张。认购、认沽都在浅虚值部位大笔增持，增持力度相当，认沽增持价位更为宽泛，认购增持价位相对集中，预计上证50指数短期内强势运行。沪深300期权成交量下滑，而持仓量回升。上交所沪深300ETF期权成交量小幅增加1.08%，深交所沪深300ETF期权成交量减少25.85%，中金所沪深300股指期权成交量增加5.56%。与此同时，上交所沪深300ETF期权持仓量增加10.47%，深交所沪深300ETF期权持仓增加23.63%，中金所沪深300股指期权持仓量增加3.26%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持7.53万张。其中，认购增持4.77万张，认沽增持2.76万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，认购增持力度较大且价位集中，预计市场短期内偏弱震荡。科创50ETF期权成交量、持仓量分别增加24.17万、21.62万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持9.26万张。其中，认购增持5.94万张，认沽增持3.32万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认购增持力度更大，预计市场短期内偏弱震荡。市场下跌，隐含波动率较前一交易日有所抬升。截至3月31日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为16%。当日，上证50ETF30日历史波动率为13.84%，二者差值走扩。此外，上证50ETF期权认购、认沽波动率差值扩大，合成标的重回贴水状态。整体分析，股指3大指数集体下行，期权隐含波动率走高，且认购、认沽多在浅虚值部位增持，认购增持力度更大，价位也更集中，预计市场短期内偏弱震荡。地缘政治的影响反复，建议交易者多看少动，逢低可少量卖出上证50虚值认沽期权。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网04-01 09:45

基本面支撑增强

0和中证1000跌幅较小，沪深300和上证50跌幅超过1%，上证指数下跌1.1%。行业方面，多数行业收跌，其中有色金属、公用事业、基础化工、医药生物、纺织服装涨幅居前，非银金融、计算机、农林牧渔、美容护理、国防军工跌幅居前。企业盈利显著回暖企业盈利呈现向好态势，1—2月规模以上工业企业利润同比增长15.2%，增速较去年全年提高14.6个百分点。核心驱动来自毛利改善，毛利润同比增长6.9%。1—2月营业收入同比增长5.3%，增速较去年全年提高4.2个百分点，市场需求与生产活动同步修复。拆分来看，量、价、利润率三因素均有所改善。量的方面，1—2月工业增加值同比增长6.3%，增速较去年全年提高0.4个百分点，生产端支撑作用增强。价的方面，1—2月PPI同比下降1.2%，降幅较去年全年收窄，价格拖累减轻。利润率方面，1—2月营收利润率为4.92%，同比提高0.43个百分点。同比增速转正主要得益于成本下降。每百元营业收入的成本为84.83元，同比下降0.24元，为2022年以来首次同比下降。图为规模以上工业企业利润总额和营业收入累计同比走势从行业层面看，利润改善具备较强广泛性，近六成行业实现利润增长，超六成行业利润同比回升。产业结构持续优化，装备制造业的“压舱石”作用愈发显著，依托营收快速增长，利润同比增长23.5%，增速高于全部工业企业平均水平，利润占比达30.4%，同比提升2个百分点。其中电子、铁路船舶航空航天、电气机械等行业利润增速领先，印证高端制造对产业升级的带动作用。新动能引领效应显著，高技术制造业利润大幅增长，同比增幅达58.7%，较去年全年加快45.4个百分点，拉动全部工业利润增长7.9个百分点，成为增长核心引擎，智能化、半导体等新兴产业的驱动作用突出。与此同时，受新动能拉动，原材料制造业利润同比增长88.3%，产业链上下游协同复苏充分显现。市场避险情绪升温近期，中东地缘局势持续发酵，市场避险情绪升温。此前特朗普释放谈判信号，国际油价大幅下挫。但随着美以伊冲突持续发酵，特朗普言论对市场情绪的安抚作用失效，国际油价再度上行。当前中东地缘局势不确定性依然较高，全球滞胀风险有所上升，市场风险偏好持续承压。市场对美以伊冲突升级的担忧升温，VIX指数上周五攀升至31上方，美股在上周四和上周五两个交易日出现较大幅度调整。国际油价高位运行不断推升通胀预期，美联储降息预期继续下修。据CME美联储观察，市场预期2026年将不再降息，2027年仅有1次降息，且时点延后至12月。在流动性趋紧环境下，全球风险资产普遍承压。外围流动性收紧对A股产生一定影响，但部分蓝筹板块展现出较好防御属性，新能源等板块则直接受益于能源价格上行。从国内基本面看，企业盈利修复趋势明确，稳增长政策持续加码，经济内生动能逐步修复，能源结构多元化进一步夯实经济韧性，市场长期向好的基础并未改变。AI产业趋势长期向好，虽然短期受流动性扰动出现调整，但是长期仍具配置价值。综合来看，中东地缘局势持续发酵，避险情绪主导短期市场，全球风险资产承压，A股受到外围情绪影响。但从A股自身基本面来看，企业盈利修复动能增强，能源结构多元化凸显国内经济韧性，A股上行基础稳固。待市场情绪充分释放，A股有望重新上行。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-30 09:30

观望情绪浓厚

四A股再度震荡走低。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均有1.2%至1.7%不等的回落。中证1000指数下跌1.44%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为24.2万张和30.23万张，成交量PCR值78.73%，持仓量PCR值77.84%，环比下跌1.4个百分点，日内交易看跌期权比重有所增长。持仓分布上，MO看涨期权在行权价8000点处持仓9000余手，中证1000指数在该区域面临的压力仍旧偏大。4月平值看涨看跌隐波均值为27.32%，与30日历史波动率相比，溢价水平整体偏低。沪深300指数下跌1.32%，沪深300指数期权日成交量为7.37万张，日持仓量为18.42万张，成交量PCR值69.82%，持仓量PCR值64.84%，环比小幅回落，显示卖出看涨期权比例有所增长，市场观望情绪仍旧较浓。行权价4600点处IO看涨合约持仓近7000手，预计短期沪深300指数在该区域附近压力较大。当前4月合约平值隐波均值为17.78%，环比上涨1.5个百分点，后期隐波仍存回升可能。上证50指数下跌1.22%，对应上证50指数期权日成交量和持仓量分别为2.78万张和7.91万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为68.38%和61.86%，卖出看跌期权比例逆势上涨，预计上证50指数下方空间不大。HO看涨期权在行权价2950点和3000处持仓极高，短期上证50指数在该区域之上压力较大。4月平值隐波均值为18%，与30日历史波动率相比大小相当，期权估值整体不高，后期隐波回落空间有限。综合而言，各指数经过前期大幅回落后，市场观望情绪相对较浓，预计指数或延续低位震荡格局，建议股指期货多单投资者仍以逢高卖出虚值看涨期权备兑增收策略为主。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

A股价值股性价比逐步凸显

衡的配比。从历史数据看，当中证500与上证50的比价处于2以下时，成长股相对价值股被低估；当中证500与沪深300的比价处于1.5以下时，成长股相对蓝筹股被低估。而当前这两项比价均已达到相对较高的水平，意味着成长股相对估值偏高，价值股的性价比逐步凸显，此时采取均衡配置策略可有效对冲市场波动风险。板块方面可重点关注以下方向：1.AI算力基建（涵盖光模块、AI芯片、服务器、液冷/供配电）及算电协同的电力设备、储能产业链，把握业绩确定性与政策红利。当前算力产业链去库周期已结束，龙头企业订单充足，叠加“东数西算”政策支持，成长空间广阔。2.关注“HALO交易”逻辑下，竞争优势稳固、资本开支可控且有望实现利润率修复的传统制造业与资源品。3.增配银行、公用事业等高股息资产作为“压舱石”，围绕政策催化与低基数，布局医药生物、消费者服务等消费细分领域，以缓解市场波动冲击，兼顾收益与安全性。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网03-27 09:10

交投活跃度逆势下降

期货日报网03-26 11:20

隐含波动率大幅走低

1013.47万张增加11.27%。上证50ETF期权成交量减少29.59%，而持仓量增加8.25%，分别至153.74万张、180.29万张。从4月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持14.36万张，其中认购增持7.25万张，认沽增持7.11万张。认购、认沽都在浅虚值部位大笔增持，认沽增持价位更为宽泛，认购增持价位相对集中，上证50指数短期有望反弹。沪深300期权也是成交量减少、持仓量增加。深交所沪深300ETF期权持仓量增幅为20.98%，上交所沪深300ETF期权持仓量增幅为11.35%，中金所沪深300股指期权持仓量增幅为9.69%。与此同时，中金所沪深300股指期权成交量降幅为31.23%，上交所沪深300ETF期权成交量降幅为28.27%，深交所沪深300ETF期权成交量降幅为20.47%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持13.54万张，其中认购增持5.73万张，认沽增持7.81万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，认沽增持幅度较大且价位分散，预计市场短期延续反弹态势。科创50ETF期权成交量减少73.30万张，而持仓量增加23.16万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，4月合约总计增持15.84万张，其中认购增持7.73万张，认沽增持8.11万张。认购、认沽均在虚值部位增持，认沽增持力度更大，预计市场短期偏多震荡。 A股集体反弹，期权隐含波动率全天下行，较前一交易日明显回落。截至3月24日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为16.76%。与此同时，上证50ETF30日历史波动率为14.98%。隐含波动率与历史波动率差值收缩。另外，上证50ETF期权认购、认沽波动率差值缩小，合成标的维持贴水状态。整体来看，认购、认沽都在浅虚值部位增持，且认沽增持力度更大，价位也更宽泛，逢低可少量卖出上证50虚值认沽期权。不过，地缘政治的影响反复，谨慎交易者短期宜多看少动。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:35

短期风格仍以“避险”为主

26年年初以来，中央汇金对沪深300、上证50等核心宽基ETF进行了减持，资金从宽基ETF流出后，主要转向了高景气度的行业与主题赛道及避险资产。中央汇金的减持并非资金撤离股市，而是进行结构性调整，投向了代表未来经济发展方向的 “新质生产力”领域。这体现了中央汇金作为国有资本，引导金融资源向国家重点支持的战略性新兴产业集聚的核心使命——推动经济结构转型升级。2026年以来，A股部分板块估值快速抬升，市场投机情绪升温。中央汇金选择减持，配合监管层上调融资保证金比例等政策，形成了有效的市场降温“组合拳”，体现了其作为 “市场化稳定器”的精准调控能力。同时，通过减持部分高流动性资产，中央汇金回笼了大量资金，增强了宏观调控的灵活性和主动性。3月18日，芯片半导体ETF、人工智能ETF、证券ETF等获资金重点加仓。同时，红利低波ETF等避险资产也受到资金青睐，反映了市场在寻求结构性机会的同时，也在增加防御性配置。此外，北向资金近期大幅加仓科技、大金融核心资产，释放了对A股中期趋势的乐观信号。综合来看，通胀或将成为中期全球市场风格切换的核心变量。近期长端美债利率出现明显抬升，为油价上行带来通胀预期定价。本轮美债“避险”属性整体弱化。尽管美元指数上行显示资金流入美元，但美债收益率受通胀预期上行而持续攀升。中国不再是输入性通胀的被动接受者，在地缘博弈中展现出更强的主动应对与外部适应能力，更有能力化解、抵御外部冲击带来的影响。当前市场处于结构性调整阶段，投资者宜保持理性，关注资金动向，把握结构性机会，同时警惕板块轮动过快带来的风险。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网03-20 10:10

隐含波动率整体处于年内均值附近

期货日报网03-19 09:26

外部因素对A股的影响有望趋弱

将给资本市场带来支撑。从技术指标看，上证50和沪深300指数已接近底部支撑，中证500和中证1000指数可能还有下行空间。交易者可逢大跌布局IF和IH的多单，或关注“买入沪深300实值看涨期权+卖出沪深300虚值看跌期权”策略组合。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网03-17 09:40

A股韧性显著提升

指的回调幅度明显更深，国内沪深300、上证50最大跌幅均在4%左右，表现相对温和。本周，A股市场的修复弹性也优于全球其他风险资产，创业板指数于3月10日高开高走，单日涨幅在3%以上。笔者认为，宏观冲击虽然推动了权益市场波动率短期上升，但并未改变2026年国内经济复苏主线对A股中枢抬升的指引逻辑。尤其是在世界主要发达经济体均采取财政扩张的背景下，PPI价格指数与制造业周期也将形成上行趋势，这对我国上市公司的盈利改善有显著的促进作用。图为3月全球权益市场与大类资产表现对比在经济全球化遭遇逆流、地缘政治冲突频发、科技进步与产业变革加速、全球治理体系面临深刻调整的背景下，我国针对资本市场、宏观经济和产业建设推出的各类政策稳定了A股市场的风险偏好。图为央行支持资本市场的政策工具图为历史上三轮牛市资金入市情况（单位：亿元）一方面，资本市场增量资金稳定入市。在新“国九条”的框架下，中央汇金在过去两年内大幅增持A股，发挥了类平准基金的功能。结合央行推出的两项专门支持资本市场流动性的政策工具，以保险为代表的中长期资金入市，低利率刺激个人存款搬家等促使资金回流，资本市场的内在稳定性显著提升。可以看到，中证1000指数期权波动率2024年至今一直处于下行区间。另一方面，宏观政策工具储备丰富，强化基本面复苏主线。面向“十五五”，今年政府工作报告在经济增长预期目标设置、扩大内需政策安排等方面进行了多项优化调整。同时，科技创新相关新提法明显增多。今年将继续实施更加积极的财政政策及适度宽松的货币政策，细化国债资金投向，优先保障就业、收入，明确物价合理回升的目标。政府工作报告明确提出要“加紧培育壮大新动能”，要“打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”，要“深化拓展‘人工智能+’”“推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用”。国内对科技行业的融资支持和相关政策扶持力度将进一步加大，这对A股科技板块的估值形成重要支撑。图为中证1000指数期权隐含波动率目前世界形势复杂多变，全球资源竞争加剧，但A股韧性凸显，交易者对A股的风险偏好高于其他资产。其主要原因是，第一，A股的价值体系由稳定的国内经济、政治环境支撑；第二，类平准基金的作用逐渐完善，有利于稳定市场预期；第三，我国国际地位提升，人民币升值空间打开，吸引全球资本流入国内权益市场。因此，全球宏观波动加剧反而凸显了A股的优势，即使出现黑天鹅事件，A股市场的风险偏好也会快速修复。展望二季度，笔者依然维持A股长期慢牛走势的判断，但需要谨慎看待中期叙事修正对短期市场波动的影响。目前已出现一些变化线索，如股指科技风格向顺周期风格迁移、国内资产整体稳定性占优等。叙事修正方面，应注意以下四个方面：第一，人民币升值空间打开，但非单边快速上行。2月27日，央行发布公告称，自2026年3月2日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至零，A股资源类顺周期板块亦出现回调。第二，全球货币政策宽松基调未改，但特朗普提名“鹰派”沃什出任美联储主席后，港股表现出剧烈承压下行走势，将对A股市场情绪产生一定影响。第三，我国目前处于经济复苏期，需求驱动的通胀回升，上游涨价尚未顺利转嫁至下游消费领域，A股消费板块有待回暖。第四，地缘政治引发的能源危机叙事兴起，能源板块超前、过度计价相关影响，但随后被修正。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-13 09:20

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