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股指短期波动不改震荡上行趋势

通胀上行风险之一，与中东地缘能源冲击、关税成本传导并列。当前正处于AI基建集中建设期，海量数据中心建设持续推高算力芯片、电力以及基础原材料价格，将带来持续的结构性通胀压力，加剧通胀黏性，直接压缩美联储年内的降息空间。少数官员认为，6月已经满足加息条件，市场“鹰派”声音有所升温。但当前加息的可能性仍然不大，AI驱动的投资扩张正处于关键阶段，过度紧缩会抑制企业资本开支与产业升级。同时，美国就业市场基本面偏弱，6月非农数据不及预期，进一步削弱了短期加息预期。整体来看，降息预期的修复仍需后续通胀与就业数据进一步配合，美联储年内大概率维持利率不变，整体保持观望姿态。 7月下旬起，海外科技巨头将密集发布财报，市场高度关注其AI资本开支计划与盈利兑现能力，资本开支指引已成为影响市场的关键变量。国内科技板块方面，若国外AI资本开支持续超预期，国内AI产业链将持续受益，存在结构性机会。整体来看，AI产业基本面仍是决定科技股中长期走势的核心主线。综合来看，近期市场波动有所加剧，科技板块的内部分化扩大，但这更多属于情绪层面的扰动，并非基本面发生了逆转。宏观层面，国外流动性短期偏紧，国内经济延续结构性分化，内需企稳仍需政策进一步托底，关注7月释放的政策信号。在新动能持续引领、政策托底预期升温的背景下，A股有望重回震荡上行通道。与此同时，AI产业高景气度的基本面并未改变，仍是科技板块持续上行的核心支撑，结构性机会占优，内需板块则需等待政策进一步发力。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-13 09:40

新交易者入场产业企业加大套保力度

量指标之外，团队还会综合考量新闻资讯、关税政策走向与宏观背景等定性因素，构建完备的风险评估体系。谈及当前黄金和白银小额合约的高活跃度，Sachin Patel表示，芝商所有意推出铂族金属同类产品，但目前尚未做好充分准备。“核心原因在于，如果普通合约的规模过大，微型合约就难以得到有效推进。当前铂合约的规模约为7.5万美元，黄金合约约为40万美元，市场对微型铂合约的需求还未真正成熟。” Sachin Patel表示，对芝商所这类历史悠久的交易所而言，修改规则并非易事。现有规则已长期行之有效，能够满足对应市场的需求。因此，交易所当前的工作重点并非调整合约规格，而是聚焦于市场教育与参与者培训，帮助客户更好理解不同市场的规则差异与交割机制，从而更高效地达成套利与风险管理目标。套期保值需严守规则五锐金属是国内较早运用期现结合模式的企业之一，王威从产业服务商的视角分享了铂族金属风险管理的实战心得。据他介绍，五锐金属围绕现货贸易、资金结算、进出口等领域开展综合服务，基本覆盖了有色及新能源全品种；仅电解铜品类，去年销售量约为220万吨，其中93%以上销往下游终端制造企业，服务客户超过1000家。关于套期保值策略，王威给出了明确建议：产业企业不应将价格波动产生的意外收益计入经营利润，而应当严格开展套期保值操作。他以回收企业举例：部分客户以每克400多元的价格回收资源，价格上涨至500元/克时盈利看似丰厚，但其中相当一部分利润来自价格波动的意外收益，并非源于自身经营能力；反之，价格下跌时企业会面临同等程度的风险。因此，套期保值十分重要。针对铂、钯市场的特殊性，王威特别提醒产业企业关注流动性问题。他解释说，全球铂的年用量不超过300吨，中国作为铂、钯消费集散地，年用量为130～140吨。当企业头寸达到400公斤甚至500公斤以上时，流动性会明显下降，成交价差可能在10～20元/克。但回收企业每克铂、钯的经营利润通常不到10元，流动性折价对盈利空间的侵蚀不容忽视。此外，完成套期保值后若价格大幅上涨，企业还需留意保证金追加风险，提前做好对应的资金管理。在工具选择方面，王威建议企业重点关注期权工具：极端行情下采用卖出期货进行套期保值，若方向判断错误，亏损可能无限放大；而通过买入期权开展套保，亏损最多不会超过权利金。基于多年的有色金属行业服务经验，王威表示，过去6年价格剧烈波动期间，不少企业被市场淘汰，而与专业机构合作开展套期保值的企业反而获得了更大的发展空间。“企业应该坚持长期主义，围绕自身擅长领域深耕经营、脚踏实地，减少投机性尝试，将风险管理与生产经营有机结合。” 来源：期货日报网

期货日报网07-13 08:10

芳烃系品种交易逻辑面临切换

利窗口持续打开，但受美国调油政策调整、关税不确定性及印度货源替代等因素影响，亚洲甲苯及混合二甲苯（MX）对美调油料出口远不及预期，反而转变为以纯苯出口为主。国际芳烃贸易结构的这一变化，使得纯苯成为海外化工需求的重要受益品种。在进口减少与减产的共同作用下，我国纯苯港口库存快速去化，预计7月份库存将回落至5万吨附近极低水平。深度去库加剧了现货市场的紧张情绪，推动纯苯价格与BZN（苯-石脑油价差）维持高位。但需要明确的是，当前这种供需偏紧的格局更多属于阶段性现象，并非长期趋势。进入下半年，供应端将全面恢复，重新主导市场基本面。根据装置检修安排，8月以后恒力、盛虹、中海壳牌等大型炼化企业将陆续结束检修，我国纯苯产量将迎来明显回升。进口端方面，随着霍尔木兹海峡逐步恢复通航，海外装置开工率已自低位修复，预计自8月起，我国纯苯进口量将从上半年月均23万吨的低谷，大幅回升至45万吨左右的正常水平。此外，河北荣特、中石油独山子塔里木二期等新增产能也将在下半年释放。相较于供应端的大规模调整，需求端难以形成与之匹配的明显增长。近年来纯苯下游的快速扩产阶段已基本结束。2026年国内汽车、家电等终端耐用品消费延续弱势，以旧换新专项补贴规模从2025年的3300亿元降至2800亿元，导致下游开工与排产整体承压，例如己内酰胺全年预计负增长5.7%。预计2026年全年纯苯表观需求增速仅为-0.6%，显著弱于过去4年的高增长水平。综合来看，下半年纯苯市场将从“供需双减”逐步转向“供需双增”。由于供应恢复速度显著快于需求，三季度末将迎来显性库存拐点，纯苯的高估值存在回落压力。苯乙烯：出口红利逐步消退与纯苯不同，2026年上半年苯乙烯市场的最大亮点是出口实现爆发性增长。受中东地缘冲突影响，当地装置阶段性停产，同时海外装置迎来集中检修——上半年海外检修量月均超100万吨，全球苯乙烯有效供应因此大幅收缩。中国凭借充足的产能与价格优势，成为全球最重要的增量供应来源。数据显示，我国苯乙烯出口在3月突破8万吨，4—5月份月均猛增至接近20万吨，远超历史同期水平，增量主要流向印度市场。出口超预期增长不仅有效缓解了国内潜在供应压力，还推动苯乙烯加工利润维持高位，是一季度价格快速拉升并突破10000元/吨的核心驱动力。不过，地缘事件带来的这种阶段性机会在下半年难以持续。随着中东局势缓和、海外装置检修结束，海外苯乙烯检修量将回落至60万吨的常规水平，海外供应恢复后，我国的出口窗口将关闭。预计下半年我国苯乙烯月均出口量将从20万吨大幅回落至3万吨左右的常规水平，出口红利逐步消退。从国内供应端看，一季度受利润改善带动，渤化、京博、玉皇、宝丰等装置陆续复产，开工率有所提升，1—6月累计产量同比增长5%。但当前国内终端需求承接力不足（上半年表观需求同比下降2%），在此背景下，苯乙烯港口库存长期维持在8万吨左右，且基差和月差持续走弱，反映出市场对未来累库的担忧。展望下半年，三季度受出口回落与国内复产影响，苯乙烯市场或将面临小幅累库压力。但进入四季度，随着家电采购旺季到来，叠加当前显性库存绝对水平不高，市场有望重新进入去库阶段。此外，随着上游纯苯价格高位回落，苯乙烯的原料成本压力将显著减轻。因此，下半年苯乙烯绝对价格虽难以超过上半年，但加工利润有望在四季度迎来明显修复。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网

期货日报网07-09 09:30

告别非常态 PP步入“去伪存真”周期

，东南亚及南亚部分国家甚至取消PP进口关税，使中国PP出口创出天量。长短期逻辑背离随着美伊谈判取得实质性进展，霍尔木兹海峡恢复通航，地缘溢价逐渐消退，供需基本面将再次成为主导全球PP市场的逻辑。在供需失衡的背景下，全球PP价格将再次承压。全球PP市场正处于一个长达10年的产能投资周期中。2020至2030年全球新增产能近5000万吨，而同期需求增量仅为其50%，这种供需失衡在2026年表现得尤为突出。需求端呈现“整体疲弱、局部亮点”的特征。在全球经济复苏乏力及高通胀的背景下，传统下游行业表现低迷。中国的塑编、注塑、BOPP薄膜等主要下游开工率长期处于年内低位，企业以刚需采购为主，缺乏集中补库动力。欧洲市场面临本土需求萎缩，被亚洲进口货源持续挤压的困境。尽管整体需求不振，但结构性机会依然存在。包装、汽车轻量化、医疗健康及高端消费电子等领域，对高性能PP专用料的需求持续增长，但这一态势仍难以扭转全球PP供需失衡的格局。综合来看，2026年全球PP市场已告别上半年的非常态暴涨，正式步入“去伪存真”的调整周期。行情的长短期逻辑呈现显著背离：短期受库存低位和基差支撑存在抗跌性，中长期产能过剩依然是主旋律，在成本中枢下移背景下，全球PP价格也面临一定回调压力。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网07-08 09:25

美国经济“胀而不滞” 黄金价格或震荡整固

带来的消费韧性下保持高位。在中期选举、关税收入回落和军工开支扩张等因素主导下，美国财政政策或重回扩张区间。美联储货币政策同时面临财政、通胀和金融三重约束，不确定性明显上升。自2025年以来，美国AI产业高景气带来的相关固定资产投资及补库，使制造业和服务业保持扩张态势。5月美国制造业PMI超预期回升至54%，为4年来新高，连续5个月扩张，新订单增速处于近4个月高位，生产指数同步回升，AI投资与抢购备货双轮驱动。中东地缘冲突推高原油价格与原材料成本，5月物价支付指数虽小幅回落但仍接近2022年以来高位。6月美国制造业PMI较上月回落0.7个百分点，至53.3%，仍接近近4年高位。油价下跌使物价支付指数创出2022年7月以来最大单月降幅，订单和生产等分项指数亦略有下滑，就业分项萎缩程度减弱。5月美国服务业PMI指数升至3个月高点，为54.5%（预期为53.8%，前值为53.6%），新订单和商业活动指标均有所上行，特别是高收入人群消费需求仍有韧性，支付价格指标升至2022年8月以来高位。下半年，若AI资本支出能保持较快增长，有望继续向相关领域传导，关注7—8月科技企业的财报数据。图为美国AI资本开支基线估算规模（十亿美元）? 上半年，美国就业市场呈现“前热后冷、逐季降温”特征，就业扩张韧性边际走弱，行业分化显著，薪资保持刚性，劳动力供给收缩抑制就业市场增长空间。上半年美国月均新增非农就业9.8万人，一季度就业韧性较强，3月新增21.4万人，为阶段性高点；4月、5月的初值一度维持在17万人以上高位，后来4月、5月就业数据合计下修7.4万人，说明前期统计有“水分”；6月新增非农就业5.7万人，为上半年最低水平，就业市场大幅降温，近3个月均值回落至11.1万人。失业率在4.2%~4.4%，6月小幅回落至4.2%，主要源于劳动参与率下滑至61.5%（近5年最低水平），而非就业数据实质性改善。从结构上看，受益于AI产业发展，服务业就业需求强劲，世界杯等大型赛事对服务行业的就业需求也有一定提振，不过AI对信息技术、金融等行业的冲击不可忽视，行业分化或进一步加剧。图为美国制造业与服务业PMI指数（%）图为美国新增非农就业人口与失业率（千人；%）? 图为美国CPI与核心CPI同比（%）上半年，美国通胀“陡峭”上行。2月之后CPI持续反弹，脱离2%的目标，5月升至4.2%，为2023年以来新高。不过，本轮美国通胀反弹更多是受能源等上游商品价格上涨驱动，下游商品和住房等核心通胀未出现反弹迹象，通胀的“二次效应”尚未形成。美国消费者信心指数持续回落，6月为44.1，不断创出历史新低。未来1年价格涨幅预期大幅升至4.8%，为2025年8月以来最高水平。预计下半年美国CPI在低基数背景下将维持在3%以上偏高水平，在“AI+地缘”影响下，通胀延续结构分化格局。一方面，电力短缺成为中长期问题，存储芯片和电子元件涨价可能增加部分电子消费成本，AI产业在带动生产力提升之前，会先造成成本上行；另一方面，在薪资增速仍落后于物价增速的情况下，居民部门购买力或进一步下行，从而打击消费信心预期。图为美国CPI分项同比（%；能源：右轴）图为美国非农企业员工平均时薪同比走势（%）图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期（通胀预期：右轴）美联储改革落地尚需等待美联储6月议息会议保持利率不变，但决议声明变化较大，删除暗示进一步降息的利率指引和票委投票情况，未重申密切关注就业和通胀两方面风险而改称致力于实现价格稳定，重申中东地缘冲突导致经济高度不确定，通胀仍处于高位，部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张，失业率基本保持不变等事实。点阵图显示九人预计年内加息，其中六人预计至少加息两次。经济预测方面，下调2026年GDP增长预期和失业率预期，大幅上调2026—2027年PCE和核心PCE通胀预期。新任主席沃什在新闻发布会上表示，委员会明确致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标被市场解读为偏“鹰派”。同时他宣布将成立五大工作组，开启对货币政策执行机制的系统性改革，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架。其目的在于弱化美联储前瞻指引和市场沟通，依赖数据决策并交由市场研判，提高美联储的公信力。尽管目前其改革思路仅停留在口头上，具体落实时点需等后续工作，但市场判断在美联储弱化预期管理的情况下，依赖经济数据决策可能给金融市场带来更大的波动风险。下半年，基准情形下，美联储将加息1次（25BP）以应对通胀高企，7—8月为重要观察窗口，需关注CPI和核心PCE等数据。此外，需关注AI资本开支扩张情况，若能持续，生产率的提升将为加息提供支撑。沃什在6月议息会议后的新闻发布会上，以“工作组将研究”为由，回避了与近期政策辩论直接相关的问题。短期CPI、非农等数据，以及其他高频数据对市场的影响较大。近期在能源价格回落、通胀有望受到抑制的情况下，部分官员释放通胀风险减退的信号，市场对美联储年内加息的时点预测推迟到9月之后，且仅加息1次。? 综上，在美国经济“胀而不滞”的基本面预期下，地缘冲突影响减弱、能源价格走低后，AI资本开支维持强劲和传统经济承压正在加剧美国经济的K型分化与资产价格博弈。美联储可能采取预防性加息操作，美债利率走高叠加美元指数走势偏强对黄金价格有一定抑制作用。对宏观环境较为敏感的黄金ETF及杠杆资金的态度转向谨慎，配置意愿有所下降。不过，上述利空因素已被市场部分计价，预计三季度美联储货币政策温和收紧的路径将更加清晰，预期修正使金价深度调整的风险下降。从技术面看，黄金月K线的多头形态尚未打破，金价有望在3800~4000美元/盎司附近获得支撑，但资金情绪维持中性限制金价的反弹空间。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:30

PVC趋势性行情难现

修复，但海外竞争压力显著加大。印度进口关税豁免政策仅延期至7月15日，到期后7.5%的关税恢复，将进一步削弱国内PVC出口价格优势，叠加南亚步入雨季，采购需求阶段性降温，外需难以对冲国内需求缺口，需求端全年偏弱格局难以扭转。库存高企是压制PVC价格的核心利空因素。目前，全口径产业库存处于往年同期高位。6月下旬短暂去库后，7月随着供应增量释放、下游淡季消耗下降，库存再度出现小幅累积，厂家库存、社会库存同步走高，大量货源积压在产业链中游。高库存带来的影响有两点：一是现货流通宽松，基差持续偏弱；二是仓单充裕，多头主动拉升价格的意愿不足，每次小幅反弹均伴随现货抛压与仓单流出，行情持续偏弱。综合来看，短期PVC基本面难有实质性改善，供应增加、需求偏弱、库存高企持续压制价格，成本仅能限制下跌幅度，无法驱动价格出现趋势性上涨。经历前期大幅下跌，利空风险得到充分释放，预计后市PVC期价或震荡企稳。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:15

供应拐点隐现铜价有望上行

EX库存攀升至60.6万吨，叠加美国铜关税裁决悬而未决，全球铜货源向COMEX转移的趋势将延续。当前全球铜总库存处于高位，COMEX库存占比为52%，该部分库存难以回流至非美地区，全球铜市呈现“总库存偏高、非美区域结构性短缺”的格局。图为中国铜社会库存（单位：万吨）总结整体而言，当前铜市场基本面支撑较强。供应端，精铜产量拐点隐现，铜矿加工费倒挂加剧，粗铜加工费跌至历史低位，原料紧张格局加剧，叠加铜矿长单定价模式变革压缩冶炼利润，冶炼厂生产积极性或持续回落。需求端，淡季不淡，6月铜箔企业开工率创历史新高，AI、锂电赛道需求强劲，前期弱势的铜管板块在7月迎来边际改善，欧洲高温带动国内空调出口需求爆发。目前全球铜总库存超过110万吨，但有52%锁定于COMEX市场，非美地区库存偏低。在供应走弱、需求韧性凸显的背景下，区域低库存为铜价提供有力支撑。另外，美联储加息预期降温，美元指数下行，宏观压力缓解。后续铜价大概率延续震荡上行走势。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:15

领口期权组合让PVC贸易商减负增收两不误

判继续持仓增厚收益的空间有限，且地缘、关税等风险抬升，建议提前平仓，完整锁定套保成本优势与期权净权利金收益。3月24日，G公司平仓全部头寸。损益情况 2026年3—4月PVC价格震荡上行，G公司采购的涨价风险得到充分对冲，期权组合产生的净收益可覆盖期货保证金、备货资金占用成本，有效规避了涨价推高成本的风险。同时，通过期货搭配双期权的组合操作，累计实现446万元净收益，企业增厚了利润，优化了成本，提升了整体经营效益。此外，方案中卖出看涨期权可收取权利金，对冲保证金支出，搭配看跌期权，锁定最大套保亏损，相比单纯做多期货的传统套保方案，显著降低了资金压力，提高了资金使用效率，契合了G公司稳定采购、稳健经营的诉求。项目效果本次PVC领口期权风险管理方案是期货经营机构结合PVC全球产能周期、国内“反内卷”产业政策、中东地缘冲突、原料供给等多重因素综合分析后，为PVC贸易商量身打造的采购风险管理方案，完整覆盖行情专项研判、定制化策略设计、头寸实操建仓、持仓动态跟踪管理、平仓收益兑现全流程。在持仓周期内，海外亏损装置陆续退出、国内生产成本抬升、乙烯原料供给短缺等利多因素全部兑现，PVC盘面价格震荡上行，充分验证了方案的底层行情逻辑。相较于单纯做多PVC期货的传统套保模式，本次采用“期货多单+买入看跌期权锁定最大亏损+卖出看涨期权增加收益”的创新套保模式，既能依托看跌期权规避价格大幅回调带来的浮亏冲击，又能通过卖出看涨期权收取权利金，抵扣期货保证金与备货资金成本，解决企业流动资金紧张的痛点，高度适配实体企业稳健经营的诉求。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网07-07 09:05

期货加速融入重庆铜铝产业链企业日常经营

期货日报网07-06 07:40

棉花再迎上涨行情

现谨慎乐观态势，中美经贸关系边际缓和，关税摩擦阶段性降温。今年1—5月，国内纺织服装对美出口占比同比上升，下半年这一趋势或将延续。王晓蓓认为，本年度以来国内棉花表观消费量同比表现良好，全国商业库存去化节奏较快。截至6月中旬，全国棉花商业库存为341.4万吨，同比增加28.7万吨。若后续储备棉轮出政策迟迟未能落地，7—8月新旧棉种青黄不接之际，流通环节库存将进一步收缩，可能引发市场对短期供给的担忧。展望后市，王晓蓓表示，短期高温天气将助推棉花价格走高。从中长期来看，低库存与新季减产将共同支撑棉价。若大规模抛储政策未落地且宏观面未现利空，棉花价格整体运行重心有望抬升，需持续密切跟踪主产国棉区天气、国内储备棉政策落地节奏及宏观面变化。刘琳认为，当前棉价短线的上攻幅度仍取决于即时消息面，需重点关注近两日中欧贸易谈判及美伊局势的相关消息。中长期来看，在棉价处于高位的背景下，需求端数据或将成为市场交易的核心。来源：期货日报网

期货日报网07-01 10:00

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