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沪锌调整幅度有限
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数合计上修9.3万。数据公布后，市场对美联储年底加息的预期升温，美元与美债收益率大幅攀升，金融市场普遍承压；叠加前期AI、科技等板块累积涨幅较大，纳指出现回调。 6月中旬，美联储新任主席沃什将主持其首次政策会议，需关注其政策倾向。锌矿加工费降至低位锌矿供应端方面，相关数据显示，今年1—3月全球锌矿总产量为301.1万吨，同比增长2.2%；但受矿石品位下滑、自然灾害等因素影响，海外20家主要矿企一季度锌矿产量同比下降约4%。受海外矿山生产频繁扰动影响，我国进口锌矿加工费快速走低，上周进口锌精矿TC指数已降至-70.75美元/干吨，负值区间持续扩大。4月我国锌矿进口量回落至44.77万吨，环比下降17.7%、同比下降9.5%；不过由于前3个月进口量增幅较大，前4个月累计进口量仍同比增长16.5%，至199.7万吨，进口来源以澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国为主。国内方面，今年1—5月我国锌矿累计产量为148万吨，同比增长5.8%，3月后产量呈稳步恢复态势。尽管国内矿山逐步复产，但受冶炼厂原料需求较强以及对国产矿偏好的影响，市场整体仍呈现供不应求的格局，国产矿加工费亦明显回落——上周已降至50元/金属吨，而4月中旬时还在1000元/金属吨以上。截至5月底，冶炼厂原料库存为26.4万金属吨，库存可用天数为18.6天，库存重心持续下移。图为锌精矿加工费（单位：元/金属吨、美元/干吨）部分炼厂已陷亏损今年1—3月，全球精炼锌产量为342.4万吨，同比增加14万吨，增幅为4.3%，供应过剩8.9万吨，较去年同期的4.4万吨过剩量进一步扩大。5月海外锌冶炼厂生产受到干扰：哈萨克斯坦Kazzinc炼厂因爆炸事故降负荷运行，秘鲁Cajamarquilla冶炼厂则因突发火灾暂停运营。国内方面，精炼锌产量整体呈增长态势。数据显示，今年1—5月总产量为280.8万吨，同比增长5.8%；5月产量环比仅微降，主要因冶炼厂常规检修与检修后复产同步进行。尽管硫酸及其他副产品收益仍是炼厂利润的重要补充，但近期硫酸价格整体高位震荡，锌矿加工费加速下行，部分综合回收率较低的炼厂已陷入亏损，后续检修减产的概率有所上升。 5月中旬以来，国内精炼锌库存整体保持稳定。最新数据显示，上期所锌总库存为15.58万吨，注册仓单量为10.89万吨，处于往年同期略偏高的水平；5月底后现货贴水再度扩大。LME锌库存小幅下降，总库存降至11万吨，注册仓单量为9.2万吨，整体处于偏低位置，现货与3月期货的价差维持在20美元/吨左右。图为上期所锌库存（单位：吨）下游进入淡季 5月下旬起，锌的下游需求逐步转淡，加工企业开工率持续下行。上周，镀锌企业、压铸锌合金企业及氧化锌企业开工率分别降至57.7%、51.7%和57.1%。受锌价未明显回落及终端需求疲软影响，加工企业原料库存普遍下降；镀锌领域，下游订单减少，叠加部分企业生产亏损，减停产现象有所增加；锌合金下游各板块亦进入季节性消费淡季，出口至中东的部分五金产品订单持续缩减。终端需求方面，1—4月我国房地产开发投资累计同比降幅扩大至13.7%，房屋新开工面积同比下降22%，基础设施投资同比增速回落至4.3%。6月空调、冰箱、洗衣机合计排产总量为3004万台，同比下降11.8%。4月汽车产销同比表现仍偏弱，分别下降1.7%和2.5%；新能源汽车产销增速略有好转，分别增长5.5%和9.7%。整体来看，外围宏观压力有所加大，美联储加息预期升温，美元指数表现偏强，需关注沃什的政策倾向。供需层面，矿端供应偏紧态势加剧，进口矿与国产矿加工费均已降至绝对低位。尽管有副产品收益作为补充，但加工费的骤降已使部分炼厂面临减产压力。国内精炼锌库存保持稳定，现货呈现小幅贴水，LME锌库存整体略偏低。下游需求进入季节性淡季，新增订单表现乏力。宏观压力与需求转淡制约了锌价上涨空间，不过供给端的支撑仍较强，预计调整幅度有限。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网
期货日报网06-11 09:45
原油维持高位震荡
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加息预期快速升温。目前，市场已完全消化美联储12月加息预期，10月加息概率攀升至60%左右。与此同时，美联储明确提及“评估后续加息可能性”，持续释放鹰派信号，推动美元指数走高。强势美元与高利率环境对油价的利空传导路径清晰且持续：一方面，美元走强推高非美经济体原油进口成本，迫使贸易商缩减采购规模、炼厂下调开工负荷，导致终端原油需求被动收缩；另一方面，高融资成本持续压制市场交易情绪，大宗商品长线配置资金持续流出原油期货市场，原油远期合约维持深度贴水结构，市场持续交易远期油价回落预期。资金成本上行不仅削弱了现货多头的投机意愿，也让商业补库情绪持续低迷。即便当前全球浮仓库存处于持续去化状态，也未能对油价形成有效支撑。图为今年以来美元指数与布伦特原油期价走势对比如果说流动性紧缩是制约油价中短期走势的核心利空，那么全球金融风险的持续定价，则构成了压制原油行情的深层逻辑。受霍尔木兹海峡航运受阻、全球贸易关税壁垒抬头等因素影响，美国再通胀压力逐步累积。而美元流动性收缩引发的全球资本潮汐效应，正将通胀压力快速传导至各新兴经济体，加剧全球金融体系的脆弱性，经济下行乃至局部危机的风险持续升温。当前市场对原油需求的利空逻辑，已从“高油价抑制终端消费”的浅层影响，升级为“系统性经济走弱侵蚀全球原油总需求”的深层压制。这一风险已被部分机构精准捕捉，并逐步纳入定价体系。地缘局势是核心驱动相较于宏观利空的长期压制，中东地缘局势是原油市场短期波动的核心驱动因素。美以伊冲突自爆发以来已超百日，各方谈判立场复杂多变、分歧显著，始终未取得实质性进展，但外交层面保留沟通窗口，博弈处于僵持拉扯状态。图为2022—2026年布伦特原油期价走势对比上周末至本周一的地缘冲突反复印证了当前的博弈特征：本轮美以伊军事冲突在24小时内快速降温收敛，表明各方既在试探对方底线，又在刻意规避全面开战、局势彻底失控的极端局面。从油价定价维度看，霍尔木兹海峡通行受阻仍未解决，区域摩擦持续发生，为油价提供了稳定的底部支撑，但地缘利多难以形成持续性上行驱动，最终造就油价高位震荡的格局。关注运力恢复窗口在宏观利空与地缘利多的持续拉锯中，全球原油核心供给通道的修复节奏，已成为决定油价后续走势的关键变量。图为全球原油海运发货量当前市场最乐观的预期是美伊框架性谈判草案落地，推动霍尔木兹海峡航运逐步恢复。但即便谈判取得阶段性突破，航道与产能的全面修复仍存在无法规避的物理时滞。首先，海峡水域布设了大量水雷，全面排雷作业周期至少需要1个月；其次，海湾地区大量油田长期处于低负荷运行状态，设备重启、生产线调试及人员调配均需充足时间，产能稳产修复节奏缓慢；最后，国际保险市场风险偏好低迷、信心修复滞后，即便航道正式开放，短期内油轮通行意愿依旧偏弱。综合来看，霍尔木兹海峡运力恢复至冲突前正常水平，至少需要2至3个月时间。展望后市，国际原油价格大概率长期维持90~100美元/桶的宽幅震荡格局。当前市场的核心定价变量已不再是地缘冲突的脉冲式扰动，而是霍尔木兹海峡航道的实质性重启。（作者单位:山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网06-10 09:50
白银调整趋势将延续
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显示劳动力市场韧性超预期，进一步强化了美联储年内加息预期。与此同时，地缘局势反复推升通胀，流动性收紧预期持续发酵，带动美元指数和美债收益率走强，贵金属价格承压。对白银而言，前期涨幅较高且波动率较大，叠加工业需求预期平稳、缺乏增量支撑，其价格表现将弱于黄金，或较长时间维持弱势。美国劳动力市场韧性较强美国宏观数据密集发布，经济韧性与通胀压力形成双重验证。5月美国非农就业人数新增17.2万，显著高于市场预期的8.5万，失业率则维持在4.3%。从行业结构看，就业增长主要集中在休闲与酒店业、地方政府及医疗保健业。休闲与酒店业就业人数新增7万，远超过去12个月每月1.4万的平均新增水平；地方政府就业人数新增5.5万；医疗保健业就业人数新增3.5万。金融行业5月就业减少2.2万个岗位，较2025年5月的高点累计减少10.7万个。此外，3月和4月的非农就业人数合计大幅上修9.3万。这份数据被视为美联储6月议息会议前最重要的经济指标之一，将直接影响市场对美国经济走势及利率路径的判断。连续3个月的非农就业人数增长，叠加职位空缺数量的意外上升，显示劳动力市场基础更为稳固。尽管招聘规模有限，但整体强劲的就业态势足以让美联储继续聚焦通胀问题。鉴于当前通胀已加速上行，更大的风险在于物价上涨压力，而非劳动力需求持续疲软。这份超预期的就业报告进一步强化了市场对美联储短期内维持利率不变的预期。利率上行加剧流动性压力近期地缘局势反复，叠加美国通胀反弹幅度超出市场预期，市场对美联储年内加息的预期持续升温，美元指数也随之延续反弹态势。美联储货币政策预期仍是影响美元指数走势的关键因素，当前在通胀反弹、失业率维持低位的宏观背景下，美联储年内降息的可能性预计较低。美以伊冲突爆发后，全球主要经济体国债利率普遍上行。截至2026年6月5日，美国、日本、德国、英国、法国10年期国债收益率分别上行58、55、38、62、48个基点，反映出全球央行可能需要通过加息来巩固公信力，以避免通胀预期出现波动。4月以来，美国人工智能产业繁荣与财政宽松政策共同推动经济增长加速，名义增速与就业市场已呈现出过热的早期迹象。当前利率水平对经济的约束作用或仍不足，在此背景下，美联储今年降息的可能性较低，政策指引或将偏鹰派，且明年前可能需要加息2~3次。美债利率加速攀升、实际利率上行，短期内对贵金属价格构成较强压制。中长期来看，高利率将对经济产生负反馈，消费与投资承压，通胀或逐步回落，美联储或小幅降息，带动短端收益率下行。但长端收益率受债务压力及全球债市溢出效应影响，下行空间有限。白银的工业属性更强，对利率及流动性周期的敏感度也更高。一方面，宽松环境会压低实际利率，降低持有无息资产的机会成本；另一方面，宽松周期通常伴随需求预期改善，从而对白银的工业属性形成支撑。在地缘冲突仍存不确定性的背景下，油价或维持高位运行，通胀反弹的可能性随之加大，市场对利率维持高位的预期也持续增强，白银价格上方压力加大。工业需求预期平稳根据世界白银协会数据，2026年全球白银总供应量预计为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应26254吨，回收6571吨。需求方面，2026年全球白银总需求预计在34606吨，较2025年减少560吨。具体来看，工业总需求已连续3年下降，2026年预计为19894吨，占总需求的57%；2025年工业总需求为20447吨，同比下降3%。光伏产业用银需求持续收缩，2026年预计为4698吨，较2025年减少932吨。实物需求则有所回升，2026年预计为8013吨。尽管2026年白银供需仍可能存在一定缺口，但随着国内光伏抢装潮结束，白银消费或将面临压力。综合来看，美联储年内加息预期升温，叠加地缘局势反复加剧通胀不确定性，流动性收紧预期持续发酵，美元指数与美债收益率或维持强势，银价调整趋势或将延续。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网06-10 09:50
A股进入震荡整固阶段
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短期获利了结需求集中释放。其二，市场对美联储利率政策节奏的预期反复，美债收益率震荡上行，对全球成长板块的估值中枢形成压制。其三，交易所交易通道新规落地，高频量化交易受到限制，进一步加剧了高位科技股的筹码松动。整体来看，本轮调整属于上涨后的合理消化，基本面稳健的细分科技标的经过回调后仍具备配置价值。交易规则优化保障制度公平近日，交易所修订了交易业务单元管理要求，并向券商下发了关于强化参与者交易业务单元管理的通知。通知要求券商针对参与者交易业务单元使用情况开展自查，如有不符合相关规定的情形，应在3个月内完成整改，同时应确保清理整改工作平稳有序开展，将已清理的部分交易单元优先用于改善普通投资者的交易体验。交易所表示，券商应当做好交易单元内部分配，公平对待投资者，保护投资者特别是中小投资者合法权益，严禁为个别投资者提供特殊便利。同时，券商申请新增普通经纪和两融专用交易单元前，应确保已申请的交易单元数量与其自身的经纪业务规模相互匹配，并做好已申请交易单元的充分使用。交易所出台这一新规的核心目标，是整治单一客户独占独立交易单元、高频量化利用低延时通道套利等乱象；禁止券商向大额资金提供专属交易特权，盘活闲置交易通道普惠中小投资者，抹平交易技术差距、维护市场公平。在此新规影响下，预计短期高频量化策略将被动收缩，市场短线投机盘将降温。对四个股指期货品种而言，上证50和沪深300以蓝筹机构套期保值盘为主，机构多采用中低频套保策略，极少依赖高频通道，因此受新规影响最小，合约流动性与基差运行将基本保持平稳。而中证500和中证1000中小盘标的的量化资金占比更高，过往高频算法交易是其重要流动性来源，短期高频资金缩减可能小幅降低盘口活跃度，投机交易热度也将有所回落。整体来看，此次规则优化有利于衍生品市场回归套期保值本源，抑制非理性短线炒作。后市展望受科技股高位回调影响，预计短期A股维持宽幅震荡走势。经历前期大幅上涨后，热门成长板块将进入阶段性盘整蓄势阶段。伴随国内5月经济数据陆续披露，市场行情重心将逐步转向业绩验证窗口，稳增长相关领域以及具备扎实基本面支撑的细分成长赛道有望延续持续向好的走势。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网06-08 09:55
FX168年度独家重磅｜特邀期货交易泰斗青泽杭州专场｜解码2026下半年资产新机遇
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，全球经济正站在一个剧烈的转折点上。美联储的利率路径悬而未决，地缘政治的裂痕不断重塑贸易版图，而技术革命的浪潮——尤其是人工智能的产业化爆发——正在以十年未见的速度改写产业估值逻辑。钱，正在以沉默而决绝的方式，从旧资产向新大陆迁移：黄金的避险叙事面临滞胀与数字货币的双重挑战，原油等传统能源在气候转型与地缘博弈中剧烈震荡，而AI算力与应用层则成为各路资本争夺的"新油田"。对于个人投资者而言，这是最坏的时代，也是最好的时代。守旧意味着被动缩水，盲动则可能踩中泡沫陷阱。当全球资金的大迁移已经启动，看懂趋势、校准坐标、重构配置，不再是机构投资者的专利，而是每一个希望保卫财富的人必须面对的课题。为此，FX168财经集团年度独家重磅线下峰会落地杭州！特邀深耕市场三十余年、《十年一梦》作者青泽老师亲临现场分享。全年仅此一场，无加场、无录播、无回放，错过再无！主办方 & 嘉宾简介【主办方：FX168财经集团】深耕金融行业20余年权威财经平台，服务亿万投资者，是大类资产、宏观周期、大宗商品领域专业标杆，本次为年度专属投资者赋能线下专场。【特邀嘉宾：青泽】青泽，北师大哲学硕士，《十年一梦》《澄明之境》两大现象级期货畅销书原著作者，被业内公认为国内以哲学思维落地期货交易的开山先行者，本土实战派期货标杆导师。 1994 年深耕期货市场，亲历载入国内金融史册的327 国债传奇行情，行情当日精准布局，单笔账面斩获690 万收益，见证中国早期期货波澜壮阔的发展历程；依托成熟的哲学交易体系，实现30 万本金 7 年复利滚至 6000 万，历经牛熊震荡，数十年实盘持续稳健盈利，亲身走完从大亏爆仓到系统化稳定获利的完整交易闭环。著作《十年一梦》被誉为中国版《股票大作手回忆录》，畅销十余年影响几代交易者；续作《澄明之境》凝练半生悟道心得，完成从交易之术到投资之道的思想升华，是无数散户入门、进阶必读经典读物。从业数十年深耕交易教育培训，常年受邀北大、人大、各大期货交易所、头部期货机构开课讲学，培育大批活跃在一线的职业操盘手；在亿万散户圈层口碑稳居顶流，是国内认可度顶尖、兼具实战实绩与理论深度的本土期货名师。活动信息时间：2026年6月13日 13:30-17:30 地点：杭州（具体地址报名后通知）专属权益：抽取青泽亲笔签名书籍、现场单独合影名额幸运席位：入围大佬私密晚宴，饭桌深度交流实战干货官方唯一报名通道,扫码报名，直接锁定稀缺席位，早鸟名额抢完即刻涨价！线上百次复盘浏览，不如线下一次深度交流。投资的精进，不在于频繁交易，而在于持续迭代认知、拓宽投资眼界、校准交易体系。每一次市场关键拐点，都值得与专业者同行、与智者对话。6月13日杭州，诚邀全品类交易者线下相聚、双向交流、彼此赋能，共同解锁2026下半年稳健投资新路径。
FX168活动资讯06-04 11:09
A股短暂回调不改长期趋势
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力重燃或对流动性有所影响。沃什宣誓就任美联储主席后，美联储内部“鹰”派声音日益高涨，劳动力市场韧性亦支撑“鹰”派预期，市场正密切关注沃什在本月议息会议上的表态及其对流动性的影响。在美联储偏“鹰”政策预期下，全球债市一度承压，但市场风险偏好维持在高位，美债期限溢价并未像去年四季度那样大幅抬升，美元金融条件相对稳定，人民币国际化为全球流动性的稳定提供支撑。图为上证综指日线走势 1—4月，我国规模以上工业企业利润增长18.2%。结构上，采矿业利润同比增长26.0%，增速相对较快；制造业营收和利润同比保持正增长，整体增速保持稳定，以AI产业链、高技术制造和装备制造为代表的新动能行业仍是利润增长的主要支撑，半导体相关行业利润大增；公用事业利润仍承压，但降幅有所收窄。同步观测上市公司利润数据，宽基指数内部风格出现一定分化，其中，300成长、500成长指数成分股整体利润增速自2024年年底转正后一直维持增长，近期增速明显加快。这对应了同期A股市场成长风格表现好于价值风格的现状。PMI数据亦显示新动能行业发展继续向好，高技术制造业PMI已连续16个月位于扩张区间。另外，最新的进出口数据显示，在全球AI投资热潮下，芯片及电子元件价格大幅攀升，拉动了我国出口的增长。通胀数据显示，在国际能源价格上涨的背景下，假期出行需求增加，消费得到提振，带动4月CPI扭跌为涨，其中，非食品类价格上升是主要拉动因素。当期，PPI同比涨幅扩大，在反映国际能源价格上涨的同时，也体现了国内部分行业需求进一步释放。近期消息面上科技成长板块催化不断：国内存储芯片巨头长鑫科技更新招股说明书，国产存储巨头长江存储启动上市辅导，上交所审议宇树科技股份有限公司IPO。上市前市场热度与人气均较好，这一情况有望维持。综合分析，近期A股市场波动加大，但短期回调后仍有上行动能，建议关注科技成长与双创板块的相关机会，以及市场可能的风格轮动。另外，在期指贴水结构下，可考虑继续持有多头替代策略。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 01:00
沪铜短期上涨概率较大
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，地缘因素对通胀影响的持续性有待观察，美联储降息预期受到压制，加息预期有所提升，美元指数持续向上修复。近期，凯文·沃什出任美联储主席，其政策主张为通过缩表重塑市场对美元的信心以及长期通胀可控的预期，为短期降息创造空间。市场预期6月美联储将维持利率不变。当前铜精矿供应紧张情况持续，叠加铜矿Grasberg复产推迟，铜精矿加工费被进一步压缩，SMM进口铜精矿加工费快速降至-100美元/吨以下。加工费收缩和国内限制硫酸出口政策叠加，矿石供应紧张对冶炼厂的潜在影响不断扩大。国内精废铜含税价差处于相对高位，对再生铜流入冶炼端形成一定支撑，但受制于含税原料供应紧张，广东废铜票点报价已达到高位，原料补充效果有限。粗铜方面，据SMM调研数据，5月国内废铜阳极板企业周度开工率较3—4月有所下降。受利废政策影响，带票废铜供应紧张，精废铜价差维持高位但难以形成有效替代。6月冶炼厂原料供应紧张或进一步影响铜精矿加工费。 5月起，普通硫酸出口暂停消息落地，山东、广西、安徽等地冶炼硫酸出口FOB价格出现拐头迹象，其中山东硫酸价格降幅最大。国内硫酸出口限制与化肥消费淡季叠加，硫酸价格或进一步走弱，冶炼厂处于矿石加工亏损加大及硫酸利润贴补收缩困境，检修预期有所上升。 3月以来，线缆行业表现相对平淡，企业开工率维持在70%~75%。带票废铜原料供应紧张使精废铜价差走扩但无法形成有效替代，再生铜杆企业开工率维持低位，精铜杆企业开工率自4月起拐头向下，显示消费动能不足。6月线缆行业或延续5月态势，铜杆行业成品库存相对充裕，在终端消费平稳的前提下，对电解铜需求的拉动作用有限。若6月铜价出现明显上涨，废铜替代有可能开启。据产业在线预测，2026年二季度家用空调内销市场进入下行通道，6月空调端用铜量将进一步下行。汽车产销处于回升周期，目前正极材料整体表现积极，锂电铜箔以及动力电池维持高景气度，汽车行业消费延续回升态势。整体看，后续铜价大概率上行。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 01:00
中东局势尚未明朗黄金区间整理
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CPI、PPI数据超预期上行，市场预期美联储将从降息周期转向加息周期。在美国国债收益率攀升、美元指数偏强运行的背景下，投资与消费需求受到明显压制，贵金属价格因此持续承压。目前美伊谈判接近尾声，但双方在核心问题上仍然存在明显分歧。市场情绪相对谨慎，短期黄金价格或以区间震荡为主。中期来看，若美伊顺利达成协议，金价有望迎来修复反弹；若谈判进展不及预期，金价将存在下探风险。美国通胀数据反弹伊朗局势引发的能源供给冲击推升了全球通胀预期。美国4月CPI同比上涨3.8%，略高于市场一致预期的3.7%，创下2023年6月以来的新高；环比上涨0.6%，虽较3月的0.9%有所放缓，但仍显著高于过去一年0.2%~0.3%的区间水平。核心CPI同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.4%，较3月的2.6%和0.2%均有所抬升。分项数据显示，能源仍是驱动通胀走高的主要因素。3月能源分项环比飙升10.9%，贡献了当月CPI总涨幅的近70%；4月能源环比涨幅虽收窄至3.8%，但仍贡献了整体CPI涨幅的四成以上，同比增速为17.5%。当前能源价格绝对水平仍处于高位，预计同比口径将继续推高下一期CPI数据。目前中东局势仍存在不确定性，能源短缺引发的供给冲击将持续影响美国核心通胀，使其更具黏性，可能难以在短期内回落至美联储2%的目标水平。此外，无论是4月FOMC会议上3位票委提出删除声明中宽松倾向的建议，还是5月以来多位美联储官员的“鹰”派表态，均显示美联储整体对通胀问题的担忧。6月将是关键观察窗口，若霍尔木兹海峡通航未出现实质改善，当前市场对通胀与消费韧性的乐观定价恐面临较大修正风险。美国劳动力市场仍具韧性今年以来，美国新增就业人数持续高于趋势水平，就业与通胀的平衡状态不仅不支持降息，甚至指向加息。1—4月，美国月均新增非农就业人员7.6万人，已显著超出美联储预计的均衡水平（即经济实现充分就业、失业率与薪资增长保持稳定）。同时，美国失业率始终维持在4.3%~4.4%的低位，显示劳动力市场供需格局可能比预期更为紧张。4月，美国非农就业人员新增11.5万人，远超6.5万人的市场预期；失业率保持4.3%，劳动参与率稳定，薪资增速虽略有放缓，但仍高于与通胀目标匹配的水平。就业市场的韧性，直接打破了此前市场“经济降温→通胀回落→美联储降息”的预期。短期来看，超预期的就业数据叠加失业率下降，进一步强化了美联储以控通胀为主的政策预期，市场对降息的预期随之降温，美元与美债收益率走高，对贵金属价格形成短期压制。中长期而言，劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的停滞状态，失业率下降部分源于劳动力供给收缩。尽管劳工需求前景存在一定不确定性，但美国名义经济增速大概率维持在高位，通胀短期内回落至目标水平的难度较大。基本面数据不仅难以支持美联储年内降息，甚至指向加息。美联储加息预期升温中东地缘政治局势引发美联储政策预期变动，市场逻辑从此前的“交易降息”转向“交易通胀与高利率”。美国非农就业、PMI及零售数据均保持稳健，4月CPI受汽油价格拉动走高，核心通胀压力依然存在。近期地缘局势有所缓和，国际油价自高位回落，市场焦点暂时从“油价驱动的滞胀担忧”转向“地缘缓和+增长韧性”的乐观叙事，这种格局决定了美联储短期内难以改变高利率的政策基调。 5月22日，凯文·沃什在华盛顿宣誓就职，成为新一任美联储主席。接棒后，沃什将面临比鲍威尔时期更为复杂的政策环境。一方面，美国4月经济数据已显露出通胀再度抬头的迹象。即便美联储维持政策不变，市场也自发推动利率上行——10年期美债收益率突破4.6%，30年期美债收益率攀升至5.2%，创下2007年7月以来的新高。另一方面，他还需应对联邦公开市场委员会（FOMC）内部的意见分歧。由特朗普提名、上任后始终支持降息的理事米兰已提交辞呈。而在4月议息会议上，针对降息提议，另有3位地方联储主席投下反对票，主张加息。此次会议的投票结果，也成为1992年以来美联储内部分歧最大的一次。综合来看，短期内沃什推动降息的可能性较低。未来影响货币政策的核心因素仍将是通胀表现。尽管国际油价已从高点回落，但仍远高于中东地缘冲突爆发前的水平。历史数据显示，高油价往往会传导至核心商品与核心服务领域。不过，若未来核心通胀走势保持稳定，货币政策仍有望回归渐进降息的轨道。地缘局势不确定性较高今年3月初以来，中东局势持续升级，全球金融市场的投资逻辑随之发生转变。目前，美伊博弈也打破了此前停火到期后一触即发的紧绷对峙，转入低烈度、长期化的博弈相持阶段。市场对消息面逐渐脱敏，但霍尔木兹海峡的航运风险仍存，后续仍需等待更明确的停火信号。国际油价对通胀的边际影响较大，加息预期升温对贵金属构成压力，后市重点关注地缘政治局势的演绎方向。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网06-04 01:00
“算力金属”光环加身，锡价能否突破震荡区间？
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谈判陷入拉锯战，叠加国际能源价格高企、美联储新任主席履职，市场滞胀风险开始加剧，货币政策紧缩的担忧升温，持续压制锡价上涨。方正中期期货有色金属分析师胡彬分析称，近日沪锡价格先抑后扬的原因是芯片热潮带动资金情绪回暖，尤其是6月首个交易日，央视财经、新华社对“算力金属”的相关报道点燃了市场做多情绪，推动沪锡价格反弹。弘业期货有色金属分析师蔡丽表示，受作业限制、物资审批、炸药厂爆炸事故等影响，位于缅甸曼相的锡矿产能仅恢复至禁矿前的40%～50%。需要注意的是，5—7月是缅甸的雨季，露天开采与运输将受限，短期该地区难有供给增量。同时，刚果（金）戈马口岸被关闭，全球6%的Bisie锡矿外运受阻，叠加印尼4月精炼锡出口量近乎腰斩、20%的高额矿产税率提案落地，中长期锡矿供应的弹性被大幅削弱。不过，胡彬认为，锡矿供应紧张的局面已逐步缓解，未来将呈现“前紧后松”的格局。一方面，缅甸佤邦复产政策障碍被扫清，后续该地区的产能有望回归正常水平；另一方面，国内加大进口澳洲、南美的矿石，以及国内冶炼厂开工率稳步修复、低位加工费迎来小幅上调，锡市场的供给端具备宽松的预期。 “受废料回收体系不畅、政策不确定性等因素拖累，再生锡冶炼开工受限，且刚果（金）公共卫生事件仍存扰动，因此其短期供给偏紧的现状无法彻底扭转。”胡彬提醒。蔡丽告诉记者，AI产业爆发是锡价最核心的刚性利好，近年来AI服务器、高端GPU、HBM先进封装等算力硬件耗锡量大幅提升，且行业对高价锡的耐受度高。 “锡化工对应的铅蓄电池行业已步入传统淡季，需求低迷。同时，国内镀锡板出口量大幅下滑，进一步加剧了需求分化的格局。”胡彬补充道。展望后市，蔡丽认为，短期海外主产国的供应扰动仍将主导锡价走势，但考虑到淡季市场需求偏弱，锡价或保持高位震荡。若后续主产国超预期释放产能，或促使锡价快速回调。中长期来看，全球锡矿供应弹性不足，得益于AI、新能源的需求持续增长，锡价中枢将稳步上移。胡彬表示，虽然锡市场的供给量呈逐步宽松态势，但阶段性的海外供给扰动仍存、锡的战略属性持续凸显，短期内锡市场的供需关系将维持紧平衡状态。不过，地缘风险加剧、通胀预期升温、美元指数走弱等利空因素，也将持续压制锡价的上行空间。来源：期货日报网
期货日报网06-03 17:45
股指聚焦盈利修复的持续性
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等因素影响，海外通胀黏性超出市场预期，美联储持续释放“鹰”派信号，年内降息预期基本落空，全球流动性收紧预期升温，这或对A股成长板块估值形成阶段性压制。不过国内货币政策将维持适度宽松基调，尽管一季度货币政策报告删除了降准降息相关表述，政策更强调稳健性与精准导向，但央行通过MLF、逆回购等工具开展精细化调节，DR007等关键利率维持低位，市场流动性整体保持合理充裕，为市场提供了有效托底。更重要的是，当前A股行情已高度聚焦国内因素，对海外地缘冲突与流动性波动的敏感度持续下降，外部影响更多体现为短期情绪冲击，难以改变市场内部运行逻辑，不过仍需警惕海外流动性收紧向国内传导的潜在风险。图为DR007走势短期来看，市场大概率延续震荡整固态势，“涨不上来、跌不下去”的格局难以快速打破。盈利修复的持续性仍需跟踪观察：在内需尚未明显回暖的背景下，指数缺乏持续上攻的动能；但政策托底基调明确，稳增长、扩内需的政策预期持续升温，叠加市场流动性整体宽松，股指下方调整空间有限，市场将以震荡蓄势、消化浮筹为主，等待更多经济数据释放明确信号。中长期而言，股指偏强的逻辑并未改变。PPI同比回升带动工业企业利润持续改善，盈利修复的宏观基础稳固；随着后续政策发力见效，内需有望逐步回暖，盈利修复将从上游向中下游、从工业向消费领域逐步传导，为市场提供持续的基本面支撑，政策托底与盈利改善将形成共振。股指当前的震荡只是上涨途中的蓄势过程，待市场分歧收敛、盈利持续性得到充分验证后，A股有望逐步摆脱区间束缚，重回震荡上行通道。图为上证指数日线整体而言，近期A股的震荡走势，是盈利修复有待验证、多空力量博弈下的正常表现。当前市场已完成从流动性驱动到盈利驱动的切换，对外部影响逐步脱敏，核心矛盾聚焦于国内盈利修复的持续性与内需恢复的节奏。短期来看，市场大概率将继续震荡调整；中长期则依托经济复苏韧性、盈利持续改善与政策友好环境，保持向上趋势。震荡蓄势之后，市场仍具备稳步上行的基础。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网06-02 09:45

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