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苯乙烯有望先扬后抑
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带动看涨情绪进一步升温。海外方面，9月美联储降息预期升温，对商品市场同样产生积极影响。原油四季度供应将进一步增加，需求增速则难以同步跟进，从供需角度看驱动偏弱。但近期受宏观面影响，Brent原油价格出现一定企稳迹象。后市若无预期外重大利空出现，Brent原油价格很难跌破4月低点58美元/桶，大概率维持宽幅震荡走势。纯苯仍处于驱动不明阶段，供需矛盾并不突出。据此，苯乙烯成本端暂无大跌风险。供给端意外损失量增加自上周起，苯乙烯检修计划一一落地，如广东石化80万吨、新浦化学32万吨以及镇海利安德62万吨。以上装置产能规模均较大，表明本年度秋检力度不小。行业开工率快速下滑至75%，周内跌幅近5个百分点。此外，还出现意外检修装置：前几周连云港石化60万吨装置降负运行，10月前后将停工检修；本周浙石化60万吨装置同样进入检修状态，9月整体产量预计明显下滑。秋季检修规模略高于预期，近月苯乙烯期货价格强势主要源于此。展望后市，供应压力会重新回归，一方面，检修装置大部分将于10月前后提升负荷，另一方面，10月吉林石化60万吨新装置有望产出成品，并对外售卖。因此，四季度若意外检修不多，苯乙烯会重新陷入供给增加的压力当中。消费维持弱稳判断截至7月，终端三大白色家电空调、洗衣机和冰箱产量累计同比增幅分别在5.1%、9.4%、0.9%，明显低于去年同期水平。销售端不论出口还是内销，增速也低于去年。终端增速下滑明显抑制苯乙烯下游表现，ABS、PS和EPS一直维持着低利润、低开工、高库存状态。苯乙烯总体需求延续疲软态势，难以提供有效增量。但是政策支撑仍存，苯乙烯价格无大幅转弱风险。截至9月16日，苯乙烯华东主要港口库存在15.9万吨，两周下降近4万吨。前期供应增长伴随着库存累积，近期供应缩减带来库存去化。预计本月库存仍有一定去化空间，将为苯乙烯价格提供支撑作用。综合上述分析，未来主导苯乙烯价格的重要因素为宏观面和供给面。宏观面重点关注政策带来的影响，以及弱现实和强预期对市场情绪的影响。供给端则相对明确，10月以后有开工提升和新产能落地的预期。届时库存会再度累积，打压苯乙烯估值及价格表现。节奏上预计苯乙烯价格先扬后抑。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网09-18 07:30
债市短线整理蓄势
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改善；信贷和社融数据季节性偏弱。此外，美联储9月议息会议临近，市场对降息25个基点的预期强烈，外部掣肘减弱，国内货币政策“适度宽松”空间进一步打开，四季度存在降息可能。目前，数据对债市的影响相对钝化，主要影响因素为股债“跷跷板”效应、政策预期与机构行为。短期内，债市震荡整理为主。而长期来看，考虑到经济基本面与货币宽松格局未变，债市仍具备上行基础。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 09:50
股指重心仍有望上移
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股纷纷表现，结构性行情火热。市场已对美联储降息有所反映北京时间9月18日凌晨，美联储将公布9月利率决议。由于美国8月核心CPI连续回升，但初请失业金人数大幅增加，市场已对9月降息有充分预期。目前CME的利率观察模型显示，降息25个基点的概率已升至99%。在此环境下，美元持续位于弱方超调区间，金价创新高后窄幅波动，市场对通胀和就业数据矛盾的敏感度下降。美债利率下行、美元贬值、金价上涨、资金有望流向港股和A股市场的逻辑得到验证。而周二早盘，黄金股在国际金价再创新高的背景下高开回落，有色板块也大幅回落，显示降息交易“抢跑”后，兑现意愿较为强烈。9月美联储是否会超预期降息50个基点、年内是否会降息3次，这些因素影响着市场，使板块乃至指数波动运行。综上所述，人工智能、机器人等科技板块的火爆具有基本面的支撑，海内外消息的发酵也促使板块保持热度。此外，市场预期政策加码推动内需、“十五五”规划指明方向，股指在多重因素的推动下，有望偏强震荡。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 09:45
天胶偏强运行为主
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走强态势。需求端预期乐观国际层面，美联储降息预期升温，为大宗商品市场提供支撑。最新数据显示，8月非农就业人口新增2.2万，显著低于市场预期的7.5万，市场对美联储降息的概率与力度预期有所增强。后续需重点关注9月16—17日美联储议息会议结果。国内层面，多项政策协同发力，既提振消费信心，也改善市场发展预期。9月国补政策重启，聚焦汽车消费领域。中国汽车流通协会预计此举将带动汽车销量增长10%，直接利好天胶下游需求。据中国汽车工业协会数据，8月国内汽车产量达281.5万辆，环比增加22.39万辆，增幅8.64%。同期中国汽车流通协会公布的数据显示，汽车经销商库存预警指数环比下降0.2个百分点，增产降库态势明显。随着“金九银十”消费旺季到来，叠加国补政策推动，轮胎企业开工率有望进一步回升。9月12日，国内全钢胎开工率升至66.31%，周度提升5.57个百分点，山东地区厂内库存可用天数降至近5年同期最低；半钢胎开工率达72.61%，周度提升5.69个百分点。尽管山东地区库存可用天数仍处于近5年同期高位，但已较上月下降1.69%，库存压力边际缓解。产区供应边际宽松随着主产区降雨减少、天气好转，割胶效率提升，原料端对胶价的支撑力度有所减弱。泰国、海南仍处于降雨高峰期，但近期泰国产区降雨量周度减少1.08%，海南产区降雨量增加133.02%；云南降雨高峰季已结束，近期降雨量周度减少21.21%，割胶条件明显改善。原料价格呈现国内企稳、国际略跌的格局。9月15日，云南胶水价维持14800元/吨，与近期持平；泰国合艾杯胶FOB价降至51泰铢/千克，较前一周下跌1.7泰铢/千克，仅合艾胶水FOB价较上周微涨0.2泰铢/千克。关注两大潜在风险 9月10日，墨西哥提出拟将亚洲产汽车关税上调至最高50%，以保护本土就业。若该政策落地，可能影响国内汽车出口，进而波及天胶需求。但目前暂未形成实质性冲击。此前OPEC+维持增产策略，引发原油价格下跌预期，带动合成橡胶价格下行，进而拖累天胶走势。后续国际地缘冲突对油价的提振，又使合成橡胶价格出现波动。作为天胶的主要替代品，合成橡胶价格走势将持续影响天胶市场情绪。综合来看，当前国内天胶市场需求增长、库存收紧、宏观利好的核心逻辑未变。尽管产区供应边际宽松导致原料支撑减弱，但需求端韧性与宏观面支撑仍占主导。预计后市天胶价格将维持偏强格局，需持续关注美联储议息会议结果、墨西哥汽车关税政策进展及主产区降雨变化。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 09:20
塑料震荡企稳
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因素驱动。本月全球经济进入关键转折期，美联储降息周期开启与中美经贸谈判的潜在突破，共同推动市场风险偏好回升，对大宗商品期货价格形成系统性支撑。二是供应过剩预期增加。9月初，OPEC+决定在10月继续增产，这将使四季度原油供应过剩压力加大。OPEC+最新月报显示，8月OPEC+原油产量平均为4240万桶/日，环比增加50.9万桶/日。自今年4月增产以来，OPEC+已累计增产148万桶/日。三是上周末俄乌冲突进一步升级，波兰面临卷入冲突的风险，地缘溢价因素对油价的支撑作用有所增强。综合来看，当前原油市场正处于供应增加利空预期与地缘风险利多支撑的博弈格局中。预计后市国内外原油期货价格将维持震荡企稳走势，进而为塑料期货提供坚实的成本支撑。 9月以来，国内聚乙烯周度产量呈现小幅回落态势。主要原因在于裕龙石化、辽阳石化和扬子石化等装置陆续进入检修，加之此前部分进入检修的装置尚未重启，导致聚乙烯检修损失量明显增加。隆众资讯数据显示，截至9月12日当周，国内聚乙烯企业检修损失量达到14.62万吨，周度增加2.28万吨。其中，HDPE检修损失量为10.69万吨，周度增加3.25万吨。受此影响，同期国内聚乙烯装置产能利用率降至78.04%，周度小幅下滑2.51个百分点；聚乙烯产量为61.27万吨，周度减少1.98万吨。不过，考虑到本月下半月，劲海化工、国能新疆、上海石化、中韩石化和扬子石化等装置计划重启，而吉林石化、大庆石化和塔里木石化等装置则将开始检修，预计供应继续下滑动力减弱，国内聚乙烯周度产量有望企稳反弹。 “金九银十”旺季到来随着“金九银十”传统消费旺季到来，塑料终端需求市场逐步回暖，薄膜与包装膜品类利润状况同步改善。统计数据显示，截至9月12日当周，国内薄膜行业利润为-220元/吨，虽仍处于亏损区间，但同比大幅改善24.14%；包装膜行业利润达148元/吨，同比显著增长39.62%。综合来看，当前塑料下游薄膜类产品利润水平较前期已明显提升。在下游行业利润好转的带动下，上周聚乙烯下游各行业整体开工率回升至42.17%，较前一周小幅增长1.11个百分点。细分领域中，薄膜与包装膜开工率表现突出：国内PE包装膜样本企业开工率周度提升0.8个百分点，农膜行业整体开工率周度提升3.9个百分点，生产积极性稳步回升。展望后市，在“金九银十”消费旺季预期支撑下，塑料下游需求仍具备进一步的增长空间。综合来看，一方面，原油期价止跌企稳，为塑料市场提供成本支撑；另一方面，近期国内聚乙烯装置检修较多，产量出现回落。此外，国内“金九银十”消费旺季逐步到来，塑料下游行业开工率回升，需求拉动作用增强。在供需基本面改善背景下，预计后市国内塑料期货2601合约将维持震荡企稳走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 09:20
分析人士：波动加大做好仓位管理
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格更是上破1万元/千克整数关口。本周，美联储9月议息会议来袭，市场预期此次会议降息已是“板上钉钉”，那么，此次会议将给贵金属后市带来怎样的指引？ “近期贵金属价格持续走强的背后，主要是美国劳动力市场超预期走弱后，市场对美联储降息预期不断强化，同时对美联储独立性的担忧也有增加，推动黄金价格再创历史新高。白银价格则受到宏观降息预期和工业品上涨的共振推动，国内外流动性宽松，市场风险偏好维持高位，推动股市和大宗商品价格上涨，白银出现了补涨行情。”东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖表示。对于白银价格的强劲表现，金瑞期货贵金属分析师吴梓杰表示，一是白银已经连续多年出现年度级别供需缺口，工业需求维持高位，结构性紧平衡抬升了对白银的边际定价权；二是在金价持续创历史新高的带动下，银价上涨弹性显著增强；三是当前美联储降息更多是“预防式降息”，经济和就业市场仍有韧性，而降息能带来经济好转的预期，因而利好白银。综合来看，他表示“利率—金价—银价”的传导与白银的工业属性叠加，是本轮沪银价格加速上行的核心机制。此外，沪银价格上周五首次上破1万元/千克整数关口形成技术面突破后，有进一步顺势跟涨的交易因素做支撑。徐颖表示，目前市场对美联储“9月降息25BP、年内降息3次”已经有充分的预期和定价。当前美国经济面临就业市场走弱和通胀抬头的双重风险，美联储内部“鹰派”和“鸽派”的分歧空前加大，“鹰派”强调通胀风险，对降息维持谨慎，而“鸽派”顾虑就业走弱而倾向降息，叠加特朗普政府对美联储人事变动的干预，预计9月降息25个基点“板上钉钉”，降息50基点是小概率事件。 “作为年内首次市场与美联储对降息落地达成共识的会议，预计此次会议降息25个基点并不会造成市场太大的波动，大家更为关注的是未来的货币政策路径。”一德期货贵金属分析师张晨认为，此次会议有以下两个关注点：一是 “点阵图”的情况。当前CME“美联储观察”显示，市场降息预期持续发酵，终值利率来到了2.75%～3.00%区间，低于美联储经济展望中官员对长期均衡利率（中性利率）3.00%的判断，也就是说，市场对本轮降息性质的押注，出现倒向“衰退式”降息的迹象，如无法得到9月利率“点阵图”的正面回应，预计市场将会走出“纠偏行情”，以修复偏乐观的预期。二是关注美联储理事库克能否参会，从而确认政府对美联储干扰的程度。此前，围绕库克欺诈购房的指控，上诉法院已驳回司法部门的指控，而库克方面也补充了相应证据，但白宫方面上诉至最高法院，以期在FOMC会议召开前将库克定罪并将其排除在参会名单之外，这将从美联储独立性叙事角度对市场产生更为深远的影响。吴梓杰也表示，会议公布的“点阵图”与经济预测（SEP）将决定9月降息之后的路径，其对远端利率与实际利率曲线的引导，比单次降幅本身更重要。从宏观背景上看，当前美国劳动力市场正进一步走弱，同时美元仍有趋势性下跌预期，政治层面的不确定性提升了市场对货币政策独立性的担忧，市场对“更鸽的路径”押注确有抬升。总体来看，如果届时“点阵图”和经济预测指向了2025—2026年更多的累计降幅与更低的中性利率假设，将强化贵金属市场多头的中期信心。反之，若美联储降息路径偏保守，则可能引发“利好出尽是利空”的“卖现实”压力。吴梓杰表示，在基准情景下，名义与实际利率进一步温和下行与美元弱势延续，将对黄金形成又一轮“政策型托举”，白银因工业属性与弹性往往跑赢黄金。但考虑到金价处于历史高位，短线仍需防“买预期、卖事实”的剧烈波动；若出现50个基点的“超预期”降息，金银价格可能会剧烈上冲；若美联储采取了“鹰派”降息，即一边降息一边释放“鹰派”信号，比如暗示后续未必连续降息，则金银价格有回撤风险。徐颖认为，由于目前降息预期已经充分被市场定价，美联储的表态至关重要，后续的降息空间及美联储对经济的预测将决定市场风险偏好程度。在目前价格已经处于高位的背景下，市场波动料将加大。投资者可以适当降低仓位，等待不确定性下降后，再考虑中长期的布局。短期多空博弈增加，择时难度较大。 “对投资者而言，由于金银价格已经处于阶段性高位，要警惕美联储议息会议后短期利好出尽带来的价格风险，不宜盲目追涨杀跌。同时，议息会议本身具有不可预测性，也会放大市场波动，因此要做好仓位管理，避免因市场波动而造成的不必要亏损。”吴梓杰建议道。来源：期货日报网
期货日报网09-17 09:15
需求支撑白银价格偏强运行
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万元/千克整数关口，创上市以来新高。在美联储降息预期不断升温的背景下，白银价格有望延续强势表现。美国劳工部最新数据显示，关税政策不确定性对商品生产行业的负面影响进一步显现。除了贸易政策带来的不确定性，美国就业市场还受移民政策收紧的影响。预计美国新增非农就业数据在未来几个月将延续下行趋势。现阶段美国的关税成本更多由企业承担，尚未转嫁给消费者，关税政策对通胀的影响传导缓慢。从观察的数据来看，美国通胀温和上行，整体幅度可控。美联储主席鲍威尔在7月底召开的议息会议上，对劳动力市场的韧性表达出较强的信心且高度关注通胀风险。但在8月份的全球央行年会上，鲍威尔表示出对就业市场持续放缓的担忧，并认为关税政策造成的通胀抬升可能是一次性的。由此，市场开始押注美联储9月份将重启降息。鉴于美国就业数据持续走弱，以及通胀数据温和运行，市场预计美联储9月份降息几乎“板上钉钉”，预计年内将降息3次，共75个基点。从政治层面看，特朗普年内多次喊话美联储降息，并试图罢免美联储理事丽莎·库克，公布新一任联储主席人选，或将影响美联储未来利率决议投票结果。从金融市场看，目前10年期美债收益率接近4月以来最低水平，美股处于历史高位，美元指数上半年下跌10.8%，创1973年以来最大上半年跌幅。统计数据显示，美联储暂停加息6个月或更长时间后重启降息，金融市场的表现将优于普通降息周期的第一次降息。目前利率互换合约已完全计入了9月份至少降息1次25个基点，预计未来一年内将有150个基点的累计降息幅度。如果在9月份美联储议息会议上，鲍威尔的讲话和美联储 “点阵图”预测给出的线索与此相符，无疑将极大地鼓舞市场情绪。从供需结构看，世界白银协会数据显示，2024年全球白银总需求量达36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨。预计2025年短缺幅度仍达4000吨左右。这种短缺已经持续4年，并非短期现象。供应方面，因回收银产量的提升短期内难以抵消矿端供应增速缓慢的影响，未来几年白银总供应将维持较低增速。需求端看，光伏装机量的上升带动工业需求逐步增长。根据欧洲光伏协会最新报告，2025年全球光伏新增装机容量预计达到655GW，同比增长26%，按照每GW光伏装机消耗8~10吨白银计算，光伏领域将带来5.2万~6.5万吨的新增白银需求。更重要的是，白银的投资需求激增。世界白银协会数据显示，2025年上半年，白银ETP净流入达9500万盎司，全球总持仓量升至11.3亿盎司，仅比2021年2月12.1亿盎司的峰值低7%。芝加哥商品交易所（CME）白银净多头头寸飙升，平均净多头仓位处于2021年上半年以来最高水平。白银作为贵金属，是黄金的“影子”和“杠杆替代品”。当全球央行和机构投资者开始寻求非美元、非信用的实物资产来保值时，黄金是首选，但黄金价格高企，白银的货币属性和价值洼地效应被急剧放大。今年9月份，美国地质调查局（USGS）更新了其关键矿产清单，将列入清单的矿产数量增加至54种，这些矿产均被视为对美国经济和国家安全至关重要。这一举措为特朗普政府可能于10月公布的232条款调查最终报告及潜在关税措施铺平了道路，预示着全球金属市场可能面临新一轮的贸易动荡，其中银、铜等6种矿产被首次列入清单。一旦美国后期对白银增加关税，无疑将进一步提升市场对白银的需求。整体来看，在美联储重启降息周期的背景下，金融市场将普遍受益，白银价格或将跟随黄金继续走强。另外，白银的工业需求和投资需求均处于快速增长周期，白银价格波动弹性被放大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 09:15
四季度黄金价格仍有上涨空间
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轮黄金期货价格上涨的动能主要来自市场对美联储9月降息预期升温，其他因素如地缘扰动等，亦起到了“锦上添花”的作用。首先，美国劳动力市场加速疲软令降息预期大幅上升。9月初公布的美国8月非农数据意外“爆冷”：新增非农就业人数仅录得2.2万人，大幅低于前值7.3万人和市场预期的7.5万人；失业率录得4.3%，高于前值4.2%。事实上，美国7月非农数据已经出现过一次“意外”，叠加美联储主席在杰克逊霍尔央行会议上表示出谨慎调整货币政策的立场，但强调决策仍将基于对数据的评估。美国8月非农数据无疑给美联储9月降息添上了关键的“砝码”。数据公布后，CME“美联储观察”显示，美联储9月降息的概率从非农数据公布前的45%，飙升至80%以上。其次，美国通胀数据相对温和的表现，缓和了市场对美联储因通胀而收紧货币政策的担忧。2024年9月，美联储开启降息，并在年内累计降息100个基点。但是进入到2025年，考虑到特朗普上任后实施的关税政策将对美国通胀产生影响，美联储暂停了降息进程。最新数据显示，美国8月PPI和核心PPI同比年率均大幅低于前值和预期；8月CPI同比年率虽高于前值，但符合预期，核心CPI同比年率与前值和预期均持平。这些数据表明美国当前的输入性通胀压力有所减小，整体通胀水平仍较温和。最后，特朗普施压及美联储内部分歧或加速美联储恢复降息进程。一方面，特朗普上任以来，多次对美联储表示不满，认为美联储降息进程“过慢”。另一方面，在7月份的美联储议息会议上，美联储理事沃勒和鲍曼对维持利率不变的决议投下反对票，认为应当立即降息25个基点，理由是美国劳动力市场有疲软迹象。这是30多年来首次有两位理事投票反对利率决定，凸显美联储的内部分歧。叠加7月、8月非农数据接连“爆冷”，美联储内部的鸽派或将得到更多支持，从而有利于美联储加快推进降息进程。当前，市场聚焦美联储9月议息会议。如果美联储本月超预期降息50个基点，或在会议中透露年内仍将多次降息，那么黄金价格就被注入了更多的上涨动能。反之，如果美联储本月仅降息25个基点，且没有透露出更多有关降息的信息，那么黄金价格将失去上涨动能，出现“靴子落地”式的回落行情。相较而言，美联储9月降息50个基点的概率并不大。CME“美联储观察”显示，当前美联储9月降息50个基点的概率仅不到5%。笔者认为，美联储9月议息会议后的政策指引或偏向更多次、更持久地降息。一方面，9月份公布的美国非农等各项数据印证了劳动力市场加速疲软，迫使美联储将其货币政策的关键决定因素从通胀转向就业，这要求有足够的降息幅度。另一方面，美联储不可能完全放弃对通胀的考虑。后续降息可能是温和的、渐进的，为避免过度刺激通胀，对应的降息单次幅度较小，但次数更多、持续时间更久。在这样的背景下，黄金价格仍有上涨空间，四季度或再创新高。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网
期货日报网09-17 09:10
金银继续走强-2025年9月16日申银万国期货每日收盘评论
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人，进一步确认9月降息前景，叠加近期对美联储独立性受威胁的担忧，推升黄金。市场进一步炒作降息50bp可能，但通胀压力下更大概率还是呈现年内的多次降息，当下中性预期为年内三次降息。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，市场仍在观察关税通胀影响的延续性，美国财政赤字、债务持续膨胀，以中国为代表的央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然明确。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，短期注意获利回吐的调整。【铜】日间铜价收低0.05%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。【锌】日间锌价收低0.25%。锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升。中钢协统计的镀锌板库存周度增加。基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。短期供求差异可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动。建议关注美元、冶炼产量和下游需求等变化。【碳酸锂】供应端，周度产量环比小幅增加，周度产量环比增加389吨至19419吨，其中锂辉石提锂环比增加160吨至12409吨，锂云母提锂环比增加100吨至2600吨，盐湖提锂环比增加78吨至2593吨，回收提锂环比增加51吨至1817吨；9月碳酸锂预计产量环比增加1.7%至86730吨。需求端，9月三元材料预计产量环比下降1.5%至72330吨，周度三元材料产量环比下降154吨至16513吨，库存环比减少188吨至17644吨；磷酸铁锂预计环比增加6%至335250吨，周度磷酸铁锂产量环比增加199吨至76533吨，库存环比增加263吨至94756吨。库存端，周度库存去化速度加快，周环比减少1044吨至140092吨，其中下游环比增加2407吨至55207吨，中间环节环比增加410吨至45410吨，上游环比减少3861吨至39475吨。在供给端扰动之下，期货价格后续预计仍可能维持较高波动率。需要注意的是，在复产预期之下，多头逻辑有所削弱，价格上方存在一定压力。目前在项目实际复产之前，需求旺盛的背景之下，下游的采购需求将成为价格支撑，后续仍需要继续关注江西地区项目的实际情况。 5）农产品【蛋白粕】今日豆粕偏弱震荡，菜粕小幅收涨本月USDA报告公布，本月报告中上调种植面积至8110万英亩，下调美豆单产预估至53.5蒲/英亩，下调幅度低于市场预估。上调压榨预估至25.55亿蒲下调出口预估至16.85亿蒲，最终使得25/26美豆期末库存上调至3亿蒲，报告对市场影响中性偏空。同时中美两国在西班牙举行经贸会谈，市场对于后期国内供应改善预期上升，短期在利空情绪影响下预计连粕偏弱震荡为主。【油脂】今日油脂偏强运行。mpob公布本月供需报告，马来西亚8月棕榈油产量为185万吨，环比增长2.35%；马来西亚8月棕榈油出口为132万吨，环比减少0.29%；截止到8月底马棕库存量为220万吨，环比增加4.18%。8月马棕出口不及市场预期，但数据利空影响基本消化。近期马来沙巴州受洪水天气影响产量担忧情绪上升，同时印度8月棕榈油大量进口提振棕榈油行情，预计短期油脂偏强震荡为主。【白糖】郑糖日内震荡走势。国际方面，全球糖市随着巴西新糖供应增加、即已进入累库阶段。UNICA新一期数据显示累计糖产同比降幅继续缩小，巴西出口同比降低、库存逐渐增加，预计原糖维持偏弱走势。反观国内市场，国产糖产销率维持偏高，食糖库存偏低，对糖价有所支撑。不过进口端加工糖压力集中释放，叠加新榨季甜菜糖即将开榨，供应压力预期对糖价有所拖累，短期郑糖被动跟随原糖，偏弱走势为主。【棉花】郑棉日内震荡为主。国际市场，USDA 9月月报调减期初供应，调增消费预期，期末库存减少，但供应压力仍存，棉价上行动力有限。国内市场，9月份开始进入新花收购阶段，市场关注焦点向新棉开秤转移。虽然新棉预售抢收预期对棉价有所支撑，但是新年度丰产预期以及产业下游温吞难见明显起色，纺企对原料采购意愿不强，棉价上行动力不足。预计短期维持震荡走势，后续关注新花大量上市后的卖套保压力。 6）航运指数【集运欧线】 EC震荡，10合约收于1169.7点，下跌0.10%。随着时间节点接近黄金周，且今年国庆和中秋假期连在一起，时间跨度接近两周，船司揽货压力增加，进而使得船司降价博弈趋于白热化，OA联盟和PA联盟加速跟降，现货运价加速下行，期货跟随现货。目前船司9月底大柜均价在1600美元左右，折算成现货指数基本和10合约持平，短期还是看现货运价的下行速率。从往年来看，9月运价较8月跌幅加深，国庆黄金周后运价下行速率或有放缓，12合约表现相对抗跌，关注后续船司调降节奏。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货09-17 09:08
【农产品早评】生猪：现货逼近13元大关，供需宽松格局明确
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ex） 4.宏观消息：布拉德表态愿接掌美联储年底前累计降息75个基点是合理的。（金十数据）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.08元/kg，环比-0.45%；LH2511主力合约报价13160元/吨，环比-0.87%。供给端，近期养殖端出栏意愿较强，前期高产能兑现在高出栏量上，均重亦降速不及预期，导致市场供应压力逐渐显化。需求端，开学备货结束后需求端支撑有限，虽然临近淡旺季转折点，但目前肥标差走强幅度有限，还需要观察中秋节前备货情况。总的来说，生猪市场供过于求格局兑现后，现货弱势震荡，或仍然未见底部。从盘面估值来说，近月合约受到悲观预期打击明显，月差来看，5-7月差没有明显走弱，或预示8月产去化不及预期。整体生猪合约估值虽然较低，但缺乏向上驱动，宏观情绪转好下反弹布空为主。策略建议，建议11合约空单可以部分止盈，03合约空单继续持有。二.消息与数据 1.机构消息：需求表现一般，屠企宰量难有增量空间，计划有限。多数企业采购顺畅，计划已够，明日猪价或延续窄幅偏弱调整。（涌益咨询） 2.机构消息：本周仔猪价格继续走低，降幅20-40元/头不等。目前断奶仔猪价格报价较乱，230-280元/头为主，部分价格已低于200元/头。整体补栏情绪一般，主要是担心育肥出栏时间的猪价，另外北方部分区域担心冬季气温下降后的疫情影响。（涌益咨询） 3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2025年9月16日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为290691头，较昨日上涨3.25%。猪价延续弱势，社会场猪源供应陆续增量，终端产品销价跟进不足，市场承接能力有限。（钢联农产品） 4.宏观消息：关于2025年9月19日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易有关事项的通知：本次收储挂牌竞价交易15000吨。（华储网）苹果苹果：西部早熟富士交易进入后期，质量出现分化，通货价格略有回落，好货不多价格稳定，采青富士陆续脱袋等待上色；山东产区红将军好货成交不多，上色不佳问题存在，库存富士成交较上周放缓，差货价格偏弱，客商拿货多以好货及性价比很高的货源为主；销区市场高价早熟销售不佳，产地早熟富士价格有所松动，冷库价格稳定，9月份仍处于膨大期，下树前维持震荡，后期主要关注晚熟果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场红枣到货7车，下游按需拿货；广东如意坊市场到货7车，实际成交一般；盘面偏弱，天气影响减弱，根据预报未来一周没有明显降水；中秋节备货临近结束，现货上涨预期消弱；供需整体仍维持偏空看待，下树前可能仍存在反复，红枣维持逢高空的策略。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，银星5650元/吨（0），俄针5250元/吨（+50）；阔叶浆现货稳定，金鱼4180元/吨（0）；针阔叶浆价差1470元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场行情波动不大，市场利好消息一般，业者保持观望态度；生活用纸市场震荡调整运行，场内整体交投氛围平淡，部分纸企出货不畅；文化用纸市场货源供应充裕，整体下游消费仍显平淡，用户采买积极性不高；“反内卷”再次被提及，宏观情绪好转，盘面反弹企稳；行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及旺季不旺，行业真正的好转还要关注纸厂补库和政策影响持续性，不宜过度看空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货09-17 09:06

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