原油

氧化铝

纸浆

天然橡胶

螺纹钢

聚氯乙烯

白银

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铜

豆粕

玻璃

热轧卷板

纯碱

玉米

甲醇

焦煤

技术解盘20251031

逢低构建牛市价差策略

豆类 中长线承压运行

铜价 维持高位震荡

合成橡胶 短期震荡偏弱运行

期货日报网

IF 创出新高 IF加权指数近期震荡走强并创年内新高。量能方面，成交量和持仓量均保持平稳。指标方面，均线系统再次转入多头排列，MACD指标快慢线在零轴上方黏合在一起运行。综合来看，建议继续偏多思路对待。 IC 关注前高 IC加权指数近期回调至60日均线附近后再度企稳走强，上方即将挑战年内高点7459点一线。量能方面，成交量和持仓量均变化不大。指标方面，短期均线经历调整后有望继续走强，60日均线延续偏强运行，MACD指标快慢线回调至零轴附近再度交出金叉。综合来看，IC加权指数经历调整后再度走强，关注价格能否向上突破年内高点一线。 十债 延续反弹 十债加权指数近期回落至20日均线附近再度企稳走强，且向上突破60日均线压力。量能方面，价格反弹过程中，成交量变化不大，持仓量稳步增长。指标方面，短期均线跟随价格走强，60日均线转入水平走势，MACD指标快慢线跟随价格走强。综合来看，十债加权指数近期延续反弹并创出新高，建议偏多思路对待。（刘培洋 期货投资咨询从业证书编号Z0011155） 来源：期货日报网

周四沪深两市放量下跌，科技股全线调整。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数均有0.5%至1.5%不等的跌幅。 中证1000指数下跌1.11%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为28.34万张和28.72万张，成交量PCR值89.23%，持仓量PCR值106.51%，环比下跌1.5个百分点，MO看涨和看跌期权均表现出一定减仓趋势，显示多空双方分歧加大。持仓分布上，MO看跌期权持仓密集区在行权价7000点至7300点附近，预计短期中证1000指数在该区域支撑相对较强。11月平值看涨看跌隐波均值21%，环比回落1个百分点，与30日历史波动率相比溢价1.5个百分点，溢价水平偏低，后期隐波继续回落空间或相对有限。标的指数下行，但期权隐波逆势回落，期权市场并未因指数回落而产生恐慌情绪，预计指数下行空间相对有限。 沪深300指数下跌0.8%，沪深300指数期权日成交量14.67万张，日持仓量17.6万张，成交量PCR值59.43%，持仓量PCR值93.21%，环比上涨3个百分点，市场情绪整体相对平稳。尽管标的指数有所回落，但IO看跌期权在行权价4750

10月份以来，国债期货价格走势偏强，一改三季度的偏弱走势。10年期国债期货主力合约T2512上涨超过0.6%，10年期国债收益率下行超过4BP，2年期国债收益率下行超过8BP。 10月27日，在2025金融街论坛年会开幕式上，央行行长表示，债市整体运行良好，央行将恢复公开市场国债买卖操作。 首先，对债券市场来说，央行作为“超级买家”入场，直接增加了国债的市场需求，稳定债市预期。从债券现货市场来看，10年期国债活跃券收益率下行5BP。其次，从市场流动性来看，央行在二级市场买入国债，相当于直接向银行体系投放基础货币，这种投放属于中长期流动性，效果比短期的逆回购操作更持久，有助于降低实体经济的综合融资成本。2014年以前，贸易顺差导致外汇占款大幅增长，央行被动投放基础货币，2014 年之后外汇占款下降，2016年之后趋于稳定，由PSL/MLF等工具替代，主动投放基础货币，未来国债买卖操作有望成为新的基础货币投放工具。最后，该操作是货币政策和财政政策协同配合的重要纽带，如果短期政府债券发行量较大，央行可以通过购债操作平滑政府债券发行对市场的冲击，保障宽财政政策顺利实施。 图为基础货币构成 此外

政策面传递积极信号 助力期债上行

10月以来，A股整体企稳回升，指数上行的主要驱动来自国内外宏观环境不断改善。党的二十届四中全会召开，对“十五五”时期作出战略部署，政策重心向需求侧与民生倾斜，强调以深化改革和制度型开放畅通内循环。 图为沪深300指数日线 市场预计，四季度国内将落实增量政策以实现全年目标，科技主线基本确立。海外方面，中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，推动市场风险偏好提升。 后期市场风格会否切换，以及如何切换成为投资者关注的焦点。历史数据显示，由流动性驱动的牛市往往伴随显著的风格轮动。自8月底以来，指数进入横盘震荡，科技等成长板块出现回调，而红利等超跌品种则开始补涨，从侧面印证了这一规律。当前A股正处于“高切低”的定价过程中，表现为高位品种震荡下行，低位品种快速轮动。由于低位板块尚未形成明确主线，市场整体仍未完成清晰的风格切换。市场风格切换的本质，是从“流动性牛”向“基本面牛”的过渡。笔者预计，市场风格切换可能会遵循以下几条路径展开： 首先，顺周期与逆周期风格之间存在轮动可能。历史经验表明，在PPI见底回升阶段，顺周期风格通常跑赢科技风格；而在通胀低迷时期，科技创新相关领域则更具优势。尽管今年以来“反内卷”

股指 市场风格面临切换

混沌天成期货

能化早评 | 2025年10月31日 品种：原油、PTA/MEG、甲醇、硅链 原油 供应端：欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发贸易重新定向从而造成现货市场紧张。但随着中印炼厂释放出继续购买俄油信号，制裁冲击被市场逐步，预计实际供应影响或有限。 需求：美国政府停摆继续，但PMI数据好于预期，表需回升，美联储降息落地但对12月降息态度转为不确定。中美贸易谈判达成了阶段成果，下调了关税。 库存价差：截至10月24日，EIA原油库存下降686万桶/日，汽油库存下降594万桶/日，馏分油库存下降336万桶/日。水上原油库存继续创新高，陆上原油累库不及预期。 观点：EIA大幅去库主要是因为美油油品净出口上升，制裁俄油会造成库存进一步积累在水上，但等市场逐步消化冲击后，实际供应影响或有限，不足以改变过剩格局。 PTA/MEG PX-PTA： 周一传工信部将于10.29日召开关于PX、PTA及瓶片反内卷会议（昨日传会议只是报备情况，暂无其他讨论）。中美会谈不及市场预期。 主要逻辑： 1、化工反内卷预期下降。PTA行业集中度高、利润差，投产周期尾声，存反内卷潜力。但化工反内卷

【能化早评】市场继续消化俄油制裁，油价偏震荡

99qh

大连商品交易所2025-10-31豆油仓单日报

大连商品交易所2025-10-31豆粕仓单日报

大连商品交易所2025-10-31生猪仓单日报

大连商品交易所2025-10-31原木仓单日报

大连商品交易所2025-10-31鸡蛋仓单日报

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 外媒称七国集团将宣布成立一个“关键矿产生产联盟”，以抗衡中国市场主导地位。外交部对此回应称，敦促七国集团切实遵守市场经济原则和国际经贸规则，停止以“小圈子”规则破坏国际经贸秩序，共同维护世界经济稳定发展。 2）国内新闻 国家主席习近平同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，两国经贸团队就重要经贸问题深入交换意见，形成了解决问题的共识。双方团队要尽快细化和敲定后续工作，将共识维护好、落实好，以实实在在的成果，给中美两国和世界经济吃下一颗“定心丸”。双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单。两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。 3）行业新闻 财政部等五部门联合发文，明确自11月1日起完善免税店政策，支持提振消费。进一步扩大免税店经营品类，将更多便于携带的消费品纳入经营范围，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 1）金融期货 【股指】 股指：股指大幅回调，微盘股逆市上行，通信电子行业继续领跌，市场成交额2.35万亿元。资金方面，1

上证暂别4000，黄金重拾大旗-2025年10月31日申银万国期货每日收盘评论

上海期货交易所2025年10月31日白银仓单日报

上海期货交易所2025年10月31日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年10月30日白银仓单日报

上海期货交易所2025年10月30日黄金仓单日报

大连商品交易所2025-10-31铁矿石仓单日报

郑州商品交易所2025年10月31日硅铁仓单日报

郑州商品交易所2025年10月31日锰硅仓单日报

广州期货交易所2025年10月31日工业硅仓单日报

广州期货交易所2025年10月31日碳酸锂仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2025-10-31聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-10-31聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2025-10-31液化石油气仓单日报

大连商品交易所2025-10-31聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2025-10-31焦炭仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	库存	增减	日期
原油	4202000	-1009000	2025-10-31
氧化铝	248311	+8704	2025-10-31
纸浆	227419	-932	2025-10-31
天然橡胶	162025	-1425	2025-10-31
螺纹钢	124240	-4579	2025-10-31
聚氯乙烯	120167	-100	2025-10-31
铜	116140	+11348	2025-10-31
铝	113574	-4594	2025-10-31
锌	103416	-5752	2025-10-31
白银	100220	-2566	2025-10-31

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3671860	2056861	2025-10-31
螺纹钢	2635568	1119015	2025-10-31
玻璃	2192800	2072784	2025-10-31
热轧卷板	2002581	525310	2025-10-31
纯碱	1780572	1151645	2025-10-31
玉米	1772414	859447	2025-10-31
甲醇	1754857	1026424	2025-10-31
聚氯乙烯	1513553	1025792	2025-10-31
PTA	1423788	796007	2025-10-31
焦煤	958003	1293873	2025-10-31

一	二	三	四	五	六	日
27	28	29	30	31	1	2
3	4	5	6	7	8	9
10	11	12	13	14	15	16
17	18	19	20	21	22	23
24	25	26	27	28	29	30
1	2	3	4	5	6	7

一	二	三	四	五	六	日
27	28	29	30	31	1	2
3	4	5	6	7	8	9
10	11	12	13	14	15	16
17	18	19	20	21	22	23
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1	2	3	4	5	6	7

速递

一	二	三	四	五	六	日
27	28	29	30	31	1	2
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