聚氯乙烯

玉米

锰硅

豆粕

豆油

豆一

聚丙烯

白糖

尿素

乙二醇

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME镍

LME铅

LME铜

LME锌

LME锡

LME铝合金

螺纹钢

热轧卷板

玻璃

纯碱

菜籽粕

棉花

甲醇 关注下游负反馈情况

烧碱 弱势格局难改

黄金 配置价值仍存

玉米 短期维持震荡偏强

春节趋近需求回落 玻璃承压震荡下跌

期货日报网

霍尔木兹海峡的每一次波澜，都直接牵动着中国东部沿海港口甲醇库存的神经。这条水道，承载着中国近五成的甲醇进口量，是全球甲醇供应链上的关键一环。 依托得天独厚的天然气资源禀赋，伊朗在全球能源与化工领域扮演着举足轻重的角色。作为全球探明天然气储量较为丰富的国家，天然气不仅是伊朗能源消费的绝对主体，更被转化为高附加值的化工产品，远销海外。 其中，甲醇产业已成为伊朗资源出口战略的关键支柱。2025年，伊朗甲醇产能已攀升至约1716万吨，占全球总产能的9.2%，稳居全球第二大甲醇生产国。近年来，伊朗甲醇年产量稳定在900万～1000万吨，其国内消费有限，绝大部分用于出口。未来，伊朗仍有近800万吨甲醇新产能等待释放，增长潜力显著。 表为伊朗甲醇供需数据（单位：万吨） 中国作为全球最大的甲醇消费国，与伊朗在该领域形成了深度互依的贸易关系。若完全计入经由阿曼、阿联酋等地的转口贸易，2025年1月至11月，中国自伊朗进口的甲醇达573万吨，占同期中国甲醇进口总量（1270万吨）的45%，这是中国最大的进口来源，也成为中国甲醇供应链上不可替代的一环。2025年下半年，来自伊朗（含转口）的甲醇进口量开始显著

伊朗局势对甲醇价格的潜在影响

近期，中东地区再次成为全球关注的焦点。随着美国与伊朗之间的紧张关系急剧升级，战争阴云笼罩整个波斯湾地区，能源市场及国际秩序面临深层调整，伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。 本次伊朗局势变动与委内瑞拉事件相似，虽植根于各自的历史经纬与社会结构，却呈现出内困民生、外临施压的相似轨迹。两场危机的爆发，本质上是长期积累的经济矛盾、治理困境与外部干预共同作用的结果。 2025年年末，伊朗爆发自伊斯兰革命以来最严峻的政治危机。德黑兰大巴扎商户罢市抗议迅速蔓延至全国35座城市，形成学生、工人、商人的跨阶层运动。危机导火索是货币体系崩溃，里亚尔兑美元汇率暴跌，三年贬值330%，叠加50%的通胀率，导致民众生活难以为继。抗议诉求逐渐升级为政治挑战，深层根源在于治理失衡：石油收益大量流向海外代理人战争，国内民生投入不足，叠加水资源枯竭，民众对政府的信任度降至冰点。 伊朗政权内部分歧加剧危机：总统主张对话，议长呼吁镇压，最高领袖陷入两难。与此同时，外部势力借机施压，美国总统特朗普威胁军事干预，以色列摩萨德煽动抗议升级。 短期来看，原油供应面临波动。伊朗的全国性抗议已对原油生产造成实质性影响。2025

原油市场不确定性攀升

2025年，PVC行业迈入存量竞争格局。据中国氯碱协会统计，2025年PVC新增产能220万吨，净增205万吨，年末总产能达2993万吨，同比增长7.35%，占全球47%。新增产能集中于乙烯法，福建万华、天津渤化等项目投产，推动乙烯法占比升至28%，乙烯法成为供应增量的核心。行业全年平均开工率稳定，主要原因是烧碱利润偏高，在以碱补氯的影响下，氯碱综合利润尚未亏损，老旧装置零星退出。 需求方面，内需受房地产行业影响较大，外需高速增长。2025年，全国住宅新开工面积4.30亿平方米，同比下降19.8%，房地产开发投资同比下滑17.2%，拖累PVC管材、型材行业开工率维持低位。出口高速增长，呈“前高后弱”态势。受益于印度政策放宽及发展中国家基建需求增加，2025年1—11月，PVC累计出口408.97万吨，同比增长44.67%，预计全年出口450万吨，占比达18.75%。四季度出口走弱，12月受船运成本上涨、货源竞争影响，签单量环比回落。 高库存成为价格核心制约因素，2025年PVC累库创同期极值。相关数据显示，2026年1月15日，华东及华南样本仓库总库存102.45万吨，较上一期增加3.

PVC 有望走出独立行情

2026年1月，螺纹钢期货价格结束了近半年的下跌走势，转入横盘震荡。当前市场处于春节前的传统淡季，供需均显平淡，预计螺纹钢短期震荡格局将延续，价格波动幅度有限。 国家统计局数据显示，2025年全国粗钢产量延续自2021年以来的下降趋势，为9.61亿吨，同比下降4.41%。中长期看，严禁新增产能、推动减产与兼并重组等政策将对螺纹钢市场的供给端形成持续约束。 短期螺纹钢产量受利润驱动处于偏低水平。受去年下半年双焦价格大幅上涨影响，高炉利润由盈转亏，导致高炉开工率及螺纹钢产量自去年7月起逐步下滑。尽管近期利润有所修复，但在春节前淡季影响下，螺纹钢产量仍处同期低位。 相关数据显示，截至2026年1月16日当周，螺纹钢周产量仅为190.3万吨。247家钢厂高炉开工率为78.84%，日均铁水产量为228.01万吨，均较去年高点明显回落。 预计春节前螺纹钢产量将维持低位，节后产量的回升节奏，主要取决于钢厂利润的修复程度及“反内卷”等产量调控政策的实际执行力度。 2025年下半年，螺纹钢需求整体持续走弱，至11月，钢筋表观消费量已降至1333.7万吨，较同年6月高点显著缩减了293.4万吨。 分项来看

螺纹钢 3月中下旬将是关键验证期

2026年年初以来，PTA市场情绪由前期乐观逐步转向谨慎，PTA期货价格高位震荡后呈现回落态势。此轮波动源于基本面短期供需转弱与中长期结构性向好的博弈：一方面，PX供应回升令原料端成本支撑转弱，同时终端纺织需求步入淡季并引发聚酯减产负反馈；另一方面， PTA行业迎来产能扩张“空窗期”，在上下游持续扩产背景下，供需格局有望逐步转向紧平衡，为市场提供中长期支撑。 2025年12月中旬以来，地缘政治事件引发原油供应担忧，推动原油价格企稳反弹，为PX市场提供了成本支撑。与此同时，中化泉州80万吨、天津石化30万吨及韩国GS 55万吨等多套PX装置集中停车，市场供需维持偏紧格局，带动PX价格坚挺运行，PXN价差显著回升。相关数据显示，2025年12月26日，PXN价差攀升至376.75美元/吨，较11月底扩大110.92美元/吨，创阶段性高位。 随着大连福佳化70万吨PX装置重启并扩能至100万吨，国内PX供应有所恢复。截至2026年1月15日当周，国内PX周度产量为76.06万吨，较2025年12月中旬回升1.66%。在高利润驱动下，一季度国内PX装置检修计划整体有限。中化泉州80万吨装置自2

PTA 价格重心趋于上移

99qh

大连商品交易所2026-01-21豆油仓单日报

大连商品交易所2026-01-21棕榈油仓单日报

大连商品交易所2026-01-21豆粕仓单日报

大连商品交易所2026-01-21生猪仓单日报

大连商品交易所2026-01-21原木仓单日报

上海期货交易所2026年01月21日白银仓单日报

上海期货交易所2026年01月21日黄金仓单日报

忆芳

随着美欧紧张升级与关税威胁发酵，市场避险买盘集中爆发：黄金、白银再创历史新高，美元走弱，美债收益率快速上行，全球资产进入高波动定价阶段。

欧美两则重磅消息引爆市场！黄金狂飙超100美元，投行：金价或更快触及5000

上海期货交易所2026年01月20日白银仓单日报

上海期货交易所2026年01月20日黄金仓单日报

大连商品交易所2026-01-21铁矿石仓单日报

广州期货交易所2026年01月21日工业硅仓单日报

广州期货交易所2026年01月21日多晶硅仓单日报

广州期货交易所2026年01月21日碳酸锂仓单日报

恒力期货

PX11合约收盘价6684（-98，-1.45%)，日内增仓2932手至14.58万手；

恒力期货能化日报20250919

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

大连商品交易所2026-01-21聚氯乙烯仓单日报

大连商品交易所2026-01-21聚丙烯仓单日报

大连商品交易所2026-01-21液化石油气仓单日报

大连商品交易所2026-01-21聚乙烯仓单日报

大连商品交易所2026-01-21焦煤仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	3838920	907034	2026-01-21
螺纹钢	2372746	713142	2026-01-21
玉米	2079968	569379	2026-01-21
PTA	2038127	1797172	2026-01-21
热轧卷板	1854350	394918	2026-01-21
玻璃	1582077	1061701	2026-01-21
聚氯乙烯	1567836	1444300	2026-01-21
纯碱	1567549	795273	2026-01-21
菜籽粕	1289688	562502	2026-01-21
棉花	1157307	524481	2026-01-21

品种	库存	增减	日期
聚氯乙烯	110818	-553	2026-01-21
玉米	50272	-1000	2026-01-21
锰硅	35895	-248	2026-01-21
豆粕	32440	0	2026-01-21
豆油	26985	0	2026-01-21
豆一	26460	-4	2026-01-21
聚丙烯	17316	0	2026-01-21
白糖	14421	-18	2026-01-21
尿素	13340	-15	2026-01-21
乙二醇	12609	-3125	2026-01-21

一	二	三	四	五	六	日
29	30	31	1	2	3	4
5	6	7	8	9	10	11
12	13	14	15	16	17	18
19	20	21	22	23	24	25
26	27	28	29	30	31	1
2	3	4	5	6	7	8

一	二	三	四	五	六	日
29	30	31	1	2	3	4
5	6	7	8	9	10	11
12	13	14	15	16	17	18
19	20	21	22	23	24	25
26	27	28	29	30	31	1
2	3	4	5	6	7	8

速递

一	二	三	四	五	六	日
29	30	31	1	2	3	4
5	6	7	8	9	10	11
12	13	14	15	16	17	18
19	20	21	22	23	24	25
26	27	28	29	30	31	1
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