原油

纸浆

天然橡胶

螺纹钢

白银

燃料油

氧化铝

不锈钢

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铜

LME铝合金

LME铝

LME镍

LME铅

LME锌

LME锡

豆粕

热轧卷板

纯碱

玉米

玻璃

聚氯乙烯

甲醇

鸡蛋

恒力期货能化日报20250829

【黑色早评】铁水变化不大，库存有所减少，盘面铁矿偏强

【宏观早评】股指日内反转，情绪再度加强

白糖 偏空思路为宜

央行加大MLF投放量 短端利率延续弱势

恒力期货

本周国内商品量为53.18万吨，较上期增加1.01万吨，增幅1.94%。炼厂库容率25.29%，环比下降0.51%。港口库存316万吨，环比下降0.1%。

期货日报网

流动性主导 A股市场情绪回暖是流动性宽松与政策预期共振的结果，且在弱美元背景下，目前市场已从政策主导切换为流动性主导。 受益于权益市场赚钱效应回升，部分居民资金或流向非银部门，成为股市的潜在增量资金。 近期沪指创10年来新高，北证50创历史新高，A股市值首次突破100万亿元，两融余额突破2.1万亿元。随着行情向好，市场资金参与度不断提升，行情上涨的延续性成为投资者关注的重点。笔者认为，A股市场情绪回暖是流动性宽松与政策预期共振的结果，且在弱美元背景下，目前市场已从政策主导切换为流动性主导。 宏观流动性方面，自美国劳工部修正非农就业数据以来，美联储9月降息预期逐步升温，带动全球流动性宽松预期增强。随后美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示，“鉴于政策仍处于限制性区间，基准展望与不断变化的风险平衡可能需要我们调整政策立场”，暗示降息的可能性进一步加大。叠加国内下半年流动性宽松，有望支撑资金流入权益市场，A股、港股均将受益。 权益市场方面，当前场内资金主要来自四个部分：个人投资者、机构、国家队与外资，推动此轮上涨中的资金增量部分主要来自个人投资者与外资。具体来看，个人投资者是此轮资金增量

股指 新高可期

IF 关注压力 IF加权指数震荡走强，上方即将考验去年高点4544.4点一线压力。量能方面，近一周价格上涨过程中成交量小幅放大，持仓量稳步增长。指标方面，均线系统处于发散的多头排列，MACD指标红色能量柱同样有所放大。综合来看，IF加权日线架构处于温和上涨趋势，建议偏多思路对待，关注价格在前期高点一线的表现。 IC 量能放大 IC加权指数本周继续走强，不断创年内新高。量能方面，近期成交量和持仓量均稳步放大。指标方面，均线系统维持多头排列，MACD指标快慢线在零轴上方跟随价格保持偏强运行。综合来看，IC加权日线架构技术形态继续走强，并创阶段性新高，建议偏多思路对待。 十债 继续调整 十债加权指数近期震荡走弱。量能方面，近期价格下跌过程中，成交量维持高位，持仓量明显下滑。指标方面，均线系统走势偏弱，MACD指标快慢线在零轴下方偏弱运行。综合来看，建议偏空思路对待，下方关注3月份低点107.050点一线的支撑表现。（中原期货 刘培洋） 来源：期货日报网

技术解盘

目前基本面及资金面不支持债市持续性走熊，债市在调整后存在修复动能。但债市情绪依然偏谨慎，预计短期呈现“上有顶、下有底”的格局。 8月以来，债券市场表现大致分为三个阶段：第一阶段在8月初，国债收益率普遍下行修复，其中30年期国债收益率下行至1.9%附近，距收益率高点修复近5BP。第二阶段在8月8日至20日前后，权益市场持续升温，股市突破关键点位后，股债“跷跷板”效应明显，债市资金分流压力加大。其间债市基本面及资金面并无变化，而30年期国债收益率一度上行至2.04%，期债也破位下行，引发机构赎回。第三阶段为8月21日至今，权益市场继续走强，而债市已跌出性价比，市场配置力量逐步回归。截至目前，30年期国债收益率已较8月高点修复超5BP。 从近一周国债收益率的表现看，前期超跌的超长债修复明显，中短端债券仍维持平稳运行。 图为近一周国债收益率曲线（单位：%、BP） 从基本面看，债市并没有持续走熊的基础。 首先，中长期债券的定价更关注基本面。截至目前，7月国内PMI、通胀、金融及其他经济数据均已出炉，表现弱于预期。其中，影响债市较大的信贷数据7月呈现负增长。除季节性因素之外，6—7月新增信贷仍同比

债市情绪仍偏谨慎

周四沪深两市呈现V形反转。期权标的指数方面，科创50大涨7.23%，上证50、沪深300、中证500和中证1000均有1%至2.5%不等的涨幅。 中证1000指数上涨1.51%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为40.57万张和31.74万张，成交量PCR值89.15%，持仓量PCR值109.69%，环比回落5个百分点。持仓量分布上，MO看跌期权最高持仓量在行权价7000点附近区域，短期中证1000指数在该位置或具有较强支撑。9月平值看涨看跌隐波均值27.5%，相比30日历史波动率仍有13个百分点的溢价，短期隐波继续上行空间或有限。 沪深300指数全天上涨1.77%，沪深300指数期权日成交量20.33万张，日持仓量21.41万张，成交量PCR值54.69%，持仓量PCR值79.35%，整体小幅回落，显示看跌期权卖方加仓整体偏谨慎。行权价4250点处IO看跌合约持仓量近1万手。当前9月合约平值隐波均值为23.6%，环比上行1.3个百分点。近期标的指数与期权隐波整体呈现较为明显的正相关关系，市场情绪乐观。 科创50指数上涨7.23%，对应科创50ETF期权日成交量和持仓量分别

逢低构建牛市价差策略

99qh

郑州商品交易所2025年08月29日红枣仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日花生仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日苹果仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日普麦仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日晚籼仓单日报

上海期货交易所2025年08月29日白银仓单日报

上海期货交易所2025年08月29日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年08月28日白银仓单日报

上海期货交易所2025年08月28日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年08月27日白银仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日锰硅仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日硅铁仓单日报

上海期货交易所2025年08月29日不锈钢仓单日报

上海期货交易所2025年08月29日热轧卷板仓单日报

上海期货交易所2025年08月29日线材仓单日报

下午PX商谈价格僵持，纸货11月在824/826商谈，1月在822.5/823.5商谈；

恒力期货能化日报20250808

近期，铁矿石现货成交偏弱，基差继续收窄，铁矿石盘面总体维持震荡格局。 全球制造业复苏乏力 2025年5月，全球制造业复苏乏力，摩根大通全球制造业PMI为49.6%，环比再度回落0.2个百分点，连续第二个月处于收缩区间。受关税因素影响，全球贸易环境复杂严峻，外需景气度仍然偏弱，美国ISM制造业PMI连续四个月萎缩。与此同时，5月中国官方制造业PMI回升0.5个百分点，至49.5%，呈现弱势修复。国内政策方面，2025陆家嘴论坛并无增量政策指引，后续关注7月底中共中央政治局会议定调。 铁矿石供应逐步回升 外矿方面，受澳洲飓风、巴西降雨等因素影响，铁矿石一季度发运量大幅下滑，二季度发运量逐渐回补。5月中下旬以来，前期发运冲量逐渐体现在到港增量上。此外，包括Onslow项目在内的多个新增产能项目顺利投产，为发运回补提供了有力支撑。国产矿方面，5月，受环保和安全检查等影响，精粉产量下降较多，186家矿山企业铁精粉日均产量降至近期最低点，仅为46.36万吨，随着检查的逐步完成，矿山生产开始进入恢复期。 铁水尚未出现拐点 近期，钢厂积极挤压双焦利润，促使原料端焦炭第四轮提降落地，钢厂盈利状况有所改善

铁矿石 下跌拐点仍需等待

受焦煤期价企稳反弹与中美贸易谈判向好提振，黑色金属市场情绪回暖，螺纹钢期货价格低位回升，主力合约一度突破3000元/吨关口，累计上涨近3%；华东地区现货同期则涨跌互现，整体表现要弱于期货。 淡季需求走弱 近期，钢价上行主因是短期利多发酵带动市场情绪回暖。一方面，焦煤期价触底反弹，前期拖累黑色金属的主因迎来变化。另一方面，中美元首通话，且中美经贸磋商达成措施框架，贸易风险缓和，进一步助推市场情绪回暖，前期悲观预期迎来修复，黑色金属集体低位回升。不过，螺纹钢需求在走弱，高频需求指标持续下行。截至6月13日当周，同口径下螺纹钢周度表需最新值为219.98万吨，环比下降9.04万吨，持续回落并处于近年来同期最低，同比降幅3.14%。与此同时，钢联水泥出库量和混凝土发运量同样走弱，最新值环比分别下降6.8%、12.6%，均是近年来同期最低，相较去年同期分别下降21.4%、11.5%，弱势态势明显，佐证建筑相关品种需求表现疲弱。 此外，建筑钢材主要下游行业仍然承压，建筑钢材需求延续低迷态势。同时，钢市已切换至传统淡季，淡季特征开始显现，其中华南地区因降雨库存开始增加，而华东地区也进入梅雨季，后续需

螺纹钢 延续低位震荡

受焦煤期价反弹与中美贸易谈判向好消息的提振，黑色金属市场情绪回暖，锰硅价格也随之迎来低位回升，主力期价由最低的5312元/吨上涨至5600元/吨附近。期货市场的强势表现有力地带动了现货市场，主流地区的现货价格同期出现不同程度的上涨，涨幅在30~130元/吨。 需求开始走弱 近期锰硅价格之所以自低位回升，主要是由市场情绪回暖所推动。一方面，焦煤期价触底反弹，此前拖累黑色金属市场的主要因素出现变化。另一方面，中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，贸易风险得到缓和，进一步促使市场情绪回暖，前期的预期得以修复，进而带动黑色金属整体价格回升。 然而，从锰硅自身的基本面来看，并没有出现实质性的好转。进入淡季，钢厂生产逐渐趋弱，锰硅的需求也随之开始走弱，相关指标持续下行。 截至6月6日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率为83.56%，产能利用率为90.65%，均已连续4周回落，累计降幅分别为1.06个百分点、1.44个百分点。同时，表内五大材周产量为880.38万吨，虽然环比微降0.47万吨，仍维持在相对高位，但由于品种间转换较为明显，其中锰硅用量较大的螺纹钢产量下降，导致锰硅需求

锰硅 震荡寻底

进入6月以来，螺纹钢市场逐步进入传统意义上的季节性需求淡季。回顾自2021年以来螺纹钢期货价格在6月和7月的走势，可以发现需求淡季的行情未必平淡。2021年和2023年，螺纹钢期货价格在6月和7月均大幅上涨，而在2022年和2024年则大幅下跌。今年6月和7月，螺纹钢期货价格怎么走？笔者从基本面角度对目前的行情进行分析梳理，供投资者参考。 基建投资维持高位 自二季度以来，一揽子宏观政策加速落地，地方政府新增专项债以及超长期特别国债发行速度逐步加快。截至目前，地方政府新增专项债已发行15732亿元，完成今年目标额度的35.7%，较去年同期提升5.2个百分点。 在更加积极的财政政策靠前发力、政府债券年初加快发行等一系列因素推动下，今年以来基础设施投资持续向好。国家统计局数据显示，今年1—4月基建投资（不含电力）增长5.8%。考虑到过去3年基建投资增速持续保持10%左右的高增长状态，在高基数效应下，当前5.8%的投资增速已经是较高的增长水平。在此环境下，基建投资为以螺纹钢为代表的建材需求提供了有力的支撑。 图为周度地方政府新增专项债发行进度 图为月度房地产新开工面积 与此同时，房地产投资延续

螺纹钢价格将先抑后扬

郑州商品交易所2025年08月29日短纤仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日尿素仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日纯碱仓单日报

郑州商品交易所2025年08月29日玻璃仓单日报

上海期货交易所2025年08月29日纸浆仓单日报

本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅。分析人士认为，国内政策和海外多因素共同作用推动了A股的本轮上涨。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，一方面，由于此前两周指数走势偏弱，市场积累了一定的买入动能；另一方面，海外利多因素共振。 具体来看，他认为，一是美联储主席周二接受美国国会质询时表示，短期是否降息需要根据6至7月的经济数据决定，其口径相对此前更加温和。此外，点阵图显示，美联储内部对降息的预期分化加大。这使得市场对美联储年内降息持更加乐观的态度，权益市场普遍上涨。在资本市场流动性宽松的背景下，A股指数同样受益。 二是各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼。稳定币对跨境交易结算具有较高的便利性，同时也可用作新型储备货币，对一个国家的金融市场高水平对外开放意义非凡。在A股市场缺乏热点题材的当下，其成为资金重点流入的板块，但是稳定币作为交易媒介取代美元的道路仍较为遥远，市场不宜过分追高。 三是中东地缘冲突告一段落，从此前几日黄金等大宗商品的表现来看，市场并未积极计价尾部风险。因此，停战结果可能并未超过市场预期，对A股影响有限。 从政策面看，中信建投期

分析人士：中证500、中证1000更值得看好

本周以来，A股强势反弹。结合期指来看，数据显示，5月20日，各期指基差整体触底反弹，一定程度反映市场情绪已经触底回升。近一个月以来，尽管受到外部因素影响，但是A股仍展现出一定的韧性。 本周沪深两市成交额由上周万亿元左右水平上涨至1.6万亿元以上，交易热情升温，股市加速上行。本文详细梳理在本轮行情中期指基差变化的原因及特点，解读期指后期走势。 期指基差近期整体表现为贴水收窄状态，且中小盘期指基差贴水收窄幅度明显大于大盘期指基差贴水收窄幅度。截至2025年6月25日，IM2507、IM2508、IM2509、IM2512的基差分别为-37、-97、-156、-328点，IM成交量加权平均升贴水率为-2.2%，历史分位数为11%。5月20日，IM成交量加权平均升贴水率为-3.32%，历史分位数为1%。目前IC成交量加权平均升贴水5年滚动历史分位数也由前期低点的0.2%，上涨至目前的21.8%。IC、IM远月合约均在近一个月左右的时间贴水收窄超200点。IF、IH基差有所收窄，但变动幅度较IM更小。 截至6月25日，近月合约IF2507、IH2507的基差分别为25、23点，IF、IH成交量加

基差走势不容忽视

本周的前三个交易日，A股市场连续放量上涨，突破3月份高点，创年内新高。 A股市场的连续上行主要来自非银金融及国防军工板块的推动。非银金融板块的强势受香港券商股的情绪传导，国泰君安国际成为首家获准在香港提供全面虚拟资产交易服务的中资券商，结合香港特别行政区《稳定币条例》将于8月1日生效的消息影响，近期活跃的稳定币主题带动金融板块强势领涨。此外，还有两个因素共同推动了金融板块的强势。 一方面是美联储政策的转向预期。尽管6月美联储议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内存在降息两次的基准预期。美联储理事沃勒与副主席鲍曼接连表态支持7月启动降息，引发市场对货币政策转向的强烈预期。虽然其中隐含着一定的“政治投机”信号，但这也在一定程度上反映了美联储内部对经济前景的较大分歧。鲍威尔表示美国自身处于有利位置，可以耐心等待更多关于经济走势的明确信号，再决定是否调整政策立场，观察劳动力市场及通胀数据的疲软与否，来决定提前降息或是推迟降息。目前来看，7月降息依然为时尚早，但是“鹰鸽参半”的表态强化了市场对“预防性降息”的博弈预期。 另一方面，上市公司半年报披露即将开启，市场进入业绩验证期，公募基金季末调仓行

等待进一步突破

以伊冲突爆发以来，全球主要股市在经历短暂回调后迅速反弹，并未出现如原油、贵金属那样的大幅波动。对此，市场人士普遍认为，一方面，以伊冲突主要引发了市场对全球能源供应的担忧，潜在刺激通胀上升的风险，进而拖累全球经济增长，引发多国股市下跌。不过，由于全球能源供应并未遭受实质性中断，以伊冲突也未进一步升级，且在短时间内达成停火协议，市场情绪有所回暖，股市因而企稳回升。此外，从资金流向来看，在冲突初期，资金已流入黄金和美元市场进行避险，这在一定程度上分摊了股市的抛压。 本周以来，A股持续放量上涨，并于6月25日创下年内新高。“以伊冲突缓和使全球风险偏好回升，这对A股有直接利好，然而A股上涨更深层次的动力源自国内政策组合拳的密集出台。”中辉期货股指研究员张清表示，央行等六部门联合出台金融促消费措施，5000亿元消费再贷款、险资入市扩容等政策提振市场信心，并强化了流动性宽松预期。国内利率维持低位，央行通过适度宽松的货币政策支持经济增长，拉动消费的相关政策陆续出台，A股中长期运行重心有望持续上移。 同样是地缘政治事件，与俄乌冲突相比，以伊冲突对全球市场的影响有哪些相似之处和差异点？光大期货研究所金融期

股市：建议关注防御板块

近期，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。截至6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、1月期利率分别报收于1.371%、1.671%、1.722%、1.622%，较6月18日分别上升0.5、16.6、6.7、0.2个基点；3月期利率报收于1.63%，与6月18日持平；6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.639%、1.652%、1.659%，较6月18日分别下降0.8、1.4、1.7个基点。 表为Shibor变化情况 本周，央行有9603亿元逆回购到期。央行为了对冲年中资金需求，本周前三个工作日开展了9923亿元的逆回购操作。周内央行将通过逆回购向市场投入大量流动性。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，6月25日央行续作了3000亿元MLF，进一步增加市场流动性。 后续，预计资金市场利率有所回落。一方面，进入下半年，年中资金需求旺季结束，短端利率大概率下行；另一方面，央行通过MLF操作进一步增加流动性，中长端利率可能小幅回调。（作者单位：弘毅物产） 来源：期货日报网

品种	库存	增减	日期
原油	5721000	+954000	2025-08-29
纸浆	237815	-3282	2025-08-29
天然橡胶	212387	-282	2025-08-29
螺纹钢	198897	+41164	2025-08-29
白银	131961	+8868	2025-08-29
铝	125596	+991	2025-08-29
燃料油	119580	+45870	2025-08-29
氧化铝	119212	+15848	2025-08-29
不锈钢	99772	-2153	2025-08-29
锌	85980	+8142	2025-08-29

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	4209552	1357859	2025-08-29
螺纹钢	3165793	1855942	2025-08-29
热轧卷板	2276281	961545	2025-08-29
纯碱	1944783	1597812	2025-08-29
玉米	1652486	710652	2025-08-29
玻璃	1490298	1960041	2025-08-29
聚氯乙烯	1480463	923156	2025-08-29
PTA	1281383	944272	2025-08-29
甲醇	1118288	590778	2025-08-29
鸡蛋	1117679	950707	2025-08-29

一	二	三	四	五	六	日
28	29	30	31	1	2	3
4	5	6	7	8	9	10
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一	二	三	四	五	六	日
28	29	30	31	1	2	3
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速递

一	二	三	四	五	六	日
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