原油

热轧卷板

纸浆

氧化铝

天然橡胶

螺纹钢

玉米

不锈钢

锰硅

COMEX银

COMEX金

COMEX铜

LME铝

LME铅

豆粕

玻璃

纯碱

聚氯乙烯

铁矿石

菜籽粕

恒力期货能化日报20250429

需求预期偏弱，玻璃震荡下行

【宏观早评】政策托而不举，股指继续震荡

鸡蛋淘汰不多 关注远月偏多思路

棉花 走势偏弱

恒力期货

PX09合约收盘价6294（+84, +1.35%)，日内增仓3592手至11.23万手。

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期货日报网

上周四以来，PTA期货2509合约价格重心小幅推升，周一收于4400元/吨一线，较4月16日的低位修复200元/吨，修复幅度达4.76%。PX期货2509合约价格从6000元/吨附近升至6200元/吨以上，涨幅3.33%。值得注意的是，PX和PTA相对原油的价差也出现显著修复：PX期货2509合约相对SC原油的价差从低位回升近200元/吨，PTA加工费从150元/吨反弹至250元/吨，产业链利润分配格局边际改善。 在业内人士看来，这一修复过程反映出市场对前期极端悲观情绪的修正。 4月7日，受美国加征关税事件影响，PTA期货价格一度跌停，但随着特朗普态度的缓和及油价企稳（布伦特原油价格从55美元/桶回升至60美元/桶），市场开始转向产业逻辑。 当前，PX—PTA—聚酯产业链呈现“上游检修、中游挺价、下游承压”的分化格局。 “就二季度的市场来讲，聚酯板块内部分化显著，检修节奏成为核心变量。”中信建投期货分析师李思进介绍说，二季度PTA因大规模集中检修加速去库，去库速度较PX明显扩大。上周四，部分PTA供应商减少合约货比例，加上5月PTA检修计划增多，PTA去库力度加大，市场的核心矛盾是合约

分析人士：二季度检修节奏是核心变量

IH主力连续合约4月初跳空低开，前期的上涨趋势受损。之后虽努力回补缺口，但2630点缺口一线的压力较大，反弹乏力。均线方面，短期均线和长期均线交织，走势没有明显的趋势性。指标方面，MACD指标低位金叉后持续发散，上涨趋势并未破坏；KDJ指标、RSI指标死叉，短期存在较强的回调需求。量仓方面，近期的反弹缺乏量仓的配合。综合分析，IH上行至跳空缺口后，摆动指标、强弱指标走弱，量能下滑，反弹乏力，后续可能回调，以修复指标。（中原期货 周涛） 来源：期货日报网

IH 均线交织

当前玻璃市场呈现供需双弱态势，中上游库存处于偏高状态。随着后续需求淡季的到来，市场驱动因素愈发偏弱，不过鉴于当前估值较低，预计玻璃价格将维持低位震荡走势，后续需重点关注需求端的变化情况。 利润水平偏低 供应方面，2024年下半年，由于浮法玻璃价格大幅下行，企业生产利润急剧下滑，促使大量生产线启动冷修，日熔量迅速降至16万吨以下。2025年，冷修与复产的产能规模基本相当，使得整体日熔量变化幅度较小。 当前，浮法玻璃日熔量处于近年来较低水平。近期，石油焦价格持续上行，致使以石油焦为燃料的玻璃产线生产利润不断压缩，目前现金流利润已逼近盈亏平衡点；而使用天然气作为原料的产线则陷入亏损状态。若当前利润水平持续，预计浮法玻璃日熔量不会出现大幅增长，此外，后续沙河地区计划推进产线“煤改气”工作，在此过程中，或有部分产线因改造成本、利润承压等因素选择冷修。 即将进入淡季 玻璃需求与地产竣工面积息息相关，真实竣工面积可以拆分为新开工面积顺延部分和“保交楼”部分。2023年新开工面积相比 2022年进一步下滑，因此2025年新开工面积顺延的竣工面积同比预计继续下行。“保交楼”方面，大部分容易执行的项目可能

玻璃 低位波动为主

99qh

郑州商品交易所2025年04月30日苹果仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日红枣仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日花生仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日菜籽仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日粳稻仓单日报

上海期货交易所2025年04月30日白银仓单日报

上海期货交易所2025年04月30日黄金仓单日报

上海期货交易所2025年04月29日白银仓单日报

上海期货交易所2025年04月29日黄金仓单日报

申银万国期货

当日主要新闻关注 1）国际新闻 美国近来对多国频繁挥舞关税“大棒”，引发全球贸易秩序紊乱，严重破坏多边贸易体制。多个全球南方国家政要和专家表示，美保护主义政策对发展中国家经济尤为不利，全球南方应加强合作，共同应对美贸易保护主义举措带来的全球挑战。 2）国内新闻 国家统计局发布数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%；3月当月利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%。近六成行业利润实现增长，制造业改善明显，一季度利润增长7.6%，加快2.8个百分点。 3）行业新闻 工信部印发《智能制造典型场景参考指引（2025年版）》，要求参考做好智能工厂梯度培育、智能制造系统解决方案攻关、智能制造标准研制应用等相关工作，加快推进制造业数字化转型、智能化升级。 品种日度观点汇总 主要品种收盘评论 01 金融期货 【股指】 股指：股指回落为主，银行板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1.08万亿元，其中IH2505下跌0.08%，IF2505下跌0.21%，IC2505下跌0.53%，IM2505下跌0.95%。资金方面，4月

化工多数上涨，黄金步入调整

广州期货交易所2025年04月30日工业硅仓单日报

广州期货交易所2025年04月30日多晶硅仓单日报

广州期货交易所2025年04月30日碳酸锂仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日锰硅仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日硅铁仓单日报

今年一季度国内经济数据表现超预期，房地产行业多项指标降幅显著收窄，基建与制造业投资增速明显加快，内需表现出强劲韧性。当前钢价走弱的主要压力来自出口端：2月越南对中国钢材启动反倾销征税措施，美国也在1—4月期间对中国商品加码关税。尽管关税对出口的后续影响仍存在不确定性，但目前期货盘面已基本消化相关利空因素。考虑到未来关税方面存在谈判缓和空间，且国内政策有望进一步加码，预计钢价已触及阶段性低点，短期将开启震荡反弹走势。 2025年1月至4月中旬，钢材价格呈震荡下行态势。这一阶段，铁水产量超出市场预期，但原材料供应整体较为宽松。焦煤因库存高企，价格持续承压下跌；铁矿石除2月受飓风短暂扰动外，在高供应预期下价格同样疲软，双重因素使钢材生产成本不断走低。 出口端的冲击同样显著。2月 21日，越南宣布对原产于印度和中国的部分热轧钢产品征收临时反倾销税，最高税率达27.83%。2025年一季度，美国不仅对中国商品加征20%的关税，还针对钢铁和铝进口额外加征25%关税。进入4月，美国实施所谓“对等关税”政策。在贸易保护主义抬头的背景下，全球经济前景不明，进一步加剧了钢材价格的下行压力。 2025年一季

钢价 逐步企稳反弹

2025年一季度，在成本逻辑主导下，锰硅价格呈冲高回落态势。作为锰硅的关键原料，锰矿供应在一季度出现显著变化：格鲁特岛码头修缮进度缓慢，致使South32旗下澳矿发运延期；康密劳公司2月加蓬锰矿对华发运量主观减半。在成本端推动下，锰硅盘面价格从6100元/吨一路攀升至7400元/吨附近。但进入2月后，锰矿价格上涨使得进口利润高企，大型矿商借机出货锁定利润，中小矿商被迫降价销售，矿价由此开启下行通道，锰硅盘面价格也随之从7400元/吨回落到5900元/吨左右。 清明节后，受“对等关税”政策影响，黑色商品资产价格波动明显加剧。展望二季度，锰硅市场交易节奏建议先聚焦宏观层面，再关注产业动态。 锰矿成关键影响因素 3月至4月中旬，锰硅成本中枢显著下移。以内蒙古、宁夏产区为例，内蒙古产区生产成本从6173元/吨降至约5926元/吨，宁夏产区生产成本从6235元/吨降至约5894元/吨，降幅在247~341元/吨之间。从成本构成来看，电价及化工焦价格波动较小，而锰矿价格变动成为影响锰硅成本重心的关键因素。下游工厂利润欠佳，对原料采购采取压价策略，南非、澳大利亚、加蓬等锰矿现货价格纷纷回落，经测算，

锰硅 成本支撑偏弱

进入 4 月，螺纹钢价格快速破位下行，最低探至3033元/吨后，跌势有所放缓。最新数据表明，螺纹钢表观需求虽在持续回升，然而回升幅度有限，并且当前已处于旺季峰值区间，后续需求面临下滑态势。在此情形下，螺纹钢缺乏有力支撑，预计行情短暂休整后，仍将承受下行压力。 铁水产量呈回升态势 钢厂生产方面，今年年初以来，铁水产量呈现回升态势，进入增产周期。截至4月14日，247家钢铁企业铁水日均产量为240.22万吨，周环比增加1.49 万吨。钢材产量方面，截至4月18日，五大钢材品种供应872.71万吨，周环比增加1.65万吨。尽管钢厂生产依然积极，但随着利润与库存双重压力上升，企业减产预期将逐渐增强。 螺纹钢产量环比减少3.15万吨，至229.22万吨，在连续三周回升后首次下降，但产量依然处于年内高位。目前江苏地区吨钢利润下降至37元，环比减少10元，叠加需求接近季节性高点，钢企增产意愿趋于谨慎。整体上，螺纹钢供应仍处于高位，而需求逐渐见顶后将出现回落。 热卷产量环比增加1.1万吨，至314.4万吨。根据我的钢铁网排产调研，河北多家钢厂于近期复产，4月下旬热卷产量或回归至320万吨的高位，供应压

螺纹钢 弱势格局延续

随着市场情绪逐渐趋稳，近期黑色金属呈现出震荡企稳的态势，其中尤以铁矿石价格的表现最为强劲。铁矿石期货主力合约价格从最低的670.5元/吨上涨至 715.5元/吨，累计涨幅达6.71%。与之相对应的现货价格也在低位开始回升，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）的最新值为98.95美元/吨，重回100美元/吨附近；同期，青岛港的主流铁矿石现货品种价格也自低位回升了15~27元/吨。 需求表现强劲 随着关税方面的扰动逐渐趋弱，黑色金属的交易逻辑在短期内切换至业端。而铁矿石的供需格局相对良好，这直接体现在库存的持续去化上，国内15港的库存量周度再降278.52万吨，且全产业链的库存也是连续三周下降，均已降至去年同期水平之下。 从目前的情况来看，铁矿石良好的基本面主要得益于需求强劲。旺季期间，钢厂生产积极，矿石终端的需求持续回升。根据钢联统计的数据，247家样本钢厂的日均铁水产量和进口矿日耗的最新值分别为 240.22万吨和298.01万吨，3月以来不断上行并刷新年内新高，低位累计增幅分别为12.71万吨和14.84万吨，且明显高于去年同期水平。 与此同时，在强劲需求的支撑下，港口铁矿石的疏

铁矿石 中期承压

今年以来，美国“关税风暴”持续发酵，全球市场剧烈震荡，市场逻辑由宏观定价和避险情绪主导，螺纹钢价格也出现显著下跌，4月7日螺纹钢2510合约跌幅达2.75%。随后关税冲击虽然继续升级，但对螺纹钢价格的影响边际减弱，螺纹钢开始止跌企稳。4月底将召开中共中央政治局会议，宏观利多预期或成为市场的主要驱动，螺纹钢价格有望迎来修复行情。 关税影响减弱 近期，美国对我国轮番加征畸高关税，面对美国单边霸凌胁迫的做法，我国迅速坚决地予以反制。目前，美国对我国税率加征幅度加码至145%，我国对美国进口商品税率随之升级至125%。近期，美元、美股、美债出现三杀，衰退预期导致全球大宗商品出现下跌。 美国对我国钢材征收高额关税由来已久，我国钢材直接出口美国的比例较低，2024年仅0.8%，但是我国钢材存在间接转出口贸易，加征关税或导致转出口贸易数量下降。另外，东南亚作为我国最大的钢材出口目的地，在美国关税的施压下，可能跟进对我国钢材加征关税。近期，越南宣布自4月16日起，对中国钢材额外征收37.13%的关税，给我国钢材出口的高增长带来一定挑战。 不过，贸易摩擦带来的钢材出口下降预期已经在价格下跌中逐步消化，在

螺纹钢 有望迎来修复行情

郑州商品交易所2025年04月30日短纤仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日尿素仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日纯碱仓单日报

郑州商品交易所2025年04月30日玻璃仓单日报

上海期货交易所2025年04月30日纸浆仓单日报

在经历了加征关税的外部冲击后，近期股指市场以震荡为主，国债期货则表现分化。临近五一假期，分析人士认为，不论是股指还是债市，都需要关注近期各国与美国的贸易谈判情况、美国货币政策预期以及地缘政治关系的变化。 南华期货权益与固收研究分析师王映认为，股指期货近期震荡运行的原因，一方面是内外不确定性增加背景下，市场缺乏方向性指引，投资者倾向于观望，交投活跃度有所下降，使得期指市场缺乏动力。另一方面，股指期货标的指数（以沪深300指数为例），目前运行至压力位附近，在没有实质性利多拉升的情况下，突破存在一定难度。 政策方面，据物产中大期货宏观高级分析师周之云介绍，中央政治局会议提到的政策更多是以存量为主，增量政策需等待外部环境变化后再作相应调整，因此政策预期对市场的驱动有所降温。同时，他认为，当前市场观望情绪较为浓厚，市场成交量中枢已回落到1.1万亿元附近，市场进一步上行的动力不足。此外，近期也是上市公司年报密集披露期。前期市场的上行离不开持续流入的杠杆资金，但随着风险偏好较高的中证500和中证1000指数甚至更多小微盘股面临营收不及预期的风险，部分杠杆资金选择获利了结，暂时撤离，因此融资余额也从高

分析人士：重点关注外部风险

IH 震荡运行 IH加权自低位反弹后转为震荡走势，近期量仓等指标逐渐分化。周一早盘低开后震荡上行，盘中逐渐转强势，以十字星报收。IH主连合约较现货指数贴水较多，净基差走高，期货走势较现货指数略偏弱。IH加权MACD指标红柱变化有限，KDJ快线在中位运行，主连合约减仓较多，其他合约小幅减仓，节前建议以观望为主。 IF 继续调整 IF延续震荡偏弱走势，近期量仓等指标明显分化。周一早盘低开后快速下探，盘中弱势尽显，尾盘持稳，以十字星报收。IF主连合约较现货指数大幅贴水，净基差放大，期货走势较现货指数偏弱。IF加权MACD指标红柱变化不大，KDJ快线在中位运行，主连合约大幅减仓，其他合约加减仓不一，短期市场延续弱势调整格局，建议观望为主。 IC 大幅减仓 IC加权近期以震荡走势为主，周一早盘低开低走，盘中承压下探后回升，以十字星报收。IC主连合约较现货指数大幅贴水，当月合约贴水收窄，期货与现货表现接近，主连合约减仓较多，其他合约多数减仓，整体仓位大幅缩减，近期建议以震荡策略为主。IC加权MACD红柱变化有限，KDJ快线在中位运行，节前调整幅度待观察，建议观望为主。 T 有望走强 T加权有望再度

技术解盘20250429

中央政治局会议定调：以更大力度抓好现有政策落地见效。 中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议表示，要“统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事”，要求“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，意味着在外部冲击不断的情况下，政策保持定力的同时也会适当考量外部因素以做好储备。 总量政策方面，会议要求加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债的发行使用。无增量政策推出，但新增了“加紧”“用好用足”等字眼，强化了现有政策尽快落实并发挥效用的紧迫性。 货币政策方面，会议表示要“适时降准降息”“创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。结合一季度超预期的经济数据及当前关税政策的不确定性来看，短期降准降息的紧迫性有所下降。 稳地产政策方面，会议表示要“有力有序推进城中村和危旧房改造”“加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策”，基调仍以“防风险”为主。 资本市场方面，会议表示要“持续稳定和

期指 节前建议以轻仓观望为主

近期债市延续震荡格局。利率市场上下两难，债市波动幅度显著收窄，10年期国债收益率持续围绕1.65%窄幅震荡。上周受关税争端缓和预期升温、中央政治局会议召开在即等影响，市场参与者情绪趋于谨慎，债市维持区间震荡走势，呈现“看多但不做多”的观望态势。上周五召开的中央政治局会议释放积极政策信号，但主要聚焦推动存量政策加快落地见效，并未推出实质性增量政策。政策力度未超市场预期，降准降息预期再次落空，债市平衡格局延续。 从市场驱动逻辑分析，当前债市多空因素交织：一方面，出口承压将对二季度经济修复形成扰动，为货币政策预留空间，基本面与政策环境为债市提供了做多支撑；另一方面，当前利率已逼近前期低点，关税政策存在高度不确定性，从特朗普近期发言分析，关税争端短期有缓和的可能，同时国内稳增长政策仍有发力预期，限制利率的下行空间，机构做多信心不足，观望情绪较浓。 后续三大因素可能打破债市的多空均衡局面： 第一，经济基本面决定债市中期走势。关税谈判仍是重要变量，上周特朗普和贝森特在贸易谈判方面释放乐观信号，笔者认为其改变看法的原因可能来自金融市场的压力以及关税谈判进展明显慢于预期，但短期态度缓和不会改变特朗普的

多空因素交织 债市静待突破

对全球经济的影响 复盘历史可知，全球范围内的大规模加征关税会对全球贸易造成显著冲击。 1929年后，全球经济渐次步入衰退。在此情形下，保护本国就业，让农民免受外国竞争的影响，成为美国政府的首要目标。基于此，胡佛政府推动关税法案自1929年起在国会开启听证与投票程序，历经一番过程，《斯穆特-霍利关税法案》最终于1930年6月正式落地。 《斯穆特-霍利关税法案》将美国超过两万种进口商品的关税大幅提高，其关税水平跃至历史第二高，仅次于1828年的关税水平。关税法案出台后，美国主要贸易伙伴迅速做出反应，英国、加拿大、日本等国纷纷采取相关反制措施。在这些举措的共同作用下，美国与各主要贸易伙伴之间的双边贸易额均大幅下滑。与此同时，全球贸易额也呈现持续收缩的态势，国际贸易环境急剧恶化。 从关税法案的具体影响来看，1929—1933年，全球贸易额减少了29.7%，且在关税法案出台的10年后全球贸易额仍未修复到1929年的水平。主要贸易伙伴方面，1929—1933年，美国从加拿大、德国、英国和日本等国家的进口额均减少超过50%，其间对这些国家的出口额也至少缩减30%。直到1934年，民主党政府颁布了《互

品种	库存	增减	日期
原油	4644000	0	2025-04-30
热轧卷板	334016	-19185	2025-04-30
纸浆	311311	-14242	2025-04-30
氧化铝	285278	-12598	2025-04-30
天然橡胶	203413	+1802	2025-04-30
螺纹钢	191321	-10756	2025-04-30
铝	175857	-2740	2025-04-30
玉米	168663	+35188	2025-04-30
不锈钢	164292	-3579	2025-04-30
锰硅	123833	-383	2025-04-30

品种	持仓总量	成交总量	日期
豆粕	4179278	2048935	2025-04-30
螺纹钢	2530870	1294920	2025-04-30
玉米	2260029	849940	2025-04-30
热轧卷板	1658486	538960	2025-04-30
PTA	1465130	1042756	2025-04-30
玻璃	1302967	1693696	2025-04-30
纯碱	1228378	1640864	2025-04-30
聚氯乙烯	1056675	685169	2025-04-30
铁矿石	974787	430781	2025-04-30
菜籽粕	925242	680871	2025-04-30

一	二	三	四	五	六	日
28	29	30	1	2	3	4
5	6	7	8	9	10	11
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19	20	21	22	23	24	25
26	27	28	29	30	31	1
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一	二	三	四	五	六	日
28	29	30	1	2	3	4
5	6	7	8	9	10	11
12	13	14	15	16	17	18
19	20	21	22	23	24	25
26	27	28	29	30	31	1
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速递

一	二	三	四	五	六	日
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