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期债顶部或已形成
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国内市场利率走高，经济稳步复苏，市场信心得到提振，国债价格回落，修复较低的收益率。国债收益率上升 1月10日，央行发布公告，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。由于政府停止购债，国债价格开始高位回落，直至目前国债期货价格仍然处于大的回调周期之中。去年四季度以来，随着美国进入加息周期，人民币兑美元出现了贬值。为了保障人民币币值稳定，避免外资流出，加之1月以来国内经济数据回暖，市场对国内经济信心提升，央行的政策重心逐渐转向稳定汇率和降风险。除了停止购债向市场注入流动性之外，央行在开展逆回购和中期借贷便利（MLF）的力度上也有所减弱，此前预期的降准、降息也没有落地，市场流动性逐渐收紧。另外，去年四季度以来，国内制造业、服务业PMI重新站上荣枯线，显示国内经济再次回归扩张阶段，提振市场信心，增加了国内资金需求。央行公布的数据显示，2月国内社会融资规模为22333亿元，同比上升8.2%，自去年12月以来，国内社会融资规模增速呈现稳步上升的态势，这说明国内融资需求开始回暖。市场资金供应收紧，融资需
期货日报网03-17 10:00
建议持有空头套保组合
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3月以来，国债期货进一步下行。目前来看，空头情绪仍未缓解。期债下跌的主要原因在于流动性的紧平衡状态持续时间过长及资金面收紧预期升温。资金层面的矛盾来源于资金供需不平衡，随着政府债供给持续放量，资金供给无法满足持续升温的资金需求，加剧资金面紧张之势头，同业存单利率上行速率明显快于去年同期。我们认为，资金面紧张短期很难缓解，信贷早投放早受益和政府债发行前置的效应将持续在上半年显现。资金利率能较好地衡量资金面的松紧程度，也会深刻影响国债利率和利差的走势，通常体现为，资金利率与利率正相关，与利差负相关，但彼此之间的领先滞后关系不明确。同时，我们发现，虽然长期而言，资金利率与净基差呈显著的负相关关系，但资金面收紧初期，净基差往往先扩后收，因为彼时空头套保情绪倾向于升温，但无法阻挡其最终的收敛结局。资金面收紧对短债的负面影响最为直接和显著，基于此逻辑，我们进行了一个简单的回测：基于前一个月资金面是否发生显著波动做下一个月的TS和T之间套利。实证结果显示：TS上市以来，共有9次基于资金面变化做TS-T价差的机会。该逻辑下，胜率较高，达到71%，但收益率较低，多数情况不足2%。收益较低表明该测试
期货日报网03-14 07:15
谨防调整压力加大
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最近一周，货币宽松预期收敛，叠加市场风险偏好抬升，债市情绪趋于谨慎。机构博弈长端资本利得的行为趋于弱化，随着机构净值和负债端压力逐步显现，基金赎回和大行卖出增加，进一步加大债市调整，长端开始有所补调，10年期国债收益率向上突破1.8%，30年期国债收益率突破2.0%关口。国债收益率向上突破引发市场对债市持续调整的担忧。市场担忧利率大幅调整之后，从交易层面是否会引发负反馈，以及过去几年利率下行的大趋势是否发生变化。对于债市面临的风险，我们从多个层面进行分析。从资金层面来看，当前资金价格偏高，并持续高于政策利率，短端存单等利率与长债利率深度倒挂，这一方面会增大信贷社融压力，导致信贷社融放缓，另一方面也可能导致银行净息差下降，增加银行经营压力。随着实体层面压力的上升，当前偏紧的资金状况有望逐步改善。3月以来，资金价格中枢回落，资金分层处于季节性低位水平。在月初资金影响相对有限的情况下，DR007回到1.8%附近，较2月偏离50BP的高位水平明显修复，R007-DR007分层依然处于季节性低位水平，央行或继续维持“贵但不紧”的状态。近期市场风险偏好抬升，驱动权益资产行情，股债“跷跷板效应
期货日报网03-14 07:15
价值正在被重估
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近期，美国股市连续下挫，全球资本市场或多或少受到影响，但A股和港股逆势走强。信心是关键去年9月以来，A股市场出现积极变化，无论是快速上涨的国庆节前后的行情，还是春节之后的科技股“牛市”，都使投资者看到了赚钱效应。股市成交额长期保持在1.5万亿元上方，市场交投活跃，投资者信心增强。投资者的信心不仅来源于股价的上涨，更来源于经济数据的向好。2月制造业采购经理指数（PMI）回升至50枯荣线上方；新增社会融资规模超7万亿元，同比多增5868亿元，新增人民币贷款超5.13万亿元，同比多增2100亿元，双双创出历史单月新高。股市是经济的晴雨表，经济的进一步回暖令投资者底气充沛。投资者的信心还来自政策的保障。今年政府工作报告提出，实施更加积极有为的宏观政策，发行1.3万亿元超长期特别国债，实施提振消费专项行动，全方位扩大国内需求，培育人工智能、生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产业，推动经济高质量发展。结构升级、动能升级、需求升级将带来广阔增量空间，中国经济装上强劲新引擎，有望实现5%左右的经济增长预期目标。宏观经济的政策支持将提振上市公司业绩，进而增强投资者信心。改革是动力 3月1
期货日报网03-13 09:00
业内人士：科技突破与政策支持助力A股持续走强
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今年春节以来，在科技领域热点的驱动下，股指走出较为独立的行情，资金做多意愿明显提升。3月12日，A股市场冲高回落，沪指盘中一度创出年内新高。期指集体上涨，截至下午收盘，IF主力合约涨0.14%，IH主力合约涨0.07%，IC主力合约涨0.38%，IM主力合约涨0.73%。回顾本周A股市场表现，申银万国期货研究所股指期货分析师贾婷婷在接受期货日报记者采访时表示，3月10日，资本市场担忧美国进入衰退，美国三大指数大幅下跌，A50期货夜盘跟跌；3月11日，受隔夜海外市场拖累，A股低开，但在自身因素驱动下，主要指数逐渐回升，并收红。从近两日市场表现可以看出，当前海内外资金对中国资产的信心显著增强。据了解，3月11日，花旗将美国股票评级从增持下调至中性，同时将中国股票评级上调至增持。花旗表示，“美国例外论”的叙事已暂停，美国经济增长势头将弱于全球其他地区；中国科技产业崛起、政策支持和低估值优势，正吸引外资重新审视中国资产的长期价值。 “自2月以来的中国资产价格重估仍在进行中。对比美股，A股整体估值偏低。与此同时，DeepSeek带动AI产业链崛起，改变了全球资本对中国资产的认知。国内对科技领
期货日报网03-13 09:00
期指总持仓量显著增加
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3月12日，A股市场宽幅震荡，上证指数最高接近3400点关口，尾盘震荡回落，最终收于3371.92点，跌幅为0.23%。当日，期指四个品种全部收涨，IM、IC、IF、IH主力合约分别上涨0.73%、0.38%、0.14%和0.07%。基差方面，IF、IC及IM主力合约贴水分别收窄至4、21.5和53.2点，IH主力合约则由贴水转为升水1点。期指四个品种共计增仓16687手，总持仓量升至955768手，但持仓变化方向并不一致。其中，IF增仓9276手，持仓量升至283928手；IH增仓4413手，持仓量升至102807手；IC增仓3807手，持仓量升至226390手；IM减仓809手，持仓量降至342643手。具体到各品种前20（主力）席位，IF多头主力增仓8354手，空头主力增仓8794手，净空持仓量升至43015手；IH多头主力增仓2540手，空头主力增仓2412手，净空持仓量降至17685手；IC多头主力增仓4271手，空头主力增仓3870手，净空持仓量降至12916手；IM多头主力减仓833手，空头主力减仓940手，净空持仓量降至36303手。 IF市场上，伴随着指数的波动
期货日报网03-13 09:00
关注IF与IH的配置机会
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3月5日，2025年国务院政府工作报告对今年的经济增长、通胀、就业、财政政策等方面作了定量部署。总量政策方面，财政政策力度为市场关注重点，其中赤字率目标为我国财政史上最高值；新增专项债额度4.4万亿元，剔除0.8万亿元的化债额度，实际上比2024年新增额度减少了0.3万亿元；拟安排1.3万亿元超长期特别国债，其中7350亿元用于“两重”领域（即推进国家重大战略实施和重点领域安全能力建设），3000亿元用于“两新”领域（即推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）。另外，新增5000亿元特别国债用于国有大型商业银行补充资本。货币政策“适度宽松”，并“择机降准降息”。总体看，2025年总量政策尤其财政政策已做好储备，以应对复杂严峻的外部环境和内需不足的内部环境。结构政策方面，政府工作报告中指出将“大力提振消费”排在重点工作的首位，提振消费的重要性进一步前置，预计通过提高响应政策补贴，如提高在育儿、托幼、养老等领域的支持展开。政府工作报告将“新质生产力”排在重点工作的第二位，再次强调对科技领域的支持，具体覆盖商业航天、低空经济等新兴产业，以及生物制造、量子科技、具身智能、6G等未来产
期货日报网03-11 09:00
股指重心有望缓慢上移
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近期全国两会政策利好轮番出台，AI技术革命持续给市场注入活力，带动相关科技板块走强，推动市场风险偏好回升，股指整体维持波段反弹节奏。后市随着春节错月效应消退，工业生产逐渐恢复正常，需求有望边际回升，市场预期将接受更多经济数据的验证。从基本面看，今年2月官方制造业PMI由49.1%回升至50.2%，重回扩张区间。从企业规模看，大型企业PMI录得52.5%，较前值加快2.6个百分点；中、小型企业PMI降至49.2%和46.3%，分别较前值下滑0.3和0.2个百分点。从分类指数看，生产指数由49.8%上升至52.5%，创去年5月以来新高；新订单指数上升至51.1%（前值49.2%），新出口订单指数录得48.6%，较前值加快2.2个百分点。数据显示，随着企业陆续复工复产，经济活动明显加快，工业生产率先恢复，带动需求边际回暖，但外需下行压力依然较大，中小型企业景气度依旧偏弱，表明我国经济恢复的基础尚不牢固，生产强、需求弱和服务业强、制造业弱的特征依然显著，需求不足仍是主要矛盾。按美元计价，我国今年1—2月进口同比下降8.4%，为2023年3月以来最大降幅，主要受铁矿石、原油、天然气等大宗商品
期货日报网03-11 09:00
技术解盘
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IH 承压下行 IH加权震荡走势暂未改变，且近期量仓等指标变化有限。周一早盘低开低走，承压震荡下行，下午维持低位震荡走势，尾盘回升乏力，以小阴线报收。IH主连合约较现货指数小幅贴水，净基差波动略偏小，期货走势较现货指数偏弱。IH加权MACD指标绿柱收敛未翻红，KDJ快线在中高位运行，主连合约减仓较多，其他合约略有加仓，总体表现为减仓略缩量震荡，短期以震荡为主，建议多单谨慎持有。 IC 多单持有 IC加权震荡上行需量仓等指标进一步趋同支持。周一早盘小幅高开后一路低走，尾盘回升幅度有限，以小阴线报收。IC主连合约较现货指数大幅贴水，净基差波动大于正常水平，期货较现货指数明显偏弱，主连合约减仓较多，远月合约不同程度加仓，整体仓位变化不大，成交量能较上周略减。IC加权当前MACD绿柱收窄未转红，KDJ快线在中位运行，日K线或考验多条均线支撑力度，后续观察量能变化，建议多单持有。 IM 震荡偏强 IM加权震荡上行，不过量仓等指标略有分化。周一早盘高开低走，盘中跌幅有限，尾盘有所回升，以小阴线报收。IM主连合约较现货指数贴水较多，净基差波动略偏大，期货走势较现货指数明显偏弱，IM加权MACD指标绿
期货日报网03-11 09:00
政策暖风叠加外资抢筹 A股能否继续走强？
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近期，在政策发力与春季躁动行情的驱动下，A股市场情绪得到提振。分析人士表示，今年政府工作报告总体基调较积极，但此前市场对增量政策已有预期，因此市场反应较平淡。当前下有政策托底，上有高科技产业带动，又有增量资金提供流动性，预计中长期A股及期指仍有上行空间。来源：期货日报网
期货日报网03-11 09:00

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