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股指期货持仓量因子模型的构建与应用
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持仓量信号作为金融衍生品特有的量价指标，受到很多投资者的持续关注。我们尝试挖掘持仓量指标里蕴含的信息，从定性和定量分析两个角度进行持仓量因子模型的构建，并将其应用于实务分析中。图为期指各品种净多单持仓占比与基差均值交易所每日收盘后会公布前20名，包括成交量和持仓量明细，其中持仓量分为按买单量排名和按卖单量排名。市场普遍认为日频的前20名多空持仓量数据，反映了市场不同类型策略投资者的情绪。通过持仓量的分析，我们可以对股指期货基差变化的情况和主要影响力量进行刻画。通过对历史数据的回测，我们发现不同市场环境下期指升贴水的变化有如下对应特点。首先，在贝塔行情下，多头替代策略占优的情况下会促进基差贴水的收敛。其次，在无明显贝塔行情且阿尔法环境较为“友好”时，对冲力量会抑制基差贴水收敛，甚至带来贴水走扩。最后，在无明显贝塔行情且阿尔法策略收益率开始回落后，对冲策略的空平力量会促进基差贴水的收敛。如果将上述特点和股指期货基差运行特点放在一起进行复盘分析的话，可以对股指期货基差走势的影响力量进行分析。图为期指各品种总持仓量与指数走势持仓因子是利用每日公布的前20名持仓信息进行构建，假设持仓
期货日报网2024-09-20
分析人士：财政政策入场能更加直接提振股市
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9月以来，A股市场弱势调整。分析人士认为，后续财政政策发力将对A股起到提振作用。分析股市表现较弱的原因，南华期货股指期货分析师王映认为，一方面是经济进入新旧动能转换阵痛期，8月至今政策面相对平淡，经济复苏相对温和；另一方面是市场风险偏好回落，沪深两市成交额维持地量。 “当前时点，各大指数的市盈率都已经到达低点，而破净率创出历史新高，单从估值角度分析，不足以解释股指的持续下跌，更多要从资金面以及市场情绪的角度进行分析。”物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，9月以来，市场成交额在5000亿元波动，“国家队”增持ETF的力度不及前期，偏股型基金的新增份额下降，融资余额不断减少，总体看，股市体现存量博弈下的资金分流，流入市场的资金有限。近期，国家统计局陆续公布了8月经济、金融数据。经济数据方面，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，预期为2.7%，前值为2.7%；工业增加值同比增长4.5%，预期为4.7%，前值为5.1%。1—8月，固定资产投资累计同比增长3.4%，预期为3.5%，前值为3.6%；地产投资累计同比下降10.2%，预期为下降10.2%，前值为下降10.2%。据王映介绍，
期货日报网2024-09-19
交投活跃度全线走高
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9月18日，A股市场整体探底回升，上证指数险守2700点，深证成指8000点得而复失，科创50指数表现较弱，跌逾1%，创半年来新低。当天，沪深两市成交4817亿元，较前一交易日缩量468亿元。机构普遍认为，我国经济总体平稳，稳中有进，依然处于温和复苏的节奏之中，当前股市的主要问题是有效需求不足和市场风险偏好回落，想要解决这些问题，政策面的发力至关重要。 9月18日，沪深两市小幅反弹。截至收盘，上证指数涨0.49%，深成指涨0.11%，创业板指跌0.11%，科创50指数跌1.17%。当天，市场成交4793亿元。盘后数据显示，上证50ETF期权市场活跃度上升，持仓量继续增加。当日上证50ETF期权持仓1980694张，较前一交易日增加678870张。其中，认购持仓1254952张，较前一交易日增加386690张；认沽持仓725742张，较前一交易日增加292180张。持仓量PCR为0.5783，较前一交易日提升0.079。与此同时，市场成交1287627张，较前一交易日增加574258张。其中，认购成交687820张，较前一交易日增加284689张；认沽成交599807张，较前一交易日增
期货日报网2024-09-19
筑底蓄势静待转机
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近日，A股市场整体偏弱运行，但结构性行情不容忽视。8月经济、金融数据出炉，显示基本面延续总体平稳、稳中有进、波浪式修复的特征，稳增长政策进一步发力的必要性提升，股指市场进入政策博弈窗口期。 8月基建投资同比增速回落，制造业投资增速维持高位，出口增速回升，社会消费品零售总额增速小幅回落，房地产投资增速持续成为拖累项。高温多雨等极端天气对经济活动的影响较大，包括延误生产端项目施工进度、提振需求端食品价格等。同时，出口链、电子产业链维持较高景气度，汽车产业链在关税落地前的“抢出口”效应下景气度回升，而内需修复偏弱问题突出。具体来看，一是受天气影响，生产动能有所放缓。工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比增速低于前值和预期，与制造业PMI走势一致，显示工业生产动能边际放缓。分产业链看，上游开采业同比增速回落，两年复合增速分化；中游化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业同比增速回落，两年复合增速分别为持平和回升，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速为负，两年复合增速回落，有色金属冶炼和压延加工业当月和两年复合增速均回落；下游汽车制造业增速回升，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速回落，
期货日报网2024-09-19
中证商品期货指数8月跌幅收窄
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全球大类资产中，国内市场避险属性显现。中长期来看，中证商品指数与股债指数相关性较低，是资产配置的有效工具，有利于投资者优化资产配置结构、分散投资风险。 8月，中证商品期货指数（CCICFI）月度收益率为0.8%，年化波动率为11.60%，于8月1日达到月内最高值1935.57点，此后指数震荡下行至8月15日最低值1825.58点，究其原因在于商品受到了海外经济下行风险的影响。8月下旬中证商品期货指数估值修复源于需求淡季渐入尾声，部分板块超跌反弹。一是从板块维度看，贵金属及有色金属板块录得正收益，其他板块录得负贡献，贡献度由大到小依次为贵金属、有色金属、农产品、黑色金属及能源化工。贵金属方面，美联储降息周期临近，8月央行年会鲍威尔宣称无需过多考量通胀，美联储降息阻碍减少，利率驱动对贵金属的利多支撑得以延续。有色金属亦受到降息政策预期提振，且低估值因素驱动部分有色金属供需好转。农产品方面，与经济周期的低相关性决定了农产品相对抗跌，但农产品供应增长压力抑制了天气题材热度带来的上涨空间，农产品板块录得负收益。黑色金属方面，需求淡季下负反馈持续抑制下游补库及开工意愿。能源化工方面，油价持续受到
期货日报网2024-09-18
降息周期开启金价重心上移
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随着通胀持续回落、劳动力市场改善，预计美联储9月议息会议将开启降息周期，降息幅度或为25BP，若鲍威尔继续释放偏鸽信号，美元、美债收益率或趋于下行，金价受提振将继续上移，但也需警惕“鹰派”言论引发市场回落的风险。海外央行逐渐开启降息周期，今年3月份以来瑞士央行率先打响降息第一枪。随着经济增速放缓、通胀持续回落，越来越多的央行开始降息，目前加拿大、欧洲、英国等央行均已经降息，欧洲央行9月利率决议再次降息25BP，为今年以来第二次降息。今年以来，市场对美联储的降息时点和幅度不断根据经济数据的发布进行修正，此前美联储官员均未给出明确的时间节点，8月24日鲍威尔在Jackson Hole年会上发出降息最强音后，市场对降息时点达成一致预期，但降息幅度仍存在较大差异。近期由于美国宏观经济、就业数据等好坏参半，市场预期美联储9月大概率降息25BP，降息50BP的可能性较低。美国四季度经济数据表现将直接决定11月和12月降息幅度，若制造业持续走弱、失业率大幅攀升或通胀急剧放缓，那么美联储可能会采取更为激进的行动，如一次性降息50BP或暗示年内将连续降息，黄金市场无疑将受到进一步提振，国际金价将延续
期货日报网2024-09-18
技术解盘20240918
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IH 量能减弱 IH主力合约在反弹至黄金分割0.236对应的2500点的压力位受阻，转而震荡下行。近期，失守2320点的重要支撑位。均线方面，呈现标准的空头排列格局。指标方面，MACD指标、KDJ指标、RSI指标死叉后持续发散。量仓方面，近期下跌过程中，量能有所减弱。综合上述分析判断，IH下破重要支撑位，指标弱势，后续恐震荡寻底。 IM 检验支撑 IM主力合约两次上冲黄金分割0.618对应的5420点的重要压力位未果，构筑了小的双头形态。近期，在黄金分割0.236对应的4470点震荡运行。均线方面，长期均线和短期均线交织。指标方面，MACD指标钝化，但KDJ指标、RSI指标有走弱迹象。量仓方面，近期量能减弱。综合上述分析判断，IM正在检验4470点的支撑有效性。 T 再创新高近期，T主力合约创出106.81点的上市以来的新高。均线方面，呈现标准的多头排列格局。指标方面，MACD指标金叉后持续发散；KDJ指标、RSI指标略有高位黏合迹象。量能方面，近期上涨过程伴随着增仓放量。综合上述分析判断，T上涨趋势保持良好，指标走强，量能充足，后续预计继续震荡上行。（胡杨基金陈志翔）来源：期货
期货日报网2024-09-18
隐含波动率小幅走低
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9月13日，A股集体走低，上证指数收跌0.48%，创业板指数收跌1.07%，科创板指数收跌0.58%，沪深两市成交0.53万亿元，和上一个交易日基本持平。板块方面，贵金属、保险、地产等少数板块收涨，新能源、电子、白酒、光伏等板块跌幅居前。当日，沪深两市及中金所期权总成交540.67万张，较前一交易日的572.80万张减少5.61%；总持仓960.63万张，较前一交易日的915.62万张增加4.92%。上证50ETF期权成交量增加2.39%，持仓量增加3.95%。当日，上证50ETF期权成交102.23万张，较前一交易日的99.84万张增加2.39万张；持仓206.28万张，较前一交易日的198.44万张增加7.84万张。从9月合约各执行价的持仓变动情况看，合计减持844张，其中认购减持1.10万张，而认沽增持1.02万张。认购减持，认沽在虚值部位大笔增持，短期市场在下行过程中的支撑预计增强。沪深300期权成交量、持仓量同步增加。深交所沪深300ETF期权成交量增幅为4.35%，上交所沪深300ETF期权成交量增幅为3.76%，中金所沪深300股指期权成交量增幅为1.36%。与此同时
期货日报网2024-09-18
股指短期难改震荡态势
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9月13日当周，A股市场延续震荡寻底态势。板块方面，仅通信行业周度收涨，食品饮料、石油石化、社会服务等板块周度领跌。资金方面，沪深两市成交额维持在4900亿元至5300亿元，两融余额小幅回落至13800亿元。当期，期指标的中证500、中证1000、沪深300、上证50指数周度跌幅分别为1.91%、2.11%、2.23%和2.55%。美联储降息幅度存分歧，关注贸易摩擦后续演化杰克逊霍尔会议之后，市场对9月降息达成共识，但降息路径是市场博弈的焦点。北京时间9月6日晚间，美国劳工统计局公布了8月非农就业报告。数据显示，美国8月非农就业人数增加14.2万，低于预期的16.5万，也低于前值的11.4万；美国8月失业率为4.2%，符合预期，较前值4.3%小幅下降，为今年3月以来首次出现下降。北京时间9月11日晚间，美国劳工统计局公布的报告显示，美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，符合预期；8月核心CPI同比上升3.2%，符合预期，环比上升0.3%，略超预期。上述数据公布后，市场普遍关注9月17日至18日召开的美联储议息会议。目前，投资者对首次降息幅度的分歧较大。从8月通胀数据来看
期货日报网2024-09-18
期债运行中枢继续抬升
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央行表示，“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，一定程度上加强了市场对后续调降存量房贷利率等的预期，国债走势难言反转，运行重心将进一步上移。进入9月，债市表现较为强势。截至9月13日收盘，TL主力合约月内累计上涨2.81%，T主力合约上涨1.03%，TF主力合约上涨0.72%，TS主力合约上涨0.29%。近期，国内8月数据密集发布。需求端，8月固定资产投资单月同比增长2.0%，较上月微升0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.1%，较上月回落0.6个百分点。相较而言，外需仍具韧性。以美元计算，8月我国货物出口同比增长8.7%，高于市场预期的6.6%和前值7.0%；环比增长2.7%，增速由负转正。不过，海外基本面以及地缘因素共同作用下，后续我国出口面临的不确定性较大。生产端，8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回落0.6个百分点。作为实际增速指标，低于5.0%的绝对值意味着实现年内经济增长目标的压力上升。结合8月全国城镇调查失业率为5.3%来看，需求不足的问题可能正在向生产端传导。价格端，8月CPI同比增长0.6%，高于前值0.1个百分
期货日报网2024-09-18

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