资金面维持紧平衡 央行近期态度偏谨慎，资金面紧平衡状态延续，后期需要关注经济数据的修复情况。 在经历了2024年年末“宽货币”的前置交易后，10年期国债收益率接近1.6%，已下行至较低水平。在2025年“宽货币”基调下，利率中枢仍有下行空间，但近期央行政策侧重稳汇率，短期降息概率较低，资金面或仍将维持紧平衡状态。全国两会召开前，市场多空博弈加剧，债市震荡概率加大。 图为2025年初以来利率债收益率曲线变化（单位：%、BP) 政策面上，当前处于全国两会召开前的政策空窗期，“宽财政”及“宽货币”的政策方向较为明确，但“宽货币”的节奏在多重因素影响下或有所后移。 财政政策方面，当前较为明确的是2025年政府债供给规模增加。截至目前，政府债的发行节奏已快于去年同期水平，因此2025年“资产荒”现象将有所缓解。除政府加杠杆之外，仍需关注“准财政”政策发力情况，包括增加PSL、政金债供给及支持国央企扩表等方式。 货币政策方面，我们认为，2025年仍有较大期待，但降息预期将有所后移。从币值因素考虑，美联储降息步伐放缓，交易员预计降息将推迟至年末，中美利差仍维持在近3%的高位水平，人民币面临较大压力，lg...
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