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期债短期震荡长期偏多
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4月以来国债期货先扬后抑，截至4月25日收盘，30年期主力合约涨3.14%，10年期主力合约涨0.86%，5年期主力合约涨0.3%，2年期主力合约跌0.1%。4月上旬债市回暖的主要动力来源于两方面：一是特朗普向全球加征关税；二是流动性边际转松，且降准、降息预期再度升温。整体而言，虽然流动性预期转好，但长债表现仍强于短债。4月下旬，关税冲击缓和，债市上涨受阻。从经济层面来看，各项经济数据继续分化：通胀低迷，社融回暖，经济数据普遍超预期。3月官方居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。3月食品价格同比、环比下降1.4%；消费品价格同比、环比下降0.4%；不包含食品和能源的核心CPI同比上升0.5%，环比持平。3月生产资料价格指数同比下降2.8%，环比下降0.4%；生活资料价格同比下降1.5%，环比下降0.4%。3月社会融资规模新增5.89万亿元，前值2.24万亿元，预期4.73万亿元；新增人民币贷款3.83万亿元，前值0.65万亿元，预期2.93万亿元；M2同比增长7%，前值7%，预期7%；M1同比
期货日报网04-28 09:15
期债套保择时框架如何构建
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本文揭示的三大规律：先行指标的分化信号、拐点错位的周期特性和窗口期的情境特异性，为投资者提供了过滤市场噪音的决策依据。国债期货空头套保策略的核心挑战，源于基差风险与利率周期的非线性共振。传统策略中，单纯依赖基差走势作为套保时点判断依据会往往陷入“基差—利率错位陷阱”，导致超额收益的耗散。本文突破常规思路，以“上帝视角”回测历史数据，锚定“净基差与利率双升”的最优套保窗口期，试图提炼出可复制的决策框架，助力投资者找到套保参与的最优解。我们界定最优套保环境为“净基差与国债利率同步上行”的时段，其本质是套保组合收益率的最大化阶段。通过对2016年以来的市场周期进行扫描，我们发现符合该条件的时段仅有9个，占比不足15%，印证了国债期货套保黄金窗口稀缺性的市场共识，这一特征也凸显了择时策略的战术价值：在有限的时间窗口中精准出击，对冲现券风险并捕获基差修复收益。最优套保时段展示于下图中，并清楚列示了每一阶段下的基差和利率拐点，以及适合建仓和平仓的时点。同时给出相应的参照指标及债市回调原因解析，帮助读者初步明确每一阶段的基本面特征，根据图表内容可以得出以下三方面结论：表为2016年以来净基差
期货日报网04-25 08:10
股指大盘蓝筹风格占优
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稳增长政策发力考虑到近期外部风险发酵，短期机会集中在消费、TMT、有色金属及公用事业等板块上。整体来看，大盘蓝筹股将获得更多的机会，IH与IF后期表现值得期待。近期，上证指数回到3300点附近，沪深两市日均成交量走低，市场热点分散，黄金、消费、机器人等板块快速轮动，但持续性偏弱。股指期货同样迎来调整，但波动幅度较小，大盘蓝筹风格占优，偏中小盘风格的IM与IC稍显弱势。图为IF主力合约日线宏观方面，当前处于全国两会后的政策真空期，一季度整体经济数据偏乐观，美国关税政策带来的影响边际递减。国家统计局发布的数据显示，一季度国内现价GDP约为31.9万亿元，不变价GDP同比增长5.4%，持平去年四季度的高点。政府全面扩大内需举措形成的合力集中体现在国内服务需求复苏上。一方面，服务需求本身是内需的重要组成部分；另一方面，服务需求可以很好地带动就业，从而发挥出较大的乘数效应。今年1月以来，国内服务业零售额当月同比持续上升，其持续向上的趋势表明国内服务需求企稳回升的动能较强，内循环的力量逐渐增强，这有利于扩大二季度“以内补外”的效果。尽管当前宏观环境偏利好，但需要注意的是，受抢出口影响，
期货日报网04-25 08:05
建议以备兑增收为主
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周四沪深两市走势分化，上证指数小幅上涨0.03%，全市场上涨个股1545只。盘面上，银行、电力走强，科技股全线“熄火”。A股全天成交金额1.14万亿元，较前一日缩量1200亿元。期权标的指数方面，沪深300、中证500、中证1000和创业板指均不同程度下跌，上证50指数则小幅上涨。具体来看，中证1000指数下跌1.07%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为16.28万张和21.63万张，成交量PCR值97.68%，持仓量PCR值75.9%。日内交易中，看跌期权投资者比例明显上升，市场情绪整体偏谨慎。持仓量变动趋势上，行权价为6000点处5月和6月MO看涨期权增仓明显，且该行权价附近持仓较高。站在卖方角度看，中证1000指数短期在该区域附近压力整体较大。隐含波动率方面，5月平值看涨、看跌隐波均值24.4%，环比上涨0.3个百分点，处于近一年40%分位附近，属于中等略低水平。4月份中央政治局会议即将召开，预计短期隐波下行空间不大。沪深300指数全天小幅回落0.01%，沪深300指数期权日成交量5.25万张，日持仓量16.9万张，比前一天上涨1.8%，成交量PCR值78.72
期货日报网04-25 08:05
中长期利率延续弱势
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本周，国内市场利率呈现短强长弱的态势。一方面， “五一”长假临近，国内市场资金需求上升，短期利率走强；另一方面，国内流动性供应充足，央行降准、降息预期升温，中长期利率延续偏弱格局。截至4月24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.61%、1.747%、1.75%、1.764%、1.766%、1.766%，较4月17日分别下降2.4、1.9、1.7、1.2、1.2、1.1个基点。今年以来，国内融资需求逐渐回暖。央行公布的数据显示，3月份国内社会融资规模为58894亿元，同比增长8.4%，连续两个月增速扩大；3月份国内新增人民币贷款36400亿元，同比增长17.8%。为了对冲逆回购到期，央行本周加大了逆回购投放量。本周央行累计有8080亿元的逆回购到期，前四个工作日央行开展了7225亿元的逆回购，本周大概率实现净投放，但是力度相对克制。本月中旬，央行仅有1000亿元的中期借贷便利（MLF）到期，本月央行MLF续作压力不大。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网04-25 08:05
技术解盘
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IF 测试压力 IF加权在4月7日大幅下跌后留下跳空缺口。均线方面，MA5、MA10与MA20收敛，且MA20为重要的移动压力线，随着IF加权运行重心的上移，缺口处的压力逐渐显现。指标方面，MACD红柱扩大，但DIF与DEA仍在零轴之下，表明指标仍在修复中。整体分析，IF加权短期窄幅震荡并测试缺口的压制情况。 IH 填补缺口 IH加权率先回补了4月7日留下的跳空缺口，表现强于IF、IC与IM。均线方面，MA5、MA10、MA20、MA60与MA120收敛，其中MA60与MA120为重要的移动压力线，而MA10与MA20为重要的移动支撑线。指标方面，MACD红柱收窄，尽管DIF、DEA仍在零轴之下，但DIF逐步靠近零轴，表明修复进度较快。当前IH加权处于上有压力、下有支撑格局，预计短期震荡运行。十债红柱收窄 T加权近两周的K线呈阴阳相间状态。自4月初跳涨后，目前表现为高位震荡。均线方面，MA5、MA10开口向下，但MA10依然为短期的移动支撑线。指标方面，MACD红柱收窄，而DIF、DEA处于零轴之上，表明上涨动力仍存。整体分析，T加权有望回补4月7日下方的缺口，且短期大概率以震荡运
期货日报网04-24 08:25
隐含波动率处于年内低位
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4月23日，A股走势曲折，高开低走后冲高回落，各指数表现分化。截至收盘，上证指数跌0.1%，深证指数涨0.67%，创业板指数涨1.08%，科创50指数跌0.35%。资金方面，沪深两市成交额为12297亿元。期权多数品种成交活跃度提升，而受ETF期权到期日影响，持仓量升降不一。具体的，上证50ETF期权成交量为903529张，持仓量为1519014张，成交额为2.91亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为861636张，持仓量为1285844张，成交额为4.45亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1083966张，持仓量为1209114张，成交额为11.14亿元；华夏科创50ETF期权成交量为647160张，持仓量为1944009张，成交额为1.69亿元；易方达科创50ETF期权成交量为178206张，持仓量为569309张，成交额为0.4亿元；创业板ETF期权成交量为1223068张，持仓量为1562168张，成交额为4.67亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为136603张，持仓量为330954张，成交额为0.52亿元；深交所中证500ETF期权成交量为188341张，持
期货日报网04-24 08:20
期指持仓总量止跌回升
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4月23日，A股市场呈现区间震荡走势，上证指数早盘短暂冲高后回落，午后有所回升，但尾盘再度走弱，最终收报3296.36点，当日下跌0.1%。同期，期指四个品种走势分化，仅IM收涨，主力合约上涨0.56%，IF、IH及IC主力合约则分别下跌0.16%、0.53%及0.04%。基差方面，IF、IH及IC主力合约贴水幅度均扩大，分别至52.9、21.4及139.9点，IM主力合约贴水则收窄至164.6点。期指持仓总量增加，四个品种共计增仓18371手，总持仓量升至856243手。各品种持仓量不同程度增加。其中，IF增仓3049手，持仓量升至247788手；IH增仓1842手，持仓量升至80695手；IC增仓7911手，持仓量升至208458手；IM增仓5569手，持仓量升至319302手。期指各品种前20（主力）席位持仓量也呈增加态势。IF多头主力增仓1311手，空头主力增仓578手，净空持仓量降至32932手；IH多头主力增仓1741手，空头主力增仓981手，净空持仓量降至11224手；IC多头主力增仓4214手，空头主力增仓4746手，净空持仓量升至9524手；IM多头主力增仓116
期货日报网04-24 08:20
隐含波动率维持低位
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4月22日，A股继续窄幅震荡。截至收盘，上证指数涨0.37%，创业板指数跌0.69%，科创板指数跌0.03%。沪深两市累计成交1.12万亿元，基本与上一交易日持平。板块方面，物流、贸易、农业、港口航运等板块收涨，金属新材料、厨卫电器、通信、酒店旅游等板块收跌。期权标的走势分化，全市场成交量较前一交易日有所下滑，而持仓量稳步回升。当日，沪深两市及中金所期权总成交489.76万张，较前一交易日减少16.40%；总持仓967.53万张，较前一交易日增加5.73%。上证50ETF期权成交和持仓变化方向并不一致。具体来看，成交78.89万张，较前一交易日减少16.65万张；持仓160.86万张，较前一交易日增加4.86万张。从5月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持7.41万张。其中，认购增持3.15万张，认沽增持4.26万张。认购、认沽增持价位均较为宽泛，但都在浅虚值部位集中增持，且认沽增持力度更大，预计市场延续震荡格局。与上证50ETF期权表现类似，沪深300期权也是成交量下滑、持仓量回升。深交所沪深300ETF期权成交量减少12.30%，上交所沪深300ETF期权成交量减少20.5
期货日报网04-23 08:55
市场利率走势短端强、长端弱
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本周，国内资金市场利率走势呈现短端强、长端弱格局。截至4月22日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、2周期分别报收于1.709%、1.8%，较4月15日分别上升0.8、5个基点；1周期、1月期、3月期、6月期、9月期、1年期分别报收于1.67%、1.754%、1.755%、1.768%、1.769%、1.768%，较4月15日分别下降2.5、2.2、2、1.7、1.8、1.7个基点。央行公布的数据显示，3月，社会融资规模为58894亿元，同比增长8.4%，连续两个月增速扩大；新增人民币贷款36400亿元，同比增长17.8%，近一年第3次同比增长。社会融资规模和新增人民币贷款同比增速提升，说明长期融资需求回暖。4月21日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种报价继续保持不变。临近“五一”，央行开始加大逆回购投放力度。本周，央行累计有8080亿元逆回购到期，前两个工作日央行开展了3965亿元逆回购操作，本周大概率通过逆回购向市场净投放流动性。本月，央行仅有1000亿元中期借贷便利
期货日报网04-23 08:55

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