4月以来国债期货先扬后抑,截至4月25日收盘,30年期主力合约涨3.14%,10年期主力合约涨0.86%,5年期主力合约涨0.3%,2年期主力合约跌0.1%。4月上旬债市回暖的主要动力来源于两方面:一是特朗普向全球加征关税;二是流动性边际转松,且降准、降息预期再度升温。整体而言,虽然流动性预期转好,但长债表现仍强于短债。4月下旬,关税冲击缓和,债市上涨受阻。 从经济层面来看,各项经济数据继续分化:通胀低迷,社融回暖,经济数据普遍超预期。3月官方居民消费价格指数(CPI)环比下降0.4%,同比下降0.1%;工业生产者出厂价格指数(PPI)环比下降0.4%,同比下降2.5%。3月食品价格同比、环比下降1.4%;消费品价格同比、环比下降0.4%;不包含食品和能源的核心CPI同比上升0.5%,环比持平。3月生产资料价格指数同比下降2.8%,环比下降0.4%;生活资料价格同比下降1.5%,环比下降0.4%。3月社会融资规模新增5.89万亿元,前值2.24万亿元,预期4.73万亿元;新增人民币贷款3.83万亿元,前值0.65万亿元,预期2.93万亿元;M2同比增长7%,前值7%,预期7%;M1同比lg...