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关注点回归国内基本面
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4月以来，受美国“对等关税”影响，全球资本市场剧烈波动，主要国家指数均大幅下跌。在此期间，我国股市呈现出较强的韧性，市场恐慌指数也迅速回落。 4月2日，美国总统特朗普宣布对所有贸易伙伴加征 “对等关税”，规定自4月5日起对贸易伙伴征收10%最低关税，并对中国、欧盟等主要经济体加征最高34%的附加关税。4月4日，中方迅速做出回应，宣布多项对美反制措施。 4月3日美国股指期货市场遭遇历史性抛售。道琼斯指数期货大跌超1000点，纳斯达克100指数期货跌幅达4.3%。苹果、特斯拉等科技巨头因关税政策需要承受全球供应链及成本的冲击，股价大跌。4月4日，中方反制措施公布后，美国股指期货进一步大跌，科技股再度重挫，特斯拉、苹果、亚马逊等个股盘前跌幅达4%~6%，市场恐慌情绪急剧升温。本轮关税争端之下，A股表现明显好于海外主要资本市场，一方面，因为有效的救市举措，另一方面，我国股指当前处于较低水平，向下空间有限，资金对我国经济长期稳定向好的信心较强。不过，外围政策及其影响仍存在较大变数，虽然A股隐含波动率已经回落至20%附近，但后续仍有可能出现新的波动。4月16日，世界贸易组织表示，未来面临的风险
期货日报网04-18 08:50
债市不建议追多
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本周国债市场呈现震荡分化态势。10年期国债活跃券收益率在1.63%~1.675%波动，30年期品种则围绕1.84%~1.874%震荡。期货市场上，10年期、30年期主力合约分别录得0.32%、0.14%的累计涨幅，而5年期、2年期主力合约分别下跌0.02%和0.09%。经济延续回升向好态势一季度GDP同比增长5.4%，实现良好开局。单看3月，工业生产方面，规模以上工业增加值同比增长7.7%，高于1—2月的5.9%，与制造业PMI扩张态势一致，显示工业生产动能韧性较强。分产业来看，汽车制造业维持较高增速但较前值小幅回落，计算机及电子通信业同比增速进一步提高。投资方面，受政府债发行资金到位以及设备更新政策影响，基建投资和制造业投资增速加快。出口方面，以美元计价的出口额同比增长12.4%，高于前值和预期，出口规模大于2024年同期，接近2023年同期的历史高位。消费方面，社会消费品零售总额同比增速较前值有所回升，“两新”政策支持的汽车、家电、通信器材行业继续保持高增长，地产链中家具消费表现也较为亮眼，整体体现了政策发力的效果。 3月，新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元，政府
期货日报网04-17 07:40
股市大小盘比价上升
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去年9月底以来，A股市场总体逻辑没有太大变化，目前仍是海外风险和国内基本面的博弈。海外风险包括贸易争端、关税壁垒、地缘政治等，国内基本面包括经济运行中枢、政策措施等。 A股市场运行节奏与上述影响因素变化完美契合。去年9月美联储货币政策转向宽松，超预期降息50个基点，国内政策宽松空间彻底打开。去年9月24日三部委会议、9月26日中央政治局会议均释放宽松信号，引发股市第一轮反弹，上证指数自2700点迅速攀升至3600点以上。随后市场转为宽幅震荡，运行中枢受经济基本面改善的影响。经济基本面温和恢复，意味着股市向上的斜率相对平缓。股市宽幅震荡过程可分为几个阶段。去年11月全国人大常委会会议前后、12月中央政治局会议和中央经济工作会议前后，股市均迎来一波明显反弹。今年1月开始，受美联储态度转向鹰派、降息步伐放慢以及特朗普上台后对中国加征关税等因素影响，股市出现明显调整。春节后，市场在经济基本面表现超预期、全国两会政策预期增强带动下再度反弹。4月，股市在美国宣布实施“对等关税”政策后大幅下挫。之后，随着市场情绪的缓和，股市逐步反弹。往后看，关税风险是二季度面临的主要压力，这意味着稳内需政策需要
期货日报网04-17 07:40
成交活跃度全线攀升
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4月16日，A股市场权重护盘，沪指尾盘翻红。截至收盘，上证指数涨0.26%，深证指数跌0.85%，创业板指数跌1.21%。此外，科创50指数涨0.81%。当日，沪深两市成交11119亿元。期权各品种成交活跃度全线攀升，持仓量整体持续增长。上证50ETF期权成交量为1285515张，持仓量为1594677张，成交额为4.31亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为1369245张，持仓量为1414333张，成交额为7.15亿元；上交所中证500ETF期权成交量为1632882张，持仓量为1216514张，成交额为13.81亿元；华夏科创50ETF期权成交量为968114张，持仓量为1919468张，成交额为2.42亿元；易方达科创50ETF期权成交量为339488张，持仓量为560260张，成交额为0.75亿元；创业板ETF期权成交量为1347656张，持仓量为1583698张，成交额为5.07亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为160681张，持仓量为352429张，成交额为0.78亿元；深交所中证500ETF期权成交量为212597张，持仓量为404505张，成交额为0.7亿元
期货日报网04-17 07:30
分析人士：短债性价比更高
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上周，美国“对等关税”政策带来的恐慌情绪，使市场避险需求提升，国债期货整体呈现上涨趋势，国债收益率下行明显。不过，上周三，随着特朗普宣布美国将对数十个国家暂停征收高额“对等关税”90天这一消息的发布，市场普遍认为全球贸易摩擦有缓和迹象。南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦认为，从目前的情况看，上周末传来美国对智能手机、电脑、芯片等产品豁免“对等关税”的消息，短期全球“贸易战”局势趋于缓和。虽然中美已互相加征高额关税，但未来3个月内大概率将进行谈判。短期而言，“贸易战”对行情的推动力已逐渐减弱。中信期货研究所固定收益组资深研究员程小庆表示，上周债市收益率普遍下行幅度较大的原因，除了中美关税政策加码以及股债“跷跷板”效应影响外，也有资金面紧张态势有所缓解的影响。资金利率多数下行，以及市场预期降准降息短期会落地，带动短端利率下行幅度更大，而长端利率在快速下行至前期低点附近后，整体呈现震荡走势，长端利率下行幅度不及短端，带动收益率曲线走陡。自3月17日以来，债市收益率下行幅度较大，程小庆认为，这主要受基金公司以及其他产品类代表的交易型投资者净买入债券规模较大的推动。而保险公司资产欠配压力仍
期货日报网04-15 07:35
技术解盘20250415
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TS 压力显现 TS加权上周连续上涨后开始调整，且量仓等指标趋同性明显。周一早盘低开低走后维持低位震荡走势，盘中弱势尽显，以小阴线报收。TS主连合约减仓较多，其他合约明显增仓，总体仓位明显增加，但成交量能较大幅度缩减。TS加权MACD红柱明显收敛，KDJ快线高位回落，日K线下行动能释放中，短期均线压力显现，建议择机短空。 TF 观望为主 TF加权创近期新高后小幅调整，且量仓等指标逐渐趋同。周一早盘低开后窄幅震荡，尾盘低位持稳，以“十字星”报收。TF主连合约减仓较多，其他合约增仓幅度较大，总体仓位明显增加，但成交量能缩减较多。TF加权MACD红柱开始收窄，KDJ快线自高位回落，日K线受短期均线压制。短期市场延续调整态势，建议投资者以观望为主。 T 多单加仓 T加权快速上涨后转震荡走势，且量仓等指标变化较大。周一早盘低开后震荡回升，尾盘翻红，以小阳线报收。T主连合约加仓较多，其他合约小幅增仓，总体仓位明显增加，成交量能较上周缩减较多。T加权MACD红柱收敛，KDJ快线高位运行，日K线下行动能有限，调整后或继续上行，投资者可关注低吸机会，多单可择机加仓。 TL 高位震荡 TL加权连续调整，且
期货日报网04-15 07:35
债市机会仍大于风险
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近期债市主线为关税扰动对经济基本面的压力和货币宽松的博弈。上周利率一度快速下行至前期低点。不过在全球关税政策反复，国内一系列稳市场政策支撑股指市场回暖背景下，利率运行至年内低点后维持震荡走势，10年期国债利率在1.6%~1.7%区间震荡，货币宽松预期下收益率曲线趋陡。目前债市对关税政策预期的反映较为充分，后续关注点在于关税的实际影响以及谈判进展。目前我国与美国互征关税税率已高达125%，美方称对华关税税率为145%（含前期已实施的20%）。随着特朗普对除中国以外的经济体“对等关税”推迟90天实施，以及上周六美国对部分商品的“对等关税”予以豁免，短期关税政策扰动基本达到顶点。但全球加征关税的不确定性仍较强，特朗普政策无法预测，短期市场风险偏好难以好转。而中长期看，决定债市走势的仍然是经济基本面、货币政策及财政政策。我国出口压力较大，转口贸易不确定性风险仍在。一方面，2024年中国对美出口占比14.5%左右，关税争端将对这部分商品形成直接冲击；另一方面，美国经济滞胀和衰退的概率明显增大，全球经济放缓会带来外需回落压力。2018年“贸易战”，我国对美出口下滑近25%，整体出口增速下滑近
期货日报网04-15 07:35
“牛平”格局有望持续
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4月份以来，国债期货重回上涨趋势，主要源于两个方面：一是特朗普政府宣布向全球加征关税，外贸市场不确定性增加；二是流动性边际转松，且降准降息预期升温。整体看，流动性预期转好，但长债表现强于短债。从基本面看，经济数据表现继续分化：制造业PMI表现较好，通胀数据仍偏低。国家统计局发布的数据显示，3月官方制造业PMI为50.5%，环比上升0.3个百分点，符合预期。非制造业商务活动指数为50.8%，环比上升0.4个百分点，其中建筑业商务活动指数为53.4%，环比上升0.7个百分点；服务业商务活动指数为50.3%，环比上升0.3个百分点。春节影响逐步消退，企业生产经营活动加快，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均有所上升，我国经济保持扩张态势。3月PMI数据印证了中国制造业的韧性，但扩张的可持续性取决于内需修复的强度与政策实施效果，未来需警惕价格下行对中小企业利润的挤压，结构性改革加速新旧动能转换以实现“量增质升”高质量发展目标情况。 3月官方CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。食品价格同比、环比下降1.4%；消费品价格同比、环
期货日报网04-15 07:30
政府债券前置发行对冲外部影响
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3月下旬以来，受央行公开市场操作思路转变、资金面紧张情况缓和、美国加征“对等关税”冲击、避险情绪升温等因素影响，国债价格普遍上行，对应的国债收益率显著回落。其中，TL、T等长端国债期货价格涨幅明显，价格基本接近年初高点，10年期国债收益率也回落至1.8%附近，再次接近历史低位。图为主要期限国债收益率走势 3月下旬以来，央行加大公开市场操作力度，阶段性转向净投放。3月25日，央行开展4500亿元MLF操作，对冲当月到期的3870亿元后，实现MLF净投放630亿元，这是2024年7月以来首次净投放。同时，央行从3月起将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标，有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力。此外，为保持银行体系流动性充裕，2025年3月央行开展了8000亿元买断式逆回购操作。资金面紧张情况缓和，推动短端利率下行。图为主要品种7天利率走势 4月2日，美国总统签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，同时对美国贸易逆差大的国家征收个性化的更高“对等关税”。对于这些单边主义、霸凌主义限制措施，中方坚决反对，已根据国际法基本原则和法律法规坚
期货日报网04-11 09:50
全球资产波动加大等待政策催化
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当前关税政策面临多重不确定性，不排除美方反复改变立场，全球资产波动加剧。如果市场避险情绪升温，从风险偏好的角度看利多债市，不过，这一因素具有短期性和不稳定性。图为中国对美出口增速、中国整体出口增速、净出口对GDP拉动贸易冲突可能会给国内经济增长带来负面影响。关税提高首先将拖累中国出口增速。上一轮贸易战期间，2018—2019年中国出口增速逐季下滑，2018年净出口对经济贡献率下滑至负值。当前净出口对GDP的贡献率显著高于2018年年初，更为激进的关税政策落地将对我国出口和经济增长带来挑战，出口下滑或将对我国全年GDP造成负面影响。此外，国内通胀方面，贸易冲突带来全球贸易景气度走弱，使得外需下行，容易对PPI施加下行压力。由于外部环境不确定性显著提高，扩内需政策亟待出台，货币政策将维持适度宽松的取向以支持内需扩张。当前结构性工具和降准出台的条件相对成熟，参照2018年历史经验，当年进行了多次降准，叠加定向中期借贷便利（TMLF）等工具进行总量和结构性宽松支持。当前我国货币政策工具中，降准或迎来窗口期，以配合财政政策发力（政府债发行），二季度还可能通过结构性再贷款等工具支持经济重点领
期货日报网04-11 09:50

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