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进入宽幅震荡格局
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近期，国债期货结束2月以来的持续下行走势，各期限品种均有筑底迹象。本轮下跌的直接原因是宏观流动性趋紧。美国关税政策加码风险较高，市场逐步定价全球通胀韧性，美联储降息预期减弱，为了防范人民币汇率大幅波动，央行货币政策需保持定力，而一季度美联储整体偏向鹰派谨慎风格。美元市场流动性逐步趋于紧张，美债利率上行与美元指数高位盘整给全球金融市场带来一定压力。此外，我国央行在2025年1月暂停了公开市场国债买入操作，流动性紧张程度加剧，市场普遍预期央行将通过降准等宽松政策调节流动性，但预期落空使债券市场信心再次受挫。国内稳增长政策持续发力。央行最近表示，研究出台金融支持扩大消费专门文件，核心出发点在于强化金融与财政政策、产业政策协同，积极满足各类主体多样化资金需求，精准定位，积极回应市场关注的消费促进与政策支持问题。政策系统性强，环环相扣，从多个角度共同发力。最新的金融数据显示，新增人民币贷款和中长期贷款同比少增，居民和企业贷款均表现不佳。表现突出的仍然是政府债券，与财政政策以化债为主，节奏明显前置相对应。国际方面，等待地缘关系缓和带动整体流动性好转。从特朗普的政策组合看，一方面积极推动俄乌停
期货日报网03-25 09:01
技术解盘
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TS 观望为主 TS加权连续调整走势或有所转变，不过量仓等指标尚无明显变化。周一早盘小幅低开后维持低位震荡走势，盘中尽显弱势，临近尾盘持稳，以“十字星”报收。TS主连合约小幅减仓，其他合约略增仓，总体仓位略减，且成交量能持续缩减。TS加权MACD红柱略显，KDJ快线在中位运行，日K线有望企稳，短期均线开始拐头，关注上行动能变化，建议观望为主。 TF 择机短多 TF加权连续调整或告一段落，但量仓等指标转变尚不明显。周一早盘小幅低开下探后震荡回升，盘中走势不弱，尾盘持稳，以小阳线报收。TF主连合约大幅加仓，其他合约小幅增仓，总体仓位明显增加，成交量能变化不大。TF加权MACD红柱显露，KDJ快线在中位运行，日K线渐企稳，短期均线支撑力度受到考验。短期市场以震荡为主，可择机日内短多。 T 多单介入 T加权调整走势将结束，且量仓等指标趋同性渐增。周一早盘小幅低开后震荡回升，尾盘翻红持稳，以小阳线报收。T主连合约小幅加仓，其他合约仓位变化不大，总体仓位小幅增加，成交量能变化有限。T加权MACD绿柱转红柱，KDJ快线从中位向上运行，或重新集聚上行动能。短期延续震荡走势，关注转升机会，建议择机多单介
期货日报网03-25 09:00
债市尚不具备趋势性转熊基础
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“透支行情”已基本修正 3月中旬以来，国债期货各品种震荡调整，并未走出明显趋势。分析人士认为，目前债券市场已经修正了过于超前的货币政策预期，货币政策和资金面仍是关注重点。在央行净投放呵护市场流动性以及股市多头情绪回落情况下，短期债市情绪有所回暖，高波动特征延续。来源：期货日报网
期货日报网03-25 09:00
上市公司财报陆续发布股指春季行情面临考验
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上周五，沪深两市均出现较大跌幅。分析人士表示，市场下跌主要受前期积累的盈利盘平仓离场、临近上市公司财报集中披露期资金避险情绪升温的影响，国内资本市场的长牛逻辑并未发生改变。在企业盈利尚未显著改善的情况下，股指春季行情将面临考验，投资者需警惕阶段性回调风险。来源：期货日报网
期货日报网03-24 09:15
期指持仓明显回落
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上周A股市场涨势停滞，呈震荡下行走势，上证指数最低探至3350点，最终收报3364.83点，周跌幅1.6%。同时，IF、IH、IC及IM主力合约周跌幅均在2%以上。基差方面，IF及IH主力合约由升水转为贴水，分别贴水8.7和0.8点，IC及IM主力合约贴水大幅走扩，分别扩大至58.3和87.4点。量能方面，受交割影响，期指持仓显著回落，上周四个品种共计减仓近8万手，总持仓降至943418手。同时期指各品种持仓均不同程度减少，其中IF减仓24036手，持仓降至291177手，IH减仓17774手，持仓降至106761手，IC减仓15712手，持仓降至219499手，IM减仓22068手，持仓降至325981手。持仓方面，期指各品种前20席位持仓（下称主力）均不同程度下滑。具体看，IF多头主力减仓22346手（交易所公布合约3月21日与3月14日主力持仓总和的差值，下同），空头主力减仓20760手，净空持仓增至45906手；IH多头主力减仓6076手，空头主力减仓6131手，净空持仓降至18468手；IC多头主力减仓10578手，空头主力减仓9372手，净空持仓增至13177手；IM多
期货日报网03-24 09:00
下跌概率较大
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易盛农期综指周评易盛农期综指上周窄幅震荡，结束前一周的大幅上涨行情。截至上周五，易盛农期综指报收于1183.46点。图为易盛农期综指日线棉花方面，上周棉花主力合约持续震荡。据印度棉花协会消息，截至2月24 日，印度本年度棉花累计上市量达404.25万吨，同比减少1.45%。截至3月19 日，2024/2025棉花年度全国棉花公证检验重量为676.38万吨。截至2月底，国内棉花工商业库存仍处于近五年峰值水平，供给相对充裕。海关统计数据显示，1月我国棉花进口量15万吨，棉纱进口量10万吨；2 月我国棉花进口量为12万吨，棉纱进口量为11万吨，整体进口量同比下滑。下游纺织业正值“金三银四”旺季，订单有所增加，成品走货好转，棉花基差走强，但纱厂对皮棉采购仍以刚需补库为主。短期下游成品走货边际好转，纺企原料库存偏低，对棉价形成支撑。但目前纺织企业效益不佳，大多仅维持微利状态，在企业自身高库存以及市场套保压力下，棉价上方空间有限，短期或维持在13500~13900元/吨区间震荡，需关注旺季订单情况。菜粕方面，上周主力合约震荡下跌。菜粕关税预期已逐渐在期货盘面价格中得以体现，后续需关注加拿大
期货日报网03-24 09:00
中长期上行趋势未变
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3月21日，沪深两市均出现较大跌幅，创业板指数下跌2.17%，上证指数跌破3400点。期指方面，IM2504和IC2504合约也出现明显下跌。市场下跌的原因主要有三个方面：首先，从技术层面看，3月14日上证指数突破3400点后，沪深两市没有延续放量反弹趋势，而是连续三个交易日呈缩量“十字星”整理态势，说明场内短线资金博弈加剧，且增量资金有限，未能消化短线获利盘压力，特别是前期涨幅较大的机器人、人工智能等板块，这时如果出现调整诱因，很容易造成指数回踩关键点位的情况。其次，当前虽然我国陆续出台了各类刺激消费、促进资本市场的利好政策，但多数尚未落地实施，短期内很难反映到宏观和微观层面。且A股将迎来年报密集披露期，其间不少机构资金的选股、加仓动作会保持谨慎。在利多政策尚未起效而个股年报披露压力又如达摩克利斯之剑悬在头顶的背景下，指数很容易受短线资金行为扰动。最后，3月21日是3月合约的最后交易日，该合约投机类多单较多，容易出现集中平仓行为，进而带动期指回落。笔者认为，股指中长期向上的趋势未变。当前市场震荡回调主要受市场情绪和短期资金扰动，而国内资本市场的长牛逻辑并未发生改变。 2月中下
期货日报网03-24 09:00
分析人士：利率下行仍是主要配置逻辑
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2月中旬以来，经过一个多月的下跌，近两个交易日国债期货整体反弹。截至3月20日收盘，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约涨幅分别为1.14%、0.31%、0.23%、0.07%。对于自2月中旬以来国债期货的持续下跌，国泰君安期货研究员林致远认为，主要驱动因素来自央行有意收紧资金流动性投放。资金面维持紧平衡，市场降准降息预期落空引发债市回调。尽管适度宽松政策取向确定，但央行对货币政策投放节奏仍将延续2024年的稳健步调，以应对海外不确定性风险因素。此外，权益市场稳健复苏，AI、机器人等新质生产力概念火热带动整体市场情绪回暖，“股债跷跷板效应”也一定程度边际影响债市。 “目前国债收益率回调，基本释放了前期政策博弈预期提前兑现的利率下行空间。10年期、30年期活跃券收益率上行至1.9%、2.1%附近后，国债现券重新具有配置性价比，是目前市场预期较为一致的阶段性底部，因此配置资金重新进场，驱动现券收益率下行，引领国债期货价格出现修复。”林致远称。南华期货权益与固收研究分析师高翔分析称，近期行情依旧偏震荡，10年期国债收益率直接下破1.8%，并且快速回收前期跌幅存在一定难度。债
期货日报网03-21 09:45
三重压力不容忽视
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去年11月至今年1月份，各期限国债震荡上涨，长期国债表现更好。春节长假后，30年期国债期货再创历史新高，而进入2月中旬后债市整体转弱，长期国债跌幅更大。本文从宏观经济环境、国债供给及市场风险偏好等维度分析，认为中长期国债期货价格存在下行压力，二季度债市或将延续一季度的跌势。去年12月份中央政治局会议提出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。随后债券市场不断交易2025年降息降准预期，临近春节时，中小银行、保险机构、资管机构等配置利率债需求旺盛，资金从理财市场涌入债市，推动国债价格上升，国债收益率降低。以10年期国债收益率为例，其自去年11月2.1%以上降至今年年初最低不足1.6%，两个多月时间，长债收益率下跌超23%。但自2月中旬以来，R-007持续回升，并与10年期国债收益率形成倒挂，对市场资金从债市回流至理财市场形成了驱动，短期债市压力陡增。未来叠加通胀、风险偏好和国债发行规模等因素，债券市场或从短期调整进入中期下行。过去几年，每年国内CPI目标设定在3%左右，政策目的是为了防止物价过快上涨，即3%是上限目标，去年CPI为0.2%。今年CPI目标是2%，政策逻辑已从“防
期货日报网03-21 09:45
机构降杠杆接近尾声
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2025年以来，期债持续调整，国债收益率曲线自2024年年末先后经历了从牛陡到熊平的上移过程。短端债券在资金面持续偏紧的影响下调整幅度加大，随着市场风险偏好的转变，以及市场预期的修正，长端债券也经历了较大调整。图为1年期及10年期国债收益率及期限利差分阶段看，2024年12月末至2025年2月中旬，央行态度谨慎，资金面持续收紧，跨年后，资金面仍未显著转松，短端调整明显，长端表现韧性，曲线熊平。2025年2月中旬起，央行货币政策执行报告提及“择机调整优化政策力度和节奏”，同时股债“跷跷板效应”也对债市形成压制，机构降杠杆行为下，债市长短端齐跌，曲线整体上移。目前资金面由紧张趋于平稳，但央行操作仍偏谨慎，资金价格虽较2月明显回落，但仍处于相对偏高水平，市场目前并未形成资金面持续宽松的预期，短端开始修复，但长端仍然承压。我们从四个方面来观察影响债市的主要因素：央行货币政策取向、资金面、机构行为及经济基本面。我们认为，在基本面变化有限的情况下，汇率因素及防风险是央行进行货币政策节奏调整的主要动机。从诱因看，银行负债端压力加大，加剧资金面紧张。从后果看，负利差下债市脆弱性显现，机构降杠杆进
期货日报网03-21 09:45

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