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从流动性角度看市场走势
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2025年上半年，A股市场呈典型的流动性驱动特征。上证指数在3040~3450点宽幅震荡，日均成交额1.1万亿元。上半年A股市场结构呈现三大特征：一是科技成长板块领涨，CPO光模块、人工智能等主题涨幅超30%；二是资金向低估值板块聚集，上证50ETF单月净申购额创纪录（2064亿元）；三是杠杆资金活跃度分化。宏观流动性进入从量变到质变的关键转折。利率走廊下移打开估值修复空间。5年期国债收益率中枢从去年同期的2.1%降至1.5%，LPR实现双降。MLF操作规模逐月放大，5月净投放达3750亿元，推动中短期利率下行。利率下行通过贴现率传导，使沪深300指数动态PE从14.5倍修复至16.8倍，但仍低于近五年均值（18.2倍）。货币供应量显著增加，但M1仍在低位徘徊。分析历史数据可以发现，M1与沪深300指数正相关性极高，因此M1增速回升是市场突破的关键。今年以来，M2同比增速从年初的7.0%提升至4月的8.0%，同期M1增速从0.4%升至1.5%，“M1-M2”持续处于-6.5%附近，说明宽货币向宽信用传导仍有阻滞，企业活期存款占比下降说明实体需求复苏滞后。二级市场流动性在结构优化中
期货日报网05-26 08:45
国内资产吸引力提升
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本周，国内经济数据公布，存贷款利率“双降”落地，美债、美股、美元下跌，市场避险情绪抬头，叠加银行间资金供给充裕，国债期货重回区间震荡。从品种来看，2年期国债期货周内下跌0.02%，原因在于上周短债已计价降息预期，5年期国债期货、10年期国债期货、30年期国债期货则分别上涨0.24%、0.34%、0.67%，其更多是对经济基本面和市场风险偏好的定价。从经济基本面来看，我国4月各项经济指标较3月有不同程度下移，外部冲击对国内的影响逐步显现。短期国内基本面处于观察期，关税影响阶段性缓和，政策对冲的紧迫性下降。不过，内生动能缓慢修复的线索相对明确，叠加外部不确定性，国内宏观政策仍需要保持积极、支持性的状态，熨平经济运行的潜在波动，重点关注后续增量政策对投资领域的支持和落地工具。外部冲击需财政政策对冲，货币政策仍要积极配合，宽松基调是重要基础，降准、降息落地后流动性易松难紧。本周央行公开市场持续净投放对冲税期扰动，银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和7天质押式回购利率继续小幅下降，债市处于有利的资金面环境中。 5月20日，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点，与OMO降息幅度保持一致
期货日报网05-23 09:10
分析人士：交易逻辑重回资金面
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5月以来，国债市场表现较为纠结。与此同时，国债期货走势也呈现震荡格局。一德期货宏观经济分析师刘晓艺表示，5月初，在降息、降准预期升温的背景下，短债收益率大幅下行带动收益率曲线出现牛陡变化。月中，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美同步大幅下调关税，令市场风险偏好和经济预期有所修正，长债收益率上行带动收益率曲线向熊陡方向演绎。随后，4月经济数据公布，由于市场已有预期，债市陷入震荡走势。 “目前来看，市场对5月关税调降后的出口持续性抱有较高期待。”刘晓艺称，从高频数据看，中国发往美国的集装箱预订量暴增，相应航线运费价格明显上升，预示着新一轮美国“抢进口”、中国“抢出口”的开启。但值得注意的是，当前运费价格距离今年1月“抢出口”时的高点相差较远，这或许反映出短期火爆的集装箱订单中积压的前期需求“含量”较高。在外需总量下滑的背景下，“抢出口”可能导致需求透支，进一步加剧未来的出口压力。内需方面，当前经济结构性问题尚存，经济内生动能不强，关税缓冲期内经济增量政策出台的可能性不大。因此，基本面和政策面短期边际变化相对有限，债市运行的主逻辑回归资金面。“结合近期初降准、降息落地情况和公开市场操
期货日报网05-23 09:05
存贷款利率罕见“同降” 债市新一轮配置窗口来临
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5月20日，市场见证了存贷款利率罕见同步下降。两个期限的贷款市场报价利率（LPR）均下降10个基点，1年期LPR、5年期LPR分别降至3.0%和3.5%；主要银行下调存款利率，活期存款利率下降5个基点，定期存款利率下降15~25个基点。市场人士认为，本轮存贷款利率“双降”，一方面是 5月7日央行提及的“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”相关举措的进一步落地；另一方面，有助于降低银行负债成本，缓解银行净息差压力，抬升债券配置价值。来源：期货日报网
期货日报网05-23 09:05
债市短线缺乏驱动
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本周存贷款利率下调正式落地，前期债市对此已有预期，故而维持窄幅震荡格局。10年期国债活跃券收益率5月20日上行1.1个基点，5月21日下午处于1.674%一线，较上周五上行0.5个基点；30年期国债活跃券收益率5月20日上行1个基点，5月21日下午处于1.883%一线，较上周五上行0.3个基点。货币宽松已经兑现央行行长潘功胜在5月7日的国新办新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，下调政策利率0.2个百分点。他同时表示，“预计将带动贷款市场报价利率（LPR）下行0.1个百分点”“通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率”。 5月20日，国有大行下调人民币存款利率。其中，活期利率下调5个基点；定期整存整取3个月期、半年期、1年期、2年期利率均下调15个基点，3年期、5年期利率均下调25个基点；定期零存整取、整存零取、存本取息等3种期限利率均下调15个基点。截至5月21日，已有9家股份制银行跟进下调存款利率。5月20日，5月LPR报价出炉，1年期LPR报3%，5年期以上LPR报3.5%，均下调10个基点。本轮降准以及从政策利率到存贷款利率的降息全部落地。本次存贷款利率下调在5月7日
期货日报网05-22 09:10
隐含波动率处于低位
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5月21日，沪深两市窄幅波动。截至收盘，上证指数涨0.21%，深证成指涨0.44%，创业板指数涨0.83%。同时，科创50指数跌0.22%。期权方面，各品种期权标的多数收红，期权隐含波动率小幅震荡，整体处于历史低位，市场情绪偏中性。期权市场成交活跃度多数回落，而持仓量延续增长态势。上证50ETF期权成交量为963262张，持仓量为1492623张，成交额为3.11亿元；上交所沪深300ETF期权成交量为759008张，持仓量为1271082张，成交额为3.46亿元；上交所中证500ETF期权成交量为925098张，持仓量为1350543张，成交额为6.78亿元；华夏科创50ETF期权成交量为379577张，持仓量为1739436张，成交额为0.87亿元；易方达科创50ETF期权成交量为84653张，持仓量为524607张，成交额为0.2亿元；创业板ETF期权成交量为1186151张，持仓量为1566372张，成交额为4.36亿元；深交所沪深300ETF期权成交量为111487张，持仓量为259914张，成交额为0.37亿元；深交所中证500ETF期权成交量为94749张，持仓量为38
期货日报网05-22 09:05
期指持仓总量有所回落
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5月21日，A股市场温和上扬。其中，上证指数最高攀升至3394点，最终收报3387.57点，日涨幅为0.21%。当日，期指四个品种走势分化，IF和IH表现较好，主力合约分别上涨0.43%和0.46%，IC主力合约上涨0.13%，IM主力合约则下跌0.18%。基差方面，IF和IH主力合约贴水幅度均小幅收窄，IC和IM主力合约贴水幅度则略有扩大。截至收盘，IF、IH、IC、IM主力合约分别贴水35.18、15.83、102.32、131.58点。期指总持仓量回落，四个品种共计减仓5221手，总持仓量降至819475手。各品种持仓变化并不一致。IF减仓2753手，持仓量降至234964手；IH减仓1210手，持仓量降至77641手；IC增仓1085手，持仓量升至200196手；IM减仓2343手，持仓量降至306674手。除IC外，其余三个品种多空前20（主力）席位持仓量不同程度下滑。IF多单主力减仓2939手，空单主力减仓3212手，净空持仓量降至29931手；IH多单主力减仓1543手，空单主力减仓1207手，净空持仓量升至10816手；IC多单主力增仓739手，空单主力增仓462手
期货日报网05-22 09:05
A股中小盘存在结构性机会
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可适时做多中证500、中证1000指数科技板块因关税摩擦缓和，交易情绪正在逐步修复，加之该板块交易拥挤度已充分下降，“科技第二波”在交易层面基础较牢，可能会带动中证500和中证1000指数走强。美国宣布“对等关税”后，A股跳空低开。之后，在国内一系列应对措施的“护航”下，市场持续震荡上行。5月7日国务院新闻办举行新闻发布会之前，A股基本回补跳空缺口。在5月7日的新闻发布会上，央行、金融监管总局、证监会负责人共同出席，宣布了包含总量及结构性在内的一揽子金融支持政策，降准降息同时落地。此外，5月12日，中美关税摩擦出现转机，双方达成重要共识，并发布联合声明，大幅降低关税。受上述因素提振，A股运行重心继续上移。不过，对近期的行情进行复盘，可以发现，A股中枢若想再上一个台阶，需要新的驱动因素。今年以来，国际环境复杂严峻，外部挑战加大，国内经济循环还存在一些堵点卡点。企业想要盈利，需要物价水平止跌回升，由此居民才能增加收入，进而改善消费，但物价水平的上升需要需求的回暖支撑。当前，促进内需主要依赖财政政策。海外方面，中美关税摩擦暂时告一段落，大幅降低关税，并同意建立经贸磋商机制，这意味着
期货日报网05-22 09:05
技术解盘
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IF 增仓放量清明节假期之后，IF主力连续合约跳空低开，之后触底反弹，成功回补缺口。不过，近期在下跌通道上沿承压。均线方面，短期均线上穿长期均线。指标方面，MACD指标金叉后未出现死叉迹象，KDJ指标、RSI指标均有拐头迹象。量仓方面，近期的反弹伴随着增仓放量，说明资金主动进场做多。综合分析，IF有望继续上行，并检验黄金分割0.618对应的3973点的压制情况。 IC 均线交织 IC主力连续合约跌至箱体下沿5100点之后转而上行，目前正在检验黄金分割0.809对应的5783点的压制情况。均线方面，短期均线和长期均线交织，没有明显的趋势性。指标方面，MACD指标出现死叉迹象，给出看空信号；KDJ指标、RSI指标金叉，短期走势转强。量仓方面，近期IC在5780点滞涨，但量仓上升，说明多空分歧加大。综合分析，IC后续可能回落。 TF 上下两难近期，TF主力连续合约走出一个高位整理的三角形态，上涨趋势放缓。均线方面，有转为空头排列的迹象。指标方面，MACD指标在高位死叉，而KDJ指标、RSI指标在低位金叉。量仓方面，近期的回调伴随着减仓缩量，说明下跌动能不足。综合分析，上有压力、下有支撑，
期货日报网05-22 09:00
利率“短升长降”
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本周，国内资金市场利率延续“短升长降”态势。一方面，临近端午节，民间资金需求增加，推动短端利率回升；另一方面，虽然融资数据向好，但央行近来陆续降准、降息，融资成本下滑，中长端利率随之走弱。截至5月20日，隔夜、1周期、2周期上海银行间同业拆放利率（Shibor）分别报于1.509%、1.556%、1.65%，较5月13日分别上行10.3、6.6、9.4个基点；1月期、3月期、6月期、9月期、1年期Shibor分别报于1.617%、1.642%、1.654%、1.665%、1.671%，较5月13日分别下行3、2、1.8、1.1、1.3个基点。 5月7日，央行宣布，从5月8日起，下调公开市场7天期逆回购操作利率0.1个百分点。央行同时宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。其中，大型金融机构降准至9%，中小型金融机构降准至6%。 5月20日，1年期LPR、5年期以上LPR各下调0.1个百分点，分别降至3%、3.5%。时隔8个月，LPR再次下调，希望通过此举引导贷款利率进一步下行。本周，央行有4860亿元逆回购到期。本周前两个工作日，
期货日报网05-21 08:35

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