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美联储降息预期升温，美债收益率涨势将放缓
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近期，美债收益率持续攀升，引发市场担忧，而触发美债持续性担忧的除了债务上限和“大漂亮法案”之外，还有一个重要因素是美元利率太高，导致政府偿还债务的利息压力不断攀升。笔者认为，随着关税对美国经济的冲击逐步显现，通胀抬升的影响滞后，市场对美联储降息的预期有所升温。不过，美联储依旧担忧长期通胀的回升，6月议息会议大概率按兵不动，但9月降息的可能性上升。因此，美元利率的上升势头会逐步放缓。关税对美国经济构成冲击美联储公布的褐皮书显示，最近几周美国的经济活动略有下滑，表明关税和高度不确定性正在对经济产生影响。大多数地区将就业描述为“持平”，并普遍提到由于不确定性导致招聘推迟。美国所有地区都指出劳动力需求减弱，工资继续以“适度”的速度增长。就业市场方面，虽然失业率短期持稳，但美国就业市场走弱的迹象逐步增多。美国劳工统计局公布的数据显示，5月美国非农就业人数增加13.9万人，创2月以来新低，且前两个月的就业数据合计被下调9.5万人；非农部门失业率维持在4.2%的低位，但是劳动力总数下降，5月家庭调查显示就业人数暴跌69.6万人。薪资增长速度略微加快并非因就业市场需求强劲，而是劳动力供应下降。
期货日报网06-16 06:45
资金利率中枢下移期债突破盘整区间
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上周期债整体维持窄幅整理走势，T2509合约的震荡区间是108.65~108.85，TL2509合约的震荡区间是119.3~119.8。本周期债上行突破窄幅震荡区间，目前T2509合约涨至109.045附近，TL2509涨至120.5附近。那么，国债期货上行突破的驱动因素是什么？ 6月大量同业存单到期与政府债供给等因素给资金面带来压力，但央行加大呵护力度，稳定市场预期，月初资金利率中枢下行。一方面，6月政府债到期规模较5月增加5000亿元至1.3万亿元。结合国债和地方债的发行计划，预计6月政府债净供给规模在1万~1.2万亿元。货币政策工具方面，6月MLF和买断式逆回购到期规模合计达到1.38万亿元。另一方面，6月同业存单到期量为4.1万亿元，发行压力较大。 6月5日，央行发布公告称，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。考虑到本月有1.2万亿元买断式逆回购到期，不排除后半月资金压力加大阶段央行会再次开展买断式逆回购，且本月可能会进行MLF增量续作，流动性层面释放暖意，市场对资金面预期偏乐观。本周以来，DR001下行至OMO利率下
期货日报网06-13 09:25
股指进入整固阶段
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自5月12日中美双方发布联合声明后，外部不确定性边际趋降。与之伴随的是，市场风险偏好持续修复。截至目前，万得全A指数已回升至4月2日美国“对等关税”出台前水平，贸易摩擦的负面影响已完全修复，股指进入震荡整固阶段。近期，美国陆续出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等。与2018年相比，本轮贸易摩擦期间，美国经济前景及政府债务状况更加脆弱，面临着通胀预期复燃、就业数据走差、消费者信心低迷等现实压力。因此，美国有更强的内驱性贸易协商动力，在美国经济数据出现持续性向好之前，中美仍大概率处于贸易摩擦缓和阶段，市场的影响因素将回归至常规的、可跟踪的驱动变量。从边际变量来看，美国的经济数据、美联储政策导向、美国减税方案等是主要的外部驱动因素。5月美国经济数据好坏参半，就业和通胀数据略好于预期，但制造业和服务业PMI同步步入衰退区间。此为2024年6月以来首次，上一次两者同步步入衰退的时点为2024年4—6月、2022年12月、2020年4—5月。疫情之后，美国经济韧性主要体现在服务业。2023年至今，美国制造业PMI
期货日报网06-13 09:25
择机构建领口策略
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周四沪深两市整体呈窄幅震荡走势。期权标的涨跌不一，其中创业板指数上涨0.26%，表现最强；科创50指数下跌0.3%，表现最弱。中证1000指数上涨0.09%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为14.71万张和29.05万张，成交量PCR值103.23%，持仓量PCR值98%，环比分别上涨20个百分点和0.2个百分点，日内买入看跌期权的投资者增多。隐含波动率方面，6月平值看涨、看跌隐波均值为18.5%，处于近一年10%分位以下较低水平，预计波动率回落空间十分有限。沪深300指数下跌0.06%，沪深300指数期权日成交量6.07万张，日持仓量18.87万张，成交量PCR值57.73%，持仓量PCR值67%。当前6月合约平值隐波均值为13.5%，已处于历史极低水平，极低波动率下期权卖方需警惕波动率再度放大的可能。创业板指数上涨0.26%，对应创业板ETF期权日成交量和持仓量分别为83.83万张和136.18万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为95.12%和96.7%。从持仓量分布看，看涨和看跌期权持仓量最高合约分别在行权价2.05和2.0处，预计短期标的依旧处于“下有
期货日报网06-13 09:20
技术解盘20250613
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IF 耐心观望 IF加权指数向上回补清明节后跳空缺口，之后陷入窄幅震荡整理，持续近一个月时间。量能方面，近期成交量处于低位，持仓量变化不大。指标方面，中短期均线相互交织在一起，缺乏明确的方向，MACD指标快慢线等待价格方向指引。综合来看，IF加权日线架构陷入窄幅震荡整理，量能处于低位水平，建议耐心观望。 IC 关注压力 IC加权指数于5月初反弹至5700点一线后遇阻回落，该位置是清明节后跳空缺口的上方压力位，近期再度向上测试该压力位。指标方面，短期均线走势偏强，60日均线走势偏弱，MACD指标快慢线在零轴一线持续整理。综合来看，后期一旦向上突破可以偏多思路对待。（中原期货刘培洋）来源：期货日报网
期货日报网06-13 09:15
分析人士：预计市场偏强波动
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进入6月，国债期货维持了偏强震荡走势。在分析人士看来，流动性宽松和经济并未出现预期差是支撑国债期货走势的主要因素。中信建投期货国债研究员孙玉龙表示，货币政策端，央行于6月5日超预期调整买断式回购操作形式，提前至月初开展1万亿元3个月逆回购，并优化公告透明度。此举显著缓解了市场对跨季流动性的担忧，推动短端利率下行，DR001降至1.4%以下，并传导至长端债券收益率。经济基本面端，尽管中美元首通话提振风险偏好，但国内经济温和复苏，并未出现太大的预期差，5月PMI处于荣枯线之下，工业生产数据分化，内需有待进一步改善。市场对长端国债的避险配置需求较强，压制收益率上行空间。 “流动性预期转松是近期国债期货偏强震荡的核心原因，多个现象指向流动性正在转松。”东证衍生品研究院宏观高级分析师张粲东进一步解释，一是资金利率温和下行，近期DR001等资金利率低于政策利率；二是央行正在积极通过多种政策工具向市场投放流动性，比如月初就开展了1万亿元的买断式逆回购操作，近期大行也持续在二级市场买入短债，市场认为央行将在不久之后重启公开市场国债买卖操作；三是前期市场比较担忧存单提价发行等问题，但存单利率的上行是短
期货日报网06-12 09:10
短线资金利率料呈“短升长稳”态势
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近期，国内资金市场利率呈现全面下降态势。截至6月11日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜、1周期、2周期、3月期、6月期、9月期、1年期利率分别报收于1.361%、1.502%、1.56%、1.642%、1.658%、1.674%、1.684%，较6月4日分别下降4.7、4.1、1.6、1、1.4、1、1.9个基点。表为Shibor变化情况本周，央行有9309亿元逆回购到期，本周前3个工作日央行累计开展了5364亿元逆回购操作，周内央行大概率小幅回笼资金，对流动性影响有限。本月中旬，央行有1820亿元中期借贷便利（MLF）到期，额度有限，预计央行会通过加大逆回购投放量进行对冲。此外，6月同业存单到期规模为4.2万亿元，创单月历史新高。综合考虑，后续国内资金市场利率或呈“短升长稳”态势。一方面，临近年中，银行面临MPA考核，中小银行将会收紧银根，导致流动性供应偏紧，短端利率有望走强；另一方面，国内流动性整体充裕，中长端利率承压，但目前中长端利率已经处于低位，下行空间有限，故稳定的概率较大。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网
期货日报网06-12 08:55
波段交易为主
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在央行呵护流动性态度明确、中美经贸磋商获得阶段性成果等因素的推动下，期债市场小幅回暖，且长端品种表现相对强势。10年期国债活跃券收益率由上周五的1.6525%下行至本周三的1.642%左右，30年期国债活跃券收益率由上周五的1.875%下行至本周三的1.8510%左右。30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前3个交易日，累计涨幅分别为0.60%、0.13%、0.06%和0.01%。央行呵护流动性态度明确 6月5日，央行提前公布买断式逆回购操作，宣布开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。6月为大量存单到期月份、政府债发行大月，加之季末资金需求上升，当月资金缺口较大，央行对买断式回购的操作由月底公布改为月初前置性预告，一定程度缓解了市场对资金缺口的担忧。本次操作仅为3个月期限，与此前3个月期限、6个月期限同时操作有所不同，亦使得市场对央行月内加码6个月期限买断式逆回购操作有所期待。结合央行公开市场操作来看，6月第一周及本周前3个工作日净回笼资金约1万亿元，但资金利率仍呈下行状态，体现了市场对资金面的较乐观预期。关注6月下旬资金面季节性紧张阶段央行的流动性投
期货日报网06-12 08:55
多空因素交织
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6月以来债市偏强震荡，原因有二：其一，市场关注点回归资金面变化。受6月同业存单到期压力较大、政府债发行继续放量影响，市场对资金面阶段性收紧的预期增强。不过，6月5日央行提前公布买断式逆回购的招标规模和时间，意在释放呵护流动性的信号。其二，近期经济基本面未出现明显的预期差，整体维持温和修复态势。在此背景下，债市偏强震荡，10年期国债收益率较前期高点小幅下行4个基点，至1.65%。展望后市，资金面收紧预期降温利多债市，而经济基本面保持韧性对债市形成制约，多空交织局面下，债市将延续震荡格局。利多因素：央行释放维稳信号，短期资金面紧张预期降温。 6月6日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。买断式逆回购工具自创立以来，均是月内操作，月末公布操作量。此次提前公布操作时间，市场能知晓该工具具体操作日。同时，央行上周披露了5月各项工具流动性投放情况，可见央行公开市场操作更加透明。从该工具的期限来看，目前买断式逆回购分3个月期和6个月期。单看3个月期，本月到期量为5000亿元，此次操作相当于净投放5000亿元3个月期买断式逆回购。此外，本月
期货日报网06-12 08:50
A股配置价值提升
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美国5月非农就业数据超预期，显示出劳动力市场韧性，但行业分化明显，薪资增长强化通胀黏性，美联储或延续观望立场。我国外贸韧性较强，对新兴市场出口强劲，结构持续优化。美国经济与政治矛盾加剧，本周中美经贸磋商有望取得较好进展，市场情绪或进一步改善，股指配置价值提高。美联储或延续观望立场 5月美国非农就业报告显示，尽管经济面临多重挑战，但劳动力市场仍展现出韧性，新增就业13.9万人，超出预期的12.6万人；失业率维持在4.2%，符合预期，但内部结构分化，U1失业率下降表明长期失业者减少，U4上升则暗示失志就业者增加。分行业来看，商品生产部门表现疲软，制造业就业减少1.3万人，主要受耐用品制造拖累，采矿业和建筑业就业也小幅回落，反映工业活动承压。相比之下，服务业就业增长14.5万人，其中休闲酒店业和运输仓储业分别因季节性需求释放和贸易回暖表现突出，但专业商业服务及教育保健服务成为拖累。此外，政府部门就业继续收缩，减少0.1万人。值得关注的是，薪资增速超预期回升。私人部门时薪环比增长0.4%，高于预期的0.3%，同比增速持稳于3.9%，也高于预期。各行业薪资普遍上涨，进一步强化通胀担忧。虽然
期货日报网06-11 09:10

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