5月中下旬,债市整体弱势运行,主要原因在于中美经贸高层会谈超预期提振市场风险偏好,进而对债市形成利空。从国债收益率角度来看,参考4月初美国宣布“对等关税”之前的收益率水平,以及5月8日央行降息10个基点,10年期国债收益率调整至1.7%成为市场普遍预期。近期10年期国债收益率最高上行至1.69%,可以说此轮债市调整接近尾声,未来债市主导因素将回归资金面及经济基本面。 资金面在降准降息之后大幅收紧的可能性较低。近期央行对资金面的呵护力度边际提升。一是5月15日降准0.5个百分点正式落地,释放约1万亿元长期资金。二是5月16日以来逆回购连续8个交易日净投放,逆回购余额上升至12840亿元。三是5月MLF加量操作。5月23日央行开展了5000亿元MLF操作,因5月有1250亿元MLF到期,当月央行MLF操作净投放3750亿元,MLF连续3个月超量续作。尽管面临税期、政府债发行压力以及月末效应影响,但在货币政策呵护之下,资金面整体保持合理充裕,当前DR001在1.45%一线波动,DR007因跨月原因暂时小幅上行至1.6%附近。 增量政策预期有所降温。5月7日的国务院新闻办新闻发布会上,央行、金lg...