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股指震荡整固后有望重拾升势
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上周A股市场继续震荡整理，风格分化显著，大盘蓝筹股表现较好，小盘成长风格明显承压。从主要指数表现看，沪深300和上证50实现上涨，上证50涨1.13%，沪深300微涨0.08%，而中证500和中证1000跌超2%。行业方面，周期板块表现强势，石油石化、通信、煤炭、有色金属、农林牧渔涨幅居前，国防军工、电力设备、汽车、计算机、综合跌幅居前。景气水平有所波动 1月经济景气水平整体有所波动，制造业和非制造业PMI双双回落。1月制造业PMI为49.3%，再度回落至荣枯线下方，主要受传统淡季和市场有效需求不足的影响。从供需结构看，生产指数虽回落至50.6%，但仍处于扩张区间。新订单指数下降至49.2%，重新落入收缩区间。新出口订单指数为47.8%，较上月下降1.2个百分点。开年以来，制造业供需两端均显疲弱，且需求端的下滑幅度更为显著。价格方面迎来明显改善，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升至56.1%和50.6%。出厂价格指数近20个月来首次升至荣枯线以上，表明制造业市场价格总体水平有所改善，企业定价能力有所恢复。原材料购进价格涨幅显著高于出厂价格，原材料成本上涨压力也有所增加。企业
期货日报网02-02 09:15
挑战前高未果
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上周，易盛农期综指延续上涨态势，并测试前期高点，但未能突破。截至上周五，易盛农期综指收于1181.95点，周一开盘报1163.68点，周内最高报1195.93点。棉花方面，价格冲高回落。美棉出口同比表现一般，全球棉花以及美国棉花供给相对宽松，CFTC非商业持仓呈净空状态，且地缘冲突再度引发市场担忧、美棉种植面积分歧加大，短期来看，市场驱动有限，博弈比较激烈。国内市场部分兑现种植面积调减预期。不过，面积调减幅度出现分歧，内外价差处于高位，使得市场对消费的担忧升温，棉花价格随之回落。后市来看，前期支撑并未证伪，叠加替代品短纤同样存在支撑，棉花价格重心上移逻辑未改。图为易盛农期综指日线走势菜粕方面，价格企稳回升。市场对中加菜系贸易产生担忧，部分油厂开始压榨澳大利亚菜籽，菜籽供给偏紧有所缓解。需求表现偏淡，下游按需备货。后市来看，供给增量仍存，菜粕价格反弹高度受限。菜油方面，强势反弹。春节前需求旺盛，港口菜油库存处于低位，使得部分油厂开始压榨澳大利亚菜籽。目前已有沿海油厂订购远月加拿大菜籽，未来菜油供给增量仍然可期，菜油价格上涨空间受限，多单可考虑逢高部分兑现利润。白糖方面，价格止跌
期货日报网02-02 09:15
PVC 预计继续偏强运行
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受益于短期出口回暖、国内经济预期继续向好以及大宗商品市场乐观预期，上周五PVC期货价格震荡上行，盘中一度攀升至5125元/吨，创下去年12月中旬以来的新高。截至日盘收盘，上涨3.41%，至5063元/吨。处在基本面弱现实与政策强预期的博弈阶段，PVC价格将维持偏强震荡走势。短期供应压力仍存，长期收缩逻辑明确从供应角度来看，PVC市场“短期宽松、长期收紧”的二元格局逐渐明朗。江苏新浦、宁波韩华等装置恢复生产，进一步补充了市场货源，短期供应宽松。据了解，1月PVC检修装置减少、产能利用率提升，带动当月产量增加至历史同期偏高水平。据隆众资讯发布的数据，1月PVC行业整体开工率保持高位，产能利用率预估在78.98%，环比提升0.56个百分点。其中，电石法PVC产能利用率预估在79.76%，环比提升0.6个百分点；乙烯法PVC产能利用率预估在77.14%，环比提升0.57个百分点。受此影响，1月国内PVC产量预估在214.71万吨，环比增加5.08万吨，增幅为2.42%。不过，中长期而言，“反内卷”导向下的产量收缩已成共识。今年PVC新增产能仅30万吨（嘉兴嘉化装置），扩能周期趋于尾声，而
期货日报网02-02 09:15
一波落定，谁是下一个主角？
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近日，金属市场迎来剧烈震荡，前期持续走高的贵金属价格大幅回调，铜价亦同步由涨转跌，呈现出“跟涨跟跌”的联动特征。复盘本轮金属市场的大涨行情，时间线清晰可循。据金瑞期货有色金属研究员吴梓杰介绍，1月上旬，美国关税政策叠加低库存背景，铝市区域溢价被快速抬升，实体端紧张格局与政策预期共同推高行业成本中枢。随后，投资情绪持续扩散，锡等小品种率先被市场青睐。 1月中旬起，地缘冲突与贸易不确定性因素升温，推高全球风险溢价，黄金、白银在避险需求与降息预期共振下持续创新高，交投活跃度激增进一步放大价格波动。1月下旬，市场热点向高贝塔工业金属轮动，铜在投机资金推动与短期挤仓效应下快速上冲，刷新历史纪录。那么，在当前贵金属及有色铜铝的高位震荡阶段，投资者该如何应对？吴梓杰认为，当下投资者应将核心目标从“追涨”转向“管理路径风险”。商品市场高波动环境下，交易所上调保证金比例会提高杠杆资金被动减仓概率，加剧行情急涨急跌的非线性特征。同时，当前价格已处于风险溢价与资金拥挤度较高的位置，任何事件缓和、美元反弹或实际利率回升，都可能触发价格快速回撤。操作层面，吴梓杰建议，投资者应将仓位上限、保证金冗余与分段
期货日报网02-02 09:00
有色你追我赶：马年行业故事远未讲完
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1月的商品市场明星非金银莫属。然而，在宏观变局与产业新旧动能共振的格局下，有色金属板块表现同样可圈可点。随着贵金属市场经历巨震、波动渐趋平缓，投资者的目光开始寻找新的结构性机遇。其中，铜与铝1月表现尤为活跃，两者走势呈现“你追我赶”的轮动格局。 1月，地缘政治不稳定因素推升了市场避险情绪。白银因海外供应紧张而飙涨，其剧烈波动显著干扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格。然而，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂无议息安排，市场焦点转向地缘政治等宏观事件。更重要的是，前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实。尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，
期货日报网02-02 09:00
金银惊魂一周：根基动摇还是牛市插曲
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1月29日凌晨，美联储决定维持利率不变后，国际金价突破5600美元/盎司，沪金站上1250元/克，与白银联袂刷新历史高点。但市场的狂热未能持续48小时……一场数十年来罕见的大跌，便于1月30日晚间猝然降临，瞬间改写了整个贵金属市场的短期叙事逻辑，标志着行情正式从流动性驱动的单边狂热阶段，进入多空博弈的复杂阶段。本次调整的直接触发点，是特朗普正式提名凯文·沃什为美联储下一任主席。凯文·沃什的提名本质上是政治博弈与市场信任重建的结果。一方面，他历史上以批评量化宽松、强调央行独立性而闻名，政策主张具有鲜明的“鹰派”色彩，特别是反对将资产负债表扩张作为常态工具，主张通过缩表来维护政策空间。另一方面，他也同样支持通过降息来降低实体经济融资成本，其政策框架呈现出“既鹰又鸽”的矛盾统一。对于市场而言，凯文·沃什的上任意味着“无约束宽松”的预期被彻底打破，政策路径将更加注重纪律与平衡，这对前期建立在极端宽松叙事上的资产价格构成了直接冲击。本次金银暴跌的深层原因则在于市场自身脆弱的运行状态。经历近一个月脱离基本面的急速拉升，金银市场已积累了巨大的获利盘，技术性回调需求强烈。凯文·沃什的提名成为引爆市
期货日报网02-02 09:00
沥青或继续上移
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2026年以来，沥青市场走出一波筑底反弹行情，价格从2900元/吨涨至3400元/吨附近。笔者认为，本轮上涨是由地缘事件和行业自身逻辑共同推动的。图为沥青社会库存本轮沥青价格上涨的核心动力是，美国对委内瑞拉发动的空袭与抓捕行动引发原油供应担忧。委内瑞拉原油主要分布在马拉开波湖地区和奥里诺科重油带，开采和提炼成本高。美国墨西哥湾区域炼厂装置设计之初就是以中质原油为主，而页岩油偏轻，委内瑞拉原油是美国炼厂原料的重要补充。特朗普多次表示要获得委内瑞拉的石油资源。之前委内瑞拉原油主要出口至我国，其中马瑞原油生产的沥青品质优良，且贴水偏低，为地方炼厂重要的沥青生产原料。据相关机构统计，2025年国内沥青总产量为2870万吨，同比增长9.1%，其中以马瑞原油为主要原料或掺炼的炼厂产量约1513万吨，同比增长13.7%。1月5日，受美国与委内瑞拉的地缘冲突影响，沥青期货价格大幅上涨。事件冲击释放后，以维多集团为主的国际贸易商开始在市场上出售马瑞原油，市场焦点逐步转向重油升贴水变化及国内销售量。目前看，国内炼厂原料问题仍在博弈中，且后期重油升贴水变化将成为关键变量。预计2026年炼厂仍维持当前供
期货日报网01-30 09:36
豆油维持偏强走势
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国内商业库存减少 1月下旬以来，豆油期货价格持续震荡上行。从供需面看，南美大豆丰产预期较强，国内一季度供应偏紧压力有所缓解。油厂开机率逐步回升，但豆粕胀库及春节前停机预期限制供应增量。原油价格上涨、美国生物柴油掺混义务量提升预期带动豆油工业消费预期，为油料价格提供支撑。不过国内豆油库存处于高位，下游接货意愿不强，或制约豆油价格涨幅。原油价格走强提供支撑 2026年1月下旬，全球油脂板块主要受原油价格上涨与美国生物燃料政策调整双重驱动。全球通胀预期升温，叠加能源需求边际改善，为油脂板块提供支撑。原油价格上行带动油脂板块工业需求增加。另外，美国生物燃料政策成为关键变量。美国政府计划3月初敲定2026年配额，拟将生物柴油目标微调至52亿~56亿加仑，较2025年的33.5亿加仑增长超55%，且其大概率放弃进口生物燃料的RIN惩罚性提案，将显著提振豆油工业需求。受此影响，CBOT豆油价格反弹，国内豆油价格跟涨。? 全球大豆供应宽松美国农业部（USDA）1月供需报告维持美豆丰产及南美大豆供应量增加预期。2025/2026年度美国大豆种植面积、收获面积预期环比均增加10万英亩，单产预期维持5
期货日报网01-30 09:36
纯碱偏空格局未改
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近期，虽然纯碱盘面止跌反弹，走势略强于玻璃，但供应过剩的核心矛盾并未发生实质性改变。供应端，行业开工率超86%，新产能持续释放且复产预期仍存，企业缺乏主动减产动力；需求端，浮法玻璃冷修延续、日熔量维持低位，春节前深加工企业陆续停工，仅存少量刚需补库；库存端，虽窄幅去化至152.12万吨，但仍处于历史高位；成本端，行业普遍亏损，产能出清已成必然趋势。纯碱装置复产节奏延续，周度产量高位小幅抬升。据我的钢铁网数据，截至1月22日当周，国内纯碱产量为78.20万吨，环比增加0.67万吨，涨幅为0.86%，供应宽松格局未改。供给过剩的核心驱动仍是新产能持续释放。2025年年底投产的远兴能源阿拉善二期280万吨天然碱装置，目前负荷已提至80%；2026年一季度中源化学等企业天然碱产能逐步落地，行业总产能预计突破4800万吨，全年产量同比增幅约12%；新增产能中天然碱占比升至28%，进一步压低行业成本曲线，加剧供应压力。图为国内纯碱产量季节性走势（单位：万吨）浮法玻璃方面，2026年1月产线冷修集中落地。截至1月22日，全国浮法玻璃日产量为15.07万吨，开工率为71.62%，均为2020年
期货日报网01-30 09:35
天胶等待新的驱动因素指引
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元旦假期过后，受宏观氛围回暖提振，天然橡胶期价强势突破16000元/吨关口，一度上探至前期高点16500元/吨附近。目前来看，天然橡胶处于16000元/吨以上的中性偏高估值区间，后市调整空间相对有限，重心仍有望上移。胶价底部夯实目前天然橡胶市场处于旺季生产尾声阶段，工厂备货需求形成有力支撑，叠加海外补库情绪改善，原料端整体呈易涨难跌格局。数据显示，2025年 12月泰国天然橡胶出口量持续处于高位，环比增长18.65%，其中出口至中国的量环比增长16.69%。由此判断，当前上游库存处于相对偏低水平，后期随着海外需求的改善，预计国内进口压力将逐步缓解。不过，这一判断仍需泰国后续出口数据进一步验证。需求端保持平稳态势。一方面，假日检修及成品库存高企拖累效应有所收敛，随着企业复工复产的推进，产能利用率有望提升。另一方面，下游市场延续刚需采购模式，对高价货源存在一定抵触情绪，但近期春节备货需求仍对胶价形成支撑。此外，2025年12月欧盟反倾销初裁延后，有望带动国内轮胎出口回暖，“金三银四”需求表现值得重点关注。综合来看，天然橡胶下方调整空间有限，成本端强支撑仍是主导市场走势的核心因素。
期货日报网01-30 09:35

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