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市场人士：下半年纸浆价格或回升
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5月下旬以来，纸浆期价持续震荡下行。7月11日，纸浆期价盘中触及近5个月低位5656元/吨。近期纸浆价格为何持续下行？中信建投期货纸浆研究员陈家谊告诉期货日报记者，下半年国内阔叶浆产能存在扩张预期，且产业进入传统淡季，加上下游纸企利润水平偏低，开机呈现下降趋势，下游企业承接高价原料的意愿较低，纸企以按需采购为主，导致现货端相对充裕。现货库存压力逐渐向期货仓单转移，对期货价格形成压力，现货价格弱势运行，同时外盘报价也出现松动。在此情况下，期货价格向市场低价货锚定，带动价格中枢向下运行。 “前两年下游产能特别是白卡纸扩大以后，成品纸产量屡创历史新高。5月我国机制纸及纸板产量为1325.8万吨。基于之前投放的产能，进口浆的需求基数扩大，南美浆厂作为主要进口来源，近两年阔叶浆产能持续扩大。但今年终端消费不足，在供需矛盾冲击下，现货价格开始回落，使得盘面估值回落。”物产中大资本管理（浙江）有限公司期现经理赵晓君说。记者在采访中获悉，纸浆近期下跌与需求端疲软有直接联系。卓创资讯数据显示，虽然1—5月针叶浆表观消费量累计同比增长4.9%，但5月单月同比下降16.1%，说明近期需求下降较为明显。库
期货日报网2024-07-12
研究人士：关注去库速度和拍卖落地情况
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近日，农产品市场情绪明显转弱，玉米期价快速回落，连续多日收阴。 “近期玉米盘面‘跌跌不休’，C2409合约对应2023/2024市场年度陈玉米供应的最后阶段，盘面卖出套保的压力偏大，由此也能看出今年三季度玉米供应缺口基本被填补。”徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，从往年来看，进入三季度就意味着玉米正式进入青黄不接的时间节点，但今年情况不同，除了持粮主体本身的玉米库存外，部分饲料企业开始采购新麦，再加上进口玉米拍卖和可能到来的定向水稻拍卖，玉米整体供应呈现宽松格局。东北地区在政策托举结束之前，价格大跌的可能性不大，但参考成本和下游订单，继续上涨的概率也不大，买卖双方僵持的局面大概率会持续一段时间。弘业期货农产品分析师陈春雷认为，近期玉米期价连续快速回落的原因主要在于两个方面：一方面，前期华北地区的干旱缺墒情况随着降雨而转好，黑龙江局部地区的涝渍也因天气转晴而缓和，多数地区玉米长势较旺、恢复快。另一方面，贸易商、粮库等中下游渠道收储的玉米粮源相对充足，且有进口玉米拍卖和替代谷物补充，市场并不短缺。 “从港口库存、终端库存和注册仓单水平看，当前玉米尚未出现实质性的供应紧张，在价格触及区间高位
期货日报网2024-07-12
内外盘齐跌缺乏上涨驱动
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期货升水大幅收缩自6月28日以来，玉米期货价格快速下跌，主力2409合约价格从2510元/吨跌至当前的2420元/吨。本轮玉米期货价格快速下跌，我们认为主要有以下三方面原因：一是期货盘面持续处于升水结构；二是港口谷物库存维持较高水平，且去化速度低于预期；三是市场预期新作集港成本更低。综合评估玉米基差和未来一段时间供需情况，我们认为，当前玉米2409合约价格安全边际较高，建议投资者空单逐渐止盈，降低仓位。当前国内玉米市场参与者主要交易以下几方面因素：一是玉米基差及仓单变化，二是南北港口玉米库存未来变化，三是国产小麦饲用替代数量和节奏。本文主要就上述几点因素逐一分析，以此来评估未来2~3个月国内玉米价格走势。首先，玉米期货升水大幅下降，玉米仓单数量同比维持高位。截至6月25日，鲅鱼圈港口玉米与2409合约基差约为-98元/吨，到了7月10日鲅鱼圈港口玉米与2409合约基差约为-20元/吨。玉米期货价格快速下跌，使得玉米基差快速回归，期货价格升水大幅缩小。就玉米基差角度而言，我们认为，当前时间节点玉米期货价格安全边际较高，持多单风险报酬比相对合适。但是，从玉米仓单及月差角度看，玉米24
期货日报网2024-07-12
分析人士：产业链下游负反馈影响逐步减弱
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今年以来，烯烃产业不景气，使得甲醇制烯烃企业亏损较为严重，沿海甲醇制烯烃装置长期处于盈亏线附近或亏损状态，部分装置降负或停产，从而大幅减少对甲醇的需求，形成了对甲醇产业的负反馈。期货日报记者了解到，随着甲醇产业负反馈的加剧，上周甲醇制烯烃开工率降至新低。数据显示，上周MTO总体开工率保持在62.15%的同比低位，外采MTO开工率周环比下降13.22个百分点至38.99%，同比下降28.38个百分点。对此，齐盛期货分析师于芃森认为，这一问题主要还是由烯烃产业大幅、快速扩张引起的。“一方面，沿海地区大炼化装置大部分配套有烯烃下游；另一方面，近年来丙烷脱氢（PDH）大量上马，烯烃产业从几年前的供不应求，变成了如今的产能相对过剩，从而造成烯烃价格持续偏弱。”于芃森表示，相对传统下游，甲醇制烯烃目前占据我国甲醇55%左右的需求，其经济性的衰退造成了对甲醇产业的负反馈。 “甲醇制烯烃开工率之所以有明显下降，主要原因是装置检修停车增多。”华融融达期货分析师彭杰斌表示，宁夏宝丰三期年产105万吨烯烃项目于6月底停车检修，检修预计为期1个月，其间配套年产240万吨大甲醇同步检修；天津渤化MTO于6月
期货日报网2024-07-12
海外压力凸显国内需求乏力
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[油价缺乏持续且大幅上涨的空间] 面对全球高利率环境给欧美经济体带来的负面影响，部分非美经济体扛不住压力，于今年上半年抢先按下降息“按钮”。数据显示，今年以来，捷克、匈牙利、瑞典、瑞士和加拿大等国家央行陆续宣布降息，而欧洲央行也在6月降息。看着其他经济体“小伙伴”相继选择降息，美联储仍在秉持初衷，坚持压制通胀优先的策略。近期美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，虽然美国通胀已明显放缓，但眼下出台降息措施并不合适。与此同时，美联储6月议息会议纪要也显示，部分官员认为眼下美联储降息时机未到，尽管美国经济出现逐渐降温迹象，但让高利率继续抑制需求需要保持耐心。种种迹象表明美联储愿意牺牲部分经济增速来换取通胀回落，也凸显了美联储抗击通胀的决心依然居于政策决策首位，这令下半年商品期货市场流动性转向宽松预期的乐观情绪降温。偏空的宏观因子导致国际油价缺乏持续且大幅上涨的空间。 [国内甲醇产量阶段性回落] 步入7月，煤制甲醇延续亏损状态。数据显示，截至7月5日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2587元/吨，而完全成本在2838元/吨；7月5日，国内甲醇期货2409合约期价维持在2540元/吨。以制造
期货日报网2024-07-12
技术解盘20240712
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白银回抽前高 4月以来，白银出现了五个重要的价格点：一是4月15日的长“十字星”高点；二是5月17日的多头跳高缺口；三是6月14日前后形成的“小阴小阳”低点；四是6月27日前后以“早晨之星”组合形成的低点；五是5月21日形成的“墓碑线”高点。前四个点集中在7660元/千克，说明此价格是多空关键点，未来会对白银走势形成支撑。第五个高点是本轮多头的最高点，会对白银走势形成压力。沪铝徘徊整理沪铝本轮的下跌始于6月，技术上MACD顶背离，即4月15日与5月31日的高点产生的日线级背离。经过连续下行，本周沪铝在20000元/吨上方出现缓跌特征，但MACD金叉后又死叉，整体走势偏弱。另外，由最低点A、调整低点B和C组成的沪铝最重要多头趋势线，预计将使铝价在19500元/吨一线受到支撑。因此，当下的价格徘徊大概率是短期震荡，需防止进一步的下行。红枣考验支撑线从周K线来看，红枣一共演绎了两轮牛市和两轮熊市过程。第一轮上涨始于8398元/吨的最低点，结束于17433元/吨的最高点，随后大幅回落至9463元/吨的低点。第二轮上涨从此低点涨至15975元/吨的高点，此后回落至今。下方三个重要低
期货日报网2024-07-12
尿素重心将下移
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2024年上半年，尿素期货呈现震荡走势，主力合约期价达到2250元/吨。展望下半年，新增产能释放，叠加农业和工业需求同比偏弱，预计尿素期货价格重心相比上半年将有所下移。成本方面，2024年上半年，国内煤炭供给充裕，下游日耗恢复缓慢，煤炭库存高企，煤价重心不断下移。无烟煤和烟煤价差也大幅收窄，近期烟煤到厂价为800~850元/吨，生产尿素完全成本为1800~1850元/吨；无烟煤到厂价格为1100~1200元/吨，完全成本为2000~2100元/吨，较烟煤成本高200元/吨左右。从天然气制尿素计算，近期气价为2.16元/立方米，气头完全成本在1950元/吨附近。利润方面，按照2200元/吨的出厂价格计算，烟煤利润为400元/吨，无烟煤利润为100~200元/吨，气头利润为250元/吨。虽然2024年上半年尿素工厂盈利水平较2023年整体略有下滑，但仍保持较好的水平，预计2024年下半年多数尿素新装置投产落地后，上游生产尿素利润将再度收窄。供应方面，进入2024年，国内尿素开启新一轮的投产周期。虽然2024年上半年仅新投产一套山东30万吨/年的尿素装置，但由于2023年下半年投产了三套
期货日报网2024-07-12
PVC 短期跌势难改
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一方面，电石企业亏损，叠加烧碱价格走强，PVC估值偏低问题犹存；另一方面，高仓单和高升水矛盾仍未解决，在空头动能增强背景下，PVC大概率需要等到基差明显修复才能有效止跌。经历过6月的高位回调后，在无政策利多预期支撑下，7月PVC曾出现过小幅反弹，但高度受限，盘面短暂冲高后再度回落。笔者认为，PVC本轮反弹未能持续，一方面是因为商品市场整体氛围偏弱，叠加近期宏观政策处于空窗期，盘面缺乏一定的利多支撑；另一方面是因为月初的反弹并未带动基差修复，目前空头氛围增强，PVC大概率需等到基差明显修复才能有效止跌。下游买跌不买涨氛围仍浓最新周度数据显示，PVC综合开工率为76.22%，比上期下降3.51%，其中电石法开工率为75.45%，环比减少4.56%；乙烯法开工率为69.85%，环比下降7.11%。渤化发展、鄂尔多斯氯碱、内蒙古君正等装置处于检修中，导致国内PVC产量环比下降。进入7月，整体装置存有一定的检修计划，在供应缩量预期下，PVC生产企业库存出现明显好转。7月第一周较月初去库1.12万吨，报30.02万吨，降幅为3.6%。然而，供需边际好转并未推动PVC持续上涨，市场对因供应端缩
期货日报网2024-07-12
套期保值恰逢其时
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今年上半年，期债延续上涨趋势，鲜有调整，成交量最大的T主力合约由年初102.776上涨2.47%，至105.32，10年期国债收益率由年初2.5575%下行35.52BP，至2.2023%。值得一提的是，虽然TL成交量不及T，但上涨幅度不容小觑，由年初101.31上涨8.06%，至109.49，30年期国债收益率由年初2.8239%下行40.09BP，至2.423%。图为国债主要期限利率走势债市持续上涨， “资产荒”持续时间远超市场预期，在流动性宽松背景下，资金偏好安全、稳定的投资回报，从而持续压低国债收益率。其间债市曾出现过短期调整，最核心的因素来源于地产新政和强监管，虽然这两类因素均超预期，但期债先跌后涨并再创新高，足见其趋势的决定因素仍是经济基本面。与去年不同的是，今年由“收利差”转向“扩利差”，10Y-1Y利差由年初47BP上涨近19BP至66BP，表明长端利率下行幅度不如短端。主要原因是，年初以来流动性宽松预期不断升温，但同时央行提醒长端利率风险制约长债，而短债上涨需求更强烈。预计监管因素将是下半年债市的核心影响因素。7月1日午间，央行公告称，为维护债券市场稳健运行，
期货日报网2024-07-12
三季度供给扰动加大
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今年以来，国债收益率持续下行，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别下行57BP、39BP、29BP、32BP，TS、TF、T、TL主连合约年内涨幅分别为0.59%、1.3%、2.2%、6.67%。其中，30年期国债到期收益率一度逼近2.4%，在长债利率不断下行的过程中，监管层也在不断提示风险。我们认为，本轮债券牛市是经济基本面、政策面、资金面、市场风险偏好、机构投资者行为等多方面因素共振作用的结果。首先，经济基本面形势决定了债市低利率特征。从长期视角来看，中国经济转向高质量发展、增速放缓，全社会各类型资金利率都应大幅降低并且要在较长时间内保持在低位。一方面，去年国家出台“一揽子化债方案”后，加速了资产收益率赶底的进程，信用利差迅速被压缩至历史低位。另一方面，房价带动私人部门资产价值缩水，要维持居民杠杆率不被动抬升，负债成本就需要不断压低以匹配资产端的收缩。其次，央行降准、降息是国债收益率下行的直接推动。2月5日央行降低存款准备金率0.5个百分点，2月20日央行非对称调降5年期LPR 25BP，3月之后虽然没有降准、降息，但仍通过结构性货币政策工具、禁止银行“手工补息”
期货日报网2024-07-12

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