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【混沌视界&资金沉淀】20250111
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‍‍‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准投资咨询部周密投资咨询部负责人 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。田大伟 Z0019933 能源化工高级分析师。深耕煤化工产业链多年，具备深厚的基本面研究功底。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗 Z0015535 硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商
混沌天成期货01-12 09:05
商品普涨，股指下滑-2025年1月10日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美东时间1月9日，美国费城联储主席哈克在最新的讲话中表示，现阶段，美联储暂停下调利率政策行动将是适宜的。美联储可以在当前利率水平维持一段时间，观察数据的发展。另外，美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯也在当天表示，鉴于美联储官员面临的美国经济前景存在“相当大的不确定性”，有理由放慢调整利率的步伐。 2）国内新闻 1月10日，央行公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 3）行业新闻财政部表示，关于支持收购存量商品房用作保障性住房，近段时间以来，财政部一直在配合行业主管部门积极推进，进行了大量走访调重要研，召开座谈会广泛听取各方意见，也充分考虑地方诉求。近期财政部将继续配合主管部门，抓紧明确相关政策，政策明确之后，地方就可以按此来推进落实。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指继续下跌，商贸零售和通信领跌，全市成交额1.16万亿元，其中IH2501下跌0.79%，IF2501下跌1.26%，IC2501下跌1.548%，IM2
申银万国期货01-11 09:08
加拿大油菜籽的估值与平衡
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2024年12月下旬传中国对加拿大进口油菜籽反倾销裁定结果于12月底或年前落地。截至当前，市场看涨情绪降温后，裁定未有实质性进展。而2025年1月6日特朗普主张的对进口商品加关税态度，利空加拿大菜油、菜粕出口，市场担忧市场反倾销结果迟迟未落地，而美国的关税态度有可能致加拿大油菜籽副产品出口更多转向中国，近月到港的菜籽比此前预期的要更多，并且当前压港及压库的菜籽足够支撑榨到一季度末，近日国内菜粕盘面偏弱运行。加拿大作为全球主要油菜籽生产国及出口国，供需情况是全球菜系贸易的重要参考，ICE菜籽期货定价也是全球菜籽期货交易的基准。本篇主要对加拿大油菜籽成本及供需情况进行复盘。加拿大油菜籽成本情况及ICE菜籽期货 ICE（Intercontinental Exchange）油菜籽期货（Canola Futures）是全球油菜籽市场的一个重要基准，其价格通常被用作现货市场以及其他地区油菜籽交易的定价基础。图1：ICE菜籽期货收盘价数据来源：ICE，紫金天风期货研究所加拿大油菜籽的种植成本主要包括种子、化肥、农药、农机、人工、机械等等。不同省的统计方式有所差异，萨省的总成本等于可变成本加上
期货日报网01-10 11:00
分析人士：今年交易机会较多
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回顾2024年，股指期权市场流动性整体上升。以中证1000股指期权为例，去年日均交易量接近18万手，较2023年上升149%；日均持仓量达到20.56万手，较2023年上升101.29%。2024年股指期权隐含波动率较2023年也有所上升。据南华期货期权分析师周小舒介绍，2024年9月前，期权市场较为平淡。9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会后，股市迎来了一波上涨行情，股指期权成交持仓及隐含波动率均上升至历史高位。从策略上看，2024年股市行情变化较多，不同期权策略的表现呈现阶段性差异。期权做多策略在2月和9月均有亮眼的表现，尤其是买入看涨期权，在方向和波动率两个维度上，均取得了可观的收益。多数卖权策略全年维持正收益，但受1月和9月股市波动加剧的影响，策略的回撤明显高于往年。套利策略则较为稳健，尤其是9月股市波动上升后，套利空间和机会均有所上升，策略收益高于往年。虽然2024年股市整体上涨，但也出现了阶段性的下跌行情，期权风险管理策略在1月和10月上旬均发挥了套期保值效果。光大期货金融工程分析师王东瀛表示，过去一年，期权不再仅仅扮演风险对冲的角色，在某些时刻也影响了A股市场本身
期货日报网01-10 09:16
充分利用股指期货和期权构建立体交易框架
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记得2011年前后，在沪深300股指期货上市后的一次会议上，一位海外股指期货和期权方面的专家提出：“衡量一个资本市场或者交易品种是否具备足够的深度和宽度，主要是看参与其中的投资者或者交易者自由意愿得以表达的便利程度，如果能够以更低成本、更加便捷地在足够多的品种上表达观点，那这就是一个丰富且运行良好的市场。” 这些年，中国的期货和期权市场快速发展。中国期货业协会最新数据显示，2024年全年，中国期货市场成交额约619.26万亿元，同比增长8.93%。截至2024年年底，已上市期货、期权品种累计达到146个，覆盖农产品、金属、能源、化工、金融期货等，其中，2024年新上市品种15个。金融衍生品市场快速发展，中国市场的投资者结构也在发生着变化。对于整个A股市场投资者而言，可以按照关注的角度分为三类，主要聚焦股票多头投资的投资者、利用指数及股指期货进行交易的投资者、利用与权益相关的期权类产品进行交易的投资者。经典的期货或者期权理论认为，期货或期权对现货价格具有发现功能，因为这些衍生品涉及对现货未来价格情况的交易，众多的套利逻辑及策略也都是基于衍生品和现货之间的定价关系而产生的。但是在进行实际
期货日报网01-10 09:16
棉花关注三大预期差
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近期棉花价格连续下跌，原因主要来自三个方面：一是随着近年来棉花加工环节设备的更新以及新厂的开建，整体加工产能提高，使得2024年新疆棉花加工速度较往年加快，新棉上市提前，较大的加工量提早给予市场压力。二是恰逢需求淡季，下游备货动力偏弱。三是美国新当选总统特朗普在此前竞选过程中宣称对我国产品加征关税，市场普遍担忧我国纺织服装出口将受到影响，带动棉花价格下跌。不过，目前也存在一些预期差，未来可能成为棉价反弹的重要因素，主要包括海外加征关税举措尚存变数、内需市场存在增长动力以及下游补库动作后移。 2024/2025作物季国内产量增长已经较为确定，后续再继续大幅度变动的可能性较小。进口方面则因为目前缺乏进口利润以及配额较少，预计进口量将较上一作物季明显下滑，对产量增量有所抵消。实际期末库存情况仍然需要等待旺季需求验证，若需求有所恢复，仍然存在去库的可能。外需方面，市场最为关注的是即将在2025年1月20日上任的新一届美国总统特朗普的影响，其曾在竞选活动中表示将对中国征收高额关税，市场担忧我国纺服出口将受到冲击。倘若美国对我国的纺服订单减少，那么下游企业相应的进口棉采购也将下降，如此，在国内棉
期货日报网01-10 09:15
工业硅承压运行
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2024年12月，工业硅价格在高供应、高库存压力下持续走弱，且期货价格跌幅较大。究其原因在于，2024年11月末，在新疆大型企业减产预期下，期货价格上涨至相对高位，但现货价格并未跟涨，因而2024年12月初期货价格相对偏高。从供应的角度来看，2024年11月西南地区减产后，新疆大型企业也在需求下降的压力下减产。据上海有色网数据，2024年12月工业硅产量从40.47万吨下降至33.16万吨，环比下降7.3%。初期在新疆大型企业减产预期下，期货价格上涨至相对高位，但后期即便该大型企业减产，对价格的边际带动作用减弱，市场依然弱势下跌。从需求角度来看，随着光伏行业自律协议的达成，多晶硅产量预计将降至10万吨/月左右。多晶硅产量将进一步下降，预计对工业硅的需求也将下降至11万吨左右。光伏需求以维稳为主，但随着淡季的到来，市场将消化一部分库存，采购需求将小幅下降。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定，但对工业硅需求的影响相对较小。短期来看，工业硅期货价格已跌至10985元/吨，目前基差为正，不利于套保套利，价格有望企稳。但工业硅依然面临着供应高基数的问题，需注意价格跌破成本支撑的可能。一方面，
期货日报网01-10 09:15
焦煤延续弱势
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2024年12月，受宏观面、供需面多重因素影响，焦煤价格延续前期回落态势。宏观方面，2024年12月召开的中共中央政治局会议及中央经济工作会议，整体表述更为积极，强调2025年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡；实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增发超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用等；实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，创新金融工具等；继续强调“楼市股市止跌企稳”。整体来看，政策不乏偏积极的政策定调，后续能否实际落地需持续跟踪。供应方面，持续高供应是加剧焦煤供需过剩的关键。国产矿方面，国内煤矿基本维持正常生产。进口矿方面，2024年12月上旬蒙煤进口维持高位，三大口岸通关车辆维持增势，口岸库存大幅积累，但伴随着需求承压及焦煤价格持续下行，蒙煤滞销严重，口岸通关量开始下降。至此口岸高库存有所缓解，但整体库存水平依旧维持高位。综合来看，2024年12月焦煤供应前高后低，目前尽管焦煤供应有所回落，但仍没有改变累库格局，且元旦后大部分减产煤矿供应均能逐步恢复，淡季背景下，焦煤供应仍是压制价格的关键。需求方面，焦炭供应维持中性水平，但铁水产
期货日报网01-10 09:15
纯碱围绕成本线波动
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目前，纯碱盘面震荡下行，基本面呈现“高供应、高库存、低需求、低利润”态势。一方面，供给高位态势难改，2025年纯碱产能站上新台阶。另一方面，浮法玻璃产能已降至近四年低位水平，从而压制纯碱需求。开工及产量提升目前，检修企业逐步恢复，整体开工及产量提升。截至2025年1月3日，钢联数据统计的纯碱整体开工率为82.37%，环比增加2.64个百分点，同比减少2.82个百分点；纯碱周度产量为68.67万吨，环比增加3.3%，同比增加3.54%。从开工率季节性走势可以看出，近期纯碱开工率与去年同期基本持平，处于历史较高水平，只要维持高开工，那么基本面就依然是偏弱的。从产量季节性走势来看，纯碱周产依然处于历年绝对高位水平。前期由于现货价格不断下跌，部分碱厂检修及降负荷节奏有所加快，整体产量有所缩减，但目前已经恢复到高位水平运行，纯碱价格上行压力仍存。 2025年纯碱新增产能投放量远超2024年，预期2025年供给高位态势难改，纯碱产能站上新台阶。如果一些高成本的碱厂产能不能顺利退出市场，那么纯碱供应过剩状况可能会进一步加剧。需求下行态势难改受房地产周期下行拖累，2024年浮法玻璃需求下降幅
期货日报网01-10 09:15
多晶硅易涨难跌
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2024年12月硅料库存终于拐头向下，表明这一环节的供应过剩压力出现松动。预计后期在硅料产量低位以及硅片产量趋稳背景下，库存还有向下空间，在这一阶段，多晶硅价格易涨难跌。目前来看，一方面，硅片产量有望趋稳，给多晶硅提供刚性需求；另一方面，多晶硅企业仍在计划减产检修，且2025年一季度产量恢复的可能性较低。预计在供应下降、需求弱稳的背景下，多晶硅库存有望得到有效去化，从而对价格提供支撑。多晶硅减产进行时自2020年提出“双碳”目标后，作为绿色能源之一的光伏备受市场追捧，全球多个国家尤其是中国加快布局光伏发电，使光伏装机数量快速增长。目前来看，多晶硅产能建设进入加速阶段，到2024年中国多晶硅已建成产能约317万吨。但在行业快速扩张的同时，风险也在逼近。因电网承载力不足，致使光伏并网消纳有限、光伏用地政策严格、电力市场化推进后可能会影响光伏收益等问题逐步凸显，对光伏装机形成了较大挑战。光伏新增装机容量增速由2023年的147%放缓至如今的26%，这导致多晶硅产能过剩加速到来，行业利润大幅收缩。从硅料成本和价格走势看，2024年4月价格加速下跌至行业平均成本线以下，自此之后亏损程度
期货日报网01-10 09:15

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