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股债“跷跷板效应”将延续
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8月，国债期货价格以震荡回落为主，其中T2512合约价格下跌0.58%，对应的10年期国债收益率回升至1.84%，较7月底回升14BP，创今年3月份以来的新高。主要影响因素上，一方面，7月国内工业生产保持高速增长，政府债券融资处于高位，推动社融存量增速继续回升至9%， M1、M2增速均有所回升，资金活化程度明显提升，市场对经济增长预期改善。另一方面，受一系列政策驱动，大宗商品价格和权益市场先后走强。8月中旬上证指数创10年以来新高，债券与权益、商品市场的“跷跷板效应”显现，债券资金及居民、企业存款流向收益更高的非银领域，压制债市情绪，市场风险偏好提升。图为各国债收益率走势（单位：%）从经济数据上看，8月，国内制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。产需方面，生产指数和新订单指数双双回升，生产指数连续4个月处于临界点以上，企业生产扩张加快，新订单指数也有所增长，表明市场需求在逐步回暖。此前，7月规模以上工业增加值同比增长5.
期货日报网2025-09-05
氧化铝短期继续磨底
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上半年，氧化铝市场经历了一轮显著调整。受新投产能集中释放和供应过剩预期影响，价格自2024年年底的最高点5540元/吨起一路下行，最低跌至2663元/吨。5月以后，氧化铝价格主要在2700~3600元/吨之间维持宽幅震荡。这一波动节奏背后，是行业利润收缩—主动减产—价格反弹—再度复产—价格回落至成本线附近的循环逻辑。进入四季度，我们认为氧化铝仍将延续宽幅震荡格局。由于铝土矿价格回落速度较缓，成本支撑依然存在，但价格上行仍需供应端出现实质性扰动。从中期视角看，氧化铝供应过剩格局难以彻底扭转，加之矿石供应宽松预期，今年4月类似的行情可能再度出现，且价格重心预计进一步下移。供应方面，8月底国内氧化铝运行产能约9500万吨，当月最高接近9600万吨。随着前期检修结束，预计仍有约160万吨产能陆续恢复。不过，受四季度采暖季环保限产和铝厂冬储等因素影响，后续运行产能大概率高位窄幅波动。需求方面，电解铝对氧化铝需求预计稳中有增，但受电解铝产能天花板限制，增量空间有限。非铝领域需求虽然同比有所增长，但季节性特征明显，整体需求增速远不及供应。2025年国内氧化铝市场预期过剩约200万吨，过剩幅度2
期货日报网2025-09-05
以备兑增收策略为主
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周四沪深两市走弱。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均有1.5%至2.5%不等的跌幅。中证1000指数下跌2.3%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为44.43万张和35.12万张，成交量PCR值96.05%，持仓量PCR值85.84%，环比大幅回落11个百分点，MO看跌期权减仓明显，期权卖方整体以防守态度对待目前市场的回落。持仓分布上，行权价7400点和7500点处看涨合约持仓高达1.2万余手。隐含波动率冲高回落，9月平值看涨看跌隐波均值27%，与30日历史波动率相比仍有8个百分点溢价，短期隐波上行空间或有限。沪深300指数全天下跌2.12%，沪深300指数期权日成交量22.8万张，日持仓量22.94万张，成交量PCR值68.08%，持仓量PCR值73.94%，环比回落9个百分点。IO看涨和看跌期权持仓密集区分别在行权价4500点和4250点处，短期标的指数在该区域震荡概率较大。隐含波动率上，当前9月合约平值隐波均值19.5%，相对30日历史波动率仍有6个百分点的溢价，短期隐含波动率上行动能仍旧不足。上证50指数下跌1.71%，对应
期货日报网2025-09-05
双焦偏弱震荡为主
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近期，受基本面压制，双焦价格出现调整。短期来看，在供给端扰动有限、需求端疲软背景下，双焦仍存调整风险，但考虑到国庆节前补库需求、成材旺季预期以及海外降息带动市场风险偏好回升，预计后市双焦下行空间或有限，整体以偏弱震荡运行为主。现货价格方面，焦煤市场近期出现松动，流拍率上升，主要因河北地区焦钢企业限产期间持货意愿降低。不过，其他区域企业盈利尚可，开工积极性较高，煤矿库存压力整体不大，煤价以稳为主。山西低硫主焦煤成交价在1400~1450元/吨，蒙煤成交价集中在950~980元/吨。澳洲准一线焦煤价格持续倒挂，俄罗斯煤到港资源充裕，贸易商虽有挺价意愿，但下游对高价接受度有限，询报盘价差较大。焦炭现货价格总体稳定，焦化厂第八轮提涨遭遇钢厂抵制。港口准一级冶金湿焦出库价维持在1480元/吨左右，山西准一级湿焦出厂价约1330元/吨。尽管钢厂对捣固焦高价接受度不高，但受河北区域限产、外采增加及货运等因素影响，前期现货涨价最终落地。随着钢厂限产推进，其对焦炭涨价的抵制意愿增强，后续需重点关注钢焦企业之间的博弈，以及焦煤供应实际变化。进口量增加促使焦煤供应环比回升。近期部分煤矿收紧产量，导致短
期货日报网2025-09-05
技术解盘20250905
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IF 遇阻调整 IF加权指数本周上涨至去年高点4544.4点一线后遇阻回落，连续跌破5日均线和10日均线。量能方面，指数遇阻回落过程中成交量小幅放大，持仓量整体变化不大。指标方面，均线系统仍旧处于偏强架构，MACD指标快慢线在零轴上方交出死叉进入调整。综合来看，建议关注20日均线位置的支撑表现。 IC 偏多思路 IC加权指数本周冲高回落，下方跌至去年高点6470.2点一线后获得支撑。量能方面，指数冲高回落过程中，成交量有所放大，持仓量小幅增加。指标方面，5日均线下穿10日均线，20日均线和60日均线仍处于偏强趋势，MACD指标快慢线在零轴上方交出死叉进入调整。综合来看，可以偏多思路对待。十债止跌反弹十债加权指数近期止跌反弹并重新站上20日均线。量能方面，近期指数反弹过程中，成交量处于低位，持仓量有所上升。指标方面，5日均线和10日均线拐头向上，20日均线和60日均线延续偏空运行，MACD指标快慢线在零轴下方交出金叉。综合来看，建议短线偏多思路对待，上方关注60日均线位置的压力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011155）来源：期货日报网
期货日报网2025-09-05
甲醇易跌难涨
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受国内煤炭期货价格高位回调拖累，甲醇成本支撑显著弱化。与此同时，甲醇供需基本面表现乏力。国内甲醇供应始终维持在高位，而外部进口货源量或创历史新高，进口压力较大。目前，下游需求尚未开启旺季模式，烯烃消费疲弱，导致港口库存大幅累积。受上述因素综合影响，近期国内甲醇期货2601合约呈现震荡回落走势，期价一度下探至2338元/吨的低点。尽管本周甲醇期价迎来超跌反弹，但中期下行趋势未变，反弹空间受限。图为国内甲醇现货价格走势（单位：元/吨）国内装置复产，供应增量凸显 8月25日以来，山西多地煤矿陆续开展短暂性的停产检修工作，原煤产量有所下滑。整体来看，目前，煤炭市场仍较为疲软，价格稳中有跌。此次我国煤炭产区的限产周期较短，预计9月中旬，山西等地的煤矿陆续复产，届时煤炭供应压力或再度增大，进而导致煤炭价格回落，拖累甲醇成本支撑。近期，西北地区煤炭价格下跌，且跌幅大于西北地区甲醇价格，使得煤制甲醇利润有所好转。受此影响，国内甲醇装置平均负荷有所修复。截至8月29日当周，国内甲醇平均开工率维持在82.31%，较前一周小幅增加1.66个百分点，较去年同期增加6.31个百分点；甲醇周度产量均值达到1
期货日报网2025-09-05
9—10月棕榈油能否“复刻”去年走势？
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2024年8月初，国内棕榈油市场因担忧出口增幅难以抵消产量增长压力，价格承压下跌。与此同时，美豆油和原油期货价格下挫，对棕榈油盘面构成压制。不过，随后市场情况发生转变。受印尼“B40计划”消息提振，以及关联油品菜油走势偏强等因素影响，棕榈油期货市场呈现先弱后强的止跌反弹态势。进入2024年9月，商务部对加拿大菜籽展开反倾销调查，叠加马来西亚毛棕榈油产量增幅未达预期，马盘棕榈油期货呈现先弱后强的震荡反弹走势。与此同时，美豆油和原油期货价格上涨，为棕榈油盘面提供了一定支撑。国内棕榈油期货跟随马盘走势，先弱后强，且因国内即将迎来中秋节、国庆节，需求增长，棕榈油期货价格大幅上行。到了2024年10月，月初棕榈油期价延续国庆节期间的上涨走势。但之后受资金获利平仓以及棕榈油产地9月末库存增加影响，期价向下调整。国庆长假后，国内棕榈油期价跳空高开，随后在马盘棕榈油期价上涨带动下重新走强。总体而言，2024年9—10月，棕榈油期货走出一波大幅上涨行情，影响因素主要有以下三个方面：首先，宏观层面，全球商品市场受美联储降息预期影响，投资者看涨情绪较高。地缘方面，中东局势升级，加剧原油供应风险，通过
期货日报网2025-09-05
苯乙烯短期弱势格局难改
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当前，苯乙烯开工负荷维持在高位，库存积压现象明显，市场供应较为充足。从需求端来看，下游企业经营状况欠佳，主动备货意愿不强。在上述两方面因素的共同作用下，尽管现阶段苯乙烯处于供需紧平衡状态，但存在恶化预期，因此，弱势格局短期内难以扭转。开工负荷较高，苯乙烯供应充足 6月下旬以来，国内纯苯、苯乙烯现货价格均开始回落。截至9月3日，纯苯现货价格较6月20日下跌了6.75%，苯乙烯现货价格较6月20日下跌13.76%。由于苯乙烯现货价格跌幅远超上游纯苯，国内苯乙烯生产企业经营状况恶化，从6月下旬每吨盈利超500元转变为如今每吨亏损近300元，已接近年内亏损高点。然而，受生产惯性影响，目前国内苯乙烯企业的生产积极性并未因亏损而显著下降。截至8月28日，国内苯乙烯开工负荷为78.1%，较6月下旬仅下降2个百分点，较去年同期上升9.7个百分点，仍处于较高水平。当前，国内苯乙烯周产量约为37万吨，且近期苯乙烯装置无复产或停车计划，仅有部分装置产量有所下降，对国内总产量影响相对有限。从中长期来看，目前苯乙烯亏损在加剧，若此状态长期持续，苯乙烯产业将主动下调生产规模以调整生产收益，苯乙烯价格下行阻力会
期货日报网2025-09-05
铁矿石供应压力趋增
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与黑色金属其他品种高位显著回落不同，8月以来，铁矿石价格高位震荡，整体走势明显偏强。支撑矿价的原因主要源于两方面：一是钢厂生产平稳，矿石终端消耗长期处于相对高位，需求韧性尚可，从而使得淡季产业矛盾并未累积，直接体现就是国内铁矿石库存增幅有限。二是品种套利资金介入。同为黑色产业链的钢材、焦炭等品种基本面在8月中旬后转弱，品种套利多是空配钢焦、多配铁矿石进行对冲。估值相对偏高目前来看，铁矿石已是黑色产业链中估值偏高的品种。从绝对价格上看，普氏铁矿石价格指数重回年内高位，最新值较年初高点仅差5.6美元/吨，且高于去年同期水平，相应的基差也处于历年同期低点，一定程度上期货已计价强现实格局。从相对估值上看，8月中旬以来，黑色品种强弱分化明显，矿螺、矿焦比值继续高位攀升，已逼近历史新高。近期钢厂利润不断收缩，部分品种已转为亏损局面，显示铁矿石相对估值更高。高估值局面下铁矿石价格继续上行需基本面持续改善来配合，但目前铁矿石呈现供增需弱局面，基本面存走弱预期，估值修复压力仍在。需求还在走弱得益于需求的强韧性，前期铁矿石的基本面表现良好，给予矿价支撑。然而，淡季钢市产业矛盾不断积累，钢厂生产趋弱
期货日报网2025-09-05
天然橡胶短期难走出趋势性上涨行情
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[全球产量增速放缓是长期趋势] 天然橡胶生产国协会（ANPRC）的数据显示，截至2024年，ANPRC主产国的割胶面积为9743万公顷，同比下降0.02%，首次呈现负增长态势。按照公式“2025年开割面积=2024年开割面积+2019年或2018年新增面积-2024年翻种面积”，若依据6年开割情况来计算，2025年开割面积增速为-0.71%；若依据7年开割情况测算，2025年开割面积增速则为-0.76%，开割面积的降幅进一步扩大。预计2025—2030年，开割面积增速都将处于负增长状态。通常情况下，青壮年橡胶树的数量越多，橡胶的产量也就越大。橡胶树的经济寿命为35~40年，能够割胶的时长为15~20年。其中，树龄在8~12年的橡胶树产量最高。通过新种植面积和重新种植面积来测算8~12年树龄的橡胶树的占比，结果发现，橡胶树龄呈现出老龄化的趋势：2022年，该年龄段橡胶树的占比最高，为33.6%；到了2023年，占比降至31.02%；2024年，进一步下降至27.93%；2025年，占比降为22%；2026年之后，占比预计将低于20%。受上述诸多因素的综合影响，近期天然橡胶产量的增速明
期货日报网2025-09-04

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