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【能化早评】滞胀担忧升温，油价偏强震荡
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能化早评 | 2025年3月28日品种：原油、PTA/MEG、橡胶、纯碱玻璃、甲醇、聚烯烃原油供应端：OPEC+在虚拟会议上维持了4月增产计划，当月将增加13.8万桶/日供应。美俄继续接触谈判，但未能达成联合声明，外交进程并不顺利。美国政府打击胡塞武装并加强对伊朗委内瑞拉制裁，以色列重新发起军事行动。需求：美国软数据仍然偏弱，消费者信心大幅下滑，但服务业PMI强于预期，特朗普汽车关税引发贸易混乱，4月2日或有更多关税出台。EIA报告显示美国成品油周度表需处于高位，柴油煤油明显好于去年。库存端：截至2025年3月27日，EIA数据显示商业原油去库334万桶，汽油去库144万桶，馏分油去库42万桶。观点：原油中长期主线仍然是看特朗普供需两方面打压油价的努力，短期看到中东地缘不稳，原油库存继续低位，俄乌停战进展一般，美国经济数据仍有韧性，因此油价仍有反弹动力，重回下跌趋势需要看到特朗普外交取得突破进展或者经济出现实质性走弱证据。 PTA/MEG PX-PTA：供应端:截止3.27日，PX开工下降至76.42%，已进入检修季，3月底至5月集中检修；PTA2月中开启春检，开工持稳8
混沌天成期货2025-03-28
多晶硅面临关键考验
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光伏产业链下游存在光伏项目“抢装潮”预期，近一个月来，光伏产业链价格涨势从光伏组件向上游传导，电池片、硅片价格均有一定涨幅。尽管有上游限产供应减量和下游需求释放的消息刺激，多晶硅价格表现却相对平稳。春节前后，N型多晶硅料稳定在4.2万元/吨附近。那么，后期多晶硅价格还能稳住吗？企稳回升和再度下行，哪个概率更大？图为多晶硅周度产量、库存和周度表观消费量走势（单位：万吨）政策面助力供应方面，上周多晶硅周度产量为2.12万吨，较前一周下降0.19万吨；周度表观需求增加至3.52万吨。库存方面，截至3月23日当周，中国多晶硅总体样本库存为25.3万吨，较前一周下降1.4万吨。近期产业市场传出加大限产力度的声音，从产业意图来看，多晶硅生产企业限产的核心逻辑是应对产能过剩与价格低迷，通过企业自主减产、行业自律及政策调控实现供需再平衡。多晶硅作为高耗能或高载能产品，供给端存在高质量发展空间。国家发展改革委主任郑栅洁在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，国家发展改革委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。光伏
期货日报网2025-03-28
主线转向盈利改善行业
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近期A股活跃度略有下降，股指整体小幅下探。当前宏观政策驱动因素有限，等待检验上市公司业绩改善情况。从国内宏观基本面看，近期国家统计局发布多项经济数据，整体表现平稳，但不同领域的表现有所分化。1—2月国内固定资产投资同比增长4.1%，房地产开发投资同比下降9.8%，幅度较去年收窄，地产销售跌幅亦明显减小。社会消费品零售总额同比增长4.0%，较去年年底小幅回升，但家电、汽车消费增速由于上一轮以旧换新补贴拉动效果减退而回落较大。规模以上工业增加值同比增长5.9%，工业生产略有放缓，但综合3月PMI生产指数回升情况看，当前工业生产仍然较强。出口累计同比增长2.3%，低于预期，进口累计同比-8.4%，回落幅度更大。剔除高基数的影响外，出口回落和美国关税政策影响叠加“抢出口”透支效应有较大关系。央行公布的2月金融数据显示，M2同比增长7%；M1同比增长0.1%；1—2月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，同比增长8.2%。结构上看，2月社融总量同比多增的主要拉动项是政府债供给错位，2月国债和地方置换债发行较快。居民信贷同比少减，商品房成交量传导可能存在滞后性，企业短期和中长期贷款均同比少增，
期货日报网2025-03-28
IC与IM表现值得期待
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进入2025年，A股的走势主要以春节假期作为分界点。春节期间，美国关税政策落地，而国内DeepSeek出圈，带动科技领域以及相关概念股上行。春节和全国两会召开之间属于“日历效应”最强的一段窗口期，从过往的15年来看，这段时间市场整体上涨的概率超过90%。风险偏好回升带动指数分化，中证500和中证1000的走势明显强于上证50和沪深300。进入3月份之后，国内经济数据出现好转，消费板块低位反弹，科技板块热度回落，IC和IH的比值也出现回落。图为中证500、上证50年初以来变化 3月13日，中国人民银行党委召开的扩大会议明确，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。关于择机降准降息的表述使得市场对后续货币政策宽松与否产生分歧，部分观点认为近期的经济数据基本稳定，经济出现好转迹象，后续全面降准降息可能会暂停，使得利率长期维持在当前水平甚至更高。对此，笔者认为，货币政策宽松的大方向并没有变。政府关注的是实施的范围、节奏及力度，在
期货日报网2025-03-28
分析人士：市场面临双重考验
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3月进入尾声，春季行情暂告一段落，股指再度陷入震荡整理。分析人士认为，外围风险、海外因素和业绩验证情况将成为影响市场走势的主要因素。 “外部风险释放节奏是目前市场拉锯的主要原因。”浙商期货研究中心股指分析师周志超认为，特朗普政府将在4月2日公布新一轮的关税政策，可能进一步冲击我国出口，压制市场风险偏好。3月以来，港股科技股回调引发A股科技板块补跌，也影响了整体走势。美联储再次降息或是港股再度走强的基础，最新CME交易数据显示，6月大概率降息25BP，港股及国内科技股行情或于年中再度启动。另外，全国两会召开后市场等待着进一步降准降息及更多利好政策的落地，资本市场持续深化改革力度亦是未来指数重心上移的支撑。经济复苏强度的验证则是形成良性循环的核心要素，市场仍对经济复苏持续性存疑，企业盈利增速何时修复不确定性较高，年报季业绩分化风险令市场避险情绪抬升。南华期货权益与固收研究分析师王映表示，股指期货3月中上旬冲高，一方面，全国两会释放利好政策信号。另一方面，美国部分经济数据，比如ADP就业数据引发美国经济衰退担忧，美元指数大幅下跌，人民币升值，人民币资产吸引力提升。 “上周美联储议息会议释放
期货日报网2025-03-28
一季报密集披露期来临股指如何布局？
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3月步入尾声，4月即将到来。4月是上市公司年报、一季报集中披露期，是全年股票价格与业绩相关性最强、市场对基本面关注度最高、景气投资最为有效的时期。市场人士认为，A股市场将向绩优股、业绩确定性强的方向进一步靠拢，建议选择基本面更为扎实的防御类资产。来源：期货日报网
期货日报网2025-03-28
锰硅弱势寻底
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自3月以来，锰硅期货和现货的价格延续弱势下行的态势，在黑色产业链中仍然属于表现较为疲弱的品种，其主力合约价格从高位累计下跌5.88%，逼近1月中旬的低点。与之相对应的是，主流生产地区的锰硅现货在3月也出现了150~200元/吨的跌幅，华北地区主流钢厂的招标情况同样延续了价格下跌且成交量减少的局面。供应方压力过大现阶段，锰硅市场的供需矛盾较为显著，这种矛盾直接表现在产业链库存不断增加上，而其核心问题是供应方面的压力过大。尽管锰硅生产企业亏损不断加剧，但暂未出现大幅减产情况，供应量维持相对高位。截至3月21日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为48.87%，日均产量为28945吨，周环比分别降2.66%、535吨，依旧高于去年同期水平，同比分别增加5.30%、2755吨，其间开工率和产量最高分别为51.53%、29480吨，创2024年8月中旬以来的新高。锰硅产量之所以维持在高位，主要源于两方面的因素：一方面，主产区的生产积极性并未减退，产量即便处于高位，其收缩的幅度也较为有限；另一方面，南方地区陆续复产，为锰硅产量增添了部分增量。不过，随着锰硅价格下行，生产企业的亏损
期货日报网2025-03-28
铜价短期仍易涨难跌
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警惕后期关税政策落地后可能发生的风险在美国针对进口铜的关税政策落地之前，COMEX铜与LME铜价差持续扩大，且这一现象形成的正反馈过程仍在延续，叠加原料供应整体仍处于偏紧状态，短期铜价或仍呈现易涨难跌的态势。在新关税政策落地后，铜价面临一些风险：其一，美国提前补库一旦结束，非美地区的现货偏紧格局可能会出现边际改善的情况；其二，当铜价持续攀升至高位后，下游的实际需求对价格的承接能力有限，这就导致库存去化面临着较大的不确定性。基于以上情况，建议在当前价格下，保持谨慎偏多的交易思路，但同时需警惕后期关税政策落地后可能发生的风险逐步累积进而引发价格下跌。关注关税预期下的铜现货流转情况在25%的关税加征预期下，铜在全球范围内的库存转移已经展开。这一现象主要表现为LME铜库存不断下行，注销仓单量大幅攀升，而COMEX的铜库存量从2024年8月起大幅增加，从大约2万吨增至10万吨以上。据全球知名大宗商品贸易公司摩科瑞的预估，当前约有50万吨铜正在流向美国，其中大部分已经在运输途中。需要注意的是，美国正常情况下每月的铜进口量约为7万吨。交易商们正在抓住价差带来的机会获利，他们提前按计划发货，
期货日报网2025-03-28
供需有所改善 PVC震荡企稳
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国内PVC期货2505合约在经历一个月的下跌行情以后，于3月24日迎来超跌反弹的走势，期价大幅上涨2.67%至2160元/吨。短期面对上方40日和60日均线的双重压力，PVC期货2505合约继续大幅上涨存在一定阻力。当前，PVC的成本费用不断增加，这使得PVC生产毛利的亏损幅度进一步扩大，产量与库存均出现小幅下滑。与此同时，PVC下游需求出现一定程度的改善。综合这些因素，预计PVC期货2505合约或转入震荡筑底的行情节奏当中。成本增加，生产毛利亏损加大众所周知，在国内，PVC生产主要采用两种工艺，即电石法和乙烯法。3月下旬起，国内运用这两种工艺生产PVC的成本均呈现上涨态势。由于国内电石供应偏紧，部分地区仍有上涨迹象，加之液氯价格上涨，因此电石法PVC全国平均成本周环比小幅提升。据统计，截至3月21日当周，全国电石法PVC生产企业平均成本为5500元/吨，周环比增加86元/吨。而在乙烯法PVC方面，尽管乙烯的美元价格持续下跌，然而液氯价格上涨幅度颇为可观，所以从整体上来看，全国乙烯法PVC的平均成本依旧保持周环比上涨的态势。据统计，截至3月21日当周，全国乙烯法PVC生产企业平
期货日报网2025-03-28
天胶短期上方仍承压
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库存压力逐渐增大供应方面，由于橡胶进口的滞后效应，目前青岛保税区及国内社会库存延续小幅累积趋势，且国内产区开割季气候条件较好。需求方面，全球贸易壁垒导致下游需求忧虑增加，以旧换新政策效果边际走弱，天胶中期需求面临考验。整体看，当前天胶市场基本面矛盾不突出，上行驱动不足。近一个月来，国内橡胶系品种价格整体转弱，天胶期货5月合约价格回落至17000元/吨下方后阶段性企稳。进口供应有滞后效应近期天然橡胶市场运行状况基本符合供需两弱的传统季节性预期，泰国南部主产区供应缩量明显，原料胶水收购价一度维持在70泰铢/公斤附近，成本端支撑坚挺。部分胶种货源结构性偏紧，贸易商低价出货意愿略显不足。下游轮胎企业复产有序推进，开工率稳定回升，不过轮胎成品库存去化不畅制约排产，对原料维持逢低按需采购策略。虽然泰国南部主产区已出现减产，但进出口船期存在滞后效应。海关最新统计数据显示，2025年1月泰国出口天然橡胶（不含复合、混合胶）23.8万吨，同比增长6%，对中国出口天然橡胶8.9万吨，同比大增48%，出口混合橡胶15.3万吨，同比大增56%。按照进口船期平均一个月左右推算，春节后青岛进口橡胶货源集
期货日报网2025-03-28

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