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加息周期仍未结束美债利率维持高位-全球宏观经济周报
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摘要热点事件及重要数据方面本周备受瞩目的杰克逊霍尔会议上鲍威尔发表讲话。其表示持续高于趋势的经济增长的更多证据可能会使通胀面临进一步的风险，可能证明进一步收紧货币政策是合理的，通胀目标仍然是2%。会议进一步加强了9月暂停加息、四季度或再次加息、更长时间内维持高利率的预期。欧美多国8月制造业PMI数据出炉。其中美国8月景气指数延续降温。美国8月Markit制造业PMI初值为47，创2月份以来新低，预期49.3，7月终值及初值均为49。欧元区制造业加速萎缩。欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，7月终值42.7。市场逻辑及资产表现方面当前美国经济温和降温、加息周期并未结束但接近尾声、短期难以达到降息门槛的情况下，市场呈现持续性的宽幅波动。美国经济表现持续好于预期和财政部的密集发债令全市场感受到来自于美债利率走高的压力。本周杰克逊霍尔会议上鲍威尔对于未来可能进一步加息的暗示下美债利率和美元维持高位，考虑当前美国宽财政+紧货币的财政组合，美债利率将延续偏强表现。未来如果美国经济数据只是呈现温和降温或是继续表现韧性的情况下，市场对美国经济软着陆预期将进一步增强，同时未来或
申银万国期货2023-08-27
地产政策持续出台，期债价格出现分化—固收汇率周报
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摘要 1、市场回顾：国债期货：本周价格涨跌不一，信用利差收窄，主要是长端LPR报价不及预期，三部门推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”和延续个税抵扣政策。人民币汇率：本周人民币兑美元汇率小幅升值，周内基本处于阶段性顶部震荡之中。受海外美国经济软着陆预期加强，十年期美债收益率仍相对强势，美元强势很大程度上推动了近期人民币汇率的贬值。 2、行情分析：（1）海外经济：海外欧美8月PMI初值公布，显示经济需求进一步放缓。美联储主席鲍威尔表示为抑制通胀压力，美联储准备在适当情况下进一步加息，同时保持限制性政策立场，直到确保通胀率降至2%的目标水平。（2）国内经济：8月LPR报价不及市场预期，随着房地产政策持续优化，当前商品房销售面积处于近年同期低位，房地产市场有望逐步企稳。（3）国内资金面：央行公开市场操作小幅净回笼，主要回购利率小幅下行，预计市场资金面将保持宽松，支持实体经济发展。（4）基差结构：本周长端期货偏强的情况下现货并未同步走强，市场对债市分歧加大，随着2309合约即将进入交割月，跨期价差套利需平仓离场。 3、总结展望与策略机会国债期货：经济恢复不及预期和政策利率下调，
申银万国期货2023-08-27
【股指周报】海外央行年会持续偏鹰，外资流出压制股指
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2023年8月26日宏观-股指海外央行年会持续偏鹰，外资流出压制股指观点概述：股市方面，整体是单边下跌的一周，成交量维持在7000多亿的偏低水平，仅一天反弹放量上了8000亿，前半周押注英伟达财报AI板块大涨，后半周财报落地后AI板块大跌，中字头大跌，市场炒作日本排放核废水，以及金融，茅指数护盘。目前财报季接近尾声，还有不少股票业绩待发布，市场观望居多。证监会继续表现出提振市场的意愿，比如科学合理IPO和再融资，多家上市公司表示短期不会减持。海外央行杰克逊霍尔年会结束，鲍威尔没有如同预期那样给出中性利率，但也没有把通胀目标上调，依旧维持在2%的位置，表现得中性偏鹰，美元高位震荡。关注下周非农数据。基本面层面高频数据地产依旧没有起色，汽车消费和服务业依旧健康。政策当1.5万亿再融资债券和地方盘查对民企欠款（主要是地产）的动向相结合，有种结款的味道，对民企（尤其是地产）的支持政策已经在路上，同时从地产需求端，允许降价卖房，后续观察需求是否能好转。市场对于政策的预期分歧是比较大的。而金融市场政策都是鼓励股市的，券商带头降费，印花税调整依旧有传闻。策略建议：震荡风险提示：
混沌天成期货2023-08-26
【矿钢周报】钢材换月进行时，近月交割压力大
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铁矿：基本面供增需减，汇率仍处高位，政策预期依然向好基本面概述：供给：全球铁矿发运继续回升，澳巴发运小幅增长，非主流发运大幅上升，尽管到港环比回落但仍处正常区间，国内矿产量也有小幅增加，整体铁矿供应趋增。需求：本周日均铁水产量微降0.05万吨至245.57万吨，钢厂盈利率明显减少至51.08%，随着盈利率下降，预计后期钢厂生产动力趋减。库存：由于到港量下降，叠加日均疏港增至328.19万吨，本周港口铁矿库存小幅减少18.51万吨，目前仍在1.2亿吨左右。不过，本周钢厂进口矿库存增加172.78万吨至8538.98万吨，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也增加1天至16天。利润：当前国内进口矿落地利润再度转负，远期美元货成交下降。结论及策略：结论：随着矿价回升，近期全球发运持续增长，非主流发运也有明显增量，国内矿产量也小幅提升，整体铁矿供应趋增。需求端，钢厂盈利率明显下降，后续增产动力不足，叠加钢厂铁矿库存上升且日耗下降，预计铁矿需求趋减。尽管基本面供增需减，但考虑到汇率仍处高位，宏观政策预期依然向好，预计短期矿价可能高位震荡运行。策略：短期观望，中期逢高空配01合约风
混沌天成期货2023-08-26
【混沌视界&资金沉淀】20230826
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‍‍‍混沌视界 ‍ 注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人，Z0015274 2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研
混沌天成期货2023-08-26
2023年8月25日申银万国期货每日收盘评论
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主要新闻关注 1）国际新闻德国联邦统计局公布的终值数据显示，在经历了冬季衰退后，德国第二季度经济与前三个月相比陷入停滞。德国去年第四季度GDP下降0.4%，在2023年第一季度下降0.1%，陷入技术性衰退。经价格和日历因素调整后，第二季度GDP同比收缩0.2%。 2）国内新闻从住房和城乡建设部获悉，近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。 3）行业新闻伦敦金属交易所(LME)：铝库存减少1375吨，铜库存增加900吨，镍库存减少72吨，铅库存减少75吨，锡库存增加35吨，锌库存减少450吨。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指(IH和IF)：A股涨跌分化，上证50指数涨0.18%，沪深300指数跌0
申银万国期货2023-08-25
【宏观早评】联储放鹰，市场担忧央行年会，风险偏高被抑制
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宏观&金工早评 | 2023年8月25日品种：股指、贵金属、基差、金工股指大A盘整，盘中一度创新低，午盘拉升，下午回落，截止收盘沪指涨0.12%，深成指涨1.02%，创业板指涨1.26%。中字头板块严重拖累大盘，AI，数据要素调整。基金重仓，茅指数，消费股等权重股支撑指数，贵金属、环保水产等股票持续强势。成交放量至7800亿。两融成交回落持稳。北向结束13日净流出，流入32亿。基本面变化不大，盘后多家基金公司下调手续费，降费力度有待提高，后续观察大盘是否能放量。当1.5万亿再融资债券和地方盘查对民企欠款（主要是地产）的动向相结合，有种结款的味道，对民企（尤其是地产）的支持政策已经在路上，同时从地产需求端，允许降价卖房，后续观察需求是否能好转。资金面多家上市公司承诺不减持，科学IPO可能会使得IPO放缓。目前海外市场美元美债利率均来到压力位，市场暂时平静，美国耐用品订单环比大幅下滑，但当周失业金数据均好于预期，美元冲高震荡。大家静候本周央行杰克逊霍尔年给出方向。央行对汇率调控意愿不弱，人民币短期或维持高位震荡。后续观察北向持续性。产业层面，基建板块、中特估领跌，央企放量跌停
混沌天成期货2023-08-25
【工业品早评】美元小幅走高，工业品稍作调整
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工业品早评 | 2023年8月25日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，钢联及找钢数据均显示钢材产量继续增长，钢谷数据显示钢材产量有所回落，而富宝数据显示电炉企业小幅增产0.5%，短期钢材产量仍有增加。不过，随着钢材利润持续回落，叠加粗钢产量平控政策影响，近日计划减产检修的钢厂开始增多，预计中长期钢材供应依然趋减。进口方面，昨日国内外主要地区钢坯价格普遍持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，钢坯出口空间依然不大。需求端，本周机构数据均显示建材库存有所下降，而热卷库存继续上升。需求方面，钢联及找钢数据显示钢材表需继续回升且建材需求好于热卷，钢谷数据显示建材表需回升而热卷表需下降，本周建材成交先扬后抑，下半周成交有所回落。而百年建筑网最新调研显示，近期水泥出库量环比继续回升，混凝土产能利用率及发运量环比也有所提升。尽管7月宏观经济数据表现依然不佳，但央行超预期降息提振市场信心，近日又有消息显示中国计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以帮助地方缓解偿债压力，进一步提升了市场对需求向好的预期。海外方面，昨日国外钢价涨跌互现，近
混沌天成期货2023-08-25
2023年8月24日申银万国期货每日收盘评论
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主要新闻关注 1）国际新闻韩国央行将2023年GDP增速预期维持在1.4%不变，将2023年CPI预期维持在3.5%，将2024年CPI预期维持在2.4%。韩国央行将利率维持在3.5%不变，为连续第五次暂停加息，符合市场预期。 2）国内新闻财政部发布《关于加强财税支持政策落实促进中小企业高质量发展的通知》。其中提出，因地制宜出台进一步支持政策。在保障党中央、国务院部署出台的各项财税政策落实到位的前提下，鼓励有条件的地区结合财力状况，聚焦当地中小企业发展面临的突出问题和薄弱环节，采取精准有效的政策措施，进一步加大财政政策扶持力度，缓解中小企业的经营压力和实际困难，促进中小企业健康高质量发展。 3）行业新闻中国氮肥工业协会发布关于理性看待尿素期货市场波动积极稳定期现货市场运行的倡议。倡议称，近期受不实信息传播影响，尿素期货市场出现异常波动。目前，氮肥生产总体正常，库存较为充足，出口有序可控，即将进入需求淡季，后期价格大幅上涨可能性不大。未来随着新建尿素产能的投产，国内氮肥供应能力将进一步增加，今冬明春氮肥供应充足，市场稳定运行有较好基础。中国氮肥工业协会倡议各会员企业不要轻信不实信
申银万国期货2023-08-24
【能化早评】欧美公布PMI大幅弱于预期，油价继续回调
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能化早评 | 2023年8月24日品种：原油、PTA/MEG、甲醇、聚烯烃、LPG、纯碱玻璃原油供应端：沙特宣布100万桶/日额外减产将延续到9月，并表示可能进一步加强。俄罗斯海运原油出口有所回落。EIA上调美国原油产量预测。报导称伊朗出口已经提高至220万桶/日。需求:欧美PMI大幅弱于预期，制造业恶化或拖累柴油需求，而汽油旺季已经结束，国内在等地产行业政策，之前的宏观乐观情绪回落。库存端：截至2023年8月24日，EIA报告显示美国商业库存下降614万桶，汽油库存增加147万桶，馏分油库存增加95万桶。观点：目前支撑油价的在于沙特减产下的去库预期和软着陆叙事，但伊朗增产削弱了减产效果，进一步上行需要沙特延续减产或主要需求国进一步向好，短期或继续走弱。 PTA/MEG PTA：加工费修复，但聚酯亏损供应端：上周周开工78.9%，PTA当前加工费偏低，后续或有更多检修。需求端：聚酯开工92.8%，小幅回升，随着原料上涨聚酯已变为亏损。终端订单回升，坯布有利润。库存：PTA开工回落,累库预期放缓。观点：下游亏损，PTA向上面临压力，之后PX或有回调风险。 MEG：显性
混沌天成期货2023-08-24

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