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【专题报告】黑色产业链的利润困局
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正文共3892字，阅读时间约9分钟观点概述：作为工业生产的“食粮”，钢铁业在我国经济建设中一直发挥着举足轻重的作用，伴随着我国全球制造业大国地位的崛起以及房地产黄金二十年的发展，国内也建成了占据全球近半匹江山的钢铁产能。然而，受制于资源的供应，近年来我国钢铁业的规模效应并未能给钢铁企业带来更多的经济收益，随着国内地产进入周期拐点，叠加制造业的转型升级，钢铁产业链中下游的产能过剩问题正日益严峻，由此带来的利润困局也值得关注。一、当前黑色产业链的利润困局从近几年黑色产业链相关上下游的利润总额对比来看，以2020年为分水岭，2018/2019年黑色产业链上下游各环节的利润总额整体相对均衡，但2020年之后利润逐渐向上游的矿山、煤炭开采等采矿业集中，而中游加工企业的利润几近消失，终端制造业的利润也未见增长，甚至部分制造业利润还有所下降。作为中游加工企业的钢铁业，近两年的利润更是大幅收窄，钢联调研数据显示近两年247家钢厂的盈利率大多不超过60%，意味着有近4成钢铁企业始终处于亏损。Wind上市钢铁企业的季度净利率自2022年开始就在1%附近徘徊，而同期煤炭行业季度净利率表现大多超过1
混沌天成期货2024-02-19
居民信贷显著恢复，宽信用效果显现-申万期货宏观金融点评20240216
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事件：2024年1月份，社会融资规模增量为为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。2024年1月末社会融资规模存量为384.29万亿元，同比增长9.5%。广义货币(M2)余额297.63万亿元,同比增长8.7%，狭义货币(M1)余额69.42万亿元,同比增长5.9%。点评：居民信贷显著恢复，宽信用效果显现 1、新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增200亿元。具体看，居民户当月贷款增加9801亿元，其中居民户短期贷款增加3528亿元，中长期贷款增加6272亿元，环比和同比均大幅增加，随着各地限购政策持续放松，居民购房需求有所恢复。非金融性公司及其他部门贷款增加3.86万亿元，同比少增8200亿元，其中中长期贷款增加3.31万亿元，同比少增1900亿元，票据融资减少9733亿元，同比多减5606亿元，两者是非金融性公司及其他部门贷款同比少增的主要原因。图1：新增人民币贷款分项情况（亿元）来源：Wind，申万期货研究所 2、政府债券净融资2947亿元，同比少增1147亿元，企业债券净融资增加4835亿元，同比多增3197亿元，是社融同期多增的主要贡献来源。新增未贴现银行承兑汇票增加
申银万国期货2024-02-17
中国黄金市场深度分析：1月份黄金批发需求猛增，达有史以来最强水平
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受农历新年前库存补充的推动，1 月份黄金批发需求达到有史以来最强劲的水平（271 吨）。
Sissi2024-02-16
物价拐点临近，货币注重效率 -中国宏观经济周报20240211
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摘要 1月CPI环比上涨明显。2024年2月8日，国家统计局公布的1月CPI和PPI数据显示，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，全国居民消费价格同比下降0.8%。受地缘政治冲突以及国内新一轮补库周期提振工业品价格。1月PPI同比降幅持续收窄至-2.5%，环比也较上月提升0.1个百分点。其中采掘、原材料和加工工业同比降幅都有所收窄。生产资料中黑色金属、有色金属以及纺织原料同比都转正。货币政策报告回顾去年政策。2月8日，中国人民银行官网发布2023年第四季度中国货币政策执行报告。报告提到“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，与去年年底经济工作会议的提法一致，相比三季度“稳健的货币政策要精准有力”更加强调货币宽松对实体经济的支持效率，规模增长可能较为适度；“盘活存量”的表述为“通过部分贷款到期回收后转投更高效率的经营主体、优化新增贷款投向、推动必要的市场化出清”。平衡好信贷和债券两种融资渠道。2023年企业债券净增1.6万亿元，低于过去5年2.4万亿的均值，这一方面与隐性债务化解、严控增量有关，另一方面也与银行“冲量”诉求下，部分大企业贷款利率较低
申银万国期货2024-02-12
政策积极股指强势回归- 股指周报20240208
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摘要 1、市场综述：本周四大期指大幅回升，IH2402上涨5.62%，IF2402上涨6.61%，IC2402上涨14.95%，IM2402上涨11.64%。 2、品种分析：本周股指企稳大幅上涨，中小盘股强势回归，美容护理和食品饮料领涨，综合和环保领跌，资金方面北向资金流入138.16亿元，杠杆资金流出546.10亿元。 3、总结展望与策略机会 2月5日以来多项利好资本市场政策密集发布，当前股票融资资金平仓风险有所缓解，市场信心也有所恢复，对于中长线资金来说主要指数的估值带来较高投资价值，操作上可以利用扩大的贴水进行买入套保赚取超额收益，预计IH00波动2250-2400，IF00波动区间3250-3500，IC00预计波动区间4900-5200，IM00预计波动区间4750-5550。 4、市场资金监测股票方面，银行和非银金融板块资金流出居首。商品方面，从本周板块名义市值波动来看，各板块整体持续减少，农产品减少幅度较多，能化减少幅度较少。债券方面，当周债券余额增加3713亿元，略高于近1年周度增加平均值的2743亿元。 5、风险提示经济复苏力度不及预期、长假期间海外市场风
申银万国期货2024-02-12
节前收门红，股期同步涨-2024年2月8日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻美国国会预算办公室表示，预计美国2024财年赤字为1.507万亿美元，较2023财年的1.695万亿美元赤字有所下降；预计美国2025-2034财年的累计赤字为20.016万亿美元，而此前预计的2024-2033财年赤字为20.314万亿美元；预计美国2024年核心PCE为2.4%，2025年为2.3%，（2023年为3.2%）；预计美国2024财年赤字占GDP的比例为5.3%，到2034财年将升至6.2%。 2）国内新闻央行2月7日开展3960亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，当日有5440亿元逆回购到期，因此实现净回笼1480亿元。 3）行业新闻行业、国家能源局将于今年修订出台《电力市场运行基本规则》。国家能源局要求，2024年要抓好大型风电光伏发电基地建设，推动基地项目按期建成投产。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：A股继续反弹，中小盘股保持强势，上证50指数上涨0.36%，沪深300指数上涨0.64%，中证500上涨0.80%，中证1000上涨4.07%，两市成交额放量至1.02万亿元，资金方
申银万国期货2024-02-09
股指延续涨势，商品涨跌各现-2024年2月7日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻瑞银集团计划于第二季度末完成瑞银集团和瑞士信贷的合并；计划到2028年在全球财富管理领域的投资资产超过5万亿美元；将在2024年恢复至多10亿美元的股票回购；2023年第四季度净亏损2.79亿美元，预估亏损2.462亿美元；总营收108.6亿美元，预估112.9亿美元。 2）国内新闻证监会对融券业务提出三方面进一步加强监管的措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，将依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 3）行业新闻交通运输部表示，1月31日以来，我国中东部地区出现大范围持续性低温雨雪冰冻天气，当前正值春运返乡客流高峰，大客流叠加极端恶劣天气和交通事故易发等因素，给春运服务保障和安全生产工作带来严峻挑战；要进一步做好低温雨雪冰冻恶劣天气防范应对工作，坚决确保人民群众平安便捷温馨出行，坚决确保交通物流畅通高效。品种日度观点汇总主要
申银万国期货2024-02-08
【春节前风险提示】能化：地缘和金融风险在节日期间存在较大不确定性
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SPRING FESTIVAL 能化 SPRING FESTIVAL / 原油/ 做多风险：目前美国在斡旋巴以停战，随时有可能达成协议，若达成WTI或跌至70美元以下。美国商业地产和地区银行危机也在发酵，有可能演变成风险事件。做空风险：俄乌，巴以，胡塞等地缘冲突仍然是不稳定因素，中美等国超预期的刺激也可能带来油价上涨。 / 聚酯/ PX-PTA: 做多风险：PX-PTA当前供应偏宽松，下游已经降负放假，节日期间将出现较多累库。明年的复工需求若不及预期，当前PX估值处于较高水平，则有可能出现回调。做空风险：供应端出现意外冲击。 EG：做多风险：EG当前负荷有抬升趋势，若进口也恢复，有可能出现大幅累库预期。则对EG价格形成较大压力。做空风险：EG港口库存已经降至偏低水平，供应端若出现意外冲击，价格向上有较高弹性。 / 甲醇/ 当前逻辑：沿海烯烃开工高位，进口至3月大概率不及预期，因此港口无压力，高基差。目前看在烯烃新一轮检修兑现前，甲醇供需压力不大。春节关注：春节期间重点关注海外开工，特别是伊朗重启情况；其次是原油涨跌及是否有超预期事件。 / 聚烯烃/ 当前逻辑：PE供需无压力有
混沌天成期货2024-02-08
【春节前风险提示】有色：仍是震荡，空仓过节亦可
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SPRING FESTIVAL 工业品 SPRING FESTIVAL / 有色/ 春节前的最后一个早评，提前给各位投资者拜个早年，恭祝各位财源滚滚，阖家安康，投资曲线“龙”腾虎跃！关于有色金属当前的驱动逻辑主要来自中国需求向好的预期与美国降息的时间节点。国内刺激政策频出，A股止跌拉升，政策托底需求预期向好的方向不变。海外美国经济数据韧性强，3月降息预期落空，美元指数高位运行，施压风险资产。除了宏观逻辑的推动，品种的基本面存在一定的差异，涨跌幅度有所不同，但宏观主导下的大方向是一致的。下面就分品种做以阐述： 1、铜：首先是节日能够累积起来的库存高度，最近矿端供应扰动的加剧使得本就极低的库存显的更不宽裕，如果这个淡季库存累计不出来较为显著的高度，铜接下来可能会持续有交易供应趋紧的机会；其次，国内这边，Q4和今年1月份出台了大量的政策，在节后即将兑现成实物工作量，这个是可以期待下的，其次股市的问题已经到了换人的情况，换人是一种态度，一种政策大转向的态度，而改善股市不仅仅是要制度建设，还需要经济预期的改善，这需要进一步的经济刺激政策出现，市场传闻的降息降准，这个角度看也不是空穴来风。
混沌天成期货2024-02-08
【春节前风险提示】黑色：节前供需矛盾不大，注意假期供应强度
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SPRING FESTIVAL 工业品 SPRING FESTIVAL / 黑色链/ 新春佳节将至，预祝各位投资者新春快乐，龙年大吉，财源广进，万事如意！尽管今年春节来的较晚，但黑色市场已早早进入了假期模式，近期盘面主要受宏观情绪尤其是大A走势影响较大，基本面短期供需矛盾并不突出，节前黑链指数基本维持震荡略偏强的格局。分品种来看： 1、焦煤：2023年下半年以来煤矿事故较多，安全检查对焦煤产量影响较大，整体产量略有负增长，但进口增量较大，焦煤供需处于紧平衡状态，当前盘面弱势主要受宏观情绪影响，节后煤矿核定产能重新计算，有可能产量有所释放，加上进口煤仍有较大增量，整体供给在上半年预期较大幅度增长，而需求端短期内可能变动不大，焦煤或在节后有一波逢高空的机会，节日期间也可能有更多宏观政策释放，需要观察，建议轻仓过节，等待焦煤供给验证。 2、焦炭：焦炭整体供需偏宽松，焦企基本是以销定产，2024年仍有部分产能投放，预期供需仍是宽松状态，焦炭涨跌幅度跟随焦煤，等待节后焦煤供给验证，节前建议观望，谨慎持仓。 3、铁矿：今年钢厂节前补库幅度较大，远高于去年同期水平，且节前铁水产量恢复缓慢，节后补库
混沌天成期货2024-02-08

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