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【宏观早评】不要轻易博宏观趋势转向
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宏观&金工早评 | 2023年2月21日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场放量大涨，地产、银行、保险、基建、家电板块纷纷走强，一副复苏交易卷土重来的势头。消息面上，一个是压降信贷的消息，结合银行间市场最近利率紧张来看，很容易给出的解读是经济复苏非常好该做多而不是去解读为紧缩要做空；另外的消息应该是晚间公布的私募基金投资不动产的政策条文，直接使得整个地产链的情绪全部都起来了。以上是事后解读，其实没啥实操价值，无非是看到涨了找理由解释而已；市场上周末还是一片悲观，现在估计又要乐观起来了。我们往远点讨论，国内复苏成色和海外通胀下行的成色是当前市场两大主要的宏观分歧点，前者总会有观点出来去觉得复苏不行，后者总会有观点出来说是会通胀反复；对于这些观点呢，倒不是说不对，我是觉得，对于这种宏观性的趋势，是不要轻易拿主观的一些视角去摸顶猜底的；宏观趋势基本面角度看是众多因素凝聚复合而成，博弈角度看是众人合和之力，构成机制非常复杂！数学上连个三体相互作用给都给不出解析解，宏观这种更多维度的复杂系统哪有那么容易精准判断！宏观趋势构成足够复杂，对应的其运行惯性非常大！所以我们经常能
混沌天成期货2023-02-21
2023年02月20日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻周一，据媒体报道，日本央行观察人士提示意外风险，即现任行长黑田东彦可能会在下个月他任内的最后一次会议上令市场大吃一惊，调整政策为下任行长人选植田和男的任期过渡铺平道路。日本央行的收益率曲线控制计划给植田和男带来了严峻的挑战。即使他作为经济学家可能更愿意花些时间来仔细评估过去十年的非常规刺激措施，一旦他接任日本央行行长，就要面临来自市场对其调整政策的巨大压力。 2）国内新闻据中国银保监会网站2月18日消息，中国银保监会、中国人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。有关部门负责人表示，本次修订构建了差异化资本监管体系，按照银行间的业务规模和风险差异，划分为三个档次银行，匹配不同的资本监管方案。其中，规模较大或跨境业务较多的银行，划为第一档，对标资本监管国际规则；资产规模和跨境业务规模相对较小的银行纳入第二档，实施相对简化的监管规则；第三档主要是规模小于100亿元的商业银行，进一步简化资本计量并引导聚焦服务县域和小微。差异化资本监管不降低资本要求，在保持银行业整体稳健的前提下，激发中小银行的金融活水作用，减轻银行合规成本。 3）行业新闻
申银万国期货2023-02-20
注册制落地，美或再通胀-宏观周报20230219
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摘要金融市场会议提及提高产业服务。2月10日，人民银行召开2023年金融市场工作会议，总结2022年金融市场和信贷政策工作，并安排部署2023年重点工作，涉及金融工具、房地产、大型平台整改等重点内容。房地产方面未提及“房住不炒”，提出因城施策实施差别化住房信贷政策、落实好“金融16条”、积极做好保交楼金融服务、加大住房租赁金融支持等。 2月13日一号文发布，持续推进乡村振兴。文件内容涵盖粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、推进宜居宜业和美乡村建设以及健全乡村治理体系、政策体制机制九部分内容。注册制制度规则全面落地。2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。与改革前相比，主板首发发行承销机制明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定和完善新股询价定价机制、优化部分申购配售机制与约束安排，助力市场完善中国特色估值体系。本周公布的美国1月CPI（同比6.4%）和PPI（同比6%）均超预期，结合此前强劲的非农报告，体现美国经济韧性下的通
申银万国期货2023-02-19
地产气度略改善，配置维持基准——资产配置周度报告20230219
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房企融资利率进一步下行或需房地产销售的改善。前期房地产行业融资政策调整带来房企的融资利率明显下行，但与2021年下半年之前还有一定的差距。目前房地产行业尚未看到明显的恢复，未来房企融资利率进一步下行或需房地产销售有明显改善。近期房企债券利率小幅上行，相应股票、国债和部分大宗商品价格也有所调整。房地产销售景气度有所回升。国家统计局数据显示，2023年1月70个大中城市新房销售景气度有所回升，但是二手房销售恢复缓慢。高频数据显示，二手房近期的挂牌量和挂牌价有所上行，但是30个大中城市新房销售恢复较慢。未来一段时间房地产恢复的速度，以及是否有更多的利好政策出台，是影响中国经济和金融市场的关键因素。 MLF利率未调整，人民币贬值压力有所上升。MLF利率未调整，人民币贬值压力有所上升。2月央行超额续作到期的MLF，但利率为调整。目前7天回购利率已经回到政策利率附近，1年期同业存单利率也接近MLF利率。未来政策调整利率不高，市场利率难以明显高于政策利率。股市方面，陆股通净流入资金放缓，而与中证500关系更密切的两市融资余额最近上升幅度有限。人民币市场价持续低于中间价，表明人民币贬值压力阶段性上升
申银万国期货2023-02-19
【混沌视界&资金沉淀】20230218
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‍‍混沌视界注：涨跌以下一个5%的行情为标准（国债期货为1%）投资咨询部朱良投资咨询部负责人。2013年美国嘉吉油籽与谷物价值链管理培训生，对饲料养殖板块的研究有很深的造诣，曾获期货日报第十三届中国最佳农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。李学智研究总监。数学硕士，自2010年起，先后从事有色金属研究、有色金属内、外贸点价、套期保值、套利、有色套利基金投资管理等，具有丰富有色行业及交易经验，注重量化分析与产业结合，致力于在供需推演中寻求优秀的投资机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、
混沌天成期货2023-02-18
【股指周报】股市只是阶段性调整
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2023年2月18日宏观-股指股市只是阶段性调整观点概述：股市方面，本周大盘指数冲高触及前高未能突破随即在题材股止盈需求的带动下回落。领跌的板块其实是之前的热门题材概念，节后中小盘能涨这么凶，一个是节后两融恢复，流动性充裕下的类资产荒行情，资金在小票里面倒腾，另一个是chatgpt代表的热点题材激发的，交易热度炒到极致的结果就是容易引发技术上趋同性抛售，宏观基本面上其实并没有发生明显的变化。海外通胀下行的趋势有扰动但没变，海外深度衰退的担忧进一步弱化，国内短期重视经济增长的格局也没变化，那指数层面我觉得只是正常的阶段性调整而已，这种状况就盯着一些重要的阻力位建仓。上证3200点，沪深300 4000点，上证50 2700点附近，都是较强的阻力位置。策略建议：调整是加仓机会，上证50和沪深300是复苏交易主线风险提示：疫情、地缘政治、国际关系一宏观 1、国际宏观海外通胀下行的趋势并没变化，只要油品没有暴涨，商品和房租通胀大概率会继续拖累CPI到5%以下，之后才是考虑非房服务项带来的通胀韧性问题。尽管地产和制造业投资等利率敏感性行业已经出现明显下滑，但是美国就业
混沌天成期货2023-02-18
【矿钢周报】短期到港趋减，铁矿偏强震荡
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2023年2月18日工业品-矿钢短期到港趋减，铁矿偏强震荡观点概述：由于近期澳洲飓风天气、港口检修等影响，发运量有明显回落，叠加前期巴西矿部分资源提前到港，预计本周进口矿到港量将有所下滑，短期铁矿供应偏弱。需求方面，虽然钢厂开工率及铁水产量仍延续增长，且厂库维持绝对低位，但钢厂对铁矿采购仍保持按需补库的节奏。短期铁矿市场呈现供弱需稳的格局，预计下周矿价偏强震荡。 1）供应端，因澳洲发运大降，上周全球铁矿发运明显回落，近期国内到港资源或有所减量，短期进口矿供应偏弱，但国内矿产量预期依然趋增。 2）需求端，当前钢厂高炉开工率及铁水产量延续增长，疏港量也继续回升，虽然钢厂铁矿库存再度回落，且仍处近年来的极低水平，但钢厂对铁矿仍维持按需补库节奏。 3）库存端，港存增幅放缓，厂库下降，国内矿库存略降。 4）利润端，美元货落地利润依然为负，国外需求仍强于国内。受益于利润的改善，本周短流程钢厂复产增多，但因高炉产量变动不大，整体钢材供应增幅放缓，后期钢材供应增量需关注高炉复产情况。需求端，因工地开复工率提升，近期建材成交有明显回升，但板材需求增速较前一周减缓，由于地产相关数据表现依
混沌天成期货2023-02-18
2023年02月17日申银万国期货每日收盘评论
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当日主要新闻关注 1）国际新闻据中国证券报报道，商务部新闻发言人束珏婷2月16日在商务部例行新闻发布会上表示，下一步，商务部将会同相关部门积极开展工作，广泛听取各方意见，加快推进中国—东盟自贸区3.0版谈判进程，为建立面向和平、安全、繁荣和可持续发展的中国东盟全面战略伙伴关系作出新的贡献。 2）国内新闻商务部党组书记、部长王文涛赴山东烟台、青岛调研吸引和利用外资情况。王文涛表示，2023年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年，商务部将认真落实党中央决策部署，会同相关部门和各地方持续扩大市场准入，全面优化营商环境，有针对性做好外资企业服务保障工作，加大企业反映困难问题的协调解决力度，努力把优质存量外资留下来，把更多高质量外资吸引过来，推动全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。欢迎各国投资者继续扩大对华投资、持续加大研发投入、加快拓展业务领域，共同参与构建新发展格局，共同维护全球产业链供应链稳定与韧性，并获得自身更大发展。 3）行业新闻 2月14日，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼亲王在接受采访时表示，OPEC+在去年10月达成的协议将持续到今年结束，即将石油产量目标削减20
申银万国期货2023-02-17
【宏观早评】热点题材止盈需求引发市场调整
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宏观&金工早评 | 2023年2月17日品种：股指、贵金属、基差、金工股指股市方面，市场冲高回落，午后集体跳水，成交放量到12000亿，相比于内资的狐疑，北向仍然在坚定大额买入。午后的下跌，去看汇率、黄金、海外市场其实没啥动静，如果真的是像传言说的一些地缘的担忧，那受伤的就不是A股了，北向也不至于在这种场合下坚定流入。那么这种跳水就是A股自己的原因了，领跌的板块其实是之前的热门题材概念，节后中小盘能涨这么凶，一个是节后两融恢复，流动性充裕下的类资产荒行情，资金在小票里面倒腾，另一个是chatgpt代表的热点题材激发的，交易热度炒到极致的结果就是容易引发趋同性抛售，中证1000指数在午后30M上破了一堆均线后估计带动了一些量化资金的跟风抛售，造成了整体下午的行情。总结而言，其实就是大盘到了前高的压力位，小盘涨的过猛了，一些资金止盈了而已，并不是发生了宏观层面的逻辑逆转，我还是看好，维持之前的观点不变，后面行情的主线可能还是50和300为主的复苏交易，小盘股估计要缓缓了。贵金属前夜零售销售数据环比增3%，大超预期，再一次展现了美国经济的韧性。加息预期升温，月加息25个基点至
混沌天成期货2023-02-17
【工业品早评】需求表现超预期，黑色走势偏强
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工业品早评 | 2023年2月17日黑色：钢材、铁矿石、双焦有色：铜、铝、锌、镍、不锈钢钢材钢材一、市场点评供应端，本周机构数据均显示建材产量延续增长，热卷产量有小幅下降，且在高炉及电炉均有复产的情况下，建材产量增幅明显。进口方面，昨日国内钢坯价格继续上涨，中东钢坯价格也有所上涨，其他地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间不大。需求端，本周机构数据均显示建材库存延续增长，而卷板库存有所下降，且钢材表需均延续回升态势。昨日钢联数据显示五大品种钢材库存增幅同比明显放缓，且表需超预期回升。此前百年建筑网最新调研也显示工地开复工率同比回升，劳务到位率虽低于去年同期，但二者环比均有明显提升。昨日建材成交再度放量，日均成交达到18万吨以上。受益于节后制造业下游需求的快速恢复，近期卷板需求表现明显好于建材。宏观方面，美国最新CPI显示通胀略有放缓，消费韧性仍在，短期海外衰退预期不强，而国内市场复苏预期依然较强，地产政策仍利好不断，1月社融超预期投放也加强了市场对制造业需求向好的预期。此外，近日美欧钢价均有上涨，其他地区钢价持平，目前国内外钢材价差略有扩大，国内
混沌天成期货2023-02-17

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