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关注政策预期变化
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上周A股市场呈震荡上行态势，中信一级行业中，传媒、计算机、商贸零售、综合金融板块周度涨幅靠前；煤炭、国防军工、有色金属、家电板块周度跌幅靠前。期指方面，IC/IH、IM/IH比价冲高回落，分别收于2.22、2.33。基差方面，IH、IF基差走强，IC、IM基差贴水有所放大。截至上周五，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别为-0.8%、0.7%、-6.1%和-8.2%。节后A股市场呈现较为明显的分化格局，市场交易主线在AI产业链，DeepSeek相关概念扩散效应显著。此外，受电影票房数据提振，影视传媒板块表现活跃。AI技术在多行业的落地应用进一步推升市场对新质生产力的乐观预期，技术变革成为驱动“春季躁动”行情的关键因素。在科技板块的带动下，中证1000指数表现亮眼。随着科技板块涨幅扩大，上周四开始出现分化迹象，部分资金获利了结意愿增强，带动中证1000指数小幅回调。但整体看，市场对科技主线的信心尚未动摇，政策对创新的持续支持以及AI技术落地的实质性进展，为中小盘股提供了坚实的基本面支撑。与科技股表现形成对比，地产链、消费等顺周期板块相对低迷。尽管上周地产板块一度上行，但由于缺
期货日报网02-18 09:01
偏强运行概率较大
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节后受市场流动性回补以及DeepSeek题材火热影响，市场风险偏好有所提升，市场活跃资金逐渐入场，股指整体偏强运行，中小盘指数相对更为强势。资金回流A股市场。节前两市成交额维持在1.3万亿元以下，甚至一度跌破1万亿元，节后两市成交额重回1.5万亿元以上，2月7日突破1.9万亿元。资金回流伴随市场情绪回暖，指数整体偏强运行。从近期公布的经济数据看，部分分项数据已开始出现回升，但结构性问题仍在，表明当前我国经济基本面依旧处于温和复苏状态，短期无法为股指市场提供较强驱动，交易逻辑仍以政策预期为主。从当前国内外市场影响因素分析，后续股指偏强运行的概率较大。第一，节前中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出要进一步加大长期资金入市力度，包括引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，提高权益类基金的规模和占比等。国新办新闻发布会也再度强调引导中长期资金入市，明确公募基金持有A股市值未来三年每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年开始每年新增保费的30%用于投资A股。预计后续将有更多引导中长期
期货日报网02-18 09:01
沥青为何出现“淡季高价”
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决定后市的两大要素，一是高成本、低供给逻辑是否出现逆转，二是3月份市场需求回归能否符合预期。当前沥青正处于传统需求淡季中，但是期现货价格却持续处于多年来季节性高位水平，那么，目前的“淡季高价”行情有没有持续性？目前山东地区沥青现货价在3715元/吨附近，期货主力合约价格在3820元/吨附近，期现货价格基本均处于10年来同期高点水平。从绝对价格水平来看，“淡季高价”的特征比较明显。图为沥青厂家及社会库存率是什么原因造成了沥青的“淡季高价”呢？首先是低库存。去年厂家低利润引发全年低开工，造成全年持续去库至多年低位水平。此外，炼厂冬储放量仅占往年的1/3左右，社会存量资源整体维持在低位。虽然目前厂库、社会库均有季节性累积表现，但基于库存基数低且全年累库预期不高，在累库现实（尤其是厂库）形成压力之前，价格持续选择供给现实偏紧的逻辑。其次是高成本。2025年以来，原油价格持续维持高位，原料贴水也不断溢价，沥青的理论生产成本围绕3600元/吨波动，去年12月冬储资源的持货成本已经达到3600元/吨附近。从变量来看，原油基本面逻辑虽然存在诸多不确定性，但总体依然中性偏强，同时稀释沥青贴水仍
期货日报网02-18 09:00
铁矿石近强远弱
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近年来，黑色系受地产拖累，需求转弱，供需结构处于长期宽松的弱现实格局。同时，政策预期不断加强，期货走势强于现货，合约价格往往出现近弱远强的Contango结构。相对而言，铁矿石现货价格较为坚挺，基差虽较过去几年明显收窄，但依旧保持正值。基于产能扩张周期，铁矿石远月合约整体弱于近月合约，多数时间呈现Back结构，合约之间存在正向套利机会。正向套利趋势明显相比螺纹钢等其他黑色系品种，铁矿石现货价格更为坚挺。一方面，我国铁矿石高度依赖澳大利亚和巴西进口，进口依赖度超过80%，国内市场定价权依然有限。另一方面，铁矿石海外产能仍处于扩张周期，相比近月，远月供需结构更加宽松。因此，铁矿石合约之间往往存在近强远弱的正向套利空间。这一特点在5月与9月合约、9月与1月合约的历史价差波动中趋势更为明显。一方面，黑色系在“金三银四”和“金九银十”的传统旺季，受终端需求拉动，钢厂补库意愿增强，铁水处于回升态势，5月和9月往往迎来铁水日产峰值，铁矿石需求增量更加明显，提供向上驱动。另一方面，从供应来看，位于南半球的澳大利亚和巴西一季度往往会受到飓风和雨季影响，发运处于全年最低水平。因此，从时间来看，5月和
期货日报网02-18 09:00
苹果中期承压
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春节过后，苹果期货整体呈现先抑后扬走势。节日前后，市场价格持稳，盘面对春节假期期间价格上涨的预期落空。节后首个交易日，苹果大幅下挫。不过，春节假期期间苹果整体走货情况尚可，剩余库存处于历年低位，加之客商补货积极性较高，近期盘面价格持续走强，主力合约上周最高触及7338元/吨。对于后市，我们认为，短期受产区库存同比偏低及交易火热影响，市场看涨信心上升。中期来看，需求淡季来临，供大于求现状压制果价上行空间，整体以宽幅震荡看待。库存同比偏低节后冷库客商补货情绪较强，交易升温，去库速度加快，需求逐步恢复。当前客商仍以按需拿货为主，性价比较高的货源更受青睐，存在少量炒货现象。外贸及电商渠道的采购增加，果农顺价走货心态较强，统货、中小果走货明显加快。据我的农产品网统计，截至2025年2月12日，主产区冷库库存为643.09万吨，较前一周下降28.1万吨，去化速度加快。当前剩余库存整体处于历史低位，支撑市场信心回暖。现货价格整体持稳截至2月14日，洛川70#半商品均价3.6元/斤，白水70#以上果农统货均价2.8元/斤，静宁75#以上果农统货均价3.3元/斤，栖霞80#一二级均价3.75元/
期货日报网02-18 09:00
棉花重心上移
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当前国内棉花库存仍处于阶段性高位，在新棉加工基本结束，除进口棉外无新增供应的情况下，国内棉花库存高点已现，预计后续库存压力逐渐减弱，2024/2025年度国内棉花基本面压力最大的时刻已经过去。高库存拖累棉价 2024/2025年度，我国棉花商业库存在2025年1月创下历史新高，库存压力较大。本年度国内棉花供需格局宽松。USDA2月月报预计2024/2025年度中国棉花产量为675万吨，同比增加79.5万吨，增幅为13.3%；棉花消费量预期值同比下降3.6%，至816.5万吨。供强需弱情况下，棉花商业库存快速累积。中国棉花信息网数据显示，我国棉花商业库存于2025年1月中旬达到2024/2025年度内峰值577.9万吨，创下有统计以来的新高，同比增加约25万吨。高库存是拖累本年度郑棉期价走势偏弱的主要原因之一。自国内棉花期货上市至2025年2月中旬，郑棉主力合约结算价下1/4分位数约13592元/吨，2024/2025年度郑棉主力合约价格长期围绕该价格上下震荡，位于历史较低水平。库存已经开始下降。按照季节性规律，我国棉花商业库存会在12月或者第二年1月达到年内峰值，在9月回落至年内新
期货日报网02-18 09:00
豆粕易涨难跌
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受国内大豆到港偏低、油厂豆粕库存下降等利多因素提振，豆粕现货价格快速拉升，带动豆粕期货走强，主力2505合约上周最高触及2953元/吨。虽然后续市场预期4月份大豆供应紧张格局有望得到缓解，但在此之前，缺豆问题难以解决，豆粕3月前易涨难跌。美豆种植面积缩减预期强烈。美国农业部2月供需报告平平无奇，对美豆的供需数据维持1月的预判，巴西大豆产量维持1.69亿吨的预期，阿根廷大豆产量调降300万吨，至4900万吨，符合市场预期。美国农业部2月供需报告影响偏中性。市场更多的担忧来自美国农业部1月供需报告主动下调美豆单产和期末库存，导致美豆库存消费比从10.81%降至8.7%，仅比2023/2024年度的7.6%略高1.1个百分点。 2月27日，美国农业部展望论坛将公布2024/2025年度美豆种植面积。2024年全年，美豆与美玉米种植比价一度降至2.26，远低于2.5的均衡水平。在种植收益比下降的情况下，市场预期新年度美豆种植面积出现主动缩减。此外，特朗普挥舞“关税大棒”，进一步增强了市场对新年度美豆种植面积缩减的预期。阿根廷产量尚有变数。目前阿根廷大豆生长处于关键期，干旱少雨令阿根廷产量
期货日报网02-18 09:00
糖价短期大概率维持窄幅震荡
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1月以来，国际原糖价格先跌后涨，呈现标准的“V”形走势，洲际交易所（ICE）原糖期货主力合约价格运行区间在17.57~20.19美分/磅。国内白糖期货的内生动力不足，总体跟随外盘偏弱运行，价格区间为5725～6036元/吨。当前，北半球主产国进入集中收榨期，产糖总量逐步明晰，累库高峰期也随之到来。同时，宏观经济环境因素与食糖进出口政策变化对市场的影响加深，多空因素并存，预计短期糖价以区间窄幅震荡为主。宏观面：美国加征关税提高糖价的波动率自2024年11月特朗普在美国总统大选中获胜以来，全球商品价格在快速下跌后转向震荡。特朗普的“对外加征关税、对内减税”的政策组合刺激美元和美股走强，而强美元环境通常对大宗商品价格形成压制，对国际能源及食糖市场等构成利空。同时，因美国货币政策周期进入降息阶段，以及特朗普政策存在执行力度不及预期的可能，食糖价格波动率或进入小级别的上升周期，波段性交易机会增加。 2月，特朗普上任后表示将通过提高进口产品关税来平衡国内减税政策，若美国关税加征如期落地，可能会改变全球局部地区的食糖贸易格局。例如，美国每年需要进口300万~400万吨食糖，其中约120万吨的配
期货日报网02-18 09:00
黄金指标死叉
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黄金期货目前处于一个大的上涨周期之中。近期，黄金期货主力AU2504合约突破前期高点，再次创下691.76元/克的历史高点，但是本周一价格高位回落。均线方面，黄金期货均线系统呈现标准的多头排列，显示上涨趋势保持良好。指标方面，MACD指标高位黏合；KDJ指标、RSI指标高位死叉，给出看空信号。量仓方面，周一黄金期货下跌伴随着大量的减仓，说明多头获利了结，上涨动能减弱。综上所述，黄金上涨趋势保持良好，但是指标死叉，动能减弱，价格有回调修复指标的需求。（弘毅物产黄李强）来源：期货日报网
期货日报网02-18 09:00
需求启动偏慢沪钢区间运行
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由于春节后终端需求启动缓慢、供应增长相对确定，螺纹钢累库速度较快，叠加美国宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，市场情绪转弱，螺纹钢震荡寻底。随着国外利空逐步消化，市场或转向国内宏观利好预期，短期螺纹钢价格有望止跌企稳。消费回升缓慢从季节性角度看，春节后需求将陆续恢复。但是今年由于春节后气温偏低及企业资金紧张，下游工地的复工进度滞后，需求回升速度及强度偏弱。据百年建筑调研，截至2月13日，工地开复工率为23.5%，农历同比减少16.38个点；劳务上工率27.5%，农历同比减少10.53个点；资金到住率35.0%，农历同比减少6.61个点。后续终端复工复产将增多，需求将继续释放，不过仍需跟踪需求回升的强度。虽然春节后螺纹钢供应回升暂不明显，但是供应回升趋势依旧确定。当前高炉测算生产利润50元/吨左右，处于近几年同期高位，钢厂复产积极性较高。同时，华东独立电炉谷电利润在100元/吨左右，导致今年电弧炉钢厂复产节奏较去年提前，近期电炉开始集中复产，后续电弧炉开工率和产能利用率将大幅回升，螺纹钢产量仍有上升空间。短期累库较快当前，螺纹钢仍处于累库周期，上周螺纹钢总库存819.
期货日报网02-18 09:00

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